报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周尿素短期偏弱，中期震荡；驱动方面，需求端储备及出口叠加，基本面阶段性改善，驱动从向下转为中性，后续驱动能否向上取决于中游补库的连续性；估值方面，01合约上方1700元/吨是较强的基本面压力位，下方支撑在1580 - 1600元/吨；单边短期偏弱，中期震荡运行；跨期1 - 5月差逐步进入震荡格局，05合约在升水被压缩后，建议5 - 9逢低正套；跨品种暂无 [2] 各目录总结 估值端：价格及价差 - 展示正元、晋开、博大、东平基差，5 - 9、1 - 5、9 - 1月差及仓单数量变化，还有尿素国内、国际现货价格走势 [5][9][15][19] 国内供应 - 产能方面，2025年尿素产能扩张格局延续，2024全年新增产能392万吨，2025已新增664万吨，预计全年新增651万吨 [23] - 检修计划方面，阳煤丰喜肥业等多家企业有停车检修安排，部分已如期停车，部分未明确是否如期停车 [25] - 产量方面，生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产仍维持高位 [26] - 成本方面，原料价格企稳，工厂现金流成本线抬升，以山西地区固定床工厂为例展示成本测算 [29] - 利润方面，尿素现金流成本所对应利润目前在盈利状态 [34] - 净进口（出口）方面，储备期间出口政策收紧，给出2018 - 2025年各月净进口（出口）数据 [40] 国内需求 - 农业刚需方面，农业需求季节性走强，年度总量上高标准农田建设导致玉米对尿素需求有增量 [46][49] - 工业刚需方面，复合肥基本面展示产能利用率等指标；三聚氰胺基本面展示生产毛利、市场主流价、产量、产能利用率等指标；房地产对于板材的需求支撑力度较为有限，板材出口具有韧性 [55][56][61] 库存 - 2025年12月10日，中国尿素企业总库存量123.42万吨，较上周减少5.63万吨，环比减少4.36%，部分省份库存减少，部分增加；港口样本库存量12.3万吨，环比增加1.8万吨，环比涨幅17.14%，部分港口到货使整体港口库存增加 [2][67] 国际尿素 - 展示中国大颗粒、波罗的海大颗粒、中东大颗粒尿素FOB价格及巴西大颗粒尿素CFR价格走势 [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前尿素情绪有好转，但从供需上看反转可能仍未到，短期向上驱动不足，供给及库存压力较大，下游以逢低谨慎补库为主 [1] - 后续需关注供给端化工行业老旧装置更新改造预期和出口方面是否有新配额发放 [1] - 交易策略为卖出虚值看跌期权持有 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格 - 10月31日，UR01收盘价1625元/吨，较前一日降2元/吨，降幅0.12%；UR05收盘价1703元/吨，较前一日降2元/吨，降幅0.12%；山西现货价1460元/吨，较前一日降10元/吨，降幅0.68% [1] - UR09收盘价1736元/吨，较前一日涨1元/吨，涨幅0.06%；山东现货价1590元/吨，较前一日降10元/吨，降幅0.63%；河南现货价1580元/吨，与前一日持平 [1] 国内现货价格（小颗粒） - 10月31日，河北现货价1610元/吨，较前一日降10元/吨，降幅0.62%；东北现货价1610元/吨，与前一日持平；江苏现货价1580元/吨，较前一日降10元/吨，降幅0.63% [1] 基差与价差 - 10月31日，山东现货 - UR基差为 -113元/吨，较前一日降8元/吨；01 - 05价差为 -78元/吨，与前一日持平 [1] 上游成本 - 10月31日，河南无烟煤价格1030元/吨，与前一日持平；山西无烟煤价格930元/吨，与前一日持平 [1] 下游价格 - 10月31日，山东复合肥（45%S）价格2900元/吨，与前一日持平；河南复合肥（45%S）价格2500元/吨，与前一日持平 [1] - 山东三聚氰胺价格5084元/吨，与前一日持平；江苏三聚氰胺价格5150元/吨，与前一日持平 [1] 重要资讯 - 尿素期货主力合约2601开盘价1627元/吨，最高价1637元/吨，最低价1623元/吨，收盘1625元/吨，结算价1629元/吨，持仓量264103手 [1] 多空逻辑 - 当前尿素处于供强需弱格局，山西地区现货价格跌至近五年历史低价1450元/吨后暂时企稳，上游企业出现一定亏损，继续下跌或使上游开工意愿下降，加速企业主动出清 [1] - 短期尿素向上驱动不足，供给及库存压力大，下游逢低谨慎补库 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 当前尿素情绪有好转，但从供需上看反转可能仍未到，建议此前卖出虚值看跌期权继续持有 [1] - 当前尿素估值已处于相对低位，反映了供强需弱格局，山西地区现货价格跌至近五年历史低价后暂时企稳，上游企业已出现一定亏损，继续下跌或导致上游开工意愿进一步下降，加速企业主动出清 [1] - 短期尿素向上驱动不足，供给及库存压力较大，下游以逢低谨慎补库为主，后续需关注供给端化工行业老旧装置更新改造预期和出口方面是否有新配额发放 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格（收盘价） - UR01合约10月30日收盘价1627元/吨，较10月29日下跌17元/吨，跌幅1.03% [1] - UR05合约10月30日收盘价1705元/吨，较10月29日下跌12元/吨，跌幅0.70% [1] - UR09合约10月30日收盘价1735元/吨，较10月29日下跌12元/吨，跌幅0.69% [1] 期现价格（国内现货价格小颗粒） - 山东地区10月30日价格1600元/吨，较10月29日无变化 [1] - 山西地区10月30日价格1470元/吨，较10月29日无变化 [1] - 河南地区10月30日价格1580元/吨，较10月29日无变化 [1] - 河北地区10月30日价格1620元/吨，较10月29日下跌10元/吨，跌幅0.61% [1] - 东北地10月30日价格1610元/吨，较10月29日无变化 [1] - 江苏地区10月30日价格1590元/吨，较10月29日无变化 [1] 基差与价差 - 山东现货 - UR基差10月30日为 - 105元/吨，较10月29日增加12元/吨 [1] - 01 - 05价差10月30日为 - 78元/吨，较10月29日减少5元/吨 [1] 上游成本 - 河南无烟煤价格10月30日为1030元/吨，较10月29日无变化 [1] - 山西无烟煤价格10月30日为930元/吨，较10月29日无变化 [1] 下游价格 - 山东复合肥（45%S）价格10月30日为2900元/吨，较10月29日无变化 [1] - 河南复合肥（45%S）价格10月30日为2500元/吨，较10月29日无变化 [1] - 山东三聚氰胺价格10月30日为5084元/吨，较10月29日无变化 [1] - 江苏三聚氰胺价格10月30日为5150元/吨，较10月29日无变化 [1] 重要资讯 - 尿素期货主力合约2601开盘价1648元/吨，最高价1648元/吨，最低价1618元/吨，收盘1627元/吨，结算价1632元/吨，持仓量270109手 [1] 交易策略 - 卖出虚值看跌期权持有 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前尿素情绪好转但反转可能未到，估值处于相对低位，反映供强需弱格局，山西现货价格跌至近五年低价后暂时企稳，上游企业有一定亏损，继续下跌或使开工意愿下降加速企业出清，短期向上驱动不足，供给及库存压力大，下游逢低谨慎补库，后续关注供给端老旧装置更新改造预期和出口新配额发放情况，建议此前卖出虚值看跌期权继续持有 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格 - UR01尿素期货价格山西10月28日为1635.00元/吨，较前一日降5.00元，降幅-0.30%；10月28日山东、河南、河北国内现货价格（小颗粒）与前一日持平，东北涨10.00元，涨幅0.63%，江苏降10.00元，降幅-0.62% [1] - UR05 10月28日价格1708.00元/吨，较前一日降5.00元，降幅-0.29%；UR09 10月28日价格1736.00元/吨，较前一日降9.00元，降幅-0.52% [1] 基差与价差 - 山东现货 - UR基差10月28日为 -98.00元/吨，较前一日升5.00元；01 - 05价差10月28日为 -73.00元/吨，与前一日持平 [1] 上游成本 - 10月28日河南、山西无烟煤价格与前一日持平，分别为1030.00元/吨和880.00元/吨 [1] 下游价格 - 10月28日山东复合肥（45%S）、河南复合肥价格、山东三聚氰胺价格与前一日持平，江苏三聚氰胺价格为5150.00元/吨，较前一日涨50.00元，涨幅0.98% [1] 重要资讯 - 尿素期货主力合约2601开盘价1636元/吨，最高价1645元/吨，最低价1626元/吨，收盘1635元/吨，结算价1635元/吨，持仓量273001手，此前盘面以空头主动止盈为主 [1] 多空逻辑 - 尿素情绪好转但供需反转可能未到，估值处相对低位反映供强需弱格局，山西现货价格企稳，上游企业有亏损，继续下跌或使开工意愿下降加速出清，短期向上驱动不足，供给及库存压力大，下游逢低谨慎补库，后续关注供给端老旧装置更新改造预期和出口新配额发放 [1] 交易策略 - 卖出虚值看跌期权持有，观点评分0 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素供需宽松格局难改善价格反弹受阻短期低位震荡为主[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 今日尿素盘面低开高走日内收跌国内现货市场稳定为主工厂多执行前期订单需求略显疲软[1] - 日产近期小幅回升产量波动不大气头装置亏损加剧预计下月起气头日产走低水煤浆工艺利润下挫尿素盘面有成本支撑[1] - 农需推进工厂成品库存逐渐去化但仍略高于去年前期东北复合肥预计十一月下旬投产后续开工将提升厂内库存累库幅度降低但仍处累库周期[1] 期现行情 期货 - 尿素主力2601合约1636元/吨开盘低开高走日内收跌最终收于1635元/吨涨跌幅-0.37%持仓量273001手（-8953手）[2] - 2025年10月28日尿素仓单数量2970张环比上个交易日-2318张主力合约前二十名主力持仓席位多头-5539手空头-6215手[2] 现货 - 国内现货市场稳定为主工厂多执行前期订单需求略显疲软山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价1530 - 1590元/吨河南地区价格低个别厂家大单可谈[1][4] 基差 - 今日现货报价维稳期货收盘价下降以河南地区为基准基差环比上个交易日走强1月合约基差-45元/吨（+5元/吨）[7] 基本面跟踪 - 2025年10月28日全国尿素日产量19.04万吨较昨日持平开工率80.45%[8]

报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：出口窗口期后 UR01 - 05 逢高反套；跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 国内现货市场厂家降价吸单，山东河南价格跌破前低后成交好转但持续性弱，国庆节前采购情绪难维持高位，区域分化，上游厂家整体收单尚可，预计后续价格稳定为主 [2] - 部分地区农业秋季肥开始，淡季储备少，工业需求复合肥拿货积极性不高、逢低采购，三聚氰胺刚需采购，内需偏弱，厂内库存累积，后续关注东北需求启动时间 [2] - 尿素产量高位运行，中长期供需仍偏宽松，出口对价格情绪影响大，9 月为出口窗口期，出口持续且节奏加快，港口库存去库，关注出口速度与国内需求好转共振时期 [2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 包含山东尿素小颗粒市场价、河南尿素小颗粒市场价、山东主连基差、河南主连基差、尿素主力连续合约价格、1 - 5 价差、5 - 9 价差、9 - 1 价差等相关内容，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [7][8][9] 尿素产量 - 涉及尿素周度产量和尿素装置检修损失量，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [20][23] 尿素生产利润与开工率 - 涵盖生产成本、现货生产利润、盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [26][27][30] 尿素外盘价格与出口利润 - 包含尿素小颗粒波罗的海 FOB、尿素大颗粒东南亚 CFR、尿素小颗粒中国 FOB、尿素大颗粒中国 CFR、尿素小颗粒波罗的海 FOB - 中国 FOB - 30、尿素大颗粒东南亚 CFR - 中国 FOB、尿素出口利润、盘面出口利润，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [32][34][38] 尿素下游开工与订单 - 涉及复合肥开工率、三聚氰胺开工率、待发订单天数，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [50][51][52] 尿素库存与仓单 - 包含上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [55][58][62]

报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：出口窗口期后 UR01 - 05 逢高反套；跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 近日受出口影响情绪减弱，厂家降价吸单，下游跟进谨慎，现货跌至前低成交有好转 [2] - 下游农需淡季，工业需求偏弱，下游对高价货源仍有抵触情绪 [2] - 尿素产量高位运行，上游库存同比仍偏高位，虽部分企业预计检修产量或小幅下降，但新增产能释放，未来尿素供需仍偏宽松 [2] - 煤制尿素利润尚可，成本端支撑一般 [2] - 8 月为出口窗口期，尿素出口持续进行，集港节奏加快，港口库存小幅提升 [2] - 印度 NFL 发布尿素进口招标，将提振国际尿素市场，后续需持续关注出口动态变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 2025 年 8 月 27 日，尿素主力收盘 1737 元/吨（+0）；河南小颗粒出厂价报价 1710 元/吨（0）；山东地区小颗粒报价 1700 元/吨（+0）；江苏地区小颗粒报价 1710 元/吨（+0）；小块无烟煤 750 元/吨（+0）；山东基差 - 37 元/吨（+0）；河南基差 - 27 元/吨（+0）；江苏基差 - 27 元/吨（+0） [1] 尿素产量 - 截至 2025 年 8 月 27 日，企业产能利用率 83.98%（0.08%），云天化、河南心连心、山西潞安预计检修，产量或小幅下降，后续关注山西固定床技改停车计划；随着新增产能释放，未来尿素供需仍偏宽松 [1][2] 尿素生产利润与开工率 - 2025 年 8 月 27 日，尿素生产利润 170 元/吨（+0），煤制尿素利润尚可，成本端支撑一般 [1][2] 尿素外盘价格与出口利润 - 2025 年 8 月 27 日，出口利润 1292 元/吨（+5），8 月为出口窗口期，尿素出口持续进行，集港节奏加快，港口库存小幅提升，印度 NFL 发布尿素进口招标，将提振国际尿素市场 [1][2] 尿素下游开工与订单 - 截至 2025 年 8 月 27 日，复合肥产能利用率 40.84%（-2.64%）；三聚氰胺产能利用率为 46.60%（-3.22%）；尿素企业预收订单天数 6.06 日（+0.00），下游农需淡季，工业需求偏弱 [1] 尿素库存与仓单 - 截至 2025 年 8 月 27 日，样本企业总库存量为 108.58 万吨（+6.19），港口样本库存量为 50.10 万吨（+3.70），上游库存同比仍偏高位 [1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素盘面连续回落，主要因出口存在不确定性，国内供需压力大，农需进入淡季，国内供给仍在高位，日产约19万吨，上游库存约93万吨 [1] - 国内供应充足且价格较低时，出口有利于缓解高供给压力，需防范尿素价格短期上涨幅度过快影响保供稳价政策 [1] - 建议关注回落后的做多机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格 - 8月25日，UR01收盘价1745元/吨，较8月22日涨6元/吨，涨幅0.35%；UR05收盘价1789元/吨，较8月22日涨7元/吨，涨幅0.39%；UR09收盘价1714元/吨，较8月22日跌1元/吨，跌幅0.06%；山东期货收盘价1700元/吨，较8月22日跌40元/吨，跌幅2.30%；山西期货收盘价1610元/吨，较8月22日跌20元/吨，跌幅1.23% [1] 国内现货价格 - 8月25日，河南（小颗粒）现货价格1710元/吨，较8月22日跌40元/吨，跌幅2.29%；河北现货价格1730元/吨，较8月22日跌40元/吨，跌幅2.26%；东北现货价格1750元/吨，较8月22日持平；江苏现货价格1710元/吨，较8月22日跌30元/吨，跌幅1.72% [1] 基差与价差 - 8月25日，山东现货 - UR基差 -89元/吨，较8月22日降47元/吨；01 - 05价差 -44元/吨，较8月22日降1元/吨 [1] 上游成本 - 8月25日，河南无烟煤价格1000元/吨，较8月22日持平；山西无烟煤价格900元/吨，较8月22日持平 [1] 下游价格 - 8月25日，山东复合肥（45%S）价格2950元/吨，较8月22日持平；河南下游价格2550元/吨，较8月22日持平；山东三聚氰胺价格5225元/吨，较8月22日持平；江苏三聚氰胺价格5300元/吨，较8月22日持平 [1] 重要资讯 - 前一交易日，尿素期货主力合约2601开盘价1741元/吨，最高价1754元/吨，最低价1735元/吨，收盘1745元/吨，结算价1746元/吨，持仓量222940手 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素盘面连续两日回落，主要因出口存在不确定性，国内供需压力大，农需进入淡季，国内供给仍在高位，日产约19万吨，上游库存约86万吨；当前国内供应充足且价格较低，出口有利于缓解高供给压力，但需防范尿素价格短期上涨幅度过快不利于保供稳价政策；建议关注回落后的做多机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格 - 8月21日，UR01收盘价1764元/吨，较8月20日跌12元/吨，跌幅0.56%；UR09收盘价1737元/吨，较8月20日跌14元/吨，跌幅0.72%；山东收盘价1760元/吨，较8月20日跌10元/吨，跌幅0.56%；山西收盘价1630元/吨，较8月20日持平；UR05收盘价1797元/吨，较8月20日跌13元/吨，跌幅0.68% [1] 期现价格 - 河南8月21日价格1760元/吨，较8月20日跌20元/吨，跌幅1.12%；河北（小颗粒）8月21日价格1770元/吨，较8月20日持平；东北8月21日价格1750元/吨，较8月20日持平；江苏8月21日价格1760元/吨，较8月20日跌20元/吨，跌幅1.12% [1] 基差与价差 - 山东现货 - UR直差8月21日为 - 37元/吨，较8月20日涨3元/吨；01 - 05价差8月21日为 - 33元/吨，较8月20日涨1元/吨 [1] 上游成本 - 河南无烟煤价格8月21日1000元/吨，较8月20日持平；山西无烟煤价格8月21日900元/吨，较8月20日持平 [1] 下游价格 - 山东复合肥（45%S）价格8月21日2950元/吨，较8月20日持平；河南复合肥（45%S）价格8月21日2550元/吨，较8月20日持平；山东三聚氰胺价格8月21日5250元/吨，较8月20日持平；江苏三聚氰胺价格8月21日5300元/吨，较8月20日涨200元/吨，涨幅3.92% [1] 主力合约情况 - 前一交易日，尿素期货主力合约2601开盘价1790元/吨，最高价1794元/吨，最低价1762元/吨，收盘1764元/吨，结算价1773元/吨，持仓量205717手 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 印标对市场情绪的影响逐渐消退，回到国内供需来看，尿素供应压力仍然较大，日产接近19万吨处于高位，企业库存累积幅度不大主要因集港增加影响，但上游企业库存仍有78万吨左右，国内农需或逐步走向淡季，若出口需求得不到补充，尿素价格将面临较大下行压力 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格 - 8月8日，尿素期货UR01收盘价1751元/吨，较8月7日降6元/吨，降幅0.34%；UR05收盘价1784元/吨，降9元/吨，降幅0.50%；UR09收盘价1728元/吨，降9元/吨，降幅0.52%；山东期现价格1760元/吨，降20元/吨，降幅1.12% [1] - 国内现货价格方面，8月8日山西1650元/吨无变化；河南1780元/吨，降10元/吨，降幅0.56%；河北（小颗粒）1760元/吨，升10元/吨，升幅0.57%；东北和江苏均为1760元/吨和1780元/吨无变化 [1] 基差与价差 - 8月8日，山东现货-UR基差为-24元/吨，较8月7日降11元/吨；01 - 05价差为-33元/吨，较8月7日升3元/吨 [1] 上游成本 - 8月8日，河南和山西无烟煤价格分别为1000元/吨和900元/吨，较8月7日无变化 [1] 下游价格 - 8月8日，山东和河南复合肥（45%S）价格分别为2950元/吨和2550元/吨，较8月7日无变化 [1] - 8月8日，山东三聚氰胺价格5107元/吨，较8月7日升23元/吨，升幅0.45%；江苏5100元/吨无变化 [1] 重要资讯 - 前一交易日，尿素期货主力合约2509开盘价1738元/吨，最高价1748元/吨，最低价1727元/吨，收盘1728元/吨，结算价1739元/吨，持仓量108076手 [1]