股价表现 - 9月29日公司股价上涨5.08%至76.60元/股 成交额8.80亿元 换手率1.29% 总市值692.81亿元 [1] 主营业务构成 - 逆变器业务占比47.77% 储能电池包占比25.69% 热交换器占比15.68% 除湿机占比7.36% 其他业务合计占比3.5% [1] 机构持仓动态 - 华泰柏瑞沪深300ETF二季度增持207.8万股 现持有651.75万股（占流通股0.72%） 当日浮盈2411.46万元 [2] - 光伏ETF二季度增持120.5万股 现持有422.64万股（占基金净值2.23%） 当日浮盈1563.77万元 [4] 相关基金产品表现 - 华泰柏瑞沪深300ETF规模3747.04亿元 年内收益18.19% 近一年收益31.32% [2] - 光伏ETF规模99.84亿元 年内收益21.87% 近一年收益34.78% 成立以来亏损7.61% [4] 基金经理信息 - 沪深300ETF基金经理柳军管理规模4669.72亿元 任职年化回报131.94% [3] - 光伏ETF基金经理李茜管理规模393.51亿元 任职最佳回报92.58% 李沐阳管理规模212.73亿元 任职最佳回报124.98% [5]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 预计2025-2027年公司归母净利润分别为9.6亿元、14.8亿元、18.6亿元 对应PE分别为36.4x、23.7x、18.9x [5][13][15] 核心观点 - 公司为国内汽车热管理龙头 以车端热管理为基础 数字能源与机器人两翼齐飞 形成四大增长曲线 [5][8][13] - 汽车端：新能源转型下乘用车热管理量价齐升 2020-2024年新能源收入CAGR达105.0% 2024年达51.1亿元 商用车总量企稳叠加新能源重卡零件突破 2025H1收入同比增长3.9% [5][9][13] - 数字能源端：海外液冷出现供需缺口 2026年NV液冷服务器缺口空间预计达68.6亿美元 其中液冷板和CDU分别为20.6亿美元和25.5亿美元 公司凭借技术优势与全球化产能卡位赛道 储能与充换电领域2030年市场空间分别为108.7亿元和292.5亿元 2024年数据与能源收入达10.3亿元 2021-2024年CAGR为47.5% [5][10][13] - 机器人端：公司以"1+4+N"方式布局具身智能 热管理已获多项专利 第一代旋转和线性关节模组研发成功 与开普勒等合资设立灵巧驱动 专注拓展灵巧手 [5][11][13] - 出海方面：公司实现属地化制造+全球化运营 2024年海外收入达32.9亿元 2020-2024年CAGR为31.1% 2024年北美实现盈利转正 2025年欧洲地区有望扭亏 [5][12][13] 业务结构与发展战略 - 公司深耕热管理四十余年 持续推进业务拓展和全球化两大战略 业务覆盖商用车、乘用车、数字能源、机器人四大领域 [8][24] - 热交换器产品占据公司超八成业务 2023年占比达83.3% 2024年提升至94.3% [31] - 乘用车收入占比从2020年21.5%提升至2024年55.8% 商用车和非道路业务占比从2020年71.7%降至2024年32.9% [34] - 2024年新增项目年化收入约90.7亿元 其中新能源汽车业务68.43亿元（占比75.4%） 数字能源业务9.53亿元（占比10.5%） [39][40] 财务表现 - 公司营业收入从2015年27.2亿元增长至2024年127.0亿元 CAGR为18.7% 2025H1营收71.7亿元 同比增长16.5% [41][43] - 归母净利润从2021年2.2亿元增长至2024年7.8亿元 CAGR为52.6% 2025H1为4.4亿元 同比增长9.5% [8][41][43] - 2024年三费费率合计7.2% 研发费用5.7亿元 研发费率4.5% 2025H1期间费率10.6% [44][46] - 2024年毛利率/归母净利率为19.3%/6.2% 2025H1为19.3%/6.2% 乘用车零部件毛利率16.4% 商用车和非道路车毛利率23.2% [47][49] 汽车热管理行业 - 新能源车热管理系统单车价值量较传统汽车大幅提升 2024年燃油车/插混车/纯电动车分别为3095元/7080元/6384元 [54][58] - 热泵空调渗透率持续提升 2023年纯电动车型渗透率达35% 预计2025年攀升至50% [64] - 集成式热管理系统为行业趋势 预计2025年国内高端车搭载率超过90% [70][73] - 2030年国内乘用车热管理系统市场空间有望达1663亿元 2024-2030年CAGR为4.3% [79][81] - 公司新能源产品平均单价从2021年79元/件提升至2024年167元/件 CAGR为28.2% [96] 数字能源行业 - 算力需求提升催生温控方案变革 英伟达B200芯片功耗达1000W/1200W 突破传统风冷散热上限 [124][128] - 2025年海外四大云服务提供商资本支出预计增长40-45% 英伟达GB200/300NVL72终端需求预计3.75万台 [136][138] - 公司已实现服务器液冷系统量产 液冷板和CDU技术源自车端热管理工艺迁移 [155][157] 机器人布局 - 人形机器人行业快速迭代 特斯拉Optimus预计2025年量产 [11] - 公司成立AI数智产品部 切入具身智能领域 热管理已获多项专利 [11] 国际化进展 - 公司在美国、墨西哥、瑞典、波兰等地建有研发和生产基地 实现属地化制造+全球化运营 [12] - 海外收入持续高增 2024年达32.9亿元 2020-2024年CAGR为31.1% [12]

股价表现与资金流向 - 9月25日盘中股价上涨2.20%至42.67元/股 成交额6.55亿元 换手率1.99% 总市值356.21亿元 [1] - 主力资金净流入600.39万元 特大单买入4342.43万元(占比6.63%) 卖出4255.43万元(占比6.50%) [1] - 年初至今股价累计上涨129.40% 近5日下跌3.02% 近20日上涨9.58% 近60日大幅上涨82.90% [1] - 年内3次登上龙虎榜 最近一次为9月18日 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数5.68万户 较上期增加12.11% [2] - 人均流通股13797股 较上期减少10.80% [2] - 香港中央结算有限公司持股1016.43万股(第五大股东) 较上期减少1004.56万股 [3] - 南方中证1000ETF持股771.88万股(第九大股东) 较上期增加148.90万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入71.68亿元 同比增长16.52% [2] - 归母净利润4.41亿元 同比增长9.53% [2] - A股上市后累计派现6.35亿元 近三年累计派现2.45亿元 [3] 公司基本情况 - 主营业务为热交换器(占比88.73%) 其他业务(10.51%) 贸易(0.76%) [1] - 专注于油、水、气、冷媒间热交换器及汽车空调等热管理产品研发生产 [1] - 所属申万行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统 [1] - 概念板块涵盖汽车热管理、国六概念、透明工厂、尾气处理、机器人概念等 [1]

股价表现与交易数据 - 9月24日盘中上涨2.15%至72.31元/股 成交额9.13亿元 换手率1.41% 总市值654.01亿元 [1] - 主力资金净流入2870.78万元 特大单买入1.03亿元占比11.34% 大单买入2.29亿元占比25.13% [1] - 年内累计上涨23.16% 近5日/20日/60日分别上涨2.80%/19.42%/37.58% [1] 主营业务与行业属性 - 主营业务构成：逆变器47.77% 储能电池包25.69% 热交换器15.68% 除湿机7.36% [1] - 所属申万行业为电力设备-光伏设备-逆变器 概念板块涵盖逆变器/BIPV/光伏玻璃/碳中和等 [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入55.35亿元 同比增长16.58% [2] - 归母净利润15.22亿元 同比增长23.18% [2] 股东结构变化 - 股东户数5.23万户 较上期大幅增加76.28% [2] - 人均流通股17284股 较上期减少20.57% [2] 机构持仓动向 - 香港中央结算增持948.08万股至3229.13万股 位列第三大流通股东 [3] - 泉果旭源三年持有期混合A增持270.26万股至864.14万股 位列第五大股东 [3] - 广发小盘成长混合A增持220.05万股至770.16万股 华泰柏瑞沪深300ETF增持207.80万股至651.75万股 [3] - 交银先进制造混合A新进持股585.05万股 广发高端制造股票A退出十大股东 [3] 分红记录 - A股上市后累计派现42.38亿元 近三年累计派现38.97亿元 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 公司25H1业绩符合预期 营收55.35亿元(同比+16.58%) 归母净利润15.22亿元(同比+23.18%) [2] - 储能逆变器业务表现亮眼 工商储产品快速放量 电池包业务受益全球储能需求高增长 [3][4][5] - 公司发布员工持股计划 设置2025年扣非净利润不低于31亿元考核目标 彰显发展信心 [6] - 预计2025-2027年归母净利润35.2/43.3/51.9亿元 同比增长19%/23%/20% [7] 业绩表现 - 25Q2营收29.69亿元(同比+3.65% 环比+15.7%) 归母净利润8.17亿元(同比+1.72% 环比+15.74%) [2] - 25H1扣非归母净利润14.62亿元(同比+25.74%) 25Q2扣非归母净利润8.49亿元(同比+15.09% 环比+38.59%) [2] 逆变器业务 - 25H1逆变器营收26.44亿元(同比+13.9%) 出货76.38万台(同比+7.32%) 毛利率47.8%(同比+0.8pct) [4] - 25H1储能逆变器出货31.56万台(同比+47%) 25Q2出货18.4万台(同比+39% 环比+40%) [4] - 25Q2工商储逆变器出货2.68万台(环比+66%) 户储逆变器出货15.72万台(环比+36%) [4] - 25Q2逆变器毛利率49.1%(环比+2.7pct) [4] 电池包业务 - 25H1电池包营收14.22亿元(同比+85.8%) 毛利率35.01%(同比-8.7pct) [5] - 25Q2电池包营收7.43亿元(同比+56% 环比+9%) 毛利率35%(环比持平) [5] 家电业务 - 25H1除湿机营收4.08亿元(同比-10.3%) 热交换器营收8.68亿元(同比-17.83%) [6] - 25Q2除湿机营收2.13亿元(同比-25% 环比+9%) 热交换器营收5.03亿元(同比-16% 环比+38%) [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营收130.91/165.04/198.70亿元 同比增长17%/26%/20% [8] - 预计2025-2027年EPS 3.89/4.79/5.73元 对应PE 17.8/14.5/12.1倍 [7][8] - 预计2025年毛利率38.7% 净利率26.9% ROE 30.4% [14]

核心财务业绩 - 25H1营收55.35亿元 同比增长16.58% 归母净利润15.22亿元 同比增长23.18% 扣非归母净利润14.62亿元 同比增长25.74% [2] - 25Q2营收29.69亿元 同比增长3.65% 环比增长15.7% 归母净利润8.17亿元 同比增长1.72% 环比增长15.74% 扣非归母净利润8.49亿元 同比增长15.09% 环比增长38.59% [2] 逆变器业务表现 - 25H1逆变器营收26.44亿元 同比增长13.9% 出货76.38万台 同比增长7.32% 毛利率47.8% 同比提升0.8个百分点 [3] - 储能逆变器出货31.56万台 同比增长47% 组串和微逆出货44.82万台 同比下降10% [3] - 25Q2逆变器营收14亿元 环比增长12.6% 出货39.53万台 环比增长7.3% 毛利率49.1% 环比提升2.7个百分点 [3] - 储能逆变器出货18.4万台 同比增长39% 环比增长40% 其中户储逆变器出货15.72万台 环比增长36% 工商储逆变器出货2.68万台 环比增长66% [3] 电池包业务表现 - 25H1电池包营收14.22亿元 同比增长85.8% 毛利率35.01% 同比下降8.7个百分点 [3] - 25Q2电池包营收7.43亿元 同比增长56% 环比增长9% 毛利率35% 环比保持平稳 [3] 家电业务表现 - 25H1除湿机营收4.08亿元 同比下降10.3% 热交换器营收8.68亿元 同比下降17.83% [4] - 25Q2除湿机营收2.13亿元 同比下降25% 环比增长9% 热交换器营收5.03亿元 同比下降16% 环比增长38% [4] 员工持股计划 - 2025年员工持股计划覆盖不超过800人 规模不超过5000万元 购买价格30.19元/股 相当于回购均价的57.57% [4] - 设定2025年扣非净利润不低于31亿元的业绩考核目标 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计2025-2027年归母净利润为35.2/43.3/51.9亿元 同比增长19%/23%/20% [5] - 当前股价对应PE 17.8/14.5/12.1倍 维持"买入"评级 [5]

公司股价表现 - 9月22日股价上涨5.1%至42.67元/股 成交额15.55亿元 换手率4.79% 总市值356.21亿元 [1] 主营业务构成 - 热交换器业务占比88.73% 其他业务占比10.51% 贸易业务占比0.76% [1] - 公司专注于热管理系统及后处理排气系统产品研发生产销售 [1] 机构持仓情况 - 太平科技先锋混合发起式A（023044）二季度持有6万股 占基金净值比例5.21% 位列第二大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约12.42万元 基金规模2301.44万元 成立以来收益率37.06% [2] 基金管理人信息 - 基金经理徐昊累计任职175天 管理规模2794.87万元 任职期间最佳回报率37.06% [3]

股价表现与公司概况 - 9月22日银轮股份股价上涨5.1%至42.67元/股 成交额15.55亿元 换手率4.79% 总市值356.21亿元[1] - 公司主营业务为热交换器及汽车空调等热管理产品 热交换器业务占比88.73% 其他业务占比10.51%[1] 基金持仓情况 - 华商新能源汽车混合A(013886)二季度持有46.97万股 占基金净值2.55% 位列第九大重仓股[2] - 该基金当日浮盈97.23万元 最新规模3.23亿元 今年以来收益率35.48% 近一年收益率53.07%[2] 基金经理信息 - 基金经理张文龙任职2年51天 管理规模12.21亿元 任职最佳回报60.48% 最差回报32.63%[3] - 基金经理陈夏琼任职260天 管理规模8.41亿元 任职最佳回报86.84% 最差回报29.8%[3]

股价表现 - 9月22日银轮股份股价上涨5.1%至42.67元/股 成交额15.55亿元 换手率4.79% 总市值356.21亿元 [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为热交换器(占比88.73%)及其他热管理产品 同时涉及后处理排气系统相关产品的研发、生产与销售 [1] - 公司成立于1999年3月10日 于2007年4月18日上市 注册地址为浙江省天台县福溪街道始丰东路8号 [1] 基金持仓情况 - 德邦高端装备混合发起式A(023566)二季度重仓持有37.39万股 占基金净值比例8.84% 为第三大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约77.4万元 基金成立以来收益率23.94% 最新规模1325.97万元 [2] 基金经理信息 - 基金经理陆阳累计任职时间1年334天 现任基金资产总规模11.98亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报260.39% 最差基金回报14.36% [3]

股价表现 - 银轮股份9月19日股价下跌6.48%至41.15元/股 成交额3.83亿元 换手率1.17% 总市值343.52亿元 [1] 公司基本情况 - 浙江银轮机械股份有限公司成立于1999年3月10日 2007年4月18日上市 主营业务为热交换器及汽车空调等热管理产品研发生产销售 [1] - 主营业务收入构成：热交换器88.73% 其他10.51% 贸易0.76% [1] 基金持仓情况 - 汇添富中证1000ETF(560110)二季度增持800股银轮股份 持有2.85万股 占基金净值比例0.28% 为第七大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约8.12万元 基金规模2.43亿元 今年以来收益26.52% 近一年收益70.89% 成立以来收益10.23% [2] 基金经理信息 - 基金经理孙浩累计任职时间2年23天 管理基金总规模134.34亿元 任职期间最佳基金回报125.28% 最差回报3.87% [3]