报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月8日碳酸锂期货主力合约震荡上行 成交量和持仓量增加 现货市场成交一般 基差贴水扩大 成本端锂辉石精矿和云母价格上涨 供应端上周碳酸锂产量增加 下游需求方面磷酸铁锂和三元材料产量上升 8月钴酸锂排产下降 锰酸锂排产上升 上周动力电池产量上升 终端需求7月新能源汽车产销同比增速延续但销量环比下滑 3C出货量一般 8月储能电池排产增加 库存上注册仓单增加 社会库存下降 冶炼厂与其他去库 下游累库 利润修复 碳酸锂产量回升 但江西矿端扰动发酵 预计短期碳酸锂价格偏强震荡 关注江西矿端进展 操作上建议短线操作为主 [3] 各部分总结 碳酸锂期货数据 - 8月8日近月合约收盘价75300元/吨 较昨日变化5300元/吨 连一合约收盘价76640元/吨 较昨日变化4720元/吨 连二合约收盘价76960元/吨 较昨日变化4660元/吨 连三合约收盘价76960元/吨 较昨日变化4660元/吨 [3] - 活跃合约成交量895609手 较昨日增加128940手 持仓量320706手 较昨日增加30874手 库存18829吨 较昨日增加2386吨 [3] - 近月 - 连一价差为 - 1340元/吨 较昨日变化580元/吨 连一 - 连二价差为 - 320元/吨 较昨日变化60元/吨 连二 - 连三价差为0元/吨 较昨日无变化 [3] - 基差为 - 5060元/吨 较昨日变化 - 3860元/吨 [3] 锂矿及锂产品价格 - 锂辉石精矿（6% CIF中国）平均价777美元/吨 较昨日上涨20美元/吨 锂云母（Li2O:1.5% - 2.0%）平均价1120元/吨 较昨日上涨30元/吨 [3] - 碳酸锂（99.5%电池级/国产）平均价71900元/吨 较昨日上涨800元/吨 碳酸锂（99.2%工业零级/国产）平均价69800元/吨 较昨日上涨800元/吨 [3] - 氢氧化锂（56.5%电池级CIF中日韩）平均价8.05美元/公斤 较昨日无变化 氢氧化锂（56.5%电池级粗颗粒/国产）平均价65990元/吨 较昨日上涨500元/吨 氢氧化锂（56.5%电池级微粉型/国产）平均价71110元/吨 较昨日上涨500元/吨 [3] - 六氟磷酸锂（99.95%国产）平均价52600元/吨 较昨日上涨450元/吨 [3] 其他产品价格 - 三元前驱体523（多晶/消费型）平均价76355元/吨 较昨日上涨100元/吨 三元前驱体523（单晶/动力型）平均价76710元/吨 较昨日上涨100元/吨 [3] - 磷酸铁锂（动力型）平均价32850元/吨 较昨日上涨280元/吨 磷酸铁锂（中高端储能型）平均价31510元/吨 较昨日上涨275元/吨 磷酸铁锂（低端储能型）平均价29050元/吨 较昨日上涨250元/吨 [3] - 钴酸锂（60%、4.35V/国产）平均价220950元/吨 较昨日上涨200元/吨 [3] - 电解液（三元动力用）平均价21850元/吨 较昨日上涨150元/吨 电解液（磷酸铁锂用）平均价17850元/吨 较昨日上涨100元/吨 电解液（锰酸锂用）平均价14550元/吨 较昨日上涨100元/吨 [3] - 电解钴（≥99.8%（金、费））平均价265000元/吨 较昨日下降1500元/吨 硫酸钴（≥20.5%（国产））平均价52000元/吨 较昨日上涨150元/吨 四氧化三钴（≥72.8%（国产））平均价211600元/吨 较昨日上涨300元/吨 [3] 库存情况 - SMM碳酸锂库存方面 冶炼厂库存20999吨 较上周减少959吨 下游库存48129吨 较上周增加2271吨 其他库存43260吨 较上周减少620吨 合计142418吨 较上周增加692吨 [3] 资讯信息 - 美联储理事鲍曼支持9月开始降息 年内应降息三次 摩根大通将美联储今年降息预期从一次改为三次 [3] - 2025年7月份 全国居民消费价格同比持平 环比上涨0.4%；PPI环比降幅为3月份以来首次收窄 [3] - 宁德时代旗下采矿端确定停产 相关人士称短期未有复产计划 [3]

| 2025-08-07 | 近两周走势 | 交易日期(日) | 2025-08-08 | 2025-08-01 | 较昨日变化 | 期货近月合约 | 120950.00 | 121650.00 | 119470.00 | -700.00 | 收盘价 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 121180.00 | 121850.00 | 119770.00 | -670.00 | 期货连一合约 | 收盘价 | 期货连二合约 | 121340.00 | -610.00 | 11 | 121950.00 | 119900.00 | 收盘价 | | | | | | 7 7 | 期货连三合约 | 121520.00 | 122110.00 | -590.00 | 收盘价 | 120160.00 | 121180.00 | 121850.00 | 119770.00 | -670.00 | 收盘价 | | | | | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 印标对市场情绪的影响逐渐消退，回到国内供需来看，尿素供应压力仍然较大，日产接近19万吨处于高位，企业库存累积幅度不大主要因集港增加影响，但上游企业库存仍有78万吨左右，国内农需或逐步走向淡季，若出口需求得不到补充，尿素价格将面临较大下行压力 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格 - 8月8日，尿素期货UR01收盘价1751元/吨，较8月7日降6元/吨，降幅0.34%；UR05收盘价1784元/吨，降9元/吨，降幅0.50%；UR09收盘价1728元/吨，降9元/吨，降幅0.52%；山东期现价格1760元/吨，降20元/吨，降幅1.12% [1] - 国内现货价格方面，8月8日山西1650元/吨无变化；河南1780元/吨，降10元/吨，降幅0.56%；河北（小颗粒）1760元/吨，升10元/吨，升幅0.57%；东北和江苏均为1760元/吨和1780元/吨无变化 [1] 基差与价差 - 8月8日，山东现货-UR基差为-24元/吨，较8月7日降11元/吨；01 - 05价差为-33元/吨，较8月7日升3元/吨 [1] 上游成本 - 8月8日，河南和山西无烟煤价格分别为1000元/吨和900元/吨，较8月7日无变化 [1] 下游价格 - 8月8日，山东和河南复合肥（45%S）价格分别为2950元/吨和2550元/吨，较8月7日无变化 [1] - 8月8日，山东三聚氰胺价格5107元/吨，较8月7日升23元/吨，升幅0.45%；江苏5100元/吨无变化 [1] 重要资讯 - 前一交易日，尿素期货主力合约2509开盘价1738元/吨，最高价1748元/吨，最低价1727元/吨，收盘1728元/吨，结算价1739元/吨，持仓量108076手 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温，全球央行持续购买黄金，但美俄计划达成俄乌停火协议引导地缘政治风险缓和预期，或使贵金属价格有所调整，建议投资者前期多单逢高止盈，并给出伦敦金、沪金、伦敦银、沪银的支撑位和压力位 [1] 各部分总结 贵金属市场数据 - 上海黄金期货活跃合约收盘价787.80元/克，成交量271828.00，持仓量217630.00，库存（十克）156.00；现货沪金T+D收盘价775.55元/克，成交量31738.00，持仓量209052.00；近月与远月价差-3.14，基差1.34 [1] - 上海白银期货活跃合约收盘价9258.00元/十克，成交量513898.00，持仓量371051.00，库存（十克）1150338.00；现货沪银T+D收盘价8999.00元/十克，成交量347688.00，持仓量3526850.00；近月与远月价差-23.00，基差-34.00 [1] - COMEX国际黄金期货活跃合约收盘价3482.70美元/盎司，成交量243375.00，持仓量350717.00，库存（金衡盎司）38668707.68；伦敦黄金现货价3394.15美元/盎司；SPDR黄金ETF持有量954.51，iShare黄金ETF持有量2.57；近月与远月价差-59.80，基差-98.95 [1] - COMEX国际白银期货活跃合约收盘价38.51美元/盎司，成交量243375.00，持仓量350717.00，库存（金衡盎司）38668707.68；伦敦白银现货价38.38美元/盎司；美国iShare白银ETF持有量15112.28，加拿大PSLV白银ETF持有量6044.11；近月与远月价差-0.12，基差-0.57 [1] 其他大宗商品及金融数据 - INE原油531.30元/桶，ICE布油71.78美元/桶，NYMEX原油63.82美元/桶；上海期铜78460.00元/吨，LME现铜9768.00美元/吨，上海螺纹钢3213.00元/吨，大连铁矿石793.00元/吨 [1] - 上海银行间同业拆放利率SHIBOR隔夜1.32%，SHIBOR一年1.64%；美国10年期国债名义收益率4.3700%，TIPS收益率1.8800%，损益平衡通胀率2.3900%；美元指数98.0872，美元兑人民币中间价7.1345，欧元兑人民币中间价8.3291 [1] - 上证指数3635.1281，标普500 6340.0000，英国富时100 9132.8100，法国CAC40 7743.0000，德国DAX 24192.5000，日经225 41820.4800，韩国综合指数3245.4400 [1] 重要资讯 - 贝森特公开“下一任美联储主席”遴选条件：缩减职能、“往前看”而非依赖“历史数据” [1] - 美俄拟达成俄乌停火协议，特朗普称协议或涉“交换领土”，15日将在阿拉斯加与普京会晤，俄方证实会晤并称下次会晤将在俄境 [1] - 美国财政部三季度或发债5000亿美元左右补充现金账户，特朗普签署行政命令准许401(k)退休金账户投资加密货币与私募基金等 [1] 宏观经济情况 - 美国6月消费端通胀CPI年率有所升高，但6 - 7月新增非农就业人数或大幅下修或远不及预期，经济呈现“滞涨”特征，使美联储9/10/12月降息预期升温 [1] - 欧洲央行7月暂停降息使存款机制利率维持2%，欧元区（德国）7月消费者物价指数CPI年率为2%（1.8%），因欧元区与德法7月制造业PMI延续回升，市场预期欧洲央行25年底前或降息1次左右 [1] - 英国央行8月关键利率下降25个基点至4.0%，延续24年10月至25年9月减持1000亿英镑政府债券，之后或放缓资产负债表缩减速度；英国6月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为3.6%（3.7%），7月制造业/服务业PMI为48.2（51.2），因4 - 5月国内生产总值GDP月率连续为负，英国央行2025年底前或再降息1次左右 [1] - 日本央行7月基准利率维持不变为0.5%，将于26年4月开始缩减每个季度国债购买规模由4000降至2000亿日元；日本（东京）6（7）月消费者物价指数核心（CPI）年率为3.3%（2.9%），日本央行在25年底前仍存加息预期 [1]

| | 变量名称 | 2025-08-08 | 2025-08-07 | 2025-07-31 | 较昨日变动 | 近期走势 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜期货活跃合约 | 收盘价 | 78490 | 78460 | 78040 | 30.00 | | | | 成交量(手) | 42906 | 42710 | 109011 | 196.00 | | | | 持仓量(手) | 156892 | 157601 | 176193 | -709.00 | | | | 库存(吨) | 21272 | 20145 | 19622 | 1,127.00 | | | | SMW 1#申熊铜十12位 | 78530 | 78500 | 78565 | 30. 00 | | | 沪铜基差或现货升贴水 | 沪铜基差 | 40 | 40 | 225 | 0. 00 | | | | 广州电解铜现货升贴水 | -40 | -45 | -20 | 5.00 - | | | (现货与期货) | 华北电解铜现货开贴水 | -120 | -120 | -110 | 0.00 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温，但因缅甸佤邦和刚果金锡矿复产预期，国内精炼锡产能开工率连续升高，或使沪锡价格上涨空间有限，建议投资者暂时观望，关注255000 - 260000附近支撑位及274000 - 278000附近压力位，伦敦锡30000 - 32000附近支撑位及34000 - 36000附近压力位；沪锡基差和月差、LME锡(0 - 3)和(3 - 15)合约价差基本处于合理区间，建议暂时观望套利机会 [3][6][10] 根据相关目录分别进行总结 供给端 - 缅甸佤邦确定第一批40 - 50个硐口缴费复采，初期增量不超1万金属吨且需2 - 3个月传导期，或使国内锡矿8月生产量和进口量环比增加；Alphamin Resources宣布刚果金锡矿分阶段复产，也或使国内锡矿8月生产量和进口量环比增加 [3][21] - 国内锡精矿日度加工费震荡趋降，或预示国内锡矿供给预期偏紧 [3][17] - 中国再生锡8月生产量环比增加 [3][24] - 江西及中国（云南）精炼锡产能开工率较上周升高（持平），中国精炼锡8月生产量和库存量环比增加 [3][28] - 印尼国有锡矿公司PT Timah计划2025年提高锡生产与销售量，8月出口量或环比增加，进出口仍处亏损状态使中国精炼锡8月进口量环比减少 [3][32] 需求端 - 光伏焊带日度加工费环比下降，使中国锡焊料8月产能开工率环比下降，库存量环比增加 [3][35] - 中国焊带8月进口量环比减少，出口量环比增加 [3][39] - 中国镀锡板8月生产量环比增加，进口量环比减少，出口量环比增加 [3][43] 基差与月差 - 沪锡基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，源于美联储下半年降息预期升温，但缅甸佤邦和刚果金锡矿逐步复产预期，国内精炼锡周度运行产能震荡趋升 [6] LME锡合约价差与比价 - LME锡(0 - 3)合约价差为负且基本处于合理区间，(3 - 15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值持平近五年50%分位数，源于特朗普政府对多国重新加征关税，但美联储下半年降息预期升温，伦金所LME精炼锡库存量较上周下降 [10] 库存情况 - 上期所精炼锡库存量较上周增加；中国锡锭社会库存量较上周减少；伦金所精炼锡库存量较上周减少；国内外精炼锡总库存量较上周减少 [13] 其他相关情况 - 中国铅蓄电池产能开工率较上周持平（截止8月7日较上周下降），锡是铅酸蓄电池重要添加元素 [45][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双增暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，预计短期铅价区间整理为主 [1] - 锌市矿、锭双增需求处于淡季，库存延续累库，海外LME锌库存持续下降提供一定支撑，预计短期锌价区间整理 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅锌价格及价差情况 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格16725元/吨，较前日下跌0.15%，沪铅主力收盘16845元/吨，较前一日下跌0.18%，沪铅基差-120元/吨，变动5元/吨 [1] - 上一交易日LME3个月铅期货收盘价（电子盘）2003.5美元/吨，下跌0.17%，沪伦铅价比值8.41，无变动 [1] - 上一交易日SMM1锌锭平均价22400元/吨，较前日下跌0.18%，沪锌主力合约22515元/吨，较前日下跌0.29%，沪锌基差-115元/吨，变动25元/吨 [1] - 上一交易日LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2834美元/吨，上涨0.66%，沪伦锌价比值7.94，下降0.94% [1] 铅锌成交持仓情况 - 沪铅期货活跃合约成交量31008手，下降4.39%，持仓量59123手，下降4.67%，成交持仓比0.52，上升0.30% [1] - 沪锌期货活跃合约成交量81428手，下降37.89%，持仓量94895手，下降1.99%，成交持仓比0.86，下降36.63% [1] 铅锌库存情况 - LME铅库存268375吨，无变动，沪铅仓单库存58482吨，下降0.30% [1] - LME锌库存81500吨，无变动，沪锌仓单库存14346吨，上升3.79% [1] 铅锌企业开工率情况 - 8月1 - 7日当周，SMM原生铅企业周度开工率67.4%，环比提升3.5个百分点；再生铅企业周度开工率41.1%，环比下降3.3个百分点 [1] - 8月1 - 7日当周，镀锌企业周度开工率57.35%，环比提升0.58个百分点；压铸锌合金企业周度开工率48.42%，环比提升0.18个百分点；氧化锌企业周度开工率55.68%，环比下降0.45个百分点 [1] 铅锌市场资讯 - 安徽地区污水排查，上周个别再生铅企业停炉保温观望，其余稍受影响未停产，本周除检修企业外均正常生产等候通知 [1] - 2025年7月白银产量延续增势，环比6月增加约1.4%，铅冶炼厂白银副产品产量正增长 [1] - 截至8月7日，SMM七地锌锭库存总量11.32万吨，较7月31日增加1万吨，较8月4日增加0.59万吨，国内库存录增 [1] - 上周中国主要港口锌精矿库存总计30.8万实物吨，环比上周降低2.55万实物吨，港口锌矿库存下滑 [1] 铅锌投资策略 - 铅市供需双增暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，预计短期铅价区间整理为主 [1] - 锌市矿、锭双增需求处于淡季，库存延续累库，海外LME锌库存持续下降提供一定支撑，预计短期锌价区间整理 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅价格短期或高位整理，多晶硅价格维持高位整理，两者盘面波动较大操作均需谨慎 [1] 根据相关目录分别进行总结 工业硅&多晶硅价格情况 - 工业硅不通氧553（华东）平均价格9100元/吨较前日持平，421（华东）平均价格9700元/吨较前日持平，期货主力合约收盘价8710元/吨较前一天涨0.64%，基差390元/吨较前一天降55元 [1] - 多晶硅N型致密料46元/千克、N型复投料47元/千克、N型混包料45元/千克、N型颗粒硅44.5元/千克均较前一天持平，期货主力合约收盘价50790元/吨较前一天涨1.36%，基差 -4790元/吨较前一天降680元 [1] 其他产品价格情况 - 硅片N型210mm 1.55元/片、N型210R 1.35元/片、N型183mm 1.20元/片均较前一天持平 [1] - 电池片单晶PERC电池片M10 - 182mm 0.27元/瓦较前一天持平 [1] - 组件单晶PERC组件单面 - 182mm 0.70元/瓦、单面 - 210mm 0.72元/瓦、双面 - 182mm 0.73元/瓦、双面 - 210mm 0.71元/瓦均较前一天持平 [1] - 有机硅DMC 12150元/吨、107胶12750元/吨、硅油14100元/吨均较前一天持平 [1] 资讯情况 - 广期所新增新疆戈恩斯能源科技有限公司“戈恩斯”牌、新疆其亚硅业有限公司“其亚集团”牌为多晶硅期货注册品牌，适用于PS2511及以后合约 [1] - SMM统计8月7日工业硅主要地区社会库存54.7万吨较上周环比增0.7万吨，其中社会普通仓库11.8万吨较上周减0.1万吨，社会交割仓库42.9万吨较上周环比增0.8万吨 [1] 投资策略 工业硅 - 供给端随着硅价上行新疆部分检修硅厂复产，西南产区进入丰水期电力成本下移企业开工回升，预计8月部分硅炉重启供给稳中有增；需求端多晶硅企业减产部分有复产安排带来需求增量，有机硅某大厂事故停车整改后单体厂恢复市场供应压力回升价格或承压，硅铝合金企业按需采买下游囤货意愿不足 [1] - 综合来看硅价因情绪降温及套保压力回落调整但多头情绪反复，预计短期高位整理需谨慎操作，后续关注硅企复产动态 [1] 多晶硅 - 供给端硅料企业减产部分有新增产能投放，预计7月产量逼近11万吨，8月环比增至13万吨左右；需求端光伏市场疲软，硅片、硅料库存上涨，受价格上调预期下游硅片价格跟涨成交氛围好转，但终端市场依旧偏弱 [1] - 整体来看多晶硅盘面受供给侧改革预期及现货涨价推动持续向上，近期情绪淡化但仍有反复，价格高位整理盘面波动大需谨慎操作，后续关注宏观情绪演变及仓单注册情况 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8 月初至今原油连续走弱，WTI 原油价格下行约 7 美元，市场主要交易逻辑是对地缘政治重新定价，即俄乌和谈在美国斡旋下取得进展可能性提高；但油价连续走弱后存在易被忽视的风险，一是对和谈是否过于乐观，二是对制裁影响是否过于乐观；不建议此时追空油价，需关注美俄乌相关会谈动向 [5][77] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 整体回落：本周油价整体回落，特朗普声称与俄会谈取得重要进展，市场定价俄乌停战可能性升高，油价迅速回落；截至 8 月 7 日收盘，WTI 原油期货活跃合约报 63.82 美元/桶，Brent 原油报 66.41 美元/桶，SC 原油期货活跃合约收 508.9 元/桶 [10] - 月间价差走弱：未具体阐述走弱情况 [12] - 原油基金净多持仓出现分化：截至 7 月 29 日当周，WTI 基金净多持仓为 97,387 手，环比 -850 手，Brent 基金净多持仓为 249,973 手，环比 +22,728 手；成品油方面，汽油净多持仓 +6,049 手，柴油净多持仓 +2,817 手，取暖油净多持仓 +2,042 手 [17] 原油供给 - OPEC+：增产计划加速，但实际增产有限，8 月 3 日会议同意 9 月日产量提高 54.7 万桶，自愿减产退出进程可能暂停或逆转；6 月 OPEC 原油产量为 2,723.5 万桶/日，环比 +21.9 万桶/日，同比 +70 万桶/日，增产主要来自沙特，伊朗产量下滑 [21] - 美国：原油日产高位震荡，截至 2025 年 8 月 1 日当周，美国原油周度产量为 1,327.3 万桶/日，环比 -10.2 万桶/日，近四周平均周度产量为 1,336.7 万桶/日 [31] - 风险：关注美对俄及伊朗的可能制裁，特朗普对印度加征额外关税以惩罚其购买俄罗斯原油，美俄及俄乌谈判未结束，可考虑购买 SC 看涨期权规避极端风险 [33] 原油需求 - 美国：出行需求下滑，石油需求环比减少，截至 8 月 1 日当周，美汽油需求量为 904 万桶/日，环比 -11.2 万桶/日，同比 +7.3 万桶/日；馏分油需求为 372 万桶/日，环比 +11.5 万桶/日，同比 +25.1 万桶/日；航煤油需求为 170.5 万桶/日，环比 -38.8 万桶/日，同比 -24.2 万桶/日；当周美石油产品需求量为 2,012.2 万桶/日，环比 -126.5 万桶/日，同比 +14.8 万桶/日；下游炼厂开工上升至高位，截至 8 月 1 日当周，美国炼油厂产能利用率为 96.9%，环比 +1.5 个百分点，同比 +6.4 个百分点；原油加工量为 1,712.4 万桶/日，环比 +21.3 万桶/日，同比 +72.2 万桶/日 [34][46] - 中国：关注反内卷政策是否能带动制造业复苏，反内卷政策不直接影响原油，主要看能否带动国内制造业复苏拉动原油需求增长；6 月消费好转，原油加工量为 6,224.5 万吨，环比 +313.4 万吨，同比 +392.7 万吨，主要因 6 月主营炼厂开工大幅提高，地炼开工仍处较低水平 [50] 原油库存 - 美国：原油库存低位震荡，截至 8 月 1 日当周，美国原油库存（除 SPR）为 42,366.2 万桶，环比 -302.9 万桶，同比 -565.9 万桶，当周 SPR 库存为 40,297.6 万桶，环比 +23.5 万桶；库欣地区周度原油库存为 2,301 万桶，环比 +46 万桶；成品油方面，汽油延续去库但库存处相对高位，馏分油小幅去库，航煤油库存环比增加 [60][66] - OECD：6 月需求较好，OECD 小幅去库，2025 年 6 月全球原油月度供给为 10,490 万桶/日，需求为 10,443 万桶/日，供需差为 47 万桶/日；OECD 6 月末库存为 27.96 亿桶，环比减少 0.15 亿桶 [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月铅市供需双增，基本面边际好转，原料端支撑稳健，铅价或震荡偏强整理，运行区间16,500 - 17,500元/吨，建议区间操作 [83][84][85] 根据相关目录分别进行总结 铅市行情回顾：震荡回落 - 7月消费一般，铅价高位回落，价格重心下移，月中库存累积致价格回落，月末再度回落 [9] - 截至7月31日，SMM1铅锭、再生精铅、沪铅主力合约、LME三个月铅收盘价较6月底和去年同期均有下跌 [10] 原料&利润：成本支撑较强 原生铅：铅精矿偏紧依旧，TC小幅下探 - 截至7月31日，国产和进口铅精矿平均价较6月底和去年同期下跌 [25] - 国内矿山7月有增量预期，但进口矿TC下滑，国产矿供应偏紧；6月国产铅精矿产量环比和同比增加 [27] - 进口矿港口库存基本为0，6月铅精矿进口量环比和同比增加，进口货源来自多国 [28] - 炼厂原料库存维持高位，铅精矿加工费低位下探，受益于副产品收益，铅炼厂利润好转 [39] 再生铅：报废旺季暂未兑现，废电瓶价格坚挺 - 7月废电瓶报废旺季未兑现，成交气氛僵持，价格波动有限 [43] - 截至7月31日，废电瓶平均价、规模和中小规模再生铅企业综合成本较6月底和去年同期有不同程度下跌 [43] - 截至7月31日，再生铅炼厂利润、规模和中小规模再生铅综合盈亏较6月底下滑，较去年同期有不同表现 [44] 供给端：小幅累增 原生铅：开工略有走弱 - 2025年5月全球精炼铅产量环比减少、同比增加，消耗量环比减少、同比增加，前5个月供应过剩 [54] - 7月国内原生铅开工先下滑后回升，预计7月产量环比减少、同比增加 [55] 再生铅：开工缓慢回升 - 4月中下旬再生铅开工下滑，7月开工缓慢回升，现货成交清淡，成品库存止降转增 [60] - 预计7月再生铅产量环比增加、同比增加，1 - 7月累计产量同比减少 [60] 需求端：淡季当时 消费淡季，下游采买有限 - 7月电动自行车、汽车蓄电池市场处于淡旺季过渡期，企业开工平稳，下游采买多以原生铅为主 [68] 出口窗口持续关闭 - 2025年6月铅蓄电池出口量环比和同比减少，1 - 6月累计出口同比减少 [71] 库存与供需平衡 - 7月原生铅库存去化，再生铅库存月末止降回升，社会库存累增 [75] - 截至7月31日，SMM铅锭五地库存、上期所铅库存、LME铅库存较6月底和去年同期均增加 [75] 行情展望及投资策略 - 7月铅价震荡回落，8月预计震荡偏强 [83] - 宏观上国内“反内卷”情绪有反复，美国9月降息预期增强，关税生效时间延迟 [83] - 基本面原料支撑强，供给端8月原生铅复产、再生铅缓慢复产，需求端进入旺季但出口或受关税扰动 [84]