行业投资评级 * 报告对石油化工行业给予“看好”评级 [3] 核心观点 * 地缘政治事件对油价形成支撑：报告核心观点认为，委内瑞拉受美国制裁油轮被全面封锁的事件，将显著增加其原油供应收缩风险，从而对国际油价形成支撑 [2][5][6] * 油价走势判断：尽管原油供需存在走宽趋势，油价存在下行空间，但在OPEC+联盟减产和页岩油成本支撑下，未来油价仍将维持中高位震荡走势 [5] * 各板块景气度展望：报告认为下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期；炼化板块在油价回调下盈利有所改善；上游勘探开发板块维持高景气；油服板块已呈现回暖趋势，钻井日费有较大提升空间 [5][9] 本周核心事件分析：委内瑞拉制裁升级 * 事件概述：12月10日美军在委内瑞拉海域扣押油轮，12月17日美国总统特朗普下令全面封锁受制裁油轮 [5][6] * 对供应的影响：委内瑞拉11月原油产量为934千桶/日，环比下降2.3%；11月原油出口量为653千桶/日，环比大幅下降16.7%，供应收缩风险显著上升 [5][6] * 历史出口结构变化：2012-2019年，委内瑞拉对中国的原油出口稳定在200-330千桶/日，对美洲出口在400-700千桶/日波动 [5][8] * 制裁后出口剧变：2019年美国制裁生效后，对美洲出口暴跌94%至28千桶/日；2020年对中国出口骤降至14千桶/日，同比降94% [5][8] * 出口流向重构：2023年，中国和美洲分别占委内瑞拉出口总量的19%和27%；2024年，该比例变为5%和37%，显示在美国制裁下其出口流向正在经历重构 [5][8] 上游板块市场数据 * 油价表现：截至12月19日收盘，Brent原油期货收于60.47美元/桶，周环比减少1.06%；WTI期货收于56.52美元/桶，周环比减少1.60%；周均价分别为59.89和56.14美元/桶，涨跌幅分别为-3.10%和-3.42% [5][16] * 美国库存数据（截至12月12日）： * 商业原油库存4.24亿桶，比前一周下降127万桶，比过去五年同期低4% [5][18] * 汽油库存2.26亿桶，比前一周增长481万桶，比过去五年同期略低 [5][18] * 馏分油库存1.19亿桶，比前一周增长171万桶，比过去五年同期低6% [5][18] * 石油战略储备4.12亿桶，环比增加24.9万桶 [5] * 钻机与产量：12月19日，美国钻机数542台，环比减少6台；加拿大钻机数185台，环比减少7台 [5][31]；12月12日美国原油产量为1384.3万桶/天，环比减少1万桶/天 [28] * 油服日费：截至12月18日，自升式平台250-英尺、361-400英尺水深日费分别为76,976.75美元和111,166.5美元，环比均持平；半潜式平台日费环比持平 [5][36] 炼化板块市场数据 * 炼油价差：至12月19日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为16.62美元/桶，较前一周下跌3.14美元/桶 [5][51]；美国汽油RBOB与WTI原油价差为15.57美元/桶，较前一周下跌0.64美元/桶，历史平均为24.71美元/桶 [5][54] * 烯烃价差：至12月19日当周，乙烯-石脑油价差为206.91美元/吨，较前一周上涨21.31美元/吨，历史平均403美元/吨 [5][61]；丙烯与丙烷价差为39.00美元/吨，较前一周上涨16.44美元/吨，历史平均价差为254美元/吨 [5][65] 聚酯板块市场数据 * PX与PTA：截至12月17日，亚洲PX市场均价832.17美元/吨，周环比下跌0.67% [81]；至12月19日当周，PX与石脑油价差为295.29美元/吨，较前一周上涨20.16美元/吨，历史平均为382美元/吨 [81] * PTA：至12月18日周内，华东地区PTA现货周均价为4615.6元/吨，环比下跌0.53% [5][87]；至12月19日当周，PTA-0.66*PX价差为252元/吨，较前一周上涨50.81元/吨，历史平均为764元/吨 [5][87] * 涤纶长丝：至12月19日当周，涤纶长丝POY价差为1046元/吨，较前一周下跌99.99元/吨，历史平均为1394元/吨 [5][90] 权威机构市场判断（摘要） * **IEA（12月11日）**：预计2025年全球石油需求增长83万桶/天，2026年增长86万桶/天；预计2025年全球石油供应增长300万桶/天，2026年增长240万桶/天 [39][41] * **OPEC（12月11日）**：预计2025年全球石油需求增长130万桶/天，2026年增长140万桶/天；预计2025年非OPEC+国家供应增长100万桶/天，2026年增长60万桶/天 [43] * **EIA（12月9日）**：预计2025年全球石油消费量增加114万桶/天，2026年增加123万桶/天；预计2025年Brent原油均价为69美元/桶，2026年为55美元/桶 [46][47] 投资分析意见与重点公司推荐 * **聚酯板块**：重点推荐涤纶长丝优质公司**桐昆股份**、瓶片优质企业**万凯新材** [5][9] * **炼化板块**：建议关注大炼化优质公司**恒力石化**、**荣盛石化**、**东方盛虹** [5][9] * **油气开采板块**：推荐股息率较高的**中国石油**、**中国海油** [5][9] * **油服板块**：推荐海上油服公司**中海油服**、**海油工程** [5][9] * **轻烃加工板块**：重点推荐**卫星化学**，看好其乙烷制乙烯项目的相对优势 [5][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周油价下跌，全球供需快速走弱，陆上、水上库存大幅累库，迪拜月差进一步走弱，全球汽柴油裂解下行，基本面过剩幅度加剧，若地缘无新变化，一季度过剩幅度接近疫情期间，短期月差、绝对价格空配 [6] 各部分总结 日度新闻 - 委内瑞拉批准两艘超大型油轮离港前往亚洲，每艘装载约190万桶委内瑞拉梅雷重质原油，船只计划航行时关闭船舶自动识别系统应答器 [3] - 美国允许部分与伊朗相关的交易持续至1月18日 [4] - 沙特10月原油出口量增加至710万桶/日，低于9月的646万桶/日 [4] 库存 - 美国至12月12日当周API原油库存 -932.2万桶，预期 -219.7万桶，前值 -477.9万桶 [5] - 美国至12月12日当周API汽油库存 483.5万桶，预期210万桶，前值695.5万桶 [5] - 美国至12月12日当周API精炼油库存 251.1万桶，预期206.6万桶，前值102.7万桶 [5] - EIA报告显示，12月12日当周除却战略储备的商业原油库存减少127.4万桶至4.24亿桶，降幅0.3% [5] - EIA报告显示，12月12日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加24.9万桶至4.122亿桶，增幅0.06% [5] - EIA报告显示，12月12日当周美国国内原油产量减少1.0万桶至1384.3万桶/日 [5] - EIA报告显示，美国原油产品四周平均供应量为2052.1万桶/日，较去年同期增加0.82% [16] - EIA报告显示，12月12日当周美国原油出口增加65.5万桶/日至466.4万桶/日 [16] - EIA报告显示，除却战略储备的商业原油上周进口652.5万桶/日，较前一周减少6.4万桶/日 [16] 价格数据 |品种|2025/12/12|2025/12/15|2025/12/16|2025/12/17|2025/12/18|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |WTI|57.44|56.82|55.27|55.94|56.15|0.21| |BRENT|61.12|60.56|58.92|59.68|59.82|0.14| |DUBAI|62.06|61.70|60.99|61.31|61.41|0.10| |SC| - | - | - | - | - | - | |OMAN|437.60|436.50|430.50|426.70|429.40|2.70| |国内汽油|7230|7150|7150|7120|7150|30.00| |国内柴油|6155|6035|6029|5985| - | - | |日本石脑油CFR|548.75|545.75|535.63|532.88| - | - | |新加坡燃料油380CST贴水|-4.45|-3.0|-4.05|-3.25|-3.0|0.25| |上期所FU主力合约|2368|2441|2396|2415|2439|24| |上期所BU主力合约|2962|2963|2894|3012|2952|-60| |HH天然气|4.060|3.890|3.580|3.660|3.660|0.080| |BFO|62.21|61.35|59.83|61.6|61.6|1.77| [3]

黄金 - 核心观点：黄金整体看涨逻辑清晰，短线及中长线均有机会再创新高 [1] - 市场表现：2025年黄金表现亮眼，不断刷新历史纪录，以当前价位计算，2026年价格有望再上涨15%至30% [1] - 投资需求：年初至今全球黄金ETF已吸引770亿美元资金流入，增持量超过700吨，投资需求尤其是黄金ETF将扮演越来越重要的角色 [1] - 央行购金：今年第三季度全球央行黄金采购量达220吨，环比增长28% [1] - 支撑因素：更低的利率、走弱的美元以及更强的避险情绪叠加，将为黄金提供持续的支撑 [1] - 技术分析：日线连续收小阳线，重心未明显下移，维持上攻形态；1小时周期形成上升中继形态，日内可关注下方4316美元一线的支撑 [1] 原油 - 核心观点：油价近期有止跌企稳迹象，但更多是技术面调整，基本面未变，距离真正止跌尚需时日 [2] - 政策影响：美国众议院否决限制对委内瑞拉军事行动的决议，意味着特朗普政府对委强硬政策有继续推进空间 [2] - 潜在影响分析：若仅加大对委制裁，封锁其原油出口（月均约80万桶），对国际油价影响不大；若美国拿下委内瑞拉原油资源并加大出口，则可能使原油供需关系进一步恶化 [2] - 技术分析：日线收中阳线，价格超卖有修复需要；1小时周期低点上移，价格上破关键点位，短线可能继续反弹，日内可关注下方55.80美元支撑和上方57.10美元压力 [2] 美元指数 - 核心观点：隔夜美元多头试图挑战关键阻力位但受阻明显，从美国货币政策看，弱势美元将是长期主旋律 [3] - 经济数据：美国失业率上升至4.6%，创2021年9月以来新高 [3] - 美联储官员表态：美联储理事克里斯托弗·沃勒支持未来进一步下调利率以使政策回归中性，但强调无需仓促降息 [3] - 政策预期：美国总统特朗普表示将很快宣布认同大幅降息的下一任美联储主席，抵押贷款利率会进一步下降，2026年大幅降息概率很大 [3][8] - 市场影响：美联储独立性被持续削弱，市场对美元的信任度随之下降 [3] - 技术分析：日线收小阳线，但上方长期均线压制明显，若能突破98.60美元一线则可能进一步上探，短线可关注98.10美元一线的支撑 [4] 日经225指数 - 技术分析：日线连续收小阴小阳线，反弹力度一般，可能会开启中线C浪下跌；4小时周期价格下跌动能减弱，短线有反弹可能，日内可关注上方49460一线的压力 [5] 铜 - 技术分析：日线收中阴线，价格重心未明显下移；4小时周期价格形成震荡走势，可能形成中继形态，大概率还有新高，可关注下方5.25美元一线的支撑 [6] 市场速览 - 能源需求：IEA称全球煤炭需求今年创纪录，但预计2030年前将逐步下降 [7] - 地缘政治：美媒称若普京拒绝俄乌和平协议，美国将对俄“影子舰队”采取新制裁，但白宫回应暂无任何新决定 [7] 重磅数据/事件预览 - 央行利率：21:15将公布欧元区至12月18日欧洲央行存款机制利率 [9] - 通胀数据：21:30将公布美国11月未季调CPI年率 [10]

本报告版权属于国投期货有限公司 不可作为投资依据,转载请注明出处 | 《八》 国控期货 | | 能源日报 | | --- | --- | --- | | 操作评级 | | 2025年12月16日 | | 原油 | ★☆★ | 王盈敏 中级分析师 | | 燃料油 | ★☆☆ | F3066912 Z0016785 | | 低硫燃料油 ★☆☆ | | 李海群 中级分析师 | | 沥青 | ★☆☆ | F03107558 Z0021515 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【原油】 欧盟理事会15日发布两份公告,宣布对俄罗斯采取新一轮制裁措施。自上周美国扣押一艘油轮并对与委内瑞拉 有业务往来的航运公司和船只实施制裁以来,委内瑞拉的石油出口量急剧下降。然全球原油供需愈发宽松背景 下,美国主导的和谈取得进展导致市场担忧达成协议后俄油供应释放进一步增大供应压力,油价承压降至年内 低点。 【燃料油&低硫燃料油】 高硫燃料油方面，地缘因素持续犹动供应前景。原料端，美国计划数周内对多艘涉及委内瑞拉油轮采取扣押行 动,或影响高硫重质原料出货。不 ...

固收：2026年国债期货策略展望 - 2025年国债期货市场呈现两个核心变化：一是基差中枢整体下移但结构性分化，源于现券票面利率下行导致持有收益差缩窄，以及市场参与主体多元化、做多力量增强带来的净基差收窄[2]；二是跨期价差与债市行情呈现负相关，反映投资者交易模式从主力合约博弈转向对远端预期的前瞻性布局[2] - 2025年国债期货持仓量显著攀升，但资金驱动逻辑分化：新增资金向流动性好、久期长的T和TL合约集中，以满足大资金调整久期与对冲需求；TS和TF合约持仓的阶段性激增与空单集中，则源于资金偏紧导致IRR持续处于高位，吸引了大量自营资金进行正套策略博弈[3] - 2025年不同季度策略呈现轮动特征：一季度低基差下利用T/TL合约套保可对冲损失；二季度高IRR下正套策略占优，如多短期国债+空TS合约、多长期地方债+空T/TL合约；三季度债市承压，套保与曲线策略更优；四季度前期震荡，短期曲线或跨期策略存在博弈空间，后期超长债走弱，套保策略价值再起[4] - 展望2026年，国债期货可能成为股债、商债关系更灵敏的传感器，期现关系多变，整体呈现弹性增强、结构分化状态，部分情景下期货弹性或更大甚至领跌[5]；技术形态上，TL合约跌破M顶颈线，若缺口未快速修复，2026年或延续弱震荡，TL合约强支撑位为110元，强阻力位为117元，T合约强支撑位为107元，强阻力位约109元[5] - 2026年运用国债期货可突破收益瓶颈、放大盈利弹性：趋势格局下可借力杠杆博弈单边行情或套保，震荡市中聚焦曲线、跨期及套利等低风险策略，还可结合地方债、信用债等进行跨品种搭配，通过多空对冲获取稳定与额外收益[5] 海外科技：AI模型与C端入口进展 - OpenAI于12月11日发布GPT-5.2，聚焦专业知识工作与企业级应用，在信息检索、写作、翻译、数学推演与编程任务中进一步提速[9]；在GDPval测试中得分70.9%，分别领先GPT-5.1和Gemini 3 PRO 32.1%和17.4%[9]；模型分为Instant、Thinking、Pro三个版本，API输入费用为每百万tokens 1.75美元，输出费用为每百万tokens 14美元[9] - 阿里巴巴于12月9日成立千问C端事业群，整合千问APP、夸克、AI硬件、UC及书旗等产品，并计划将地图、外卖、办公、健康等生活服务全面接入千问，旨在将其打造为AI时代的超级入口和超级APP[10]；目前阿里C端AI布局主要依托夸克，其In-APP AI同类排名第十，MAU达6359万[10] - 特朗普政府于12月8日正式批准英伟达H200 AI芯片对华出口，但需向美国政府支付25%销售分成，较H20的15%提高10个百分点[11]；H200采用台积电4N工艺，FP16算力高达989T，达到H20的6-8倍，互联带宽也是H20的两倍[11]；预计H200将主要用于训练场景，对国产AI芯片在推理场景的冲击有限[11] 石化：12月国际油价与供需展望 - 2025年12月国际油价先涨后跌：月初因美联储降息预期强化、中美经贸关系积极信号及乌克兰袭击俄罗斯引发的供应担忧，油价持续上涨；中旬因伊拉克恢复油田生产、EIA预计美国石油产量创纪录高位引发供应过剩担忧，油价回调[15]；截至12月10日，WTI原油价格为58.46美元/桶，较11月均价下跌1.65%[15] - OPEC+在2025年11月会议决定12月增产13.7万桶/日，但暂停2026年一季度的增产计划，适度降低了市场对供应过剩的担忧[16]；2025-2026年，以美国、巴西、加拿大为主的非OPEC+国家预计每年提供约60-100万桶/日供给增量，其中2025年非OPEC+国家原油产量预计同比增长96万桶/日，2026年预计增长63万桶/日[16] - 据OPEC+、EIA、IEA三大机构预计均值，2025年全球原油需求预计同比增长107.7万桶/日，2026年预计增长114.7万桶/日[17]；全球原油库存处于近五年低位，美国原油战略储备截至2025年12月5日约4.12亿桶，处于1984年以来历史底部[17] 汽车：重卡行业2026年投资策略 - 预计2026年国内重卡销量有望达到72万台，整体批发销量有望达到109万台，同比下滑3%[20]；结构上，天然气重卡、重卡出口均有望维持增长[20] - 行业核心观点包括：国内总量方面，下游需求尚可，若以旧换新政策支持，总量将持续稳定；新能源重卡在2025年大放异彩；天然气重卡渗透率仍有修复空间；出口方面，中国重卡成本优势明显，总份额未到天花板[20]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - OPEC+暂停增产，原油长期供需维持偏空表现，俄乌和平协议进展缓慢，油价短期仍将震荡表现，长期价格重心趋于下移 [3] - 单边交易策略为反弹做空，套利策略为观望 [3] 各部分内容总结 主要周度数据变动回顾 - 主要油品价格多数下跌，如SC原油周度下跌3.55%，Brent原油周度下跌4.13%，WTI原油周度下跌4.34% [4] - 美国+欧洲+新加坡油品库存中原油、汽油、柴油等有不同幅度变化 [4] - 期货仓单数量方面，FU高硫燃料油增加166.58%，LU低硫燃料油减少89.19% [4] - 月差方面，各品种月差有不同程度变动，如SC C1 - C2上涨780.00% [4] - 内外价差方面，SC - Brent、SC - WTI等有不同幅度变化 [4] - 炼厂开工率方面，中国主营炼厂、独立炼厂、美国炼厂开工率有变化，日本炼厂开工率下降190.00% [4] - 原油产量方面，美国周度原油产量为13853千桶/天，较上周增加0.28% [4] 期货市场数据 行情回顾 - 本周国际油价整体先扬后抑震荡，周初受地缘政治因素支撑上涨，后因美国原油库存增加、供应过剩担忧加剧回落 [6] - 截至12月12日，WTI原油主力合约收盘价57.53美元/桶，周度下跌4.34%；Brent原油主力合约收盘价61.22美元/桶，周度下跌4.13%；SC原油主力合约收盘价437.6元/桶，周度下跌3.55% [6] 月差&内外价差 - 近月月差走弱，内外价差回落 [9] 远期曲线 - 近月月差走弱 [21] 裂解价差 - 汽柴油、航煤裂解价差回落 [24][35] 原油供需基本面数据 产量 - 11月份全球原油产量增加，EIA数据显示，2025年11月全球原油及相关液体产量为10870万桶/日，较10月上升44.4万桶/日 [47][59] - OPEC国家和Non - OPEC DoC国家11月产量有不同变化，OPEC数据中OPEC国家产量较10月下降0.1万桶/日，Non - OPEC DoC国家产量较10月上升4.5万桶/日；IEA数据中OPEC国家产量较10月下降25万桶/日，Non - OPEC DoC国家产量较10月下降10万桶/日 [3][59] - 美国产量小幅减少，截至11月8日当周美国国内原油产量增加3.8万桶至1385.3万桶/日，当周商业原油进口增加60.9万桶/日，原油出口增加39.6万桶/日，原油产品四周平均供应量较去年同期增加1.6% [83] - 美国至12月12日当周活跃钻井总数548口，前值549口 [83] 库存 - 美国商业库存减少180万桶，库欣库存增加30.8万桶，成品油库存如取暖油、精炼油、汽油库存有不同程度变化 [3] - 西北欧原油库存上升，新加坡燃料油库存下降 [94] - 中国原油港口、山东港口、汽油、柴油等商业库存有不同表现 [105] 需求 - 美国汽油隐含需求下降，炼厂开工率上升，炼厂开工率上升0.40%至94.50%，原油加工量增加6万桶/日至1715万桶/日；汽油隐含需求环比上周下降3.07万桶/日，馏分油隐含需求环比上周上升30.77万桶/日 [108][116] - 中国炼厂产能利用率小幅回落，2025年第50周中国成品油独立炼厂常减压产能利用率环比上周下跌0.2 - 0.25个百分点 [117][125] 炼厂利润 - 中国主营炼厂毛利下降，汽柴油裂解价差稳定 [126] 宏观金融 - 12月10日，美联储宣布年内第三次降息25个基点，联邦基金利率目标区间降至3.50% - 3.75%，符合市场预期 [3] - 截至12月6日的一周内，美国首次申请失业救济金的人数为23.6万人，经季节性调整后增加了4.4万人，为2021年7月中旬以来最大单周增幅 [3] CFTC持仓 - WTI原油投机性净空头持仓增加 [149]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 EIA周度数据显示原油降库但成品油大幅累库整体数据偏空，后续地缘方面美国扣押委内瑞拉油轮使两国关系紧张或影响原油出口，美联储降息25个基点特朗普批评降息慢，短线缓解油价下行压力，投资者需注意高波动市场行情风险，短期助力随时消散，SC2601在440 - 450区间运行，长线观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2601基本面，美联储下调利率暗示暂停行动明年或仅降息一次，美国扣押委内瑞拉油轮加剧紧张关系推高油价，特朗普认为降息幅度应翻倍，整体中性 [3] - 12月10日阿曼原油和卡塔尔海洋原油现货价对应基差27.55元/桶，现货升水期货，偏多 [3] - 美国截至12月5日当周API原油库存减少477.9万桶、EIA库存减少181.2万桶，库欣地区库存增加30.8万桶，上海原油期货库存至12月10日为346.4万桶不变，整体中性 [3] - 盘面20日均线偏下价格在均线下方，偏空 [3] - 截至10月28日WTI原油主力持仓多单且多增，截至12月2日布伦特原油主力持仓多单且多增，偏多 [3] 近期要闻 - 特朗普表示美国在委内瑞拉海岸扣押一艘油轮，可能加大打击该国石油产业力度，行动由美国海岸警卫队领导 [5] - 美联储当地时间周三以9票赞成、3票反对通过降息25个基点至3.5% - 3.75%区间的决定，旨在防范就业增长严重放缓，暗示未来进一步降息门槛提高 [5] - 美国能源信息署(EIA)库存报告显示截至12月5日当周美国原油库存减少181.2万桶，库欣交割中心原油库存增加30.8万桶，原油净进口量增加21.2万桶/日 [5] 多空关注 - 利多因素为对俄制裁和OPEC+将在明年一季度暂停增产 [6] - 利空因素为中东局势缓和、机构对原油过剩预期一致、美俄对和平协议谈判有进展 [6] - 行情驱动短期等待地缘利多，中长期面临供大于求风险 [6] 基本面数据 - 每日期货行情，布伦特原油、WTI原油、SC原油、阿曼原油结算价较前值分别涨跌-0.55、-0.63、-7.10、-1.61，幅度为-0.88%、-1.07%、-1.56%、-2.49% [7] - 每日现货行情，英国布伦特Dtd、西德克萨斯中级轻质原油(WTI)、阿曼原油:环太平洋、胜利原油：环太平洋、迪拜原油:环太平洋较前值分别涨跌-1.18、-0.63、-1.63、-1.06、-1.99，幅度为-1.84%、-1.07%、-2.52%、-1.79%、-3.07% [9] - API库存走势，截至12月5日库存为45202.9万桶，较上一统计期减少477.9万桶 [10] - EIA库存走势，截至12月5日库存为42569.1万桶，较上一统计期减少181.2万桶 [12] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓，截至10月28日净多持仓为65601，较上一统计期增加25801 [15] - 布伦特原油基金净多持仓，截至12月2日净多持仓为140126，较上一统计期增加19192 [17]

指数及ETF表现 - 国证石油天然气指数(399439)上涨0.78% [1] - 成分股大众公用(600635)上涨5.22%，恒通股份(603223)上涨4.47%，招商轮船(601872)上涨3.31%，迪威尔(688377)上涨1.99%，和顺石油(603353)上涨1.71% [1] - 油气ETF(159697)上涨0.86%，最新价报1.17元 [1] 原油市场动态 - 区域局势紧张及欧佩克产量配额限制供应，推高原油价格 [1] - 在ADP报告显示招聘人数下降后，WTI期货一度失去上涨动力但随后恢复涨势 [1] 原油供需分析 - 情景一：若OPEC在2026年Q2重启增产，预计2026年全球供应增量为193万桶/日，相比2025年过剩幅度增加93万桶/日 [1] - 情景二：若OPEC在2026年不重启增产，预计2026年全球供应增量为165万桶/日，相比2025年过剩幅度增加65万桶/日 [1] 指数及ETF构成 - 国证石油天然气指数反映沪深北交易所石油天然气产业相关上市公司证券价格变化 [1] - 油气ETF紧密跟踪国证石油天然气指数 [1] - 国证石油天然气指数前十大权重股合计占比65.78% [2] - 前十大权重股包括中国石油、中国石化、中国海油、杰瑞股份、广汇能源、招商轮船、新奥股份、中远海能、大众公用、海油工程 [2] 产品信息 - 油气ETF(159697)场外联接代码为A类019827、C类019828、I类022861 [3]

报告行业投资评级 - 看空 [3] 报告的核心观点 - OPEC+延续增产，三大月报对需求预测偏悲观，长期供需维持偏空表现，俄乌和平协议推进，油价短期仍将震荡表现，长期价格重心趋于下移 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给中长期偏空，EIA上调2025和2026年产量预测，2025年预计达10597万桶/日，较2024年升280万桶/日；OPEC 10月产量有升有降；IEA 10月产量也有降 [3] - 需求中长期中性，EIA下调2025和2026年需求增速预测，2025年为105万桶/日；OPEC维持预测，2025年为130万桶/日；IEA小幅上调，2025年为78.8万桶/日 [3] - 库存短期中性，美国至11月21日当周商业原油库存增277.4万桶至4.27亿桶，库欣原油库存降6.8万桶 [3] - 产油国政策中长期偏空，欧佩克+可能维持产量不变，沙特9、10月产量上升 [3] - 地缘政治短期偏空，特朗普对委政策有变化，俄乌和平协议达成尚早 [3] - 宏观金融短期中性，市场对12月美联储降息概率飙升，基于美国经济数据疲软 [3] - 投资观点看空，交易策略单边反弹做空，套利观望 [3] 主要周度数据变动回顾 - 主要油品价格有涨有跌，SC原油涨1.45%，Brent原油跌0.30%，WTI原油涨0.86%等 [4] - 期货仓单数量FU高硫燃料油和LU低硫燃料油有增长 [4] - 月差方面SC C1 - C2、Brent C1 - C2等有变化 [4] - 内外价差有变动，SC - Brent等有不同幅度涨跌 [4] - 原油港口库存和中国油品库存有小幅度变化 [4] - 炼厂开工率美国上升，中国主营下降，独立上升 [4] - 美国原油产量下降0.76% [4] 期货市场数据 - 行情回顾，本周油价震荡，俄乌和平协议传闻使地缘担忧缓和，OPEC+增产施压，需求端美国炼厂开工率高但宏观需求增速放缓，WTI、Brent、SC原油主力合约收盘价有不同表现 [6] - 月差&内外价差，近月月差走弱，内外价差回落 [9] - 远期曲线，近月月差走强 [23] - 裂解价差，汽柴油和航煤裂解价差走强 [26][38] 原油供需基本面数据 - 产量，10月全球原油产量下降，不同机构统计OPEC和Non - OPEC DoC国家产量有升有降；美国周度产量1381.4万桶/天，产量、进口、出口等有变化，钻井平台数减少 [59][84] - 库存，美国商业库存增加，库欣库存减少；西北欧原油库存上升，新加坡燃料油库存下降；中国部分库存有变动 [85][94] - 美国需求，汽油隐含需求回升，炼厂开工率上升 [104] - 中国需求，炼厂周度原油加工量有变化，独立炼厂和山东地炼产能利用率上升 [120] - 中国炼厂利润，主营炼厂毛利和汽柴油裂解价差回升 [121] - 宏观金融，美联储12月降息概率下降，美元指数反弹 [134] - CFTC持仓，WTI原油投机性净空头持仓增加 [138]

原油价格现状 - 1月WTI原油期货价格在10月20日触及每桶56美元的近期低点[2] - 自低点以来50日移动平均线（蓝线）已成为阻力位[3] - 当前原油期货价格图表显示动量指标Real Motion的红点守住布林带虚线[5] 影响油价的因素 - 压制油价的因素包括美元走强、利率坚挺、美国工厂活动因关税放缓至四个月低点、俄乌和平谈判可能使俄罗斯增加石油出口[4] - 推动油价上涨的潜在因素包括美元指数突破99、美联储12月降息、和平协议未达成、其他地缘政治紧张局势爆发、OPEC+意外减产[4] 技术分析与交易策略 - 寻找油价收于每桶59美元上方的信号以确认上涨趋势[8] - 建议初始建仓后若使用USOETF需参考期货图表作为指导[8] - 增加仓位需等待价格出现阶段性变化即连续两日收于50日移动平均线上方[8] - 再次加仓条件是价格连续两日收于200日移动平均线（绿线）上方[8] - 风险管理以10月低点为止损位并随着价格上涨根据平均真实波幅（ATR）策略调整风险水平[8] 行业趋势与展望 - 分析开始更多关注大宗商品领域因白银和黄金价格持稳可能产生向其他硬资产的溢出效应[6] - 这为2026年的投资重点提供了预览[6]