报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素期货盘面低开高走尾盘收跌，持续疲软影响现货情绪，上游工厂出货不畅价格下行 [1][2][4] - 尿素基本面供应充足，八月有企业检修但日产维持高位，本月产量预计减弱，宽松格局未扭转 [1] - 需求端主交割地区农业收单转淡，下游等待秋季肥启动，复合肥工厂刚需托底，内需走弱，虽有出口集港但厂内库存去化幅度减缓 [1] - 大宗商品回调整理影响尿素，叠加内需支撑不足行情偏空，宏观情绪反复行情有回弹可能，但目前基本面未好转维持震荡偏弱 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 期货方面 - 尿素主力 2509 合约 1730 元/吨低开高走，尾盘收于 1744 元/吨，涨跌 -0.06%，持仓量 152980 手（-144 手） [2] - 前二十名主力持仓席位中，多头 +1701 手，空头 +3744 手，中原期货净多单增加 2530 手、银河期货净多单增加 1431 手，中信期货净空单增加 3895 手，海证期货净空单减少 2037 手 [2] 现货方面 - 期货盘面疲软影响现货，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素主流出厂价格范围在 1700 - 1750 元/吨，成交重心下移 [4] - 2025 年 7 月 29 日，尿素仓单数量 2900 张，环比上个交易日持平 [3] 基本面跟踪 基差方面 - 以山东地区为基准，基差环比上个交易日走弱，9 月合约基差 26 元/吨（-26 元/吨） [8] 供应数据 - 2025 年 7 月 29 日，全国尿素日产量 19.37 万吨，较昨日持平，开工率 82.47% [11]

热点资讯 - 当地时间7月28日中美两国经贸团队在瑞典斯德哥尔摩举行经贸会谈 旨在将两国元首重要共识转化为具体政策和行动、落实日内瓦经贸会谈共识和伦敦框架 推动中美经贸关系向前发展 [2] - 国家育儿补贴制度实施方案公布 2025年1月1日起每孩每年发3600元至其年满3周岁 符合规定生育的3周岁以下婴幼儿均可申领 2025年1月1日之前出生、不满3周岁的婴幼儿按应补贴月数折算计发 预计8月下旬各地陆续开放申领 国新办周三将举行相关新闻发布会 [2] - 工信部部署下半年八方面重点工作 制定增强消费品供需适配性助力扩大消费行动方案 加快人工智能终端等技术开发和应用推广 启动促进工业新兴产业发展培育壮大新动能行动 完善人形机器人等产业发展政策 巩固新能源汽车行业“内卷式”竞争综合整治成效 加强光伏等重点行业治理 以标准提升倒逼落后产能退出 [2] - 广东省造纸行业协会发布“反内卷”倡议书 抵制低价无序竞争、低于成本的倾销行为 抵制通过不正当手段套取补贴或抢占市场 [3] - 沙特或将连续第二个月上调面向亚洲买家的原油官方售价 预计9月阿拉伯轻质原油价格将创近五个月新高 [3] 重点关注 - 重点关注尿素、碳酸锂、豆油、原油、螺纹 [4] 夜盘表现 板块表现 - 非金属建材涨幅2.60% [4] - 贵金属涨幅28.03% [4] - 油脂油料涨幅12.08% [4] - 煤焦钢矿涨幅15.55% [4] - 能源涨幅3.29% [4] - 化工涨幅11.93% [4] - 谷物涨幅1.15% [4] - 农副产品涨幅3.19% [4] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|近一年走势 年内涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数|0.12|4.46|7.34| |权益|上证50|0.26|3.08|4.40| |权益|沪深300|0.21|4.85|5.11| |权益|中证500|0.38|6.49|10.44| |权益|标普500|0.02|2.96|8.64| |权益|恒生指数|0.68|5.47|27.43| |权益|德国DAX|-1.02|1.29|20.40| |权益|日经225|-1.10|2.39|2.77| |权益|英国富时100|-0.43|4.10|11.11| |固收类|10年期国债期货|0.18|-0.46|-0.49| |固收类|5年期国债期货|0.13|-0.56|-0.77| |固收类|2年期国债期货|0.04|-0.18|-0.59| |商品类|CRB商品指数|0.41|1.67|2.28| |商品类|WTI原油|2.75|0.11|-6.91| |商品类|伦敦现货金|-0.66|1.03|26.29| |商品类|LME铜|-0.07|-0.83|11.17| |商品类|Wind商品指数|-0.85|3.58|16.89| |其他|美元指数|1.02|0.93|-9.05| |其他|CBOE波动率|0.00|-10.76|-13.95| [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告围绕金融市场展开，涵盖期货、股票、债券、外汇等多领域 ，对各板块市场表现及重要资讯进行分析与展示，为投资者提供市场动态及潜在投资参考 各目录总结 隔夜夜盘市场走势 - 国内工业品期货大幅回调，焦煤等六大品种主力合约跌停，氧化铝等超10个品种跌幅超3%，黑色系普遍下跌，焦煤跌10.25%，焦炭跌3.79% [2] - 美欧协议和欧佩克增产推高油价，美油主力合约收涨2.79%，报66.98美元/桶，布伦特原油主力合约涨2.87%，报69.6美元/桶 [2] - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.65%，报3314.00美元/盎司，COMEX白银期货跌0.09%，报38.33美元/盎司 [2] - 伦敦基本金属收盘多数下跌，LME期锡、期锌、期镍、期铜均有不同程度跌幅 [3] 重要资讯 宏观资讯 - 市场监管发展规划座谈会要求促进做强国内大市场，完善市场监管基础制度，破除地方保护和市场分割，治理企业劣质低价竞争 [6] - 中方希望美方落实两国元首通话共识，发挥中美经贸磋商机制作用，推动中美关系稳定健康可持续发展 [6] - 截至7月28日，上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）报2316.56点，较上期跌3.5% [7] - 特朗普缩短给俄罗斯的停火期限，对普京表示失望 [7] - 7月28日，中美两国经贸团队在瑞典斯德哥尔摩举行经贸会谈 [8] 能化期货 - 广东省造纸行业协会发布“反内卷”倡议书，抵制低价无序竞争和不正当手段 [10] - 本周光伏玻璃行业库存继续下降，预计7月底库存天数降至30天以内 [13] - 截至7月28日，江苏苯乙烯港口样本库存增加，预期仍有小增 [13] - 欧佩克+准备考虑增产，8月3日协商9月产量，计划批准日增54.8万桶产量 [13] 金属期货 - 全国工业和信息化主管部门会议强调，巩固新能源汽车整治成效，加强光伏等行业治理，建设强制性国家标准体系 [15] - 6月香港向中国内地出口黄金量下降 [16] - 路透调查预计2026年黄金均价3400美元/盎司，白银38美元/盎司 [16] 黑色系期货 - 国家能源局强调统筹能源重点领域监管，促进能源市场平稳运行 [20] - 7月27 - 28日，多地主流焦化厂和钢厂对焦炭价格提涨 [20] - 7月21 - 27日，中国45港铁矿石到港总量环比减少，全球发运总量环比增加 [20] 农产品期货 - 截至7月25日当周，国内主要油厂大豆压榨量周环比下降，预计7月压榨量1000万吨，8月900万吨 [22] - 巴西中南部2025年度二茬玉米收割完成68%，落后去年同期，单产维持高位 [22] - 截至7月24日当周，美国大豆出口检验量增加，本作物年度累计高于上一年度 [24] - 截至7月27日当周，美国大豆优良率70%，高于预期，玉米优良率73%，符合预期 [24] 金融市场 金融 - 周一A股三大指数集体收涨，上证指数涨0.12%，深证成指涨0.44%，创业板指涨0.96%，成交额1.77万亿元 [26] - 香港恒生指数涨0.68%，恒生科技指数跌0.24%，恒生中国企业指数涨0.29%，南向资金净买入92.53亿港元 [26] - 香港证券市场下调最低上落价位第一阶段8月4日生效 [26] - 高盛将MSCI中国指数12个月目标点位上调至90点，较上周五收盘价有约11%潜在上涨空间 [27] - A股市场持续走强，融资余额创逾4个月新高，7月以来增加超950亿元 [30] - 7月以来620家上市公司接待机构调研，近八成公司获正收益，机械设备和医药生物行业受青睐 [30] - 今年以来10家A股上市公司成功赴港上市，78家已递表或筹划赴港上市 [31] 产业 - 2025世界人工智能大会现场发布300余项采购需求，意向采购金额162亿元，31个项目签约，投资额超150亿元 [32] - 上海市人工智能企业风险投资基金发布，首期规模30亿元，上海出台12条政策加码人工智能产业布局 [32] - 上海争取今年年内实现浦东新区自动驾驶测试道路全域开放 [32] - 广东省造纸行业协会发布“反内卷”倡议书 [35] 海外 - 泰国和柬埔寨停火协议29日凌晨1时生效 [36] - 特朗普可能对未与美国单独谈判贸易协议的国家进口商品征15% - 20%统一关税 [37] - 特朗普对普京失望，缩减给俄罗斯的停火期限，否则实施“二级制裁” [37] - 美国财政部上调本季度联邦借款预估规模至1.01万亿美元 [37] - 欧美贸易协议框架确定，酒类商品细节待商榷 [37] - 欧洲央行鹰派管委称不急于再次降低借贷成本，9月行动理由不充分 [38] - 德国政府将批准2026年预算草案，含1267亿欧元投资 [39] 国际股市 - 美国三大股指涨跌不一，标普500指数和纳指续创历史新高，中概股多数下跌 [42] - 欧洲主要股指全线下跌，投资者担心关税上调打压企业利润 [42] - 高盛客户报告显示，对冲基金以12个月来最快速度抛售科技股 [42] 商品 - 国内工业品期货大幅回调，焦煤等六大品种主力合约跌停，黑色系普遍下跌 [43] - 美欧协议和欧佩克增产推高油价，美油和布伦特原油主力合约均上涨 [43] - 国际贵金属期货普遍收跌，因泰国和柬埔寨停火，地缘政治风险缓解 [43] - 伦敦基本金属多数下跌，受美联储政策和中美磋商不确定性影响 [46] - 石油交易员预计欧佩克+本周末批准增产54.8万桶/日 [46] - 沙特或将连续第二个月上调面向亚洲买家的原油官方售价 [46] 债券 - 国内银行间主要利率债收益率普遍下行，国债期货收盘全线上涨，银行“二永债”收益率下行 [47] - 交易商协会对兰考农商行启动自律调查 [48] - 摩根士丹利和匈牙利政府成功发行熊猫债券，规模分别为20亿元和50亿元 [48] - 美债收益率多数下跌，特朗普降息言论和贸易谈判不确定性影响市场 [48] 外汇 - 周一在岸人民币对美元收盘和夜盘均下跌，人民币对美元中间价调贬 [51] - 7月25日当周，CFETS等人民币汇率指数环比均下跌 [51] - 纽约尾盘，美元指数上涨，非美货币多数下跌 [51] 今日重要财经数据与事件 - 今日将公布英国7月BRC商店物价指数等多项财经数据 [54] - 今日有中国央行逆回购到期等多件重要事件，包括经贸会谈、展会举办、产品发布和财报公布等 [54]

报告基本信息 - 报告名称：冠通期货每月核心策略推荐 [2] - 制作日期：2025年7月28日 [2] - 发布机构：冠通期货股份有限公司 [13] - 分析师及执业证书号：王静F0235424/Z0000771、苏妙达F03104403/Z0018167 [3][4][8] - 联系电话：010 - 85356618 [3] 涉及行业 - 宏观 [5] - 石油化工 [7] - 铜 [10] - 尿素 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油：伊以停火缓解供给中断担忧但仍需关注后续发展，基本面处于季节性旺季但库存和产量有变化，预计8月价格逐渐承压 [9] - 沥青：供应预计减少，下游需求受资金和天气影响，叠加原料增加预期，预计8月震荡运行 [61] - PVC：上游电石价格疲软，库存压力大，需求未实质改善前压力大，预计8月震荡下行 [112] - 聚烯烃：8月产量高，下游淡季成交放缓，但需求端有改善预期，预计8月震荡运行 [154] 根据相关目录分别进行总结 原油专题策略 - 行情回顾：7月国内原油价格先触底反弹，后因产量增加下跌，又因沙特提价等因素反弹，最后冲高回落 [12] - 持仓及仓单情况：7月WTI非商业净多持仓回落，上海原油仓单数量减少 [16] - 产量：OPEC 5月产量下调，6月增加，8月OPEC+将增产；美国7月18日当周产量环比减少 [20] - 钻井数：7月美国石油钻井数继续减少 [24] - 进出口：7月18日当周美国原油进口量减少，出口量增加 [28] - 加工量与进口量：6月中国原油加工量和进口量环比回升 [32] - 美元指数：美国6月CPI数据符合或不及预期，欧洲央行维持关键利率不变 [36] - 裂解价差：7月美国、欧洲汽油和柴油裂解价差均上涨 [40] - 需求：EIA等机构对原油产量和需求增速有不同预期，美国原油产品四周平均供应量增加 [45] - 库存：7月18日当周美国原油、汽油库存减少，战略石油储备库存减少 [49][53] - 地缘风险：也门胡塞武装升级海上封锁，加沙地带停火谈判重回正轨 [55] 沥青专题策略 - 行情回顾：7月沥青/原油比值下降，沥青基差高位回落 [69][73] - 开工率：6月沥青开工率环比增加，7月底回落至近年同期偏低水平 [77][89] - 产量：6月沥青产量环比减少，同比增加 [81] - 表观消费量与出货量：5月表观消费量环比增加，7月25日当周全国出货量环比增加 [85] - 进出口：未提及具体总结内容 - 下游：1 - 6月道路运输业投资累计同比增长，6月摊铺机销量环比回升；1 - 5月公路建设投资同比下降，7月25日当周下游开工率多数上涨 [101][106] PVC专题策略 - 行情回顾：未提及具体总结内容 - 上游：7月电石价格下跌，开工率维持低位，兰炭价格下跌，亏损幅度扩大 [121] - 产量：6月PVC产量环比减少，检修损失量环比减少 [125] - 开工率：6月PVC开工率环比增加，7月25日当周环比减少 [129] - 进出口：6月PVC进口量增加，出口量减少，出口仍有利润 [137] - 房地产数据：1 - 6月房地产投资、新开工等面积同比降幅大，30大中城市商品房成交面积环比回升但仍低 [141] - 下游开工率：7月消费淡季下游开工下降，7月25日当周开工率回升但仍低 [144] - 库存：7月24日当周PVC社会库存环比增加 [148] 聚烯烃专题策略 - 行情回顾：未提及具体总结内容 - 基差走势：塑料和PP基差均下跌至偏低水平 [166][170] - 产量：6月PE检修量增加，产量减少；PP检修量减少，产量增加 [175][182] - 开工率：6月PE开工率环比减少，近期上涨；PP开工率环比增加，近期上涨 [179][186] - 进出口：6月PE进口量减少，出口量增加；PP进口量减少，出口量增加 [192][199] - 下游：1 - 6月塑料制品产量正增长，出口金额增速下降；7月25日当周PE、PP下游开工率均下降 [203][207] - 库存：7月25日石化早库环比下降，去库加快但库存仍高 [211] - 利润：7月煤炭制和油制PE利润下降，煤制PP工艺盈利，其余亏损 [216]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月海外美联储降息问题摇摆不定，鲍威尔任职受质疑，美国贸易关税问题重来且50%铜关税落地致纽约铜涨、其他地区铜跌，国内反内卷举措升温，大宗商品上行 [6] - 截至2025年6月，铜矿石及其精矿进口环比降，预计关税落地后铜精矿向国内转移增多，精铜矿库存去化，TC/RC费用负值止跌回稳，冶炼厂生产积极性尚可，集中检修季或在三季度或原料库存大幅去化后，反内卷政策利于产能出清和盈利改善 [6] - 截至2025年6月，铜表观消费量处历史同期高位，今年以来一直如此，中国精炼铜消费量预计2025年增约2%、2026年增约0.8%，但后续贸易格局和美国关税或影响消费结构和表观消费量 [6][48] - 海外关税本周五落地，美联储7月降息落空，市场关注9月降息，海外宏观观望博弈，国内政策发力，基本面紧平衡，库存低位支撑沪铜行情，虽铜价高位抑制升水，但供给端偏紧预期托底，预计铜价高位震荡，需关注下月初关税落地情况 [6] 宏观环境 美国 - 至7月19日当周初请失业金人数连续六周降4000人至21.7万人，创4月中旬以来新低且低于预期，凸显劳动力市场韧性，但续请失业金人数增至195.5万人，或对7月失业率构成压力 [10] - 7月Markit制造业PMI为49.5，低于市场预期52.7，关税对美国工业生产有扰动 [10] - 当地时间7月27日，美国商务部长表示不再延长原定于8月1日的加征关税期限 [10] - 7月9日，美国总统特朗普宣布自8月1日起对进口铜征50%关税，欲将铜生产制造能力带回美国本土 [10] 中国 - 7月1日，中央财经委员会第六次会议将“反内卷”纳入国家经济治理框架，提出治理低价无序竞争、推动落后产能退出 [15] - 7月18日，工信部表示石化、有色金属、新能源等十大重点行业稳增长工作方案将出台，着力调结构、优供给、淘汰落后产能等，优化行业景气度 [15] - 7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，是西藏年投资6倍，预计建设周期10年，年均投入约1200亿元 [15] 铜供应端数据 ICSG铜供需平衡现状 - 2025年头5个月全球精炼铜产量增长约2.7%，精矿产量增长2.9%，再生精炼产量增长2.1%，产量增长受益于多个运营矿场产能提升 [20] - 2025年头5个月全球表观精炼铜使用量增长约3.2%，中国表观需求估计增长约5.5%，中国净精炼铜进口量下降10%，除中国外全球使用量基本不变 [20] 铜精矿供给 - 截至2025年7月25日，中国16港口进口铜精矿当周库存为40.9万吨，较上月减少7.8万吨，随着进口量下降和冶炼厂高开工负荷，精铜矿库存持续去化 [25] - 截至2025年6月，铜矿石及其精矿进口数据234.97万吨，环比上月减少4.5万吨左右，预计关税落地后铜精矿向国内转移增多 [25] 冶炼厂费用 - 截止7月25日，我国现货粗炼费（TC）-42.73美元/干吨，RC费用-4.26美分/磅，TC/RC费用负值但止跌回稳，7月预计一家冶炼厂有检修计划，2025年6月27日Antofagasta与中国冶炼厂年中谈判TC/RC敲定为0.0美元/干吨及0.0美分/磅，冶炼厂靠副产品弥补亏损且有原料储备，生产积极性尚可，集中检修季预计在三季度或原料库存大幅去化后 [30] - 国内反内卷情绪发酵，反内卷政策利于铜冶炼厂产能出清和盈利改善 [30] 精炼铜供给 - 2025年6月国内电解铜实际产量114.79万吨，环比增加0.54%，同比增加17.14%，1-6月累计产量662.76万吨，同比增加13.16%，7月预计一家冶炼厂检修影响产能约15万吨，预计7月产量116.79万吨 [34] - 6月进口精炼铜环比增长18%至30万吨以上，受美国铜关税影响，国内精炼铜大量运往美国 [34] 废铜供给 - 进入7月，精废价差收窄，废铜替代优势减弱 [40] - 2025年6月废铜进口18.32万吨，同比偏高且高于市场预期，虽美国关税干扰进口进度，但国内冶炼厂产能扩张对原料需求大，进口量同比回升，从美国进口废铜减少 [40] - 2024 - 2025年国内再生铜阳极产能增加约180万吨，产量呈增加趋势，对废铜需求大，虽进口废铜比价亏损，但进口量仍保持较高水平 [40] 铜需求状况 表观需求 - 截至2025年6月，铜表观消费量为137.05万吨，处于历史同期高位，今年以来一直如此，中国精炼铜消费量预计2025年增约2%，2026年增约0.8% [48] - 受全球贸易格局不确定性和美国50%铜关税影响，铜消费结构可能改变，影响表观消费量 [48] - 电力行业占比42%，是最大消费领域，特高压电网和新能源发电设备贡献主要增量，2025年新能源汽车预计拉动铜需求增量30万吨 [48] 铜材 - 2025年1-6月国内铜板带样本企业产量累计117.29万吨，累计同比增1.8%，电网、新能源相关紫铜板消费有支撑，但市场处于季节性淡季，需求整体偏弱，铜价高位，下游和终端需求跟进谨慎，短期难好转，紫铜板带订单有支撑但供应增多竞争加剧，黄铜板厂家原料采购压力大，传统消费难回转 [51] - 前期精铜杆企业减产停产，近期开工率回升，精废价差走弱，新增订单有所恢复，但实际消费和出货量不明显，终端需求仍处淡季，仅环比回升 [51] 电网工程 - 1-6月份电网工程完成投资2911亿元，同比增长14.6%，创历史同期最高，1-6月份电源工程完成投资3635亿元，同比增长5.9%，太阳能和风电同比增加98.8%和107%，电网工程支撑铜价 [53] 房地产基建 - 1-6月份，房地产开发企业房屋施工面积633321万平方米，同比下降9.1%，住宅施工面积441240万平方米，下降9.4%，房屋新开工面积30364万平方米，下降20.0%，住宅新开工面积22288万平方米，下降19.6%，房屋竣工面积22567万平方米，下降14.8%，住宅竣工面积16266万平方米，下降15.5%，地产持续疲弱 [57] 汽车/新能源汽车产业 - 6月，汽车产销分别完成279.4万辆和290.4万辆，环比分别增长5.5%和8.1%，同比分别增长11.4%和13.8% [61] - 6月，新能源汽车产销分别完成126.8万辆和132.9万辆，同比分别增长26.4%和26.7%，新能源汽车新车销量达汽车新车总销量的45.8% [61] 家电产业 - 6月中国空调产量2838.3万台，同比增长3.0%，1-6月累计产量16329.6万台，同比增长5.5% [72] - 全国冰箱产量904.7万台，同比增长4.8%，1-6月累计产量5064.2万台，同比持平 [72] - 全国洗衣机产量950.8万台，同比增长16.5%，1-6月累计产量5860.4万台，同比增长10.3% [72] - 全国彩电产量1625.2万台，同比下降11.1%，1-6月累计产量9187.1万台，同比下降5.5% [71] 铜库存数据 全球各主要交易所 - 前期贸易商规避关税抢跑铜，上半年LME铜、COMEX铜库存背离，截至2025年7月25日，LME铜库存12.85万吨，同比去年-46.34%，COMEX铜库存24.79万吨，同比去年+1772.05% [79] - 7月9日特朗普宣布征50%关税，远超预期，铜抢跑通道几近关闭，COMEX累库速度放缓，LME库存出现拐点，LME铜库存月度+30.20%，COMEX铜库存月度+20.74% [79] 上海 - 保税区库存增加，因前期冶炼厂出口货源入库，整体入库量大于出库 [84] - SHFE铜库存自二月受铜关税232调查影响大幅去化，虽关税超预期落地，但近期仍去化，因下游低价买入，采购情绪回升，国内需求韧性尚可 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素日产环比下调，8月预期有临时停车检修装置，总产量看跌，国内需求拉动疲软，农需空档期拿货零星，复合肥工厂处于秋季肥生产初期，跟进谨慎，逢低补库，开工负荷攀升，有刚需托底，出口集港继续，但出口销售不顺畅，后续印标价格或提振国际尿素行情，宏观反内卷举措推进，行情走势不确定性大，尿素基本面疲软，下游对高价接受度低，整体行情偏弱震荡，但出口需求及日产走弱有支撑，盘面下行空间有限 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 7月上旬受宏观反内卷举措、出口份额消息及印标价格高位影响，尿素盘面推涨至高位，中旬下游高价跟进谨慎，内需拉动疲软，行情偏弱震荡，下旬反内卷举措发酵，行情退涨至1827元/吨高位，7月整体重心上移，受国内宏观反内卷举措影响，但内需疲软成上行阻力，现货限价制约盘面高度 [10] 仓单数量和交割情况 - 尿素仓库仓单和厂库仓单有效期最长4个月，每年2月、6月、10月第15个交易日（含该日）之前注册的应在当月第15个交易日（含该日）之前全部注销，六月底仓单集中注销后继续攀升，截至7月25日，尿素注册仓单2523张，位于历史同期绝对值高位，2025年以来持续处于近几年偏高水平，反映尿素高供应现实状态 [13] 现货价格 - 尿素现货价格受期货市场情绪影响大，7月期货价格连续上行，现货价格震荡上扬，国内宏观反内卷举措发酵、出口份额消息扰动、印标价格上涨刺激行情上行，部分上游工厂月内停收限收，交投情绪火热，主流地区出厂价格在1800元/吨上下，8月将进入农需空档期，内需拉动疲软，但宏观环境刺激市场情绪，反内卷风持续发酵，出口集港托底，现货价格预计震荡偏弱，但难深跌 [22] 基差 - 7月尿素基差震荡走弱，因期货盘面受预期影响上行，现货价格涨幅不及期货价格，目前处于基差低位水平，临近交割月，基差预计变动有限，后续以收敛为主 [28] 价差 - 截至7月25日，9 - 1价差 - 4元/吨，较上月底 - 25元/吨月度走弱，短期市场从近强远弱的back结构转换为近弱远强的Contango结构，因反内卷举措使市场对产能出清有预期 [33] 供应情况 - 2025年6月份尿素产量603.13万吨，月环比减少26.19万吨，环比减少4.16%，同比偏高72.40万吨，同比偏高13.64%，截至7月23日，月度日产为19.27万吨，近期低于日产20万吨高位水平，按目前日均产量测算，7月产量预计603万吨，高于往年同期，8月产量有望维持在580万吨水平 [38] - 分工艺看，7月气头装置日产波动小，预计8月后期煤制装置减产，8月内蒙古呼伦贝尔金新、新疆塔石化等企业有检修计划 [42] 成本利润 - 截至7月25日，晋城无烟煤小块报价900元/吨，月度持平，同比偏低24%，秦皇岛港口动力煤5500大卡报价646元/吨，月度上涨28元/吨，同比偏低17%，政策受反内卷举措影响，动力煤价格上涨，煤头装置成本支撑下，尿素下行空间有限，但煤炭价格受政策宏观影响大，行情有不确定性 [45] - 隆众口径下，煤制固定床工艺理论利润为 - 127元/吨，煤制新型水煤浆工艺理论利润352元/吨，气制工艺理论利润 - 165元/吨，对比尿素现货价格，固定床装置及天然气装置亏损，水煤浆工艺有利润 [45] 库存及待发 - 截至2025年7月25日，尿素厂内库存85.88万吨，环比上周去化3.67万吨，去化幅度放缓，同比去年偏高，厂内库存大幅去化因出口企业集港及局部农需拿货，主交割区已出现库存累库迹象 [49] - 企业待发天数环比回落，今年以来待发天数持续高于去年同期，尿素价格相对抗跌，需求有韧性 [49] 下游农需情况 - 步入8月，农需进入空档期，玉米肥扫尾，下一阶段用肥为小麦底肥 [52] 复合肥需求 - 7月以来复合肥工厂开工负荷攀升，已开启秋季肥生产初期阶段，企业内部成品库存累库，预计8月工厂开工继续攀升，8月农需空挡，复合肥工厂拿货托底尿素，但秋季以高磷复合肥生产为主，对尿素需求量不及上半年，目前备肥已至3 - 4成左右 [58] 复合肥价格 - 受尿素出口及反内卷举措去产能预期影响，尿素现货价格走高，复合肥受原料端价格推涨影响同步向上，利润环比走弱，原料价格高位震荡下，复合肥报价坚挺，目前正值预收阶段，价格变动不明显 [65] 其他工业需求 - 三聚氰胺开工率七月稳中上扬，同比去年偏高，呈现淡季不淡状态，但终端需求拖累交投情绪，6/7月出口数据可观，支撑企业开工负荷 [69] - 尿素与甲醛合成的脲醛树脂用于人造板加工胶粘剂，约占尿素需求13 - 20%，目前地产仍有拖累，对板材需求中长期不利 [69] 印标 - 最近一轮印度RCF尿素招标中，最低中标价495美元/吨，远超市场预期，折合成中国出厂价约3300元/吨，带动国内尿素市场情绪，行情大幅拉涨，目前中国未向印度出口尿素，7月24日晚印度发布新一轮尿素招标，IPL新一轮尿素进口招标，8月4日截标，有效期至8月8日，最晚船期9月22日 [73] 国际尿素市场 - 本月国际尿素价格稳中上扬，中国尿素出口开展，印度高频发布招标，支撑国际尿素价格 [77] 出口需求 - 出口指导价小颗粒440美元/吨，大颗粒445美元/吨，化肥小包装出口叫停，两轮出口配额已发布完毕，出口企业集港，港口库存升至历史同期高位，但出口销售不顺畅，暂未参与印标，后续关注出口配额变动及国际尿素形势 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种走势不一，部分品种如焦煤、玻璃、纯碱等今日有较大跌幅，红枣、苹果等上涨；部分品种预计维持震荡运行，部分品种预计震荡下行或偏弱运行，投资者需关注宏观政策、天气、贸易谈判等因素对各品种的影响 [3][5][7] 各品种总结 热点品种 豆油 - 今日主力 09 合约开盘 8160 元/吨，收盘 8120 元/吨，跌 0.49%，呈冲高回落窄幅震荡，连续 3 日在 8050 - 8160 区间震荡，上涨动能减弱 [3] - 供应端美豆生长好、国内大豆压榨量高但上周产量环比降 2.04%，库存攀升；需求端国内油脂消费淡季，成交清淡，库存累库 [3] - 预计维持震荡运行，可逢低试多，关注 8 月美国天气及美欧贸易谈判进展 [3] 焦煤 - 今日高开低走触及跌停，山西市场（介休）主流价 1170 元/吨（+20 元/吨），蒙 5主焦原煤自提价 1041 元/吨（+45 元/吨） [5] - 供应端蒙煤通关量高、国内煤矿产量增洗煤厂产量降，整体变动不大；库存向下传导，交投积极；下游焦炭提涨、钢厂利润攀升、开工负荷高，补货积极 [5] - 本轮行情反弹系供应改革预期及硬需求拉涨，大商所风控后行情降温，后续关注政策，谨慎操作 [5] 期市综述 - 7 月 28 日收盘，国内期货主力合约大面积下跌，6 个品种封跌停板；红枣涨超 2%，焦煤跌 11%等；股指期货和国债期货有涨有跌 [7] - 资金流入方面，中证 1000 2509 流入 23.52 亿等；资金流出方面，焦煤 2509 流出 26.66 亿等 [7] 核心观点 沪铜 - 今日盘面低开低走，6 月铜矿石及其精矿进口 234.97 万吨，环比降 4.5 万吨，预计关税落地后进口增多；精铜矿库存去化，TC/RC 费用负值但止跌回稳 [10] - 6 月铜表观消费量 137.05 万吨，处历史同期高位，2025 年预计增约 2%，2026 年增约 0.8%，但消费结构可能改变 [10] - 海外关税将落地，海外宏观观望博弈，国内政策发力，基本面紧平衡，库存低位支撑行情，预计高位震荡，关注关税落地情况 [10] 碳酸锂 - 今日低开高走触及跌停，电池级均价 7.39 万元/吨（+1000 元/吨），工业级均价 7.17 万元/吨（+1000 元/吨） [11] - 周度产能利用率 62.2%（-0.5%），6 月产量 7.4 万吨，环比增 8%，同比增 18%；锂辉石价格支撑，矿山消息或缓解供应宽松，但库存高制约上行 [11][12] - 广期所风控后市场情绪降温，后续关注产能产量情况，谨慎操作 [12] 原油 - 进入季节性旺季，美国原油库存降至低位，EIA 报告显示去库幅度超预期但精炼油累库，整体油品库存减少，汽油价格回落 [13] - OPEC+8 月增产 54.8 万桶/日超预期，沙特阿美上调亚洲售价；IEA 调高 2025 年过剩量但近期旺季偏紧；欧盟制裁俄罗斯石油 [13] - 预计近期震荡运行，关注 OPEC+9 月产量政策及美国贸易谈判 [13] 沥青 - 上周开工率环比降 4 个百分点至 28.8%，8 月预计排产 241.3 万吨，环比减 12.9 万吨（-5.1%），同比增 35.3 万吨（+17.1%） [14] - 下游各行业开工率多数上涨，全国出货量环比增 8.03%至 26.9 万吨，炼厂库存环比回落处于最低位；美国允许雪佛龙开采石油或增加原料供给 [14][15] - 预计近期震荡运行 [15] PP - 下游开工率环比降 0.07 个百分点至 48.45%，塑编开工率降 0.2 个百分点至 41.2%；7 月 25 日新增检修装置，企业开工率降至 84%，标品拉丝生产比例涨至 29% [16] - 石化去库加快但库存仍处高位；成本端煤炭价格上涨；新增产能投产，检修装置增加；下游恢复缓慢，库存压力大 [16] - 预计近期震荡下行，建议多单离场或 09 - 01 反套 [16] 塑料 - 7 月 28 日检修装置重启，开工率涨至 88%；下游开工率环比降 0.09 个百分点至 38.42%，农膜淡季，订单减少，下游开工率处低位 [17][18] - 石化去库加快但库存仍高；成本端煤炭价格上涨；新增产能投产，开工率上升；下游需求一般，库存压力大 [18] - 预计近期震荡下行，建议多单离场或 09 - 01 反套 [18] PVC - 开工率环比降 0.8 个百分点至 76.79%，下游开工同比偏低，采购谨慎；印度政策延期，出口签单一般，反倾销税延迟公布或刺激抢出口 [19] - 社会库存增加，仍处高位；房地产调整，需求未实质改善；新增产能试产，电石价格支撑弱 [19] - 预计近期震荡下行，建议多单离场或 09 - 01 反套 [19] 豆粕 - 主力 09 合约开盘 3017 元/吨，收盘 2990 元/吨，跌 1.16%，呈震荡走弱态势，跌破 3000 关口，技术形态转弱 [21] - 供应端上周压榨厂开机率下降，产量 175 万吨，环比降 4.1%，但进口大豆充足，产量远超需求，累库持续；需求端中国将削减生猪产量及推进减量替代；成本端美盘大豆偏弱 [21] - 预计继续震荡偏弱运行，关注中美贸易谈判、进口大豆成本及油厂压榨情况 [21] 螺纹钢 - 主力 2510 合约开盘 3352 元，收盘 3248 元，跌幅 2.05%，分时图震荡下行，多空博弈激烈 [22] - 短期趋势偏空，长期趋势回落调整但有利于维稳上升态势；房地产新开工未达预期，基建增量释放缓慢，社会库存累积，终端需求疲软，原料价格震荡走弱，成本支撑不足 [22] - 建议短期投机者逢高做空设止损，套保企业逢反弹建立卖出套保仓位，关注宏观数据及钢厂减产动态 [22] 热卷 - 主力 2510 合约开盘 3506 元，收盘 3397 元，跌幅 2.30%，分时图冲高回落，持仓量下降、成交量波动，多空分歧加剧 [24] - 短期上行动能减弱，建议逢高做空；长期震荡上行趋势未破；原料价格震荡走弱，成本支撑不足，房地产新开工疲软，基建推进未达预期，社会库存累积，下游需求放缓 [24] - 建议短期投机者逢反弹试空设止损，产业套保企业逢高增加卖出套保仓位，关注市场价格波动 [24] 尿素 - 今日盘面低开低走，尾盘跌幅超 3%，上游工厂报价下行，市场活跃度不高 [25] - 供应充足，日产维持高位，本月产量预计减弱；需求端农需走弱，下游需求以复合肥工厂刚需托底，厂内库存去化幅度减缓，终端需求不畅 [25] - 基本面偏弱，但宏观情绪反复，行情或回弹，中期偏弱震荡 [25]

宏观政策 - 国务院常务会议部署逐步推行免费学前教育举措，要求各地细化方案并按比例安排补助资金确保拨付 [2] - 上半年全国财政收入11.56万亿元，税收收入连续3个月同比增长，财政支出14.13万亿元，同比增长3.4%，第三批690亿元以旧换新补贴资金已下达，剩余690亿元10月下达 [2] 期货市场 - 证监会同意大商所线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均价期货注册，大商所发布相关合约及规则，为大商所首批现金交割期货和境内商品期货市场首批月均价期货 [2] - 大商所自7月29日起，非期货公司会员或客户在焦煤期货JM2509合约单日开仓量不超500手，其他合约不超2000手；广期所自7月28日起，非期货公司会员或客户在碳酸锂期货LC2509合约单日开仓量不超3000手 [2] - 广期所正在推进光伏组件期货研发，实行品牌交割制度，积极推进铂、钯期货与氢氧化锂期货研发及上市，有望今年上市 [2] 板块表现 - 各板块涨跌幅：非金属建材2.71%、贵金属28.07%、油脂油料11.78%、有色19.63%、软商品2.91%、煤焦钢矿15.62%、能源3.23%、化工12.02%、谷物1.11%、农副产品2.90% [5] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅（%）|月内涨跌幅（%）|年内涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数|-0.33|4.33|7.22| |权益|上证50|-0.60|3.08|4.12| |权益|中证500|0.10|6.49|10.02| |权益|标普500|0.40|2.96|8.62| |权益|恒生指数|-1.09|5.47|26.56| |权益|德国DAX|-0.32|1.29|21.64| |权益|日经225|-0.88|2.39|3.91| |权益|英国富时100|-0.20|4.10|11.59| |固收类|10年期国债期货|-0.07|-0.66|-0.68| |固收类|5年期国债期货|-0.04|-0.56|-0.91| |固收类|2年期国债期货|0.00|-0.18|-0.64| |商品类|CRB商品指数|-0.70|1.67|1.86| |商品类|WTI原油|-1.45|0.11|-9.52| |商品类|伦敦现货金|-0.95|1.03|27.13| |商品类|LME铜|-0.82|-0.83|11.55| |商品类|Wind商品指数|-0.68|3.58|17.89| |其他|美元指数|0.19|0.93|-9.97| |其他|CBOE波动率|-2.99|-10.76|-13.95| |权益|沪深300|-0.53|4.85|4.89| [7][8] 重点关注 - 重点关注尿素、焦煤、PVC、沥青、豆粕 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素今日盘面低开低走尾盘跌幅超3% 基本面偏弱但宏观情绪反复行情或有回弹中期偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 尿素今日盘面低开低走尾盘跌幅超3% 上游工厂报价周末以来下行 市场活跃度不高 [1] - 尿素供应充足日产维持高位 本月产量预计继续减弱 宽松格局未扭转 [1] - 农需走弱 玉米肥已至尾声 下游需求以复合肥工厂刚需托底 秋季肥开工负荷攀升 原料端逢低补库 [1] - 国内内需走弱 虽有出口集港加持 但尿素厂内库存去化幅度减缓 主交割地区工厂库存增加 终端需求不畅 [1] - 上周受反内卷举措影响国内大宗商品上扬 尿素涨至高位 后交易所多发限产等风险措施 行情降温 今日尿素跳空低开下挫 [1] 期现行情 期货方面 - 尿素主力2509合约1750元/吨低开低走 收于1738元/吨 涨跌-3.34% 持仓量153124手（-18485手） [2] - 前二十名主力持仓席位 多头-6716手 空头-9851手 瑞达期货净多单增加1156手 永安期货净多单增加717手 东证期货净空单增加1206手 中泰期货净空单减少2946手 [2] - 2025年7月28日 尿素仓单数量2900张 环比上个交易日+377张 南宁江南+100张 眉山邦力达+200张 [2] 现货方面 - 上游工厂报价周末以来下行 市场活跃度不高 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围在1740 - 1770元/吨 [4] 基本面跟踪 基差方面 - 今日现货市场主流报价维稳 期货收盘价下跌 以山东地区为基准 基差环比上个交易日走强 9月合约基差52元/吨（+45元/吨） [8] 供应数据 - 2025年7月28日 全国尿素日产量19.37万吨 较昨日持平 开工率82.47% [10]