报告行业投资评级 - 高硫燃料油短期中性，中性偏空；低硫燃料油短期中性，中性偏空；跨品种、跨期、期现、期权无评级 [3] 报告的核心观点 - 原油价格近日从低位连续反弹，但油市供过于求预期未逆转，未来原油端对FU、LU单边价格压制将持续存在 [1] - 燃料油市场多空因素交织，整体矛盾有限，高硫燃料油裂解价差回调后有企稳回升迹象 [1] - 低硫燃料油因装置检修状态变动，科威特与尼日利亚地区供应有回升预期，整体供应来源充裕，估值将持续受压制 [2] 市场分析 燃料油期货价格 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨2.14%，报2483元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨1.42%，报2999元/吨 [1] 原油市场 - 原油价格近日从低位连续反弹，委内瑞拉局势升级对情绪溢价有一定抬升，但油市供过于求预期未逆转，未来原油端对FU、LU单边价格压制将持续存在 [1] 高硫燃料油基本面 - 高硫燃料油裂解价差大幅回调后近日有企稳回升迹象，加工利润改善提振下游炼厂端需求，若稀释沥青供应出现问题燃料油可作为补充；俄罗斯和伊朗12月发货量再度回落，无人机袭击与制裁是供应制约因素 [1] 低硫燃料油基本面 - 因装置检修状态变动（阿祖尔和Dangote），科威特与尼日利亚地区供应存在回升预期，阿祖尔炼厂部分装置已重启或预计重启，科威特预计12月27日发出第一批低硫燃料油船货，12月出口量预计4.7万吨，未来还有较大回升空间 [2] - 船燃终端需求年底受提振，叠加汽柴油对组分的分流，低硫燃料油短期市场压力或有限，但整体供应来源充裕，估值将持续受压制 [2] 策略 - 高硫燃料油短期中性，中性偏空 [3] - 低硫燃料油短期中性，中性偏空 [3] - 跨品种、跨期、期现、期权无策略 [3]