报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内商品继续回落，多数品种走弱，工业品、农产品指数均下跌，品种间走势分化，美联储12月如期降息使黄金、有色板块表现亮眼，国内经济疲软致黑色系继续调整，能化板块多空因素交织震荡运行 [3] - 现阶段宏观因素多空交织，大宗商品或维持震荡格局，品种间或继续分化走势，应更关注基本面差异 [3] 根据相关目录分别进行总结 PART ONE 主要观点 - 回顾方面，本周国内商品多数走弱，工业品、农产品指数下跌，品种走势分化，黄金、有色因美联储降息表现好，黑色系因国内经济疲软调整，能化板块震荡 [3] - 海外方面，美联储12月降息0.25个百分点至3.5%-3.75%，鲍威尔发言偏鸽派，市场预期2026年仍有两次各25bp降息可能；日本央行行长植田和男暗示加息，市场押注12月进一步加息；德国10月出口小幅增长0.1%，工业产出环比增长1.8%，但制造业陷入结构性衰退 [3] - 国内方面，12月中央经济工作会议为2026年经济指明方向，预计2026年GDP目标为4.5–5％；政策总基调兼顾逆周期与跨周期，守住“四稳”，财政政策更积极有定力，赤字率预计4％，货币政策适度宽松；八大任务之首是扩内需，消费转向服务消费，投资基建“总量稳、结构升”；房地产定调“着力稳定房地产”，新提“因城施策控增量、去库存、优供给” [3] PART TWO 海外形势分析 - 美联储降息，12月将联邦基金利率目标区间下调0.25个百分点至3.5%-3.75%，鲍威尔发言偏鸽派，市场对2026 - 2027年利率有不同预期，2026年仍有两次各25bp降息可能 [3][7] - 日本央行行长植田和男暗示加息，市场押注12月进一步加息，央行将在“特殊情况”下增加债券购买规模 [3] - 德国10月出口较上月小幅增长0.1%，工业产出环比增长1.8%，但制造业因美国关税和中国出口竞争陷入结构性衰退 [3] PART THREE 国内形势分析 - 2026年经济工作政策基调稳中求进、提质增效，发挥政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [20] - 财政政策更积极，提高财政赤字率，加强重点领域保障，增加发行超长期特别国债，优化支出结构 [20] - 货币政策适度宽松，以促进经济增长和物价回升为考量，运用降准降息等工具，支持重点领域，保持汇率稳定 [20] - 房地产市场着力稳定，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房作保障房，深化公积金制度改革 [20] - 扩大内需，坚持内需主导，提振消费，提高投资效益，实施城乡居民增收计划，优化“两新”“两重”项目 [20] - 科技创新驱动，培育壮大新动能，形成国际科技创新中心，强化企业创新主体地位，完善人工智能治理 [20] PART FOUR 高频数据跟踪 - 聚酯产业链开工率方面，12月5日PTA开工率74.1%，POY开工率89.00%，织造业开工率69.0% [34] - 汽车销售数据，12月1 - 7日厂家批发同比增长29.7%，零售同比增长32% [41] - 农产品价格方面，12月11 - 12日，28种重点监测蔬菜平均批发价环比上涨0.71%，猪肉平均批发价环比上涨0.26%，农产品批发价格200指数环比上涨0.62% [42]