投资评级 - 维持"增持"评级 [5][8] 核心观点 - 公司经营能力优异，成本优势显著，运力扩张与市场复苏周期有望同步，或将释放更高盈利弹性 [1][5] - 尽管短期业绩承压，但凭借出色的经营能力，主力船型TCE水平大幅跑赢市场，随着下半年市场回暖及新增运力效益释放，业绩有望迎来改善 [1] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入18.00亿元，同比增长6.74% [1] - 2025年上半年归母净利润0.87亿元，同比下降64.14% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.6亿元、7.9亿元、11.4亿元，对应EPS分别为0.39元、0.87元、1.24元 [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为41.29亿元、57.74亿元、71.20亿元，同比增长13%、40%、23% [7] 经营业绩分析 - 业绩下滑主要系干散货航运市场运价同比大幅回落，BDI、BCI、BPI、BSI指数均值分别为1290、1904、1189、889点，同比分别下降30%、33%、33%、30% [2] - 公司集中进行船舶坞修保养及环保改造导致成本费用增加，利用市场低位期对12艘船舶进行中检和特检，维修及物料备件支出同比大幅增加 [2] - 新增运力效益尚未完全释放，融资租赁增加导致财务费用上升 [2] 运营优势 - 公司通过精选高溢价航线和灵活的全球船舶调度展现经营韧性，2025年上半年外贸自营超灵便型船日均TCE为12258美元，高出市场平均水平约33% [3] - 得益于船舶管理、航线调配、成本控制等方面的深厚积累和精细化管理能力 [3] 船队扩张与优化 - 公司在船价相对低位适时扩大运力规模，2025年上半年通过新购及光船租赁方式新增运力12艘 [4] - 待全部交接后，总计散货船控制运力将达到484万载重吨 [4] - 在巩固超灵便型船核心优势的同时，积极拓展巴拿马型与好望角型等全船型运营，并新购入1艘重吊多用途船，进军高端设备及重大件运输市场 [4] 估值指标 - 当前收盘价8.92元，总市值82.57亿元，总股本925.66百万股 [8] - 对应2025-2027年P/E分别为22.88倍、10.28倍、7.17倍 [7] - 对应2025-2027年P/B分别为1.89倍、1.73倍、1.54倍 [12]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 核心观点 - 原料成本下行叠加多品类发力推动盈利能力显著修复 [2] - 植物提取业务收入增长9% 棉籽类业务收入增长2% [2] - 归母净利润同比增长115% 主要源于原材料成本降低及大宗商品行情改善 [2] - 毛利率同比提升5.6个百分点 净利率提升3.0个百分点 [3] - 辣椒红销量同比增长43% 辣椒精销量同比增长81% [4] - 食品级叶黄素销售同比增长约22% [4] - 棉籽类业务通过严格对锁经营模式实现扭亏为盈 [4] 财务表现 - 2025H1实现收入36.58亿元（同比增长5%） [2] - 2025H1归母净利润2.15亿元（同比增长115%） [2] - 2025Q2收入19.41亿元（同比增长10%） [2] - 2025Q2归母净利润1.05亿元（同比增长72%） [2] - 毛利率达14%（同比提升5.6个百分点） [3] - 植物提取业务毛利率提升3.4个百分点 棉籽业务毛利率提升7.2个百分点 [3] - 研发费用率3.1%（同比提升1.7个百分点） [3] - 预计2025-2027年归母净利润3.27/4.07/4.97亿元 [5] - 对应PE分别为18x/14x/12x [5] 业务亮点 - 辣椒红销量6367吨（同比增长43%） [4] - 辣椒精销量1536吨（同比增长81%） [4] - 饲料级叶黄素销售超2.1亿克（同比微增） [4] - 食品级叶黄素销售3125万克（同比增长22%） [4] - 全产业链布局使多数产品实现规模领先 [5] 盈利预测 - 2025年预计归母净利润3.27亿元（同比增长248%） [5][6] - 2026年预计归母净利润4.07亿元（同比增长24%） [5][6] - 2027年预计归母净利润4.97亿元（同比增长22%） [5][6] - 预计毛利率从2024年7.96%提升至2027年12.64% [9] - 预计净利率从2024年1.11%提升至2027年5.01% [9]

投资评级 - 买入(维持) [6][9] 核心观点 - 2025年中报业绩亮眼，营收高速增长27%，出口同比+40%，汽车零部件同比+110% [1] - 公司基于新业务拓展与长远经营的战略布局，2024年拓展水表和汽车零部件两大新业务，打造第二、三增长曲线 [4] - 燃气表护城河稳固，全产业链模式打造高盈利能力，自研超声波燃气表逐步放量 [4] - 预计公司2025-2027年实现营收18.4、22.3、26.6亿元，CAGR=20%，归母净利润3.7、4.3、4.9亿元，CAGR=15% [9] 财务表现 - 2025H1营收7.70亿元(同比+27%)，归母净利润1.47亿元(同比+14%)，扣非归母净利润1.16亿元(同比+27%) [1] - 2025Q2单季度营收4.4亿元(同比+31%，环比+34%)，归母净利润0.77亿元(同比+17%，环比+8%) [3] - 2025年上半年毛利率40.5%(同比-0.18pct)，净利率19.7%(同比-2.1pct) [2] - 2025Q2毛利率40.3%(同比+1.2pct，环比-0.4pct)，净利率18.4%(同比-2.0pct，环比-3.2pct) [3] 业务结构 - 仪器仪表营收7.10亿元(同比+26%，营收占比92%)，汽车零部件营收0.29亿元(同比+110%，营收占比4%)，其他业务营收0.31亿元(同比+8%，营收占比4%) [1] - 国内营收6.5亿元(同比+25%)，海外营收1.2亿元(同比+40%)，客户覆盖60多个国家和地区 [1] - 2024年毛利率41.0%，净利率21.7% [4] 增长驱动 - 燃气表业务：全产业链自制优势显著，从模具开发到智能模块生产均实施自制，盈利能力行业领先 [4] - 水表业务：借助德国真兰百年品牌优势，2024年承接国内小口径水表市场，已与多家水务客户签约 [4] - 汽车零部件业务：株洲、芜湖两大生产基地，配套北汽、比亚迪、吉利、广汽等客户，2025年2月株洲项目开工 [5] - 超声波燃气表：自研核心模组并取得发明专利，打破日本松下技术垄断，推动国产替代 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收18.4、22.3、26.6亿元，同比增长23%、21%、19% [9][11] - 预计2025-2027年归母净利润3.7、4.3、4.9亿元，同比增长15%、15%、16% [9][11] - 对应2025年8月27日收盘价PE 19、16、14倍 [9][11] - 预计毛利率39.50%、37.96%、37.21%，净利率20.05%、19.13%、18.39% [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][5] 核心观点 - 25H1主业利润靓丽增长23% 剔除24Q2上海嘉乐股权公允价值重估的一次性投资收益影响后 经营性归母净利润实现强劲增长 [1] - 公司依托印尼、印度、滁州的全球化产能优势 在Nike、迪卡侬、VF等核心客户中份额稳步提升 并深化与Adidas、Puma、MUJI等服装客户的合作关系 [2] - 箱包代工壁垒深厚 服装代工通过整合管理形成第二增长曲线 预计全年代工收入（剔除并表影响）有望实现双位数增长且利润率显著改善 [4] 财务表现 - 25H1实现收入24.27亿元（同比+32.5%） 归母净利润1.87亿元（同比-24.8%） 扣非后归母净利润1.81亿元（同比+14.0%） [1] - 25Q2单季度收入11.94亿元（同比+29.5%） 归母净利润1.01亿元（同比-42.8%） 扣非后归母净利润0.97亿元（同比+21.1%） [1] - 预计25-27年收入51.6/59.2/67.8亿元 同比增长21.8%/14.6%/14.5% 归母净利润3.7/4.6/5.6亿元 对应PE 14.8/12.0/9.8倍 [4] 业务板块分析 代工制造业务 - 25H1代工制造收入20.98亿元（同比+37.2%） 其中箱包代工收入14.19亿元（同比+13.0%） 服装代工收入6.79亿元（同比+148.3%） [2] - 上海嘉乐子公司口径收入6.85亿元（同比+6.9%） 服装业务高增主要来自嘉乐并表贡献 [2] - 代工制造毛利率24.67%（同比+0.96pp） 其中箱包代工毛利率28.8%（同比+0.9pp） 服装代工毛利率16.0%（同比+11.7pp） 主要受益于产品结构优化和生产效率提升 [2] 品牌经营业务 - 25H1品牌经营收入3.06亿元（同比+8.9%） 其中分销收入2.51亿元（同比+28.3%） 线上收入0.55亿元（同比-35.4%） [3] - 小米渠道推出多款新品并加强宣传矩阵合作 "90分"品牌深化与沃尔玛、麦德龙等KA渠道合作 增加海外分销渠道及线下商场入驻 [3] - 品牌经营毛利率24.14%（同比-1.10pp） 主要受产品和渠道结构调整影响 预计随新品上市及渠道优化将逐步修复 [3] 盈利预测 - 预计25年归母净利润3.72亿元（同比-2.3%） 若剔除24年上海嘉乐股权公允价值重确认的9631万元投资收益影响 25年净利润增速超过30% [4] - 预计26-27年归母净利润4.59/5.59亿元 同比增长23.3%/21.7% 每股收益1.55/1.92/2.33元 [4][9] - 毛利率预计持续改善 25-27年分别为24.28%/24.76%/25.35% ROE水平达15.0%/18.2%/21.7% [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 财务表现 - 2025H1营收18.35亿元（同比+8.3%），归母净利润4674万元（+10.2%），扣非归母净利润3697万元（+20.6%） [1] - 2025Q2营收9.76亿元（+9.9%），归母净利润4004万元（+10.9%），扣非归母净利润3441万元（+21%） [1] - 分品类营收：奶粉8.6亿元（+6.5%）、食品1.1亿元（+0.3%）、用品2.6亿元（+0.7%）、棉纺1.0亿元（+0.04%）、玩具及出行0.4亿元（+8%） [1] - 分品类毛利率：奶粉19%、食品48%、用品30%、棉纺46%、玩具及出行37% [1] - 预计2025-2027年收入分别为38/42/47亿元（同比+9%/11%/12%），归母净利润1.35/1.65/1.95亿元（同比+27%/22%/18%） [3] - 当前市值对应PE 20/17/14倍 [3] 业务运营 - 自有品牌棉纺品销量同比增长超20万件 [2] - 截至2025H1门店总数487家，新开35家（华东20家、华南6家、华中9家），闭店23家，已签约待开业30家 [9] - 打造第6代标准化店型，精简SKU，来客数与销售同增近20% [9] 战略合作与扩张 - 首家万代高达基地于2024年12月20日在苏州开业 [9] - 2025年3月开设中国首家万代拼装模型店，汇聚高达、宝可梦、哆啦A梦等IP [9] - 2025H2启动"区域核心城市+重点商圈"双轨扩张策略，拟进驻长沙等高人气城市 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司短期业绩承压 25H1归母净利润同比下降14.90%至18.31亿元 25Q2归母净利润同比下降29.11%至7.92亿元 [1] - 业绩下滑主要受美国关税冲击及原材料成本上升影响 但销量保持稳健增长 25H1销量达3914万条同比增长13.3% [2] - 全球化布局加速推进 海外产能规模居中国轮胎企业首位 规划年产能包括975万条全钢胎和4900万条半钢胎 [3] - 原材料价格持续回落 三季度盈利能力有望环比改善 [3] - 下调2025年盈利预测 预计归母净利润39.6亿元 2026-2027年预计分别为50.1亿元和56.2亿元 [4] 财务表现 - 25H1营收175.87亿元 同比增长16.05% 25Q2单季营收91.75亿元 环比增长9.08% [1] - 25Q2轮胎均价445.8元/条 同比增长5.8% 环比增长6.8% [2] - 25Q2毛利率24.35% 同比下降5.42个百分点 环比下降0.39个百分点 [2] - 25Q2净利率8.93% 同比下降5.50个百分点 环比下降3.05个百分点 [2] - 经营性现金流净额8.8亿元 同比大幅增长179.1% [2] - 预计2025年营收360.78亿元 同比增长13.45% 2026-2027年增速分别为12.29%和7.94% [6] 经营数据 - 25H1轮胎产量4060万条 同比增长14.7% [2] - 25Q2销量1977万条 同比增长10.1% 环比增长2.0% [2] - Q2主要原材料综合采购价格环比下降4.64% [2] - 25Q2销售费用4.73亿元 同比增长19.3% 环比增长34.2% [2] 产能布局 - 越南、柬埔寨基地稳定运行 墨西哥、印尼基地于25年5月首胎下线 [3] - 规划在埃及建设年产360万条子午线轮胎项目 [3] - 海外总规划产能包括975万条全钢子午胎、4900万条半钢子午胎和13.7万吨非公路轮胎 [3] 估值指标 - 当前股价对应2025年PE为11.8倍 2026-2027年分别为9.3倍和8.3倍 [4] - 每股收益预测：2025年1.20元 2026年1.52元 2027年1.71元 [6] - 当前收盘价14.17元 总市值465.92亿元 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价9.31元/股 对应2025年PB估值0.71x 现价空间18% [5] 核心观点 - 中信银行2025H1盈利动能改善 资产质量稳中向好 [1] - 非息降幅收敛 减值支撑加大 对冲息差收窄影响 [2] - 预计全年营收仍有负增压力 利润有望继续保持正增长 [2] 财务表现 - 25H1营收同比下降3.0%至1057.62亿元 归母净利润同比增长2.8%至364.78亿元 [2][10] - 25Q2营收环比增长4.3%至539.92亿元 净利润环比下降13.0%至169.69亿元 [11] - 25H1非息收入同比下降5.1% 降幅较25Q1的14.4%显著收敛 [2] - 25H1手续费净收入同比增长3.4%至169.06亿元 其他非息收入同比下降12.0%至176.55亿元 [2][11] - 25H1减值损失同比下降14.0%至295.86亿元 信用成本同比下降20bp至0.88% [2][11] 息差表现 - 25Q2净息差(期初期末口径)环比下降3bp至1.58% [3] - 资产端收益率环比下降10bp至3.21% 其中对公贷款收益率较24H2下降32bp 零售贷款下降45bp [3] - 负债端成本率环比改善8bp至1.66% 活期存款成本率较24H2下降16bp 定期存款下降19bp [3] 资产质量 - 25Q2末不良率环比持平于1.16% 关注率下降3bp至1.65% [4] - 25H1不良+关注TTM生成率环比25Q1下降12bp 生成压力改善 [4] - 25Q2末拨备覆盖率环比持平于208% [1][11] - 逾期贷款余额同比下降16.7%至866.97亿元 逾期率下降37bp至1.49% [11] 规模增长 - 25H1总资产同比增长8.3%至98,584.66亿元 [11] - 25H1贷款总额同比增长3.7%至58,019.00亿元 其中对公贷款增长5.7% 零售贷款增长0.9% [11] - 25H1存款余额同比增长10.7%至61,069.07亿元 其中企业定期存款增长24.5% 个人定期存款增长14.2% [11] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润同比增长3.09%/2.98%/3.79% [5][10] - 预计2025-2027年BPS为13.13/14.19/15.08元 对应PB为0.60/0.56/0.52倍 [5][10] - 预计2025年营业收入2082.88亿元 同比下降2.51% [10]

市场表现 - 2025年8月27日上证指数下跌1.76%，沪深300下跌1.49%，科创50上涨0.13%，中证1000下跌1.87%，创业板指下跌0.69%，恒生指数下跌1.27% [4][5] - 当日表现最好的行业是通信（+1.66%），表现最差的行业是美容护理（-3.86%） [4][5] - 全A总成交额为31977.88亿元，南下资金净流入153.27亿港元 [4][5] 晶泰控股公司分析 - 晶泰控股是AI for Science创新型研发平台，拥有AI+量子+机器人复合技术优势，以医药研发为基础并向材料等领域拓展 [6] - 预计2025-2027年营业收入为594/1303/2020百万元，增长率达122.76%/119.57%/55.01% [6] - 预计同期归母净利润为19/46/103百万元，增长率达101.24%/146.41%/121.69% [6] 行业配置策略 - 美联储9月降息概率大增，全球流动性改善有利于大盘成长风格占优 [7][8] - 重点推荐"人工智能+"下游应用的传媒和计算机行业，以及强beta品种券商 [7][8] - 同时关注有色金属、基础化工等受益于降息预期的行业，以及社会服务板块的日历效应 [7][8]

投资评级 - 买入(维持) [6][10] 核心观点 - 公司业绩符合预期 2025年上半年营业总收入33.6亿元 同比增长35.28% 扣非归母净利润5.13亿元 同比增长46.50% [1] - Q2单季度营业总收入18.67亿元 同比增长29.63% 环比增长25.06% 归母净利润3.34亿元 同比上升52.48% 环比上升65.34% [1] - 磷化工产品价格增长推动业绩提升 磷酸铁营业收入同比增长103.99% 磷矿石价格保持高位支撑盈利基本盘 [2] - 产能扩增与产业链延伸驱动成长 预计2025-2027年归母净利润分别为13.00/14.66/17.80亿元 [6][10] 业务表现 - 磷化工板块营业收入31.27亿元 同比增长37.50% 占营业收入比重93.07% [2] - 磷矿石开采板块营业收入2.33亿元 同比增长11.18% 占营业收入比重6.93% [2] - 磷酸一铵营业收入7.15亿元 同比增长38.91% 占营业收入比重21.29% [2] - 磷酸铁营业收入3.18亿元 同比增长103.99% 占营业收入比重9.46% [2] - 工业级磷酸一铵2025年上半年市场均价6233.93元/吨 同比增长10.99% [2] 资本管理 - 股份回购计划金额4000万至8000万元 价格上限24.33元/股 实施期限12个月 [3] - 股权激励授予923.24万股(占总股本1.73%) 授予价格11.40元/股 考核要求2025-2026年营收增长率不低于20%/30% [4] - 中期分红方案每10股派现3元(含税) 预计分红总额1.82亿元 [5] 财务预测 - 预计2025年营业收入69.29亿元 同比增长17.33% [6][11] - 预计2026年营业收入80.66亿元 同比增长16.40% [6][11] - 预计2027年营业收入83.61亿元 同比增长3.66% [6][11] - 预计2025年每股收益2.14元 对应PE 12.24倍 [6][10][11] - 预计2026年每股收益2.41元 对应PE 10.86倍 [6][10][11] - 预计2027年每股收益2.93元 对应PE 8.94倍 [6][10][11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心财务表现 - 2025H1营业收入40.8亿元，同比下滑12% [1] - 2025H1归母净利润5.6亿元，同比下滑26% [1] - 2025Q2单季度收入17.9亿元，同比下滑32% [1] - 2025Q2归母净利润3.0亿元，同比下滑34%，但环比增长14% [1] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为13.07亿元、15.66亿元、19.14亿元 [5] - 2025年预测每股收益0.96元，2026年1.14元，2027年1.40元 [13] 业务板块分析 - 供应链贸易收入25.3亿元，同比下滑24% [2] - 供应链贸易毛利润2.0亿元，同比下滑64% [2] - 供应链贸易毛利率7.7%，同比下降8.5个百分点 [2] - 蒙焦煤价格同比下跌约40%，短盘运费同比下滑约35% [2] - 供应链贸易单吨毛利同比下滑69%至58元/吨 [2] - 跨境综合物流收入12.2亿元，同比增长14% [11] - 跨境综合物流毛利润3.6亿元，同比增长19% [11] - 跨境综合物流毛利率29.7%，同比提升1.2个百分点 [11] - 中蒙跨境车队完成近240万吨煤炭物流服务 [11] - 甘其毛都口岸进口铜精粉75万吨，同比增长54% [11] 非洲业务发展 - 非洲陆港项目收入3.1亿元，同比增长34% [3] - 非洲陆港项目毛利1.8亿元，同比增长40% [3] - 非洲陆港项目毛利率约60%，同比提升2.7个百分点 [3] - BHL车队规模化运营近1000台跨境运输车辆 [11] - 赞比亚项目中萨卡尼亚-恩多拉公路17.26km已贯通 [3] - 萨卡尼亚口岸扩建进展顺利，莫坎博口岸进入开工准备阶段 [3] - 纳米比亚鲸湾物流园项目正式启动 [3] - 坦桑尼亚通杜马口岸、坦噶港特许权谈判稳步推进 [3] 蒙古业务表现 - 2025H1蒙煤进口量约360万吨，同比增长70% [11] - 蒙煤销售量超340万吨 [11] 股东回报 - 2025年中期现金分红0.2元/股 [4] - 2025年中期分红比例48.79% [4] - 2024年中期分红比例38.49% [4] - 2024年全年现金分红比例53.5% [4] 财务预测指标 - 预计2025年营业收入79.68亿元，同比下滑9% [13] - 预计2026年营业收入95.22亿元，同比增长20% [13] - 预计2027年营业收入111.71亿元，同比增长17% [13] - 预计2025年毛利率21.45%，2026年21.28%，2027年22.15% [13] - 预计2025年净利率16.47%，2026年16.51%，2027年17.20% [13] - 预计2025年ROE 19.75%，2026年18.89%，2027年19.07% [13]