碳酸锂四季报 碳酸锂供需双增，价格围绕高位成本震荡 2025年9月30日 04 平衡与价格 碳酸锂供需双增，价格围绕高位成本震荡 主要观点 CONTENTS 目录 01 行情回顾 02 供给分析 03 需求分析 | | | 25年全球原生矿新增项目及产能充足，预计原生矿供给达166万吨LCE，同比增长22.26%，其中非洲维持 | | --- | --- | --- | | | | 高增速增长，南美盐湖陆续爬坡，澳矿平稳增长；国内三季度受反内卷减产及枧下窝停产影响，江 | | | 供给 | 西、青海等锂云母、盐湖产区减产明显，而锂辉石进口大幅增加补充，四川等锂辉石产区产量 | | | | 占比达50%，整体国内供给仍持续增长；枧下窝锂矿1 1月复产存在不确定性，但现阶段冶炼产 | | | | 能充足，氢氧化锂产能补充，随着海外锂矿增产及进口，国内锂资源供应依旧充分。 | | | | 25年全球新能源汽车及储能需求依然可期，国内外仍有较多政策支持以及补贴，预计全球电车销量同比 +22%至2220万辆，国内同比+28%至1650万辆，叠加纯电占比提升3.7ptc以及单车带电量增加4.96kwh， | | | | ...

钢材四季度报： 成本有支撑，上方空间看政策 2025年9月 CONTENTS 目录 01 观点策略 02 03 04 宏观层面 价差 现货及基差 05 供应 06 需求 07 库存 01 观点策略 观点策略 第四季度，市场持续博弈政策预期。钢材供强需求，库存压力加大。煤炭"保供稳价"，钢材成本有支撑，上方空间有待钢铁 行业"稳增长"兑现，预计第四季度钢材区间偏强震荡。 供给端政策：粗钢减控；需求端政策：促消费、房地产政策、基建投资加快 风险点：政策不及预期、成材需求难起、出口或有转弱 注：评分代表主观判断，不构成投资建议。评分仅供参考。 观点策略 主要观点 | | 核心 | 钢材基本面仍偏弱：由于钢厂生产仍有利润空间，铁水产量维持高位，钢材供给压力较大；需求端，螺纹下游需求走弱，基建托底， 热卷需求有一定支撑，且出口较强，后续仍有待政策刺激；钢材持续累库，旺季去库节奏较缓，库存压力大。 | | --- | --- | --- | | | 逻辑 | 预计第四季度仍为宏观政策主导行情。由于煤炭端有政策托底，预计钢材下方空间有限，但上方空间有待政策发力，预计第四季度 | | | | 钢材区间偏强震荡。 | | | ...

氧化铝&电解铝四季度报 价格逼近成本，氧化铝跌势有限；消费或已透支，电解铝重心下移 2025年9月 目 CO NTENTS 录 01 观点与策略 0203 铝土矿供应情况回顾及展望 氧化铝基本面情况回顾及展望 04 电解铝供应端情况回顾及展望 05 电解铝下游及终端消费回顾及展望 02 铝土矿供应情况回顾及展望 06 电解铝供需平衡表及后市展望 观点与策略 | | | 氧化铝主要观点 | | --- | --- | --- | | | 行情复盘 | 三季度，氧化铝基本面处于供应过剩状态。7月中旬，市场"反内卷"情绪高涨，氧 | | | | 化铝价格一度涨超3500一线，但情绪过后，市场交易回归过剩的基本面。几内亚雨季 | | | | 影响有限，原料充足，氧化铝产量表现较强，库存持续累库，价格下跌较为顺畅。 | | 核 | 供应 | 偏空 三季度几内亚矿石发运量有所下跌，但澳大利亚发运量上涨，一定程度上弥补 | | 心 | | 几内亚的缩量，铝土矿港口库存仍在持续累库，氧化铝厂开工较强。 | | 基 | 需求 | 震荡 电解铝产能利用率极高，对氧化铝的需求较大，但电解铝产能已接近"产能红 | | 本 | | 线 ...

聚烯烃产业四季报：供需结构逐步转 弱，关注逢高做空机会 2025年9月30日 观点摘要 | 品种 | 因素 | 情况 | 影响 | | --- | --- | --- | --- | | | 成本端 | 夏季需求旺季过去，欧佩克+增产利空效应仍存，然而期间地缘政治局势的多变为油价带来扰动，进而对聚乙烯成本端的支撑不稳定， 难以为聚乙烯提供连续、明确的单边驱动支撑。 | 中性 | | | 生产利润 | LDPE和HDPE生产毛利回升，LLDEP生产毛利整体下滑。 | 利空 | | | 供应端 | 进入8月，PE产量爬升。四季度，聚乙烯企业装置检修涉及产能共258万吨，主要集中在11月和12月，但难以抵消新增产能（240万吨） | 利空 | | | | 与前期检修装置重启带来的供应增量。供应存在增加的趋势。 | | | | 进出口 | 三季度进口毛利整体表现环比回升，8月进口回落，预计四季度进口或有回升，但因我国自给率大幅提升而进口量少于往年同期。 | 中性 | | | 库存 | 三季度整体符合季节性规律。四季度，预计PE两油企业权益库存和贸易商权益库存按照往年季节性规律表现为先涨后跌，社会库存累 | 利多 | ...

2025 年 9 月 10 日 欧佩克+继续增产！油价路在何方？ 10 月起增产 13.7 万桶/日，远低于 8 月和 9 月的 55.5 万桶/日 9 月 7 日讯，欧佩克+发表声明，鉴于全球经济前景稳定、市场 基本面健康（反映在较低的原油库存水平上），八国决定将自 2023 年 4 月宣布的每日 165 万桶额外自愿减产中，实施每日 13.7 万桶的 产量调整。该调整将于 2025 年 10 月起实施，具体分配见下表。此 165 万桶/日的产量可根据市场形势变化部分或全部恢复，且将以循 序渐进方式进行。八国将继续密切监测和评估市场状况，并在持续致 力于维护市场稳定的过程中，重申采取审慎策略和保持充分灵活性的 重要性，以便暂停或逆转额外自愿减产措施，包括 2023 年 11 月宣布 的每日 220 万桶自愿减产。同时，八国确认将全面弥补自 2024 年 1 月以来的任何超产。 虽然增量较前两月大幅减少，但仍表现出持续增产的决心。 | 国家 | 2025年10月生产增量 (千桶) | 2025年10月所需生产 量(千桶) | | --- | --- | --- | | 阿尔及利亚 | 4 | 963 | | ...

氧化铝&电解铝9月报 "反内卷"情绪消退但预期仍存，氧化铝跌幅有限； 宏观支撑较强，但铝锭持续累库，电解铝震荡运行 2025年8月 CO NTENTS 目 录 01 观点与策略 0203 铝土矿供应情况回顾及展望 氧化铝基本面情况回顾及展望 04 电解铝供应端情况回顾及展望 05 电解铝下游及终端消费回顾及展望 01 观点与策略 观点与策略 | | 观点 核心逻辑 | | | --- | --- | --- | | | 供应端，受几内亚雨季影响，几内亚港口出货量下跌，雨季影响显现，近期我国 震荡运行 | | | | 进口总量亦有所下滑，但目前我国铝土矿港口库存较高，整体供应仍然充足，氧 | | | | 化铝供应仍处过剩状态。需求端，国内电解铝产能继续高位运行，氧化铝下游需 | | | 氧化铝 | 求处于高位。氧化铝供应过剩格局持续，我国氧化铝库存持续累库，截至8月29 | | | | 日，我国氧化铝库存为431.6万吨，同比增长6.65%，库存持续回升。 | | | | 综合来看，几内亚雨季影响持续，但铝土矿供应充足，叠加生产利润可观，氧化 | | | | 铝供应过剩格局将持续，需求端已处于天花板级别，基本面 ...

钢材9月报： 钢价下方有支撑，上方看旺季需求 CONTENTS 目录 01 观点策略 02 03 04 宏观层面 价差 现货及基差 05 供应 06 需求 06 库存 01 观点策略 注：评分代表主观判断，不构成投资建议。评分仅供参考。 观点策略 主要观点 | | 核心 | 8月制造业PMI指数小幅回升，但仍低于50%；建筑业商务活动指数持续下调。基本面，钢材生产利润大幅下调，叠加阅兵限产，预计 钢材供给小幅走弱。需求端，建材有待观察专项债转化成基建实物工作量；卷材类，PMI中新订单和原料库存等均小幅走强，需求有 | | --- | --- | --- | | | 逻辑 | 一定支撑。库存端，钢材持续累库，螺纹仓单压力极大。 | | | | 进入传统旺季，有待关注成材端需求变化，以及钢材的去库拐点。 | | | 期现 | 现货：8月份钢材偏弱震荡，螺纹价格跌幅100元/吨左右，热卷价格跌幅约30元/吨。期货：螺纹钢10合约8月29日收盘价3090元/吨， | | | | 对比7月底跌幅3.59%。8月底螺纹钢基差180元/吨。对比7月底上升15元/吨。截至8月29日，热卷10合约收盘价3355元/吨，对比7月 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂短期回调但基本面较好中长期维持偏多，等待回调后做多，可进行棕榈油1 - 5反套 [8] - 蛋白粕预计区间震荡为主超跌后阶段性反弹，关注超跌反弹波段机会，短期关注豆粕1 - 5正套机会，中长期油强粕弱 [11] 根据相关目录分别进行总结 01 观点策略 油脂主要观点 - 美豆9月收割供应压力增加，中国未采购美豆出口压力大，巴西出口高峰期已过后续减少，阿根廷下调关税出口或增加，预计9月大豆进口量减少油厂开机率降低 [8] - 印尼棕榈油产量增幅大但库存低，8月马棕产量环比变化不大出口小幅增加预计累库幅度小，国内棕榈油进口利润修复预计9月进口量增加 [8] - 加拿大油菜籽收割进度偏慢但预计加快，商务部裁定后进口成本高，预计9月菜籽进口量偏低菜油继续去库 [8] - 关注贸易政策，截至8月29日给出各类油脂成本、利润数据，9月大豆、油菜籽、棕榈油进口量有预估，8月油脂成交量环比增加，8月22日三大油脂商业库存同比增加 [8] - 单边策略为等待回调后做多，套利策略为棕榈油1 - 5反套 [8] 蛋白粕主要观点 - 美豆9月收割供应压力增加，中国未采购美豆出口压力大，巴西出口高峰期已过后续减少，预计9月大豆进口量减少油厂开机率降低，加拿大油菜籽预计收割加快，9月菜籽进口量偏低油厂菜粕库存维持低位 [11] - 关注贸易政策，预计豆菜粕区间震荡超跌后阶段性反弹，截至8月29日给出大豆、油菜籽成本、利润数据，9月大豆、油菜籽进口量有预估，8月豆粕成交环比和同比增加，沿海油厂菜粕提货量减少，进口菜粕消费量低，第34周油厂豆粕库存同比减少，8月29日饲料企业豆粕库存天数增加，沿海油厂菜粕库存和进口菜粕库存同比减少 [11] - 单边策略为关注超跌反弹波段机会，套利策略为短期关注豆粕1 - 5正套机会，油粕比短期回落中长期油强粕弱 [11] 02 2025年8月油脂粕类行情回顾 油脂行情 - 8月上半月油脂震荡偏强，棕榈油受MPOB报告利多，CBOT大豆受USDA报告利多，菜油受商务部裁定影响上涨；下半月油脂震荡回落，受郑商所提示、澳洲菜籽买船消息、外盘油脂下跌等因素影响 [14] - 8月油脂现货价格先涨后跌总体上涨，菜油、棕榈油、豆油月度有价格变化 [22] 粕类行情 - 8月豆菜粕先扬后抑，上半月受USDA报告和商务部裁定影响上涨，下半月受郑商所提示、抛储大豆消息、贸易谈判预期影响下跌 [26] - 8月豆菜粕现货价格先涨后跌总体波动不大，豆粕月度上涨菜粕月度下跌 [30] 03 油脂油料基本面分析—国际情况 全球大豆情况 - 预计2025/26年度全球大豆小幅去库，产量、消费量有变化，主产国美国、巴西、阿根廷产量、出口量、消费量、期末库存有不同变化 [33][36] - 预计2025/26年度美国大豆种植面积减少单产增加，产量和期末库存减少，美豆成本推算为1192美分/蒲式耳 [39] 美国大豆情况 - 8月30日至9月13日主产区降雨量略低于正常值，干旱扰动不大，截至8月26日部分区域受干旱影响 [43] - 2025年巡查数据显示主产州大豆结荚数有同比变化，截至8月24日美豆结荚率、落叶率、优良率情况 [48][49] - 7月美豆压榨量超预期增加，第34周压榨利润好转 [53] - 8月巴西大豆出口量环比减少同比增加，CNF升贴水先涨后落 [57] - 阿根廷下调大豆出口关税，7月出口量环比和同比大幅增加 [60] 棕榈油情况 - 6月印尼棕榈油库存环比下降，出口和产量增长 [67] - 7月马来西亚棕榈油产量略低于预期，8月1 - 25日单产环比减少出油率环比增加产量环比减少，7月出口量略高于预期期末库存低于预期，8月1 - 25日出口环比增加 [70][75] 加拿大油菜籽情况 - 8月30日至9月13日主产区降雨量低于正常值利于收割，收割进度偏慢但预计加快 [78][82] 03 油脂油料基本面分析—国内情况 大豆情况 - 8月各船期大豆采购进度不同，预计9 - 10月进口量逐渐减少，7月进口量环比减少同比增加，第34周油厂大豆库存高位震荡预计9月减少，8月进口成本先涨后落，8月压榨量维持高位 [88][92][105] 棕榈油情况 - 8月进口成本先涨后跌，进口利润有所修复，7月进口量环比和同比减少，预计9月进口量小幅增加 [109][113][117] 油菜籽情况 - 8月加拿大油菜籽理论进口成本下降，但加保证金后进口成本高难进入市场，8月进口菜籽压榨利润丰厚，预计9 - 10月进口量大幅下降，第34周油厂菜籽库存维持低位，8月压榨量回落 [122][126][139] 油脂库存和需求情况 - 8月22日三大油脂商业库存同比增加，库存走势分化，豆油累库、菜油回落、棕榈油较稳定，8月油脂需求好转 [143][149][151] 粕类库存和需求情况 - 第34周油厂豆粕库存同比减少预计9月震荡回落，8月饲料企业豆粕库存天数增加，8月豆粕成交环比和同比增加，提货量环比减少同比增加，第34周沿海油厂菜粕库存偏低，7月菜粕进口量环比和同比减少，进口菜粕库存高位回落，8月沿海油厂菜粕提货量减少，消费量偏低 [154][158][169] 04 套利价差跟踪 油脂跨期价差 - 给出豆油、棕榈油、菜油不同合约跨期价差的历史核心区间、均值、中位数、当前价差、距均值情况及套利机会，棕榈油1 - 5反套仓位可继续持有 [174] 跨品种价差 - 给出豆油 - 菜油、豆油 - 棕榈油、菜油 - 棕榈油跨品种价差的历史核心区间、均值、中位数、当前价差、距均值情况及套利机会，短期多豆油空菜油或修复 [178] 蛋白粕跨期价差 - 给出豆粕不同合约跨期价差的历史核心区间、均值、中位数、当前价差、距均值情况及套利机会，短期关注正套机会 [183] 油粕比 - 给出油粕比历史核心区间、均值、中位数、当前比值、距均值情况及套利机会，短期回调中长期油强粕弱 [186]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美联储降息预期及美国关税协议影响金属价格，镍价跟随反内卷情绪回落后，产业链持续亏损有成本支撑；基本面变化不大，纯镍过剩，8月国内电积镍及印尼二级镍排产攀升，传统淡季下游需求低迷，不锈钢8月排产有回升预期但受政策影响有减产检修干扰，现货市场成交疲软，三元产业链好转有限，7月电车零售增速放缓，三元电池被磷酸铁锂挤压占比，临近雨季结束镍矿港口库存累库，矿价有下行预期 [10] - 镍方面，印尼二级镍及国内电积镍产能释放，淡季需求增速放缓，供应过剩幅度同比扩大，成本端矿价松动但产业链亏损有支撑，长期供给过剩难扭转，短期预计沪镍在【117000,125000】元/吨区间震荡，建议逢高卖出 [10] - 不锈钢方面，当前反内卷减产对盘面有支撑，钢厂减产计划落地，叠加库存下降和原料成本上涨，但传统淡季下游需求走弱，长期供给过剩压制价格上涨空间，预计沪不锈钢在【12300,13200】元/吨区间震荡，建议反弹至区间高位做空 [10] 根据相关目录分别进行总结 观点与策略 - 运行逻辑：宏观影响金属价格，镍产业链亏损有成本支撑；基本面变化小，纯镍过剩，排产攀升，下游需求低迷，镍矿库存累库，矿价有下行预期 [10] - 产业消息：格林美2025年7月印尼镍项目单月镍产出超10000吨；部分钢厂响应政策控制产量，配合阅兵活动，北方等地钢厂8月底至9月初检修，如青山钢厂8月304协议量调为6折 [10] - 重要数据：本周LME镍库存增3150吨，国内库存增745吨，全球镍显性库存增1.57%至25.3万吨；印尼8月(一期)内贸基准价涨0.2 - 0.3美元，升水主流+24，环比持平；7月中国精炼镍产量36151吨，环比增4.74%，8月排产预估环比4.45%至37760吨；8月国内不锈钢排产330.41万吨，月环比增2.29%，同比减1.64% [10] - 策略观点：镍建议逢高卖出，不锈钢建议反弹至区间高位做空 [10] 盘面回顾 - 镍价持续震荡 [12] 基本面分析 - 镍矿：港口累库，矿价持稳，菲律宾1.3%镍矿主流成交价CIF42，菲律宾至印尼1.3%镍矿主流成交价CIF41，印尼8月(一期)内贸基准价涨0.2 - 0.3美元 [16][17] - 镍铁：供应平稳，市场报价坚挺，7月中国&印尼镍生铁产量总计17.89万吨，环比增2.35%，同比增20.61%，主流报价930 - 940元/镍 [20][21] - 中间品：持续释放，硫酸镍生产亏损，7月镍中间品环比增7.5%至5.44万吨，价格随镍价涨，生产成本增加，亏损加剧 [24][25] - 进口情况：6月镍铁进口大增，中间品进口减少 [28] - 库存：LME和国内均累库，纯镍资源充足，本周LME累库3150吨至21.22万吨，国内社会库存增745吨至3.93万吨，现货成交偏冷，升贴水稳中微调 [31][32] - 电积镍：产能充足，产量持续攀升，7月中国精炼镍产量36151吨，环比增4.74%，同比增24.57%，8月预估环比4.45%至37760吨 [35][36] - 不锈钢：钢厂集中检修减产，供应收缩预期增强；一体化生产亏损收窄，废不锈钢经济性凸显；延续去库，但社会库存仍高，本周不锈钢社会总库存1106304吨，周环比减0.44% [40][44][47] - 需求：地产需求低迷，传统淡季需求走弱；三元产业链好转有限；电车产销平稳增长，但三元占比走弱，上半年国内电车产销分别同比增41.4%和40.3%，销量渗透率达44.3%，三元电池被磷酸铁锂挤占至22%左右 [51][55][59] 供需平衡表 - 镍供给过剩同比扩大，2025年全球供给总计389.3万吨，需求合计354.5万吨，平衡为34.8万吨；中国总供给253.9万吨，消费合计229.0万吨，平衡为16.2万吨 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观端国内政策预期退潮国外关注关税动态，预计铁矿石交易逻辑转向基本面，成材需求预期偏弱，短期铁矿石区间高位震荡，长期或随成材走弱 [7] - 美国非农数据大幅下调市场加大9月降息概率，钢厂利润高铁水产量维持高位，铁矿石需求有支撑，焦炭将开启第5轮提涨，目前铁矿石库存矛盾不大，预计下半年外矿发运量增加，关注铁矿石需求变化 [13] - 短期预计铁矿石震荡走势，09合约区间【760 - 820】；中长期在成材需求偏弱影响下，铁矿石呈偏弱走势 [13] 根据相关目录分别进行总结 观点策略 - 7月铁矿石价格涨幅38 - 77元/湿吨不等，主力合约收盘价779元/吨，对比6月底涨幅8.87%，基差 - 15元/吨，对比6月底下降7.5元/吨，单边持仓量先增后减，Back曲线价格重心上移且走势小幅走陡 [13] - 7月底大商所和新交所铁矿石价差66元/吨，对比6月底上升24元/吨，价差持续走扩；7月底螺矿差（主力合约）2426元/吨，对比6月底上升144.5元/吨，7月底螺矿比为4.11，较6月底下降0.08，铁矿石基本面优于钢材，可考虑钢厂利润高位做缩钢厂利润，但要注意粗钢减控预期 [13] - 7月外矿发运季末冲量后下调，近端到港量偏高，全球周度发运量3000万吨附近，对比6月降幅400万吨/周左右，47港铁矿石到港量在2300 - 2900万吨/周，同比去年偏高，7月内矿产能利用率小幅上升，日均铁粉产量上调 [13] - 钢厂铁水维持在240万吨/天，成材生产利润走高，247家钢企铁水日均产量在240万吨附近，日均铁水高于去年同期3万吨左右，钢企开工率维持在83.46%，高炉产能利用率在90%附近，较上月小幅下调，螺纹钢高炉生产利润持续上升，华东地区电炉利润由负转正，热卷毛利上升，冷卷毛利由负转正 [13] - 疏港量高位，钢厂按需采购，库存极低，港口库存压力较小，截至7月底，247家钢企铁矿石库存9012.09万吨，对比6月底上升164.62万吨，47港铁矿石库存14222.01万吨，对比6月底下降258.22万吨，7月底，45港在港船只90条，对比6月底上升8条，7月份，45港日均疏港量维持在300万吨以上 [13] 宏观层面 - 7月黑色板块在市场政策预期与资金炒作下大幅波动，焦煤期货表现明显，7月初中央财经委员会“反内卷、去产能”为焦煤疯涨埋下伏笔，18日工信部强调去产能，叠加雅下水电站开工及“煤矿生产核查”消息，焦煤21 - 25日接近连涨5天，25日大商所开仓限额给市场情绪降温，焦煤跌停，30日政治局会议稍弱于预期，焦煤跌停 [15] - 7月水泥出库量环比6月小幅下调，周度出库量约275万吨，对比6月约下降15万吨/周，基建水泥直供量约166万吨/周，对比6月份下降3万吨/周左右，基建水泥直供量与去年基本持平，但水泥出库总量同比降幅约75万吨/周，房地产需求有所拖累 [18] - 7月混凝土发运量约144万立方米/周，与6月份基本持平，同比也基本持平，沥青销量约26万吨/周，对比6月份约下降2.5万吨/周左右 [22] - 7月制造业PMI为49.3%，环比降0.4%，连续4个月位于荣枯线以下，新订单指数下调至50%以下，原材料库存指数47.7%，制造业主要原材料库存持续减少，补库意愿有限；7月钢铁PMI为50.5%，重回荣枯线以上，生产指数为51.9%，环比升8.4%，重回扩张区间，指数创近9个月以来新高，新订单指数51.9%，环比升6.3%，政策发力为需求提供一定支撑 [24] 现货及基差 - 7月钢材现货价格跟随盘面走强，黑色板块开启一轮反弹，焦煤涨幅和波动最高，钢材和铁矿石跟涨有限，25日大商所对焦煤主力开仓限额，31日政治局会议之后，焦煤跌停，黑色板块下调，现货端焦煤受盘面情绪影响大幅上涨，贸易商惜售，矿山原煤库存大幅下跌，焦煤价格持续走强，7月焦炭4轮提涨，且月底还有第5轮提涨预期 [28] - 7月铁矿石价格涨幅38 - 77元/湿吨不等，低品位铁粉涨幅较小，中高品位铁粉涨幅较大，北矿所现货基准价先涨后小幅下跌，因钢厂生产利润增加并维持高位，铁水产量维持高位，对中高品位铁粉需求增加 [33] - 截至7月31日，铁矿石主力合约收盘价779元/吨，对比6月底涨幅8.87%，31日基差 - 15元/吨，对比6月底下降7.5元/吨，7月份，宏观政策以及资金炒作主导黑色板块走势 [35] - 7月份铁矿石单边持仓量先增后减，7月17日单边持仓量最高，达115.54万手，截至31日，单边持仓94.38万手，对比6月底下降14.20万手，7月份大量资金流入焦煤期货，黑色板块成交量活跃 [38] - 对比一个月前，铁矿石Back曲线价格重心上移，并且曲线走势小幅走陡（斜率由 - 4.89变化为 - 6.15），价格曲线走陡主要在于近月合约向现货回归压力，6月份现货价格偏低，近月合约价格难起 [42] - 截至7月31日，5 - 9价差 - 47元/吨，对比6月底下降3.5元/吨，9 - 1价差25.5元/吨，对比6月底持平 [45] 价差 - 7月底大商所和新交所铁矿石价差66元/吨，对比6月底上升24元/吨，价差持续走扩 [50] - 截至7月底螺矿差（主力合约）2426元/吨，对比6月底上升144.5元/吨，7月底螺矿比为4.11，较6月底下降0.08，螺纹钢主力合约7月份涨幅6.94%，涨幅小于铁矿石，因此螺矿比下调，8月份由于成材需求偏弱，但钢厂利润维持高位，由成材需求负反馈至铁水减量还需一定时间，铁矿石基本面优于钢材，可考虑钢厂利润高位做缩钢厂利润，但要注意粗钢减控预期 [53] 供给 - 7月铁矿石发运量在6月冲量之后下调，周度发运量3000万吨附近，对比6月降幅400万吨/周左右，其中澳巴发运量约2500万吨/周，截至7月底，钢联口径，累计全球发运量9.37亿吨，同比增幅0.4% [55] - 7月47港铁矿石到港量在2300 - 2900万吨/周，同比去年偏高，截至7月底，本年累计到港量7.62亿吨，同比下降0.23亿吨，同比降幅2.99% [61] - 7月126家矿山企业周度产能利用率约63%，186家矿山企业产能利用率约60%，对比6月份小幅上调 [65] - 7月126家矿山铁精粉日均产量约37万吨，186家矿山铁精粉日均产量47.5万吨，对比6月份有小幅上调 [68] 需求 - 7月247家钢企铁水日均产量在240万吨附近，日均铁水高于去年同期3万吨左右，进口铁矿石日均消耗约300万吨，钢材价格在盘面带动下大幅上涨，钢厂盈利个数增加，利润持续上涨，铁水产量维持高位，对铁矿石需求形成强支撑 [71] - 7月247家钢企开工率维持在83.46%，较上个月小幅下调，高炉产能利用率在90%附近，环比上月小幅下降，对比去年同期上升1%左右 [73] - 7月247家钢企盈利率持续上升，7月底钢厂盈利率65.37%，对比月初上升6.06%，对比去年同期上升60%左右，因钢价走高，下游需求端仍有支撑，今年库存压力较小 [76] - 7月高炉生产螺纹钢利润持续走高，截至31日，高炉利润227元/吨，对比6月底上升71元/吨，成材和炉料价格均上涨，31日唐山钢坯完全成本2866元/吨，对比6月底上升184元/吨，上海螺纹价格3370元/吨，环比上升240元/吨，7月底螺纹与钢坯价差上升56元/吨至504元/吨 [80] - 7月华东地区电炉利润开始由负转正，西南地区由于电费优势，电炉谷电利润超200元/吨，7月底，Mysteel调研华东地区电炉谷电成本3305元/吨，对比6月底上升93元/吨，华东地区谷电利润69元/吨，对比6月底，上升85元/吨 [83] - 7月热卷毛利209元/吨，对比6月底上升101元/吨，7月底冷卷毛利120元/吨，对比6月底上升154元/吨，热卷下游有一定支撑，设备、船舶、钢结构等用钢需求仍存，黑色板块盘面带动冷卷现货价格走强，毛利增加 [87] - 截至7月底，河北地区铁水含税成本2419元/吨，对比6月底上升191元/吨，7月份，焦煤现货价格涨幅超20%，焦炭历经4轮提涨，8月初第5轮提涨落地，铁粉价格跟随钢材上涨，铁水成本增加 [89] - 7月底废钢价格指数2369元/吨，与6月底基本持平，铁水成本大幅上调，铁废差由 - 141元/吨持续上升至59元/吨，上升200元/吨，高温多雨，废钢产出偏紧，钢厂废钢库存环比基本持平，但价格维持低位 [92] 库存 - 7月内矿铁粉持续下调，库存处于低位，截至7月底，126家矿企铁精粉库存38.2万吨，对比6月底下降15.06万吨，186家矿企铁精粉库存76.8万吨，环比6月底下降21.06万吨 [96] - 7月钢厂库存小幅上调，但维持低位水平，截至7月底，247家钢企铁矿石库存9012.09万吨，对比6月底上升164.62万吨，钢厂利润维持高位，但库存消费比维持在30附近，维持低库存，按需采购为主 [98] - 7月港口小幅去库，整体库存压力不大，7月底，47港铁矿石库存14222.01万吨，对比6月底下降258.22万吨，同比下降1468.3万吨，铁水产量维持高位，6月外矿发运冲量，但港口持续小幅去库 [101] - 7月疏港量维持高位，在港船只数量较低，7月底，45港在港船只90条，对比6月底上升8条，同比下降35条，处于低位，7月份，45港日均疏港量维持在300万吨以上，高于往年同期 [103]