报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期政治局会议增量信息有限，中央经济工作会议预计对明年经济工作作出更具体部署；短期内需警惕会议政策落地后“利多出尽”调整，但11月中旬以来的市场调整为明年股指上行打开空间，提供布局窗口 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：短期内警惕政策落地后调整，长期看市场调整为明年上行打开空间，可在调整阶段建多头头寸，借股指期货贴水结构优化投资 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨 [1] - 外汇：近期市场风险偏好回升，关注回调做多机会 [1] 有色金属 - 铝：产业驱动有限，但风险偏好回升，铝价偏强运行 [1] - 氧化铝：国内产量及库存双增，基本面偏弱，盘面价格承压下行，关注矿端价格 [1] - 锌：短期宏观利好消化，基本面好转，关注美联储12月议息会议，建议观望 [1] - 镍：美联储降息，宏观情绪反复，印尼镍矿升水持稳，全球库存高位，短期镍价震荡偏弱，关注持仓和宏观情绪 [1] - 不锈钢：美联储降息，矿端升水持稳，原料企稳，钢厂提价，期货震荡运行，关注钢厂生产情况 [1] - 锡：宏观利好消化，警惕冲高回落，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 黄金：降息落地，短期震荡，长期有上行空间 [1] - 白银：降息落地，供需失衡支撑银价，但警惕盘面波动 [1] - 铂金：短期宽幅震荡，长期可逢低多配 [1] - 钯金：短期震荡，中期“多铂空钯”套利策略可持有 [1] - 工业硅：西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 多晶硅：产能中长期去化，四季度终端装机提升，大厂挺价，交割品牌增加 [1] - 碳酸锂：新能源车旺季、储能需求旺、供给复产增加、短期涨幅大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：12月宏观驱动增强，提供反弹动能，期价拉涨利于基差正套，单边不追高 [1] - 热卷：12月宏观驱动增强，提供反弹动能，期价拉涨利于基差正套，期现正套可滚动参与 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，商品情绪好，远月有向上机会 [1] - 锰硅：直接需求尚可，成本支撑，但供给高、库存累积，板块承压，价格反弹有限 [1] - 硅铁：生产利润不佳，成本支撑，供给偏高，下游承压，价格反弹有限 [1] - 玻璃：供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导，价格波动走强 [1] - 纯碱：跟随玻璃，供需一般，价格向上阻力大 [1] - 焦煤：估值角度本轮下跌接近尾声，各合约接近关键支撑位，进一步下跌需供给持续回升 [1] - 焦炭：逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：MPOB报告利空，但德国政策利多出口，夜盘反弹，观望 [1] - 豆油：USDA报告无亮点，关注进口大豆拍卖对供给的影响 [1] - 菜油：进口退运消息使供给紧缺，有反弹预期 [1] - 棉花：新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低但有补库需求，关注政策和天气 [1] - 白糖：全球过剩、国内供应放量，空头共识强，下方有成本支撑，关注资金面 [1] - 玉米：短期资金获利了结，盘面跌幅有限，关注农户售粮心态和库存 [1] - 大豆：国内进口拍卖情况利多近月和正套，美豆出口疲软，南美天气无炒作驱动，M05预期偏弱 [1] - 纸浆：供给端扰动和低仓单驱动上涨，但弱现实未改，考虑1 - 5反套 [1] - 原木：基本面走弱已被计价，追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪：现货稳定，需求支撑，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油：OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议推进，美国加大对俄制裁，价格震荡 [1] - 燃料油：同原油情况，价格震荡 [1] - 沥青：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给不缺，利润较高 [1] - 沪胶：原料成本支撑，期现价差低位，中游库存或累库 [1] - BR橡胶：丁二烯成交好转，主营挂牌企稳，海内外轮胎需求上行，关注出口 [1] - PTA：PX成本高企，聚酯新装置投产，负荷维持高位，短纤跟随成本波动 [1] - 苯乙烯：市场窄幅震荡，出口有支撑但聚合物销售疲软，美国汽油需求转弱 [1] - 乙二醇：累库价格下跌，煤炭价格下跌使成本支撑走弱，装置投产预期压制涨幅 [1] - 短纤：价格跟随成本紧密波动 [1] - PVC：出口情绪稍缓，内需不足，下方有支撑；检修减少、开工高、供应增加、需求走弱 [2] - 烧碱：氧化铝厂采购放缓，开工高、检修少，山东烧碱累库，液氯价格高 [2] - LPG：地缘关税缓和，国际油气宽松，CP/FEI回补，北半球需求释放，盘面区间震荡 [2] - 三苯：12月涨价不及预期，旺季预期提前计价，12月运力供给宽松 [2]

报告行业投资评级 - 股指震荡、国债震荡、黄金震荡、白银震荡、铜看空、铝看空、氧化铝看空、锌看空、镍震荡、不锈钢震荡、锡看空、工业硅看空、螺纹钢看空、热卷看空、铁矿石震荡、锰硅震荡、玻璃震荡、焦炭震荡、焦煤震荡、棕榈油短期看空长期看多、豆油看空、菜油震荡、棉花震荡偏弱、白糖震荡、玉米震荡、豆粕震荡、纸浆震荡、原木看空、生猪震荡、原油看空、燃料油看空、沥青看空、沪胶看空、BR橡胶看空、PTA看空、乙二醇看空、短纤震荡、苯乙烯看空、尿素震荡、PE震荡偏强、PVC震荡偏强、烧碱震荡偏强、液氯看空、LPG看空、集运次线震荡 [1] 报告的核心观点 - 短期内市场成交量逐步小幅萎缩，国内外利多因素平平，各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响呈现不同走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指向上突破存在阻力，或呈震荡格局，后续关注宏观增量信息指引 [1] - 国债受资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 黄金和白银因市场不确定性及关税进展，短期料震荡为主 [1] - 铜因美国非农超预期打压降息预期，叠加海外挤仓风险降温，存在回调风险 [1] - 铝和氧化铝因美联储降息预期降温、高价压制下游需求及美国非农超预期，价格或回落或偏弱运行 [1] - 锌因美国非农超预期和连续累库，有回落风险 [1] - 镍宏观不确定性仍存，关注中美关税进展，印尼镍矿升水小幅下调，镍价震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] 有色金属 - 不锈钢宏观不确定性仍存，关注中美关税进展，原料价格走弱，社会库存小幅去化，钢厂减产消息提振信心，震荡反弹后持续性待观察 [1] - 锡因“反内卷”下玻璃、光伏行业有限产预期，新质需求受损，短期基本面供需双弱，宏观情绪走弱下有下跌风险 [1] - 工业硅供给北减南增，需求端多晶硅边际增产但后续有减产预期，市场情绪高，价格拉涨后易出分歧 [1] - 多晶硅市场有光伏供给侧改革预期，市场情绪高 [1] - 碳酸锂供给端未有减产，下游补库主要系贸易商，工厂采买不积极，资金博弈 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷情绪降温，价格上冲动能势弱，波段回调压力增加 [1] - 铁矿石钢厂限产行为抑制上方空间，短期需求高下方仍有支撑 [1] - 锰硅宏观不确定性仍存，关注中美关税进展，原料价格走弱，社会库存小幅去化，钢厂减产消息提振信心 [1] - 玻璃产量小幅增加，需求尚可，供需相对平衡 [1] - 焦炭供给有所扰动，但直接需求和终端需求偏弱，成本支撑弱化，价格承压 [1] - 焦煤高层会议提及“反内卷”，市场期待供给侧改革牛市，鉴于交易层面短期无法证伪，盘面空单暂时回避，产业客户把握升水机会建期现正套头寸 [1] - 动力煤逻辑同焦煤，重点把握期货升水机会卖出套保 [1] 农产品 - 棕榈油OPEC+超预期增产带来原油下跌，油脂预计跟跌，长期国际油脂需求增加，看多远月 [1] - 豆油近月压力仍存，可考虑空配09合约、多配棕榈油/菜油 [1] - 菜油受原油影响跟跌，但基本面支撑较强，政策方面仍有不确定性，预计震荡运行 [1] - 棉花短期美棉存在贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性强，国内棉纺产业进入消费淡季，下游成品累库迹象，预计国内棉价维持震荡偏弱走势 [1] - 白糖巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑，但糖产量料创纪录增长，后期原油持续偏弱或影响巴西新榨季制糖比 [1] - 玉米短期政策性谷物投放预期和麦玉价差偏低带来利空影响，预期盘面偏震荡，新季国内累库压力下，基差和近月盘面表现预期承压 [1] - 豆粕美豆供需平衡表存趋紧预期，四季度若中美贸易政策不变有去库预期，远月合约预期重心抬升；若达成协议，整体盘面下跌空间预期有限 [1] - 纸浆外盘报价下降，发运量增加，国内需求清淡，目前估值偏低，同时存在宏观利好 [1] - 原木当前处于淡季，在外盘上涨的情况下供应下降有限，偏弱看待 [1] - 生猪存栏持续修复，出栏体重持续增加，盘面存栏宽裕预期较明显，贴水现货较多，期货整体稳定 [1] 能源化工 - 原油和燃料油中东地缘局势降温，盘面重回供需逻辑主导，OPEC+超预期增产 [1] - 沥青受成本端拖累、山东地区消费税退税或提高、需求复苏较慢影响 [1] - 沪胶下游需求有走弱趋势，供给端产量释放预期较强，库存小幅增加 [1] - BR橡胶OPEC超预期增产，合成胶基本面承压，高基差持续，短期内盘面价格仍偏弱运行 [1] - PTA OPEC+增产，化工跟随原油价格下跌，聚酯下游负荷维持在90%，7月瓶片和短纤将进入检修周期，PTA现货宽松，市场现货到港量增加，聚酯补货意愿不高 [1] - 乙二醇OPEC+增产，化工跟随原油下行，后期到港量较大，聚酯产销转好集中采购对市场有一定冲击 [1] - 短纤仓单注册量较少，在高基差情况下成本跟随紧密，短纤工厂已出现检修计划 [1] - 苯乙烯市场投机需求有所走弱，纯苯价格小幅回升，苯乙烯装置负荷回升，苯乙烯持货集中，苯乙烯基差明显走弱 [1] - 尿素国内需求平平，夏季农需尾声，下半年出口预期好转 [1] - PE宏观情绪较好，检修较多，需求维持刚需为主，价格震荡偏强 [1] - PVC检修支撑力度有限，订单维持刚需，“反内卷”激起热潮，盘面价格震荡偏强 [1] - 烧碱盘面回归基本面，检修较前期有所减少，下游迎来季节性淡季，供应压力上升，盘面震荡偏强 [1] - 液氯检修接近尾声，现货跌至低位，液氯下跌侵吞氯碱综合利润，当前仓单数量较少，后续关注液氯变动 [1] - LPG 7月CP价格丙、丁均下调，OPEC超预期增产，LPG燃烧及化工需求季节性淡季，现货跌幅较慢，PG仍有下行空间 [1] 其他 - 集运次线预计7月中上旬运价见顶，7 - 8月呈圆弧顶走势，运价见顶时间前置，后续几周运力部署较为充足 [1]