交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪镍&不锈钢早报—2025年9月19日 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资：F3023048 投资咨询证：Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 沪镍 每日观点 1、基本面：外盘有所回调，20均线有一定支撑。宏观面上本周美国有降息预期。产业链上，镍矿价格 坚挺，印尼突然查矿引发矿端利多，看后期是否会有实质性的情况。镍铁价格稳中有升，成本线进一步 上移。不锈钢库存继续回落，金九银十去库存良好。新能源汽车产销数据良好，三元电池装车仍然呈现 下降，对镍需求提升有限。中长线过剩格局不变。偏空 2、基差：现货122700，基差1760，偏多 3、库存：LME库存228450，-18，上交所仓单25866，-275，偏空 4、盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向上，中性 5、主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 6、结论：沪镍2510：20均线上下震荡运行。 不锈钢 每日 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中国最新出口配额政策或短期内刺激需求走强，亚洲炼厂秋季集中检修有望收紧供应支撑基本面；原油收盘下跌消息面支撑有限，下游心态谨慎，航运情况有待圣诞备货季，短期燃油回落震荡运行，FU2601在2770 - 2810区间运行，LU2511在3380 - 3420区间运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 燃料油基本面受中国出口配额政策和亚洲炼厂检修影响，基差显示现货升水期货，新加坡库存9月17日当周增加12万桶，盘面价格在20日线上方且20日线偏平，高硫主力持仓空单且空减，低硫主力持仓多单且多减 [3] - 预期短期燃油回落震荡运行，FU2601运行区间为2770 - 2810，LU2511运行区间为3380 - 3420 [3] 多空关注 - 利多因素为对俄制裁可能加码 [4] - 利空因素为需求端乐观仍待验证、上游原油价格偏弱 [4] 基本面数据 - 期货行情方面，FU主力合约期货价从前值2833变为现值2807，跌幅0.92%；LU主力合约期货价从前值3447变为现值3428，跌幅0.55%；FU基差从前值49变为现值112，涨幅129.59%；LU基差从前值26变为现值95，涨幅271.53% [5] - 现货行情方面，舟山高硫燃油从前值492.00变为现值487.00，跌幅1.02%；舟山低硫燃油从前值505.00变为现值500.00，跌幅0.99%；新加坡高硫燃油从前值393.37变为现值397.73，涨幅1.11%；新加坡低硫燃油从前值478.50变为现值481.50，涨幅0.63%；中东高硫燃油从前值369.92变为现值374.05，涨幅1.12%；新加坡柴油从前值645.25变为现值657.07，涨幅1.83% [6] 库存数据 - 新加坡燃料油7月9日库存2080.9万桶，减少52万桶；7月16日库存2035.9万桶，减少45万桶；7月23日库存1990.9万桶，减少45万桶；7月30日库存2027.9万桶，增加37万桶；8月6日库存2074.9万桶，增加47万桶；8月13日库存2263.9万桶，增加189万桶；8月20日库存2391.9万桶，增加128万桶；8月27日库存2188.9万桶，减少203万桶；9月3日库存2330.9万桶，增加142万桶；9月10日库存2303.9万桶，减少27万桶；9月17日库存2315.9万桶，增加12万桶 [8] 价差数据 未提及有效内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际原糖再度跌至16美分下方，国内郑糖震荡下跌创出近两年新低，国内消费旺季即将过去且进口糖大幅增加，郑糖期货主力01总体震荡偏弱；国内供需平衡表白糖供需有缺口但中长期缺口在减少，国内糖现货销售均价6000附近 [6][10]。 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ISO预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，比之前预计缺口大幅减少；Conab预计巴西中南部25/26榨季糖产量4060万吨，比之前预估下调3.1%；2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；2025年8月中国进口食糖83万吨，同比增加6万吨，7月份进口糖浆及预混粉等三项合计15.98万吨，同比减少6.85万吨，整体中性 [5]。 - 基差：柳州现货5960，基差486（01合约），升水期货，偏多 [7]。 - 库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨，偏多 [7]。 - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [7]。 - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，偏空 [7]。 - 预期：国际原糖再度跌至16美分下方，国内郑糖震荡下跌创出近两年新低，国内消费旺季即将过去，进口糖大幅增加，郑糖期货主力01总体震荡偏弱 [6]。 - 利多因素：国内消费较好，库存降低，糖浆关税增加；美国可乐改变配方使用蔗糖 [8]。 - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩；外糖价格在16美分/磅附近震荡，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [8]。 今日关注 未提及 基本面数据 - 不同机构对25/26年度供需结余预测不同，ISO预计缺口23.1万吨，Czarnikow预计过剩470万吨，StoneX预计过剩121万吨 [36]。 - 2024 - 2025年糖料播种、收获面积，单产，食糖产量、进口、消费、结余变化，国际和国内食糖价格等数据有相应变化，如2025/26年度糖料播种面积1440千公顷，食糖产量1120万吨等 [37]。 - 2024年7月 - 2025年7月进口原糖加工后完税（50%关税）成本受巴西压榨数据、制糖比、单产等因素影响而变化，如2025年6月成本为5650 - 5700元/吨 [40]。 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全国棉花产量预计722万吨，新疆再创新高；各机构对25/26年度棉花产消存预测有差异；8月纺织品服装出口同比下降5%，棉花进口同比减少51.6%，棉纱进口同比增加18.18%；基差升水期货；中国农业部预计期末库存822万吨；盘面20日均线向下，k线在其下方；主力持仓偏空，净持仓空增，趋势不明朗；金九银十旺季已过三分之一，市场冷清，新棉即将大量上市，套保压力增加，主力01上方14000附近压力较大，短期震荡偏弱[4] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 利多因素：前期中美互加关税减少，商业库存同比降低，对金九银十消费旺季预期增强[5] - 利空因素：贸易谈判继续进行，目前对美出口关税偏高，总体外贸订单下降，库存增加，新棉即将大量上市[5] 今日关注 未提及 基本面数据 - 各机构对25/26年度棉花数据预测：ICAC9月报预计产量2550万吨、消费2550万吨；USDA9月报预计产量2562.2万吨、消费2587.2万吨、期末库存1592.5万吨；农村部9月预计产量636万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存822万吨[4] - 8月相关数据：纺织品服装出口265.4亿美元，同比下降5%；棉花进口7万吨，同比减少51.6%；棉纱进口13万吨，同比增加18.18%[4] - 基差：现货3128b全国均价15319，基差1554（01合约），升水期货[4] - 全球产销存数据（USDA）：产量合计2562.2万吨，环比增加23.0万吨；消费合计2587.2万吨，环比增加18.4万吨；进口合计951.6万吨，环比增加2.7万吨；出口合计951.5万吨，环比增加2.5万吨；期末库存合计1592.5万吨，环比减少16.8万吨[10][11] - 全球棉花供需平衡表（ICAC）：25/26年度全球产量2.590万吨，同比增加40万吨；消费量2.560万吨，基本持平；期末库存1.710万吨，同比增加26万吨；全球贸易量970万吨，同比增加36万吨；价格预测考特鲁克A指数57 - 94美分/磅[12] - 中国棉花数据（农业部）：25/26年度期初库存788万吨，播种面积2878千公顷，收获面积2878千公顷，单产2211公斤/公顷，产量631万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨；国内棉花3128B均价15000 - 17000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅[13] 持仓数据 主力持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤短期价格或弱稳运行，因事故停减产煤矿产量未恢复，供应紧缩，下游需求有所回升，但焦企利润收缩下对高价煤采购意愿不强，部分企业按需采购，部分企业考虑库存低位适当增加采购[2] - 焦炭短期或弱稳运行，两轮提降落地且焦煤价格反弹使焦企利润收缩，但生产负荷正常，供应稳定，盘面上涨带动贸易商采购，出货顺畅，焦煤价格走强形成成本支撑，国庆节前下游有补库预期[6] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 基本面：事故停减产煤矿未复产，供应紧缩，下游焦企补库，贸易商有投机需求，需求回升，部分煤种成交好，价格小涨[2] - 基差：现货市场价1220，基差16.5，现货升水期货[2] - 库存：钢厂库存805.8万吨，港口库存255.5万吨，独立焦企库存829.4万吨，总样本库存1890.7万吨，较上周减少28.1万吨[2] - 盘面：20日线向上，价格在20日线上方[2] - 主力持仓：焦煤主力净空，空增[2] - 预期：焦企入炉煤有涨，利润收缩，对高价煤采购意愿不强，下游多按需采购，部分企业考虑库存低位适当增加采购，预计短期价格弱稳运行[2] - 利多因素：铁水产量上涨，供应难有增量[4] - 利空因素：焦钢企业对原料煤采购放缓，钢材价格疲软[4] 焦炭 - 基本面：两轮提降落地，焦煤价格反弹，焦企利润收缩，但生产负荷正常，供应稳定，盘面上涨带动贸易商采购，出货顺畅[6] - 基差：现货市场价1650，基差 -59，现货贴水期货[6] - 库存：钢厂库存609.8万吨，港口库存215.1万吨，独立焦企库存39.3万吨，总样本库存864.2万吨，较上周减少17.9万吨[6] - 盘面：20日线向上，价格在20日线上方[6] - 主力持仓：焦炭主力净空，空增[6] - 预期：市场情绪回落，焦煤价格走强形成成本支撑，国庆节前下游有补库预期，预计短期弱稳运行[6] - 利多因素：铁水产量上涨，高炉开工率同步上升[8] - 利空因素：钢厂利润空间受到挤压，补库需求已有部分透支[8] 价格 - 9月18日17:30进口炼焦煤现货价格：不同品牌、港口价格有差异，部分肥煤价格有涨跌[9] - 9月18日17:30港口冶金焦价格指数：不同港口、品名、产地价格有差异，部分价格有涨跌[10] 库存 - 港口库存：焦煤港口库存282.1万吨，较上周减少10.2万吨；焦炭港口库存215.1吨，较上周增加17万吨[20] - 独立焦企库存：独立焦企焦煤库存844.1万吨，较上周增加2.9万吨；焦炭库存46.5吨，较上周减少3.6万吨[25] - 钢厂库存：钢厂焦煤库存803.8万吨，较上周增加4.3万吨；焦炭库存626.7万吨，较上周减少13.3万吨[30] 其他数据 - 洗煤厂：未提及具体数据情况 - 焦炉产能利用率：全国230家独立焦企样本产能利用74.48%[43] - 吨焦平均盈利：全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利25元[47] - 焦炭产量：未提及具体产量数据情况 - 高炉开工率：未提及具体数据情况 - 铁水产量：未提及具体数据情况

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石基本面总体供需宽松，市场将出台粗钢压减政策，贸易战缓和 ，国内需求降低，去产能计划冲击市场，预期高位震荡 [2] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 基本面：钢厂铁水产量开始减少 ，供应端本月到港水平有所降低 ，总体供需宽松，港口库存减少 [2] - 基差：日照港PB粉现货折合盘面价834，基差34；日照港巴混现货折合盘面价841，基差41，现货升水期货 [2] - 库存：港口库存14456.12万吨，环比增加，同比减少 [2] - 盘面：价格在20日线上方，20日线向上 [2] - 主力持仓：铁矿主力持仓净空，空减 [2] 利多因素 - 铁水产量保持高位 [6] - 港口库存减少 [6] - 进口亏损 [6] - 下游钢材价格上涨，高价原料承受能力强 [6] 利空因素 - 后期发货量增加 [6] - 终端需求依旧弱势 [6]

证券代码：839979 油脂早报 2025-09-19投资咨询部 | 分析师: | 王明伟 | | --- | --- | | 从业资格号： | F0283029 | | 投资咨询号： | Z0010442 | | TEL: | 0575-85226759 | 每日观点 豆油 1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕5月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至 149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马 棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性 2.基差：豆油现货8358，基差74，现货升水期货。偏多 3.库存：8月22日豆油商业库存118万吨，前116万吨，环比+2万吨，同比+11.7% 。偏空 4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多 5.主力持仓：豆油主力多增。偏多 6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。24/25年USDA南美产量预期较高，马 棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，美豆油生柴政策扶持生柴消费增加。国内对加菜 加征关税导致菜 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • LLDPE概述： • 1. 基本面：宏观方面，8月份，官方PMI为49.4，比上月上升0.1个百分点，财新PMI50.4，较 前月上升0.6个百分点，制造业景气度有所改善。8 月以美元计价的中国出口额为3218.1 亿美元， 同比增长4.4%，较 7 月有所回落。原油方面，原油价格震荡，近日以色列袭击卡塔尔首都引发 中东地缘政治再次动荡，美欧等欲对俄油实施二级制裁。供需端，农膜逐渐进入旺季，但整体需 求仍较往年偏弱，其余包装膜等需求有所回升。当前LL交割品现货价7220（-10），基本面整体 中性； • 2. 基差： LLDPE 2601合约基差32，升贴水比例0.4%，中性； • 3. 库存：PE综合库存55.1万吨（+0.6），偏空； • 4. 盘面： LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空； • 5. 主力持仓：LLDPE主力持仓净多，翻多，偏 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期PTA供应回归，叠加个别主流供应商出货，现货市场流通性尚可，且市场供需预期偏弱，现货基差逐步走低，价格上，PTA现货价格跟随成本端震荡为主；乙二醇本周港口库存小幅回升，但月内难见持续性，节前备货影响下聚酯工厂低位补货仍有需求，近端供需依旧偏紧，交割期内基差仍有一定支撑，但随着新装置投产推进，远月供需将转向宽松，盘面表现承压 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA：昨日PTA期货跟随成本端短震荡后小幅收跌，现货市场商谈氛围一般，基差波动不大，9月货在01贴水75 - 80附近成交，价格商谈区间在4585 - 4670附近，10月在01贴水55 - 60有成交，今日主流现货基差在01 - 77；现货4626，01合约基差 - 40，盘面升水；工厂库存3.8天，环比减少0.04天；20日均线向下，收盘价收于20日均线之下；主力持仓净空且空增；近期供应回归，叠加供应商出货，现货流通性尚可，供需预期偏弱，基差走低，价格跟随成本端震荡，需关注聚酯上下游装置变动及终端需求 [5] - MEG：周四乙二醇价格重心震荡走弱，午后基差表现回暖，上午盘面窄幅震荡，贸易商换手成交为主，临近中午盘面弱势下行，现货基差适度走强，午后现货基差成交至01合约升水85 - 88元/吨附近，场内交投尚可，下午受华南一装置裂解异常影响，场内心态有所提振，美金方面，外盘重心宽幅调整，内外盘倒挂价差偏大买盘跟进偏弱；现货4362，01合约基差94，盘面贴水；华东地区合计库存38.17万吨，环比增加0.93万吨；20日均线向下，收盘价收于20日均线之下；主力持仓净空且空减；本周港口库存小幅回升但月内难持续，节前聚酯工厂有补货需求，近端供需偏紧，交割期基差有支撑，新装置投产推进后远月供需将宽松，盘面承压，需关注装置变化 [7][8] 今日关注 未提及 基本面数据 - **利多因素**：聚酯装置平均开工负荷进一步回升至91.3%，较前一周回升1个百分点；随着传统“金九银十”旺季临近，市场对需求启动的预期略有体现；逸盛海南200万吨停车检修，预期11月重启 [11] - **利空因素**：产业链各环节利润空间继续承压，整体运行氛围仍偏谨慎 [10] - **当前主要逻辑和风险点**：短期商品市场受宏观面影响较大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位 [10] - **PTA供需平衡表**：展示了2024年1月 - 2025年12月PTA的产能、产能增量、负荷、产量、进口、总供应、供应同比、聚酯产能、聚酯新增产能、聚酯负荷、聚酯产量、聚酯对PTA消费、其他对PTA需求、PTA出口、总需求、需求同比、期末社会库存、库存变化、库消比、供需缺口等数据 [12] - **乙二醇供需平衡表**：呈现了2024年1月 - 2025年12月乙二醇的产量、进口、新增产能、总开工率、总供应、供给同比、聚酯产能、聚酯开工率、聚酯产量、聚酯对乙二醇消费、其他消费、出口、总消费、需求同比、港口库存、港口库存变化、港口率消比、供需差等数据 [13] - **价格数据**：包含2025年9月18日和9月17日石脑油、对二甲苯、PTA、乙二醇、涤纶等现货价，TA、EG期货价及基差，以及PTA加工费、石脑油MEG内盘利润等各项利润数据 [14] - **瓶片相关数据**：展示了PET瓶片的现货价格、生产毛利、产能利用率、开工率、库存等数据的历史走势 [16][19][23][24] - **价差数据**：包含TA1 - 5、TA5 - 9、TA9 - 1、EG1 - 5、EG5 - 9、EG9 - 1价差，PTA基差、MEG月间价差、MEG基差、现货价差等数据的历史走势 [26][33][37][40] - **库存分析数据**：呈现了PTA、MEG、PET切片、涤纶等的库存天数历史走势 [42] - **开工率数据**：展示了聚酯产业链上下游各环节（精对苯二甲酸、对二甲苯、乙二醇、聚酯工厂、江浙织机等）的开工率历史走势 [53][57] - **利润数据**：包含PTA加工费、MEG各工艺生产毛利、聚酯纤维短纤和长丝各品种生产毛利等数据的历史走势 [62][63][66]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 尿素早报 2025-9-19 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • 尿素概述： • 1. 基本面：近期尿素盘面震荡。当前日产及开工率略有回落仍处于偏高位置，库存整体高位。 需求端，工业需求中复合肥开工回升，三聚氰胺开工中性，农业需求进入淡季。国内尿素整体供 过于求仍明显，出口利润仍较高，出口政策未显著放开。交割品现货1730（-30），基本面整体 偏空； • 2. 基差： UR2601合约基差60，升贴水比例3.5%，偏多； • 3. 库存：UR综合库存137.1万吨（-4.0），偏空； • 4. 盘面： UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空； • 5. 主力持仓：UR主力持仓净多，增多，偏多； • 6. 预期：尿素主力合约盘面震荡，国际尿素价格偏强，出口政策未 ...