报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂短期产业链对供应稳定性的担忧支撑锂价偏强运行中长期供需或由过剩转短缺价格三四季度或重回10万元上方 [5][6] - 工业硅短期供需双增厂家库存缓慢去库现货价格预计维稳运行期货走势受消息指引 [7] - 多晶硅若联合减产消息为真短期或带动库存去库但后市维持高位宽幅震荡研判 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 现货价格 一、板块策略推荐 - 碳酸锂09震荡偏强运行把握卖出套保机会下游正极材料企业关注低位备货或买入套保支撑位75000 - 80000压力位100000 - 120000 [15] - 工业硅09宽幅震荡逢低可短多参与更建议逢低卖出轻度虚值看跌期权支撑位8200 - 8300压力位9200 - 9300 [15] - 多晶硅09高位震荡前期多单可考虑逢高部分止盈或离场低位卖出看跌期权建议逢高对冲了结支撑位47000 - 48000压力位55000 - 56000 [15] 二、期现货价格变动情况 - 碳酸锂收盘价82520涨跌幅1.88%成交量1417704持仓量356998持仓量环比39322仓单数20829 [16] - 工业硅收盘价8840涨跌幅 - 1.78%成交量520504持仓量278860持仓量环比6917仓单数50658 [16] - 多晶硅收盘价51800涨跌幅0.69%成交量481809持仓量136055持仓量环比 - 3684仓单数4940 [16] 第二部分 基本面情况 一、碳酸锂基本面数据 （一）产存情况 - 供应上周碳酸锂产量19556吨较前一周增加2288吨全口径样本库存142418吨较前一周回升692吨 [5] （二）下游情况 未提及 二、工业硅基本面数据 （一）产存情况 - 利润带动主产地复产积极性上周新疆、云南、四川地区增产开工率回升厂家库存缓慢去库 [7] （二）下游情况 - 下游多晶硅同步复产采购需求上升 [7] 三、多晶硅基本面数据 （一）产存情况 - 若联合减产消息为真短期供给端减产有望带动库存大规模去库 [9] （二）下游情况 - 终端需求仍较疲软四季度海外政策窗口关闭后国内需求颓势或显现组件价格近期阴跌全行业整体利润水平有限 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国对电解铜进口关税豁免改变全球铜贸易格局，铜资源流向欧洲和亚洲，国内铜市基本面转弱库存回升 [113] - 国内终端需求8月降至年内低点，供给端产量维持高位且出口意愿下降 [113] - 铜精矿和废铜供应紧张，电解铜产量明显下降预计在四季度 [113] - 国内8月大概率进入政策真空期，美联储降息后有望开启新一轮刺激政策带动铜价四季度上涨 [113] - 8月沪铜价格阶段性承压但下方空间有限，建议下游放缓点价节奏，贸易商适当卖保 [113] 各部分总结 铜市7月回顾 - 7月国内外铜市走势分化，COMEX铜创新高后大跌，沪铜和伦铜承压，美国关税政策影响大 [8] - 国内7月铜市场供需双弱，社库去化加快，终端需求转淡，铜材开工率环比下降 [8] 全球宏观与铜市 - 上半年国内经济指标表现良好，GDP增速超预期，政策前置发力，三季度政策发力可能性不大 [13][14] - 下半年电网投资支撑铜需求，空调等需求增速回落，光伏用铜需求降幅明显，新能源车需求维持韧性 [14] - 中国铜需求中长期达峰，美国用铜需求有增长空间，8月海外宏观对铜价偏空 [18] 铜供应情况分析 - 全球铜矿中长期面临增速慢和品位降低困境，2025年供应预计低增速，增量集中在南美和非洲 [23][26] - 矿端供应紧张未传导至冶炼端，国内精炼铜产量创新高，7月产量继续增加 [36][39] - 近期铜精矿加工费小幅上升，但下半年预计下降，再生铜供应紧张难缓解 [43][46] - 上半年中国电解铜出口意愿增强进口量下降，下半年出口意愿回落，国内供应增加 [50] 铜需求情况分析 - 国内铜材一季度产量创新高，二季度回落，8月需求预计偏弱，四季度有望好转 [55] - 精铜杆、铜管、铜棒、铜板带产量下降，铜箔产量逆势增长但8月终端需求或转弱 [58][74] - 电网投资增加，光伏抢装结束，地产投资拖累铜消费，家电消费前置，新能源车贡献增量 [77][80][87] 铜库存变化分析 - 上半年全球铜显性库存总量下降，库存结构性矛盾凸显，7月美铜虹吸效应减退 [93] - 8月后全球铜贸易格局改变，非美地区供应宽松，压制铜价 [93] 全球铜供需平衡 - 2025年全球铜矿供需趋紧，供应缺口超110万金属吨，2026年逐步趋于平衡 [97] - 2025年全球精炼铜需求增长率升至2.7%，过剩规模约19.4万吨 [97] 铜持仓分析 - CFTC持仓方面，COMEX铜期货与期权总持仓上半年冲高回落，7月止跌回升 [104] - CFTC净多持仓年初以来呈上行趋势，7月继续增加，COMEX铜期货市场7月放量上涨 [104] 套利分析 - 上半年做空铜的沪伦比成共识，8月沪伦铜比预计维持震荡，铜锌比有望继续走高 [109] 铜市场展望与操作建议 - 美国关税豁免改变贸易格局，国内铜市基本面转弱，库存回升 [113] - 8月沪铜价格承压但下方空间有限，建议下游放缓点价节奏，贸易商适当卖保 [113] - 沪铜主力合约价格下方支撑区间77000 - 78000元/吨，上方压力区间79000 - 80000元/吨 [113]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 7月以来除氧化铝外铝产业链表现平静且脱离基本面运行，产业链上游宽松，下游加工行业开工率呈淡季表现，终端国网订单上半年助推铝线缆需求释放，现进入淡季需求下滑，8月铝下游加工业仍处淡季，开工难大幅增长，库存是隐忧，预计8月“反内卷”降温后商品市场调整，有色板块受影响，沪铝震荡偏弱运行于20000 - 20800，氧化铝回归3000附近运行于2900 - 3500，铸造铝合金偏弱运行于19500 - 20200 [94] 各部分总结 行情回顾 - 氧化铝主连（SHFE 6273）日线MA5为3357.60，MA10为3326.40，MA20为3217.10，MA40为3067.30，MA60为3041.18 [6] - 沪铝主连（SHFE 2214）日线MA5为20672.00，MA10为20681.50，MA20为20614.75，MA40为20499.25，MA60为20337.83 [8] - 铝合金主连（SHFE 6463）日线MA5为20073.00，MA10为20068.50，MA20为19962.50 [10] 产业链上游 - 我国铝土矿产量下滑进口量上升，2025年6月进口1812万吨同比增长1.8%，1 - 6月累计进口10340万吨同比增幅34%，2025年1 - 5月产量2201.7万吨累计同比下降9.38%，2024年全年累计产量5867.5万吨同比下降16.09% [15] - 氧化铝产量显著增长，2025年6月产量774.9万吨同比增长7.8%，1 - 6月累计产量4515.1万吨同比增长9.3%，预计全年产量同比增幅达两位数 [20] - 氧化铝库存低位有所抬升，截至2025年7月25日，市场和工厂总库存合计172.35万吨环比增加，预计下半年维持小幅上升态势 [23] 产业链中游 - 我国原铝进口环比下降，2025年6月进口量约19.24万吨环比减少13.8%、同比增长58.7%，1 - 6月累计进口总量约124.99万吨同比增涨2.5%，预计未来进口量维持较高水平 [29] - 电解铝在产产能高位运行，进入2025年随着氧化铝价格回落、铝厂利润回升，电解铝产能持续小幅增加 [32] - 电解铝产量同比持续增长，2025年6月产量380.9万吨同比增长3.4%，1 - 6月累计产量2237.9万吨同比增长3.3%，预计7月铝水比例回落 [35] - 铝厂利润维持高位，截至2025年7月29日，自备电铝厂完全成本约14227元/吨，即时利润652元/吨；上网电铝厂完全成本约18455元/吨，即时利润2124元/吨 [39] - 铝锭社会库存继续累库，2024年库存变化幅度小，2025年库存先抑后扬，现进入淡季开始小幅累库 [42] 产业链下游 - 铝加工行业普遍进入淡季行情，除铝箔及铝板带开工率在70% - 90%区间，其他板块多在40% - 60%区间，年中淡季各板块开工率下滑，型材板块有微幅抬升迹象 [50] - 铝合金进口有所下滑，2025年6月未锻轧铝合金进口量7.74万吨同比减少12.3%、环比减少20.2%，1 - 6月累计进口54.23万吨同比减少11.6% [53] - 再生铝合金产量逐年递增，2025年1 - 6月我国再生铝合金锭产量累计达355.93万吨，累计同比增长20.65% [56] - 铝合金成品库存大幅增加，2025年进入5月中旬后库存再度累积，预计未来短期延续涨势 [59] - 铝材出口或将继续回落，2025年6月出口未锻轧铝及铝材48.9万吨，1 - 6月累计出口291.8万吨同比下降8.0%，受全球贸易壁垒等影响预计出口持续受影响 [63] 产业链终端 - 房地产行业复苏尚需时间，2025年1 - 6月全国房地产开发投资同比下降11.2%，新建商品房销售面积同比下降3.5%，房屋施工面积同比下降9.1%等 [69][72] - 汽车行业在政策带动下保持快速发展态势，2025年6月汽车产销同比分别增长1.4%和13.8%，1 - 6月同比分别增长12.5%和11.4%，新能源汽车发展推动行业增长 [75] - 家电行业发展降速，2025年三大家电增速放缓，预计下半年有进一步走弱可能 [78] - 电网投资建设将维持高速增长，2025年1 - 6月全国电网工程完成投资2540亿元同比增长23.7%，预计下半年铝线缆消费有保障 [81] - 光伏行业上半年抢装潮后降温，2025年1 - 6月全国累计光伏装机容量同比增长107%，预计2025年中国光伏新增装机250GW，全球新增装机580GW左右 [84] - 再生铝进口量环比有所回落，2025年6月进口废铝15.6万吨环比下降2.6%、同比增长11.4%，上半年累计进口101.2万吨同比增长6.9% [87] 供需平衡 - 2025年氧化铝供需转为供给逐渐宽松局面，预计下半年维持此状态 [88] - 2025年电解铝供大于求过剩程度较2024年更严重，供给端增量平稳释放，需求端消费情况不容乐观 [89] 铝价季节性分析 - 选取5年截至2025年数据，铝价期望收益1.15%，上涨次数3次，下跌次数2次，最大振幅9.05%，最小振幅4.63%，平均振幅6.56%，振幅强度低 [92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚酯产业链各环节受成本、供需、宏观等因素影响较大，各产品价格走势和供需情况有别，总体市场不确定性高，操作上需关注原油走势、关税政策、行业政策和装置动态等因素 [4][9][49] 各部分总结 聚酯产业链行情回顾 - 2025年7月聚酯产业链价格先涨后跌，中上旬横盘震荡，下旬上涨后月末下跌 [4] 原油 - 2025年7月原油价格区间窄幅震荡后冲高，增产与需求旺季对峙，下旬因制裁担忧走强，布油涨至72美元/桶 [9] - 供应端OPEC+增产，需求端旺季但将向淡季过渡，宏观不确定性大，8月价格或先强后弱，需关注关税谈判和制裁情况 [16] PX - 2025年7月PX开工变化有限，供需偏紧，价格在反内卷情绪下重心上移 [20] - 石脑油7月供应充足，价格偏弱震荡，8月供需双增，裂解价差预计维持在70美元/吨附近 [23] - 国内PX产能2019 - 2024年爆发式增长，2025年7月暂无新产能投产，一套300万吨装置或年内投产 [24] - 7月PX开工维持在80%附近，供应稳定，PX - Nap价差在250 - 290美元/吨区间偏强震荡，8月供应回升但需求持稳，价差将维持在250 - 300美元/吨 [29] - PX主要用于生产PTA，2025年1 - 6月累计表观消费量同比+2.33%，8月PTA对PX需求预计持稳 [32] - 2025年1 - 6月PX进口量同比+2.38%，进口依存度下滑，下半年预计进口环比增量 [35] - 2025上半年PX持续去库，8月因供需趋紧将继续去库 [39] - PX价格12月和1 - 2月、6 - 7月上涨概率较高，9 - 10月无明显涨跌规律 [40] - 7月PX预计延续去库，8月开工提升但去库幅度减弱 [43] - 技术分析显示PX处于上行通道，当前期价在通道下边界，价格走势关键看成本和需求 [47] - 综合来看，PX供需偏紧，PXN价差偏强震荡，绝对价格预计先扬后抑，建议区间波段操作 [49] PTA - 2025年7月PTA价格先抑后扬，上半月加工费压缩，下半月在反内卷逻辑下价格回涨，加工费修复 [51] - 2025年1 - 6月PTA累计产量同比+4.02%，7月开工窄幅回升，8月部分装置预计停车降负，开工将回落 [57] - 截止2025年7月PTA总产能达8851.5万吨，8月海伦石化320万吨投产后产能将达9171.5万吨 [62] - 7月PTA加工费先抑后扬，创历史同期新低，8月预计震荡回升至300元/吨附近 [65] - 2025年1 - 6月PTA累计出口同比-16.89%，8月海外需求稳定将带动出口环比回升 [69] - 2025年1 - 6月聚酯产量同比增加8.43%，7月聚酯开工由91%降至88%，8月预计维持在88%附近 [72] - 2025年1 - 7月聚酯产能扩大，下半年新增产能将使供应压力增大 [74] - 7月PTA由去库转为累库，8月将继续累库 [84] - PTA价格季节性涨跌基本和PX一致，12 - 2月、4月和6月上涨为主，3月、5月和7月下跌为主 [80] - 技术分析显示PTA处于下行通道，当前在通道上沿，成本下行则价格有下行压力 [91] - 综合来看，PTA供增需稳，基本面偏弱，绝对价格或震荡下行，建议逢高做空 [94] 乙二醇 - 2025年7月乙二醇华东主港去库并处于低位，中下旬受成本和市场情绪推动期价上涨，月末回落 [97] - 7月乙二醇综合开工率窄幅回升至69%，1 - 6月产量同比增长8.12%，8月开工将环比回升至七成以上，产量提升 [101] - 截止2025年7月乙二醇行业总产能达2917.5万吨，8月暂无新装置投产预期 [105] - 2025年1 - 6月乙二醇累计进口量同比增加19.91%，8月进口量预计维持在60万吨附近 [109][110] - 7月乙二醇华东主港延续去库，库存降至52万吨，8月预计维持低位震荡 [115] - 下游聚酯利润不佳，普遍处于理论亏损状态 [117] - 7月涤纶长丝产销放量，库存压力缓解，聚酯开工因瓶片减产下降，8月预计维持在88%附近 [126] - 乙二醇6 - 8月、11 - 1月价格上涨概率较大，2 - 4月、9 - 10月下跌概率较大 [128] - 8月乙二醇开工上升，进口偏低，下游刚需持稳，预计去库速度放缓，实现动态平衡 [131] - 技术分析显示乙二醇处于上行通道，当前价格逼近通道下沿，关注支撑位 [135] - 综合来看，乙二醇供增需稳，价格受成本引导或震荡下行，建议逢反弹做空 [137] 涤纶短纤 - 2025年7月涤纶短纤装置变化有限，开工维持九成，供需偏弱，价格先扬后抑，加工费震荡回落 [140] - 截止2025年7月直纺涤纶短纤产能为984.5万吨，1 - 7月产量同比-2.08%，7月产量环比+3.46% [146] - 7月涤纶短纤开工率由93%窄幅走弱至90%，加工费在盈亏平衡线附近震荡，8月预计开工维持九成，加工费在1000 - 1100元/吨区间震荡 [150] - 终端织造订单在高温淡季匮乏，订单天数持续走低 [151] - 2025年1 - 6月国内服装鞋帽零售总额同比增加3.1%，纺织品+服装出口总额同比增加0.56% [159] - 上半月织造开机率走弱，下半月止跌回升，8月预计震荡回升，但受中美关税影响 [162] - 纱线和坯布开工下滑，库存累积，纯涤纱加工费走弱，开工下探，成品累库 [165][169][172] - 2025年1 - 6月涤纶短纤出口量同比增加29.46%，6月环比下降，8月预计出口环比回升 [177] - 7月涤纶短纤工厂库存累升，8月预计窄幅回落至10天附近 [180] - 短纤1 - 2月、9月、12月价格上涨概率较高，3 - 8月涨跌互现，10 - 11月下跌概率较大 [183] - 8月短纤产量预计大体持平，需求环比回暖但改善有限，库存持宽平衡，加工费预计维持在1000 - 1100元/吨，价格预计跟随成本震荡下行，建议逢高做空 [193] 瓶片 - 2025年7月聚酯瓶片大厂减产，开工由9成降至8成，加工费修复，价格先扬后抑 [196] - 7月瓶片加工费窄幅修复但仍亏损，开工下降并持稳，8月预计开工维持在8成，加工费回升至400 - 500元/吨 [200] - 2025年瓶片产能增加，截止7月产能达2163万吨，8月产量预计环比持平 [204] - 2025年1 - 6月瓶片出口量同比+17.85%，6月环比下降，下半年预计出口继续增量 [209] - 2025年1 - 6月瓶片消费量同比+12.83%，7月下游开工上行，8月下游综合开工率预计稳中有增 [212] - 7月瓶片库存去化，8月预计库存窄幅下降 [213] - 瓶片季节性规律不明显，11、12和1月价格通常上涨，2 - 5月无明显规律，6 - 9月价格未获提振，10月下跌为主 [217] - 8月瓶片开工持稳，产量与7月相当，出口预计55万吨/月，需求维持在85万吨附近，将延续去库 [220] - 技术分析显示瓶片处于区间震荡，关注上下边界支撑和压力 [224] - 综合来看，瓶片供需边际改善，加工费有望修复，价格预计震荡趋弱，建议逢高做空 [226]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息临近，贵金属有望开启新一轮上涨；黄金经过百日盘整，7月以来波动率明显下降，8月向上突破概率较大；白银中长期上行逻辑未变，下半年可能成为大宗商品里回报最好的类别之一，8月有望随黄金走高迎来强劲反弹 [2][80] 各部分总结 行情回顾 - 7月黄金进入低波动期，沪金月内累计涨幅仅0.35%，伦敦金累计下跌0.72%；影响因素包括美国法案通过、非农数据、中东停火、美联储独立性担忧、关税协定、数字货币监管等 [13] - 7月白银上演过山车行情，波动幅度大于黄金，伦敦银累计上涨1.44%，沪银累计上涨2.5%；前三周延续补涨行情，后一周因美铜回落、黄金回调等因素回调 [16] 中长期逻辑 - 制造业回流将导致美元储备货币地位下降，海湖庄园协定使美元指数中长期进入下行周期，是金银上半年涨幅近30%的底层逻辑 [21] - 宾夕法尼亚计划将美债需求由外转向内，稳定币扩大美债需求，但中长期若无法解决双赤字问题，数字货币会加速美元信用瓦解 [22][24] - 美债日债长端利率失控，暗示信用货币体系脆弱，黄金白银作为对冲信用风险资产将获资金关注 [26] - 过去两年美国经济一枝独秀，2024年四季度美股市值占全球超50%；年初资金减配美元资产，7月后市场对美国经济衰退担忧缓解，美股重拾升势，月末资金回流美国资产，贵金属回调 [27] 短期逻辑 - 2025年上半年美国经济数据前低后高，二季度就业和消费有韧性，GDP年化季率增长3%；6月通胀抬头，美联储对降息谨慎，利空贵金属 [31] - 7月非农不及预期，就业数据大幅修正，美元指数、美股下跌，金银价格反弹；8月市场对美国经济担忧或升温，金银有望开启新一轮上涨 [34] - 美联储自去年12月按兵不动，7月维持利率不变；6月通胀抬头，市场对9月降息预期降温后重燃；特朗普施压美联储，若货币政策独立性动摇，金银将获上行动能 [35] - 美元存在约17年周期，当前处于下行周期起点，未来10年美元指数预计维持弱势；2024年后贵金属与美元负相关性受挑战，美元下降对贵金属价格提振或超以往 [38] - 黄金避险属性对价格驱动下降，未来突破前高可能需重新定义黄金，如作为抗通胀或风险资产 [41] - 美国债务水平上升周期黄金价格走强，特朗普提出宽财政措施，未来美债规模将突破40万亿，金银价格将走高 [44] 基本面逻辑 - 2025年一季度全球央行净购金244吨，购金步伐放缓；二季度购买量166吨，创2022年以来最低；预计未来12个月央行将继续增持，今年购金规模有望超1000吨 [50] - 黄金一季度供弱需强，二季度央行购金放缓但ETF需求增长，二季度总需求同比增长3%；中国市场二季度ETF流入464亿人民币，上半年总流入631亿 [53] - 近年来白银供给端约束强，2011 - 2020年年化复合增长率仅0.35%，2024年产量约31850吨；中长期供应增速有限 [57] - 全球工业用银需求占比超一半，2023年工业需求占总需求55%，光伏用银量增加；2024年光伏用银占比飙升至35% [60] - 2024年全球白银市场连续第四年供应短缺，缺口达5661吨；预计2025年供应增加1.5%，需求下降1.4%，缺口达3656吨 [64] - 金银比可反映黄金避险溢价，经济不确定性大时金银比上升，经济复苏时下降；年初以来金银比走高后6月开始修复，下半年做空金银比机会较确定 [69] 总结及展望 - 8月伦敦金价格运行压力区间3500 - 3600美元/盎司，支撑区间3250 - 3300美元/盎司；沪金压力区间830 - 850元/克，支撑区间770 - 780元/克；伦敦银压力区间40 - 42美元/盎司，支撑区间36 - 37美元/盎司；沪银压力区间9700 - 9800元/千克，支撑区间9000 - 9100元/千克 [79] - 黄金进入第三轮牛市，时间和空间刚过半，未来还有上涨周期和涨幅；月线酝酿突破动能，8月收复上影线区间将上涨 [74] - 白银通常晚于黄金进入牛市，本轮牛市始于2020年，月线构建杯柄结构，未来创新高概率大；下半年可能成为大宗商品中回报最好的类别之一 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “反内卷”政策预期带动期货月差反转，生猪期价一度冲高，远月合约对近月及现货转为升水结构 [3] - 2025年猪价可能不会比2023年更差，当前生猪产业上游虽盈利久但未积累高风险，供需矛盾不突出，产能未严重过剩 [3] - 对于2025年下半年，若宏观预期转强，价格低位的生猪期价存在估值上修条件，倾向于在低于养殖成本13500点 - 14000点时逢低做多，或买入成本附近的看涨期权 [4] 各目录总结 2025年7月份生猪期现货价格行情回顾 - 7月“反内卷”对农产品影响小，板块波动率低，生猪期现价格走势分化，“反内卷”政策带动期价冲高 [6][8] - 2025年1 - 7月农产品市场受美元、关税、季节、中美关系等因素影响，走势复杂，7月养殖板块创近期新低 [7] 2025年8月行情展望 - 关注7KG仔猪价格对产能的指引，饲料成本难同比降低，生猪产能利用效率提升有瓶颈，供给增加预期下关注需求端变化 [4] - 国内逆周期调节加强，若宏观预期转强，生猪期价低于养殖成本13500点 - 14000点时可逢低做多，或买入成本附近看涨期权 [4] 生猪产能及出栏情况 - 能繁母猪存栏处于绿色区间，较2024年3月累计增幅约3%，集团企业资本支出下降，后备母猪投机热度降 [43][44] - 单头母猪生产效率提高，头部企业差距缩小，2025年5月生猪出栏量惯性增长，后续出栏或增但增幅不大 [50][54] 上市猪企情况 - 部分上市公司出栏量累计同比有增长，盈利水平分化，仔猪销量环比下降，资产负债率处历史高位 [58][59][62] 近端供需基本面情况 - 7 - 8月天气转热，高体重影响现货，7月屠宰量反弹但低于2023年同期，猪肉及杂碎进口量回落 [68][71][73] - 2025年6月冻品库存低位反弹，当前月度平均盈利处历史中值，7月外购仔猪接近盈亏平衡点 [76][79] 7月份期货价格情况 - 7月生猪期价摆脱现货冲高，转为对现货升水，指数反弹，持仓量增加，近月合约贴水转升水，远月合约旺季升水扩大 [80][81][87] - 基差强于往年，关注三季度现货及期现回归方式和月间反套机会，2503及2505合约期现回归理想，2509合约波动率反弹 [93][96][99] 生猪总结 - 三季度宏观或成猪价上涨驱动，关注消费改善，交易上逢低买入2511，或空2601多2605，期权逢高卖宽跨市价差组合 [104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 红枣期现货价格走势 - 2025年7月红枣期价冲高回落，持仓量处上市以来高位水平 [6] - 7月红枣现货价格高开低走，整体低位震荡反弹，新疆产地通货红枣现货价格震荡反弹 [29][32] - 7月底红枣2509合约和2601合约对现货升水（标准品沧州特级）扩大 [35][36] - 红枣期货与苹果期货呈现弱相关 [39] - 展示了红枣01合约月度涨跌热点图、红枣2601合约近一年波动率、红枣现货价格月度涨跌情况等数据 [42][44][47] 国内供需情况 - 2024年阿克苏、兵团第一师等产区红枣亩产和产量有不同程度增长，如阿克苏亩产同比增65.33%，产量预增至5.42万吨 [49] - 2024产季新疆灰枣产量70万吨，较2023产季增23.08万吨，增幅67.10%，机构预测2025年新疆红枣产量或落至50万吨左右 [50] - 呈现了红枣2019/20 - 2024/2025E年度的期初库存、产量、进口、总供给、出口、消费、总需求量、期末库存、库存消费比等数据及同比变化 [54] 关注8月份产区天气 - 红枣生长期分八个阶段，果实迅速增长期在7、8月 [58] - 影响红枣产量及品质的主要天气及病害包括倒春寒、夏季高温及干旱、大风及连续暴雨、生理性病害等，如倒春寒会抑制花芽分化，夏季高温会导致大量落果 [60][61] - 8月需关注产地是否有“热干风”及暴雨发生 [68] 红枣期价技术分析及后市展望 - 红枣期价自历史底部区间反弹 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 软商品板块中，白糖原糖期价预计整体延续震荡，国内期价内强外弱，进口压力使期价上行承压，建议区间操作，卖出虚值看跌期权可继续持有 [3] - 纸浆基本面变动有限，市场乐观情绪消退后或跟随调整，短期逢高空配 [4][5] - 棉花外盘短期或低位震荡，国内短期期价或偏弱波动，操作建议观望，期权建议卖出宽跨式组合策略 [6][7] - 生鲜果品板块中，苹果短期期价波动反复，操作建议偏空思路，期权建议卖出虚值看涨期权 [7] - 红枣近期期价宽幅震荡，谨慎投资者持有空9多1，单边逢低买入2601合约，期权买入01合约宽跨市价差组合 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 - 生鲜果品期货中，苹果2510偏空思路，红枣2601持有多头 [16] - 软商品期货中，白糖2509短线波段，纸浆2507轻仓空配，棉花2509多单离场 [16] 第二部分市场消息变化 苹果市场情况 - 基本面信息：6月鲜苹果出口量环比减少18.62%，同比减少38.55%；截至7月30日主产区冷库库存周环比减少8.84万吨，截至7月31日全国冷库库存周环比下降7.2万吨；卓创预估全国苹果产量减产2.03%，Mysteel统计呈小幅增产趋势 [17] - 现货市场情况：本周产地冷库苹果价格总体稳定，早熟苹果高价开秤后成交价格下滑；销区到货量减少，出货速度加快，价格稳定 [18][19] 红枣市场情况 - 截止7月25日，36家样本点物理库存环比减少2.23%，同比增加73.07%；本周河北市场到货量环比增多，好货价格上涨走货加快，广东市场价格持稳走货平平 [20] 白糖市场情况 - 咨询公司StoneX下调巴西2025/26榨季食糖产量至4016万吨，预计甘蔗总入榨量减少3.7%，制糖比超过51%；广西、昆明等地现货市场报价基本稳定 [22] 纸浆市场 - 上期所纸浆期货价格反弹，买家对进口漂针浆采购热情见涨，进口漂针浆价格趋于稳定；7月南美漂阔浆价格较6月下降10美元/吨 [25] 棉花市场 - 截至7月25日，印度新年度棉花播种面积较去年同期减少约2.0%；巴基斯坦政府宣布对进口棉花等征收18%销售税 [26] 第三部分行情回顾 期货行情回顾 - 苹果2510收盘价7814，日跌101，跌幅1.28%；红枣2509收盘价9580，日跌60，跌幅0.62%；白糖2509收盘价5793，日跌11，跌幅0.19%；纸浆2509收盘价5232，日跌94，跌幅1.76%；棉花2509收盘价13650，日跌105，跌幅0.76% [27] 现货行情回顾 - 苹果现货价3.90元/斤，环比持平，同比降0.25元；红枣9.40元/公斤，环比降0.10元，同比降5.30元；白糖6030元/吨，环比降20元，同比降520元；纸浆（山东银星）5930元，环比降20元，同比降120元；棉花15325元/吨，环比降145元，同比降95元 [30] 第四部分基差情况 - 未提及具体基差数据及分析，仅给出相关图表 [38][41][45][46] 第五部分月间价差情况 - 苹果10 - 1价差当前值67，环比降33，同比增10，预判震荡反复，推荐观望；红枣9 - 1价差 - 1115，环比降1165，同比降775，区间震荡，观望；白糖9 - 1价差138，环比持平，同比降193，区间偏弱，多01空09 [47] 第六部分期货持仓情况 - 未提及具体持仓分析，仅给出各品种相关持仓排名及变化图表 [56][58][63] 第七部分期货仓单情况 - 苹果仓单量0，环比、同比无变化；红枣8739，环比无变化，同比降2131；白糖19473，环比降47，同比增3357；纸浆254637，环比降340，同比降246468；棉花8940，环比降115，同比降2400 [77] 第八部分期权相关数据 - 未提及具体期权数据分析，仅给出各品种期权成交量、持仓量、认沽认购比率及历史波动率等图表 [79][81][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面有色板块跟随国内反内卷阶段获利了结波动，贸易形势和政策导向使有色行业阶段震荡走弱，近期事件不确定性落地后有色金属调整显现 [13][15] - 各品种表现不一，铜短期承压但下调空间有限；锌震荡偏弱；铝产业链相关品种均震荡偏弱；锡震荡偏弱；铅区间波动；镍趋势偏空；不锈钢震荡偏空 [16][17][18] 根据相关目录总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑方面，有色板块受国内反内卷、贸易谈判、政策等因素影响，阶段震荡走弱，本周需关注中美贸易磋商、美联储利率决议等重要事件 [13][14][15] - 各品种运行逻辑及策略如下：铜美国豁免精炼铜关税改变贸易流向，沪铜供需转向宽松，可逢低做多；锌供应增加、需求转淡，逢高偏空；铝产业链各品种供应与需求有不同变化，均建议短空；锡基本面偏弱，空单续持；铅供应有增长预期，区间波动，震荡整理；镍供应过剩，逢高偏空；不锈钢供需双弱，震荡偏空 [16][17][18] 第二部分 有色金属行情回顾 - 各品种收盘价及涨跌幅为：铜78040元，-1.13%；锌22345元，-1.43%；铝20510元，-0.56%；氧化铝3222元，-3.13%；锡265290元，-0.96%；铅16735元，-0.92%；镍119830元，-1.55%；不锈钢12805元，-0.89%；铸造铝合金19950元，-0.60% [20][21] 第三部分 有色金属持仓分析 - 展示了有色金属板块各品种的涨跌幅、净多空调弱对比、净多头和净空头变化等持仓信息 [23] 第四部分 有色金属现货市场 - 给出了各品种的现货价格及涨跌幅，如长江有色铜现货价78660元/吨，-0.97%；长江有色0锌现货均价22300元/吨，-1.72%等 [25][26] 第五部分 有色金属产业链 - 提供了各品种产业链相关图表，如铜的交易所库存变化、锌的库存及加工费变化、铝及氧化铝的库存与价格走势等 [27][31][33] 第六部分 有色金属套利 - 给出了各品种的套利相关图表，如铜的沪伦比变化、铝及氧化铝的基差与期现价格走势等 [57][60][62] 第七部分 有色金属期权 - 展示了各品种的期权相关图表，如铜期权的历史波动率、持仓量认购认沽比等 [74][75][76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂市场多头氛围有所退潮，但7万元关口下方有较强支撑，需求方可以于合意低位买入套保，中长期需求端走弱，建议谨慎参与避免追高 [2][5] - 工业硅消息驱动行情，情绪阶段性降温，短期有回落可能，政策托底效应未证伪，建议波段思路对待 [6][7] - 多晶硅短期投机情绪火热，基本面驱动暂时失效，终端需求走弱及企业库存高位构成卖保压力，下方成本提供支撑，短期有回调风险，激进投资者可关注低位卖出轻虚值看跌期权机会 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 现货价格 一、板块策略推荐 |品种|市场逻辑|支撑位|压力位|行情研判|参考策略| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |碳酸锂09|消息驱动行情|65000 - 66000|78000 - 83000|震荡偏强运行|把握卖出套保机会，下游正极材料企业关注低位备货或买入套保 [15]| |工业硅09|消息驱动行情|8500 - 8600|9900 - 10000|双向波动|可考虑逢低/逢高卖出看跌/看涨期权 [15]| |多晶硅09|消息驱动行情|45000 - 46000|55000 - 56000|双向波动|可考虑逢低/逢高卖出看跌/看涨期权 [15]| 二、期现货价格变动情况 |品种|收盘价|涨跌幅|成交量|持仓量|持仓量环比|仓单数| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |碳酸锂|68280|-3.29%|521849|229368|-43385|5545 [16]| |工业硅|8760|-5.65%|410371|212932|-29745|50644 [16]| |多晶硅|49130|-7.81%|565838|126989|-37501|3200 [16]| 第二部分 基本面情况 一、碳酸锂基本面数据 - **产存情况**：本周碳酸锂产量17268吨，较前一周下降1362吨；全口径样本库存141726吨，较前一周下降1444吨，为连续八周累库后的首度下降 [2] - **下游情况**：下游询价活跃度提升，但实际成交未同步放量，下游仍以谨慎观望为主，采购多限于刚性需求；中长期新能源汽车需求增速下行，8月产销增速或进一步下台阶，四季度产销量或难与去年同期持平 [2] 二、工业硅基本面数据 - **产存情况**：前期利润回升推进厂家复产，开工积极性上升，北方头部厂有再点火预期，后续产量预计回升；库存短期受成交好转去库，后续需关注成交和减产落地情况 [6] - **下游情况**：未提及 三、多晶硅基本面数据 - **产存情况**：终端需求走弱及企业库存高位构成盘面上方卖保压力 [8] - **下游情况**：未提及