投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心财务表现 - 2025H1营收196.52亿元 同比+4.2% 股东应占溢利16.46亿元 同比+52.6% [7] - 毛利率19.8% 同比提升2.6个百分点 毛利38.94亿元 同比+20% [7] - 2025年预测归母净利润35亿元（原预测34亿元） 2026年40亿元（原预测39亿元） 2027年44亿元 [7] 手机业务表现 - 手机业务营收132.5亿元 同比+1.7% [7] - 手机镜头出货量同比下降6.4% 手机模组出货量下降21.0% [7] - 手机镜头及模组ASP均提升约20% [7] - 摄像头模组大像面及潜望模组收入同比增长超20% [7] 车载业务发展 - 车载业务营收34.0亿元 同比+18.2% [7] - 车载镜头出货量自2012年以来保持全球第一 [7] - 8M车载模组全球市占率第一 [7] - 激光雷达定点项目金额超15亿元 [7] XR与新兴业务 - XR业务营收12.0亿元 同比+21.1% [7] - 智能眼镜成像模组市占率保持全球第一 [7] - AR眼镜已量产 AI眼镜完成研发 客户扩展至30余家 [7] - 3D超景深数码显微镜综合性能处于国内领先水平 [7] 盈利预测数据 - 2025E营业收入416.01亿元 同比+8.6% [6] - 2025E每股收益3.2元/股 2026E 3.64元/股 2027E 4.05元/股 [6] - 2025E市盈率22X 2026E 19X 2027E 17X [6]

投资评级 - 维持买入评级 [3] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩大幅增长，营业收入115.46亿元，同比增长39.98%，归母净利润4.71亿元，同比增长125.03% [4][7] - 车载与无线网关业务放量，带动模组业务全面增长，同时积极拓展物联网天线、软件服务平台等外延技术密集型服务 [3][7] - 公司持续占据全球物联网模组市场领先地位，2025年Q1全球蜂窝物联网模组出货量同比增长16% [7] - 重视技术创新，研发投入8.82亿元，占营业收入7.64%，推出端侧+云侧AI大模型解决方案，赋能多个行业 [7] - 预计2025-2026年EPS分别为3.23和4.17元，对应PE分别为30和24倍 [7] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入115.46亿元，其中境外收入62.93亿元，占比54.50% [4][7] - 归母净利润4.71亿元，扣非后归母净利润4.51亿元，同比分别增长125.03%和139.36% [4][7] - 2025年预测营业总收入233.68亿元，2026年预测288.05亿元 [8] - 2025年预测归母净利润8.44亿元，基本每股收益3.23元 [8] 业务发展 - LTE模组、车载模组、5G模组、智能模组、GNSS模组、Wi-Fi模组等业务均实现增长 [7] - 天线、ODM、智能化解决方案等业务规模不断扩大 [7] - 推出AI玩具整体解决方案，集成火山引擎、ChatGPT等大模型能力，提供一站式服务 [7] - 在全球有八大研发中心，提供全栈式产品系列 [7] 市场地位 - 2025年Q1全球蜂窝物联网模组出货量同比增长16% [7] - 公司与中国移动以及广和通合计占据全球模组出货量半数以上份额 [7] - 公司是领先的全球物联网综合解决方案供应商，在多项业务保持技术领先地位 [7]

核心观点 - 中金看好舜宇光学科技延续盈利改善趋势 谨慎上调2025/2026年归母净利润预测至36.2亿元/42.6亿元 维持跑赢行业评级和目标价99.2港元 对应25%上涨空间 [1] 财务表现 - 1H25收入196.5亿元 同比增长4% 环比增长1% [2] - 1H25归母净利润16.5亿元 同比增长53% 环比增长2% 小幅超出预期 [2] - 1H25毛利率19.8% 同比提升2.6个百分点 环比提升0.5个百分点 [2] - 光电产品毛利率10.6% 同比提升2.4个百分点 环比提升0.8个百分点 光学零件毛利率31% [2] - 分占联营公司业绩同比增加约1.0亿元 [2] 手机光学业务 - 1H25手机相关收入同比增长2% [3] - 手机镜头和摄像模组ASP均有20%左右同比提升 [3] - 玻塑混合手机镜头收入同比增长超100% [3] - 大像面及潜望模组收入同比增长超20% [3] - 产品结构优化推动毛利率改善 [3] 车载光学业务 - 1H25车载镜头出货量同比增长21.7% [4] - 车载模组收入同比增长约35% [4] - 全球平均单车镜头数有望从2024年3.5颗增长至2025年超4.3颗 [4] - L2+汽车单车镜头数通常约11颗 [4] - 8MP车载模组新获欧洲头部车企定点 [4] - 激光雷达定点金额已超15亿元 [4] 新兴业务发展 - AR领域实现虚拟成像镜片的成功试做 [5] - AI眼镜成像镜头/模组领域保持领先地位 [5] - 手持影像业务配合大客户量产镜头和模组 [5] - 机器视觉业务拓展至割草机器人、仓储物流机器人等整机业务 [5] 估值与评级 - 当前股价对应2025/2026年市盈率21.9倍/18.4倍 [1] - 目标价99.2港元对应2025/2026年市盈率27.4倍/23.0倍 [1]

核心业绩表现 - 1H25收入196.5亿元 同比增长4% 环比增长1% [1] - 1H25归母净利润16.5亿元 同比增长53% 环比增长2% 超出市场预期 [1] - 毛利率达19.8% 同比提升2.6个百分点 环比提升0.5个百分点 [1] 盈利能力改善驱动因素 - 手机镜头及摄像模组高端产品占比提升带动ASP同比增长约20% [1] - 车载业务快速增长 车载模组收入同比增长约35% [1] - 光电产品毛利率10.6% 同比提升2.4个百分点 环比提升0.8个百分点 [1] - 分占联营公司业绩同比增加约1.0亿元 [1] 手机光学业务发展 - 手机相关收入同比增长2% 出货量下降但结构优化 [1] - 玻塑混合手机镜头收入同比增长超100% [1] - 大像面及潜望模组收入同比增长超20% [1] - 依托超精密光学组装技术持续向高单价项目倾斜资源 [1] 车载光学业务进展 - 车载镜头出货量同比增长21.7% 受益于ADAS渗透加速 [1] - 全球单车镜头数预计从2024年3.5颗增至2025年超4.3颗 [1] - L2+级别汽车单车配备约11颗镜头 市场扩容空间显著 [1] - 8MP车载模组新获欧洲头部车企定点 激光雷达定点金额超15亿元 [1] 新兴业务布局 - AR领域实现虚拟成像镜片成功试做 [2] - AI眼镜成像镜头/模组保持技术领先地位 [2] - 手持影像业务抓住旅游经济与硬件创新机遇 [2] - 机器视觉模块拓展至割草机器人、仓储物流机器人等整机业务 [2] 盈利预测与估值 - 2025年归母净利润预测上调3%至36.2亿元 [2] - 2026年归母净利润预测上调4%至42.6亿元 [2] - 当前股价对应2025/2026年市盈率21.9倍/18.4倍 [2] - 目标价99.2港元对应2025/2026年市盈率27.4倍/23.0倍 [2]

核心财务表现 - 2025H1收入196.5亿元 同比增长4.2% [1] - 归母净利润16.5亿元 同比增长52.6% [1] - 毛利额38.9亿元 同比增长20% 毛利率从17.2%提升至19.8% [1] 分业务收入表现 - 手机领域收入132.5亿元 同比增长1.7% [1] - 车载领域收入34亿元 同比增长18.2% [1] - XR领域收入12亿元 同比增长21.1% [1] 手机光学业务 - 6片及以上手机镜头收入同比增长超9% [1] - 玻塑混合镜头收入同比增长超100% [1] - 大像面及潜望模组收入同比增长超20% [1] 车载光学业务 - 车载镜头市占率稳居全球第一 [2] - 800万像素车载模组市占率全球第一 [2] - 激光雷达获定点项目金额超15亿元 [2] 技术合作与产品升级 - 持续推进像素升级和主动清洁技术迭代 [2] - 深化与地平线/高通/Mobileye/英伟达等智驾平台合作 [2] - 玻塑混合镜头应用持续推进 [2] XR及泛IoT业务 - 实现全链路光学产品覆盖包括XR交互模组/MR显示模块/智能眼镜显示模块/整机ODM [2] - 手持影像设备镜头及模组需求持续攀升 [2] 机器人业务 - 导航/避障/AI识别等视觉技术进一步突破 [2] - 割草机器人/仓储物流机器人等整机业务规模持续扩大 [2] 未来业绩预期 - 预计2025-2027年收入分别为409/476/559亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润为35.3/42.0/52.4亿元 [3]

业绩预测与估值 - 2025-2027年归母净利润预测上调至38/46/57亿元 同比增长41%/22%/22% [1] - 当前股价82.25港币对应2025-2027年PE为21.6/17.7/14.5倍 [1] 手机业务表现 - 2025H1手机收入132亿元 同比增长2% 主要受益于模组和镜头ASP增长 [1] - 2025H1手机模组出货量同比下滑21% 但ASP提升约20% 推动收入基本持平 [2] - 2025H1手机镜头出货量同比下滑6% ASP同比增长约20% [2] - 公司指引2025年手机收入同比增长5%-10% 其中H2收入环比增长18%-28% [2] 毛利率改善 - 2025H1手机模组毛利率达8%-10% 公司指引H2至少保持稳定 [2] - 2025H1手机镜头毛利率25%-30% 公司指引全年维持该区间 H2有望环比改善 [2] 汽车业务发展 - 2025H1车载收入34亿元 同比增长18% 其中模组收入增长35% [2] - 公司指引2025年车载收入同比增长20%以上 受益于ADAS渗透带来的摄像头数量与规格提升 [3] 新兴业务布局 - 2025H1 XR收入12亿元 同比增长21% 主要来自智能眼镜项目贡献 [3] - 公司指引2025年XR收入略有增长 因智能眼镜收入增加抵消VR收入减少 [3] - 手机光学技术复用至手持摄像设备领域 推动相关收入显著增长 [3] - 机器人领域从视觉技术向整机共创延伸 开拓新增长空间 [3]

财务表现 - 2025年上半年公司实现收入196.5亿元，同比增长4.2%，归母净利润16.46亿元，同比增长52.6%，毛利率19.8%，同比提升2.6个百分点 [1] - 分业务看，光学零件收入60.7亿元（同比增长10.7%），光电产品收入133.8亿元（同比增长1.5%），光学仪器收入2.0亿元（同比增长7.1%） [1] - 光学零件毛利率31.0%（同比下降0.8个百分点），光电产品毛利率10.6%（同比上升2.4个百分点），光学仪器毛利率45.7%（同比下降2.2个百分点） [1] 手机业务 - 手机业务收入132.5亿元，同比增长1.7%，镜头和模组出货量均位居全球第一 [1] - 手机镜头出货量同比下降6.4%，但ASP同比增长20%，受益于高端镜头占比提升，毛利率改善，预计下半年伴随稼动率提升和苹果镜头占比增加，毛利率有望环比提升 [1] - 手机模组出货量同比下降21.0%，但ASP同比增长20%且毛利率提升，下半年模具设备升级有望提高产出率并优化盈利，中长期重点关注北美客户模组成长机遇 [1] 车载业务 - 车载业务收入34.0亿元，同比增长18.0%，车载镜头出货量全球第一 [2] - 公司在玻塑混合车载镜头实现高精度仿真和稳定性两项关键技术突破，提升产品性价比并夯实ADAS镜头技术领先地位 [2] - 车载模组收入同比增长35%，8MP车载模组份额全球第一，新获欧洲头部车厂8MP产品定点，加速开拓海外市场，持续与Mobileye/地平线/高通/英伟达等平台深化生态合作 [2] 新兴业务 - ARVR业务收入12.0亿元，同比增长21.1%，玻塑混合镜头在AI眼镜主流客户实现全覆盖，并在AR领域覆盖衍射光波导/光机/整机等环节，积极布局SiC刻蚀等前沿技术 [2] - 运动/全景相机方面，公司已配合核心客户量产镜头和模组，有望受益终端需求攀升和份额提升 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心财务数据 - 2025H1收入196 5亿元 yoy+4 2% 归母净利润16 46亿元 yoy+52 6% 毛利率19 8% yoy+2 6pct [4] - 分业务收入：光学零件60 7亿元 yoy+10 7% 光电产品133 8亿元 yoy+1 5% 光学仪器2 0亿元 yoy+7 1% [4] - 分业务毛利率：光学零件31 0% yoy-0 8pct 光电产品10 6% yoy+2 4pct 光学仪器45 7% yoy-2 2pct [4] - 2025-27年归母净利润预测：35 2/41 6/55 2亿元 对应PE 25 6/21 7/16 3倍 [7] 业务分析 手机业务 - 25H1收入132 5亿元 yoy+1 7% 镜头和模组出货量全球第一 [7] - 镜头：出货量yoy-6 4% ASP提升20% 高端产品占比提升带动毛利率改善 [7] - 模组：出货量yoy-21 0% ASP提升20% 产品结构改善推动毛利率提升 [7] 车载业务 - 25H1收入34 0亿元 yoy+18 0% 车载镜头出货量全球第一 [7] - 技术突破：实现玻塑混合镜头高精度仿真和稳定性两项关键技术 [7] - 模组业务：收入yoy+35% 8MP模组份额全球第一 新获欧洲车厂定点 [7] 新兴业务 - ARVR业务25H1收入12 0亿元 yoy+21 1% 玻塑混合镜头覆盖AI眼镜主流客户 [7] - 运动/全景相机：已配合核心客户量产镜头&模组 受益终端需求增长 [7] 财务预测 - 2025-27年营收预测：421 8/510 5/672 7亿元 yoy+10%/21%/32% [2] - 2025-27年每股收益：3 21/3 80/5 04元 [2] - 2025-27年ROE：12%/13%/14% [2] - 2025-27年经营现金流：63 7/67 0/92 1亿元 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润为9.02/11.31/14.13亿元，对应PE为27/22/18倍 [4][5] 财务表现 - **营收增长**：2025年上半年营收115.46亿元（+39.98% yoy），全年预计达237.55亿元（+27.8% yoy），2026-2027年增速分别为24.8%/22.8% [1][2] - **利润修复**：2025H1归母净利润4.71亿元（+125.03% yoy），扣非净利润4.51亿元（+139.36% yoy）；全年净利润预计9.02亿元（+53.4% yoy） [1][2][4] - **盈利能力**：2025H1销售净利率提升至4.06%（+1.59pct yoy），ROE预计从2025年18.4%升至2027年19.6% [1][2][10] 业务发展 - **核心模组业务**：LTE模组、车载模组（AG855G）、5G模组等协同增长，天线、ODM业务规模扩大 [2][3] - **技术升级**：智能模组接入火山引擎VLM多模态AI大模型，WiFi-7技术赋能具身机器人，4G版AI玩具解决方案落地 [3] - **研发投入**：2025H1研发费用8.82亿元（+10.78% yoy），占营收7.64% [3] 估值与市场表现 - **当前估值**：2025年8月20日收盘价94.38元，总市值246.95亿元，对应2025年PE 27倍 [5][10] - **股价表现**：近一年涨幅显著跑赢沪深300指数，区间最高涨幅达128% [7] 财务预测 - **营收规模**：2027年预计达364.15亿元，三年CAGR 23.1% [1][10] - **利润结构**：毛利率稳定在17.7%-18.2%，净利率维持在3.7% [10] - **资本结构**：资产负债率约70%，流动比率1.3倍 [10]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 看好手机光学升级周期及车载光学加速，2025-2027年归母净利润预测上调至38/46/57亿元，同比增长41%/22%/22%[4] - 当前股价82.25港币对应2025-2027年21.6/17.7/14.5倍PE，2025年手机光学升级和汽车ADAS下沉夯实利润基本盘[4] - 积极拓展XR、机器人领域驱动2027年及以后业绩成长性[4] 财务表现 - 2025H1归母净利润16.5亿元，手机业务ASP和毛利率改善为主要增长动力[5] - 2025H1手机收入132亿元（同比+2%），模组ASP提升20%抵消出货量下滑21%的影响，毛利率8%-10%[5] - 2025H1手机镜头出货量同比下滑6%，ASP增长20%，毛利率25%-30%[5] - 2025H1车载收入34亿元（同比+18%），模组收入同比+35%[6] - 2025H1 XR收入12亿元（同比+21%），主要来自smart glass项目贡献[6] 业务展望 - 手机业务：2025年收入指引同比+5%-10%，2025H2收入环比+18%-28%，毛利率至少保持稳定[5] - 车载业务：2025年收入指引同比+20%以上，受益于ADAS下沉带来的单车摄像头数量和规格提升[6] - XR业务：2025年收入预计略有增长，smart glass收入增加抵消VR收入减少[6] - 手持摄像设备：复用手机技术（大像面、超广角、马达）推动收入显著增长[6] - 机器人领域：从视觉技术向整机共创延伸，打开新增量空间[6] 财务预测 - 2025E营业收入418.23亿元（同比+9.2%），归母净利润38.1亿元（同比+41.1%），毛利率20.5%[7] - 2026E营业收入506.4亿元（同比+21.1%），归母净利润46.43亿元（同比+21.9%），毛利率20.6%[7] - 2027E营业收入604.42亿元（同比+19.4%），归母净利润56.64亿元（同比+22%），毛利率20.4%[7] - 2025-2027年EPS预测为3.48/4.24/5.17元[7]