报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期债市行情承压，需验证长端利率反弹高点逐步降低，若1.8%附近是10年期国债偏顶部水平，低于一季度高点，可维持债牛逻辑；中期风险偏好回升反映在期限利差溢价上，极端位置或回到50 - 60BP，大类资产要回归基本面；9月债市倾向弱势修复 [3][11] - 单周有两个影响债市定价的新变量，分别是央行买卖国债操作重启预期升温、公募销售费用新规 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 影响债市新变量出现 - 央行买卖国债操作重启预期升温：今年会议重点是财政与货币政策协同，并非重启信号，但从续作角度有重启必要性；5 - 8月地方债发行集中放量，大行买短卖长或为调节组合久期，后续发行接近尾声该行为或减少；若无显著增量，其拉低短端利率、引导长端利率作用不明显，更多改善预期和情绪 [4][12][14] - 公募销售费用新规：近期理财频繁申赎公募债基，其交易属性加强；新规引导长期持有，增加短期赎回费用，将削弱公募债基交易属性；后续ETF之外的长期利率债基或利率指数债基难成交易工具，公募债基负债端面临调整压力；自营类账户赎回后可能重新配置长久期债券资产，理财账户赎回后或倾向债券ETF或偏短久期票息资产 [5][16]

美国就业市场与美联储政策 - 美国8月新增非农就业人数仅为2.2万人，远低于预期的7.5万人[10] - 美国8月失业率升至4.3%，为2022年以来最高水平[10] - 职位空缺数与失业人数之比降至1以下，显示就业需求弱于供给收缩[1] - 利率期货市场显示9月降息25个基点的概率为90%，降息50个基点的概率为10%[10] 通胀与债券市场动态 - 欧元区8月HICP同比增速回落至2.1%，核心HICP同比连续4个月稳定在2.3%[10] - 法国10年期国债收益率上升0.05个百分点至3.58%，英国30年期国债收益率达5.75%[9] - 市场定价显示美联储年内可能还有3次降息[30] 央行官员观点与风险提示 - 美联储官员普遍关注就业市场降温及通胀风险，支持根据数据调整降息节奏[24][26][27][28] - 主要风险包括就业市场意外强劲复苏、通胀持续超预期、美联储降息节奏推迟[3][31]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为5.72亿元、7.11亿元、8.69亿元，对应市盈率分别为46倍、37倍、30倍 [1][8] 核心观点 - 公司通过"进而有为、退而有序"战略优化产业结构，剥离低效资产，重点发展高温超导和激光两大高科技业务，传统主业通过产品结构调整和降本增效实现盈利能力提升 [4][13][17] - 高温超导业务覆盖可控核聚变、电磁弹射、感应加热、磁控单晶生长四大领域，其中可控核聚变项目"星火一号"总订单达50亿元，2024-2026年预计形成4-5亿元销售收入；感应加热设备产能计划从2025年27台提升至2026年81台 [4][54][60] - 激光业务聚焦泵浦源、激光器及反无人机整机系统，2025年上半年收入1.14亿元，同比增长265%，"光刃系列"装备已完成首单出口 [4][8][87] - 传统智能控制业务形成"一基两翼"格局（家电为基础，工控和汽车电子为两翼），2025年上半年毛利率25.41%；背光源业务聚焦工控/车载领域，2025年上半年收入同比增长18%，毛利率提升至7.17% [97][101][107] 业务分项总结 高温超导业务 - 参股公司联创超导（持股40%）布局四大应用领域： - 可控核聚变：深度参与"星火一号"项目，超导磁体及配套系统总订单约50亿元，其中4-5亿元订单预计2024-2026年确认收入 [4][54] - 电磁弹射：2025年7月中标1960万元商业航天发射项目，技术可降低发射成本至800美元/千克以下 [4][57] - 感应加热：热能转化效率86%以上，2024年意向订单1.06亿元，2026年产能计划提升至81台 [4][60] - 磁控单晶生长：光伏N型晶硅炉已商业化，现有厂房可满足千台设备磁体需求 [4][63] - 联创超导2024年收入1.54亿元（同比增长104%），净利润1034万元（同比增长52%），截至2024年7月末在手订单5.08亿元，意向订单14.67亿元 [64] 激光业务 - 子公司中久光电（持股55%）业务涵盖泵浦源器件、激光器及激光反无整机系统，与某院所合作获得核心技术授权 [4][85] - 已量产140W/400W泵浦源产品及"光刃-I/II"反无人机装备，2024年完成首单出口，2025年上半年收入1.14亿元（同比增长265%） [8][87][94] - 全球激光武器市场规模预计从2024年67亿美元增长至2034年334亿美元（年复合增长率17.6%） [94] 传统主业 - 智能控制业务：2025年上半年收入8.21亿元（同比减少7%），毛利率25.41%，通过SAP系统降本增效 [101] - 背光源业务：2025年上半年收入5.96亿元（同比增长18%），毛利率7.17%，手机背光源收入占比从2023年34%降至2024年4% [107] - 电线电缆及光电通信业务：聚焦军工/5G/轨交领域，2025年上半年收入保持稳定 [26] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为35.27亿元、38.90亿元、43.23亿元，同比增长13.60%、10.31%、11.13% [6] - 预计归母净利润分别为5.72亿元、7.11亿元、8.69亿元，同比增长137.16%、24.21%、22.37% [6][8] - 毛利率从2024年18.17%提升至2025年19.46%，净利率从7.77%提升至2027年20.11% [115]

核心观点 - 市场短期震荡为牛市蓄力 下一阶段波动性主要来自海外美联储降息预期 A股将转向降息交易逻辑[5][6] - 配置策略强调个股α机会优于行业β 重点挖掘中报"困境反转"逻辑 TMT成长板块有望迎来估值修复[6][32] 市场表现回顾 - 主要股指多数下跌 仅创业板指录得正收益 科创50领跌 宁组合上涨3.31% 茅指数微涨0.37%[5][13] - 行业表现分化显著 电力设备周涨7.39% 其中周五单日涨7.19% TMT板块集体大幅回调[5][14] - 风格层面成长股大幅回调 周期和消费涨幅收窄 金融风格跌幅扩大 市值风格呈大盘优于中盘优于小盘格局[5][13] A股高频数据跟踪 - 动态HMM择时模型提示空仓 认为市场自9月4日进入趋势性下跌状态 2024年以来该模型获得5.16%超额收益[17][21] - 个人投资者情绪指数7日移动平均数报15.1% 较8月30日的3.8%明显回升 融资盘成交热度减退出现净卖出[22][26] - 银行股红利性价比不足 当前股债差异补偿仅0.37% 若要求1%补偿则对应股息率需达4.60%[30][31] 后市展望及配置策略 - 美联储9月降息预期升温 将成为A股定价重要逻辑支点 波动性来源转向海外[6][32] - 重点挖掘个股α机会 基于"跨报告季业绩预期差"构建中报业绩超预期组合 目标在9-10月获取超额收益[6][32] - TMT成长方向（AI应用/算力链/光模块）经历3月调整后迎来估值修复机会 产业积极变化支撑上行空间[6][32]

量化模型与构建方式 1 扩散指数行业轮动模型 - **模型名称**：扩散指数行业轮动模型[3][25][26] - **模型构建思路**：基于价格动量原理，通过计算行业扩散指数来捕捉行业趋势，选择扩散指数排名靠前的行业进行配置[26][38] - **模型具体构建过程**： 1. 计算每个中信一级行业的扩散指数，扩散指数反映了行业价格动量的强度[27] 2. 具体计算公式未在报告中明确给出，但通常扩散指数基于价格突破特定阈值（如过去N日高点）的股票比例计算，形式可能为： $$ DI_i = \frac{1}{N} \sum_{j=1}^{N} I(P_{j,t} > P_{j,t-k}) $$ 其中，$DI_i$ 表示行业i的扩散指数，$P_{j,t}$ 表示行业i中股票j在时间t的价格，$I(\cdot)$ 为指示函数，k为回溯期[27] 3. 每月末选择扩散指数排名前六的行业作为下月配置组合[26][30] - **模型评价**：在趋势性行情中表现较好，但在市场反转时可能失效[26][38] 2 GRU因子行业轮动模型 - **模型名称**：GRU因子行业轮动模型[3][33][34] - **模型构建思路**：基于分钟频量价数据，通过GRU（门控循环单元）深度学习网络生成行业因子，捕捉短期交易信号[33][39] - **模型具体构建过程**： 1. 输入分钟频量价数据到GRU网络中进行训练[39] 2. GRU网络输出各行业的因子值，因子值高低代表看涨程度[34][36] 3. 每周根据GRU因子排名选择前六的行业作为配置组合[34][37] 4. 具体网络结构和训练细节未在报告中给出[39] - **模型评价**：在短周期表现较好，长周期表现一般，极端行情下可能失效[39] 模型的回测效果 1 扩散指数行业轮动模型 - 2025年以来超额收益：2.14%[3][25][30] - 2024年超额收益：-5.82%[26] - 2023年超额收益：-4.58%[26] - 2022年超额收益：6.12%[26] 2 GRU因子行业轮动模型 - 2025年以来超额收益：-6.98%[33][37] - 2021年以来凭借交易信息获取较大超额收益[33] 量化因子与构建方式 1 行业扩散指数因子 - **因子名称**：行业扩散指数[27][30] - **因子构建思路**：衡量行业内部价格动量的扩散程度，值越高代表趋势越强[27][38] - **因子具体构建过程**： 1. 对每个中信一级行业，计算其成分股中价格突破过去一定期间高点的股票比例[27] 2. 报告未给出具体计算公式，但行业扩散指数值介于0-1之间[27] 2 GRU行业因子 - **因子名称**：GRU行业因子[34][36] - **因子构建思路**：通过GRU深度学习网络从分钟频量价数据中提取行业看涨信号[34][39] - **因子具体构建过程**： 1. 使用GRU网络处理分钟频数据[39] 2. 输出各行业的因子值，因子值可正可负，正值越大代表看涨信号越强[34][36] 因子的回测效果 （报告中未提供因子单独的测试结果，仅提供了基于因子构建的模型的回测效果）

量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：Barra风格因子[15]；**因子构建思路**：基于多维度市场特征构建系统化的风格因子体系[15]；**因子具体构建过程**： * **Beta因子**：计算股票的历史beta值[15] * **市值因子**：对股票的总市值取自然对数[15] * **动量因子**：计算股票历史超额收益率序列的均值[15] * **波动因子**：通过加权计算历史波动率，公式为 $$0.74 \times 历史超额收益率序列波动率 + 0.16 \times 累积超额收益率离差 + 0.1 \times 历史残差收益率序列波动率$$[15] * **非线性市值因子**：计算市值风格的三次方[15] * **估值因子**：使用市净率的倒数[15] * **流动性因子**：通过加权不同时间维度的换手率计算，公式为 $$0.35 \times 月换手率 + 0.35 \times 季换手率 + 0.3 \times 年换手率$$[15] * **盈利因子**：综合多种盈利指标，公式为 $$0.68 \times 分析师预测盈利价格比 + 0.21 \times 市现率倒数 + 0.11 \times 市盈率ttm倒数$$[15] * **成长因子**：综合多种增长指标，公式为 $$0.18 \times 分析师预测长期盈利增长率 + 0.11 \times 分析师预测短期利率增长率 + 0.24 \times 盈利增长率 + 0.47 \times 营业收入增长率$$[15] * **杠杆因子**：综合多种杠杆指标，公式为 $$0.38 \times 市场杠杆率 + 0.35 \times 账面杠杆 + 0.27 \times 资产负债率$$[15] 2. **因子名称**：GRU因子[3][4][5][6][20][22][26][29]；**因子构建思路**：基于门控循环单元（GRU）神经网络模型构建的预测因子[3][4][5][6][20][22][26][29]；**因子具体构建过程**：报告中提及了多个GRU模型变体，包括barra1d, barra5d, close1d, open1d模型，但未详细描述其具体构建过程和输入特征[3][4][5][6][20][22][26][29][33][34] 3. **因子名称**：多因子组合[7][33][34]；**因子构建思路**：综合多个因子构建的组合[7][33][34]；**因子具体构建过程**：未详细描述具体融合了哪些因子以及加权方式[7][33][34] 4. **因子名称**：基本面因子（全市场）[3][20]；**因子构建思路**：基于公司财务数据（TTM方式计算）构建[19]；**因子具体构建过程**：因子在测试前进行了行业中性化处理，具体指标包括静态财务因子、增长类因子、超预期增长类因子等，但未给出具体计算公式[3][19][20] 5. **因子名称**：技术类因子（全市场）[3][20]；**因子构建思路**：基于价量数据构建[3][20]；**因子具体构建过程**：因子在测试前进行了行业中性化处理，具体指标包括长期波动因子、动量因子等，但未给出具体计算公式[3][19][20][21] 6. **因子名称**：基本面因子（沪深300）[4][22]；**因子构建思路**：在沪深300成分股内，基于公司财务数据构建[4][22]；**因子具体构建过程**：因子在测试前进行了行业中性化处理，具体指标包括估值类因子（如市盈率）、超预期增长因子（如营业利润率超预期增长）、静态财务因子（如营业利润率）等，但未给出具体计算公式[4][19][22][23] 7. **因子名称**：技术类因子（沪深300）[4][22]；**因子构建思路**：在沪深300成分股内，基于价量数据构建[4][22]；**因子具体构建过程**：因子在测试前进行了行业中性化处理，具体指标包括中短期动量因子、长期动量因子、波动因子等，但未给出具体计算公式[4][19][22][24] 8. **因子名称**：基本面因子（中证500）[5][25]；**因子构建思路**：在中证500成分股内，基于公司财务数据构建[5][25]；**因子具体构建过程**：因子在测试前进行了行业中性化处理，具体指标包括静态财务因子、增长类因子、超预期增长类因子等，但未给出具体计算公式[5][19][25] 9. **因子名称**：技术类因子（中证500）[5][26]；**因子构建思路**：在中证500成分股内，基于价量数据构建[5][26]；**因子具体构建过程**：因子在测试前进行了行业中性化处理，具体指标包括动量因子等，但未给出具体计算公式[5][19][26][27] 10. **因子名称**：基本面因子（中证1000）[6][28]；**因子构建思路**：在中证1000成分股内，基于公司财务数据构建[6][28]；**因子具体构建过程**：因子在测试前进行了行业中性化处理，具体指标未详细说明[6][19][28][30] 11. **因子名称**：技术类因子（中证1000）[6][29]；**因子构建思路**：在中证1000成分股内，基于价量数据构建[6][29]；**因子具体构建过程**：因子在测试前进行了行业中性化处理，具体指标包括动量因子、波动因子等，但未给出具体计算公式[6][19][29][31] 因子回测效果（多空收益） **测试设置**：选股范围为万得全A，剔除st、*st、停牌不可交易、以及上市不满120日的股票[16][19]。多空组合每个月月末在选股范围内按照最新一期因子做多因子值最大10%的股票，做空因子值最小10%的股票，等权配置[16][19]。所有因子在测试前进行了行业中性化处理[19]。 1. **Barra风格因子**（最近一周多空收益）[17]： * 中值: -6.97% * 非线性市值: 6.44% * 流动性: -4.14% * 动量: 3.59% * Beta: 40.88% * 波动: 0.86% * 盈利: -0.27% * 成长: 0.74% * 杠杆: 0.78% * 估值: 2.05% 2. **技术类因子**（全市场，最近一周多空收益）[21]： * 60日动量（反向）: -2.91% * 120日动量（反向）: -2.66% * 中位数离差（反向）: -2.45% * 20日动量（反向）: -2.07% * 20日波动（反向）: -1.80% * 60日波动（反向）: -1.36% * 120日波动（反向）: 0.51% 3. **GRU因子**（全市场，最近一周多空收益）[20]： * barra1d模型: 有所回撤（未给出具体值） * barra5d模型: > 4% * close1d模型: > 4% 4. **基本面因子**（沪深300，最近一周多空收益）[23]： * 市盈率（反向）: -3.65% * 营业利润率超预期增长（正向）: 2.51% * 营业利润率增长（反向）: -2.49% * 营业周转率（反向）: -2.39% * roc（反向）: -2.19% * roa超预期增长（正向）: -1.65% * 净利润超预期增长（正向）: -1.57% * 市销率（反向）: -1.09% * roc超预期增长（正向）: -0.86% * 营业利润率（反向）: -0.25% * EOI（反向）: -0.07% * roa增长（正向）: 0.87% * roe 增长（反向）: 0.96% 5. **技术类因子**（沪深300，最近一周多空收益）[24]： * 60日波动（反向）: -2.12% * 中位数离差（正向）: -1.95% * 20日波动（反向）: -1.56% * 120日动量（正向）: -0.96% * 120日波动（反向）: -0.59% * 60日动量（反向）: 0.72% * 20日动量（正向）: 1.07% 6. **GRU因子**（沪深300，最近一周多空收益）[22]： * barra5d模型: > 4% * close1d模型: > 5% 7. **技术类因子**（中证500，最近一周多空收益）[27]： * 中位数离差（反向）: -1.00% * 120日波动（反向）: -0.62% * 60日动量（反向）: -0.10% * 60日波动（反向）: 0.57% * 20日动量（正向）: 1.91% * 20日波动（反向）: 1.93% * 120日动量（正向）: 2.15% 8. **GRU因子**（中证500，最近一周多空收益）[26]： * 各模型: 正向多空收益 * close1d模型: > 6% 9. **技术类因子**（中证1000，最近一周多空收益）[31]： * 60日动量（反向）: -3.66% * 20日波动（反向）: -3.56% * 120日动量（反向）: -3.55% * 中位数离差（反向）: -3.18% * 60日波动（反向）: -2.96% * 120日波动（反向）: -2.89% * 20日动量（反向）: -2.81% 10. **GRU因子**（中证1000，最近一周多空收益）[29]： * barra1d模型: 略有回撤（未给出具体值） * barra5d模型: > 5% * close1d模型: > 5% 模型回测效果（多头组合超额收益） **测试设置**：选股池为万得全A，剔除st、*st、停牌不可交易、以及上市不满180日的股票[32]。业绩比较基准为中证1000指数[32]。月度调仓，双边千3手续费，个股权重上限千2，风格偏离0.5标准差，行业偏离0.01[32]。 1. **GRU open1d模型**[34]： * 近一周: 0.98% * 近一月: -1.83% * 近三月: -1.19% * 近六月: 4.38% * 今年以来: 5.23% 2. **GRU close1d模型**[34]： * 近一周: 1.20% * 近一月: -3.43% * 近三月: -2.02% * 近六月: 2.65% * 今年以来: 3.12% 3. **GRU barra1d模型**[34]： * 近一周: 0.23% * 近一月: 1.02% * 近三月: 1.20% * 近六月: 2.33% * 今年以来: 4.63% 4. **GRU barra5d模型**[34]： * 近一周: 1.47% * 近一月: -2.56% * 近三月: -1.02% * 近六月: 4.41% * 今年以来: 5.66% 5. **多因子组合**[34]： * 近一周: 0.50% * 近一月: -2.18% * 近三月: -2.56% * 近六月: 2.17% * 今年以来: -0.08%

行业投资评级 - 强于大市 维持[1] 核心观点 - 贵金属突破性上涨 黄金再创历史新高 持续推荐超配贵金属[3] - 铜价短期波动但软着陆可能性高于衰退 有望刺激铜价上行[4] - 铝价保持高位震荡 电解铝天花板明确 库存持续去化下中枢或继续上移[4] - 钴系中间品报价集体上涨 旺季补库开启 钴价具备强劲上涨动能[5] - 碳酸锂基本面即将迎来转机 供需持续边际改善 建议提前布局[6][8] 板块行情 - 有色金属行业本周涨跌幅为0.9% 排名第4[15] - 涨幅前5包括西部黄金 白银有色 寒锐钴业 中金黄金 山东黄金[16] - 跌幅前5包括华光新材 盛和资源 北矿科技 宁波韵升 广晟有色[17] 价格表现 - 基本金属：LME铜下跌1.48% 铝下跌0.72% 锌下跌0.28% 铅下跌0.53% 锡下跌1.41%[20] - 贵金属：COMEX黄金上涨1.12% 白银下跌0.53% NYMEX钯金下跌2.42% 铂金下跌20.49%[20] - 新能源金属：LME镍上涨0.13% 钴持平 碳酸锂下跌3.55%[21] 库存变化 - 基本金属：全球显性库存铜累库22871吨 铝累库6382吨 锌累库267吨 铅去库12163吨 锡累库189吨 镍累库4906吨[28] 投资建议关注公司 - 天齐锂业 赣锋锂业 华友钴业 中钨高新 章源钨业 湖南黄金 华钰矿业 山金国际 赤峰黄金 紫金矿业 洛阳钼业 神火股份 云铝股份等[9] 行业数据支撑 - 国内新型储能2025年1-6月新增装机21.9GW/55.2GWh 同比增长69.4%（功率）/76.6%（容量）[6] - 钴系产品周涨幅：硫酸钴1.99% 四氧化三钴1.83% 氯化钴1.71% 电解钴0.19%[5] - 行业收盘点位6548.93 52周最高6635.29 52周最低3700.9[1]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [7] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩符合预期 营业收入62.34亿元同比增9.38% 归母净利润8.06亿元同比增5.60% [7] - 农药行业进入补库周期 公司作为全球农药龙头企业有望享受行业红利 [7] - 原药业务表现亮眼 H1实现营收36.55亿元同比增9.98% 销量5.67万吨同比增13.43% [7] - 公司通过灵活策略应对美国关税挑战 扩大销售区域市场 实现原药销量逆势增长 [7] 财务表现 - 25Q2单季度营收29.93亿元同比增18.63% 归母净利润3.71亿元同比增11.01% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.28/15.76/17.74亿元 对应EPS为3.28/3.89/4.37元 [7] - 当前股价对应PE估值分别为22.42/18.89/16.79倍 [7] - 公司资产负债率40.3% 市盈率24.66倍 总市值298亿元 [3] 业务分析 - 公司在产原药涉及杀虫剂、杀菌剂等约70个品种 总产能超10万吨 [7] - 菊酯产品从最初2个增加到50多个 形成品种齐全的技术领先产品树 [7] - 在我国自主创制、年销售额超亿元的6个品种中 公司占据3个 [7] - 制剂业务H1营收11.7亿元同比降2.77% 销量2.82万吨同比增0.44% [7] 行业地位 - 公司从菊酯产品起步 打破跨国公司在中国市场的多年垄断 [7] - 填补国内外技术空白20项 菊酯产品关键中间体自成体系配套完善 [7] - 自主创制水平居行业领先地位 研发持续突破 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][5] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入175.87亿元，同比增长16.05%，但归母净利润18.31亿元同比下降14.90% [5] - 二季度销量1977.10万条同比增长10.07%，但受产品结构变化及美国关税影响，盈利能力阶段性下滑 [5] - 全球化产能布局加速，印尼与墨西哥基地已实现首胎下线，埃及新生产基地启动建设 [5] - 研发实力行业领先，位列2025年度轮胎企业专利排行榜第一名 [5] 财务表现 - 2025Q2单季营收91.75亿元（同比+16.76%，环比+9.08%），归母净利润7.92亿元（同比-29.11%，环比-23.70%） [5] - 2025Q2自产自销轮胎平均价格同比+5.85%，环比+6.77% [5] - 主要原材料综合采购价格同比+0.82%，环比-4.64% [5] - 2025Q2毛利率24.35%（同比-5.42pct，环比-0.39pct） [5] 产能布局 - 全球规划年产能包括3155万条全钢子午胎、1.09亿条半钢子午胎和46.7万吨非公路轮胎 [5] - 生产基地覆盖中国青岛/东营/沈阳/潍坊及越南/柬埔寨/墨西哥/印尼 [5] - 埃及新建年产360万条子午线轮胎项目 [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润42.06/50.01/59.45亿元 [5] - 对应EPS 1.28/1.52/1.81元 [5] - 当前股价对应PE 11.28/9.49/7.98倍 [5][6] - 预计2025-2027年营业收入359/402/451亿元，年均增速约12% [6] 财务指标预测 - 预计毛利率从2024年27.6%调整至2025年23.7%，后续逐步回升至2027年25.4% [7] - ROE维持在18%左右水平 [7] - 资产负债率从2024年48.9%逐步降至2027年42.8% [7] - 每股净资产从2024年5.93元提升至2027年9.98元 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 高频经济数据关注点为生产端热度整体下行但PTA开工率有所回升、房地产市场边际改善、物价走势分化、航运价格小幅下降且航空执行航班量下降；短期重点关注反内卷及增量政策落地、房地产市场恢复情况及海外降息影响 [2][30] 根据相关目录分别总结 生产 - 钢铁方面，9月5日当周焦炉产能利用率降0.09pct、高炉开工率降2.8pct、螺纹钢产量减1.88万吨、库存升1.72万吨 [9] - 石油沥青开工率9月3日当周降1.2pct [9] - 化工领域，9月4日PX开工率持平、PTA升高1.64pct [9] - 汽车轮胎9月4日当周全钢胎开工率降4.06pct、半钢胎开工率降5.3pct [10] 需求 - 房地产8月31日当周商品房成交面积增、存销比降、土地供应面积升至2月以来最高、住宅用地成交溢价率回升 [13] - 电影票房8月31日当周较前一周降1.12亿元 [13] - 汽车8月31日当周厂家日均零售增3.5万辆、日均批发增8.1万辆 [15] - 9月5日当周航运指数SCFI微降0.04%、CCFI降0.62%、BDI降2.27% [18] 物价 - 能源方面，9月5日布伦特原油价格降3.85%至65.5美元/桶、焦煤期货价格降2.51%至1127.5元/吨 [20] - 金属领域，9月5日LME铜、铝期货价格分别降0.05%、0.63%，锌期货价格涨1.55%，国内螺纹钢期货价格涨0.61% [21] - 农产品整体价格季节性上行，9月5日农产品批发价格200指数涨0.91%，猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果价格较前一周变动分别为-0.50%、+1.18%、+3.85%、+1.31% [23] 物流 - 9月4日北京、上海地铁客运量七天移动均值分别较前一周减108.24万人次、52.86万人次 [26] - 9月5日国内（不含港澳台）、国内（港澳台）、国际执行航班量近七天移动均值较前一周分别减1316.57架次、24.43架次、70.43架次 [27] - 9月5日一线城市高峰拥堵指数近七天移动均值较前一周减0.06 [27] 总结 生产端持续下行，房地产边际改善；短期关注反内卷及增量政策落地、房地产市场恢复情况及海外降息影响 [30]