报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油处于“弱现实+强预期”格局，01合约短线或基于8400位置继续上行，多单考虑继续持有，可进行1 - 5正套操作 [3] - 菜油受中加贸易关系影响大，在关系好转前暂延续低多思路 [3] - 棕榈油7月马棕期末库存环比增4.02%至211万吨，低于预期，多单持有 [4] - 豆粕01合约多单考虑持有，豆二主力09合约预计震荡调整 [4] - 菜粕在中加贸易政策不确定下远期去库存预期强，逢回调做多 [5] - 玉米、玉米淀粉基本面压力仍在，操作建议空单减持或转向远月 [6] - 豆一主力合约空单考虑离场观望 [7] - 花生近期价格震荡走低，10合约短期有反弹需求，中长期11及01合约逢反弹可做空 [8] - 生猪09合约多单逢高向2511合约移仓，中期等待市场降温后逢低买入2605合约 [9] - 鸡蛋09合约谨慎追空，单边观望为主，激进投资者逢低买入10合约 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 - 油料中豆一11震荡，轻仓试空；豆二09震荡偏强，轻仓试多；花生10震荡反弹，轻仓短多 [12] - 油脂中豆油01震荡偏强，多单持有；菜油09震荡走高，多单持有；棕榈09震荡偏强，多单持有 [12] - 蛋白中豆粕01震荡上涨，多单持有；菜粕09震荡上涨，低位做多 [12] - 能量及副产品中玉米09震荡整理，空单减持或移仓远月；淀粉09震荡整理，空单减持或移仓远月 [12] - 养殖中生猪11震荡反弹，多单持有；鸡蛋10震荡寻底，观望 [12] 商品套利 - 跨期方面，豆粕11 - 1正套，目标80 - 100；生猪9 - 1、鸡蛋9 - 1逢低正套，其余观望 [13][14] - 跨品种方面，09豆油 - 棕油偏空操作，09菜油 - 豆油偏多操作，09菜油 - 棕油、09豆粕 - 菜粕、09菜系油粕比、09淀粉 - 玉米暂时观望，09豆类油粕比做多 [14] 基差与期现策略 - 展示了油料、油脂、蛋白、能量及副产品、养殖等板块各品种的现货价、涨跌、主力合约基差及涨跌情况 [15] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - 日度数据展示了大豆、菜籽、棕榈油不同船期的进口成本相关数据 [17][18] - 周度数据展示了豆类、菜籽、棕榈油、花生的库存及开机率情况 [19] 饲料 - 日度数据展示了阿根廷、巴西不同月份进口玉米的成本 [19] - 周度数据展示了玉米及玉米淀粉的深加工企业消耗量、库存、开机率等情况 [20] 养殖 - 展示了生猪、鸡蛋的日度及周度相关数据，包括价格、库存、出栏量、利润等 [21][23][24][25] 第三部分基本面跟踪图 养殖端（生猪、鸡蛋） - 展示了生猪主力合约收盘价、鸡蛋主力合约收盘价、生猪现货价格等相关图表 [27][29][30] 油脂油料 - 棕榈油展示了马来西亚棕榈油产量、出口、库存等相关图表 [37][39][41] - 豆油展示了美豆压榨、库存、榨利及国内豆油相关图表 [48][49][50] - 花生展示了花生到货、出货、压榨利润等相关图表 [52][53] 饲料端 - 玉米展示了港口库存、售粮进度、进口量等相关图表 [56][57][58] - 玉米淀粉展示了企业开机率、库存、加工利润等相关图表 [58][60] - 菜系展示了菜粕、菜油现货行情及库存、提货量等相关图表 [60][61][64] - 豆粕展示了美豆生长情况及国内大豆、豆粕库存相关图表 [67][69] 第四部分豆粕）饲料养殖油脂期权情况 - 展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生等的历史波动率及玉米期权相关图表 [74][75] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 - 展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋的仓单及持仓量相关图表 [77][79][80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂短期价格波动运行，主力合约下方支撑75000 - 80000，上方压力88000 - 90000；上下游需求可根据自身风险管理需求，择机把握套保机会 [3][4] - 工业硅短期供需双增，厂家库存缓慢去库，预计现货价格维稳运行，期货走势受消息层面指引；操作上可考虑逢低短多参与，更建议逢低卖出轻度虚值看跌期权，下方支撑区间8200 - 8300，上方压力区间9200 - 9300 [5][6] - 多晶硅在短期情绪推升下盘面有上破前高可能性，但后市维持高位宽幅震荡研判；操作上前期多单可逢高部分止盈或离场，低位卖出看跌期权建议逢高对冲了结，主力合约上方压力位55000 - 56000，下方支撑位47000 - 48000 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 现货价格 一、板块策略推荐 - 碳酸锂09震荡偏强运行，支撑位65000 - 66000，压力位78000 - 83000，可把握卖出套保机会，下游正极材料企业关注低位备货或买入套保 [13] - 工业硅09宽幅震荡，支撑位8200 - 8300，压力位9200 - 9300，可逢低卖出看跌期权 [13] - 多晶硅09高位震荡，支撑位45000 - 46000，压力位55000 - 56000，可逢低卖出看跌期权 [13] 二、期现货价格变动情况 |品种|收盘价|涨跌幅|成交量|持仓量|持仓量环比|仓单数| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |碳酸锂|85100|3.13%|1245424|392675|35677|21679| |工业硅|8600|-2.71%|510280|284500|5640|50701| |多晶硅|51290|-2.11%|395645|132463|-3592|5150| [13] 第二部分 基本面情况 一、碳酸锂基本面数据 （一）产存情况 - 上周碳酸锂产量19556吨，较前一周增加2288吨；全口径样本库存142418吨，较前一周回升692吨 [3] （二）下游情况 未提及 二、工业硅基本面数据 （一）产存情况 - 上周新疆、云南、四川地区增产，开工率显著回升，厂家库存缓慢去库 [5] （二）下游情况 - 下游多晶硅同步复产，采购需求上升，成交情况好转 [5] 三、多晶硅基本面数据 （一）产存情况 - 若联合减产消息为真，短期供给端减产有望带动多晶硅库存大规模去库 [7] （二）下游情况 - 终端需求疲软，四季度海外政策窗口关闭后，国内需求颓势或将显现；组件价格近期持续阴跌，全行业整体利润水平有限 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 软商品板块 - 白糖市场短期外盘走势偏强，巴西新榨季产量或不及预期，但北半球丰产预期强，国内库存压力低但进口供应增加，期价或区间震荡，操作上可逢低试多郑糖2601合约 [3][4] - 纸浆基本面及下游变化不大，进口量维持高位，需求在淡季，价格难反弹，操作上09合约短期观望，反弹幅度过大可空配 [5] - 棉花外盘期价或寻底，国内市场多空博弈，期价震荡回升但上行空间受限，操作上暂时观望，可卖出宽跨式组合策略 [7] 生鲜果品板块 - 苹果基本面变化有限，早熟果开秤价上涨有支撑但持续性待跟踪，10合约维持区间波动，操作上暂时观望 [8][9] - 红枣受现货库存去化带动期价上涨，进入产量形成期关注天气影响，操作上激进投资者持有2601合约多头并买入保护性看跌期权，谨慎投资者9月多单逢高止盈 [10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 |品种|推荐策略|主要逻辑|支撑区间|压力区间|推荐星级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |苹果2510|暂时观望|基本面变化有限，情绪有一定退潮，短期期价或波动反复|7400 - 7500|8300 - 8400|*| |红枣2601|持有多头|商品整体情绪走强，三季度红枣进入产量形成期，容易关注天气升水|11000 - 11200|11500 - 12000|*| |白糖2509|回调至区间下沿试多|加工糖供应压力走强，但成本支撑犹存，期价延续宽幅震荡|5500 - 5530|5670 - 5700|*| |纸浆2509|逢高空配|市场情绪偏强支撑纸浆价格，但纸浆自身基本面改善有限，价格缺乏持续走强驱动|5100 - 5200|5300 - 5400|*| |棉花2601|暂时观望|现货供应收紧与消费偏弱预期博弈，短期期价继续区间震荡|13500 - 13600|14200 - 14300|*|[18] 第二部分市场消息变化 苹果市场情况 - 基本面信息：6月鲜苹果出口量环比减18.62%、同比减38.55%；8月6日全国主产区冷库库存周环比减8.02万吨；8月7日全国冷库库存周环比降6.41万吨；卓创预估全国苹果产量减产2.03%，Mysteel预计增产2.35% [19] - 现货市场情况：山东产区主流成交价格稳定，成交量一般；产地冷库成交略有增加，出货量维持低位；早熟苹果行情差异大；销区批发市场到货不多，成交平缓，价格稳定 [20][21] 红枣市场情况 - 截止8月8日36家样本点物理库存环比减2.54%、同比增72.62%，销区到货量环比增加，现货价格偏强运行，需关注终端消费及走货持续性 [22] 白糖市场情况 - 昆明市场制糖企业报价5770 - 5780元/吨，广西制糖企业报价5920 - 5960元/吨；8月11日ICE原糖主力合约收盘价16.54美分/磅，配额内巴西糖加工完税估算成本4450元/吨、利润1640元/吨，配额外成本5667元/吨、利润423元/吨 [24] 纸浆市场 - 漂针浆成交清淡，价格下降，加拿大生产商提价未被买家接受；贸易商削减采购；Suzano和Bracell宣布南美漂阔浆8月订单涨价20美元/吨，且均计划减产 [27] 棉花市场 - 越南2025年1 - 7月棉纺织品产量同比增9.82%、服装产量同比降15.18%；巴西马托格罗索州截至8月8日采摘进度27.0%，同比落后17.0个百分点；6月澳大利亚棉花出口量环比增220.6%、同比减8.3%，中国是主要出口目的地；6月巴基斯坦进口棉花环比减36.0%、同比增25.8%；6月泰国棉花进口量环比减12.1%、同比增19.2%；截至8月9日当周埃及棉花净签约出口环比增28.5%、实际装运量环比增16.8% [28][29] 第三部分行情回顾 期货行情回顾 |品种|收盘价|日涨跌|日涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | |苹果2510|8178|51|0.63%| |红枣2509|10385|-145|-1.38%| |白糖2509|5706|28|0.49%| |纸浆2509|5216|14|0.27%| |棉花2601|13980|100|0.72%|[30] 现货行情回顾 |品种|现货价格|环比变化|同比变化| | --- | --- | --- | --- | |苹果（元/斤）|3.90|0.00|0.15| |红枣（元/公斤）|9.40|-0.10|-5.30| |白糖(元/吨）|5960|0|-540| |纸浆（山东银星）|5850|0|-250| |棉花（元/吨）|15177|16|407|[33] 第四部分基差情况 未提及具体数据及分析，仅给出相关图表 [44][45][49] 第五部分月间价差情况 |品种|价差|当前值|环比变化|同比变化|预判|推荐策略| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |苹果|10 - 1|193|-5|84|震荡反复|观望| |红枣|9 - 1|-1165|-1155|-580|区间震荡|观望| |白糖|9 - 1|98|-7|-235|区间震荡|观望| |棉花|1 - 5|70|20|105|区间波动|暂时观望|[51] 第六部分期货持仓情况 未提及具体数据及分析，仅给出相关图表 [58][60][65] 第七部分期货仓单情况 |品种|仓单量|环比变化|同比变化| | --- | --- | --- | --- | |苹果|0|0|0| |红枣|9214|0|-970| |白糖|17853|-387|1901| |纸浆|253327|1872|-239490| |棉花|8087|-85|-2309|[78] 第八部分期权相关数据 苹果期权数据 未提及具体数据及分析，仅给出相关图表 [80] 白糖期权数据 未提及具体数据及分析，仅给出相关图表 [82] 棉花期权数据 未提及具体数据及分析，仅给出相关图表 [83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油价格继续突破上涨，市场处于“弱现实 + 强预期”格局，01 合约短线或基于 8400 位置继续上行，多单考虑继续持有，可进行 1 - 5 正套操作 [3] - 菜油国内库存自高点震荡回落但仍偏高，中加贸易政策不确定，后续菜籽买船偏少，有去库存预期，短期价格有上行风险，多单持有 [3] - 棕榈油 7 月马棕期末库存低于预期，8 月产量不佳出口或提升，印尼库存低筹备生柴测试，多单持有 [4] - 豆二、豆粕受贸易利好刺激，豆粕市场弱现实强预期，01 合约多单考虑持有，豆二 09 合约预计震荡调整 [4] - 菜粕受豆粕挤占消费，中加贸易影响后续菜籽买船，短期价格有上行风险，可低位做多 [5] - 玉米、玉米淀粉外盘和国内市场均有压力，期价或继续寻底，前期空单谨慎持有，可考虑期权策略 [6] - 豆一因新豆上市供应增加，市场预期偏弱，主力合约轻仓试空 [6] - 花生产区库存低进口少，新季种植面积增成本降，近期价格震荡走低，10 合约下跌空间不大，11 及 01 合约逢反弹可做空 [7] - 生猪期价减仓反弹跟涨，市场对政策敏感，出栏压力上升，09 合约多单逢高移仓，中期等待机会买入 2605 合约 [8] - 鸡蛋期价减仓反弹，现货部分企稳，消费旺季预期证伪，谨慎追空，激进者可逢低买入 10 合约 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 - 油料板块中，豆一 11 震荡轻仓试空，豆二 09 震荡调整暂时观望，花生 10 震荡偏空空单减持，豆油 01 震荡偏强多单持有 [11] - 油脂板块中，菜油 09 震荡走高多单持有，棕榈 09 震荡偏强多单持有 [11] - 蛋白板块中，豆粕 01 震荡上涨轻仓试多，菜粕 09 震荡偏强低位做多 [11] - 能量及副产品板块中，玉米 09 震荡整理空单谨慎持有，淀粉 09 震荡整理空单谨慎持有 [11] - 养殖板块中，生猪 11 震荡反弹多单持有，鸡蛋 10 震荡寻底观望 [11] 商品套利 - 跨期套利方面，豆粕 11 - 1 正套，生猪 9 - 1 和鸡蛋 9 - 1 逢低正套，其他品种观望 [12][13] - 跨品种套利方面，09 豆油 - 棕油偏空操作，09 菜油 - 豆油偏多操作，09 豆类油粕比做多，其他品种观望或低位震荡 [13] 基差与期现策略 - 展示了油料、油脂、蛋白、能量及副产品、养殖各板块品种的现货价、涨跌、主力合约基差及涨跌情况 [14] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - 日度数据展示了大豆、菜籽、棕榈油不同船期的进口成本数据 [16][17] - 周度数据展示了油脂油料各品种的库存、开机率等情况 [18] 饲料 - 日度数据展示了阿根廷、巴西不同月份进口玉米的成本 [18] - 周度数据展示了玉米及玉米淀粉的相关指标数据 [19] 养殖 - 展示了生猪和鸡蛋的日度和周度数据，包括价格、库存、出栏、利润等方面 [20][21][22][23][24] 第三部分基本面跟踪图 养殖端（生猪、鸡蛋） - 展示了生猪和鸡蛋主力合约收盘价、现货价格、仔猪价格、白条价格等相关图表 [26][28][29][30][31][32] 油脂油料 - 棕榈油部分展示了产量、库存、价格、价差、基差等相关图表 [36][38][40][43] - 豆油部分展示了压榨量、库存、开机率、成交量、价差、基差等相关图表 [46][47][48] - 花生部分展示了到货量、出货量、压榨利润、开工率、库存、价差、基差等相关图表 [50][51] 饲料端 - 玉米部分展示了库存、消耗量、加工利润等相关图表 [54][56][58] - 玉米淀粉部分展示了开机率、库存、加工利润等相关图表 [56][58] - 菜系部分展示了菜粕和菜油的现货行情、基差、库存、压榨量等相关图表 [58][62][63] - 豆粕部分展示了美豆开花率、结荚率、库存等相关图表 [65][67] 第四部分豆粕）饲料养殖油脂期权情况 - 展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生的历史波动率，以及玉米期权的成交量、持仓量和认沽认购比率等图表 [71][73] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 - 展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋的仓单情况，以及生猪和鸡蛋指数持仓量等图表 [75][78][79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上有色板块震荡延续，受我国多领域反内卷、中美关税暂停、中国经济数据、地缘形势及美联储降息预期等因素影响震荡略回升，美元偏弱整理，国内工业品偏暖，有色关联品种获益 [11] - 各有色金属品种表现不一，铜可尝试低吸，锌中线逢高偏空，铝产业链观望或高空，锡高抛低吸，铅短线逢低偏多，镍及不锈钢中线逢反弹偏空 [3][4][5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑方面，有色板块震荡，受我国多领域行业调整、中美关税暂停、中国经济数据、地缘形势缓和及美联储降息预期波动等因素影响震荡略回升，国内工业品偏暖，有色关联品种获益 [11] - 各品种投资建议：铜供需两旺，可逐步低吸；锌短多中线逢高偏空；铝产业链观望或高空；锡高抛低吸；铅短线逢低偏多；镍短线偏多中线逢反弹偏空；不锈钢短线偏多 [3][4][5][6][7][8][12][13][14] 第二部分 有色金属行情回顾 - 铜收盘价79020元/吨，涨跌幅0.00%；锌收盘价22630元/吨，涨跌幅0.18%；铝收盘价20735元/吨，涨跌幅0.17%；氧化铝收盘价3308元/吨，涨跌幅3.96%；锡收盘价270200元/吨，涨跌幅0.68%；铅收盘价16915元/吨，涨跌幅0.18%；镍收盘价122440元/吨，涨跌幅0.25%；不锈钢收盘价13200元/吨，涨跌幅 -0.19%；铸造铝合金收盘价20140元/吨，涨跌幅0.02% [15] 第三部分 有色金属持仓分析 - 不同品种持仓情况不同，如氧化铝主力多头较强，碳酸锂主力强空头，冲绳主力空头较强等，各品种净多空持仓差值、净多头和净空头变化受不同因素影响 [17] 第四部分 有色金属现货市场 - 提供了铜、锌、铝、氧化铝、镍、不锈钢、锡、铅、铸造铝合金等品种的现货价格及涨跌幅 [18][20] 第五部分 有色金属产业链 - 展示了各有色金属品种产业链相关图表，如铜的交易所库存、精矿粗炼费等，锌的库存、精矿加工费等，铝的库存与价格走势等 [22][24][26][29][35][37][43][46][51][53][58][59] 第六部分 有色金属套利 - 提供了各有色金属品种套利相关图表，如铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢的沪伦比、升贴水、基差等走势 [60][61][63][67][71][74][75] 第七部分 有色金属期权 - 提供了各有色金属品种期权相关图表，如铜、锌、铝的期权历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化等 [77][79][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂短期产业链对供应稳定性的担忧支撑锂价偏强运行中长期供需或由过剩转短缺价格三四季度或重回10万元上方 [5][6] - 工业硅短期供需双增厂家库存缓慢去库现货价格预计维稳运行期货走势受消息指引 [7] - 多晶硅若联合减产消息为真短期或带动库存去库但后市维持高位宽幅震荡研判 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 现货价格 一、板块策略推荐 - 碳酸锂09震荡偏强运行把握卖出套保机会下游正极材料企业关注低位备货或买入套保支撑位75000 - 80000压力位100000 - 120000 [15] - 工业硅09宽幅震荡逢低可短多参与更建议逢低卖出轻度虚值看跌期权支撑位8200 - 8300压力位9200 - 9300 [15] - 多晶硅09高位震荡前期多单可考虑逢高部分止盈或离场低位卖出看跌期权建议逢高对冲了结支撑位47000 - 48000压力位55000 - 56000 [15] 二、期现货价格变动情况 - 碳酸锂收盘价82520涨跌幅1.88%成交量1417704持仓量356998持仓量环比39322仓单数20829 [16] - 工业硅收盘价8840涨跌幅 - 1.78%成交量520504持仓量278860持仓量环比6917仓单数50658 [16] - 多晶硅收盘价51800涨跌幅0.69%成交量481809持仓量136055持仓量环比 - 3684仓单数4940 [16] 第二部分 基本面情况 一、碳酸锂基本面数据 （一）产存情况 - 供应上周碳酸锂产量19556吨较前一周增加2288吨全口径样本库存142418吨较前一周回升692吨 [5] （二）下游情况 未提及 二、工业硅基本面数据 （一）产存情况 - 利润带动主产地复产积极性上周新疆、云南、四川地区增产开工率回升厂家库存缓慢去库 [7] （二）下游情况 - 下游多晶硅同步复产采购需求上升 [7] 三、多晶硅基本面数据 （一）产存情况 - 若联合减产消息为真短期供给端减产有望带动库存大规模去库 [9] （二）下游情况 - 终端需求仍较疲软四季度海外政策窗口关闭后国内需求颓势或显现组件价格近期阴跌全行业整体利润水平有限 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国对电解铜进口关税豁免改变全球铜贸易格局，铜资源流向欧洲和亚洲，国内铜市基本面转弱库存回升 [113] - 国内终端需求8月降至年内低点，供给端产量维持高位且出口意愿下降 [113] - 铜精矿和废铜供应紧张，电解铜产量明显下降预计在四季度 [113] - 国内8月大概率进入政策真空期，美联储降息后有望开启新一轮刺激政策带动铜价四季度上涨 [113] - 8月沪铜价格阶段性承压但下方空间有限，建议下游放缓点价节奏，贸易商适当卖保 [113] 各部分总结 铜市7月回顾 - 7月国内外铜市走势分化，COMEX铜创新高后大跌，沪铜和伦铜承压，美国关税政策影响大 [8] - 国内7月铜市场供需双弱，社库去化加快，终端需求转淡，铜材开工率环比下降 [8] 全球宏观与铜市 - 上半年国内经济指标表现良好，GDP增速超预期，政策前置发力，三季度政策发力可能性不大 [13][14] - 下半年电网投资支撑铜需求，空调等需求增速回落，光伏用铜需求降幅明显，新能源车需求维持韧性 [14] - 中国铜需求中长期达峰，美国用铜需求有增长空间，8月海外宏观对铜价偏空 [18] 铜供应情况分析 - 全球铜矿中长期面临增速慢和品位降低困境，2025年供应预计低增速，增量集中在南美和非洲 [23][26] - 矿端供应紧张未传导至冶炼端，国内精炼铜产量创新高，7月产量继续增加 [36][39] - 近期铜精矿加工费小幅上升，但下半年预计下降，再生铜供应紧张难缓解 [43][46] - 上半年中国电解铜出口意愿增强进口量下降，下半年出口意愿回落，国内供应增加 [50] 铜需求情况分析 - 国内铜材一季度产量创新高，二季度回落，8月需求预计偏弱，四季度有望好转 [55] - 精铜杆、铜管、铜棒、铜板带产量下降，铜箔产量逆势增长但8月终端需求或转弱 [58][74] - 电网投资增加，光伏抢装结束，地产投资拖累铜消费，家电消费前置，新能源车贡献增量 [77][80][87] 铜库存变化分析 - 上半年全球铜显性库存总量下降，库存结构性矛盾凸显，7月美铜虹吸效应减退 [93] - 8月后全球铜贸易格局改变，非美地区供应宽松，压制铜价 [93] 全球铜供需平衡 - 2025年全球铜矿供需趋紧，供应缺口超110万金属吨，2026年逐步趋于平衡 [97] - 2025年全球精炼铜需求增长率升至2.7%，过剩规模约19.4万吨 [97] 铜持仓分析 - CFTC持仓方面，COMEX铜期货与期权总持仓上半年冲高回落，7月止跌回升 [104] - CFTC净多持仓年初以来呈上行趋势，7月继续增加，COMEX铜期货市场7月放量上涨 [104] 套利分析 - 上半年做空铜的沪伦比成共识，8月沪伦铜比预计维持震荡，铜锌比有望继续走高 [109] 铜市场展望与操作建议 - 美国关税豁免改变贸易格局，国内铜市基本面转弱，库存回升 [113] - 8月沪铜价格承压但下方空间有限，建议下游放缓点价节奏，贸易商适当卖保 [113] - 沪铜主力合约价格下方支撑区间77000 - 78000元/吨，上方压力区间79000 - 80000元/吨 [113]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 7月以来除氧化铝外铝产业链表现平静且脱离基本面运行，产业链上游宽松，下游加工行业开工率呈淡季表现，终端国网订单上半年助推铝线缆需求释放，现进入淡季需求下滑，8月铝下游加工业仍处淡季，开工难大幅增长，库存是隐忧，预计8月“反内卷”降温后商品市场调整，有色板块受影响，沪铝震荡偏弱运行于20000 - 20800，氧化铝回归3000附近运行于2900 - 3500，铸造铝合金偏弱运行于19500 - 20200 [94] 各部分总结 行情回顾 - 氧化铝主连（SHFE 6273）日线MA5为3357.60，MA10为3326.40，MA20为3217.10，MA40为3067.30，MA60为3041.18 [6] - 沪铝主连（SHFE 2214）日线MA5为20672.00，MA10为20681.50，MA20为20614.75，MA40为20499.25，MA60为20337.83 [8] - 铝合金主连（SHFE 6463）日线MA5为20073.00，MA10为20068.50，MA20为19962.50 [10] 产业链上游 - 我国铝土矿产量下滑进口量上升，2025年6月进口1812万吨同比增长1.8%，1 - 6月累计进口10340万吨同比增幅34%，2025年1 - 5月产量2201.7万吨累计同比下降9.38%，2024年全年累计产量5867.5万吨同比下降16.09% [15] - 氧化铝产量显著增长，2025年6月产量774.9万吨同比增长7.8%，1 - 6月累计产量4515.1万吨同比增长9.3%，预计全年产量同比增幅达两位数 [20] - 氧化铝库存低位有所抬升，截至2025年7月25日，市场和工厂总库存合计172.35万吨环比增加，预计下半年维持小幅上升态势 [23] 产业链中游 - 我国原铝进口环比下降，2025年6月进口量约19.24万吨环比减少13.8%、同比增长58.7%，1 - 6月累计进口总量约124.99万吨同比增涨2.5%，预计未来进口量维持较高水平 [29] - 电解铝在产产能高位运行，进入2025年随着氧化铝价格回落、铝厂利润回升，电解铝产能持续小幅增加 [32] - 电解铝产量同比持续增长，2025年6月产量380.9万吨同比增长3.4%，1 - 6月累计产量2237.9万吨同比增长3.3%，预计7月铝水比例回落 [35] - 铝厂利润维持高位，截至2025年7月29日，自备电铝厂完全成本约14227元/吨，即时利润652元/吨；上网电铝厂完全成本约18455元/吨，即时利润2124元/吨 [39] - 铝锭社会库存继续累库，2024年库存变化幅度小，2025年库存先抑后扬，现进入淡季开始小幅累库 [42] 产业链下游 - 铝加工行业普遍进入淡季行情，除铝箔及铝板带开工率在70% - 90%区间，其他板块多在40% - 60%区间，年中淡季各板块开工率下滑，型材板块有微幅抬升迹象 [50] - 铝合金进口有所下滑，2025年6月未锻轧铝合金进口量7.74万吨同比减少12.3%、环比减少20.2%，1 - 6月累计进口54.23万吨同比减少11.6% [53] - 再生铝合金产量逐年递增，2025年1 - 6月我国再生铝合金锭产量累计达355.93万吨，累计同比增长20.65% [56] - 铝合金成品库存大幅增加，2025年进入5月中旬后库存再度累积，预计未来短期延续涨势 [59] - 铝材出口或将继续回落，2025年6月出口未锻轧铝及铝材48.9万吨，1 - 6月累计出口291.8万吨同比下降8.0%，受全球贸易壁垒等影响预计出口持续受影响 [63] 产业链终端 - 房地产行业复苏尚需时间，2025年1 - 6月全国房地产开发投资同比下降11.2%，新建商品房销售面积同比下降3.5%，房屋施工面积同比下降9.1%等 [69][72] - 汽车行业在政策带动下保持快速发展态势，2025年6月汽车产销同比分别增长1.4%和13.8%，1 - 6月同比分别增长12.5%和11.4%，新能源汽车发展推动行业增长 [75] - 家电行业发展降速，2025年三大家电增速放缓，预计下半年有进一步走弱可能 [78] - 电网投资建设将维持高速增长，2025年1 - 6月全国电网工程完成投资2540亿元同比增长23.7%，预计下半年铝线缆消费有保障 [81] - 光伏行业上半年抢装潮后降温，2025年1 - 6月全国累计光伏装机容量同比增长107%，预计2025年中国光伏新增装机250GW，全球新增装机580GW左右 [84] - 再生铝进口量环比有所回落，2025年6月进口废铝15.6万吨环比下降2.6%、同比增长11.4%，上半年累计进口101.2万吨同比增长6.9% [87] 供需平衡 - 2025年氧化铝供需转为供给逐渐宽松局面，预计下半年维持此状态 [88] - 2025年电解铝供大于求过剩程度较2024年更严重，供给端增量平稳释放，需求端消费情况不容乐观 [89] 铝价季节性分析 - 选取5年截至2025年数据，铝价期望收益1.15%，上涨次数3次，下跌次数2次，最大振幅9.05%，最小振幅4.63%，平均振幅6.56%，振幅强度低 [92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚酯产业链各环节受成本、供需、宏观等因素影响较大，各产品价格走势和供需情况有别，总体市场不确定性高，操作上需关注原油走势、关税政策、行业政策和装置动态等因素 [4][9][49] 各部分总结 聚酯产业链行情回顾 - 2025年7月聚酯产业链价格先涨后跌，中上旬横盘震荡，下旬上涨后月末下跌 [4] 原油 - 2025年7月原油价格区间窄幅震荡后冲高，增产与需求旺季对峙，下旬因制裁担忧走强，布油涨至72美元/桶 [9] - 供应端OPEC+增产，需求端旺季但将向淡季过渡，宏观不确定性大，8月价格或先强后弱，需关注关税谈判和制裁情况 [16] PX - 2025年7月PX开工变化有限，供需偏紧，价格在反内卷情绪下重心上移 [20] - 石脑油7月供应充足，价格偏弱震荡，8月供需双增，裂解价差预计维持在70美元/吨附近 [23] - 国内PX产能2019 - 2024年爆发式增长，2025年7月暂无新产能投产，一套300万吨装置或年内投产 [24] - 7月PX开工维持在80%附近，供应稳定，PX - Nap价差在250 - 290美元/吨区间偏强震荡，8月供应回升但需求持稳，价差将维持在250 - 300美元/吨 [29] - PX主要用于生产PTA，2025年1 - 6月累计表观消费量同比+2.33%，8月PTA对PX需求预计持稳 [32] - 2025年1 - 6月PX进口量同比+2.38%，进口依存度下滑，下半年预计进口环比增量 [35] - 2025上半年PX持续去库，8月因供需趋紧将继续去库 [39] - PX价格12月和1 - 2月、6 - 7月上涨概率较高，9 - 10月无明显涨跌规律 [40] - 7月PX预计延续去库，8月开工提升但去库幅度减弱 [43] - 技术分析显示PX处于上行通道，当前期价在通道下边界，价格走势关键看成本和需求 [47] - 综合来看，PX供需偏紧，PXN价差偏强震荡，绝对价格预计先扬后抑，建议区间波段操作 [49] PTA - 2025年7月PTA价格先抑后扬，上半月加工费压缩，下半月在反内卷逻辑下价格回涨，加工费修复 [51] - 2025年1 - 6月PTA累计产量同比+4.02%，7月开工窄幅回升，8月部分装置预计停车降负，开工将回落 [57] - 截止2025年7月PTA总产能达8851.5万吨，8月海伦石化320万吨投产后产能将达9171.5万吨 [62] - 7月PTA加工费先抑后扬，创历史同期新低，8月预计震荡回升至300元/吨附近 [65] - 2025年1 - 6月PTA累计出口同比-16.89%，8月海外需求稳定将带动出口环比回升 [69] - 2025年1 - 6月聚酯产量同比增加8.43%，7月聚酯开工由91%降至88%，8月预计维持在88%附近 [72] - 2025年1 - 7月聚酯产能扩大，下半年新增产能将使供应压力增大 [74] - 7月PTA由去库转为累库，8月将继续累库 [84] - PTA价格季节性涨跌基本和PX一致，12 - 2月、4月和6月上涨为主，3月、5月和7月下跌为主 [80] - 技术分析显示PTA处于下行通道，当前在通道上沿，成本下行则价格有下行压力 [91] - 综合来看，PTA供增需稳，基本面偏弱，绝对价格或震荡下行，建议逢高做空 [94] 乙二醇 - 2025年7月乙二醇华东主港去库并处于低位，中下旬受成本和市场情绪推动期价上涨，月末回落 [97] - 7月乙二醇综合开工率窄幅回升至69%，1 - 6月产量同比增长8.12%，8月开工将环比回升至七成以上，产量提升 [101] - 截止2025年7月乙二醇行业总产能达2917.5万吨，8月暂无新装置投产预期 [105] - 2025年1 - 6月乙二醇累计进口量同比增加19.91%，8月进口量预计维持在60万吨附近 [109][110] - 7月乙二醇华东主港延续去库，库存降至52万吨，8月预计维持低位震荡 [115] - 下游聚酯利润不佳，普遍处于理论亏损状态 [117] - 7月涤纶长丝产销放量，库存压力缓解，聚酯开工因瓶片减产下降，8月预计维持在88%附近 [126] - 乙二醇6 - 8月、11 - 1月价格上涨概率较大，2 - 4月、9 - 10月下跌概率较大 [128] - 8月乙二醇开工上升，进口偏低，下游刚需持稳，预计去库速度放缓，实现动态平衡 [131] - 技术分析显示乙二醇处于上行通道，当前价格逼近通道下沿，关注支撑位 [135] - 综合来看，乙二醇供增需稳，价格受成本引导或震荡下行，建议逢反弹做空 [137] 涤纶短纤 - 2025年7月涤纶短纤装置变化有限，开工维持九成，供需偏弱，价格先扬后抑，加工费震荡回落 [140] - 截止2025年7月直纺涤纶短纤产能为984.5万吨，1 - 7月产量同比-2.08%，7月产量环比+3.46% [146] - 7月涤纶短纤开工率由93%窄幅走弱至90%，加工费在盈亏平衡线附近震荡，8月预计开工维持九成，加工费在1000 - 1100元/吨区间震荡 [150] - 终端织造订单在高温淡季匮乏，订单天数持续走低 [151] - 2025年1 - 6月国内服装鞋帽零售总额同比增加3.1%，纺织品+服装出口总额同比增加0.56% [159] - 上半月织造开机率走弱，下半月止跌回升，8月预计震荡回升，但受中美关税影响 [162] - 纱线和坯布开工下滑，库存累积，纯涤纱加工费走弱，开工下探，成品累库 [165][169][172] - 2025年1 - 6月涤纶短纤出口量同比增加29.46%，6月环比下降，8月预计出口环比回升 [177] - 7月涤纶短纤工厂库存累升，8月预计窄幅回落至10天附近 [180] - 短纤1 - 2月、9月、12月价格上涨概率较高，3 - 8月涨跌互现，10 - 11月下跌概率较大 [183] - 8月短纤产量预计大体持平，需求环比回暖但改善有限，库存持宽平衡，加工费预计维持在1000 - 1100元/吨，价格预计跟随成本震荡下行，建议逢高做空 [193] 瓶片 - 2025年7月聚酯瓶片大厂减产，开工由9成降至8成，加工费修复，价格先扬后抑 [196] - 7月瓶片加工费窄幅修复但仍亏损，开工下降并持稳，8月预计开工维持在8成，加工费回升至400 - 500元/吨 [200] - 2025年瓶片产能增加，截止7月产能达2163万吨，8月产量预计环比持平 [204] - 2025年1 - 6月瓶片出口量同比+17.85%，6月环比下降，下半年预计出口继续增量 [209] - 2025年1 - 6月瓶片消费量同比+12.83%，7月下游开工上行，8月下游综合开工率预计稳中有增 [212] - 7月瓶片库存去化，8月预计库存窄幅下降 [213] - 瓶片季节性规律不明显，11、12和1月价格通常上涨，2 - 5月无明显规律，6 - 9月价格未获提振，10月下跌为主 [217] - 8月瓶片开工持稳，产量与7月相当，出口预计55万吨/月，需求维持在85万吨附近，将延续去库 [220] - 技术分析显示瓶片处于区间震荡，关注上下边界支撑和压力 [224] - 综合来看，瓶片供需边际改善，加工费有望修复，价格预计震荡趋弱，建议逢高做空 [226]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息临近，贵金属有望开启新一轮上涨；黄金经过百日盘整，7月以来波动率明显下降，8月向上突破概率较大；白银中长期上行逻辑未变，下半年可能成为大宗商品里回报最好的类别之一，8月有望随黄金走高迎来强劲反弹 [2][80] 各部分总结 行情回顾 - 7月黄金进入低波动期，沪金月内累计涨幅仅0.35%，伦敦金累计下跌0.72%；影响因素包括美国法案通过、非农数据、中东停火、美联储独立性担忧、关税协定、数字货币监管等 [13] - 7月白银上演过山车行情，波动幅度大于黄金，伦敦银累计上涨1.44%，沪银累计上涨2.5%；前三周延续补涨行情，后一周因美铜回落、黄金回调等因素回调 [16] 中长期逻辑 - 制造业回流将导致美元储备货币地位下降，海湖庄园协定使美元指数中长期进入下行周期，是金银上半年涨幅近30%的底层逻辑 [21] - 宾夕法尼亚计划将美债需求由外转向内，稳定币扩大美债需求，但中长期若无法解决双赤字问题，数字货币会加速美元信用瓦解 [22][24] - 美债日债长端利率失控，暗示信用货币体系脆弱，黄金白银作为对冲信用风险资产将获资金关注 [26] - 过去两年美国经济一枝独秀，2024年四季度美股市值占全球超50%；年初资金减配美元资产，7月后市场对美国经济衰退担忧缓解，美股重拾升势，月末资金回流美国资产，贵金属回调 [27] 短期逻辑 - 2025年上半年美国经济数据前低后高，二季度就业和消费有韧性，GDP年化季率增长3%；6月通胀抬头，美联储对降息谨慎，利空贵金属 [31] - 7月非农不及预期，就业数据大幅修正，美元指数、美股下跌，金银价格反弹；8月市场对美国经济担忧或升温，金银有望开启新一轮上涨 [34] - 美联储自去年12月按兵不动，7月维持利率不变；6月通胀抬头，市场对9月降息预期降温后重燃；特朗普施压美联储，若货币政策独立性动摇，金银将获上行动能 [35] - 美元存在约17年周期，当前处于下行周期起点，未来10年美元指数预计维持弱势；2024年后贵金属与美元负相关性受挑战，美元下降对贵金属价格提振或超以往 [38] - 黄金避险属性对价格驱动下降，未来突破前高可能需重新定义黄金，如作为抗通胀或风险资产 [41] - 美国债务水平上升周期黄金价格走强，特朗普提出宽财政措施，未来美债规模将突破40万亿，金银价格将走高 [44] 基本面逻辑 - 2025年一季度全球央行净购金244吨，购金步伐放缓；二季度购买量166吨，创2022年以来最低；预计未来12个月央行将继续增持，今年购金规模有望超1000吨 [50] - 黄金一季度供弱需强，二季度央行购金放缓但ETF需求增长，二季度总需求同比增长3%；中国市场二季度ETF流入464亿人民币，上半年总流入631亿 [53] - 近年来白银供给端约束强，2011 - 2020年年化复合增长率仅0.35%，2024年产量约31850吨；中长期供应增速有限 [57] - 全球工业用银需求占比超一半，2023年工业需求占总需求55%，光伏用银量增加；2024年光伏用银占比飙升至35% [60] - 2024年全球白银市场连续第四年供应短缺，缺口达5661吨；预计2025年供应增加1.5%，需求下降1.4%，缺口达3656吨 [64] - 金银比可反映黄金避险溢价，经济不确定性大时金银比上升，经济复苏时下降；年初以来金银比走高后6月开始修复，下半年做空金银比机会较确定 [69] 总结及展望 - 8月伦敦金价格运行压力区间3500 - 3600美元/盎司，支撑区间3250 - 3300美元/盎司；沪金压力区间830 - 850元/克，支撑区间770 - 780元/克；伦敦银压力区间40 - 42美元/盎司，支撑区间36 - 37美元/盎司；沪银压力区间9700 - 9800元/千克，支撑区间9000 - 9100元/千克 [79] - 黄金进入第三轮牛市，时间和空间刚过半，未来还有上涨周期和涨幅；月线酝酿突破动能，8月收复上影线区间将上涨 [74] - 白银通常晚于黄金进入牛市，本轮牛市始于2020年，月线构建杯柄结构，未来创新高概率大；下半年可能成为大宗商品中回报最好的类别之一 [77]