报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年4月中美关税升级，大宗商品下跌，农产品走势分化，生猪受关税直接影响小，2505合约期价修复对现货过高贴水 [3] - 2025年生猪出栏量同比增加但压力不大，4月7kg断奶仔猪价格高位震荡、标肥价差收窄、肥猪需求下降，出栏体重偏大或成5月市场主要风险 [4] - 2025年5 - 6月猪价深度跌破养殖成本概率不高，在宏观预期转强背景下，生猪期价低于13000点时可逢低做多或买入成本附近看涨期权 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 2025年4月份生猪期现货价格行情回顾 - 4月中美关税升级，饲料养殖产业链利多，饲料原料领涨农产品，生猪期价高开低走，2505合约向现货补涨收敛基差 [8][10] - 生猪绝对及相对价格、盘面生猪与饲料比价均处历史低位，2025年标猪价格稳定、肥猪价格下跌，标肥价差倒挂，4月7kg仔猪价格止涨调整，育肥热度降温 [12][15][17][20] - 4月饲料价格震荡上涨，玉米涨幅明显，生猪育肥饲料价格反弹，终端消费边际改善，白条价格小幅上涨，牛肉价格强势、羊肉价格反弹，禽肉价格季节性反弹但同比仍低，美国廋肉猪价格偏强、欧洲胴体价格震荡反弹 [21][24][27][30][33][36] - 二季度生猪现货价格易季节性走强，消费季节性走强、气温回暖带动二次育肥积极性提升，支撑标猪价格 [39] 生猪产能及出栏情况 - 能繁母猪存栏较2024年3月累计增幅约5%，4月淘汰母猪及后备母猪价格整体持稳，单头母猪生产效率提高，头部企业差距缩小 [42][43][45] - 2025年5月生猪出栏量因能繁母猪产能回升及生产效率提高保持惯性增长 [49] 上市猪企情况 - 4月头部集团公司出栏量环比小幅下降、同比增幅明显，上市公司仔猪销量环比下降，资产负债率处于历史高位 [54][55][58] 近端供需基本面情况 - 4月标肥价差迅速反弹，肥猪对标猪倒挂，5月出栏体重季节性回落但处历史同期高位，屠宰量季节性回落但高于去年同期，标猪供应充足 [62][65][68] - 猪肉及杂碎进口量高位回落，二季度牛肉进口量预计环比回落，4月冻品库存低位小幅反弹 [71][74][77] - 当前月度平均盈利水平处历史中值，4月外购仔猪及自繁自养保持盈利但水平小幅下降，PSY等生产指标提高带动仔猪成本下降，规模企业完全养殖成本降至13元/公斤下方，外购育肥成本因仔猪价格上涨反弹 [80][81][84] 4月份生猪期价高开低走，近月合约较远月扛跌 - 生猪指数处于历史低位，持仓量同环比小幅回落，4月2505合约期价低位反弹对现货补贴水，近月合约定价在养殖成本附近，远月合约旺季升水偏低 [88][92][93][96] - 基差强于往年同期，关注二季度生猪现货及期现回归方式，期价远月定价偏低，元月升水低于往年同期，存在月间反套机会 [99][102] 生猪总结 - 5月关注体重偏高时近端出栏压力，二季度市场波动率有望提升，关注特朗普关税政策引起的农产品板块系统性波动 [107][108] - 需关注宏观中美关系、国内需求弹性恢复与外部不确定性增加、生猪产业周期、5月天气转热后体重过高带来的出栏压力 [109]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中美会谈结果超预期，美国对中国关税降至30%，终端抢出口和抢转口窗口期延长，改善未来两月需求预期，推动焦煤焦炭盘面短期反弹，但上方有压力 [3][5] - 焦煤国内供应持续增加，库存压力集中在煤矿，需新的供需平衡才有反转迹象；焦炭成本支撑走弱，有提降预期 [3][5] 根据相关目录总结 第一部分交易策略与期现行情 双焦交易策略参考 - 焦煤反弹后难改短期弱势，继续逢高空，大幅下跌后可试多，09合约支撑位800 - 810元/吨，压力位960 - 970元/吨 [13] - 焦炭区间操作，跌至支撑位试多，上涨后逢高空，09合约支撑位1400 - 1410元/吨，压力位1490 - 1500元/吨 [13] 国内价格 - 期货：双焦反弹一日游，夜盘下跌，J2509合约收于1456.5，环比 - 15.00；JM2509合约收于872.00，环比 - 17.5 [13] - 现货：唐山、日照等地焦炭及吕梁、安泽等地焦煤价格日环比无变化 [14] 进口价格 - 蒙5原煤825.00元/吨，日环比 - 5.00元/吨，蒙5精煤等部分进口煤价格有不同表现 [18] 双焦基差情况 - 焦炭基差 - 81.41，折算仓单价格1497.09，期货价格1578.50；山西仓单焦煤基差242.50，蒙古仓单焦煤基差94.00 [21] 第二部分 基本面 供需 - 全国110家样本洗煤厂开工率63.01%，较上期增减1.11%；精煤日均产量53.44万吨，增减1.34万吨等 [23] 库存 - 六港焦煤库存297.81万吨，环比增减 - 13.97万吨，焦化厂、钢厂焦煤及焦炭库存有不同变化 [26] 第三部分 价差 未提及具体价差数据总结内容，但有相关价差图表目录 [34][36][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一沪指收涨0.82%，期指主力合约全面走升，四个品种成交持仓均上升，市场情绪好转 [3] - 31个一级行业多数上涨，非银金融对300和50带动最强，电力设备带动300，国防军工、电子带动500和1000，医药生物拖累四大指数，主要指数资金全面流入 [3] - 央行公开市场操作净投放流动性430亿元，短端资金成本小幅下降，中美关税谈判取得突破性进展，预计周二市场高开 [3] - 国内外经济改善节奏放慢，通缩风险需警惕，未来基本面焦点是需求特别是内需改善节奏，继续观察地产及外需风险是否缓和 [3] - 市场对美联储年内降息预期低于3次，首次降息时间或推迟至7月，美股持续震荡反弹，人民币汇率大幅上涨，地缘政治风险缓和，风险偏好回升 [3] - 国内经济基本面改善节奏可能放慢，对市场利空暂不强，关注关税风险缓和影响，货币宽松明显利多，其他对冲政策为潜在利多因素，外盘、汇率、风险偏好均偏利多，长期看基本面风险再现，企业盈利预期、政策宽松节奏、外需变动情况、地产是否修复是关键 [3] - 沪指持续震荡向上，多头仓位可持有，如有调整可择机加仓，中长期宽幅震荡中枢是否改变仍需观察 [4] - IM远端年化贴水率较高，存在反套和超额收益空间 [4] - IM06 - 09价差近期持续向下，正套头寸观望，未来准备减仓或平仓 [4] - IH、IF对IC、IM比价反弹后回落，做多头寸暂时平仓，中长期方向仍有待确认 [4] - 给出沪深300、上证50、中证500、中证1000指数压力和支撑位 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一股指上行步伐加快，沪指收涨0.82%，期指主力合约全面走升，四个品种成交持仓均上升，市场情绪好转 [3] 重要资讯 - 行业方面，31个一级行业多数上涨，行业涨跌差异上升，非银金融对300和50带动最强，电力设备带动300，国防军工、电子带动500和1000，医药生物是四大指数主要拖累 [3] - 资金方面，主要指数资金全面流入 [3] - 消息面上，央行公开市场操作净投放流动性430亿元，短端资金成本小幅下降，中美关税谈判取得突破性进展，双方联合声明确认将4月2日后增量关税降至10%，24%暂缓90天执行，该消息超市场预期，盘后公布未体现在上涨中，消息公布后A50、恒生等指数大幅上涨，预计周二市场高开 [3] - 国内外经济改善节奏放慢，通缩风险需警惕，未来基本面焦点是需求特别是内需改善节奏，继续观察地产及外需风险是否缓和 [3] - 海外方面，市场对美联储年内降息预期低于3次，首次降息时间或推迟至7月，美股持续震荡反弹，人民币汇率大幅上涨，地缘政治风险缓和，风险偏好回升 [3] 市场逻辑 - 国内经济基本面改善节奏可能放慢，对市场利空暂不强，继续关注关税风险缓和影响，利好或在周二体现，货币宽松明显利多，后期落地仍有持续影响，其他对冲政策为潜在利多因素，外盘、汇率、风险偏好均偏利多，长期看基本面风险再现，企业盈利预期、政策宽松节奏、外需变动情况、地产是否修复是关键 [3] 交易策略 - 沪指持续震荡向上，多头仓位可持有，如有调整可择机加仓，中长期宽幅震荡中枢是否改变仍需观察 [4] - 期现套利方面，IM远端年化贴水率较高，存在反套和超额收益空间 [4] - 跨期价差方面，IM06 - 09价差近期持续向下，正套头寸观望，未来准备减仓或平仓 [4] - 跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价反弹后回落，做多头寸暂时平仓，中长期方向仍有待确认 [4] - 沪深300指数压力4020 - 4040，支撑3510 - 3530；上证50指数压力2750 - 2770，支撑2450 - 2470；中证500指数压力6160 - 6190，支撑5130 - 5160；中证1000指数压力6640 - 6670，支撑5220 - 5250 [4] 图表数据 - 提供沪深300指数和IF合约、上证50指数和IH合约、中证500指数和IC合约、中证1000指数和IM合约行情数据，包括开盘价、最高价、最低价、收盘价、结算价、涨跌幅、振幅、成交量、持仓量及持仓量变化等 [9][10][11][12] - 展示收盘价:沪深300&IF、IH合约和上证50指数行情、收盘价:中证500&IC、收盘价:中证1000&IM等17张图表 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美关税缓和，宏观情绪转暖带动商品上行，但黑色整体在反弹后仍面临压力，当前只是反弹，并未反转 [3][4] - 锰硅短期反弹后仍会见顶回落，硅铁尚难言见底，一旦铁水走弱，成本可能带动硅铁价格继续下行 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 第一部分交易策略与期现行情 - 锰硅策略为区间操作，以逢高空为主，下方支撑5400 - 5420元/吨，上方压力5960 - 5980元/吨；硅铁策略为区间操作为主，下跌后少量试多，上涨后逢高空，下方支撑5400 - 5420元/吨，上方压力5700 - 5720元/吨 [11] - 锰硅期货主力合约开盘价5826元，最高价5916元，最低价5762元，收盘价5866元，涨跌104元，涨跌幅1.80%，成交量336948，结算价5846元，持仓量381170，持仓变动 - 19387，仓单数118816；硅铁期货主力合约开盘价5690元，最高价5746元，最低价5612元，收盘价5690元，涨跌86元，涨跌幅1.55%，成交量211559，结算价5664元，持仓量223072，持仓变动21649，仓单数18876 [11] 第二部分 铁合金基本面 一、周度产需情况 - 包含硅锰、硅铁产量、开工率、需求量以及日均铁水产量的当周值相关图表 [15][17][19][20] 二、铁合金库存 - 包含硅锰、硅铁全国期末库存及库存天数相关图表 [21][24][25][27] 三、铁合金生产成本 - 包含硅锰、硅铁现货生产成本、现货利润以及兰炭、化工焦价格相关图表 [29][34][35][39] 第三部分 期权策略 一、锰硅期权 - 2025年5月13日，看涨期权成交量114839，变化33431，持仓量108435，变化33431，成交额2364，变化826；看跌期权成交量61613，变化17633，持仓量82201，变化 - 700，成交额920，变化128；锰硅期权成交量176452，变化51064，持仓量190636，变化1121，成交额3284，变化953，成交量PCR为0.54，持仓量PCR为0.76，成交额PCR为0.39 [40] 二、硅铁期权 - 2025年5月13日，看涨期权成交量83349，变化54852，持仓量53678，变化4623，成交额1602，变化1196；看跌期权成交量35812，变化17007，持仓量32574，变化902，成交额786，变化454；硅铁期权成交量119161，变化71859，持仓量86252，变化5525，成交额2388，变化1649，成交量PCR为0.43，持仓量PCR为0.61，成交额PCR为0.49 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税潜在利空预期较强，螺纹趋势或仍偏弱，但短期基本面尚好、价格处于成本低位，有一定支撑；二季度基本面转弱预期使螺纹向下趋势延续，操作上卷螺差反弹后考虑做缩，螺纹10合约支撑关注3030 - 3050元，压力3220 - 3240元，反弹较大可逢高空配 [3][4] - 热卷中期受关税拖累相对明确，短期基本面还未持续转差，关税影响程度有待跟踪；操作上反弹建议逢高卖保，10合约压力关注3320 - 3360元，支撑3130 - 3150元 [5] - 铁矿石短期基本面压力不大，支撑价格，中期供需可能逐步走弱；操作上基本面走弱前，若反弹至接近区间高位，考虑逢高空配，中期09合约上方压力730 - 750元，短期和中期支撑分别看680 - 700元和640 - 650元 [7] 根据相关目录分别进行总结 一、策略参考 - 螺纹钢短期在华东谷电成本下谨慎追空，压力3200 - 3240元，支撑3030 - 3050元；短期基本面未走弱，深度负反馈驱动不强，价格向下有支撑，中期板材外需下行后，螺纹向下空间可能打开 [15] - 热卷中期反弹卖保，压力3320 - 3360元，支撑3130 - 3150元；热卷周度需求有走弱迹象，关注持续性，中期面临关税对需求的不利影响，趋势偏弱，短期基本面未明显转差前，下跌幅度不会过高 [15] - 铁矿石09合约仍以反弹后滚动做空为主，短期谨慎追空，压力730 - 750元，支撑680 - 700元；基本面偏健康，短期现货90美元附近有支撑，期货创月内新低概率不大，中长期供需转弱概率大，趋势偏下行 [15] - 10螺矿比中期逢低做扩，压力4.7，支撑4.35；粗钢减产预期减弱带动钢材利润回落，但全年粗钢减产可能性仍在，关税影响出口且铁矿供应增加预期未证伪，对钢材利润谨慎看多 [16] - 10卷螺差中期逢高做缩，压力160，支撑100；后期卷螺差若持续在高位，热卷产量将明显增加，关税落地对板材需求影响大于螺纹，卷螺差中期有收缩可能 [16] - 铁矿石9 - 1正套，压力50，支撑20；铁矿石年内供应增加预期未兑现，09合约成主力后受现货影响加大，供应明显回升及铁水回落前，9 - 1价差可能接力5 - 9正套逻辑 [16] 二、政策及产业讯息 - 本周钢材总库存量1584.68万吨，环比降75.93万吨，其中钢厂库存量459.85万吨，环比降24.03万吨，社会库存量1124.83万吨，环比降51.90万吨 [17] - 本周唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存88.05万吨，周环比减少9.01万吨，较去年同期减少1.97万吨，下游逢低补货，社库维持降势，部分资源集港出口 [17] - 1 - 3月全国实施各类水利项目2.16万个，新开工6034个，完成水利建设投资1988.1亿元，同比增长2.9% [17] 三、期现货市场 - 2025年4月18日螺纹钢期货结算价Rb2505为3165元/吨，Rb2510为3028元/吨，Rb2601为3139元/吨；热轧卷板期货结算价Hc2505为3353元/吨，Hc2510为3181元/吨，Hc2601为3233元/吨 [18] - 2025年4月18日铁矿石期货结算价I2601为683.0元/吨，I2509为729.5元/吨，I2505为765.5元/吨 [18] - 2025年4月18日螺纹钢期权成交量133064，持仓量549542，看涨隐含波动率0.17，看跌隐含波动率0.17，历史波动率0.17，认沽认购比（成交量）1.11，认沽认购比（持仓量）0.47 [19] - 2025年4月18日螺纹钢主要地区现货价格北京3160元/吨、上海3160元/吨等 [19] - 2025年4月18日热轧卷板主要地区现货价格北京3330元/吨、上海3220元/吨等 [20] - 2025年4月18日方坯Q235江苏3000元/吨、唐山2950元/吨等，型钢16槽钢北京3270元/吨、上海3510元/吨等 [21] - 2025年4月18日华东独立电炉成本（平电）3242元/吨，华东转炉螺纹成本（15%废钢）3260元/吨，螺纹电炉利润 - 122元/吨，螺纹转炉利润60元/吨，热轧卷板毛利81元/吨 [21] - 2025年4月18日废钢6 - 8mm不含税张家港2090元/吨、唐山2245元/吨，本周废钢日耗量519510，到货量517430，库存4961417 [22] - 2025年4月18日铁矿石青岛港现货普氏指数62%为98.95元/吨，PB粉762元/吨等 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场避险情绪升温，煤化工板块走势偏弱，甲醇、PVC、烧碱承压回落，尿素期货涨势暂缓；煤炭市场供需宽松，存在下行压力；各品种因自身供需情况不同，走势和交易策略有别 [3] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 周度行情回顾 - 甲醇最高价2541，最低价2452，收盘价2454，成交量252万手，持仓量252万手，涨跌幅0.00%；PVC最高价5144，最低价5051，收盘价5069，成交量292万手，持仓量80万手，涨跌幅0.00%；尿素最高价1931，最低价1853，收盘价1894，成交量110万手，持仓量23万手，涨跌幅0.00%；烧碱最高价2599，最低价2486，收盘价2501，成交量141万手，持仓量22万手，涨跌幅0.00% [12] - 市场避险情绪升温，煤化工板块走势偏弱，甲醇、PVC、烧碱承压回落，尿素期货涨势暂缓 [12] 第二部分 宏观经济环境 - 2月CPI环比降0.2%，同比降0.7%；PPI环比降0.1%，同比降2.2%，受春节错月、假期和部分国际大宗商品价格波动等因素影响，物价温和回升态势未变 [18] - 3月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.5%、50.8%和51.4%，比上月上升0.3、0.4和0.3个百分点，我国经济总体保持扩张 [20] 第三部分 上游煤炭市场 - 上游煤炭市场维稳运行，报价与前期持平，产地主流煤矿生产平稳，货源供应充裕，多数煤矿库存低位，暂无压力 [23] - 下游刚需接货为主，需求步入淡季，支撑力度偏弱，煤炭市场供需宽松，存在下行压力 [23] 第四部分 现货市场运行情况 未提及具体内容 第五部分 煤化工品种基本面 一、供需弱化 甲醇继续调整 - 受期货调整影响，国内甲醇现货市场气氛转弱，区域分化，沿海偏弱整理，内地大稳小动，西北主产区企业报价灵活，签单尚可，库存略降至46.78万吨 [32] - 甲醇成本端低位，企业无明显生产压力，行业开工继续走高至72.85%，较前期提升1.44个百分点，四月份装置检修计划不多，开工难明显回落 [32] - 烯烃装置运行平稳，CTO/MTO装置平均开工82.35%，传统需求行业刚需采购，除二甲醚外开工均小幅提升 [32] - 进口船货到港量少，甲醇库存降至72.2万吨，高于去年同期14.97%，处于中等偏下位置 [32] 二、缺乏利好驱动 PVC弱势整理 - 期货冲高回落，国内PVC现货市场气氛弱稳，大部分地区报价小幅走高，但成交不活跃，高价货源传导遇阻，现货维持贴水状态，基差变化不大 [40] - 上游原料电石市场观望情绪浓，价格维稳，少数企业开工不稳，大部分电石厂开工尚可，下游PVC企业电石到货不一，刚需补货稳定，待卸车数量下滑 [40] - 西北主产区企业出货为主，部分厂家降价接单，订单量下滑，可售库存增加，厂区库存略增至47.56万吨 [40] - PVC行业开工窄幅波动，略降至76.87%，后期天津渤化80万吨乙烯法装置检修，停车装置有重启预期，货源供应或稳中有增 [40] - 下游制品厂开工缓慢提升，华东、华南地区平均开工超五成但仍偏低，市场到货一般，下游刚需，社会库存窄幅回落至42.96万吨，大幅低于去年同期22.19% [40] 三、尿素存在回调可能 - 期货高位震荡，国内尿素现货市场气氛尚可，区域涨跌互现，山东地区报价小幅走高，中小颗粒尿素市场均价1941元/吨，环比涨3元/吨 [45] - 尿素现货价格抬升，企业接单量下降，预收订单天数6.65日，环比减少0.16日，企业库存降至75.42万吨，环比缩减11.36万吨，部分主产销区企业库存已降至低位 [45] - 下游追涨不积极，工厂出货速度放缓，尿素产能利用率略降至85.89%，周度产量135.26万吨，后期少量装置计划停车，同时3 - 4家企业存在恢复生产可能，货源供应充裕态势不变 [45] - 部分地区夏季备肥启动，农业需求稳定，复合肥企业开工回升，刚需消耗稳定，需求旺季阶段，出口政策暂无放松，外贸提振偏弱 [45] 四、市场情绪弱化 烧碱或跟随下挫 - 市场参与者心态偏谨慎，国内液碱现货市场气氛不佳，多数地区价格稳定，广东地区报价松动，山东地区报价暂稳 [51] - 液氯市场弱势松动，山东液氯槽车主流成交价为 - 100至 - 100元/吨，环比下降50.5元/吨，下游采购积极性降低，企业出货压力增加，部分厂家降价让利 [51] - 烧碱产能利用率有所回落，样本企业平均开工率为88.41%，较前期提升0.92个百分点，周度产量84.25万吨，环比提升1.06%，厂库库存高位略回落至47.77万吨(湿吨)，仍大幅高于去年同期12.07% [51] - 四月份企业检修计划明显增加，开工预计回落，下游刚需接货，实际交投一般，非铝需求耗碱量稳定，氧化铝市场未企稳，耗碱量缩减 [51] 第六部分 套利操作机会 一、期现套利 - 甲醇有套利机会，操作方向为空现货多期货，推荐等级★，现货升水，基差小幅扩大，做空基差套利可谨慎持有 [65][68] - PVC有套利机会，操作方向为多现货空期货，推荐等级★，现货贴水，基差变化不大，做多基差套利仍可持有 [68] - 尿素有套利机会，操作方向为多现货空期货，推荐等级★，现货升水，基差略有扩大，做多基差套利可谨慎持有 [68] - 烧碱有套利机会，操作方向为空现货多期货，推荐等级★，现货升水，基差变化幅度有限，做空基差套利可谨慎持有 [68] 二、跨品种套利 - 甲醇与PP有套利机会，操作方向为多PP空MA，推荐等级★，甲醇弱势回落，产业链利润回升，做多产业链利润套利可继续持有 [70] 第七部分 品种交易策略 - 甲醇进口预期回升，市场供需或弱化，弱势回落，空单持有，支撑位2300 - 2350，压力位2500 - 2530 [79] - PVC下游需求不佳，社会库存仍偏高，继续调整，反弹试空，支撑位4950 - 5000，压力位5150 - 5180 [79] - 尿素出货速度放缓，存在累库可能，涨势暂缓，多单离场，支撑位1850 - 1860，压力位1930 - 1950 [81] - 烧碱下游市场低迷，厂库库存偏高，走势承压，暂时观望，支撑位2400 - 2430，压力位2580 - 2600 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 第一部分 硅系产业链一览与走势回顾 - 工业硅产业链上游为石英石、碳还原剂等，中游为工业硅、多晶硅，下游包括有机硅单体、铝硅合金、太阳能级和电子级硅片等，应用于建筑建材、电子电器、新能源等多个领域 [6] 第二部分 核心观点概览 未提及 第三部分 工业硅基本面情况 - 2024 年 1 月至 2025 年 2 月工业硅月度供需平衡表显示，不同月份的金属硅产量、97 硅 + 再生硅产量、其他硅产量、进口量、总供给量、各需求端需求量、出口量、总需求量及供需平衡情况有所不同，如 2025 年 2 月供需平衡为 0.51，2024 年 1 月为 -2.15 [48] 第四部分 多晶硅基本面情况 - 中国光伏组件 2 月出口同环比均下行，组件产量维持行业减产挺价要求继续下行，光伏组件价格稳定在成本线附近 [54][55] - 多晶硅生产成本占比中，电费占 40%，金属硅占 27%，人工占 4%，蒸汽占 3%，水费占 2%，其他辅料占 6%，设备折旧占 15%，检修费用占 3% [71][72][73] - 多晶硅成本稍有松动 [75] - 预计 2025 年达到 215GW - 255GW，增长 8% - 22% [80]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 预计聚烯烃延续当前水平震荡调整为主，LLDPE主力合约运行参考区间7400 - 8500元/吨，PP主力合约运行参考区间为6800 - 7800元/吨 [78] 各部分总结 行情回顾 - 一季度聚烯烃价格波动表现不一，整体价格重心均有下移，1月受新装置投产和下游需求走弱影响价格下挫，2月塑料价格震荡上行、PP仍偏弱，3月价格继续走弱 [7] - 一季度油价先扬后抑，价格重心下移，后市预计以当前为中枢区间震荡，多空博弈下后期宽幅震荡调整为主 [10] 供应分析 - 近几年聚烯烃迎来产能投放高峰期，截止2024年底，PE产能为3420万吨，同比增长9.26%；PP产能为4382万吨，同比增长12.68% [13] - 2025年有多套PE和PP装置计划投产，PE计划投产产能538万吨，PP计划投产产能510.5万吨 [14][15] - 2025年2月PE检修损失量为236.50千吨，环比 - 9.39%，同比 - 16.02%；PP检修损失量为555.84千吨，环比 + 4.70%，同比 + 20.19%，3月塑料和PP装置检修增多 [20] - 2025年2月PE产量为2492.59千吨，环比增长 - 6.11%，同比 + 12.86%；PP产量为2944.18千吨，环比增长 - 10.60%，同比增长8.43%，二季度供应有收缩预期但新装置投产会对冲部分损失 [23][26] - 2025年2月PE进口量为1325.18千吨，环比 + 9.43%，同比 + 27.42%；PP进口量为192.43千吨，环比 + 17.17%，同比 + 19.80% [29][31] - 截止3月28日主要生产商库存水平67万吨，月环比去库10.5万吨，较去年同期去库9万吨，当前两化库存降至历年偏低水平 [33] 需求分析 - 2025年2月PE消费量为2996.93千吨，环比 - 17.06%，同比 + 32.92%；PP月度消费量为2891.12千吨，环比 - 5.71%，同比 + 17.19%，一季度需求先弱后回暖 [44][48] - 二季度PE需求预计先延续回暖后走弱，PP需求预计先升后降，且PP终端制品出口面临关税压力 [44][48] - 2025年“两新”政策扩大补贴范围和力度，利好终端需求，2月塑料制品产量为585.9万吨，环比 + 10.69%，同比 + 1.97% [52][56] 套利与技术分析 - 一季度L/PP价差呈倒“N”字型波动，二季度关注新装置投产和检修力度不一致时的结构性价差套利机会，参考波动区间300 - 600元/吨 [67] - 塑料周度K线维持震荡区间波动，参考区间7400 - 8500元/吨；PP周度K线震荡走弱至区间下沿，关注7200元/吨和6800元/吨支撑 [69][72] 季节性走势 - LLDPE 1月、6月、7月、9月、12月上涨概率大，2月、3月、5月、8月、10月、11月下跌概率较大 [74] - PP主力合约1月、4月、6月、7月、9月上涨概率较大，2月、3月、5月、8月、10月下跌概率较大 [75] 供需平衡表 - 给出了2017 - 2025年E的PE和PP产量、需求、进口、出口及供需缺口数据 [76][77] 后市展望 - 供给端供应有小幅收缩预期，但新装置投产将对冲部分检修损失量 [78] - 需求预计先改善后季节性走弱，塑料4月后需求转弱，PP后期受关税影响需求或进一步转弱 [78] - 成本端油价预计区间震荡调整，多空博弈下宽幅震荡 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃方面，成本端支撑一般，持货商让利出货，市场心态偏弱，预计短期震荡偏弱调整，需关注油价波动，LLDPE参考撑位7600 - 7650元/吨，压力位7900 - 7950元/吨；PP参考支撑位7150 - 7200元/吨，压力位7450 - 7500元/吨 [3] - 苯乙烯方面，供需预期偏强，但原料纯苯走弱，对其支撑不足，预计短期跟随成本端相对低位震荡调整，参考下方支撑位7750 - 7800元/吨，参考压力位8250 - 8300元/吨 [6] 根据相关目录分别进行总结 一、策略推荐 - LLDPE近期成本端低位调整支撑不足，上游厂商让利出货，市场心态不佳，预期短期震荡偏弱调整，参考支撑位7500 - 7550元/吨，压力位7900 - 7950元/吨，行情研判为震荡偏弱，参考策略偏空，推荐星级★ [13] - PP供需偏宽松，需求逐步回暖，成本近期低位震荡支撑略偏弱，叠加库存去化缓慢，预计短期震荡偏弱调整为主，参考支撑位7150 - 7200元/吨，压力位7450 - 7500元/吨，行情研判为震荡偏弱，参考策略短期偏弱，推荐星级★ [13] - 苯乙烯供需边际改善，但当前主要驱动因素在成本端，近期油价低位震荡，原料纯苯走势偏弱，对其支撑不足，参考支撑位7750 - 7800元/吨，压力位8250 - 8300元/吨，行情研判为低位震荡，参考策略观望，推荐星级★ [13] 二、期货市场情况 - 聚乙烯期货中，L01收盘价7568元/吨，结算价7563元/吨，涨跌幅 - 1.86%，成交量621手，持仓量5635手，持仓变化242手；L05收盘价7708元/吨，结算价7716元/吨，涨跌幅 - 0.52%，成交量250185手，持仓量525673手，持仓变化2374手；L09收盘价7607元/吨，结算价7607元/吨，涨跌幅 - 0.38%，成交量55975手，持仓量150538手，持仓变化6471手 [14] - PP期货中，PP01收盘价7236元/吨，结算价7234元/吨，涨跌幅 - 0.04%，成交量131手，持仓量806手，持仓变化65手；PP05收盘价7267元/吨，结算价7265元/吨，涨跌幅 - 0.11%，成交量234267手，持仓量462545手，持仓变化2514手；PP09收盘价7232元/吨，结算价7235元/吨，涨跌幅 - 0.32%，成交量39317手，持仓量141838手，持仓变化7013手 [14] - 苯乙烯期货中，EB主力收盘价8071元/吨，结算价8061元/吨，涨跌幅 - 0.28%，成交量246599手，持仓量131269手，持仓变化 - 23064手；EB05收盘价7888元/吨，结算价7878元/吨，涨跌幅 - 0.77%，成交量40180手，持仓量77548手，持仓变化7433手 [15] 三、现货市场情况 - 聚乙烯价格延续弱势，部分石化厂下调出厂价，贸易商让利出货，下游补库意愿不高，随采随用，市场成交疲软，国内LLDPE市场主流价格在7940 - 8500元/吨 [2] - PP市场现货价偏弱调整，贸易商随行出货，下游新单跟进有限，采买积极性欠佳，华北拉丝主流价格在7170 - 7300元/吨，华东拉丝主流价格在7240 - 7400元/吨，华南拉丝主流价格在7260 - 7430元/吨 [2] - 苯乙烯现货价小幅下跌走弱，华东市场价格为8195元/吨，华南市场价格为8305元/吨 [5] 四、供需基本面图解 - 聚烯烃供给方面，聚乙烯装置检修增加，供应继续小幅下滑，PP部分装置重启，供应高位小幅调整，后期检修规模增多，预计供应有小幅回落预期，截至3月13日当周，PE开工率为81.63%，周环比 - 1.00%，PP开工率83.48%，周环比 + 0.50% [2] - 聚烯烃需求方面，下游需求继续小幅回暖，截止3月13日当周，农膜开工率48%（ + 1%），包装53%（ + 1%），单丝41%（持平），薄膜44%（持平），中空42%（ + 1%），管材39%（ + 1%）；塑编开工率48%（ + 1%），注塑开工率50%（ + 1%），BOPP开工率55.27%（ - 0.22%） [2] - 聚烯烃库存端，2025 - 03 - 18，两油库存82.00万吨，较前一交易日环比 - 2.50万吨，截止3月14日当周，PE贸易库存17.594万吨（ - 0.547万吨），PP社会贸易库存4.651万吨（0.315万吨） [3] - 苯乙烯成本端，地缘政治冲突再起，支撑油价小幅上涨，但市场担忧关税可能抑制潜在需求增长，抑制油价反弹高度，油价延续低位震荡，对下游支撑一般 [3][5] - 苯乙烯供应端，后期装置检修增多，供应存进一步收缩预期，中海壳二期70万吨装置3月10日因故降负至5成运行，预计10天左右；江苏虹威45万吨装置3月4日停车检修，重启待定；万华65万吨装置计划4月初停车检修25天；浙石化一套60万吨装置计划4月初停车25天左右，一套60万吨装置计划3月底停车10天左右，截止3月13日，周度开工率74.68%，周度环比 + 0.73% [5] - 苯乙烯需求端，需求稳中微幅下调，存有刚需支撑，截至3月13日，PS开工率64.05%，周度环比 + 1.81%，EPS开工率50.80%，周度环比 - 2.20%，ABS开工率66.70%，周度环比 - 1.56% [6] - 苯乙烯库存端，3月12日，华东港口库存为17.80万吨，周环比去库1.21万吨，3月5日至3月11日华东主港抵港2.45万吨，提货3.66万吨，下周期计划到船3.23万吨 [6] 五、期货市场持仓情况 未提及具体总结内容，仅给出相关排名图 六、期权市场 未提及具体总结内容，仅给出相关成交量、持仓量、波动率等图 七、期货盘面走势 未提及具体总结内容，仅给出相关盘面价格走势的图

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃方面，成本端支撑一般，持货商让利出货，市场心态偏弱，预计短期震荡偏弱调整，需关注油价波动，LLDPE参考撑位7600 - 7650元/吨，压力位7900 - 7950元/吨；PP参考支撑位7150 - 7200元/吨，压力位7450 - 7500元/吨 [3] - 苯乙烯方面，供需预期偏强，但当前主要驱动因素在成本端，原料纯苯走势偏弱，对其支撑不足，预计短期跟随成本端相对低位震荡调整，参考下方支撑位7750 - 7800元/吨，参考压力位8250 - 8300元/吨 [6] 根据相关目录分别进行总结 策略推荐 - LLDPE近期成本端低位调整支撑不足，上游厂商让利出货，市场心态不佳，预期短期震荡偏弱调整，参考支撑位7500 - 7550元/吨，压力位7900 - 7950元/吨，行情研判为震荡偏弱，参考策略偏空，推荐星级★ [14] - PP供需偏宽松，需求逐步回暖，成本近期低位震荡支撑略偏弱，叠加库存去化缓慢，预计短期震荡偏弱调整，参考支撑位7150 - 7200元/吨，压力位7450 - 7500元/吨，行情研判为震荡偏弱，参考策略短期偏弱，推荐星级★ [14] - 苯乙烯供需边际改善，但当前主要驱动因素在成本端，近期油价低位震荡，原料纯苯走势偏弱，对其支撑不足，预计低位震荡，参考支撑位7750 - 7800元/吨，压力位8250 - 8300元/吨，参考策略观望，推荐星级★ [14] 期货市场情况 - 聚乙烯期货中，L01收盘价7587元/吨，结算价7594元/吨，跌1.86%，成交量1093手，持仓量5393手，持仓变化705手；L05收盘价7732元/吨，结算价7748元/吨，跌0.69%，成交量331042手，持仓量523299手，持仓变化25553手；L09收盘价7623元/吨，结算价7636元/吨，跌0.43%，成交量60408手，持仓量144067手，持仓变化8145手 [15] - PP期货中，PP01收盘价7253元/吨，结算价7260元/吨，跌0.04%，成交量116手，持仓量741手，持仓变化29手；PP05收盘价7282元/吨，结算价7275元/吨，涨0.14%，成交量268460手，持仓量460031手，持仓变化 - 8887手；PP09收盘价7253元/吨，结算价7255元/吨，跌0.04%，成交量50277手，持仓量134825手，持仓变化9934手 [15] - 苯乙烯期货中，EB主力收盘价8070元/吨，结算价8094元/吨，跌0.33%，成交量211195手，持仓量154333手，持仓变化 - 15737手；EB05收盘价7913元/吨，结算价7949元/吨，跌0.80%，成交量31730手，持仓量70115手，持仓变化1526手 [16] 现货市场情况 - 聚乙烯价格延续弱势，贸易商让利出货，下游补库意愿不高，市场成交疲软，国内LLDPE市场主流价格在7950 - 8500元/吨；PP市场贸易商让利报盘，下游刚需补货，市场交投不佳，华北地区LLDPE价格在7950 - 8330元/吨，华东地区LLDPE价格在8010 - 8500元/吨，华南地区LLDPE价格在8050 - 8380元/吨 [2] - 苯乙烯现货价小幅走弱，华东市场价格为8165元/吨，华南市场价格为8365元/吨 [5] 供需基本面图解 - 聚烯烃供给方面，聚乙烯装置检修增加，供应继续小幅下滑，截至3月13日当周，PE开工率为81.63%，周环比 - 1.00%；PP部分装置重启，供应高位小幅调整，PP开工率83.48%，周环比 + 0.50% [2] - 聚烯烃需求方面，下游需求继续小幅回暖，截止3月13日当周，农膜开工率48%（ + 1%），包装53%（ + 1%），单丝41%（持平），薄膜44%（持平），中空42%（ + 1%），管材39%（ + 1%）；塑编开工率48%（ + 1%），注塑开工率50%（ + 1%），BOPP开工率55.27%（ - 0.22%） [2] - 聚烯烃库存端，2025 - 03 - 17，两油库存84.50万吨，较前一交易日环比 + 4.00万吨；截止3月14日当周，PE贸易库存17.594万吨（ - 0.547万吨），PP社会贸易库存4.651万吨（0.315万吨） [3] - 苯乙烯成本端，地缘政治冲突再起支撑油价小幅上涨，但市场担忧关税抑制潜在需求增长，利空油价，油价延续低位震荡，对下游支撑一般 [5] - 苯乙烯供应端，后期装置检修增多，供应存进一步收缩预期，截止3月13日，周度开工率74.68%，周度环比 + 0.73% [5] - 苯乙烯需求端，需求稳中微幅下调，存有刚需支撑，截至3月13日，PS开工率64.05%，周度环比 + 1.81%，EPS开工率50.80%，周度环比 - 2.20%，ABS开工率66.70%，周度环比 - 1.56% [5] - 苯乙烯库存端，3月12日，华东港口库存为17.80万吨，周环比去库1.21万吨，3月5日至3月11日华东主港抵港2.45万吨，提货3.66万吨，下周期计划到船3.23万吨 [6] 期货市场持仓情况 未提及具体持仓情况数据，仅提及相关排名图，如塑料、聚丙烯、苯乙烯净多头和净空头前20排名图 [33][34][35] 期权市场 未提及具体期权市场数据，仅提及相关成交量、持仓量、隐含波动率、历史波动率等图，如LLDPE、PP、EB期权相关图 [44][46][47] 期货盘面走势 未提及具体盘面走势分析，仅提及相关价格走势图表，如LLDPE、PP、EB盘面价格走势图表 [53][54][56]