投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 公司经营业绩高增 盈利能力超预期提升 [5] - 高压清洗机 通机均实现较快增长 储能业务成为第二增长曲线 [6] - 毛利率大幅增长 费用率同比亦有提升 [7] - 积极拓展全球渠道 客户资源优势明显 [7] - 预计2025-2027年营收和利润保持高速增长 [8] 经营业绩 - 2025H1实现营收13.07亿元 同比增长29.97% [5] - 2025H1归母净利润1.4亿元 同比增长64.36% [5] - 2025H1扣非归母净利润1.4亿元 同比增长52.67% [5] - 单Q2营收6.69亿元 同比增长15.2% [6] - 单Q2归母净利润0.83亿元 同比增长70.4% [6] - 单Q2扣非归母净利润0.82亿元 同比增长62.9% [6] 业务表现 - 高压清洗机收入7.52亿元 同比增长36.24% [6] - 通用动力机械收入4.92亿元 同比增长17.73% [6] - 其他业务收入0.52亿元 同比增长47.45% [6] - 储能业务2025H1实现超千万收入 [6] 盈利能力 - 2025H1毛利率21.4% 同比提升4.01个百分点 [7] - 2025H1期间费用率8.36% 同比提升2.44个百分点 [7] - 销售费用率2.62% 同比下降0.34个百分点 [7] - 管理费用率2.5% 同比提升0.24个百分点 [7] - 财务费用率-0.56% 同比提升2.22个百分点 [7] - 研发费用率3.8% 同比提升0.31个百分点 [7] 财务预测 - 预计2025年营收28亿元 同比增长24.49% [8] - 预计2026年营收33.64亿元 同比增长20.14% [8] - 预计2027年营收40.01亿元 同比增长18.93% [8] - 预计2025年归母净利润2.76亿元 同比增长48.32% [8] - 预计2026年归母净利润3.37亿元 同比增长22.04% [8] - 预计2027年归母净利润4.06亿元 同比增长20.46% [8] 估值指标 - 2025年预测PE 17.00倍 [8] - 2026年预测PE 13.93倍 [8] - 2027年预测PE 11.56倍 [8] - 当前市盈率24.37倍 [4] - 当前市净率2.76倍 [4] - 总市值45亿元 [4] 财务数据 - 2024年营业收入22.49亿元 [10] - 2024年归母净利润1.86亿元 [10] - 2024年毛利率18.0% [13] - 预计2025年毛利率20.6% [13] - 预计2026年毛利率20.5% [13] - 预计2027年毛利率20.4% [13] - 2024年ROE 11.0% [13] - 预计2025年ROE 15.0% [13] - 预计2026年ROE 16.8% [13] - 预计2027年ROE 18.4% [13] 公司基本情况 - 最新收盘价26.32元 [4] - 总股本1.72亿股 [4] - 52周最高价29.48元 [4] - 52周最低价12.02元 [4] - 资产负债率38.0% [4] - 第一大股东罗昌国 [4]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [5] 核心观点 - 梅花生物2025年上半年实现营业收入122.80亿元，同比减少2.87%，但归母净利润17.68亿元，同比增长19.96%，扣非归母净利润16.28亿元，同比增长24.98% [5] - 公司赖氨酸业务受欧盟反倾销影响，98.5%赖氨酸出口量减少，价格同比下降7.89%，但70%赖氨酸需求增长，价格保持坚挺 [5] - 通过跨境并购协和发酵，公司获得30+专利家族的核心知识产权，新增多种氨基酸品类和菌种，并新增上海、泰国、北美三处医药氨基酸生产基地 [5] - 预计公司2025~2027年归母净利润分别为31.44亿元、33.67亿元、37.45亿元，对应EPS分别为1.10元、1.18元、1.31元，PE估值分别为9.96倍、9.30倍、8.36倍 [5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入122.80亿元，同比减少2.87%，归母净利润17.68亿元，同比增长19.96% [5] - 2025年第二季度营收60.12亿元，同比减少2.34%，环比减少4.09%，归母净利润7.49亿元，同比增长3.76%，环比减少26.45% [5] - 预计2025年营业收入272亿元，同比增长8.32%，2026年302亿元，同比增长11.16%，2027年321亿元，同比增长6.45% [6] - 预计2025年归母净利润31.44亿元，同比增长14.71%，2026年33.67亿元，同比增长7.11%，2027年37.45亿元，同比增长11.24% [6] - 当前市盈率11.77倍，总市值316亿元，资产负债率38.8% [4] 业务发展 - 赖氨酸市场虽受反倾销影响，但70%赖氨酸终端需求恢复，价格预计窄幅偏强调整 [5] - 苏氨酸出口需求较好，国内市场供应紧张，价格震荡调整，行业利润空间良好 [5] - 通过并购获得GMP认证和全球多市场氨基酸原料药注册证，提升产业链下游高附加值产品能力 [5] - 新增泰国HMO生产基地，提升公司在高端营养原料领域的全球供应链地位 [5] 盈利预测 - 预计2025年EPS 1.10元，2026年1.18元，2027年1.31元 [6] - 预计2025年市盈率9.96倍，2026年9.30倍，2027年8.36倍 [6] - 预计2025年EBITDA 51.77亿元，2026年54.44亿元，2027年58.90亿元 [6] - 预计2025年ROE 20.3%，2026年20.1%，2027年20.6% [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][8] 核心观点 - 2025H1扣非归母净利润同比增长30.08%至19.25亿元，盈利能力显著提升 [5] - 单Q2扣非归母净利润同比大幅增长49.6%，较Q1的12.4%明显改善 [6] - 土方机械、混凝土机械、其他机械和产品收入增长强劲，同比增速分别为22.11%、15.66%、23.37% [6] - 新兴业务加速发展，已开发3款人形机器人并投入工厂试点，构建120工位具身智能训练场 [7] - 预计2025-2027年归母净利润复合增长率超20%，2027年净利润达64.53亿元 [8] 财务表现 - 2025H1营收248.55亿元（同比+1.3%），归母净利润27.65亿元（同比+20.84%） [5] - 毛利率28.15%（同比-0.16pct），期间费用率16.75%（同比-1.63pct） [7] - 2025年预测营收475.05亿元（同比+4.46%），净利润47.36亿元（同比+34.52%） [8][10] - 当前市盈率18.07倍，预测2025-2027年PE降至9.93倍 [4][10] 业务板块分析 - 混凝土机械收入48.49亿元（同比+15.66%），起重机械收入83.74亿元（同比+1.24%） [6] - 高空机械收入25.92亿元（同比-34.47%），农业机械收入19.88亿元（同比-15.16%） [6] - 金融服务收入2.30亿元（同比+11.53%） [6] 新兴业务进展 - 应急装备、基础施工、工业车辆等新兴业务产品型谱快速拓展 [7] - 轮式及双足人形机器人已在机械加工、物流、装配等环节开展产业化试点 [7] - 具身智能运营中心投入运营，推动机器人智能化升级 [7] 估值预测 - 2025-2027年预测EPS分别为0.55元、0.64元、0.75元 [10] - 市净率从2025年1.08倍降至2027年0.98倍 [10] - EV/EBITDA从2025年9.74倍降至2027年7.37倍 [10]

投资评级 - 维持增持评级 [1][9] 核心观点 - 公司经营业绩稳健向上 线性驱动器业务有望成为新增长点 [4] - 2025H1营收51.71亿元同比增长7% 归母净利润14.29亿元同比增长10.97% [4] - 单Q2归母净利润同比增速达18.3% 较Q1的2.6%明显提速 [5] - 毛利率微增0.21个百分点至41.85% 期间费用率下降2.05个百分点至9.45% [5] - 挖机行业周期筑底向上 公司挖机油缸销量同比增长超15% [6] - 墨西哥工厂正式投产运营 加速海外市场布局 [6] - 线性驱动器项目开发超50款新产品 新增客户近300家 [7] 财务表现 - 2025H1扣非归母净利润14.50亿元 同比增长16.90% [4] - 财务费用率大幅下降3.06个百分点至-5.17% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为27.97/31.75/36.30亿元 同比增长11.49%/13.50%/14.34% [9] - 预计2025-2027年EPS分别为2.09/2.37/2.71元 [9][11] - 当前市盈率47.06倍 预计2025-2027年PE分别为42.19/37.17/32.51倍 [3][9][11] 业务发展 - 挖掘机用油缸销售30.83万只 在中大型挖掘机液压泵阀领域持续突破 [6] - 海外销售网络覆盖全球30多个国家和地区 [6] - 线性驱动器产品完成量产转化并正式投放市场 [7] - 重点发展精密丝杠、直线导轨、电动缸等新产品 [7] 行业状况 - 2025H1中国挖掘机总销量120,520台 同比增长16.8% [6] - 国内挖掘机销量65,637台 同比增长22.9% [6] - 挖掘机出口54,883台 同比增长10.2% [6] - 行业受益于更新周期和二手机出海两大趋势 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于2025年9月4日股价对应PE分别为10/9/9倍 [6][9] 核心观点 - 煤炭价格下降导致2025H1煤炭流通业务收入承压 但热电联产业务通过收购实现盈利提升 [4] - 公司2025H1营收184.2亿元(同比-7.6%) 归母净利润3.0亿元(同比-16.0%) [4] - 2025Q2单季度营收84.7亿元(同环比分别-10.5%/-14.8%) 归母净利润1.5亿元(同比+22.8% 环比-4.4%) [4] 业务板块表现 - 煤炭贸易板块营收169.3亿元(同比-25.5%) 毛利率3.6%(同比+0.6pcts) [4] - 热电联产板块营收14.5亿元(同比-6.7%) 毛利率29.8%(同比+5.5pcts) [4] - 新能源板块营收0.5亿元(同比+91.7%) 毛利率16.3%(同比-20.4pcts) [4] 财务表现 - 2025H1毛利率5.7%(同比+0.3pct) 净利率2.1%(同比持平) [5] - 四项费用率总体上升0.1pct 销售费用率0.4% 管理费用率0.5% 研发费用率0.4% 财务费用率0.1% [5] - 热电联产业务利润2.5亿元 收购南太湖科技(锅炉容量480t/h 发电机组48MW) 其2025年1-5月归母净利润0.5亿元 [5] 盈利预测 - 下调2025-2027年营收预测至412.8/427.1/441.4亿元(前值452.7/458.2/463.6亿元) [6] - 下调2025-2027年归母净利润预测至7.4/8.1/8.9亿元(前值7.9/8.5/9.1亿元) [6] - 预计2025-2027年EPS分别为1.33/1.45/1.59元 [10] 估值指标 - 当前市盈率10.39倍 市净率1.39倍 [3] - 预测2025-2027年PE分别为10.29/9.44/8.64倍 PB分别为1.29/1.20/1.12倍 [10] - 预测2025-2027年EV/EBITDA分别为4.06/3.36/2.62倍 [10]

行业投资评级 - 强于大市 维持 [2] 核心观点 - AI方向表现良好 继续关注化工反内卷龙头标的 包括万华化学 扬农化工 恒力石化 华鲁恒升 农药反内卷线关注利民股份 液冷方向关注巨化股份 三美股份 永和股份 [5][29] - 基础化工板块本周涨跌幅为1.11% 跑输沪深300指数1.6个百分点 [6][19] - 年初至2025年8月29日 基础化工指数累计上涨17.62% 跑输沪深300指数15.17个百分点 [19] 市场表现 - 本周涨幅前五个股：建业股份(34.36%) 云南能投(33.84%) 百傲化学(21.93%) 爱普股份(20.11%) 亚星化学(17.61%) [7][19] - 本周跌幅前五个股：飞鹿股份(-25.45%) 阿拉丁(-14.44%) 准油股份(-13.00%) 中研股份(-11.48%) 扬帆新材(-11.02%) [8][22] - 行业收盘点位4064.3 52周最高4113.57 52周最低2687.54 [2] 大宗商品价格变动 - 涨幅前五产品：钨材(19.42%) 钨粉(17.36%) 钨酸钠(16.13%) 白钨精矿(15.49%) 黑钨精矿(15.42%) [9][25] - 跌幅前五产品：液氯(-37.78%) 正丙醇(-9.40%) 一氯甲烷(-7.50%) 甲酸(-5.65%) 碳酸二甲酯(-5.56%) [10][26] 行业基本面分析 - 中邮证券基础化工景气指数持续底部运行 成本端供需偏紧 商品端供需宽松局面未出现较大转变 [30] - 需求端：房地产新开工面积2024年累计增速-23% 2025年1-6月为-22.8% 出口总值2024年累计增速+5.84% 2025年1-6月为6% [32] - 库存端：中国产成品库存2024年累计同比增速3.3% 2025年1-6月为3.9% 美国制造业库存2024年11月至2025年4月持续转正 [34] - 估值端：基础化工PB为1.98倍 处于2014年以来21.04%低分位 美国十年期国债收益率4.23% 处于83.18%高分位 [36] 投资建议主线 - 中特估链：中国海油 中国石化 中国石油 [38] - AI材料链：东材科技 圣泉集团 [39] - 液冷材料：巨化股份 三美股份 永和股份 [40] - 低估值龙头：万华化学 华鲁恒升 宝丰能源 扬农化工 新和成 远兴能源 亚钾国际 梅花生物 [40] - 资源品价值重估：云天化 川恒股份 兴发集团 亚钾国际 藏格矿业 盐湖股份 新洋丰 [40] - 国产替代新材料：侨源气体 凯美特气 杭氧股份 万润股份 国瓷材料 鼎龙股份 圣泉集团 凯盛新材 中研股份 凯立新材 [40] - PEEK材料：中欣氟材 江苏博云 中研股份 新瀚新材 恒勃股份 [40] 重点公司盈利预测 - 万华化学：2025E EPS 136.7元 2026E EPS 168.5元 2025E PE 15.7倍 [12] - 华鲁恒升：2025E EPS 38.7元 2026E EPS 45.3元 2025E PE 15.1倍 [12] - 扬农化工：2025E EPS 13.9元 2026E EPS 16.4元 2025E PE 21.5倍 [12] - 巨化股份：2025E EPS 44.3元 2026E EPS 54.7元 2025E PE 23.6倍 [12]

投资评级 - 增持评级 [1][6] 核心观点 - 紧抓通讯、工业、新能源汽车领域发展机遇 上半年实现营业收入11.05亿元 同比增长128.26% 归母净利润1.51亿元 较去年同期增长1.68亿元 [4] - 前瞻性技术布局+快速产业化能力支撑AI服务器厂商需求 深度绑定头部AI服务器厂商 客户群体覆盖华为、浪潮、超聚变、曙光、华勤、中兴、新华三等设备制造商以及阿里、腾讯、字节等互联网应用厂商 [4] - 拓展低空经济新客户 部分项目已获取订单 新能源高压连接器占比持续提升 高速、高压产品已在多个新能源汽车厂商开展装车验证 [5] 财务表现与预测 - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为23.6/33.4/46.7亿元 归母净利润分别为3.6/6.5/9.1亿元 [6] - 2024年营业收入10.92亿元 同比增长20.83% 预计2025年营业收入23.64亿元 同比增长116.50% [8][9] - 2024年归母净利润-0.18亿元 预计2025年归母净利润3.56亿元 同比增长2107.50% [8][9] - 预计2025年每股收益0.77元 2026年1.41元 2027年1.98元 [8][9] 估值指标 - 最新收盘价78.00元 总市值360亿元 流通市值142亿元 [3] - 预计2025年市盈率100.91倍 2026年55.21倍 2027年39.38倍 [8][9] - 预计2025年市净率20.21倍 2026年15.23倍 2027年11.32倍 [8][9] 盈利能力 - 预计毛利率从2024年18.5%提升至2025年32.9% 2026年33.4% 2027年33.9% [9] - 预计净利率从2024年-1.6%提升至2025年15.1% 2026年19.5% 2027年19.5% [9] - 预计ROE从2024年-1.2%提升至2025年20.0% 2026年27.6% 2027年28.7% [9] 公司基本情况 - 总股本4.61亿股 流通股本1.82亿股 [3] - 52周内最高价97.58元 最低价17.61元 [3] - 资产负债率46.8% [3] - 第一大股东四川长虹电子控股集团有限公司 [3]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 公司2025H1实现营收人民币88.32亿元，同比增长15.07%，归母净利润人民币3.08亿元，同比增长167.59%，扣非归母净利润人民币2.59亿元，同比增长512.40% [3] - 摄像头模组业务高端化与结构优化，非手机领域（车载、IoT）成为新增长动力，指纹识别模组业务量价齐升 [4][5][6][8] - 通过战略投资（新钜科技、poLight）和控股股东收购（TDK微型驱动器资产）深化智能视觉系统垂直整合布局 [9] 公司基本情况 - 最新收盘价14.16港币，总股本11.90亿股，总市值168.44亿港币，52周最高价16.49港币/最低价4.15港币，资产负债率65.06%，市盈率32.96 [2] 摄像头模组业务 - 手机摄像头模组中3200万像素及以上占比达53.4%，同比提升5.5个百分点，潜望式摄像头模组销售数量约1060万颗，同比增长5.9倍 [4] - 摄像头模组综合平均单价达人民币41.5元，同比增长27.2%，环比2024H2提升16.1% [4] - 非手机领域（车载、IoT）摄像头模组出货808.4万颗，同比增长47.9%，环比增长21.3%，与7家全球领先汽车Tier1厂商合作，获34家一线汽车品牌认证 [5] - 上修2025年非手机摄像头模组销售指引至同比增长不低于60%（原不低于40%） [5] 指纹识别模组业务 - 2025H1收入人民币8.3亿元，同比增长109.3%，出货量9436万颗，同比增长59.7% [6] - 屏下光学及超声波指纹识别模组占比达66.9%，其中超声波指纹模组同比增长3362.0%，电容式指纹模组同比增长90.6% [6] - 平均售价同比增长31.1%，上修2025年出货量增速指引至不低于30%（原不低于20%） [6][8] 战略布局与投资 - 增资新钜科技至持股41.8%，2025H1新钜科技营收同比上升19.8%至新台币11.25亿元，毛利率从7.9%改善至12.3%，净利润新台币5.14亿元，同比增长385.8% [9] - 投资挪威poLight成为第一大股东，布局TLens和半导体式压电马达，拓展XR和具身机器人市场 [9] - 控股股东收购TDK微型驱动器资产，客户、专利、技术规模有望行业领先 [9] - 控股股东整机公司与核心客户建立行业无人机全面合作，覆盖消费无人机、运动相机、XR产品等整机制造 [9] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年收入分别为191.24亿元/217.05亿元/244.72亿元，同比增长18%/13%/13% [10][12] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为7.45亿元/9.38亿元/11.02亿元，同比增长167%/26%/17% [10][12] - 预计2025/2026/2027年EPS分别为0.63元/0.79元/0.93元，对应P/E为20.79/16.52/14.07 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][9] 核心观点 - 公司经营稳中有进，费用把控能力强，业绩符合预期 [3] - 医药商业创新业务引领增长，CSO、进口总代、创新药及器械业务表现亮眼 [5] - 医药工业研发管线扎实推进，多个创新药及中药研发项目取得进展 [6][8] - 2025H1归母净利润44.59亿元（+51.56%），主要受一次性特殊收益16.77亿元影响；扣除后归母净利润27.82亿元（-2.06%） [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为57.01/55.38/60.74亿元，对应PE 12/12/11倍 [9] 财务表现 - 2025H1营业收入1415.93亿元（+1.56%），其中医药工业121.60亿元（-4.50%），医药商业1294.33亿元（+2.17%） [3] - 毛利率10.55%（-1.05pct），归母净利率3.15%（+1.04pct），扣非净利率1.48%（-0.46pct） [4] - 销售费用率4.35%（-0.36pct），管理费用率1.88%（-0.18pct），研发费用率0.68%（-0.12pct），财务费用率0.53%（+0.02pct） [4] - 经营现金流净额9.89亿元（+91.98%） [3] 业务板块分析 - 医药商业创新业务：CSO业务合作产品数量增加；进口总代业务新增25个品规，销售收入175亿元（+11.7%）；创新药业务销售收入242亿元（+22.6%）；器械业务销售收入225.7亿元；医美业务销售收入14亿元（+18.8%） [5] - 医药工业研发：I001（高血压适应症）完成注册检验与核查；B007（抗CD20抗体）完成II期临床试验入组；SHPL-49注射液（脑卒中治疗）完成II期临床试验；参芪麝蓉丸（颈椎病治疗）处于III期临床阶段 [6][8] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为2866.66/3014.40/3171.40亿元 [9] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为25.23%/-2.87%/9.69% [11] - 预计2025-2027年EPS分别为1.54/1.49/1.64元 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][8] 核心观点 - 2025H1业绩不及预期 营收7.3亿元同比+0.4% 归母净利润1.1亿元同比-13.1% [4] - 业绩不及预期主要因产品交付周期延后及研发投入增加 [4] - 电网投资景气度持续提升 2025年1-7月电网工程完成投资3315亿元同比增长12.5% [5] - 公司新产品持续开拓 完成750kV GIS等高端产品研发 [5] 财务表现 - 2025H1毛利率37.2%同比+0.8pct 净利率14.4%同比-2.1pcts [4] - 研发费用率8.4%上升较多 四项费用率总体上升3.6pcts [4] - 预测2025-2027年营收20.9/25.0/30.0亿元 归母净利润3.6/4.6/5.6亿元 [6] - 对应PE分别为12/10/8倍 [6][9] 业务进展 - 550kV GIS在国网集采持续中标 5个项目19个间隔全部投运成功 [5] - 新产品布局包括750kV GIS、GIL、节能型变压器等产品线 [5] - 电网逆周期属性凸显 风光渗透率提升带动电网安全投资需求 [5] 估值指标 - 最新收盘价7.22元 总市值45亿元 [3] - 预测EPS 2025-2027年分别为0.59/0.74/0.91元 [9] - 市盈率17.77倍 市净率1.86倍 [3][9]