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新发浮动费率基金深度观察:非对称上下浮动,锚定基准不放松
中泰证券· 2025-06-11 12:51
报告行业投资评级 - 增持(维持) [2] 报告的核心观点 - 首批浮动管理费公募基金问世,新发产品数量占比约七成,符合《行动方案》要求,优化收费模式强调保护投资者利益,25位基金经理历史业绩较好,投资建议关注非银板块机会及欠配非银金融龙头个股 [5] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 首批浮动管理费公募基金问世,新发产品数量占比约七成,24只浮费基金均为主动权益类基金,偏股混合型基金占比95.8%,普通股 票型基金占比4.2% [5][8] 1. 浮费基金管理费浮动方法、其他费率历史对比 1.1 浮费基金管理费率浮动方法 - 持有期小于1年,管理费率均为1.2%;持有期大于等于1年,年化收益率低于业绩比较基准三个百分点及以上,管理费率减半至0.6%;扣除管理费率后的年化收益率为正且超过业绩比较基准六个百分点以上,管理费率上浮25%至1.5%;其他情况维持1.2%,该模式强调保护投资者利益 [14][15] 1.2 浮费基金其他费率历史对比 - 浮费基金其他费率与历史费率相似,24只基金托管费率均为0.2%,C类基金销售服务费率平均为0.53%,部分基金需根据购买规模支付浮动认购费和申购费 [17] 2. 首批试点基金公司及基金经理概况 2.1 基金经理经验以及历史管理基金数量 - 25位基金经理平均任职6.51年,最高11.99年,最低2.56年;历史管理基金数量平均7.08只,最高14只,最低1只;基金经理指数规模加权年化波动率平均25.76%,最高46.55%,最低0.98% [5][18] 2.2 首批25位基金经理历史业绩好于同业 - 25位基金经理年化收益率平均5.89%,超越基准的年化收益率平均4.30%,2位低于 -3%,占比8%,10位大于6%,占比40%,平均收取1.27%的管理费率,历史业绩好于同业 [5][20] 2.3 基金经理历史重仓股配置 - 25位基金经理所持重仓股中,腾讯控股、贵州茅台、宁德时代等为前十基金重仓股 [5] 3. 浮费基金基准指数对比 3.1 浮费基金基准占比分布 - 24只基金业绩比较基准共涉及17个指数,股票类指数9个,权重占比79.08%,债券类指数7个,权重占比20.71%,存款类指数1个,权重占比0.21%,沪深300占比45.5% [29] 3.2 历史主动权益类基金基准占比分布 - 历史基金股票类指数占比分别为沪深300(53.4%),中证800(23.0%)等 [31] 3.3 浮费基金与历史基金的基准占比对比 - 浮费基金沪深300占比较历史占比下降7.9pct.,中证800成长和中证A500占比有所上涨,其余指数占比较为相似 [5][32] 4. 投资建议 - 在系列监管政策推动下,紧握非银板块的β机会,推荐新华保险,关注中国太保底部补涨机会;受益于本次行动方案的欠配非银金融龙头个股(中国平安、东方财富) [5][36]
诚迈科技(300598):营收持续增长,信创PC加强投入
中泰证券· 2025-06-11 12:51
报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 考虑公司部分传统业务短期承压及经营管理效率优化成效,结合2024年年报与经营情况,小幅调整2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测 [5][6] - 看好公司在信创、智能网联汽车业务上的快速发展,经营管理优化后利润有望扭亏为盈 [6] 公司基本状况 - 总股本2.1698亿股,流通股本2.1692亿股,市价41.51元,市值90.0691亿元,流通市值90.0439亿元 [1] 公司业绩情况 2024年业绩 - 实现营收19.76亿元,同比增长5.23%;归母净利润 - 1.26亿元,同比转亏;扣非归母净利润 - 1.43亿元,亏损同比收窄31.00% [5] - 移动智能终端软件领域收入9.36亿元,同比下降3.76%;智能网联汽车软件业务领域收入4.90亿元,同比增长16.91% [5] - 整体毛利率为15.23%,同比下降2.17pcts;智能终端解决方案、智能网联汽车软件、产业数字化解决方案的毛利率分别同比变化 - 0.09pcts、 - 5.77pcts、 - 3.62pcts [5] - 销售/管理/研发费用分别为0.78/0.87/1.53亿元,销售费用同比增长49.03%,管理费用同比下降54.93%;销售/管理/研发费用率分别为3.93%/4.41%/7.75%,分别同比变化 + 1.16pcts/ - 5.89pcts/ - 0.29pcts [5] 2025年第一季度业绩 - 实现营收4.76亿元,同比增长13.59%;归母净利润 - 0.42亿元,亏损同比收窄6.95%;扣非归母净利润 - 0.44亿元,亏损同比收窄6.61% [5] - 整体毛利率为12.25%,同比下降2.07pcts [5] - 销售/管理/研发费用率分别为5.01%/7.18%/7.88%,分别同比变化 + 1.56pcts/ - 1.40pcts/ + 0.25pcts [5] 公司技术能力 - 聚焦操作系统技术领域,与芯片厂商密切合作,注重前沿技术跟进及核心技术积累 [5] - 移动智能终端软件领域深耕Android系统应用,拥有多种综合技术能力 [5] - 智能网联汽车软件领域发布新一代跨域融合整车操作系统FusionOS,适配多家芯片厂商最新产品 [5] - 物联网操作系统和产业数字化解决方案领域基于OpenHarmony发布商业发行版操作系统 [5] - 人工智能领域可提供定制化的AI + 解决方案 [5] - 截至2024年年末,公司及主要子公司拥有专利42项,计算机软件著作权439项 [5] 公司盈利预测 |指标|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,493|3,128|3,800| |增长率(yoy%)|26%|25%|21%| |归母净利润(百万元)|10|81|146| |增长率(yoy%)|108%|693%|81%| |每股收益(元)|0.05|0.37|0.67| |每股现金流量|-0.06|-0.23|0.18| |净资产收益率|1%|5%|9%| |P/E|886.6|111.7|61.9| |P/B|6.0|5.9|5.5| [3] 公司财务预测 资产负债表预测(单位:百万元) |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产合计|1,785|1,793|2,195|2,569| |非流动资产合计|773|760|748|737| |资产合计|2,558|2,553|2,943|3,306| |流动负债合计|986|1,032|1,381|1,637| |非流动负债合计|17|17|17|17| |负债合计|1,004|1,049|1,398|1,654| |归属母公司所有者权益|1,544|1,494|1,531|1,633| |少数股东权益|10|10|13|19| |所有者权益合计|1,554|1,504|1,544|1,652| [7] 利润表预测(单位:百万元) |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1,976|2,493|3,128|3,800| |营业成本|1,675|2,069|2,572|3,094| |税金及附加|17|22|27|38| |销售费用|78|90|106|127| |管理费用|87|100|116|133| |研发费用|153|167|194|222| |财务费用|6|12|14|21| |营业利润|-153|12|91|166| |利润总额|-153|11|90|166| |净利润|-136|11|84|151| |少数股东损益|-10|1|3|5| |归属母公司净利润|-126|10|81|146| [7] 现金流量表预测(单位:百万元) |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|-136|-14|-51|40| |投资活动现金流|32|-30|-21|-23| |融资活动现金流|-33|-181|199|118| [7] 主要财务比率预测 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|5.2%|26.2%|25.5%|21.5%| |EBIT增长率|-166.6%|115.5%|358.9%|78.4%| |归母公司净利润增长率|-167.0%|108.1%|693.5%|80.6%| |毛利率|15.2%|17.0%|17.8%|18.6%| |净利率|-6.9%|0.4%|2.7%|4.0%| |ROE|-8.1%|0.7%|5.2%|8.8%| |ROIC|-9.1%|1.6%|6.1%|9.3%| |资产负债率|39.2%|41.1%|47.5%|50.0%| |债务权益比|39.4%|32.3%|48.0%|55.9%| |流动比率|1.8|1.7|1.6|1.6| |速动比率|1.6|1.4|1.3|1.3| |总资产周转率|0.8|1.0|1.1|1.1| |应收账款周转天数|122|111|104|99| |应付账款周转天数|22|26|23|21| |存货周转天数|39|50|54|55| [7] 每股指标预测(元) |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益|-0.58|0.05|0.37|0.67| |每股经营现金流|-0.63|-0.06|-0.23|0.18| |每股净资产|7.12|6.88|7.06|7.53| [7] 估值比率预测 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P/E|-71|887|112|62| |P/B|6|6|6|6| |EV/EBITDA|-323|713|288|181| [7]
肇民科技首次覆盖报告:精密注塑隐形冠军,平台化延展加速机器人布局
中泰证券· 2025-06-10 13:20
报告公司投资评级 - 买入(首次)[2] 报告的核心观点 - 肇民科技是精密注塑隐形冠军,受益轻量化发展,盈利能力领先同业,技术、产能、客户三重优势,平台化延展加速人形机器人布局,预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润持续增长,看好公司发展前景,首次覆盖给予“买入”评级 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 主营业务为精密注塑件及模具研发、生产和销售,精密注塑件是主要收入来源,应用于家电和汽车领域,汽车业务占比逐年提升 [10] - 产品应用于家电、汽车、人形机器人等领域,新能源汽车领域进入知名厂商供应链,部分产品用于“国六标准”汽车 [11] - 股权集中,实控人董事长邵雄辉直接 + 间接持股 57.94%,有 20 年塑料制造行业从业经验 [18] - 2011 年成立,以家电精密注塑起家,2015 年进军汽车零部件领域,2021 年上市,2023 年入围专精特新名录并进入人形机器人领域 [21] - 营收 CAGR17 - 24 = 18.3%,归母净利润 CAGR17 - 24 = 24.9%,汽车业务毛利率 30%以上且高于同行 [23] 技术&产能&客户三重优势 - 技术端,精密注塑多年积累,有独立模具设计制造和特种工程塑料应用开发能力,2024 年与人形机器人客户开发多个新品 [6] - 产能端,国内产能扩张,上海金山拟建设新项目预计 2026 年建成;全球化布局,取得墨西哥公司 70%股份,设立新加坡全资子公司 [30] - 客户端,深度绑定头部新能源汽车零部件供应商,如拓普集团、三花智控等 [6] - 精密注塑工艺要求高,公司坚持精细化管理,以“多品种”弥补“小批量”不足,控制成本和品控 [32] 盈利预测和估值 - 核心假设:预计 2025 - 2027 年营收分别为 9.6/12.4/16.2 亿元,同比增速 26.5%/29.4%/30.8%,归母净利润 1.9/2.4/3.2 亿元,同比增速 31.3%/30.6%/33.3% [36] - 估值分析与投资建议:选择唯科科技等为可比公司,2025 - 2027 年肇民科技 PE 分别为 60X、46X、35X,主业在新能源车领域迎三重共振,发力人形机器人领域,首次覆盖给予“买入”评级 [37] - 分业务预测:汽车部件 2025 - 2027 年营收同比 +30%/+25%/+25%,毛利率稳中有升;家用电器部件收入、盈利平稳;精密注塑其他业务在新领域拓展贡献收入增量,盈利能力提升 [38] - 费用假设:2025 - 2027 年销售费用率 1.6%/1.4%/1.3%,管理费用率 7.4%/7.3%/7.2%,研发费用率 4.5%,财务费用率 0.0% [38]
金诚信(603979):矿服主业稳健成长,资源板块打开空间
中泰证券· 2025-06-10 12:51
报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [2][10][14][89] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内一体化矿山系统服务龙头企业,双轮驱动格局深化,业绩稳步增长,矿服业务稳健增长提供业绩基本盘并赋能资源并购业务,资源业务打开第二成长空间 [6] - 矿服业务有较好的成长性和穿越周期的盈利能力,海外业务占比持续提升,未来有望高速增长 [8] - 矿山资源业务在资源端尤其是铜矿项目保持着较高兑现度,具备强增长潜力 [10][11] - 铜行业结构夯实,铜价中枢逐步攀升,中长期铜价中枢有望抬升 [15] - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入和归母净利润增长,考虑到矿服业务出海成长空间和盈利能力,叠加铜矿产量弹性,给予“买入”评级 [10][14][86] 各目录总结 双轮驱动格局深化,业绩稳步增长 - 发展历程:公司自1997年成立,主营矿山开发服务业务,发展历经创立、成长、发展、壮大、转型、变革6个阶段 [18] - 股权结构:控股股东为金诚信集团有限公司,实控人为王先成家族,具备矿山开发业务经验 [21] - 经营表现:近十年营收及归母净利规模持续增长,2019 - 2024年营业收入和归母净利润复合增速分别达24%和39%,2023 - 2024年业绩高增受益于资源板块兑现,规模效应带来费用率改善,盈利能力提升 [26] 矿山服务业务:高毛利海外业务占比持续提升 - 矿服业务仍是营收及利润主要来源:2015 - 2024年矿服板块营收和毛利复合增速达10.77%和11.84%,2024年矿服业务营收占比66%,毛利占比56%,采矿运营管理业务毛利率有系统性抬升 [35] - 海外高附加值业务带动结构优化:海外业务拓展迅速,收入比例从2015年的21.30%提至2024年的71.63%,海外业务质量更优,客单价远超境内,矿服业务结构进一步优化 [40][43] - 得到头部矿企认可,海外成长潜力较大:形成了以央企、地方国企、上市公司、国际知名矿业公司为代表的稳定客户群,合作项目不断深入,知名度提升,持续切入境外优质项目 [48][50] - 矿服行业发展前景:处于景气周期,向高端化、深度化、智能化转型,低端服务市场萎缩,竞争焦点向技术密集、知识密集以及智能化转变,开采深度由浅向深转变 [52][53] 矿山资源业务:高兑现度下具备强增长潜力 - Dikulushi铜矿:公司持股90%,2019年低价收购,2024年产量超预期,年产能1万吨铜金属 [59] - Lonshi铜矿:公司持有100%股权,西区2025年有望达产至4万吨,东区增储扩建,东西区建设完成后合计产能达10万吨 [61][62] - San Matias铜金银矿:公司拟持股55%,项目有序推进,有望中长期兑现收益 [63][64] - Lubambe铜矿:公司2024年收购80%权益,计划转让10%股权后持股70%,拥有铜资源161万吨,技改后盈利能力有望显著提升 [68][69] - 两岔河磷矿:公司持股90%,南部采区2024年达产,北部采区建设稳步推进,资源禀赋较好,储量较大 [72] 铜行业:结构夯实,铜价中枢逐步攀升 - 铜矿供应增幅下降:海外18家矿企2025年产量指引增量仅21万吨,较2024年下降47%,2025年全球铜精矿增量为33.4万吨,较2024年底预期下降40万吨 [73] - 矿冶矛盾持续深化,2025年铜加工费大幅下行:2025年全球冶炼厂计划投产总产能252万吨,加剧铜矿资源紧张,2025年基准加工费降至21.25美元/吨,现货铜精矿加工费TC持续下降 [76] - 关税预期推动库存转移,非美库存或出现不足:特朗普启动铜进口调查,市场预期2025年铜关税达10% - 25%,导致COMEX铜价较LME溢价,LME铜库存从年初的27万吨降至13万吨 [81] - 中长期铜价中枢有望抬升:预计2025年精铜产量为2646万吨,同比增速1%,全球精炼铜供需失衡继续去库,中长期铜价中枢有望向上 [84] 投资建议 - 关键假设及盈利预测:预计公司2025 - 2027年实现营业收入121/132/156亿元,归母净利润分别为20.56、24.58、30.59亿元,对应EPS为3.30/3.94/4.90,目前股价对应的PE估值分别为12/10/8倍,从可比公司来看,公司估值低估,首次覆盖给予“买入”评级 [10][14][86]
信用业务周报:中美元首通话后市场或如何演绎?-20250609
中泰证券· 2025-06-09 13:06
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美元首通话为双边关系注入稳定因素,短期内风险升级概率较低,但结构性分歧仍存,后续或出现“非对称让步”,特朗普政府可能因产业链压力与选举利益权衡做出策略性让步 [5] - 市场以震荡为主,结构性机会主导交易节奏,建议采取“逆向布局”策略,围绕红利资产、安全类资产、科技链和新消费四大板块操作 [7] 各部分总结 市场回顾 - 市场表现:上周主要指数大多上涨,创业板指涨幅2.32%;信息技术和材料指数表现较好,公用事业和可选消费指数较弱;30个申万一级行业中24个上涨,通信、有色金属和电子涨幅居前,家用电器、食品饮料和交通运输跌幅较大 [10][17][19] - 交易热度:上周万得全A日均成交额12088.54亿元,前值10939.05亿元,处于历史偏高位置(三年历史分位数83.00%水平) [22] - 估值跟踪:截至2025/6/6,万得全A估值(PE_TTM)为19.18,较上周上升0.13,处于近5年历史分位数的68.50%;30个申万一级行业中有24个行业估值(PE_TTM)出现修复 [28] 市场观察 - 中美元首通话影响:通话为双边关系注入稳定因素,短期内风险升级概率低,但结构性分歧仍在;谈判路径分化,后续或有“非对称让步”,特朗普政府可能因产业链压力与选举利益权衡做出策略性让步 [5] - 投资建议:采取“逆向布局”策略,新消费板块建议阶段性兑现收益;安全资产方向具备中期配置价值;科技链条中的AI与半导体方向具备主题催化与低位修复双重驱动;高股息/红利资产建议继续持有 [7] 经济日历 - 本周需关注国内中国CPI同比、PPI同比、进出口年率、贸易帐等经济数据,以及海外美国未季调CPI同比、PPI同比、欧元区贸易帐等经济数据 [30]
北交所点评报告:北交所发布北证专精特新指数,开启“双指数”时代
中泰证券· 2025-06-09 13:05
报告行业投资评级 - 增持(维持) [3] 报告的核心观点 - 2025年6月6日北交所公告联合中证指数公司于6月30日正式发布北证专精特新指数,为市场提供多维度投资标的和业绩基准 [3][13] - 经流动性筛选后,北证专精特新指数从符合条件的北交所专精特新“小巨人”上市公司证券中选取市值最大的50只作为指数样本,以2024年6月28日为基日,基点为1000点 [3][13] - 2025年北交所高质量发展有望取得显性成果,看好北交所整体表现 [5][15] 根据相关目录分别总结 北交所发布北证专精特新指数 - 2025年6月6日北交所公告联合中证指数公司于6月30日正式发布北证专精特新指数,提供多维度投资标的和业绩基准 [3][13] - 经流动性筛选,从符合条件的北交所专精特新“小巨人”上市公司证券中选市值最大50只作样本,基日为2024年6月28日,基点1000点 [3][13] 北证专精特新指数编制方案 - 选择经营良好、无违规等问题的上市公司证券,先按过去六个月日均成交金额排名,剔除后30%,再选专精特新“小巨人”作待选样本,按日均总市值排名选前50只构成样本 [5][14] - 每半年审核一次样本并调整,参考六个月日均数据,每次调整数量比例一般不超20%,采用缓冲区规则,排名前40候选新样本优先进入,前60老样本优先保留 [5][14] - 设置备选名单用于临时调整,数量一般为指数样本数量10%,使用过半时及时补充并公告 [5][14] 北证专精特新指数与北证50指数形成互补 - 北交所目前仅北证50一个指数,成熟交易所需多样化指数,北交所超一半上市公司为专精特新“小巨人”,推出专精特新指数水到渠成 [12] - 北证专精特新指数推出预示北交所会像科创板、创业板一样推出更具象化、行业化表征指数,也让公募机构可研发对应公募基金产品,带来新增资金和投资机会 [12] 北交所投资策略 - 数据中心关注克莱特、曙光数创 [5][15] - 机器人关注苏轴股份、奥迪威、骏创科技、富恒新材 [5][15] - 半导体关注华岭股份、凯德石英 [6][15] - 大消费关注太湖雪、柏星龙、路斯股份、康比特、雷神科技 [6][15] - 军工信息化关注成电光信、星图测控 [6][15]
黄金行业周报:白银补涨,金银比高位回调-20250609
中泰证券· 2025-06-09 12:44
报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [1][5][63] 报告的核心观点 - 白银补涨,金银比高位回调,美国经济数据不及预期使市场对美联储降息预期提升,但中美贸易缓和致避险需求下行,黄金价格短期预计维持震荡;中长期来看,美国进入“滞胀 - 衰退”阶段,美元信用体系重塑成趋势,金价有望持续走高 [5][63] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - 股市行情回顾:贵金属板块环比上涨 3.58%,跑赢沪深 300 指数 2.70pct,跑输申万有色金属指数 0.16pct,本周盛达资源领涨,涨幅为 17.29% [5][10][17] - 本周贵金属价格回升:6 月 6 日,COMEX 黄金结算价为 3346.60 美元/盎司,环比上涨 0.94%;COMEX 白银结算价为 36.14 美元/盎司,环比上涨 9.42%;截至 6 月 6 日,SHFE 黄金收于 783.24 元/克,环比上涨 1.48%;SHFE 白银收于 8850 元/千克,环比上涨 7.69% [5][16] 2. 以史为鉴:判断金价的两条思路和线索 - 2000 年以来,美债收益率与黄金价格在美元信用相对稳定阶段呈负相关,剧烈大变局期可呈正相关,当前处于美元信用重构阶段,美债无法完美解释金价上涨,判断金价的线索一是美债利率,二是美元信用体系重塑过程,可观察央行购金等实物金需求 [21][22][28] 3. 美债与利率 - 美国经济数据跟踪:5 月经济数据不及预期,通胀较为温和,5 月 ISM 制造业 PMI 为 48.5,4 月 ISM 非制造业 PMI 为 49.9,5 月失业率报 4.2%,4 月 CPI 同比 2.3%,核心 CPI 同比 2.8%,4 月 PCE 物价指数同比 2.1%,4 月核心 PCE 物价指数同比 2.5% [5][29][38] - 美债及利率:远期通胀预期稳定,预期年内 6 月份第一次降息,6 月 6 日,美国 10 年期国债名义收益率隐含通胀预期降低至 2.31,10 年期国债实际收益率环比上升至 2.20 [46][48] 4. 商品角度看黄金 - 全球央行购金:2025 年 5 月末,中国官方黄金储备为 7383 万盎司,较上月增加 6 万盎司,为连续第 7 个月增持黄金储备 [52] - 黄金 ETF 持仓环比增长:截至 6 月 6 日,黄金 ETF 持仓量(SPDR + iShares)1367.89 吨,环比增长 2.11 吨 [54] - COMEX 黄金非商业净多头持仓增长:截至 6 月 3 日,COMEX 黄金非商业多头持仓上升至 24.70 万张附近,非商业空头持仓回落至 5.91 万张附近,净多头持仓量增长至 18.79 万张 [57] 5. 金银比 - 金银比是衡量白银相对价格高低的指标,2020 年至今总体运行于 60 - 90 区间,中枢水平抬升至 82,截至 6 月 6 日,当前金银比 92.30,环比回落 6.78 [59] 6. 投资建议 - 金银比高位回调,维持行业“增持”评级 [5][63] 7. 重要新闻 - 6 月 5 日,中国最高领导人应约同美国总统通话,双方重点聚焦经贸问题 [65]
富恒新材点评报告:2024年营收实现高增,PEEK布局稳步推进
中泰证券· 2025-06-09 00:30
报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 富恒新材2024年营收高增但利润承压,主要因国内客户订单增长推动销量上升、低毛利家电业务占比提升和行业竞争加剧、计提信用减值损失和资产减值损失增加 [4] - 公司作为改性塑料行业翘楚,主业将稳健增长,积极拓展PEEK材料有望在新兴领域贡献业绩增量,预计2025 - 2027年归母净利润为0.45、0.56、0.68亿元,考虑2024年业绩承压和行业竞争可能加剧等因素,下调2025 - 2026年业绩预期 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本1.4095亿股,流通股本0.9795亿股,市价14.24元,市值20.0707亿元,流通市值13.9479亿元 [2] 财务数据 盈利预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|580|818|941|1091|1277| |增长率yoy%|24%|41%|15%|16%|17%| |归母净利润(百万元)|54|36|45|56|68| |增长率yoy%|19%|-34%|25%|25%|21%| |每股收益(元)|0.38|0.26|0.32|0.40|0.48| |每股现金流量|-1.10|-0.83|0.46|0.04|0.21| |净资产收益率|12%|8%|9%|11%|12%| |P/E|37.0|55.8|44.7|35.8|29.7| |P/B|4.5|4.3|4.2|3.9|3.6| [1] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金(百万元)|93|47|55|130| |应收账款(百万元)|477|447|518|583| |存货(百万元)|98|115|134|156| |流动资产合计(百万元)|768|726|843|1025| |固定资产(百万元)|315|301|288|275| |资产合计(百万元)|1132|1078|1183|1355| |短期借款(百万元)|262|191|233|335| |应付账款(百万元)|67|76|89|104| |负债合计(百万元)|665|595|672|804| |归属母公司所有者权益(百万元)|467|483|511|551| [5] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|818|941|1091|1277| |营业成本(百万元)|705|809|938|1098| |销售费用(百万元)|6|7|8|9| |管理费用(百万元)|12|14|16|19| |研发费用(百万元)|28|32|37|43| |财务费用(百万元)|16|13|13|22| |营业利润(百万元)|38|49|62|74| |净利润(百万元)|36|45|56|68| [5] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流(百万元)|-117|65|6|29| |投资活动现金流(百万元)|-50|-4|-4|-4| |融资活动现金流(百万元)|148|-107|6|50| [5] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|41.1%|15.0%|16.0%|17.0%| |归母公司净利润增长率|-33.6%|24.7%|25.1%|20.6%| |毛利率|13.7%|14.0%|14.0%|14.0%| |净利率|4.4%|4.8%|5.1%|5.3%| |ROE|7.7%|9.3%|11.0%|12.3%| |ROIC|5.7%|7.0%|7.8%|8.7%| |资产负债率|58.8%|55.2%|56.8%|59.3%| |流动比率|1.5|1.7|1.6|1.6| |速动比率|1.3|1.4|1.4|1.3| |总资产周转率|0.7|0.9|0.9|0.9| [5] 业务分析 - 2024年改性工程塑料营收3.46亿元(同比+42.07%),毛利率14.62%(同比-6.48pp);苯乙烯类营收3.39亿元(同比+33.74%),毛利率11.80%(同比-5.44pp);聚烯烃类营收0.98亿元(同比+25.99%),毛利率17.06%(同比-6.22pp) [4] 研发与产能 - 2024年研发投入同比增长35%,占营收比重3.38%;新增授权专利4项,全部为发明专利,研发团队扩充;阻燃PC/ABS合金、PBT等项目进入试产阶段 [4] - 中山基地已于2024Q4开始投产,2025年有望尽快达产 [4] 业务布局 - 积极研发玻纤增强PEEK材料制备技术,联合院士专家团队深化PEEK产品开发,现有PEEK产品应用于阀门、管道等领域,积极布局医疗、人形机器人等高端应用方向 [4] - 在稳固传统优势市场基础上,重点布局新能源、5G通信、人形机器人、低空经济等高附加值产品领域 [4]
REITs 规模破 2000 亿,发行节奏有所加快
中泰证券· 2025-06-08 13:30
报告行业投资评级 - 无评级 [2] 报告的核心观点 - 近期经济稳定运行总基调未变,债券收益率在低位区间震荡,长期来看REITs具备较强配置属性,建议投资者关注板块轮动及扩募带来的投资机会,同时关注宏观环境、政策环境、基础设施资产运营基本面改善等带来的机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 主要事件梳理 - 中金亦庄产业园REIT确定发售价格为2.720元/份,总份额4亿份,网下初始发售基金份额8400万份,网下拟认购265.76倍;中金中国绿发商业REIT发布询价公告,网下询价时间为6月9日,询价区间为2.754 - 3.366元/份;华夏特变电工新能源REIT累计涨幅达50.63%,6月6日开市起停牌1小时;创金合信首农产业园REIT、华夏华电清洁能源REIT对交易所问询进行反馈;南方润泽科技数据中心REIT获交易所问询;银华绍兴原水水利REIT发布原水应急保障响应调整公告;浙商沪杭甬REIT披露基金份额划转;华夏首创奥莱REIT变更回收资金使用比例;华夏中核清洁能源REIT申报 [6][9] 本周市场表现 本周主要指数市场表现 - 本周REITs指数上涨1.58%,其中经营权类上涨3.74%,产权类上涨0.01%;沪深300累计上涨0.88%,中证500指数上涨1.60%,中证全债指数上涨0.16%,中债1年期国债指数上涨0.04%,中债10年期国债指数上涨0.17%,中证转债指数上涨1.08%;上市以来REITs与十年期国债、一年期国债、中证转债相关性分别为 -0.09、 -0.28、0.64,与沪深300、中证500相关性分别为0.36、0.40 [5][12] 本周REITs市场价格表现 - 本周51支REITs上涨,0支持平,15支下跌,整体上涨1.58%,招商高速REIT涨幅最大为8.57%,中金重庆两江REIT跌幅最大为1.23% [16] 本周REITs及对应股票板块表现 - 上市以来仓储物流REITs指数与对应板块相关性较强(>0.8),仓储物流、消费、市政环保、清洁能源、保租房、高速公路、产业园区REITs指数与对应股票板块相关性系数分别为0.82、0.50、0.25、0.19、 -0.02、 -0.19、 -0.39;近一个月消费、市政环保、高速公路、清洁能源、产业园区、保租房、仓储物流REITs指数与对应股票板块相关性系数分别为0.93、0.85、0.73、0.00、 -0.06、 -0.22、 -0.37 [24] 本周REITs市场交易情况 - 本周周内交易金额为20.9亿( -12.1%),日均换手率为0.4%( -0.1pct),其中高速公路7.2亿( +19.9%)、0.5%( +0.1pct),生态环保1.0亿( +39.2%)、0.6%( +0.2pct),清洁能源1.8亿( -40.3%)、0.3%( -0.2pct),产业园区4.9亿( -3.9%)、0.6%( +0.0pct),仓储物流2.2亿( -26.1%)、0.4%( -0.1pct),保租房2.0亿( -44.0%)、0.4%( -0.1pct),消费类1.9亿( -24.4%)、0.3%( -0.1pct) [6][35] 本周REITs估值情况 - 本周中债估值收益率在 -2.47%到10.52%之间,估值收益率较高的有华夏中国交建REIT(10.52%)、平安广州广河REIT(10.00%),较低的有工银蒙能能源REIT( -2.47%)、平安宁波高投REIT( -2.43%);P/NAV整体在0.77到1.79之间,P/NAV较高的有中金厦门安居REIT(1.79)、华夏北京保障房REIT(1.75),较低的有华夏中国交建REIT(0.77)、华夏和达高科REIT(0.89) [41] 项目审批进展 - 目前有22只REITs(含扩募)处于审批及发行阶段,包括7单产业园项目、4单能源项目、2单数据中心项目、2单仓储物流项目、4单保租房项目、3单消费类项目 [45] 投资观点 - 建议投资者关注资产扩容及扩募带来的投资机会,关注宏观环境、政策环境、基础设施资产运营基本面改善等带来的机会,注意防范回撤风险 [6][48]
中央财政支持城市更新,一二手房成交量萎缩——20250606 房地产行业周报
中泰证券· 2025-06-08 02:15
报告行业投资评级 - 行业评级为增持(维持)[1] 报告的核心观点 - 本周中央财政推进城市更新行动,多地推行新政稳楼市,但销售端一二手房成交量同环比均萎缩 建议关注财务稳健、业绩良好的龙头房企及物业管理公司[7] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 - 本周申万房地产指数涨0.86%,沪深300指数涨0.88%,相对收益-0.02%,板块表现弱于大盘[3][12] - 申万房地产板块涨跌幅排名前5的个股为海泰发展、中珠医疗、南都物业、天房发展、亚太实业;后5位为中迪投资、金地集团、华夏幸福、沙河股份、深振业A[12] 行业新闻追踪 - 6月4日财政部与住建部公布2025年度中央财政支持城市更新行动评选结果,拟支持20个城市[14][15] - 6月6日自然资源部决定开展2025年城市国土空间监测工作,聚焦城市国土空间治理情况[14][15] - 湖南出台“湘十条”,含加大契税支持等10大措施,促消费、稳市场[14][15] - 江苏发布提振消费专项行动措施,涉及教育、住房、休假等,刺激房地产市场需求[14][15] 个股公告及新闻追踪 - 6月6日华润置地发行40亿元中期票据,用于置换前期债务融资工具自有资金及项目建设[16][17][18] - 6月6日保利发展公告2025年5月签约面积130.41万平方米,同比降32.88%;签约金额285.12亿元,同比降19.26%[18][19] - 6月6日中海发展公告2025年1 - 5月合同物业销售额904.38亿元,累计销售面积374.8万平方米,分别同比下跌11.1%及5.6%;5月权益土地出让金17.90亿元[19][20] 行业基本面 重点城市一手房成交分析 - 本周(5.30 - 6.5)38个重点城市一手房合计成交21688套,同比-26.9%,环比-27.2%;成交面积218.5万平方米,同比-34.5%,环比-27.9%[5][21] - 本月至今(6.1 - 6.5)38个重点城市一手房合计成交13026套,同比-22.7%,环比124.7%;成交面积130.2万平方米,同比-26.2%,环比120.4%[26] 重点城市二手房成交分析 - 本周(5.30 - 6.5)16个重点城市二手房合计成交14669套,同比-27.3%,环比-26.5%;成交面积141.3万平方米,同比-25.3%,环比-26.5%[5][38] - 本月至今(6.1 - 6.5)16个重点城市二手房合计成交10455套,同比-16.8%,环比711.7%;成交面积99.3万平方米,同比-16.6%,环比660.9%[41] 重点城市库存情况分析 - 本周(5.30 - 6.5)17个重点城市商品房库存面积18725.2万平方米,环比-0.4%,去化周期143.7周[5][51] 土地市场供给与成交分析 - 本周(5.26 - 6.1)供应土地3594.9万平方米,同比14.3%;供应均价2157元/平方米,同比60.3%[6][61] - 本周成交土地2317.5万平方米,同比23.2%;土地成交金额357.1亿元,同比50.7%;成交楼面价1541元/平方米,溢价率3.7%[6][61] 房地产行业融资分析 - 本周(5.30 - 6.5)房地产企业合计发行信用债65亿元,同比12.07%,环比11.88%;本月至今合计发行65亿元,同比32.65%[6][75]