报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂方面，受美国政府停摆、中美贸易政策缓和、美国生柴政策不确定、马棕库存高位及出口疲软、印尼B50政策可能延迟执行、中加贸易关系预期缓和等因素影响，国内三大油脂承压下行，但随着减产兑现、马棕去库，油脂或止跌反弹，建议暂时观望，等基本面改善后逢低做多，关注豆油1 - 5反套 [8] - 蛋白粕方面，美豆出口预期改善支撑豆粕，但国内豆粕供应宽松限制其上行空间，菜粕供需双弱跟随豆粕运行，建议短期暂时观望，套利也暂时观望 [11] 根据相关目录分别进行总结 2025年10月油脂粕类行情回顾 - 油脂方面，10月三大油脂单边下行，棕榈油领跌，因马棕产量和库存高于预期、出口疲软及印尼政策预期影响；豆油相对抗跌，因CBOT大豆上涨提供成本支撑；菜油在棕榈油拖累及中加贸易关系预期好转下承压下行。菜棕油现货价格下跌，豆油现货价格震荡运行 [15][19][24] - 粕类方面，10月豆菜粕先抑后扬，中旬受供应宽松和中加贸易关系预期压制震荡偏弱，下旬受美豆上涨成本支撑震荡上行，豆粕反弹幅度较大。豆粕现货价震荡偏强，菜粕现货价格先跌后涨 [28][32] 油脂油料基本面分析 国际情况 - 美国大豆主产区干旱，预计收割接近尾声，10月30 - 11月14日降雨量低于正常值利于收割 [36] - 巴西大豆种植进度略慢，截至10月25日种植进度为34.4%，略低于去年同期和五年均值；10月出口量700万吨与9月持平，同比增57.84%，10月CNF升贴水震荡下行 [39][43] - 印尼棕榈油库存偏低，预计2025年产量增长10% [47] - 马来西亚9月棕榈油产量高于预期，10月1 - 25日单产和出油率增加致产量环比增2.78%；9月库存超预期累库，10月出口数据显示环比增加 [50][55][56] - 加拿大油菜籽出口疲软，2025年8月1日 - 10月26日出口量同比减62.24%，但国内压榨需求强劲 [59] 国内情况 - 大豆采购方面，11月船期采购进度为87.73%，预计11月进口量955万吨；油厂大豆库存处于高位，10月进口成本增加、压榨利润差，压榨量维持高位 [64][68][72] - 棕榈油方面，10月进口成本大幅下降，进口亏损加深，预计11月进口量39万吨与10月基本持平 [84][89][93] - 油菜籽方面，10月进口成本上升，压榨利润大幅下降，预计11月进口量19.5万吨有所回升但低于往年同期；油厂菜籽库存维持低位，压榨量维持低位 [97][101][105] - 油脂库存方面，截至10月24日三大油脂商业库存总量为239.34万吨，同比增18.77%，豆油和棕榈油累库，菜油库存从高位回落；10月油脂需求转淡 [116][122][124] - 豆粕方面，预计11月库存仍较高，10月需求环比和同比均减少 [128][132] - 菜粕方面，沿海油厂库存较低，进口菜粕库存虽回落但仍处高位，10月消费量减少，市场供需双弱 [137][140][143] 套利价差跟踪 - 油脂跨期价差方面，部分品种关注反套机会，部分品种观望 [148] - 跨品种价差方面，部分品种等待多棕油空豆油机会，部分品种观望；油粕比短期回调，中长期油强粕弱 [152][155]