文章核心观点 - 中国除湿机行业在消费升级、技术进步和应用场景拓展的驱动下，市场需求持续增长，展现出强劲的发展潜力 [1][6] - 行业当前呈现“家用主导、工业与商用均衡补充”的市场格局，并正朝着智能化、节能化、环保化、场景定制化等方向升级发展 [8][17][20][21] - 市场竞争格局呈现“国产主导+进口高端并存”的特点，头部企业优势明显，行业集中度有望持续提升 [14][22] 行业定义与分类 - 除湿机通过热交换原理冷凝空气中的水分以调节室内湿度，为人员、物品或工艺提供适宜环境 [1][2] - 产品可按使用场景分为家用、商用、工业除湿机；按原理分为冷冻式、转轮式、溶液式；按功能分为一般型、降温型、调温型、多功能型 [3] 行业发展环境 - 行业受到国家产业政策的积极鼓励与支持，相关政策规范了市场秩序，推动了行业健康、有序、可持续发展 [4][5] 市场规模与结构 - **2024年市场规模**：中国除湿机产量为1295.4万台，需求量为183.3万台，市场规模为25.66亿元 [1][6] - **2025年市场预测**：预计产量将达1208.9万台，需求量将达175.0万台，市场规模将达24.07亿元 [1][6] - **市场结构**：2024年家用除湿机占比达63.91%，商用占18.36%，工业占17.73%；预计2025年家用占比约62.82%，商用约19.07%，工业约18.11% [8] 行业产业链 - **上游**：主要包括压缩机、风机、热交换器、控制器等关键原材料和组件，供应商专业性强 [10] - **中游**：除湿机生产制造 [10] - **下游**：应用于家庭、商业和工业等多个领域 [10] - **成本结构**：材料成本占比最大，以德业股份为例，2024年其除湿机产品直接材料成本为5.32亿元，占总成本比重达83.77% [12] 行业竞争格局 - **主要参与者**：分为两类，一类是美的、格力、海尔等综合家电巨头，另一类是德业、欧井等垂直专业品牌 [14] - **竞争态势**：呈现“国产主导+进口高端并存”格局，国产品牌覆盖中高端及性价比市场，进口品牌聚焦高端市场但份额有限 [14] - **出海趋势**：美的、格力、德业等中国自主品牌正加速海外市场扩张 [14] 重点企业经营现状 - **德业股份**：2025年上半年总营收55.35亿元，其中除湿机业务营收4.08亿元，占总营收的7.39% [15][17] - **欧伦电气**：2024年总营收16.23亿元，其中除湿机业务营收8.94亿元，占总营收的55.15%；2025年上半年除湿机营收占比约55.06% [19] 行业发展趋势 - **技术趋势**：向高效化、智能化、环保化深度融合发展，包括普及变频压缩机、应用AI环境感知算法、物联网技术以及转向R32、CO₂等环保冷媒 [20] - **产品趋势**：场景化定制与功能复合化并行，针对家用、商用、工业等不同场景开发细分产品，并集成空气净化、干衣、加湿、温控等多种功能 [21] - **竞争趋势**：行业集中度将持续提升，头部企业凭借综合优势构建壁垒，同时细分领域仍存在差异化突围机会 [22] - **渠道与服务趋势**：线上线下渠道融合协同，服务向主动化、全生命周期管理增值化方向发展 [23]

公司股价与交易表现 - 12月18日盘中，公司股价下跌2.03%，报87.62元/股，总市值795.39亿元，成交额2.82亿元，换手率0.35% [1] - 当日主力资金净流出393.57万元，特大单净卖出1247.84万元，大单净买入854.26万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨52.10%，近5个交易日下跌1.23%，近20日上涨12.19%，近60日上涨26.56% [1] - 今年以来公司已1次登上龙虎榜，最近一次为9月5日 [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务涉及蒸发器、冷凝器、变频控制芯片等部件以及除湿机、空气源热泵热风机等环境电器产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：逆变器47.77%，储能电池包25.69%，热交换器15.68%，除湿机7.36%，其他3.16%，其他(补充)0.34% [1] - 2025年1-9月，公司实现营业收入88.46亿元，同比增长10.36%；归母净利润23.47亿元，同比增长4.79% [2] - 公司A股上市后累计派现52.42亿元，近三年累计派现49.01亿元 [3] 行业归属与股东结构 - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-逆变器，所属概念板块包括送转填权、高派息、基金重仓、家用电器、高送转等 [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为7.34万户，较上期增加40.19%；人均流通股12375股，较上期减少28.40% [2] - 同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股3336.64万股，较上期增加107.52万股；华泰柏瑞沪深300ETF持股609.34万股，较上期减少42.41万股；易方达沪深300ETF持股444.66万股，为新进股东；光伏ETF持股410.84万股，为新进股东 [3] - 泉果旭源三年持有期混合A、广发小盘成长混合(LOF)A、交银先进制造混合A退出十大流通股东之列 [3] 公司基本信息 - 公司全称为宁波德业科技股份有限公司，位于浙江省宁波市北仑区，成立于2000年8月4日，于2021年4月20日上市 [1]

股价与交易表现 - 11月20日盘中股价下跌2.01%至78.17元/股，成交额6.50亿元，换手率0.90%，总市值709.60亿元 [1] - 当日主力资金净流出6113.59万元，特大单净流出1804.35万元，大单净流出4300万元 [1] - 公司今年以来股价上涨35.69%，近5个交易日下跌6.77%，近20日上涨3.16%，近60日上涨38.96% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为9月5日 [1] 公司基本面与业务构成 - 公司2025年1-9月实现营业收入88.46亿元，同比增长10.36%，归母净利润23.47亿元，同比增长4.79% [2] - 主营业务收入构成为：逆变器47.77%，储能电池包25.69%，热交换器15.68%，除湿机7.36%，其他及补充3.50% [1] - 公司A股上市后累计派现52.42亿元，近三年累计派现49.01亿元 [3] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为7.34万户，较上期增加40.19%，人均流通股12375股，较上期减少28.40% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股3336.64万股，较上期增加107.52万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF为第六大流通股东，持股609.34万股，较上期减少42.41万股 [3] - 易方达沪深300ETF和光伏ETF为新进第九、第十大流通股东，持股分别为444.66万股和410.84万股 [3] - 泉果旭源三年持有期混合A、广发小盘成长混合(LOF)A、交银先进制造混合A退出十大流通股东之列 [3] 行业与板块归属 - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-逆变器 [2] - 所属概念板块包括太阳能、逆变器、碳中和、BIPV概念、光伏玻璃等 [2]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [6] 核心观点 - 报告认为，尽管受到汇兑损失影响，德业股份2025年第三季度业绩仍实现环比增长，且第四季度需求增长趋势有望延续 [1][4] - 公司作为户用储能及工商储龙头，中期成长逻辑不变，将持续受益于新兴市场户储及海外工商储的快速增长 [11] - 公司凭借产品、成本、渠道优势，有望维持市场份额及高盈利水平，同时AIDC电源业务将打开新的成长曲线 [11] 财务业绩总结 - 2025年前三季度，公司实现营业收入88.46亿元，同比增长10.36%；实现归母净利润23.47亿元，同比增长4.79% [2][4] - 2025年第三季度，公司实现营业收入33.11亿元，同比增长1.32%，环比增长11.51%；实现归母净利润8.25亿元，同比下降17.84%，但环比增长1% [2][4] - 公司第三季度期间费用为3亿元，费用率为9.1%，环比有所增加，主要因汇率波动导致财务费用增多，预计汇兑损失约0.6亿元 [11] - 分析师预测公司2025年、2026年归母净利润分别为33亿元、41亿元，对应市盈率（PE）分别为23倍、18倍 [11] 经营状况分析 - 经营层面，公司第三季度月度排产稳中有升，逆变器整体销量预计环比小幅增长，其中储能逆变器增速更高 [11] - 业务结构上，第三季度工商储占储能逆变器整体收入比重预计进一步提升，30-80kW机型和100-125kW新产品月排产保持良好 [11] - 热交换器业务受下游需求影响，收入同比及环比均有所下降；除湿机业务经营稳定 [11] 未来展望 - 展望后续，预计乌克兰订单将保持增长，叠加其他市场需求改善，公司第四季度经营趋势继续向好 [11] - 中期来看，公司成长逻辑清晰，SST产品有望在明年落地，进一步贡献业绩增量 [11]

股价与交易表现 - 11月17日盘中股价下跌2.02%，报81.03元/股，总市值735.56亿元，成交金额1.60亿元，换手率0.21% [1] - 当日主力资金净流出1371.70万元，特大单净卖出524.07万元，大单净卖出847.64万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨40.66%，近60日上涨43.66%，近5个交易日下跌3.62%，近20日上涨12.80% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为9月5日 [1] 公司基本面与业务构成 - 公司2025年1-9月实现营业收入88.46亿元，同比增长10.36%，归母净利润23.47亿元，同比增长4.79% [2] - 主营业务收入构成为：逆变器47.77%，储能电池包25.69%，热交换器15.68%，除湿机7.36%，其他及补充业务合计3.50% [1] - 公司主营业务涉及蒸发器、冷凝器、变频控制芯片等部件以及除湿机、空气源热泵热风机等环境电器产品的研发、生产和销售 [1] 行业归属与股东情况 - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-逆变器，概念板块包括太阳能、逆变器、光伏玻璃、储能、碳中和等 [2] - 截至2025年9月30日，股东户数为7.34万，较上期增加40.19%，人均流通股12375股，较上期减少28.40% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股3336.64万股，较上期增加107.52万股 [3] - 十大流通股东出现变动，易方达沪深300ETF和光伏ETF为新进股东，而泉果旭源三年持有期混合A等三只基金退出十大流通股东之列 [3] 分红与机构持仓 - 公司A股上市后累计派现52.42亿元，近三年累计派现49.01亿元 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF为第六大流通股东，持股609.34万股，较上期减少42.41万股 [3]

公司战略与资本市场举措 - 公司正在筹划发行H股并在香港联交所上市，以推进全球化发展战略并提升品牌国际影响力[1][3] - 本次H股上市旨在借助国际资本市场拓宽多元融资渠道，并全面提升公司治理水平[3] - H股上市相关细节尚未确定，需经公司董事会、股东大会审议及中国证监会备案和香港联交所审核[3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入88.46亿元，同比增长10.36%，归母净利润23.47亿元，同比增长4.79%[2][8] - 公司总资产从2021年末的39.24亿元增长至2025年9月末的214.57亿元，首次突破200亿元大关[2][7] - 2021年至2024年，公司营业收入从41.68亿元增长至112.1亿元，增幅约1.7倍，归母净利润从5.79亿元增长至29.60亿元，增幅约4.1倍[7] 全球化与海外市场拓展 - 公司产品已销往110多个国家和地区，海外市场从最初的印度和美国不断辐射扩张[4] - 2021年至2025年上半年，公司外销收入从12.62亿元增长至38.78亿元，占总收入比例从30.28%提升至70.06%[4] - 同期外销毛利率保持在较高水平，介于35.58%至47.92%之间，均高于内销毛利率[4] 研发投入与技术创新 - 公司研发费用从2021年的1.33亿元增长至2024年的5.49亿元，2025年前三季度为3.71亿元[5] - 研发费用率从2021年的3.20%提升至2023年的5.83%，2025年前三季度为4.19%[5] - 公司持续加大新产品和新技术开发力度，以客户需求为中心完善产品布局[4][5] 业务发展历程与股东回报 - 公司从家电业务起步，2015年确定进军逆变器领域，2016年进入光伏逆变器产业，完成向新能源科技企业的转型[6][7] - 2020年至2024年公司累计派现52.42亿元，2025年半年度宣布派现10.04亿元，占当期归母净利润比例为65.94%[8] - 公司上市以来通过首发和再融资累计融资达33.97亿元，主要用于生产线及研发中心建设[7]

公司H股上市计划 - 筹划H股上市以推进全球化发展战略并提升品牌国际影响力[1] - 上市目标包括借助国际资本市场拓宽多元融资渠道并提升治理水平[1] - H股上市不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化[1] 公司业务概况 - 公司为集研发、设计、生产、销售、服务为一体的全球化新能源科技企业[1] - 旗下拥有光伏逆变器、储能电池包和环境电器三大核心产业链[1] - 公司于2021年4月在上海证券交易所主板成功挂牌上市[1] 公司近期财务表现 - 2025年前三季度实现收入88.46亿元，同比增长10.36%[1] - 2025年前三季度归母净利润为23.47亿元，同比增长4.79%[1] - 稳健的业绩表现为推进港股IPO奠定了坚实基础[2] H股上市的潜在影响 - 未来若通过港股IPO链接国际资本，将叠加工商储赛道战略升级[2] - 此举预期将进一步强化公司在光储领域的核心竞争力[2]

公司H股上市计划 - 公司正在筹划发行境外股份H股并在香港联交所上市以推进全球化发展战略提升品牌国际影响力与核心竞争力并借助国际资本市场拓宽多元融资渠道[1] - 公司正与相关中介机构就H股上市的具体推进工作进行商讨相关细节尚未确定本次上市不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化[3] - H股上市能否通过审议备案和审核程序并最终实施具有较大不确定性[3] 公司业务概况 - 公司主要业务涉及光伏行业及包括除湿机等在内的家电行业[3] - 光伏逆变器业务全面覆盖储能组串微型逆变器产品是行业内少见的实现三类产品协同增长的逆变器企业[3] 公司近期财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入88.46亿元同比增长10.36%[3] - 2025年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润23.47亿元同比增长4.79%[3] 募集资金用途变更 - 公司拟终止投入年产25.5GW组串式储能式逆变器生产线建设项目新增建设年产7GWh工商储生产线项目[4] - 公司将原项目截至2025年10月17日暂未使用的募集资金约6.51亿元用于新项目共计变更约6.51亿元募集资金不足部分由自有或自筹资金解决[4]

抽查概况 - 上海市市场监督管理局对15批次除湿机产品进行质量监督抽查，不合格1批次，不合格率为6.7% [2] - 抽查覆盖生产、实体销售和电商销售三个领域，其中电商销售领域抽查11批次，发现1批次不合格，是唯一发现不合格的领域 [2] - 抽查样品产地涉及上海市、广东省、浙江省、江苏省等5个省市，其中标称上海市生产企业共抽查7批次，不合格1批次 [2] 合格产品情况 - 本次抽查共有14批次产品所检项目符合相关标准 [3][4] - 合格产品品牌包括德龙、仟井、米家、德业、志高、格力、奥戈那、湿腾、夏普、西屋、飞利浦、松下、贝菱、美的等 [3][4] - 合格产品的销售渠道广泛，覆盖天猫、淘宝、1688、京东、东方购物等主要电商平台 [3][4] 不合格产品情况 - 不合格产品为1批次标称“众有”品牌的除湿机，规格型号为DH-858B-1/220V～50Hz [5] - 不合格产品的标称生产者为上海众有实业有限公司，被抽样销售者为上海斯信电子科技有限公司，销售平台为淘宝 [5] - 该不合格产品的不合格项目为“内部布线” [5]

股价表现与资金流向 - 11月13日盘中股价报82.65元/股，上涨2.10%，总市值750.27亿元 [1] - 当日成交金额3.54亿元，换手率0.48% [1] - 主力资金净流入1061.22万元，特大单净买入366.87万元，大单净买入694.34万元 [1] - 今年以来股价累计上涨43.47%，近60日上涨51.64%，近5个交易日下跌4.17% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为9月5日 [1] 公司基本面与业务构成 - 公司2025年1-9月实现营业收入88.46亿元，同比增长10.36% [2] - 2025年1-9月归母净利润23.47亿元，同比增长4.79% [2] - 主营业务收入构成为：逆变器47.77%，储能电池包25.69%，热交换器15.68%，除湿机7.36% [1] - 公司A股上市后累计派现52.42亿元，近三年累计派现49.01亿元 [3] 股东结构变动与机构持仓 - 截至9月30日股东户数7.34万，较上期增加40.19%，人均流通股12375股，较上期减少28.40% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股3336.64万股，较上期增加107.52万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF为第六大流通股东，持股609.34万股，较上期减少42.41万股 [3] - 易方达沪深300ETF和光伏ETF为新进第九、第十大流通股东，持股444.66万股和410.84万股 [3] - 泉果旭源三年持有期混合A、广发小盘成长混合(LOF)A、交银先进制造混合A退出十大流通股东 [3] 行业分类与业务范围 - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-逆变器 [2] - 所属概念板块包括太阳能、逆变器、光伏玻璃、储能、碳中和等 [2] - 公司主营业务涉及蒸发器、冷凝器、变频控制芯片等部件以及除湿机、空气源热泵热风机等环境电器产品的研发、生产和销售 [1]