报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 油脂缺乏驱动因素，预计维持区间震荡，单边操作在震荡区间内短线为宜，套利暂时观望；蛋白粕以逢低做多为主，套利观望 [8][11] 根据相关目录分别进行总结 观点策略 油脂主要观点 - 美豆优良率维持高位，8月生长关键期天气影响大，未来15天主产区降雨量略低于正常值，预计正常生长；巴西大豆出口高峰期将过，后续出口量或减少；美国关税政策抑制美豆出口，巴西大豆CNF升贴水震荡上行；阿根廷下调大豆出口关税或挤压美豆出口需求，CBOT大豆偏弱运行但下方空间有限，需关注美豆主产区天气和美国生柴政策 [8] - 棕榈油处季节性增产期，马来西亚7月产量增加、出口疲软，累库幅度大；印尼棕榈油产量恢复预期未兑现，库存偏低，生柴消息提振行情；国内棕榈油缓慢累库，后续买船少；棕榈油能源属性强，受原油影响大，需关注国际原油价格波动 [8] - 加拿大油菜籽主产区未来15天降雨量略高于正常值、温度偏高，预计正常生长；萨斯喀彻温省生长状况大多一般至良好，阿尔伯塔省优良率60.3%，近一个月小幅下降但总体仍处较高水平；澳大利亚与中国接近达成协议，允许澳出口五批试验性油菜籽至中国，数量15 - 25万吨；菜油库存从高位持续回落，预计8月菜籽进口量小幅增加 [8] - 截至7月30日，巴西大豆9月交货到港成本3777元/吨，盘面毛利121元/吨；棕榈油进口成本（8月船期）9340元/吨，现货利润 - 506元/吨，8月船期盘面利润 - 134元/吨；加拿大油菜籽（8月船期）到港完税价4942元/吨，现货榨利295元/吨，盘面榨利108元/吨 [8] - 8月大豆进口量预估1069万吨，油菜籽进口量预估19.5万吨，棕榈油进口量预估18万吨；7月国内重点油厂豆油散油成交总量46.32万吨，较上月环比增加20.09%；棕榈油成交量10376吨，较6月减少62.20%；沿海油厂菜油提货量12.34万吨，较上月减少1.59万吨 [8] - 截至2025年7月25日，全国重点地区三大油脂商业库存总量236.18万吨，较上周增加0.07%，同比增加17.10% [8] 蛋白粕主要观点 - 美豆相关情况与油脂部分一致；8月大豆到港量仍大，油厂开机率将维持高位，豆粕持续累库；生猪养殖产能调控，推进豆粕减量替代，远月豆粕需求将减少 [11] - 加拿大油菜籽情况与油脂部分一致；近期菜籽到港量少，水产养殖旺季，沿海油厂菜粕库存偏低，但进口菜粕库存仍处高位，预计8月菜籽进口量小幅增加，开机率或低位回升 [11] - 成本利润数据与油脂部分一致；8月大豆进口量预估1069万吨，油菜籽进口量预估19.5万吨 [11] - 7月豆粕成交402.15万吨，环比减少95.48万吨，减幅19.19%，同比增加102.97万吨，增幅34.42%；第27 - 31周沿海油厂菜粕提货量13.79万吨，进口菜粕（南通）消费量11.95万吨 [11] - 第30周，油厂豆粕库存104.31万吨，较上周增加4.48%，同比减少22.50%，预计8月豆粕逐渐累库；7月饲料企业豆粕库存天数较稳定，维持在8天左右；第30周沿海油厂菜粕库存1.9万吨，进口菜粕库存66.36万吨 [11] 2025年7月油脂粕类行情回顾 - 7月油脂板块震荡偏强，收涨3.29%，棕榈油主力合约收涨6.84%，豆油主力合约收涨2.61%，菜油主力合约收涨1.01%；棕榈油领涨，因马来西亚6月产量逆季节性减少、印尼出口旺盛库存偏低及生物柴油消息提振；美豆主产区风调雨顺、关税政策抑制出口、阿根廷关税下调施压，CBOT大豆偏弱运行，但美国生柴消息提振美豆油；洲际交易所油菜籽期货价格震荡，国内菜油库存高位回落，中澳接近达成油菜籽试验性出口协议 [15] - 7月豆菜粕先扬后抑，7月下旬CBOT大豆下行、生猪养殖调控产能推进豆粕减量替代，粕类承压下行；7月豆粕现货均价2945元/吨，月度上涨43元/吨；菜粕现货均价2600元/吨，月度上涨130元/吨 [28][31] 油脂油料基本面分析—国际情况 大豆方面 - 8月3日至18日，美国大豆主产区降雨量略低于正常值，预计正常生长；截至7月29日当周，约5%种植区域受干旱影响，去年同期4% [36] - 截至7月27日，美国大豆开花率76%，去年同期75%，结荚率41%，去年同期42%，优良率70%，高于市场预期 [40] - 美国2025年6月大豆压榨量1.8571亿蒲式耳，环比下降3.69%，同比增加5.76%；第30周，美豆压榨利润2.66美元/蒲，从低位回升 [44] - 7月巴西大豆出口量1206万吨，环比减少10.53%，同比增加25.63%，出口高峰期将过，后续出口量或回落；截至7月31日，巴西大豆（9月交货）CNF升贴水270美分/蒲，月度上涨18美分/蒲 [47] - 阿根廷6月大豆出口量100万吨，环比减少18.10%，同比减少29.11%；总统宣布大豆出口关税将从33%下调至26%，或加剧市场竞争、施压美国农民 [50] 棕榈油方面 - 印尼5月棕榈油库存环比下降4.27%至290万吨，出口量266万吨，较4月飙升近50%，同比增幅35.64%，主要受印度和中国需求增长推动；5月毛棕榈油产量417万吨，低于4月但较去年同期增长7.2% [55] - 2025年6月马来西亚棕榈油产量169.23万吨，环比减少4.48%，同比增加4.77%；7月1 - 31日单产环比上月同期增加7.19%，出油率环比上月同期减少0.02%，产量环比上月同期增加7.07% [60] - 2025年6月马来西亚棕榈油出口量125.94万吨，环比减少10.52%，大幅低于市场预期；期末库存203.06万吨，环比增长2.41%，高于市场预期；7月1 - 31日出口情况，ITS和Amspec数据分别显示环比减少6.71%和9.58% [64] 油菜籽方面 - 8月3日至18日，加拿大油菜籽主产区降雨量略高于正常值，温度偏高，预计正常生长 [67] - 截至7月28日当周，萨斯喀彻温省油菜籽生长状况大多一般至良好；阿尔伯塔省优良率60.3%，近一个月小幅下降但总体仍处较高水平 [71] - 截至7月27日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少72.8%至5.51万吨，2024年8月1日至2025年7月27日，出口量949.22万吨，较上一年度同期增加39.2%；2025年6月，加拿大油菜籽压榨量856096吨，较前一个月增加3%，较去年同期增加10.27% [76] 油脂油料基本面分析—国内情况 大豆方面 - 预计2025年8月进口1069万吨，9月1000万吨，10月850万吨，大豆供应宽松 [81] - 截至2025年第30周，油厂大豆库存645.59万吨，较上周增加0.52%，同比去年减少0.17%；近期开机率维持高位，库存高位震荡，预计8月震荡攀升 [85] - 7月大豆进口成本震荡运行，压榨利润小幅增加；截至7月30日，巴西大豆9月交货到港成本3777元/吨，较6月底上涨15元/吨；盘面毛利121元/吨，较6月底增加66元/吨 [89] - 2025年7月，全国油厂大豆压榨1012.92万吨，较上月增加1.62万吨，增幅0.16%；较去年同期增加131.81万吨，增幅14.96%；8月预估为1015万吨 [94] 棕榈油方面 - 截至7月31日，棕榈油进口成本（8月船期）9340元/吨，较6月底上涨520元/吨，9月船期9383元/吨，较6月底上涨560元/吨 [98] - 截至7月31日，棕榈油现货利润 - 506元/吨，比6月底增加42元/吨；8月船期盘面利润 - 134元/吨，9月船期 - 175元/吨，月度约增加110元/吨 [102] - 预计8月棕榈油进口量18万吨，比7月减少7万吨 [106] 油菜籽方面 - 截至7月31日，加拿大油菜籽（8月船期）到港完税价4942元/吨，比6月底减少18元/吨，9月船期到港完税价4940元/吨 [111] - 7月进口菜籽现货利润增加，盘面利润缩窄；截至7月31日，进口油菜籽现货榨利295元/吨，比6月底增加94元/吨；盘面榨利108元/吨，比6月底减少94元/吨 [114] - 5 - 7月菜籽进口量少，预计8月到港量19.5万吨，较7月增加6.5万吨；截至2025年第30周，菜籽商业库存13.7万吨，较上周减少15.43%，同比减少61.73% [119] - 7月沿海油厂菜籽压榨量26.20万吨，较上月增加1.70万吨 [123] 油脂库存与成交方面 - 截至2025年7月25日，全国重点地区三大油脂商业库存总量236.18万吨，较上周增加0.16万吨，涨幅0.07%；同比去年同期上涨34.49万吨，涨幅17.10% [127] - 三大油脂库存走势分化，豆油和棕榈油持续累库，菜油库存从高位回落；截至7月25日，豆油商业库存108.81万吨，较上周减少0.34%，同比减少0.28%；棕榈油商业库存61.55万吨，较上周增加4.08%，同比增加21.47%；菜油商业库存65.82万吨，较上周减少2.78%，同比增加57.09% [133] - 7月国内重点油厂豆油散油成交总量46.32万吨，日均成交量2.01万吨，较上月成交总量环比增加20.09%；棕榈油成交量10376吨，较6月减少17073吨，减幅62.20%；沿海油厂菜油提货量12.34万吨，较上月减少1.59万吨 [136] 粕类库存与成交方面 - 第30周，油厂豆粕库存104.31万吨，较上周增加4.48%，同比减少22.50%，预计8月逐渐累库；7月饲料企业豆粕库存天数较稳定，维持在8天左右 [140] - 7月豆粕成交402.15万吨，环比减少95.48万吨，减幅19.19%；同比增加102.97万吨，增幅34.42%；月内提货量431.68万吨，环比增加33.12万吨，增幅8.31%，同比去年增加58.09万吨，增幅15.55% [144] - 7月沿海油厂菜粕产量15.46万吨，较上月增加1万吨；第30周沿海油厂菜粕库存1.9万吨，较上周增加58.33%，库存从低位有所回升 [149] - 2025年6月菜粕进口量27.03万吨，环比增加38.83%，同比增加15.17%；截至2025年第30周，进口菜粕库存66.36万吨，仍处高位 [152] - 第27 - 31周沿海油厂菜粕提货量13.79万吨，进口菜粕（南通）消费量11.95万吨 [156]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 氧化铝 - 供应端几内亚雨季影响铝土矿发运量下行，但前期进口量大且国内矿山产量稳定，整体供应充足，海外铝土矿价格因几内亚发运下降小幅回升；需求端受产能“红线”限制，氧化铝需求增量有限，国内氧化铝行业库存处于近四年同期最低位但近期累库，库存支撑减弱；预计8月将维持【2850 - 3400】区间震荡，中长期逢高沽空[6] 电解铝 - 供应端国内产能高位运行，产能利用率超96%，接近“天花板”，后续增量有限；消费端6月下游各板块开工变化不大，出口端因美国关税贸易壁垒加剧表现较弱，整体需求未明显回暖，铝锭社会库存持续累库至49.4万吨，处于近6年同期偏低位；预计8月沪铝整体震荡运行，参考区间【20000 - 20800】[6] 各目录总结 铝土矿供应情况回顾及展望 - 国内6月铝土矿产量546万吨，同比增长3.02%，处于近4年同期较低位，分省份看广西产量小幅下跌，山西稳定，河南和广西小幅上涨[9] - 受几内亚雨季影响，5、6月进口量回落但仍处近6年同期最高位，1 - 6月累计进口量1.03亿吨，同比增长33.8%，后续进口量或下降[13] - 6月从澳大利亚发运至我国的铝土矿延续小幅下跌，几内亚发运量为572.12万吨，同比增长46.44%，截至7月25日港口库存2953万吨，回升至近6年同期中等偏高水平[18] 氧化铝基本面情况回顾及展望 - 6月氧化铝生产成本小幅下行至2842.9元/吨，生产利润回升至390元/吨，环保巡查结束叠加利润回升，广西、贵州、河南、山东和山西产能利用率不同程度回升[22] - 6月全球冶金级氧化铝产量1215万吨，同比增长3.43%，我国产量732.6万吨，同比增长8.34%，均处近6年同期高位[26] - 6月我国氧化铝净进口量 - 6.97万吨，同比增长41.53%，维持近6年同期极低位，外需强劲[31] - 今年以来氧化铝因原料供应恢复和新增产能落地持续累库，截至7月25日库存404.7万吨，同比下跌0.1%[35] 电解铝供应端情况回顾及展望 - 6月氧化铝价格低位运行，电解铝生产成本小幅上涨至16165元/吨，随着价格上行利润回升至4372元/吨[40] - 6月全球电解铝产量6045万吨，同比增长1.14%，我国产量365.25万吨，同比增长2.73%，均处近6年同期高位[44] - 7月沪伦比值震荡下行，6月进口量46.13万吨，维持近6年同期最高位[49] - 6月铝水比例回升至75.25%，7月社会库存持续累库，截至7月25日为49.4万吨，回升至近6年同期极低位[52] - 7月LME铝锭库存由6月末345750吨回升至461025吨，由近6年同期最低位回升至同期偏低位，库存支撑走弱[56] 电解铝下游及终端消费回顾及展望 - 铝型材开工率受房地产低迷和消费淡季影响，6月下跌至47.35%，后续维持弱势；铝板带受汽车市场提振，6月开工率小幅上涨至72.68%[61][62] - 美国关税使贸易壁垒加剧，铝型材1 - 6月累计出口量41.05万吨，同比增长 - 21.03%；铝板带1 - 6月累计出口量150.76万吨，同比增长 - 8.66%；铝箔1 - 6月累计出口量68.44万吨，同比增长 - 7.65%；铝线缆1 - 6月累计出口量13.51万吨，同比增长33.63%[66][70] - 1 - 6月房地产新开工面积23183.61万平方米，同比下跌22.8%，跌幅收窄；施工面积625019.54万平方米，同比下跌9.2%，跌幅收窄；竣工面积18385.14万平方米，同比下跌17.3%，跌幅扩大[75][79] - 1 - 6月汽车累计产量1561.99万辆，同比增长12.47%，6月产量279.41万辆，销量290.45万辆，产销比上涨至1.0395；新能源汽车1 - 6月累计产量696.91万辆，同比增长40.9%，6月产量126.8万辆，销量132.9万辆，产销比上涨至1.0481[82][87] - 1 - 6月三大白色家电产销量累计同比增长下滑，冰箱产量同比增长3.41%，销量同比增长3.7%；空调产量同比增长6.91%，销量同比增长8.49%；洗衣机产量同比增长9.5%，销量同比增长10.07%[92] - 6月光伏累计装机量1100.03GW，同比增长54.2%，累计新增装机量212.21GW，同比增长107.08%，同比增速下滑但维持增长态势[97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上半年全球铁矿石发运同比降0.96%，第一季度澳巴发运受天气影响，第二季度开启冲量，非澳巴发运同比大幅下降，非主流发运量受矿价影响较大 [2] - 预计下半年四大矿山产量和发运量将增加，力拓和淡水河谷上半年产量/发运量未达指导目标一半，FMG和BHP上调2026财年指导目标 [2] - 黑色板块主要矛盾在于钢材终端需求，依赖政策发力，铁矿石外矿议价能力强，下半年下方空间有限，上方空间取决于钢价走势 [2] 各部分总结 上半年铁矿石发运情况 - 2025年上半年全球铁矿石累积发运量7.78亿吨，同比降0.96%，第一季度因天气影响累积发运量3.62亿吨，同比降幅3.39%，第二季度补发前期减量且澳矿季末冲量，发运量提升 [3] - 上半年澳巴发运总量6.48亿吨，占全球83%，同比增0.84%；非澳巴地区发运量1.30亿吨，同比降9.09% [5] - 铁矿石价格对非澳巴发运量影响大，非澳巴发运量与大商所主力合约月平均价相关系数0.42，澳巴发运量与该均价相关性 -0.24，因非主流矿成本高，对矿价更敏感，上半年钢材需求弱致非澳巴发运量下调 [5] - 澳巴铁矿石发运有季节规律，上半年发运量低，下半年提速 [5] 四大矿山预计下半年发运量增加 上半年供应总结 - 2025年上半年四大矿山累积发运量5.29亿吨，同比增0.29%，力拓和BHP发运下调，FMG发运大幅增加，淡水河谷稳中有增 [6] - 力拓2025年产量指导目标不变，上半年发运量同比下调5%，西芒杜项目首船发运提前至2025年11月，预计发运量50 - 100万吨，西坡铁矿项目投产，荷普山2号项目获政府批准，但发运量预计处指导目标较低水平，PB混合矿粉、块铁品位下降 [8][11] - FMG 2025财年发运1.98亿吨，同比增4%，达成目标，第二季度产量和发运量环比大幅上升，因铁桥项目提产，上调2026财年指导目标500万吨至1.95 - 2.05亿吨 [12][13] - BHP 2025财年产量2.90亿吨，同比增1%，2026财年指导目标升200万吨，第一季度飓风影响发运，第二季度发运量提升，看好中国“十五五”规划，加大西澳扩产 [14][15] - 淡水河谷第二季度产量8360万吨大幅上升，上半年产量和发运同比持平，7月初下调2025年铁矿石球团目标产量700万吨，因需求低迷，转售中低品位铁粉 [16][18] 下半年供应展望 - 预计下半年四大矿山铁矿石发运量增长，力拓预计加快生产和发运，西坡和西芒杜项目是增量重点 [19] - FMG下半年发运量有增量空间，因铁矿桥项目增产和收购红鹰矿业 [19] - BHP下半年产量和发运量充足，2026财年西澳板块增200万吨，巴西Samarco增400万吨 [19] - 淡水河谷下半年产量提速，关注北部和东南系统生产稳定性，上半年产量占全年指导目标47% [19] 基本面分析 内矿供给 - 2025年上半年我国铁矿石原矿产量约5.09亿吨，同比降9.1%，国内433家矿山企业铁精粉累计产量1.38亿吨，同比降8.0%，国内铁元素供给占总供给19.0%左右 [20] 需求 - 上半年半数以上钢厂盈利，钢材行业规上企业利润总额462.8亿元，同比增13.7倍，但营收同比降7.5%，粗钢累积产量5.15亿吨，同比降3.0%，钢厂利润源于成本缩水，营业成本同比降9.1% [21] - 上半年钢厂铁水产量维持高位，4月中旬起247家钢厂铁水产量维持在240万吨/天附近，支撑铁矿石需求 [21] 库存 - 上半年钢厂和港口库存压力小，钢厂以销定产，按需采购，进口铁矿石库存同比降300万吨左右，库存消费比维持在30附近 [24] - 47港铁矿石库存呈下降走势，年初1.56亿吨，7月1.44亿吨，低于去年0.14亿吨，因上半年发运量下调和钢厂铁水刚需，上半年进口铁矿石5.92亿吨，同比降3% [26] 后续展望 - 第一季度铁矿石价格坚挺，跌幅有限，第二季度焦煤反弹，铁矿石涨幅有限，7月受政策预期资金涌入焦煤 [27] - 黑色板块矛盾在钢材终端需求，依赖政策发力，政策基调积极，但钢材下游需求方面，建材类房地产投资弱，基建增量有限，卷材类下半年需求或难起 [30] - 下半年铁矿石供给偏强，需求关注政策走势，库存压力不大，外矿议价能力强，下方有支撑，上方空间取决于钢价 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观方面国内反内卷情绪博弈分化，海外美国与欧盟达成关税协议以及美元指数反弹或压制价格；基本面变化不大，镍金属仍维持过剩局面，纯镍下游总体需求低迷，不锈钢减产不及预期且现货市场成交疲软，社会库存维持高位，部分镍铁产线转产高冰镍，三元产业链持续低迷，镍矿港口库存持续累库，矿价有下行预期 [10] - 镍方面，印尼二级镍及国内电积镍释放产能，需求增速放缓，供应过剩幅度同比扩大，镍矿有结构性紧张，产业链持续负反馈下冶炼厂成本倒挂明显，长期供给过剩局面难扭转，短期宏观情绪博弈及成本支撑下预计沪镍【117000,126000】元/吨区间震荡，建议逢高卖出 [10] - 不锈钢方面，产能供应大幅过剩，价格在成本支撑下震荡，生产端与反内卷刺激有支撑，但检修减产对整体生产计划影响有限，传统淡季下游实际采购能力有限，长期供给过剩压制价格上涨空间，预计沪不锈钢【12300,13100】元/吨区间震荡，建议待反弹至区间高位做空 [10] 各目录总结 观点与策略 - 产业消息包括APNI协会建议政府重新评估镍矿HPM公式，印尼政府计划2026年开始将RKAB审批周期从三年改为一年并敦促企业2025年10月开始重新提交2026年RKAB预算，印尼某项目11条EF产线近期暂停生产或影响镍铁产量约1900金属吨/月 [10] - 重要数据有本周LME镍库存减少3654吨，国内库存增加135吨，全球镍显性库存减少1.43%至24.3万吨；印尼内贸镍矿升水维持HPM + 24~HPM + 26，业内预计8月升水下调概率较大；6月中国不锈钢进口10.9万吨，环比减少1.6万吨，累计同比减少25%；不锈钢国内7月排产312万吨，同/环比 - 4%/-1%，印尼7月排产43万吨，同/环比 + 33%/+32% [10] 盘面回顾 - 宏观情绪主导镍价，展示了国内流动性持仓、两市镍价、现货升贴水、沪镍1 - 3月差等数据图表 [12][13] 基本面分析 - 镍矿方面，本周镍矿港口库存录得987.87万吨，较上一周增加39.51万吨，增加幅度达4.17%，最近一个月累计增加228.64万吨，增加幅度为30.11%；周内矿端报价松动，镍矿价格整体走跌，临近雨季结束，菲律宾8月镍矿资源陆续开售，但市场需求未见起色，预计矿价继续阴跌 [17] - 镍铁方面，生产亏损，部分冶炼厂减产 [19] - 中间品方面，供应宽松，硫酸镍价格走弱，高冰镍相较镍铁溢价较高，部分产线开始转产高冰镍，预计高冰镍7月供应环比明显提升 [22][23] - 6月镍铁进口大增，中间品进口减少 [26] - LME本周去库，国内镍资源充足，全球库存减少1.43%至24.3万吨，中国累库而LME去库，LME镍本周库存减少3654吨 [29][30] - 电积镍产能充足，产量同比大增，国内纯镍产量1 - 6月累计同比增长29%至19.7万吨，预计7月国内总产量3.22万吨，环比略增1%，还展示了国内及印尼电积镍规划情况 [33][34][35] - 不锈钢方面，供给高位，减产影响有限，7月国内43家不锈钢厂排产326.8万吨，环比同比减少不大；生产亏损，废不锈钢经济性凸显；延续去库，但社会库存仍高；地产需求低迷，制造业有所提振；三元产业链仍较为低迷，国内上半年新能源汽车产销分别同比增长41.4%和40.3%，销量渗透率达44.3%，7月1 - 20日，新能源汽车零售53.7万辆，同比增长23%，环比下降12%，零售渗透率54.9% [37][38][41][43][46][49][50] 供需平衡表 - 2025年镍供给过剩同比扩大，全球供给总计389.3万吨，需求合计354.5万吨，平衡为34.8万吨；国内供给总供给253.9万吨，消费合计229.0万吨，平衡为16.2万吨 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚乙烯成本端支撑不稳供应压力加大，但需求旺季利好预期对价格有一定支撑，价格下方空间有限，短期价格或震荡波动，或有向上小幅反弹机会，可考虑卖出看跌期权 [7] - 聚丙烯成本端支撑不稳供应端有增量预期，但下游需求订单有季节性修复预期，对价格有一定支撑，价格下方空间有限，短期价格或震荡波动，或有向上小幅反弹机会，可考虑卖出看跌期权 [9] 根据相关目录分别进行总结 观点小结 聚乙烯PE - 成本端原油供应及需求忧虑并存，价格延续震荡走势，对塑料价格推动作用不足，支撑不稳定 [7] - 供应端当前产量处于近年高位，上海赛科、浙江石化装置重启且无新增计划检修装置，供应压力增加 [7] - 需求端PE下游开工整体小跌且低于往年同期，农膜淡季，包装膜稳中小增，后市旺季有触底回升预期，包装膜订单天数小增 [7] - 进出口方面LLDPE、HDPE和LDPE进口利润环比减少 [7] - 库存上社会库存和生产企业库存环比增加，贸易商库存虽减少但仍在高位 [7] - 毛利方面油制和煤制利润下滑 [7] - 价差关注下游季节性旺季带动下塑料09 - 01价差触底反弹、PP09 - 01价差或震荡波动中有季节性走强预期、塑料 - PP09合约价差或有上行预期 [7] 聚丙烯PP - 成本端原油供应及需求忧虑并存，价格延续震荡走势，丙烷顺应油价及下游消耗滞后存松动机会，PDH制成本存松动预期，对PP价格推动作用不足，支撑不稳定 [9] - 供应端PP产能利用率和产量环比增加，产量处于近年高位，前期检修企业部分恢复，供应端相对增量，新增扩能集中月底 [9] - 需求端下游产品开工率整体下滑，下游原料库存稳中小增，成品库存压力环比小增，塑编订单有旺季触底回升预期 [9] - 进出口方面进口利润亏损环比扩大，出口利润环比微增 [9] - 库存上PP整体库存小幅下降 [9] - 毛利方面油制、煤制、PDH制PP利润下滑，甲醇制、外采丙烯制PP利润修复 [9] - 价差关注下游季节性旺季带动下塑料09 - 01价差触底反弹、PP09 - 01价差或震荡波动中有季节性走强预期、塑料 - PP09合约价差或有上行预期 [9] 下周关注 - 7月21日关注中国至7月21日一年期贷款市场报价利率、美国6月谘商会领先指标月率 [12] - 7月22日关注国新办就2025年上半年外汇收支数据情况举行新闻发布会、美联储主席鲍威尔在一场监管会议上致欢迎辞 [12] - 7月23日关注美国至7月18日当周API原油库存、EIA原油库存、EIA俄克拉荷马州库欣原油库存、EIA战略石油储备库存，NYMEX纽约原油8月期货移仓换月 [12] - 7月24日关注欧元区至7月24日欧洲央行存款机制利率、美国至7月19日当周初请失业金人数、美国7月标普全球制造业PMI初值 [13] - 7月25日关注美国6月耐用品订单月率 [13] - 7月26日关注美国至7月25日当周石油钻井 [13] 聚乙烯重点数据追踪 价格回顾 - 截至7月18日当周，国内聚乙烯现货市场价格窄幅下跌25 - 66元/吨，HDPE薄膜7963元/吨，较上周 - 25元/吨；LDPE薄膜9462元/吨，较上周 - 66元/吨；LLDPE薄膜7411元/吨，较上周 - 29元/吨 [15] - LLDPE期货主力合约09报7216元/吨，环比前一周下跌75元/吨，跌幅1.03%，7月17日期现基差在 - 75元/吨，较上周同期基差 + 54元/吨 [15] 产量 - 截至7月18日当周，聚乙烯产量为60.9万吨，较上期 + 0.32万吨，产能利用率为78.68%，较上期 - 0.01% [20] 检修损失量 - 截至7月18日当周，国内企业聚乙烯检修损失量在12.07万吨，较上期 - 0.75万吨，下周预估在9.14万吨，较本周 - 2.93万吨，下周暂无新增计划内停车装置 [25][26] 下游开工 - 截至7月18日当周，聚乙烯下游各行业整体开工率在38.51%，较上周 - 2.72%，整体低于往年同期，预计下周小幅回升 [33] - 农膜整体开工率较前期 - 0.18%，棚膜和地膜处于淡季，订单增量有限 [33] - PE包装膜样本企业开工环比提升0.5%，下周期平均开工率仍有提升可能 [33] 下游原料库存及订单 - 截至7月18日当周，农膜原料库存环比减少0.02天至8.3天，PE包装膜原料库存环比增加0.07至8.07天，PE管材原料库存环比维持于7.1天 [36] - 农膜订单天数为2.74天，环比减少0.08天，PE包装膜订单天数环比增加0.15至7.22天，农膜订单后市旺季有触底回升预期 [36] 库存 - 截至7月18日当周，聚乙烯社会样本仓库库存为53.66万吨，较上周期增加1.9万吨，增幅 + 3.68%，同比减少14.59% [42] - 生产企业库存环比增加3.62万吨至52.93万吨，两油企业库存环比增加2.9万吨至42.9万吨，贸易商库存环比减少0.33万吨至5.77万吨 [42] 进出口利润 - 7月18日，LLDPE、HDPE、LDPE进口利润分别环比走弱39至 - 85元/吨，环比走弱51至65元/吨，环比下滑72至250元/吨 [47] 利润 - 截至7月18日当周，油制线型成本在7761元/吨，较上周期上涨12元/吨；煤制线型利润在 - 525元/吨，较上周期下跌55元/吨 [49] 期货情况 - 塑料期货成交量环比前一周同期减少16822至318450手，持仓量环比增加6799手至578812手，仓单数量环比减少9至5822手 [53][55] 聚丙烯重点数据追踪 价格回顾 - 截至7月18日当周，聚丙烯现货价格弱势盘整，波动区间在7101 - 7137元/吨，跌破前期低位，PP期货主力合约09报7013元/吨，环比前一周下跌56元/吨，跌幅0.79% [58] - 本期华东聚丙烯基差窄幅走强，收于69元/吨 [59] 产能利用率和产量 - 截至7月18日当周，国内聚丙烯产量77.69万吨，较上周增加0.68万吨，涨幅0.88%，较去年同期增加12.83万吨，涨幅19.78% [63] - 产能利用率77.29%，环比上升0.68%，中石化产能利用率84.34%，环比上升1.26% [63] 检修损失量 - 截至7月18日，国内聚丙烯装置周度损失量21.982万吨，环比上周下降5.53%，其中检修损失量在15.873万吨，环比上周回落5.37%，降负损失量6.109万吨，环比上周下降5.96% [68] 下游行业开工 - 截至7月18日当周，聚丙烯下游行业平均开工下降0.12个百分点至48.52%，塑编开工率环比下滑0.6%至41.4%，BOPP开工率环比增加0.21%至60.77%，注塑制品开工率环比增加1.04至51.9% [71] 下游原料及成品库存、订单 - 截至7月18日当周，塑编原料库存环比减少0.12至6.94天，BOPP原料库存环比微增0.04至8.95天，临近旺季原料库存稳中小增 [74] - 塑编产成品库存环比增加0.16至6.32天，BOPP厂内库存环比增加0.69至11.68天，下游产品库存压力小增 [74] - 塑编订单天数环比减少0.12至7.13天，BOPP订单天数环比小增0.09至11.08天，塑编订单天数有触底回升预期，BOPP订单天数平稳 [74] 整体库存 - 截至7月18日，我国聚丙烯商业库存总量在78.12万吨，较上期跌1.67万吨，环比跌2.09%，同比增长9.85%，生产企业总库存环比 - 2.65%，样本贸易商库存环比 - 1.40%，样本港口仓库库存环比 + 1.45% [80] 进出口利润 - 截至7月18日当周，PP进口毛利为 - 696元/吨，亏损程度环比扩大13元/吨，出口利润为6.5元/吨，环比微幅增加 [84] 利润 - 截至7月18日当周，油制PP周均利润在 - 334.84元/吨，环比上期下跌5.77元/吨，煤制PP平均利润827.67元/吨，环比上期下跌81.40元/吨，PDH制PP周均利润在 - 404.26元/吨，环比上期下跌22.35元/吨 [87] - 甲醇制PP利润环比增加28.66元/吨至 - 648.67元/吨，外采丙烯制PP利润环比增加75.62元/吨至 - 47.94元/吨 [89] 期货情况 - 截至7月18日，PP期货成交量环比前一周同期增加15906手至316654手，持仓量环比增加27544手至597581手，仓单数量环比减少434手至10083手，但仍处于高位 [92][94][96] 价差跟踪 - 截至7月18日，塑料09 - 01期货合约价差报 - 27元/吨，环比上周同期下滑40元/吨，关注下游季节性旺季带动下触底反弹 [101] - PP09 - 01期货合约价差为3，环比下滑12，根据往年季节性来看，两者价差震荡波动有走强规律 [105] - 截至7月18日，09合约L - PP价差报203元/吨，环比走弱19元/吨，两者价差短期或震荡运行，后市随着塑料下游农膜旺季启动，价差或有上行预期 [105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要围绕丙烯展开，介绍其定义、用途、生产工艺、储存运输、交割标准等方面，并分析全球及中国丙烯的供需格局与进出口情况 ，指出中国是全球最大的丙烯生产与消费国，随着国内产能扩大，进口依存度将进一步下降 根据相关目录分别进行总结 丙烯是什么 - 丙烯化学式为 C3H6，是石油化工重要基本原料，常温下为无色、有烃类气味的气体，易燃易爆，属二类危化品 [4] 丙烯的用途 - 主要用于生产聚丙烯，还可生产环氧丙烷、丁醇、辛醇等，下游产品广泛应用于塑料、家电等行业 [5] - 下游消费结构中，聚丙烯占比 62%，环氧丙烷占 7%，PP 粉料和丙烯腈各占 6%和 7%，酚酮占 5%，丙烯酸及其酯类占 4%，丁辛醇占 7%，异丙醇和环氧氯丙烷占比较小 [6] 生产工艺 - 主要以原油、丙烷和煤炭为原料，原油端有重质油催化裂化和石脑油蒸汽裂解两条路线，还有丙烷脱氢和煤炭制甲醇再经 MTO 工艺 [9] - 石脑油裂解工艺原占总产能 28%，丙烷脱氢工艺发展迅速，当前占近 33%，成最主要工艺 [9] 丙烯的储存及运输 - 储存方式有液化储存和压缩储存，运输方式包括公路、铁路、管道和船运 [13][15] 交割标准 - 基准交割品为符合《中华人民共和国国家标准 聚合级丙烯》（GB/T 7716－2024）规定的 I 型丙烯，水含量≤20mg/kg，氢和羰基硫指标不作要求 [16] - 替代交割品为 20mg/kg＜水含量≤50mg/kg 且其他指标符合基准交割品要求的丙烯，升贴水以交易所公告为准 [16] 全球丙烯供需格局 - 产能：2019 - 2024 年从 1.39 亿吨增至 1.78 亿吨，2024 年增长 814 万吨，增速 4.8% ，主要集中在北美、中东和亚洲，东北亚占比超 50%，中国占 42% 成全球最大生产国 [17] - 需求：2024 年预计在 1.53 - 1.58 亿吨，主要消费区域为东北亚、北美、西欧和中东，东北亚占比提升 8% 成需求增长核心区域，中国贡献显著增长 [19] - 贸易：呈现区域化特征，亚洲市场主导，2024 年出口总量 579 万吨且近年萎缩，主要出口国为韩国、日本等，进口集中地有中国、德国等 [23] 我国丙烯供需格局 - 产能：2010 - 2024 年从 1652 万吨/年增至 6973 万吨/年，年均增长率 12.8% ，华东、华北产量最多，前五大省份为浙江、山东等，合计占 58.4% [24][25] - 企业：2024 年有 100 余家，前 10、20、30 企业产能合计占比分别为 56.4%、73.4%、82.1% ，2017 年以来新增产能中民营企业占比约 80% [28] - 需求：2024 年表观消费量 5535.21 万吨，增速 10.30% ，消费与生产区域分布一致，华东消费最大，前五大消费省份合计占 58.5% [30] - 下游：以精细化化工为主，聚丙烯是最主要下游，2024 年产能 5228 万吨，产量 3775 万吨，2025 年预计新投产能 670 万吨，带动丙烯需求增约 690 万吨；环氧丙烷 2024 年产能 747 万吨，2025 年预计投产 124 万吨，拉动丙烯需求约 100 万吨；丙烯腈 2024 年产能 440 万吨，2025 年预计投产 131 万吨，带动丙烯需求 131 万吨；丙烯酸 2024 年产能 408 万吨与 2023 年持平 [31][34][35] 进出口情况 - 我国是丙烯净进口国，2016 - 2019 年进口量约 300 万吨，依存度约 10% ，主要来自韩国、日本 [41][43] - 2024 年进口量、依存度降至近年最低，分别为 202 万吨、3.7% ，预计扩能对出口增长有限，进口量将进一步下降 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃产业暂时缺乏利好驱动，塑料略优于PP，可关注塑料 - PP价差震荡上行机会 [1] - 聚乙烯成本端原油支撑减弱，供应压力有减小预期，但需求支撑有限，短期价格或承压震荡，09 - 01价差可关注正套机会 [7] - 聚丙烯暂时缺乏利好驱动，价格或震荡下行，塑料 - PP 09合约价差或有上行预期 [9] 根据相关目录分别总结 观点小结 - 聚乙烯成本端原油支撑不足，供应装置检修有支撑，需求淡季氛围延续，库存积累，毛利有升有降，价差有正套和上行预期，短期价格或承压震荡 [7] - 聚丙烯成本端支撑环比减弱，供应检修有缓解预期但有装置扩能影响，需求支撑不足，库存有变化，毛利有升有降，价差有上行预期，价格或震荡下行 [9] 下周关注 - 7月9日关注美国至7月4日当周API、EIA原油及相关库存数据、EIA月度短期能源展望报告、中国6月CPI年率、美国对等关税暂停期结束；7月10日关注美国至7月5日当周初请失业金人数、美国至7月4日当周EIA天然气库存、中国6月M2货币供应年率；7月11日关注IEA月度原油市场报告；7月12日关注美国至7月11日当周石油钻井 [12] 聚乙烯重点数据追踪 - 价格回顾：现货价格下跌、期货价格震荡波动，截至7月4日，LLDPE期货主力合约09报7282元/吨，环比跌20元/吨，跌幅0.27%，基差为 - 2元/吨，环比变化不大 [15] - 产能利用率和产量：截至7月4日当周，聚乙烯产量61.9万吨，较上期增加2.36万吨，产能利用率79.46%，较上期 + 0.77%，LLDPE产量27.71万吨，较上周期增加1.36万吨 [19] - 周度检修损失量：截至7月4日当周，国内企业聚乙烯检修损失量11.03万吨，较上期 - 2.57万吨，下周预估10.06万吨，较上期 - 0.97万吨 [23] - 下游开工：截至7月4日当周，聚乙烯下游整体开工率38.05%，较上周 - 3.18%，农膜开工率 - 0.26%，包装膜开工率环比提升0.5% [33] - 下游原料库存：截至7月4日当周，农膜原料库存8.18天，包装膜原料库存8.04天，管材原料库存7.13天，农膜订单天数2.72天，包装膜订单天数7.33天 [35] - 社会库存：截至2025年7月4日当周，聚乙烯社会样本仓库库存50.71万吨，较上周增4.22万吨，环比增9.09%，同比低16.53% [39] - 进口利润：7月4日，LLDPE、HDPE、LDPE进口利润分别为 - 6元/吨、126元/吨、604元/吨，LLDPE和HDPE进口利润环比回升，LDPE进口利润环比增加 [44] - 油制与煤制利润：截至7月4日当周，油制线型成本7646元/吨，较上周期下跌338元/吨，煤制线型利润5869元/吨，较上周期上涨13元/吨 [46] - 期货成交量、持仓量与仓单数量：截至7月4日，塑料期货成交量环比增加13215手至355370手，持仓量环比减少22961手至580694手，仓单数量环比减少100至5831手 [51][53] 聚丙烯重点数据追踪 - 价格回顾：现货价格弱势阴跌，期货价格震荡波动，截至7月4日下午收盘，PP期货主力合约09报7078元/吨，环比下跌25元/吨，跌幅0.35%，华东聚丙烯基差收于64元/吨 [55] - 产能利用率和产量：截至7月4日当周，聚丙烯产量77.37万吨，相较上周减少1.55万吨，跌幅1.96%，产能利用率77.44%，环比下降1.86% [59] - 检修损失量：截至7月4日，国内聚丙烯装置周度损失量21.632万吨，环比上周上涨11.93%，预计下周检修损失量下降，产能利用率窄幅回升至77.5%附近 [63] - 下游产品开工率：截至7月4日当周，整体下游开工率环比减少0.27至48.78%，各下游制品开工率均有下滑 [67] - 下游原料与成品库存及订单：截至7月4日当周，下游原料库存减少，成品库存压力不大，订单表现整体偏弱，下游制品平均开工率预计延续下滑趋势 [70] - 生产企业与贸易商库存：截至2025年7月4日，生产企业总库存环比下滑1.49万吨至57.01万吨，贸易商库存环比增加1.46万吨至14.97万吨，港口库存环比减少0.04至6.57万吨 [77] - 进口与出口利润：截至7月4日当周，PP进口毛利 - 523元/吨，亏损程度环比扩大184元/吨，出口利润 - 1.59元/吨，环比微幅增加 [81] - 油制、甲醇制、PDH制利润：截至7月4日当周，油制PP周均利润 - 137.12元/吨，环比增加321.58元/吨，煤制PP平均利润931.52元/吨，环比下跌100.96元/吨，PDH制PP周均利润 - 401.35元/吨，环比增加316.46元/吨 [84] - 期货成交量、持仓量与仓单数量：截至7月4日，PP期货成交量环比减少16487手至255730手，持仓量环比增加770手至593335手，仓单数量环比减少112手至7292手 [90][92][94] 价差跟踪 - 截至7月4日，塑料09 - 01期货合约价差39元/吨，环比上周下滑18元/吨，PP 09 - 01期货合约价差为36，环比下滑26，09合约L - PP价差204元/吨，环比上升5元/吨，塑料09 - 01价差关注正套机会，PP09 - 01价差或震荡波动中有季节性走强预期，塑料 - PP09合约价差或有上行预期 [101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕纯苯展开，介绍其定义、生产工艺、产业链等基础信息，分析全球及中国纯苯供需情况，包括产能、产量、进出口、需求等，阐述定价模式，并预估供需差，指出2025年中国纯苯供应或过剩 [22][25][63] 根据相关目录分别进行总结 纯苯是什么 - 纯苯指苯，是石油化工基本原料和危化品，化学式C6H6，分石油苯和焦化苯，石油苯纯度超99%，焦化苯低于96%，行业默认纯苯为石油纯苯 [5] - 纯苯用途广泛，是合成多种化工产品的关键中间体，也是溶剂，在精细化学品领域作用大 [5] - 纯苯常温下为无色透明挥发性液体，有芳香气味，难溶于水，易溶于有机溶剂，化学性质活泼，易燃，蒸气能与空气形成爆炸性混合物 [5] 纯苯生产工艺和产业链 - 纯苯分石油苯和加氢苯，石油苯品质优、杂质少、应用广 [6] - 全球纯苯主要生产工艺有石油馏分催化重整、乙烯装置联产等，前四种产石油苯，催化重整副产纯苯是主要来源，原料为石脑油 [8] - 纯苯还可从甲苯、二甲苯等芳烃产品获取，甲苯歧化/择形歧化、二甲苯异构化工艺会生成纯苯，考量生产经济性需综合相关产品效益 [9] - 约25%纯苯来自加氢苯，通过煤焦油抽提工艺，以粗苯为原料，加氢苯是石油苯部分替代产品 [10] - 42%纯苯用于生产苯乙烯，19%用于己内酰胺，五大下游占总消费量95%，产业链延伸至家电、汽车等终端行业 [15] 纯苯储存运输和质量标准 - 纯苯质量指标检验标准分石油苯（GB/T 3405 - 2025）和焦化苯（GB/T 2283 - 2019），大连商品交易所纯苯期货交割标准品结晶点≥5.45，仅石油苯 - 545符合 [18] - 纯苯应储存于阴凉、干燥、通风好的专用仓库，远离火源等，适宜储存温度5℃ - 25℃，低于5℃易结晶 [20] - 运输车辆应符合标准，有耐压、耐腐蚀性能，配备消防和应急设备，运输途径有公路、铁路、水路，运输人员需专业培训 [21] 全球纯苯的供需概况 - 2024年全球纯苯产能约8331万吨/年，较2020年增加约1401万吨/年，年均复合增长率4.77%，生产集中在亚洲、北美、西欧，亚洲产能占比超50% [22] - 2024年全球纯苯消费超6500万吨，较2020年增加约1500万吨，增幅30%，东北亚消费占比60%，北美占比13% [25] 我国纯苯供应情况 - 2024年我国纯苯产能3478万吨/年，增速5%，石油苯产能2573万吨/年，增速6.91%，加氢苯产能905万吨/年，增速 - 0.28% [26] - 2025年我国纯苯新投产能241万吨，13套装置，已落地3套，产能50万吨，待投产10套，产能191万吨，石油苯新产能156万吨，集中8、12月，加氢苯35万吨，计划6、7月落地 [26][29] - 我国纯苯供应由国产石油苯、加氢苯和进口纯苯组成，2024年占比分别为71%、14%、15% [32] - 我国石油苯产能集中在华东、东北、华南，占比53%、18%、14%，受下游消费市场和运输因素影响；加氢苯产能华北、华东占比最高，符合焦炭产能分布规律 [34] 我国纯苯进出口情况 - 我国纯苯进出口主要关注石油苯，近5年石油苯出口量少，均在5万吨以下 [36] - 近5年我国石油苯进口依存度从2020年的11.6%升至2024年的15%，进口量增长，2024年为431万吨，同比增28.2%，2025年1 - 5月累计进口237.61万吨，较去年同期增62.5%，2024年50%进口来自韩国 [36] 我国纯苯需求情况 - 我国是全球最大纯苯消费国和进口国，2024年苯乙烯、己内酰胺等五大下游消费占纯苯总消费量比例分别为42%、19%等，其他下游占比5% [37] - 苯乙烯生产工艺有乙苯脱氢法等，乙苯脱氢法是主流，2024年我国苯乙烯有效产能2192.2万吨/年，2025年新投产能210万吨，若投产落地，约新增165万吨纯苯需求 [40] - 己内酰胺98%用于生产尼龙6，我国纯苯制己内酰胺主流工艺是氨肟化法，占比约83%，2024年产能695万吨，2025年新投产能65万吨，若投产落地，将为纯苯消费带来57万吨增量 [44][46] - 苯酚生产核心原料是纯苯和丙烯，异丙苯法常见，2024年产能635万吨，2025年新投装置3套，产能77万吨，将带来约70万吨纯苯需求增量 [48][51] - 苯胺生产主要原料为纯苯和硝酸，全球90%采用硝基苯催化加氢法，2024年有效产能449.5万吨，2025年新投装置1套，产能36万吨，约为纯苯带来31万吨消费增量 [54][56] - 己二酸生产以纯苯为原料，我国主要采用环己烯法和环己烷法，2024年产能410万吨，2025年新投装置1套，产能50万吨，约新增纯苯需求38万吨 [57] 纯苯的定价模式 - 亚洲纯苯市场定价体系中，FOB韩国价格是核心基准，代表韩国主要港口货物离岸价，交易多逐单洽谈，涉及纸货等衍生品交易 [60] - 国内纯苯工厂现货贸易多以合约形式销售给下游工厂，销售合约和市场货比例约7:3，工厂定价以中石化纯苯挂牌价为主，近年第三方价格市场参考度增长，纸货交易活跃 [60] 纯苯供需差预估 - 2021 - 2024年国内纯苯供需差为负值，因下游产能扩张呈偏紧状态 [61] - 2025年结合新产能投放计划计算，预计我国纯苯供需差偏宽松，供应过剩预期120万吨左右 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝震荡偏弱，我国铝土矿供应偏紧局面缓解，海内外铝土矿价格回落使成本支撑走弱，需求增量有限而供应强势施压价格，短期震荡偏弱，中长期逢高沽空[8] - 电解铝震荡，产能高位运行但需求未明显回升，铝锭库存极低后续支撑增强，受中美会谈影响铝价一度上涨，短期内沪铝或高位回落后震荡，关注20500一线压力[8] - 铝合金震荡，ADC12供强需弱格局形成，库存偏高，美国关税政策压制需求，轮毂出口订单亮眼，产业亏损对价格有支撑，短期内震荡，中长期逢高沽空[8] 根据相关目录分别进行总结 盘面回顾 - 中美会谈释放良好信号，伦铝先涨后跌环比上周涨幅2.1%，沪铝持续上涨环比上周涨幅1.84%，氧化铝偏弱震荡环比上周跌幅1.69%[11][16] 氧化铝&电解铝重点数据追踪 - 铝土矿进口量维持高位，国内各地区铝土矿价格持稳，海外几内亚铝土矿CIF价格维持80美元/吨，澳洲铝土矿CIF价格小幅下跌至69美元/吨，库存延续累库态势达2643万吨，环比增长30万吨[20][21] - 供应宽松预期持续，部分地区氧化铝价格小幅下跌，进口盈亏回升至12元/吨左右，后续进口量维持弱势[25][26] - 氧化铝生产成本小幅下降至2845元/吨，生产利润继续小幅回升至450元/吨左右，生产利润已涨至近4年同期中等水平[30][31] - 各地氧化铝开工整体回升，广西地区开工上涨至93.13%，贵州地区上升至74.74%，河南地区开工上涨至71.17%，山东开工维持82.52%，山西开工维持77.11%[35][36] - 氧化铝库存持续累库，较上周上涨1.3万吨，库存仍维持近4年同期最低位，后续库存支撑将持续[39][40] - 铝价上行，各地现货升贴水大幅下跌，华东升贴水下跌至 -225元/吨，华南升贴水下跌至 -420元/吨，中原地区升贴水下行至 -295元/吨[43][44] - 铝棒库存持续去库，目前库存为14.1万吨，较上周四下降0.3万吨，下跌至近5年同期较低位[48][49] - 沪伦库存依旧维持极低位，上期所库存为46193吨，环比上周下跌1599吨，LME铝库存为353225吨，环比上周减少10625吨[51][52] 铝合金重点数据追踪 - 各地ADC12现货价格小幅上涨为主，华东、华南、西南、东北地区均价均上涨至19600元/吨[56][57] - 今年5月国内废铝出货量为59010吨，较4月上涨12985吨，出货量处于近5年同期极高位，ADC12原料供应充足，价格承压[60][61] - 今年1 - 4月我国铝破碎料累计进口量为69.7万吨，同比增长6.66%，同比增速延续回落态势，进口端因贸易壁垒问题持续放缓[64][65] - 今年5月我国原生铝合金开工率为41.32%，较4月下滑；再生铝合金开工率为38.04%，较4月环比上涨，再生铝合金开工率处于近5年同期最低位，但产量维持高位施压ADC12价格[68][69] - 5月我国再生铝合金锭产量为51.35万吨，较4月有所回升，同比下跌3.4%，产量处于近5年同期极高位，供应端表现较强[73][74] - 因铝价低位震荡，工业硅价格持续下跌，5月我国ADC12平均成本下跌至19537元/吨，生产利润下跌至173元/吨，成本支撑边际走弱[78][79] - 本周铝合金锭社会库存小幅去库，较上周下跌0.12万吨，库存处于近3年同期中等水平；厂内库存亦小幅去库，较上周下降0.29万吨，库存处于近3年同期最高位[81][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝6月预计维持震荡偏弱态势，反弹空间有限，运行区间参考【2800 - 3400】，以逢高沽空思路为主。几内亚扰动实际影响有限，铝土矿供应逐步宽松施压价格，需求增量有限，虽库存处于近四年同期最低位有一定支撑，但成本难以上涨 [9] - 电解铝6月预计整体震荡运行，参考运行区间【19500 - 20300】。产能高位运行，需求端缓慢回升，极低库存对价格有一定支撑 [9] 根据相关目录分别进行总结 盘面表现回顾 - 截至5月30日，伦铝偏强震荡，环比4月上涨2.24%；沪铝触底反弹后维持震荡，环比4月上涨1.08%；氧化铝先涨后跌，环比4月上涨8.76% [12][16] 铝产业链供应情况 - 国内铝土矿产量增量不大，4月产量544万吨，环比降31万吨，处于近4年同期低位，预计仍将维持极低位 [21] - 海外铝土矿发运量整体回升，4月几内亚发运量822.41万吨，环比回升124.41万吨，澳大利亚发运量285.56万吨，环比下跌66.44万吨 [26] - 进口量再创新高，3月进口量2068.4万吨，环比涨421.83万吨，维持近5年同期最高位，预计后续进口量持续回升 [30] - 部分地区减产，但氧化铝产量依旧较高，4月产量环比下跌至722.5万吨，较上月降22.4万吨，维持近6年同期历史最高位 [34] - 进口窗口持续关闭，净进口量持续极低位，3月净进口量小幅回升至 - 25.22万吨，后续净出口状态仍将持续 [39] - 原料价格偏弱，双铝成本延续下跌态势，截至5月23日，氧化铝生产成本下跌至2831.8元/吨，利润约280元/吨；4月电解铝生产成本14737元/吨，利润3731元/吨 [43] - 电解铝产能利用率维持高位，4月产能利用率小幅涨至96.73%，产量362.05万吨，环比降10.83万吨，同比增3.21% [48] - 铝棒开工率延续高位运行，4月开工率58.16%，产量148.85万吨，维持近3年同期最高位 [53] - 铝锭净出口格局持续，4月净进口量 - 25.16万吨，同比增长17.46% [57] 铝产业下游与终端表现情况 - 受政策提振，4月电解铝下游各板块开工率不同程度上行，铝型材环比涨至50.59%，铝杆开工率环比升至62%，铝板带箔开工环比小幅下行至73.31% [62] - 海内外政策影响，铝制品出口整体放缓，1 - 4月铝型材累计出口量26.74万吨，累计同比增长 - 19.15%；铝线缆累计出口量8.28万吨，累计同比涨16.1%；铝板带累计出口量98.3万吨，累计同比增长 - 4.77%；铝箔累计出口量45.73万吨，累计同比增长 - 3.55% [66][71] - 房地产各项指标同比跌幅重新走扩，1 - 4月，房地产累计开发投资增速同比下跌10.3%，新开工面积同比降幅23.8%，竣工面积同比下降16.9% [76] - 汽车产销比小幅回升，4月产量261.88万辆，销量258.96万辆，产销比0.9889 [80] - 冰箱和空调涨幅收窄，洗衣机表现回暖，1 - 4月，冰箱产量累计同比增长 - 0.7%，洗衣机产量累计同比增长10.9%，家用空调产量累计同比增长7.2% [84] 铝产业库存 - 铝土矿供应逐渐缓解，港口库存持续累库，截至5月23日，港口库存2546万吨，环比4月涨88万吨 [89] - 部分地区减产，氧化铝库存延续去库态势，截至5月30日，库存379.4万吨，环比4月下跌5.01% [93] - 铝锭持续去库，库存支撑较强，截至5月30日，社会库存51.9万吨，环比4月末下跌14.5万吨 [97] - 沪伦交易所库存皆处于去库状态，截至5月30日，SHFE仓单环比4月下跌17445吨，LME库存环比4月下降43050吨 [102]