新华财经北京9月30日电（记者王小璐）29日，受印尼打击非法锡矿消息影响，市场对锡矿供应紧张的 情绪加剧，内外盘锡价应声大涨。 当日，伦锡大幅拉升超3%、强势突破每吨35510美元；沪锡主力合约29日夜盘时段强势冲高至283000元 ／吨，双双创下今年5月以来最高价格。 供应端不断收缩的同时，需求端并未展现出强劲的势头，但仍有改善。 市场分析机构认为，虽然当下锡市需求端表现平淡，但市场对"金九银十"旺季需求阶段回升仍抱有期 待，加之精炼锡库存持续处于低位，短线锡矿供应收紧的影响下，锡价或将震荡偏强运行。 供应收紧担忧加剧 29日，印度尼西亚总统普拉博沃·苏比延多宣布已经下令关闭苏门答腊岛（Sumatra island）邦加-勿里洞 省（Bangka Belitung）的1000座非法锡矿，并全面封堵走私通道。 这一消息迅速在锡市场引发震动，由于该地区是全球重要的锡矿开采中心，市场担忧全球锡供应可能收 缩，锡价随即大涨。 新湖期货分析，印尼取缔非法采矿的行为对全球供应有一定扰动，但实际来看影响较小。因印尼暂停的 违规矿企均为小型矿企，关停的1000个非法采矿点产量较少，印尼锡矿出口量并不多，而该国锡冶炼厂 多自 ...

2025年1-7月，全球锡矿产量为17.67万吨。 （文华综合） 2025年7月，全球锡矿产量为2.07万吨。 2025年1-7月，全球精炼锡产量为20.33万吨，消费量为21.42万吨，供应短缺1.09万吨。 9月17日（周三），世界金属统计局(WBMS)在其网站上公布数据显示，2025年7月，全球精炼锡产量为2.56万吨，消费量为2.74万吨，供应短缺0.18万吨。 ...

出口数据表现 - 印尼8月精炼锡出口量为3246.46吨 [2] - 出口量同比大幅减少49% [2] - 出口量环比下降14% [2] 出口趋势变化 - 出口量连续三个月呈现回落态势 [2] - 8月出口量降至近两年相对低位水平 [2] - 自出口窗口关闭以来出口数量持续下滑 [2]

9月15日（周一），印尼贸易部公布的数据显示，印尼8月精炼锡出口量同比减少49%，为3,246.46吨。 该国7月精炼锡出口量为3,792.22吨。去年同期出口量为6,436.27吨。 （文华综合） ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内外宏观乐观预期和部分精炼锡产能检修支撑锡价，缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，部分精炼锡产能检修使国内锡锭社会库存量环降，或使沪锡价格震荡偏强，建议投资者逢回落布局多单为主，但需警惕市场修正对美联储的激进降息预期，关注261000 - 268000附近支撑位及276000 - 282000附近压力位，伦敦锡33300 - 34000附近支撑位及35000 - 36000附近压力位 [2][4] 各部分总结 第一部分 价差与库存情况 - 沪锡基差为负且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，源于美国就业供需趋弱使美联储9月降息预期升温，缅甸佤邦锡矿复产仍需时间，传统消费旺季尚待兑现使光伏等下游需求预期偏弱，建议暂时观望套利机会 [10] - LME锡(0 - 3)合约价差为负且基本处于合理区间，(3 - 15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值介于近五年50 - 75%分位数，源于美国就业供需趋弱使美联储9月降息预期升温，伦金所LME精炼锡库存量趋增但仍处相对低位，建议暂时观望LME锡(0 - 3)和(3 - 15)合约价差的套利机会 [11] - 上期所精炼锡库存量较上周减少，中国锡锭社会库存量较上周增加，伦金所精炼锡库存量较上周增加，国内外精炼锡总库存量较上周增加 [15] 第二部分 中上游供给情况 - 国内锡精矿日度加工费震荡趋降，或预示国内锡矿供给预期偏紧 [21] - 纳米比亚Uis矿选矿厂调试、缅甸佤邦部分硐口复采、刚果金锡矿复产、泰国暂停借道出口等因素，或使国内锡矿9月生产量环比增加、进口量环比减少 [23] - 中国再生锡9月生产量或环比减少 [25] - 云南及中国（江西）精炼锡产能开工率较上周下降（持平），云南锡业检修，中国精炼锡9月生产量环比减少、库存量环比增加 [29] - 印尼9月出口量或环比减少，中国精炼锡9月进口量或环比增加、出口量或环比减少 [32] 第三部分 下游的需求情况 - 光伏焊带日度加工费环比下降，中国锡焊料9月产能开工率或环比升高、库存量或环比减少 [36] - 中国焊带9月进口量或环比减少、出口量或环比增加 [37][39] - 中国镀锡板9月生产量、进口量、出口量或环比减少 [42] - 中国铅蓄电池产能开工率较上周微降，锡是铅酸蓄电池重要添加元素 [43][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月国内锡价震荡走强，因宏观氛围积极且缅甸锡矿复产慢，矿价高带动锡价重心上移 [12][13] - 供给端，缅甸佤邦复产慢，云南矿短缺，冶炼厂库存低、开工率低，部分企业9月检修，江西虽正常生产但粗锡不足致精炼锡难增量，预计9月产量环比降29.89% [12][13] - 需求端，下游处消费淡季，传统领域疲软，光伏组件7月产量下滑，家电排产走弱，AI算力需求带动有限，7月国内样本企业锡焊料开工率69%，终端需求疲软使现货成交偏淡 [12][13] - 综合来看，需求端淡季消费稍疲软，但供给短期降幅明显，预计锡价震荡为主 [12][13] 各目录内容总结 月度评估及策略推荐 - 成本端，缅甸佤邦矿产开采证审批完但复产慢，预计四季度供应显著恢复，7月国内锡矿进口量1.02万吨（折合约4335金属吨），环比-13.71%，同比-31.79% [12] - 供给端，缅甸佤邦复产慢，云南矿短缺，冶炼厂原料库存低于30天，开工率低，部分企业9月检修，江西正常生产但粗锡不足，预计9月精炼锡产量环比降29.89% [12] - 需求端，电子行业消费低迷，新兴行业规模低，光伏抢装后需求下滑，镀锡板等领域需求平稳，终端需求疲软，下游企业库存低，按需采购 [12] 期现市场 - 展示沪锡主连基差和LME锡升贴水（0 - 3）相关图表 [19] 成本端 - 锡矿短期供应偏紧，加工费维持低位 [27] - 展示中国锡矿月度产量、进口量、锡精矿价格及加工费相关图表 [24][26] 供给端 - 展示国内精炼锡、再生锡月度产量，云南和江西地区锡产量及开工率，精炼锡进出口利润、进口量，印尼精炼锡进出口相关图表 [31][34][37][40] 需求端 - 中国半导体销售额同比增速回升，全球半导体销售额高增长 [46] - 2025年二季度全球PC出货量同比增8.4%，手机消费低迷，预计全球智能手机出货量同比增0.6%达12.4亿部 [49] - 上半年“以旧换新”政策刺激消费电子产品增长，但需求复苏力度有限 [52] - 2025年上半年新能源汽车增速40% [55] - 前5月光伏阶段性抢装，装机量增速同比近100%，6月抢装结束后下滑明显 [65] - 马口铁领域锡消费下滑，上半年PVC产量同比小幅增长 [68] - 展示中国半导体、全球PC、智能手机、国内电脑、手机、传统乘用车、新能源汽车、家用洗衣机、空调、家用电冰箱、家用彩电、光伏电池产量及装机、国内重点企业镀锡板带、PVC月度产量、下游焊料企业开工率、国内锡表观消费量相关图表 [45][48][51][54][57][61][64][67][70] 供需平衡 - 展示2023年1月 - 2025年6月精炼锡产量、出口、进口、社会库存、社会库存变化、表观消费量的供需平衡表 [73] - 展示中国社会库存和LME库存相关图表 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美联储9月降息预期几无悬念，缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，但需求偏弱使海内外锡锭总库存量环增，沪锡价格或有调整，建议投资者暂时观望，关注265000 - 270000附近支撑位及276000 - 280000附近压力位，伦敦锡33300 - 34000附近支撑位及35000 - 36000附近压力位 [1] 相关目录总结 沪锡期货数据 - 2025年9月3日沪锡期货活跃合约收盘价273980元，较昨日降860元；成交量70585手，较昨日增1086手；持仓量34947手，较昨日降948手；库存7263吨，较昨日增144吨；沪锡基差-480元，较昨日增460元；沪锡近月 - 沪锡连一价差-320元，较昨日降100元；沪锡连一 - 沪锡连二价差-200元，较昨日降110元；沪锡连二 - 沪锡连三价差60元，较昨日增110元 [1] - 2025年9月3日LME3个月锡期货收盘价34620元，较昨日降115元；LME锡期货0 - 3个月合约价差87元，较昨日降53.01元；LME锡期货3 - 15个月合约价差242元，较昨日降59元；LME锡全球库存量2195吨，较昨日持平；LME锡注册仓单1985吨，较昨日持平；LME锡注销仓单210吨，较昨日持平；沪伦锡价比值7.89，较昨日持平 [1] 企业动态 - 云南锡业股份有限公司锡业分公司于2025年8月30日开始对锡冶炼设备进行例行停产检修，预计不超过45天，年初预算生产计划已考虑本次检修，对全年生产计划无较大影响 [1] 重要资讯 供给端 - 纳米比亚Andrada Mining旗下Uisq第二座选矿厂Jig Plant 8月底启动调试，月处理矿石量最高4万吨；缅甸佤邦7月确定第一批40 - 50个矿口缴费复采，初期增量不超1万金属吨，需2 - 3个月传导期；Alphamin Resources宣布刚果金北基伍省Bisie锡矿分阶段复产，2024和2025年生产量为1.73与2万吨，电力系统修复需3个月以上；泰国6月暂停缅甸锡矿借道出口至中国，或影响500 - 1000金属吨，使国内锡矿9月生产量（进口量）环比增加（减少），国内锡精矿加工费震荡趋降，预示国内锡矿供给预期偏紧 [1] - 中国再生锡9月生产量环比减少；云南及中国（江西）精炼锡产能开工率较上周下降（持平）；中国精炼锡8月生产量环比减少，库存量环比增加；印尼财政部采矿许可证审批受腐败调查影响，或压缩中长期出口配额，印尼国有锡矿公司PT Timah计划2025年锡生产与销售量分别由18915和17507提升至21545和19065吨，使9月出口量或环比减少，中国精炼锡9月进口（出口）量环比增加（减少）；上期所精炼锡库存量较上周增加；中国锡锭社会库存量较上周减少；伦金所精炼锡库存量较上周增加；国内外精炼锡总库存量较上周增加 [1] 需求端 - 光伏焊带日度加工费环比下降，中国锡焊料9月产能开工率（库存量）环比升高（减少），中国焊带9月进口（出口）量或环比减少（增加），中国镀锡板9月生产量（进口量、出口量）或环比减少（减少、减少）；中国铅蓄电池产能开工率较上周下降 [1] 交易策略 建议投资者暂时观望，关注沪锡265000 - 270000附近支撑位及276000 - 280000附近压力位，伦敦锡33300 - 34000附近支撑位及35000 - 36000附近压力位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储9月降息几无悬念，缅甸佤邦锡矿完全复产仍需时间，但家电与焊料等下游需求疲软，或使沪锡价格先弱后强，建议投资者逢价格回落布局多单为主，关注248000 - 260000附近支撑位及273000 - 280000附近压力位，伦敦锡30000 - 32000附近支撑位及34000 - 36000附近压力位 [3] 各部分总结 供给端 - 纳米比亚Uis矿第二座选矿厂8月底启动调试，月处理矿石量最高4万吨；缅甸佤邦部分硐口缴费复采，初期增量不超1万金属吨且需2 - 3个月传导期；Alphamin Resources宣布刚果金Bisie锡矿分阶段复产；泰国暂停缅甸锡矿借道出口至中国或影响500 - 1000金属吨，国内锡矿9月生产量或环比增加，进口量或环比减少 [2][20] - 中国再生锡9月生产量环比减少 [21][23] - 云南及江西精炼锡产能开工率较上周下降或持平，云南锡业8月30日开始对冶炼设备停产检修不超45天，中国精炼锡9月生产量环比减少，库存量环比增加 [2][27] - 印尼9月出口量或环比减少，中国精炼锡9月进口量或环比增加，出口量或环比减少 [2][31] 需求端 - 中国锡焊料9月产能开工率环比升高，库存量环比减少 [2][37] - 中国焊带9月进口量或环比减少，出口量或环比增加 [2] - 中国镀锡板9月生产量、进口量、出口量或环比减少 [2][45] - 中国集成电路9月生产量或环比增加 [47][49] - 中国智能手机9月生产量或环比增加 [50][52] - 中国铅蓄电池产能开工率较上周下降 [53][56] 库存情况 - 上期所精炼锡库存量较上周增加；中国锡锭社会库存量较上周减少；伦金所精炼锡库存量较上周增加；国内外精炼锡总库存量较上周增加 [12] 价格与加工费 - 沪锡基差为负且处于相对低位，月差为负且基本处于合理区间，源于国内家电与焊锡料等领域需求偏弱，建议关注短线轻仓逢低试多沪锡基差的套利机会 [4][6] - LME锡(0 - 3)合约价差为正且处于相对高位，(3 - 15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值略低于近五年50%分位数，建议暂时观望LME锡(0 - 3)和(3 - 15)合约价差的套利机会 [7][9] - 中国锡精矿价格较上周有所升高，进口仍处盈利状态；国内锡精矿日度加工费震荡趋降，引导国内锡矿供给预期偏紧 [16] - 中国多主栅技术MBB光伏焊带加工费有所下降 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储9月降息预期有所升温，海内外锡锭总库存量环降，但因缅甸佤邦和刚果金锡矿复产预期，或使沪锡价格上涨空间有限，建议投资者暂时观望，关注248000 - 260000附近支撑位及271000 - 279000附近压力位，伦敦锡30000 - 32000附近支撑位及34000 - 36000附近压力位；沪锡基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，源于缅甸佤邦和刚果金锡矿逐步复产预期，美国就业供需趋弱使美联储下半年降息预期升温，国内传统消费淡季转旺季预期，建议暂时观望套利机会；LME锡(0 - 3)合约价差为正且基本处于合理区间，(3 - 15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值低于近五年50%分位数，源于美国就业供需趋弱使美联储下半年降息预期升温，伦金所LME精炼锡库存量仍处相对低位，建议暂时观望LME锡(0 - 3)和(3 - 15)合约价差的套利机会 [2][5][9] 各部分总结 供给端 - 缅甸佤邦7月11日确定第一批40 - 50个硐口缴费复采，初期增量不超1万金属吨且需2 - 3个月传导期，或使国内锡矿8月生产量和进口量环比增加；Alphamin Resources宣布刚果金北基伍省Bisie锡矿分阶段复产，或使国内锡矿8月生产量和进口量环比增加 [2][20] - 国内锡精矿日度加工费震荡趋降，或预示国内锡矿供给预期偏紧 [2][16] - 中国再生锡8月生产量环比增加 [2][21][23] - 云南及江西精炼锡产能开工率较上周升高或持平，中国精炼锡8月生产量和库存量环比增加 [2][27] - 印尼8月出口量或环比增加，进出口仍处亏损状态使中国精炼锡8月进口量环比减少 [2][31] 需求端 - 光伏焊带日度加工费环比下降，使中国锡焊料8月产能开工率环比下降，库存量环比增加 [2][34] - 中国焊带8月进口量环比减少，出口量环比增加 [2][36][38] - 中国镀锡板8月生产量和出口量环比增加，进口量环比减少 [2][42] 库存情况 - 上期所精炼锡库存量较上周减少，中国锡锭社会库存量较上周减少，伦金所精炼锡库存量较上周增加，国内外精炼锡总库存量较上周减少 [12] 其他相关 - 沪锡基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间 [3][5] - LME锡(0 - 3)和(3 - 15)合约价差分别为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值低于近五年50%分位数 [7][9] - 中国铅蓄电池产能开工率较上周升高，锡是铅酸蓄电池重要添加元素 [44][46][47]

行业投资评级 - 行业评级为推荐 [9] 核心观点 - 报告主要分析Minsur公司2025年第二季度的生产经营和财务业绩 重点覆盖锡 黄金 铜和白银等金属的产量 销量 价格及成本变化 [1][20] - 公司整体财务表现强劲 营业收入同比增长19%至6.052亿美元 EBITDA同比增长19%至3.684亿美元 净利润同比增长64%至2.037亿美元 [20][22][23] - 主要金属产品中铜和白银产量显著增长 锡产量小幅下降 黄金产量下降但价格大幅上涨 成本控制方面部分金属单位现金成本下降 [1][5][8][15][18] 生产经营业绩 精炼锡(Pisco) - 2025Q2精炼锡产量7,089吨 同比下降1% 环比下降18% 主要因冶炼厂计划停工时间延长 [1] - 销量7,227吨 同比增长2% 环比下降6% [2] - 均价32,318美元/吨 同比几乎持平 环比上涨2% [3] - 单位现金成本9,588美元/吨 同比下降3% 环比增长33% [4] 锡矿 San Rafael - 2025Q2生产6,459吨含锡量锡矿 同比增长3% 环比增长4% 主要因矿石品位提高2% [5][10] B2 - 2025Q2生产1,931吨含锡量锡矿 同比增长1% 环比增长5% 主要因回收率提高5%和矿石处理量增加2% 但进料品位下降6% [6] - 单位锡精矿现金处理成本127美元/吨 同比下降6% 环比增长3% 主要因矿山开发米数减少和工厂维护成本降低 [7] 黄金 - 2025Q2产量11,995盎司 同比下降17% 环比下降4% 主要因矿石品位下降28% [8][11] - 销量12,231盎司 同比下降9% 环比下降3% [12] - 均价3,289美元/盎司 同比上涨41% 环比上涨15% [13] - 单位现金成本832美元/盎司 同比增长14% 环比增长18% 主要因产量降低 [14] - 单位金精矿现金处理成本7.1美元/吨 同比增长8% 环比增长25% [15] 铜 - 2025Q2产量33,308吨 同比增长27% 主要因矿石吞吐量增加17% 铜品位提高10%和回收率改善3% [15] - 精矿含铜量24,069吨 同比增长33% 阴极铜产量9,239吨 同比增长14% [15] - 均价4.31美元/磅 同比下跌2% [16] - 单位铜精矿现金处理成本24.1美元 同比增长2% 主要因维护成本上升 [17] - 单位铜C1现金成本1.31美元/磅 同比下降22% 主要因铜产量增加 [18] 白银 - 2025Q2产量932,874盎司 同比增长95% [18] - 销量967,000盎司 同比增长115% [19] 财务业绩 - 2025Q2销售额6.052亿美元 同比增长19% 主要受铜精矿销售量增51% 阴极铜销售量增8% 黄金价格上涨43%和锡销售量增3%推动 部分被铜价下跌4%和黄金对冲结算增加抵消 [20][21] - 持续经营的EBITDA 3.684亿美元 同比增长19% EBITDA利润率61% 同比持平 [22] - 持续经营的净利润2.068亿美元 同比增长67% 终止经营净亏损310万美元 整体净收入2.037亿美元 同比增长64% [23] - 销售成本1.064亿美元 同比增长4% 主要因库存积累减少和工人利润分享增加 [24] - 资本支出5,320万美元 同比增长43% 主要受Mina Justa投资增加推动 [24]