报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期PX市场受多重因素影响价格反弹，虽部分计划性检修结束、产能逐步恢复，但产量仍受限，受汽油利润率飙升和苯价格跌至近三年低位两大因素驱动 [2] - PTA供给端略有收缩，聚酯开工保持稳定，负荷维持在90%以上，国内聚酯出口乐观，“金九银十”结束后下游织造表现良好，出口需求或改善，瓶片、短纤成本跟随 [2] 根据相关目录分别进行总结 产品价格变动情况 - PTA现货价格从4610涨至4630，变动值为20；MEG内盘价格从3919跌至3885，变动值为 -34；PTA收盘价从4712跌至4696，变动值为 -16；MEG收盘价从3903跌至3822，变动值为 -81 [2] - 1.4D直纺涤短价格不变，为6370；短纤基差从128降至110，变动值为 -18；12 - 1价差从48涨至50，变动值为2；涤短现金流从240涨至246，变动值为6 [2] - 1.4D仿大化价格不变，为5400；1.4D直纺与仿大化价差不变，为970；华东水瓶片从5758跌至5716，变动值为 -42；热灌装聚酯瓶片从5758跌至5716，变动值为 -42；碳酸级聚酯瓶片从5858跌至5816，变动值为 -42 [2] - 外盘水瓶片价格不变，为760；瓶片现货加工费从504降至456，变动值为 -48；T32S纯涤纱价格不变，为10300；T32S纯涤纱加工费价格不变，为3930 [2] - 涤棉纱65/35 45S价格不变，为16300；棉花328价格从14320涨至14340，变动值为20；涤棉纱利润从1664降至1656，变动值为 -8 [2] - 原生三维中空(有硅)从7020涨至7035，变动值为15；中空短纤6 - 15D现金流从566涨至575，变动值为9；原生低熔点短纤价格不变，为7480 [2] 市场情况 - 涤纶短纤主力期货跌4至6220，现货市场生产工厂价格稳定，贸易商价格偏暖，下游需求谨慎，场内成交不多 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在5690 - 5810元/吨，均价较上一工作日下跌25元/吨，PTA及瓶片期货偏弱运行，供应端报盘稳中有跌，部分工厂跟随盘面调涨，市场交投气氛平淡，下游终端采购以刚性需求为主，市场情绪谨慎 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷(周)从88.37%涨至89.32%，变动值为0.95%；涤纶短纤产销从65.00%降至35.00%，变动值为 -30.00%；涤纱开机率(周)不变，为66.00%；再生棉型负荷指数(周)不变，为51.10% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材情绪降温但周数据尚可延续改善，未来产量逐步回落是产业逻辑主线，提供单边观望、热卷择机参与期现正套等策略建议 [2][7] - 硅铁锰硅供需不佳价格承压，投资客户逢高空配，产业客户用累沽期权保护现货敞口 [4][7] - 焦煤焦炭口岸蒙5原煤跌破1000，焦炭提降预期增强，单边短线操作，中长线观望，套保空单兑现离场 [5][7] - 铁矿石基本面偏弱但宏观情绪较强，操作偏向逢高空，空单持有 [6][7] 各品种情况总结 钢材 - 周数据尚可延续改善，但市场情绪不佳，现货成交量萎靡 [2] - 期价静态估值不算高，但涨价驱动力不足，需求爆发力缺失，钢厂有远端减产担忧，上下游无法形成共振逻辑 [2] 硅铁锰硅 - 随着钢材价格承压，钢厂利润收缩，铁水向下调整，双硅周度表需下滑至年内低点 [2][4] - 终端需求淡季来临，负反馈压力累积，合金厂利润不佳但产量偏高，中期供给过剩压力不减，库存和仓单数量累积 [4] - 煤焦价格走强，成本支撑增强，但供需过剩格局延续，价格承压偏弱 [4] 焦煤焦炭 - 现货端内贸市场情绪走弱，焦炭提降预期增强，焦煤现货竞拍多数下跌，蒙煤价格下跌，市场成交冷清 [5] - 期货端市场继续供给恢复逻辑，打压焦煤估值，jm01到100，jm05到1150，jm1 - 5月差先升后降 [5] - 煤矿供给恢复不及预期，钢材表观需求较好，去库加快，但煤焦价格仍下跌，因下游补库暂告一段落 [5] - 估值角度本轮下跌接近尾声，驱动角度需等下游12月中旬附近补库 [5] 铁矿石 - 短期到港稍有走弱，后续发运影响不大，中期库存将延续累库 [6] - 铁水小幅回落，钢厂利润影响生产意愿，预计后续因钢厂盈利率下降减产，港口库存将持续上升 [6] - 价格在区间底部，受宏观情绪带动，虽有库存压力但区间较难突破，操作偏向逢高空 [6] 各品种价格数据 期货收盘价及涨跌 - 远月合约JM2605收盘价1783.50元/吨，跌29.00元，跌幅0.93%；RB2605收盘价3099.00元/吨，跌20.50元，跌幅3.47%等 [1] - 近月合约RB2601收盘价3050.00元/吨，跌36.50元，跌幅0.32%；HC2601收盘价3267.00元/吨，跌31.00元，跌幅3.17%等 [1] 跨月价差及涨跌 - RB2601 - 2605价差 - 49.00元/吨，跌1.00元；HC2601 - 2605价差35.50元/吨等 [1] 价差/比价/利润及涨跌 - 螺纹盘面利润217.00元，涨29.08元；卷螺差 - 125.53元，跌12.30元等 [1] 现货价格及涨跌 - 天津螺纹3420.00元/吨，跌20.00元；广州螺纹2940.00元/吨，跌10.00元等 [1] 基差及涨跌 - HC主力基差140.00元/吨，跌10.00元；RB主力基差 - 17.00元/吨等 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善, 当前盘面价格接近交割品进口成本，进一步上涨空间有限，建议了结12 - 1反套并进行1 - 3反套或1 - 5反套 [10] 根据相关目录分别总结 价格数据 - 2025年11月20日，SP2601期货价格5298，日环比 - 1.82%，周环比 - 4.26%；SP2512期货价格4786，日环比 - 1.48%，周环比 - 2.13%；SP2605期货价格5340，日环比 - 1.07%，周环比 - 2.94% [5] - 2025年11月20日，针叶浆银星现货价5500，日环比 - 0.90%，周环比 - 0.90%；针叶浆俄针现货价5350，日环比 - 0.93%，周环比 - 0.93%；阔叶浆金更现货价4400，日环比和周环比均为0.00% [5] - 外盘报价方面，2025年11月20日智利银星680美元，月环比 - 2.86%；巴西金鱼530美元，月环比3.92%；智利金星590美元，月环比0.00% [5] - 进口成本方面，2025年11月20日智利银星5559，月环比 - 2.83%；巴西金鱼4344，月环比3.87%；智利金星4830，月环比0.00% [5] 基本面数据 - 供给端，2025年10月针叶浆进口量69.1万吨，与9月持平；阔叶浆进口量131.8万吨，月环比 - 2.80%；2025年11月20日阔叶浆国产量23万吨；化机浆产量23.7万吨；往中国纸浆发运量187万吨，环比13.50% [5] - 库存端，截至2025年11月20日，纸浆港口库存217.3万吨，较上期累库6.3万吨，环比上涨3.0%；期货交割库库存20.9万吨 [5][10] - 需求端，2025年11月20日双胶纸产量20.70万吨，铜版纸产量8.00万吨，生活用纸产量28.52万吨，白卡纸产量36.20万吨；近期木浆用纸集中发布涨价函，仅白卡纸落实情况较好，产量平稳运行 [5][10] 估值数据 - 2025年11月20日，俄针基差分位数水平0.965，数值为564；银星基差分位数水平0.919，数值为714 [5] - 2025年11月20日，针叶浆银星进口利润分位数水平0.515，数值 - 59；阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.704，数值56 [5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 近期PX市场受多重因素影响价格反弹，虽部分计划性检修结束、产能逐步恢复，但产量仍受限，主要受汽油利润率飙升和纯苯价格下跌影响 [2] - PTA供给端略有收缩，聚酯开工保持稳定，负荷维持在90%以上，国内聚酯出口依然乐观，下游织造表现良好，出口需求或有所改善 [2] - 华东乙二醇港口库存较上周明显增加，乙烯价格难以支撑乙二醇价格走强，新装置投产使价格持续承压，低库存带来的现货紧张主要通过基差体现 [2] - 中美贸易谈判达成，关税下降或增加后续纺织服装出口需求，下游织造负荷可能维持乐观 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - INE原油价格从464.5元/桶降至455.5元/桶，PTA行情先涨后跌，日均价下跌，PTA去库存利好现货基差，基差微涨 [2] - 张家港乙二醇市场本周现货商谈3852 - 3853元/吨，较上一工作日下跌65元/吨，今日期货偏弱震荡，现货价格继续下探，基差商谈略有走强 [2] 指标变动 - PTA - SC价差从1336.4元/吨升至1385.8元/吨，PTA/SC比价从1.3959升至1.4187，CFR中国PX价格从832涨至833，PX - 石脑油价差从264降至260 [2] - PTA主力期价从4712元/吨降至4696元/吨，现货价格从4640元/吨降至4630元/吨，现货加工费从188.4元/吨降至171.0元/吨，盘面加工费从260.4元/吨降至237.0元/吨，主力基差从(72)升至(69)，仓单数量不变 [2] - MEG主力期价从3903元/吨降至3822元/吨，MEG - 石脑油从(150.13)降至(150.32)，MEG内盘从3919元/吨降至3882元/吨，主力基差从26升至31 [2] 产业链开工情况 - PX开工率维持在87.39%，PTA开工率从74.55%降至73.33%，MEG开工率从60.73%升至60.99%，聚酯负荷维持在88.69% [2] 涤纶长丝情况 - POY150D/48F价格不变，POY现金流从55升至75；FDY150D/96F价格不变，FDY现金流从(190)升至(170)；DTY150D/48F价格不变，DTY现金流从135升至155；长丝产销从65%降至36% [2] 涤纶短纤情况 - 1.4D直纺涤短价格不变，涤短现金流从190升至210，短纤产销从73%降至42% [2] 聚酯切片情况 - 半光切片价格不变，切片现金流从(60)升至(40)，切片产销从48%降至46% [2] 装置检修动态 - 新加坡一套90万吨/年的乙二醇装置原计划2025年12月底前后重启，现重启时间推后，具体时间未知，该装置于2025年8月前后停车 [2]

分组1：报告行业投资评级 - 未提及 分组2：报告的核心观点 - 短期来看，美联储12月降息概率降至30%附近，贵金属价格承压回落，但失业率回升一定程度上对金银构成支撑，预计短期或震荡为主，单边短期建议观望，或适当卖虚值看跌期权 [2] - 中长期来看，美联储处于降息周期，全球地缘不确定性持续等因素将增加美元信用风险，黄金中长期重心大概率继续上移，建议长线投资者以逢低做多配置为主 [6] 分组3：根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 11月20日，沪金期货主力合约收涨0.22%至932.56元/克，沪银期货主力合约收涨0.75%至12050元/千克 [2] 内外盘金银行情 - 2025年11月20日较19日，伦敦金现、伦敦银现、COMEX黄金、COMEX白银、AU2512、AG2512、AU (T+D)、AG (T+D)价格均下跌，涨跌幅分别为-0.6%、-0.5%、-0.6%、-0.9%、-0.5%、-0.8%、-0.5%、-0.8% [2] 价差/比价情况 - 2025年11月20日较19日，黄金TD - SHFE活跃价差、白银TD - SHFE活跃价差、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差、白银内外盘(TD - 伦敦)价差、SHFE金银主力比价、COMEX金银主力比价、AU2602 - 2512、AG2602 - 2512涨跌幅分别为2.6%、500.0%、34.4%、3.1%、0.3%、0.2%、-5.2%、-42.9% [2] 持仓数据 - 2025年11月19日较18日，黄金ETF - SPDR、白银ETF - SLV持仓量涨跌幅分别为0.22%、0.06%；COMEX黄金非商业多头、空头、净多头持仓数量涨跌幅分别为-4.21%、-0.25%、-5.19%；COMEX白银非商业多头、空头、净多头持仓数量涨跌幅分别为-3.12%、1.40%、-4.85% [2] 库存数据 - 2025年11月20日较19日，SHFE黄金库存无变化，SHFE白银库存下降2.30%；COMEX黄金库存下降0.69%，COMEX白银库存下降0.65% [2] 利率/汇率/股市 - 2025年11月20日较19日，美元/人民币中间价涨0.05%；美元指数涨0.53%，美债2年期收益率无变化，美债10年期收益率涨0.24%，VIX跌4.17%，标普500涨0.38%，NYMEX原油跌1.92% [2] 解析及短期展望 - 美联储会议纪要暴露内部对12月降息分歧加剧，劳工统计局调整就业数据发布安排，或使美联储官员在12月会议前失去关键经济数据，促使其谨慎控制降息节奏，12月降息概率降至30%附近，贵金属价格承压回落；美国9月非农就业人口增长但失业率回升，对降息预期影响有限，失业率回升对金银有一定支撑；白银上期所库存下降，现货紧俏，期货月间结构转变；短期贵金属价格或震荡，单边短期建议观望或适当卖虚值看跌期权 [2] 中长期展望 - 中长期美联储处于降息周期，全球地缘不确定性、美国债务问题和大国博弈增加美元信用风险，全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率上移，建议长线投资者逢低做多配置 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周碳酸锂增产585吨，去库2052吨，去库幅度有所收窄，短期内碳酸锂或转势 [3] - 中国化学与物理电源行业协会将发布通知，建议企业参考行业平均成本区间报价，不突破成本红线低价倾销，并每月定期披露成本区间，还建议企业履行经营数据报送义务 [3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物 - SMM电池级碳酸锂平均价91300元，涨2400元；SMM工业级碳酸锂平均价88900元，涨2400元 [1] 期货合约 - 碳酸锂2512收盘价98880元，涨1.71%；碳酸锂2601收盘价98980元，涨0.84%；碳酸锂2602收盘价99060元，涨0.98%；碳酸锂2603收盘价99160元，涨1.25%；碳酸锂2604收盘价100060元，涨1.91% [1] 锂矿 - 锂辉石精矿（CIF中国）平均价1117美元，涨31美元；锂云母（Li20：1.5%-2.0%）平均价1710元，涨85元；锂云母（Li20：2.0%-2.5%）平均价2700元，涨125元；磷锂铝石（Li20：6%-7%）平均价9575元，涨675元；磷锂铝石（Li20：7%-8%）平均价11075元，涨675元 [1][2] 正极材料 - 磷酸铁锂（动力型）平均价38745元，涨580元；三元材料811（多晶/动力型）平均价161550元，涨400元；三元材料523（单晶/动力型）平均价143750元，涨700元；三元材料613（单晶/动力型）平均价144050元，涨700元 [2] 价差 - 电碳 - 工碳价差2400元，无变化；电碳 - 主力合约价差 -7680元，变化值2720元；近月 - 连一价差 -100元，变化值140元；近月 - 连二价差 -180元，变化值140元 [2] 库存 - 总库存（周，吨）118420吨，降2052吨；冶炼厂（周，吨）26104吨，降2166吨；下游（周，吨）44436吨，降4336吨；其他（周，吨）47880吨，增4450吨；注册仓单（日，吨）26916吨，增150吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本91481元，利润 -1451元；外购锂云母精矿现金成本97058元，利润 -9277元 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 全球食糖供应由短缺转向过剩，原糖价格承压下行，国内新作供应压力同比增长，预计郑糖上方承压，以跟随原糖为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 国内白糖数据 - 2025年11月20日，广西南宁仓库白糖价格为0，涨跌值为0，升贴水为0，与2601基差为 -5366，涨跌值为15；山东日照白糖价格为5820，涨跌值为0，升贴水为100，与2601基差为354，涨跌值为15 [4] - SR01价格为5366，较前一日下跌15；SR05价格为5320，较前一日下跌18；SR01 - 05价差为46，较前一日上涨3 [4] 国际数据 - 2025年11月20日，人民币兑美元汇率为7.1318，较前一日上涨0.0039；雷亚尔兑人民币汇率为1.2818，较前一日上涨0.0212；卢比兑人民币汇率为0.084，较前一日下跌0.0004 [4] - ice原糖主力价格为14.66，较前一日无涨跌；伦敦白糖主力价格为573，较前一日上涨3；布伦特原油主力价格为63.66，较前一日无涨跌 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上证50收盘价995.51，涨跌幅0.58%，成交额48.20亿元，成交量172.92亿；沪深300收盘价4588.2922，涨跌幅0.44%，成交额7387.2084亿元，成交量3671.73亿；中证1000涨跌幅 -0.82%，成交额238.39亿元 [3] 中金所股指期权成交情况 - 上证50认购期权成交量3.23万张，认沽期权成交量2.89万张，持仓量分别为4.83万张和4.43万张，成交PCR为0.90，持仓PCR为0.92；沪深300认购期权成交量6.94万张，认沽期权成交量23.49万张，持仓量分别为10.42万张和13.07万张，成交PCR为0.80；中证1000认购期权成交量36.16万张，认沽期权成交量34.33万张，持仓量分别为19.86万张和16.30万张，成交PCR为0.95，持仓PCR为0.82 [3] 波动率分析 - 展示了上证50、沪深300、中证1000的历史波动率及波动率锥，还有下月平值隐波的波动率微笑曲线 [3][4] 行情概况 - 11月19日沪指震荡收红，科技股表现不佳，市场逾4100股下跌；上证指数收涨0.18%，深证成指持平，创业板指涨0.25%，北证50跌1.4%，科创50跌0.97%，万得全A跌0.3%，万得A500涨0.35%，中证A500涨0.29%；A股全天成交1.74万亿元，上日成交1.95万亿元 [5]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 目前旺季涨价预计仍有1 - 2次，12月上旬已有船司陆续提涨，但与11月下旬各船司现货价格分化冲突，需关注11月装载情况，12月高点及主力合约运价下跌回落情况难推测，要先看12月涨价涵落地情况 [7] - 集运指数（欧线）期货EC2602合约交割时间提前2周，此调整单独利多该合约，市场已有所反应且整体计价相对充分，投资者切勿盲目追高 [8] - 策略为观望，12合约逐步失去交易价值 [9] 根据相关目录分别进行总结 运价指数情况 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1451，前值1495，涨跌幅 - 2.92%；中国出口集装箱运价指数CCFI现值1094，前值1058，涨跌幅3.39%；SCFI - 美西现值1823，前值2212，涨跌幅 - 17.59%；SCFIS - 美西现值1238，前值1329，涨跌幅 - 6.85%；SCFI - 美东现值2600，前值2848，涨跌幅 - 8.71%；SCFI - 西北欧现值1417，前值1323，涨跌幅7.11%；SCFIS - 西北欧现值1357，前值1504，涨跌幅 - 9.77%；SCFI - 地中海现值2029，前值2029，涨跌幅0.00% [5] 合约情况 - 合约EC2506、EC2608、EC2610、EC2512、EC2602、EC2604现值分别为1382.0、1490.1、1110.0、1763.3、1640.1、1162.7，前值分别为1385.0、1509.6、1112.0、1769.5、1678.1、1179.6，涨跌幅分别为 - 0.22%、 - 1.29%、 - 0.18%、 - 0.35%、 - 2.26%、 - 1.43% [5] 持仓情况 - EC2606、EC2608、EC2610、EC2512、EC2602、EC2604持仓现值分别为1582、1212、2520、9568、40244、15944，前值分别为1585、1111、2455、10432、38860、16145，涨跌值分别为 - 3、101、65、 - 864、1384、 - 201 [5] 月差情况 - 月差12 - 02、12 - 04、02 - 04现值分别为123.2、600.6、477.4，前值分别为91.4、589.9、498.5，涨跌值分别为31.8、10.7、 - 21.1 [5] 其他信息 - 2026年2月份最后一个开展期货交易的周一为2月9日，集运指数（欧线）期货EC2602合约最后交易日为2月9日，其交割结算由原本2月9日、2月16日以及2月23日公布的标的指数价格加权平均，调整为1月26日、2月2日以及2月9日的标的指数价格加权平均 [6][8] - 11月下旬NSK报价2020、HPL报价2850、00CL报价2300、CMA报价3150、MSC报价2350、HML报价2500、YML报价2550、ONE报价2650；12月上旬MSK报价3200、HPL报价3250、ONE报价2450，12月MSK最终报价为2500 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行上周开展11220亿元逆回购操作，到期4958亿元，实现净投放6262亿元；本周将有11220亿元逆回购到期，周四还有1200亿元国库现金定存到期；央行表示要实施适度宽松货币政策，促进物价合理回升 [3][4] - 昨日股指走势分化，中小盘疲弱，大盘有韧性，个股跌多涨少，赚钱效应差但主要股指有抗跌性；当前宏观多空交织，市场缺乏核心驱动主线，沪指至4000点关口市场有分歧；预计股指延续震荡格局，短期分歧在震荡中消化，待新驱动主线带动上行 [5][6] 各部分内容总结 货币市场 - DRO01收盘价1.42，较前值变动-10.66bp；DR007收盘价1.51，较前值变动-1.08bp；GC001收盘价1.63，较前值变动-6.50bp；GC007收盘价1.51，较前值变动-5.00bp；SHBOR 3M收盘价1.58，较前值变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.40，较前值变动-0.30bp；10年期国债收盘价1.81，较前值变动0.40bp；10年期美债收盘价4.12，较前值变动-1.00bp [3] 股票市场 - 沪深300收盘价4588，较前一日变动0.44%；上证50收盘价3020，较前一日变动0.58%；中证500收盘价7123，较前一日变动-0.40%；中证1000收盘价7387，较前一日变动-0.82%；IF当月收盘价4583，较前一日变动0.3%；IH当月收盘价3018，较前一日变动0.5%；IC当月收盘价7117，较前一日变动-0.5%；IM当月收盘价7390，较前一日变动-0.7% [5] - IF成交量122613，较前一日变动0.6%；IF持仓量272167，较前一日变动-2.3%；IH成交量53539，较前一日变动-2.2%；IH持仓量95237，较前一日变动-2.5%；IC成交量132592，较前一日变动-1.4%；IC持仓量248512，较前一日变动-2.2%；IM成交量227467，较前一日变动4.5%；IM持仓量364139，较前一日变动0.6% [5] - 沪深两市成交额17259亿，较昨日缩量2002亿；行业板块涨少跌多，船舶制造、贵金属、能源金属、保险板块涨幅居前，燃气、多元金融、玻璃玻纤、文化传媒、医疗服务板块跌幅居前 [5] 期货升贴水情况 - IF升贴水当月合约19.46%，下月合约6.12%，当季合约3.69%，下季合约3.73%；IH升贴水当月合约14.19%，下月合约3.77%，当季合约1.39%，下季合约1.38%；IC升贴水当月合约15.75%，下月合约11.61%，当季合约10.48%，下季合约11.09%；IM升贴水当月合约-7.88%，下月合约14.66%，当季合约13.00%，下季合约12.79% [7]