更多资料加入知识星球:水木调研纪要 关注公众号:水木纪要 2026 年开篇,重视国产算力布局 20260104 摘要 Q&A 国产算力在当前的市场趋势和产业逻辑中有哪些重要机会? 国产算力在当前市场趋势和产业逻辑中有几个重要机会。首先,国产算力与海外 算力在 AI 产业逻辑上保持一致,需求趋势理论上相同。此外,国产算力还具有 国产替代的机会,这为其增加了一层增长潜力。在大环境景气度向上的情况下, 国产替代将进一步推动国内市场的发展。 未来一年（2026年）国产算力与海外算力相比有哪些预期差距? 未来一年(2026年),国产算力与海外算力相比存在三点预期差距。第一,市 场可能认为国内行业景气度弱于海外，这主要源于模型迭代、算力需求及 CSP 资本开支等因素。然而,从长期来看,国内互联网资本开支将与海外保持相近比 例关系,因为背后是中美 GDP 及用户接受度的关系。第二,目前是国产芯片竞争 格局最差的时间,但从终局思维来看,大量需求仍会采用第三方通用产品,而强 争 匆 - 争 狗 - 国内算力市场长期潜力巨大,受益于国产替代和互联网资本开支增长,预 ● 计未来将与海外市场保持相近比例,投资者应重视长期布局。 20 ...

更多资料加入知识星球:水木调研纪要 关注公众号:水木纪要 2026 年电子行业十大预测 20260104 Q&A 2026 年电子行业的十大预测中,云端算力板块有哪些重要趋势和变化? 2026年,云端算力板块尤其是国产算力将迎来显著发展。首先,从产能角度来 看,预计到 2026年底,包括国内头部晶圆厂在内的 N2 制程将释放充沛的产能, 为国内 GPU 厂商提供足够的供给。这意味着产能瓶颈不再是国产算力发展的核心 问题。 从需求端来看,无论是字节跳动等龙头公司的投放消耗,还是国产算力 原厂商的客单价情况,都显示出强劲增长。例如,在2025年 5月,字节跳动单 日数据消耗约为 15-16 万亿,到 9 月底已达到 30 万亿,并在 12 月初超过 50 万 k 调研纪号 争 狗 - 国产 GPU 产能释放,不再是算力瓶颈,字节跳动等龙头企业数据消耗量激 . 增,预示国产算力需求端强劲增长,2026年中或突破百万亿级别,为国 产算力公司业绩兑现奠定基础。 寒武纪和海光等龙头 GPT 公司在产能供给和地方政府招标中占据优势,同 ● 时,推理芯片需求增加,ASIC 芯片有望与 GPU 并驾齐驱,新元股份和翱 捷等公司 ...

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体科技行业的投资评级 [2][3][6] 报告核心观点 - 报告为长江科技（覆盖电子、通信、计算机、传媒行业）2026年1月的月度金股推荐，旨在筛选并推荐各细分领域的优质标的 [2][3][6] - 核心逻辑在于把握AI技术突破带来的算力基础设施投资机遇，以及相关技术在垂直行业（如财税、游戏）的应用落地前景 [8][10][11][12][13][14] 电子行业推荐公司总结 - **东山精密**：公司通过收购索尔思光电100%股权布局光通信，并加大硬板业务投资提升高端PCB（如HDI）产能，形成“AI PCB+高端光模块”双轮驱动，有望受益于AI算力需求爆发带来的业绩快速增长 [8] - **精测电子**：作为半导体检测领军企业，2025年第三季度营收8.9亿元，同比增长25.4%，归母净利润0.72亿元，同比增长123.4%，毛利率达48.6% [9] - 半导体业务表现突出，2025年第三季度营收2.7亿元，同比增长48.7%，归母净利润0.21亿元 [9] - 截至报告期，半导体领域在手订单约17.91亿元，同比小幅增加 [9] - 公司14nm明场缺陷检测设备已交付头部客户，更先进制程产品同步推进 [9] 通信行业推荐公司总结 - **新易盛**：作为高速光模块龙头，已切入北美核心客户亚马逊，并有望在Meta和英伟达取得突破，与博通保持良好合作关系保障芯片供应 [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为94.97亿元、166.16亿元、217.76亿元，对应同比增速为235%、75%、31% [10] - **华丰科技**：受益于AI应用落地和国内算力高景气度，公司高速连接器作为高性价比短距通信方案有望加速放量 [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.53亿元、6.68亿元、8.73亿元 [10] 计算机行业推荐公司总结 - **税友股份**：作为财税IT行业龙头，业务由G端和B端双轮驱动，以“亿企赢”品牌为中小微及集团企业提供智能财税解决方案 [11] - 公司以AI大模型、财税大数据为基础，构建财税垂域人工智能平台“犀友”，并推动Agentic AI产品迭代，旨在提升产品ARPU值及客户粘性 [11] - **海光信息**：作为国产高端CPU和DCU双领军企业，CPU业务受益于信创推进持续高速增长，DCU业务在AI算力需求下凭借产品迭代、“类CUDA”环境兼容及与中科曙光协同有望迎来爆发 [12][13] 传媒行业推荐公司总结 - **巨人网络**： - 游戏《超自然行动组》已在港澳台上线，版本更新（如新地图“秦始皇陵”）持续推进，春节大版本更新有望推动DAU和流水创新高 [13] - 新游《名将杀》和《五千年》正处于测试和优化阶段 [13] - **完美世界**： - 公司研发的超自然都市开放世界RPG游戏《异环》三测招募已启动，预计2026年初开启测试，该游戏在TapTap和哔哩哔哩游戏预约榜排名前列，具备爆款潜力 [14] - 公司深度布局PC/电竞游戏，是DOTA及CS国服运营方，已举办CS亚洲邀请赛（CAC 2025），并正筹备2026年TI赛事 [14][18] 盈利预测数据总结 - 报告提供了截至2025年12月30日收盘价的各推荐公司盈利预测及估值数据 [16] - **东山精密**：预计2025-2027年EPS分别为0.77元、3.63元、4.95元，对应PE分别为113.41倍、24.04倍、17.66倍 [16] - **精测电子**：预计2025-2027年EPS分别为0.70元、1.15元、2.13元，对应PE分别为121.54倍、74.00倍、39.86倍 [16] - **新易盛**：预计2025-2027年EPS分别为7.85元、10.63元、12.66元，对应PE分别为56.84倍、41.97倍、35.22倍 [16] - **华丰科技**：预计2025-2027年EPS分别为0.77元、1.45元、1.89元，对应PE分别为133.26倍、70.50倍、53.92倍 [16] - **税友股份**：预计2025-2027年EPS分别为0.64元、1.04元、1.52元，对应PE分别为85.18倍、52.00倍、35.53倍 [16] - **海光信息**：预计2025-2027年EPS分别为1.28元、1.87元、2.56元，对应PE分别为176.17倍、120.51倍、87.81倍 [16] - **巨人网络**：预计2025-2027年EPS分别为1.18元、2.00元、2.26元，对应PE分别为37.09倍、21.98倍、19.40倍 [16] - **完美世界**：预计2025-2027年EPS分别为0.39元、0.78元、0.93元，对应PE分别为41.59倍、21.06倍、17.66倍 [16]

文章核心观点 - 2025年A股市场出现以“易中天”和“纪连海”为谐音代称的科技龙头股行情，这反映了人工智能、算力、光通信、芯片等科技领域的全面爆发，是市场对AI产业链深度认同的体现 [1][3] - 2026年AI产业预计将从基础设施建设迈向应用落地与生态竞争的新阶段，市场将出现结构性分化，投资逻辑将从“主题狂欢”转向“价值筛选” [6][7] 2025年市场回顾与特征 - 市场形成两条清晰的投资主线：“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）聚焦“数据传输”，受益于全球算力建设对高速光模块的迫切需求，800G光模块进入放量期，1.6T技术开始落地布局 [3] - “纪连海”（寒武纪、工业富联、海光信息）聚焦“算力供给”，涵盖了从AI芯片迭代、国产CPU/DCU生态突破到AI服务器制造的算力基础设施链条 [3] - 大部分相关股票在2025年迎来了业绩与估值的“戴维斯双击”，三季度业绩表现大幅超出预期，验证了AI需求的真实性与持续性 [4] - 市场资金表现出较强的一致性，公募基金、北向资金等多方力量共同推动，板块成交额持续居市场前列 [5] 2026年行业展望与趋势 - 算力建设将进入“精细化”阶段，光模块方向，1.6T技术研发与订单进展将成为“易中天”等公司的新增长催化剂，算力硬件方向，自主可控仍是“纪连海”等公司的核心叙事 [6] - 据中信建投研报，随着GPU和ASIC快速升级迭代，2026年800G光模块需求预计将继续保持高速增长，1.6T的出货规模也将大幅增长，3.2T光模块的研发正式开始布局 [6] - AI应用端的机会有望在2026年涌现，随着算力成本下降，AI在金融、医疗、教育、制造业等垂直行业的应用案例将加速落地，A股或涌现新的“应用型龙头” [6] - 国信证券认为，2026年有望成为本土硬科技的收获之年 [6]

市场板块表现 - 2025年度科创50指数上涨35.92%，涨幅在各板块50指数中位列第三，领先于上证50和深证50指数 [1] - 2025年末科创板总市值达11.12万亿元，较2024年末的6.72万亿元增加4.4万亿元，增幅为65.38%，高于其他板块市值增长 [3] - 2025年度科创板总成交额累计37.79万亿元，单只个股平均成交额为629.82亿元，低于同期沪深主板和创业板，主要受交易门槛限制 [5][6] - 2025年度科创板日均换手率为3.37%，高于上证主板，但低于深证主板和创业板 [7] - 2025年末科创板市净率为5.61倍，高于创业板和沪深主板 [11] - 2025年末科创板融资余额达2703.3亿元，较年初的1453.01亿元增长1250.29亿元 [13] - 2025年末科创板融券余额为9.25亿元，较年初的4.59亿元增长4.66亿元 [15] 市场个股表现 - 2025年末，中芯国际市值超过6000亿元，寒武纪-U（5716.15亿元）与海光信息（5216.05亿元）紧随其后，摩尔线程-U（2763.3亿元）、百济神州-U（2634.57亿元）及沐曦股份-U（2320.98亿元）市值突破2000亿元 [17] - 剔除新股首日波动后，2025年度上纬新材以大涨1820.29%居涨幅首位，仕佳光子（442.55%）、品茗科技（428.78%）和东芯股份（427.51%）涨幅居前 [21] - 2025年末，寒武纪-U融资余额达151.21亿元位居首位，其次为中芯国际（136.91亿元）、海光信息（72.21亿元）和澜起科技（61.97亿元） [23] - 2025年末，海光信息融券余额以3423.42万元居首，寒武纪-U（3161.28万元）与中芯国际（2841.14万元）位居其后，国盾量子和拓荆科技融券卖出超过2000万元 [25] 发行情况 - 2025年末共有600家科创板公司上市交易，以网上打新日期统计，2025年科创板共成功发行18只个股，较2024年的15只同比增长20% [28] - 2025年度科创板发行的公司分布在4个Wind科创主题行业中，新一代信息技术产业以10家位居首位，生物产业5家紧随其后，新材料产业、高端装备制造产业各1家 [30] - 2025年度科创板发行的公司中，有10家以标准一上市，即最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币0.5亿元或最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元，预计市值不低于人民币10亿元 [33] - 2025年度发行的科创板公司所在地中，北京以5家领先，江苏3家次之，华北地区（北京）和华东地区（江苏、浙江、福建、上海）合计占比超过七成 [36] - 2025年度科创板公司IPO合计融资378.44亿元，同比增长187.83%，其中13家IPO融资超过10亿元，4家融资在5~10亿元之间，1家融资在5亿元以内 [39] - 2025年度IPO融资中，摩尔线程-U以80亿元领先，西安奕材-U（46.36亿元）和沐曦股份-U（41.97亿元）融资紧随其后，强一股份、禾元生物-U、屹唐股份和昂瑞微-UW4家融资超20亿元 [43]

2025年A股并购重组市场概览 - 2025年A股并购重组项目共4515起，同比增长1.64%，已披露交易总金额超过1.91万亿元，同比增长5.83% [2] - 其中构成重大资产重组的并购事件为148起，同比增长49.49% [2] - 从项目进度看，1627单已完成重组，120单宣告失败，其余项目仍在流程中 [2] 市场特征与驱动因素 - 2025年并购重组市场呈现历史性爆发，是由政策赋能、产业驱动、资本响应共同推动的浪潮，标志着中国资本市场从“融资为主”向“资源配置为主”的深度转型 [3] - 并购重组正从单纯的资本运作转变为推动产业升级、科技创新的核心引擎，是一场以新质生产力为核心导向的结构性变革 [3] - 政策层面，2024年9月发布的《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（“并购六条”）及2025年5月正式落地的配套修订版《上市公司重大资产重组管理办法》为市场提供了支持 [6] 交易规模与结构 - 在披露交易金额的3376起项目中，5亿元以下的项目占比超过八成，超过百亿元的项目共有23个 [4] - 2025年A股诞生了3起千亿元级别的重磅并购重组案 [2] - 海光信息1159.67亿元吸收合并中科曙光以失败告终，其余两起千亿元级别并购案仍在推进中 [2] 央国企的主导作用 - 央国企是大型并购重组项目的主力 [4] - 中国神华拟以1335.98亿元收购控股股东旗下12家核心企业股权，交易对价中发行股份支付和现金支付比例分别为30%和70% [4] - 中金公司拟以换股方式吸收合并东兴证券和信达证券，预计新发30.96亿股A股，涉及金额1142.75亿元，是其控股股东中央汇金旗下牌照的战略整合 [5] - 中国中冶拟以606.76亿元剥离旗下地产子公司予大股东中国五矿集团，旨在优化业务结构、聚焦核心主业 [5] 产业升级与行业分布 - 并购重组交易精准锚定于科技创新与产业升级，成为企业快速获取关键技术、切入新兴赛道、实现向新质生产力转型升级的重要市场化手段 [7] - 制造业在并购重组浪潮中占据“半壁江山”，集中在机械、电子设备、电气设备、新能源等新兴产业 [7] - 并购意图主要分为同行业横向整合、产业链垂直整合“强链补链”和资产优化 [7] - 半导体等硬科技产业并购重组热度未减，紫光国微正筹划购买瑞能半导体的控股权或全部股权 [8] 创新案例与“首单”涌现 - 在政策支持下，2025年并购重组市场出现了各种“首单”，多元化组合并购愈发常见 [6] - *ST松发通过资产置换转型造船企业，系“并购六条”发布后首单落地的跨界并购案例 [6] - 芯联集成-U收购芯联越州股权的事项获注册，系“并购六条”发布后首单落地的发股类收购未盈利资产案例 [6] - 奥浦迈收购澎立生物，是全市场首单股份对价分期支付案例，也是首单实现私募基金“反向挂钩”的并购项目 [6] 未来展望 - 未来两年并购市场大概率继续升温，已确立的“并购六条”等新政框架，政策的“蜜月期”大概率会延续 [8] - 半导体、新能源、创新药等行业仍处于“技术迭代+产能扩张”双轮驱动期，龙头企业需要通过并购补强技术节点或产能 [8] - IPO节奏预计仍将“控量提质”，更多未盈利但技术领先的公司会选择被并购退出，为二级市场提供充足标的池 [8]

科创板整体资金流向 - 沪深两市全天主力资金净流出322.70亿元，科创板主力资金净流出35.54亿元 [1] - 科创板个股上涨294只，下跌296只，市场表现分化 [1] - 主力资金净流入的科创板股有225只，净流出的有374只 [1] 个股资金流入情况 - 上市5日内的C强一涨幅最高，达13.62%，主力资金净流入4.89亿元，居首位 [1][2] - 主力资金净流入超亿元的个股有6只，包括铂力特（净流入2.23亿元）和海光信息（净流入2.21亿元） [1] - 航天环宇涨幅14.55%，国博电子涨幅12.05%，中科星图涨幅11.07%，均伴随显著资金流入 [2] 个股资金流出情况 - 寒武纪-U主力资金净流出最多，达7.96亿元，股价下跌4.26% [1] - 中芯国际主力资金净流出5.09亿元，长光华芯净流出3.55亿元，流出额居前 [1] 主力资金连续性动态 - 共有44只个股主力资金连续3个交易日以上持续净流入，奥泰生物连续流入天数最多，达11天 [2] - 埃科光电连续流入8天，赛伦生物连续流入7天 [2] - 主力资金连续流出的个股有190只，达梦数据连续流出天数最多，达18天 [2] - 威高骨科连续流出16天，卓锦股份连续流出15天 [2] 资金流入个股详细数据 - C强一主力资金流入率为14.04%，换手率56.70% [2] - 铂力特主力资金流入率8.52%，股价上涨9.32% [2] - 海光信息主力资金流入率5.18%，股价微跌0.27% [2] - 信科移动-U主力资金净流入1.57亿元，股价上涨8.13% [2] - 航天宏图主力资金净流入1.29亿元，股价上涨4.33% [2]

科创板整体市场表现 - 以最新收盘价计算，科创板平均股价为42.81元 [1] - 科创板股今日上涨294只，下跌296只 [1] - 收盘价超过100元的有85只，股价在50元至100元之间的有129只，股价在30元至50元的有154只 [1] 科创板高价股（百元股）概况 - 科创板百元股收盘价最高的是寒武纪-U，报收1355.55元，今日下跌4.26% [1] - 源杰科技、摩尔线程-U最新收盘价分别为641.99元、587.90元 [1] - 科创板百元股最新收盘价相对发行价平均溢价475.82% [1] - 溢价幅度居前的有上纬新材、寒武纪-U、安集科技，溢价幅度分别为5137.61%、2005.22%、1626.05% [1] 科创板百元股行业分布 - 以申万一级行业分类，科创板百元股较为集中的行业有电子、计算机、机械设备 [1] - 电子行业有43只股票上榜，计算机行业有11只，机械设备行业有9只 [1] 科创板百元股市场交易与资金流向 - 科创板百元股今日平均下跌0.32%，其中上涨30只，下跌54只 [1] - 今日涨幅居前的有C强一、星环科技-U、铂力特 [1] - 跌幅居前的有浩欧博、灿芯股份、昂瑞微-UW [1] - 科创板百元股今日主力资金合计净流出27.53亿元 [2] - 净流入资金居前的有C强一、铂力特、海光信息，净流入资金分别为4.89亿元、2.23亿元、2.21亿元 [2] - 净流出资金居前的有寒武纪-U、中芯国际、长光华芯，净流出资金分别为7.96亿元、5.09亿元、3.55亿元 [2] 科创板百元股融资融券情况 - 百元股最新（12月30日）融资余额合计1126.60亿元 [2] - 融资余额居前的有寒武纪-U、中芯国际、海光信息，最新融资余额分别为156.28亿元、139.40亿元、72.33亿元 [2] - 最新融券余额合计为4.65亿元 [2] - 融券余额居前的有寒武纪-U、海光信息、中芯国际，最新融券余额分别为0.36亿元、0.34亿元、0.27亿元 [2]

市场行情 - 12月31日A股三大指数涨跌不一，沪指涨0.09%报3968.84点，深成指跌0.58%报13525.02点，创业板指跌1.23%报3203.17点 [1] - 当日表现较好的板块是空间站概念、AI智能体和AI语料，表现较差的板块是CPO概念、光通信模块和AI芯片 [1] 基金经理变动 - 12月31日共有53位基金经理发生任职变动 [3] - 近30天（12月1日-12月31日）共有705只基金产品的基金经理发生离职 [3] - 12月31日当天，有43只基金产品发布基金经理离职公告，涉及19名基金经理，其中17位因工作变动离职（涉及37只基金），2位因个人原因离职（涉及6只基金） [3] - 12月31日当天，有86只基金产品发布基金经理任职公告，涉及36名新基金经理 [5] - 华宝基金夏林锋新任华宝绿色领先股票（007590）的基金经理，其现任基金资产总规模为9.32亿元，任职期间回报最高的产品是华宝生态中国混合A（000612），在10年又320天时间内获得211.80%的回报 [5] - 东方基金盛泽在12月31日离职，其离职前任基金资产总规模为11.03亿元，任职期间回报最高的产品是东方岳灵活配置混合（002545），在7年又112天时间内获得136.47%的回报 [4] 基金公司调研动态 - 近一个月（12月1日-12月31日），华夏基金调研最为活跃，共调研46家上市公司，其次是南方基金（39家）、博时基金（38家）和汇添富基金（33家） [7] - 从调研行业看，近一个月基金公司对专用设备行业调研次数最多，共156次，其次是化学制品行业（120次）和计算机设备行业（113次） [7] - 近一个月最受公募基金关注的个股是中科曙光和海光信息，均被117家基金管理公司调研，其次是长安汽车，被86家基金管理公司调研 [8] - 最近一周（12月24日-12月31日），基金调研数量第一的公司是中伟股份，共被26家基金机构调研，其次是翔宇医疗、德赛西威和星宸科技，分别被22家、22家和20家基金机构调研 [9][10]

文章核心观点 - 2025年AI产业链在业绩趋势中从分歧走向共识，2026年有望成为本土硬科技收获之年 [3][7] - 电子行业景气周期自2021年下行近2年后，于2023年下半年筑底回升，目前仍处在由AI创新拉动的温和上行过程中 [3][7] - 行业在“宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期”共振上行及被动基金快速扩容的助力下，呈现出显著的估值扩张趋势 [3][7] - 在经历了2025年由DeepSeek兴起引致的“算力通缩”叙事逻辑冲击及美国关税战冲击后，行情在AI产业链亮眼业绩中走向共识，截至12月16日电子行业上涨40.22%，位居全行业第三 [7] - 展望2026年，AI大模型推理能力持续进阶，大模型与端侧应用的闭环正在形成，算力+存力硬件层面供不应求态势将延续，国内先进制程扩张和自主可控推进速度仍有较大预期差 [7] - 在2020年全面开启的5G创新周期中已有冒尖趋势的中国科技产业，在国内工程师红利支撑下，经历了逾5年的“人财物”快速累积后，正在新一轮AI创新周期中体现出更强的全球竞争力，2026年有望成为本土硬科技收获之年 [7] 2025年行情回顾：AI在业绩趋势中从分歧走向共识 - 2025年初至12月16日，电子行业整体上涨40.22%，涨跌幅位居全行业第三，其中元件、电子化学品、其他电子、消费电子、半导体、光学光电子分别上涨93.19%、46.88%、40.63%、39.40%、38.37%、7.66% [16] - 2025年1-2月，延续2024年末“字节火山引擎大会”引燃的AI端侧创新预期，端侧SoC带动半导体及消费电子上涨，期间电子上涨8.02% [19] - 2025年3-5月，受美国加征关税、技术限制、“算力通缩”叙事逻辑冲击及基金行业新规影响，期间电子下跌11.55% [19] - 2025年6-10月，在AI算力需求拉动下，全球逻辑类芯片月销售额同比增速大幅扩张，“算力通缩”预期被证伪，AI基建相关的光模块、PCB、服务器环节业绩全面超预期，传导至存储环节全面紧缺及大规模涨价，期间电子上涨60.68% [19] - 2025年11月以来，受抢出口透支订单、消费补贴退坡、存储缺货涨价及基金调仓预期影响，板块热度降温，自10月至12月16日电子下跌8.66% [19] - 估值方面，截至2025年12月16日电子行业整体TTM PE为62.61倍，处于近五年的94.5%分位 [20] - 截至三季度末，公募基金电子板块重点持仓市值排行前五的公司分别是寒武纪-U、中芯国际、海光信息、澜起科技、立讯精密 [22] - 截至2025年12月16日，沪（深）股通电子板块持仓市值排行前五的公司分别是北方华创、立讯精密、工业富联、豪威集团、澜起科技 [24] AI大模型群雄逐鹿，英伟达引领算力迭代，PCB、服务器产业链延续高增长 - 大模型通过架构创新持续提升效率与性能，混合专家架构通过稀疏化实现更高效推理，创新的注意力机制降低计算复杂度与内存需求，深度思考模式通过多轮推演减少幻觉 [8][27][33][34][36] - 得益于CSP、主权云等算力需求扩张及AI推理应用蓬勃发展，TrendForce预计2026年全球八大CSP合计资本支出将增长40%达到6000亿美元以上，全球AI服务器出货量将增长20.9% [8][43] - 英伟达新一代Rubin架构AI服务器将为分离式推理带来革命性变化，英伟达预计在24年底前，Blackwell系列GPU总出货将达2000万颗，合计订单将达5000亿美元 [8][54] - 基于算力军备竞赛的市场规模扩容及算力产品迭代带来的ASP提升，伴随Scale Up与Scale Out带来的智算集群扩展，2026年深度参与全球产业链分工的PCB、服务器产业链将迎来量价齐升的高速成长期 [8] - 超节点是一种新型AI算力基础设施架构，旨在应对大模型训练与推理对极致通信效率和高密度算力协同的需求，例如华为CloudMatrix384将算力从单台服务器的6.4 Pflops提升到超节点的300 Pflops，算力提升50倍 [57] - PCB行业自2024年年初进入景气上行阶段，随着2025年AI基建加速出现供不应求，预计将持续到2027年，日本10层以上PCB产值从2023年9月的15.87亿日元低位升至2025年7月的34.90亿日元高位，价格从2023年7月的21.04万日元/平米涨至2025年9月的40.08万日元/平米，涨幅90% [65] - 预计2026年全球算力类PCB市场需求将达到1815亿元，而全球Top13的PCB厂商相关产值约为1320亿元，预计将有近200亿元的供需缺口，2027年供需缺口将大幅收窄 [72] - 英伟达Vera Rubin系列机柜中，由于新增CPX GPU及布局变化，PCB价值量大幅提升，预计在满配的VR NVL144 CPX机柜中，单GPU对应PCB价值量达到8000余元 [79] AI算力+存力：国产算力通用芯片与ASIC方案齐发力，存力缺货涨价有望贯穿全年 - 国产算力芯片积极更新迭代，华为计划2026年推出昇腾950 Pro，2026年Q4上市超节点Atlas 950 SuperPOD；寒武纪、沐曦、壁仞、摩尔线程等国产卡顺利导入智算中心 [9] - 受限于美国BIS多次制裁，CSP大厂的合规/ASIC项目将同步迎来发展机遇，其中非一线云厂的自研项目有望为国内ASIC厂商带来可观增量 [9] - 存力方面，AI时代的DRAM从“附属角色”转变为“性能瓶颈突破口”，预计2026年DRAM位元需求量有望同比增加26% [9] - 随着AI推理兴起，传统HDD的局限性加速了SSD渗透，NAND缺货态势从局部应用蔓延至全盘，价格指数自2025年9月至12月已上涨超40% [9] - 预计2026年DRAM及NAND仍将呈现较严重的供不应求，价格有望延续涨势 [9] - 海外算力芯片存在后门风险，2025年7月美国议员呼吁要求美出口的先进芯片必须配备“追踪定位”功能，国家网信办约谈英伟达要求其对H20算力芯片漏洞后门安全风险进行说明 [83] - 蚂蚁集团已部署万卡规模的国产算力集群，训练任务稳定性超过98%，训练与推理性能可媲美国际算力集群，DeepSeek UEBMO FP8是针对下一代国产芯片设计 [86] AI运力+电力：运力成为算力提升的重要突破口，算力增长推动电源架构同步升级 - 运力环节需解决数据进出内存的问题，并实现服务器内部、机架之间以及集群间的顺畅通信，在国内高端算力芯片流片受限的背景下，运力环节的优化成为重要突破口 [11] - 预计2024-2030年全球高速互连芯片市场规模CAGR为21.2%，中国市场的占比将由25%提高至30%，为HBM内存、PCIe互连芯片、CXL互连芯片、硅光芯片、D2D等产业链创造增量市场 [11] - 随着数据中心芯片及机架处理功率水涨船高，英飞凌预测单GPU的功耗将呈指数级增长，到2030年达到约2000W，机架的峰值功耗将达到300kW以上 [11] - 机架侧大幅、快速波动的功率曲线对公共电网稳定性构成挑战，因此要求供电方案向HVDC方向发展，SST、Droop、ZVS、GaN器件将成为AI电源的核心方向 [11] AI端侧：AI Agent重塑交互范式，大厂争先布局端侧入口，消费电子创新大年开启 - 随着大模型在多模态理解、通用推理与任务执行能力上的持续演进，AI正由工具型能力升级为能够理解用户意图并自主执行任务的AI Agent，端侧消费电子产品是AI商业化闭环的关键承载层，有望系统性重构人机交互范式 [12] - 手机、眼镜、耳机以及家庭机器人等多种终端形态，有望围绕AI Agent构建协同网络，推动AI从单点功能升级迈向跨场景、跨终端的系统级体验 [12] - 语音、视觉及环境感知等多模态输入的重要性提升，对端侧算力、感知能力与连接能力提出更高要求 [12] - 当前端侧相关技术与产业基础已趋于成熟，商业模式的关键突破有望形成“非线性放大效应”，展望2026年，从年初的CES到年中的WWDC，以及头部厂商的持续探索，均可能成为引爆市场情绪与产业投资共识的关键催化 [12] 半导体：自主可控进程有望超预期的自主可控产业链，以及在景气复苏阶段加速国产替代的模拟芯片 - 据SIA数据，2024年中国占全球半导体销售额的28%，但本土供应比例仅4.5%，自给率仍偏低，且由于增量主要来自GPU、HBM等云侧增量，自给率较2023年有所降低 [12] - A股半导体公司的财务表现持续改善，据统计的146家公司中，单季度收入最高值落在2025年的占比54%，2025年Q3 SW半导体板块整体毛利率处于2020年Q2和2021年Q1之间，净利率与2020年Q4、2021年Q1水平相当 [12] - 全球半导体销售额已连续八个季度同比增长，2025年12月WSTS再次上修了对2025和2026年的预测值，预计2024-2026年全球半导体将实现连续3年两位数增长 [12] - 除了AI增量外，国内芯片设计企业崛起和在地化制造需求为自主制造链提供增量，重点关注晶圆代工、先进封装和上游半导体设备材料环节 [12] - 模拟芯片在半导体产品品类周期靠后，国际大厂TI、ADI 2025年收入开始同比转正，标志着行业进入复苏阶段，国内企业近几年推出的新品有望进入规模放量阶段 [12] - 长期来看AI数据中心以及自动驾驶、人形机器人等AI应用均为模拟芯片带来广泛增量，同时模拟芯片也是国产化空间较大的细分，将持续受益国产化率提高 [12]