报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从估值和驱动两个角度,建议关注尿素现货企稳后的逢低做多机会,尤其关注01合约 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格 - 9月15日,UR01收盘价1683元/吨,较9月12日涨20元/吨,涨幅1.20%;UR05收盘价1731元/吨,较9月12日涨13元/吨,涨幅0.76%;UR09收盘价1750元/吨,较9月12日涨180元/吨,涨幅11.46% [1] 期现价格 - 9月15日,山东现货价1640元/吨,较9月12日降20元/吨,降幅1.20%;山西现货价1540元/吨,与9月12日持平;河南现货价1640元/吨,较9月12日降10元/吨,降幅0.61%;河北、东北现货价与9月12日持平;江苏现货价1640元/吨,较9月12日降10元/吨,降幅0.61% [1] 基差与价差 - 9月15日,山东现货-UR基差为 -91元/吨,较9月12日降33元/吨;01 - 05价差为 -48元/吨,较9月12日涨7元/吨 [1] 上游成本 - 9月15日,河南无烟煤价格1000元/吨,山西无烟煤价格880元/吨,均与9月12日持平 [1] 下游价格 - 9月15日,山东复合肥(45%S)价格2950元/吨,河南复合肥(45%S)价格2550元/吨,均与9月12日持平;山东三聚氰胺价格5083元/吨,较9月12日降17元/吨,降幅0.33%;江苏三聚氰胺价格5300元/吨,与9月12日持平 [1] 重要资讯 - 前一交易日,尿素期货主力合约2601开盘价1666元/吨,最高价1688元/吨,最低价1665元/吨,收盘1683元/吨,结算价1679元/吨 [1] 多空逻辑 - 近期焦煤反内卷情绪有再度抬头趋势,夜盘焦煤大涨带动煤化工情绪偏强;当前尿素现货价格因供强需弱震荡走低,但从估值看,当前尿素价格低位震荡,上游利润处于相对较低水平,估值不贵;从驱动看,下半年尿素价格可能的向上驱动一是供给端有老旧装置更新改造预期,20年以上老旧装置占比约20%,当前综合开工率在80%以上,闲置产能不多;二是需求端出口有改善预期,看好9 - 10月的尿素出口 [1]

王文虎(F03087656,Z0019472),联系电话:010-82293558 | 贵金属日评20250916: 美联储降息预期支撑贵金属价格 | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 交易日期 | 较上周变化 | 较昨日变化 | 2025-09-15 | 2025-09-12 | 2025-09-09 | 收盘价 | 831.60 | 834. 22 | 834. 48 | -2. 62 | -2. 88 | | | | | 成父童 | 262249.00 | 131159.00 | 170217.00 | -39,058.00 | -131, 090. 00 | 期货活跃合约 | 持仓重 | 104349.00 | 109267.00 | -20, 532. 00 | 124881.00 | -4. 918. 00 | | | | 库存(十克) | 53226. 00 | 276.00 | 4441 ...

沪铜日评20250916:美联储降息预期和传统消费旺季支撑铜价 【风险提示】国内外货币与财政政策变动,传统消费旺季需求不及预期 | | 变量名称 | 2025-09-15 | 2025-09-12 | 2025-09-05 | 较昨日变动 | 近期走势 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜期货活跃合约 | 收盘价 | 80940 | 81060 | 80140 | -120.00 | | | | 成交量(手) | 68871 | 91556 | 55387 | -22.685.00 | | | | 持仓量(手) | 179256 | 186876 | 187152 | -7.620.00 | | | | 库存(吨) | 30643 | 25560 | 18927 | 5,083.00 | | | 沪铜基差或现货升贴水 | 沪铜基差 | 0 | -305 | -90 | 305. 00 | | | | SMM 1#电解铜-半均价 | 80940 | 80755 | 80050 | 185.00 | | | | SMM平水铜开贴水一平均价 | 50 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息预期增强带动有色金属反弹，但镍受制于基本面偏弱与库存压力，预计镍价反弹幅度有限，建议待降息落地后逢高沽空 [2] - 不锈钢基本面虽宽松，但成本端存支撑，预计价格区间震荡，建议观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场数据总结 - 上海期镍方面，各期货合约收盘价多数上涨，成交量减少42,422手，持仓量减少2,030手，库存增加757吨；不同合约价差有不同变化，基差（现货与期货）SMM 1电解镍平均价 - 沪镍活跃合约收盘价减少450元/吨 [2] - LME 3个月镍方面，收盘价电子盘和场内盘有不同表现，成交量增加2,045手，沪伦期镍价格比值为7.93；LME镍不同合约价差和基差有不同变化，注册仓单减少7,314吨 [2] - 上海不锈钢方面，各期货合约收盘价有涨有跌，成交量增加42,834手，持仓量增加7,543手，库存减少600吨；不同合约价差有不同变化，基差（现货与期货）304/2B卷 - 切边（无锡）平均价 - 活跃合约减少20元/吨 [2] 现货市场数据总结 - 镍矿价格持平，菲律宾不同品位红土镍矿CIF平均价无变化，镍矿海运费部分持平 [2] - 镍现货价格方面，镍豆、SMM 1电解镍、1金川镍、1进口镍（俄镍）平均价多数上涨；1金川镍沪镍合约升贴水平均价增加50元/吨，1进口镍沪镍合约升贴水平均价（俄镍）无变化；中国保税区电解镍（板）美元溢价无变化；镍生铁不同规格平均价部分上涨，硫酸镍不同规格平均价有不同表现；高碳铬铁平均价格无变化 [2] - 不锈钢现货价格方面，304系不锈钢不同规格平均价多数上涨，316系不锈钢不同规格平均价多数下跌，废不锈钢不同规格平均价部分无变化 [2] 库存数据总结 - 全国港口镍矿库存总计922万湿吨，较上周增加31万湿吨 [2] - SMM上海保税区镍库存总计减少600吨，其中镍板无变化，镍豆为0 [2] - SMM纯镍社会库存总计增加1,125吨，其中镍板增加1,125吨 [2] - 不锈钢现货库存量方面，200系减少11,100吨，300系减少15,400吨，400系减少2,800吨，总库存减少29,100吨 [2] 资讯总结 - 中资策略矿业公司五矿资源预计以5亿美元收购英美资源镍矿资产的交易将获欧盟批准，巴西竞争监管机构已启动对该交易的调查，此次镍资产出售是英美资源大规模重组计划的一环 [2] 多空逻辑总结 - 9月15日，沪镍主力合约震荡上行，成交量和持仓量减少，伦镍涨0.22%，现货市场成交较弱，基差升水缩小；供给端镍矿价格持平、到港量减少、港口库存垒库，镍铁厂亏损幅度收窄、9月国内外排产增加、镍铁去库，9月国内电解镍排产增加、出口盈利扩大；需求端三元材料减产、不锈钢厂排产增加、合金与电镀需求稳定；库存上期所增加、LME减少、社会库存增加、保税区库存减少 [2] - 9月15日，不锈钢主力合约震荡上行，成交量增加、持仓量增加，现货市场成交尚可，基差升水缩小；库存上期所减少，上周300系社会库存减少；供给方面9月不锈钢排产增加，需求方面终端需求较弱，成本端高镍生铁价格上涨、高碳铬铁价格持平 [2]

| 甲醇日评20250916: 焦煤或提振煤化工情绪 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 单位 | 指标 | 2025/9/15 | 2025/9/12 | 变化值 | 变化值 | | | | | | (絶对值) | (相对值) | | 元/吨 | MA01 | 2396.00 | 2379.00 | 17.00 | 0.71% | | 元/吨 | MA05 甲醇期货价格 | 2408.00 | 2385.00 | 23.00 | 0.96% | | 元/吨 | (收盘价) MA09 | 2377.00 | 2230.00 | 147.00 | 6.59% | | 元/吨 | 太仓 | 2292.50 | 2277.50 | 15.00 | 0.66% | | 元/吨 | 山东 | 2385.00 | 2385.00 | 0.00 | 0.00% | | 元/吨 | 广东 期现价格 | 2280.00 | 2272.50 | 7.50 | 0.33% | | 元/吨 | 甲醇规货价格 及其差 陕西 | 2135.00 | 2150.00 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价震荡上行突破17000元/吨，因供给阶段性收紧及美联储降息预期增强，但需求端好转有限或压制上方空间，预计短期高位震荡整理 [1] - 沪锌基本面延续偏弱态势，但海外LME锌库存降至绝对低位且LME 0 - 3持续back结构，伦锌震荡上行对沪锌有提振，预计短期沪锌或偏强整理，基本面压制下上方空间有限 [1] 根据相关目录总结 铅相关 价格数据 - SMM1铅锭平均价格16950元/吨，较前日上涨1.04%；期货主力合约收盘价17160元/吨，较前一日上涨0.70% [1] - LME3个月铅期货收盘价（电子盘）2001.50美元/吨，较前日下跌0.79%；沪伦铅价比值8.57，较前日上涨1.51% [1] 价差数据 - 沪铅基差 -210元/吨，较前日变动55元/吨；升贴水 - 上海 -25元/吨，较前日变动5元/吨；升贴水 - LME 0 - 3 -47.54美元/吨，较前日变动 - 6.38美元/吨 [1] - 沪铅近月 - 沪铅连一 -10元/吨，较前日变动30元/吨；沪铅连一 - 沪铅连二 -30元/吨，较前日变动 - 20元/吨；沪铅连二 - 沪铅连三 -5元/吨，较前日变动5元/吨 [1] 成交持仓数据 - 期货活跃合约成交量58666手，较前日减少7.51%；期货活跃合约持仓量47056手，较前日减少9.83%；成交持仓比1.25，较前日上涨2.58% [1] 库存数据 - LME库存225625吨，较前日无变动；沪铅仓单库存59417吨，较前日减少0.11% [1] 资讯 - 北方地区冶炼厂冬储计划或将提前，部分炼厂10月前后启动原料储备，多家冶炼厂对铅矿含银量等有要求 [1] - 主流低银铅矿加工费调整幅度有限，富含多金属铅矿加工费大幅下滑，普遍50TC国产（周）加工费下调50元/金属吨，报价区间300 - 400元/金属吨 [1] - 9月12日【LME0 - 3铅】贴水41.16美元/吨，持仓156496手减1743手 [1] 基本面分析 - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，未对炼厂开工造成实质影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动 [1] - 再生铅方面，铅价盘整，原料及亏损因素使炼厂开工积极性减弱，减停产范围扩大，开工不足30%，部分企业同业采购 [1] - 需求端终端市场起色不大，旺季效应未体现，经销商消化库存，生产企业以销定产，铅价突破一万七后下游畏涨，采买情绪好转 [1] 投资策略 - 前期多单注意利润保护 [1] 锌相关 价格数据 - SMM1锌锭平均价格22160元/吨，较前日无变动；期货主力合约收盘价22310元/吨，较前一日上涨0.02% [1] - LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2982.00美元/吨，较前日上涨0.88%；沪伦锌价比值7.48，较前日下跌0.85% [1] 价差数据 - 沪锌基差 -150元/吨，较前日变动 - 5元/吨；升贴水 - 上海 -70元/吨，较前日变动 - 5元/吨；升贴水 - 天津 -90元/吨，较前日变动 - 5元/吨；升贴水 - 广东 -110元/吨，较前日变动5元/吨 [1] - 沪锌近月 - 沪锌连一 -75元/吨，较前日变动 - 20元/吨；沪锌连一 - 沪锌连二 -5元/吨，较前日变动15元/吨；沪锌连二 - 沪锌连三 -15元/吨，较前日变动 - 5元/吨 [1] 成交持仓数据 - 期货活跃合约成交量97830手，较前日减少5.57%；期货活跃合约持仓量92003手，较前日减少5.83%；成交持仓比1.06，较前日上涨0.27% [1] 库存数据 - LME库存50150吨，较前日无变动；沪锌仓单库存51371吨，较前日增加11.91% [1] - 截至9月25日，SMM锌锭七地库存总量16.06万吨，较9月8日增加0.85万吨，较9月11日增加0.64万吨 [1] 资讯 - 9月12日【LME0 - 3锌】升水30.17美元/吨，持仓204806手增1254手 [1] 基本面分析 - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比持平至3850元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至98.75美元/干吨，炼厂以采购国产矿为主，9月国产TC或上涨乏力 [1] - 供给端炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端下游企业开工回升，需求好转，沪伦比值走差锌锭出口窗口或将开启 [1] 投资策略 - 暂时观望 [1]

| 尿素早评20250916: 焦煤或提振煤化工情绪 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日慶 单位 | | | 9月15日 | 9月12日 | 变化值 (絕对值) | 変化值 (相对值) | | UR01 元/吨 | | | 1683.00 | 1663.00 | 20.00 | 1.20% | | UR05 元/吨 | | | 1731.00 | 1718.00 | 13.00 | 0.76% | | 尿素期货价格 | | | | | | | | (收盘价) UR09 元/吨 | | | 1750.00 | 1570.00 | 180.00 | 11.46% | | 山东 元/吨 | | | 1640.00 | 1660.00 | -20.00 | -1.20% | | 山西 元/吨 | 期现价格 | | 1540.00 | 1540.00 | 0.00 | 0.00% | | 河南 元/吨 国内现货价格 | | | 1640.00 | 1650.00 | -10.00 | -0.61% | | (小顆粒) 河北 元/吨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月15日碳酸锂期货主力合约震荡上行，现货市场成交较弱，基差由升转贴，当前供需均强，上游库存压力不大，随着锂矿复产积极推进，供应收缩预期减弱，预计碳酸锂价格低位震荡，建议逢高做空 [1] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货情况 - 9月15日近月合约收盘价72520元/吨，较9月12日涨1340元；连一合约收盘价72680元/吨，较9月12日涨1660元；连二合约收盘价72880元/吨，较9月12日涨1520元；连三合约收盘价72880元/吨，较9月12日涨1520元 [1] - 9月15日成交量482790手，较9月12日增加71801手；持仓量309446手，较9月12日增加44手；库存38963吨，较9月12日增加338吨 [1] - 近月 - 连一价差为 - 160元，较9月12日变化160元；连一 - 连二价差为 - 200元，较9月12日变化140元；连二 - 连三价差为0元，较9月12日无变化；基差为 - 230元，较9月12日变化 - 1520元 [1] 锂矿价格情况 - 9月15日锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价848美元/吨，较9月12日涨6美元；锂云母（Li2O：1.5% - 2.0%）平均价1075元/吨，较9月12日无变化；锂云母（Li2O：2.0% - 2.5%）平均价1775元/吨，较9月12日无变化；磷锂铝石（Li2O：6% - 7%）平均价5975元/吨，较9月12日涨205元；磷锂铝石（Li2O：7% - 8%）平均价7065元/吨，较9月12日涨220元 [1] 锂盐价格情况 - 9月15日碳酸锂（99.5%电池级/国产）平均价72450元/吨，较9月12日无变化；碳酸锂（99.2%工业零级/国产）平均价70200元/吨，较9月12日无变化；氢氧化锂（56.5%电池级粗颗粒/国产）平均价74150元/吨，较9月12日降100元；氢氧化锂（56.5%电池级微粉型/国产）平均价79120元/吨，较9月12日降100元 [1] - 电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差为1700元，较9月12日变化 - 100元；电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差为2250元，较9月12日无变化；CIF中日韩电池级氢氧化锂与SMM电池级氢氧化锂价差为 - 8067.92元，较9月12日变化134.41元；六氟磷酸锂（99.95%国产）平均价56000元/吨，较9月12日降500元 [1] 三元材料及其他材料价格情况 - 9月15日三元前驱体523（多晶/消费型）平均价80650元/吨，较9月12日涨450元；三元前驱体523（单晶/动力型）平均价78825元/吨，较9月12日涨225元；三元前驱体622（多晶/消费型）平均价73400元/吨，较9月12日涨150元；三元前驱体811（多晶/动力型）平均价93500元/吨，较9月12日涨200元 [1] - 三元材料523（单晶/动力型）平均价119450元/吨，较9月12日涨100元；三元材料523（多晶/消费型）平均价114175元/吨，较9月12日涨100元；三元材料622（多晶/消费型）平均价118125元/吨，较9月12日涨150元；三元材料811（多晶/动力型）平均价146450元/吨，较9月12日涨150元 [1] - 磷酸铁锂（动力型）平均价33375元/吨，较9月12日无变化；磷酸铁锂（中高端储能型）平均价31980元/吨，较9月12日无变化；磷酸铁锂（低端储能型）平均价29200元/吨，较9月12日无变化；钴酸锂（60%、4.35V/国产）平均价230750元/吨，较9月12日涨1000元 [1] - 负极材料人造石墨高端（≥355mah/g）平均价无变化；电解液（三元动力用）平均价22250元/吨，较9月12日无变化；电解液（磷酸铁锂用）平均价18250元/吨，较9月12日无变化；电解液（钴酸锂用）平均价无变化；电解液（锰酸锂用）平均价14850元/吨，较9月12日无变化 [1] - 电解钴（≥99.8%（金、费））平均价273000元/吨，较9月12日无变化；硫酸钴（≥20.5%/国产）平均价56675元/吨，较9月12日涨375元；四氧化三钴（≥72.8%（国产））平均价225000元/吨，较9月12日涨3500元 [1] 库存情况 - 9月15日注册仓单38963吨，较9月12日增加338吨；SMM碳酸锂库存方面，冶炼厂库存36213吨，较上周减少3262吨；下游库存58279吨，较上周增加3072吨；其他库存44020吨，较上周减少1390吨；合计138512吨，较上周减少1580吨 [1] 重要资讯 - 9月15日，伦敦上市的Savama公司表示，在完成额外的物探工作后，其在葡萄牙北部的锂矿项目储量预估增加40%，Barroso资源的锂辉石储量目前预计超过3900万吨，高于之前预估的2800万吨，已成为欧洲最大的锂辉石矿床 [1] 多空逻辑及供需情况 - 成本端锂辉石精矿价格上涨，云母价格持平；供应端上周碳酸锂产量上升，不同原料制碳酸锂产量均上升；下游需求方面，上周磷酸铁锂产量上升，三元材料产量下降，9月碳酸锂排产上升，动力电池产量上升；终端需求8月新能源汽车产销同比增速放缓，3C出货量一般，9月储能电池产量增加 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅近期因供给端潜在扰动盘面再度走强 预计短期硅价或维持高位整理 但需警惕后续硅价冲高回落 持续关注产业政策变动及硅企生产动态 [1] - 多晶硅供给端扰动仍有反复 价格高位整理 短期现货继续抬涨压力较大 或将对盘面形成一定压制 后续持续关注产业政策落地及宏观情绪演变 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 工业硅方面 不通氧553（华东）平均价格9000元/吨 变动0.00% 期货主力合约收盘价8800元/吨 涨幅0.63% 基差200元/吨 较前一日减少55元 [1] - 多晶硅方面 N型多晶硅料50.05元/千克 变动0.00% 期货主力合约收盘价53545元/吨 跌幅0.12% 基差 -3495元/吨 较前一日增加65元 [1] - 硅片价格 N型210mm涨3.07%至1.68元/片 N型210R涨3.62%至1.43元/片 N型183mm涨3.91%至1.33元/片 [1] - 电池片价格 单晶PERC电池片M10 - 182mm为0.27元/瓦 变动0.00% [1] - 组件价格 单晶PERC组件单面 - 182mm为0.70元/瓦 变动0.00% 单面 - 210mm为0.72元/瓦 变动0.00% 双面 - 182mm为0.73元/瓦 变动0.00% 双面 - 210mm为0.71元/瓦 变动0.00% [1] - 有机硅价格 DMC为10800元/吨 涨幅0.93% 107胶为11250元/吨 变动0.00% 硅油为13000元/吨 变动0.00% [1] 行业资讯 - 9月11日 电建新能主板IPO申请已受理 公司计划募集资金90亿元 带动484.81亿元的风光电项目总投资 预计新增装机规模846万千瓦 [1] - 9月12日 宁夏发改委就《建立发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》征求意见 实施范围暂包括合规在运的公用煤电机组、电网侧新型储能 煤电机组、电网侧新型储能容量电价标准2025年10 - 12月按100元/千瓦·年执行 2026年1月起按165元/千瓦·年执行 [1] 基本面分析 - 工业硅供给端 随着硅价上行 新疆部分前期检修硅厂复产 西南产区进入丰水期 电力成本下移 企业开工稳步回升 供给稳中有增 需求端 多晶硅企业维持减产 部分硅料厂复产带来需求增量 有机硅某大厂事故停车整改后市场供应压力回升 价格或承压 硅铝合金企业按需采买 下游囤货意愿不足 [1] - 多晶硅供给端 硅料企业维持减产 部分硅料厂或有新增产能投放 预计7月产量逼近11万吨 8月环比增至13万吨左右 需求端 8月底前市场交易量增加 库存下降 涨价从硅料端向下游传导 但终端需求压力大 组件受成本及需求双向挤压 涨价阻力大 [1] 投资策略 - 工业硅区间操作 买入虚值看跌期权 套利策略可择机参与2511、2512反套 [1] - 多晶硅在供给端改革政策落地前可逢回调轻仓试多 [1]

贵金属周报-黄金和白银 美联储降息预期支撑贵金属价格 2025年9月15日 研究所 王文虎 从业资格证号：F03087656 投资咨询从业资格证号：Z0019472 联系方式：021-51801878 黄金和白银 1、美国8月就业数据表现偏弱，消费端通胀核心CPI年率持平预期和前值，美联储越来越多官员支持降 息，特朗普持续施压或更换美联储官员，使市场预期美联储9/10/12月或连续每次降息25个基点。 2、美国《大漂亮法案》债务上限提高10万亿美元以扩大减税规模和国防支出，德国放宽债务刹车推出 包括4000亿欧元国防特别基金和5000亿欧元公共基础设施投资基金，日本2026年财政预算申请总额达到创纪 录的122.4万亿日元以应对防务支出扩大和债务融资成本上升，全球财政主动扩张时代到来。 3、2025年8月7日美国总统特朗普签署行政命令准许401(k)退休储蓄计划投资黄金和数字货币等另类资 产。规模约为2万亿欧元且占欧盟养老金总额50%以上的荷兰养老金体系将于2026年1月1日前切换至新系统， 要求年轻成员资金更多投向股票等风险资产，可能引发3000亿欧洲债券持仓变动。多国养老基金投资模式改 革引发向黄金和股票 ...