太平洋证券指出，年内行业内分化明显。整体而言，基础化工行业受机器人产业链、AI 算力对电子化 学材料需求提升等影响，表现明显好于市场；石油石化受油价中枢下移，景气度承压。2025年，资源品 受到广泛关注，钾肥、锂矿、磷矿石价格维持较好景气度；国内科技创新，大力发展新质生产力，机器 人产业链蓬勃发展，轻量化材料、改性塑料需求明显增加。展望2026年，继续看好稀缺资源品，以及与 新技术相关的化工新材料。 石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数，按照申万二级行业 来看，中证石化产业指数前三大行业分别为炼化及贸易（27.33%）、化学制品（22.04%）和农化制品 （21.98%）。"反内卷" 催化周期复苏，行业景气度有望持续上行。 （文章来源：每日经济新闻） 截至12月19日13:33，石化ETF（159731）现涨0.94%。持仓股中，藏格矿业、杭氧股份、恒逸石化等涨 幅居前。石化ETF最新规模达2.06亿元，创新高。 12月14日，天津中石化南港乙烯项目迎来首船进口原料。此次首船乙烷顺利到港，标志着项目原料供应 体系正式运转，也意味着项目在"十四五"收官、" ...

12月19日，金诚信涨5.04%，截至发稿，报75.45元/股，成交5.04亿元，换手率1.10%，总市值470.64亿 元。 资料显示，金诚信矿业管理股份有限公司位于北京市丰台区育仁南路3号院3号楼，成立日期2008年1月7 日，上市日期2015年6月30日，公司主营业务涉及矿山工程建设、采矿运营管理、矿山设计与技术研发 在内的矿山开发服务业务。主营业务收入构成为：阴极铜、铜精矿及磷矿石销售46.11%，采矿运营管 理39.63%，矿山工程建设11.85%，材料、设备及其他1.29%，矿山机械设备1.00%，矿山设计咨询 0.13%。 从基金十大重仓股角度 数据显示，申万菱信基金旗下1只基金重仓金诚信。申万菱信中证500指数优选增强A（003986）三季度 减持9.08万股，持有股数65.5万股，占基金净值比例为1.83%，位居第五大重仓股。根据测算，今日浮 盈赚取约237.11万元。 申万菱信中证500指数优选增强A（003986）成立日期2017年1月10日，最新规模22.72亿。今年以来收益 26.14%，同类排名1691/4197；近一年收益25.45%，同类排名1597/4147；成立以来收益13 ...

公司股价与交易表现 - 12月18日盘中，公司股价上涨2.02%，报32.80元/股，总市值361.87亿元，成交额1.89亿元，换手率0.53% [1] - 当日主力资金净流入498.73万元，特大单买卖占比分别为13.88%和19.32%，大单买卖占比分别为24.52%和16.43% [1] - 公司股价今年以来累计上涨58.45%，近5个交易日上涨2.98%，近20日微跌0.30%，近60日上涨19.40% [2] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务涉及磷矿石开采及销售，以及磷酸盐、磷肥、草甘膦、有机硅等化工产品的生产销售和贸易 [2] - 主营业务收入构成为：特种化学品17.88%，农药17.57%，商贸物流17.19%，其他14.22%，肥料13.16%，矿山采选10.60%，有机硅系列9.37% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入237.81亿元，同比增长7.85%；归母净利润13.18亿元，同比增长0.31% [2] 公司股东与机构持仓 - 截至12月10日，公司股东户数为5.24万户，较上期减少4.05%；人均流通股21038股，较上期增加4.22% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股1203.80万股，较上期增加181.78万股 [3] - 鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A（014942）为新进第九大流通股东，持股1157.06万股；南方中证500ETF（510500）为第十大流通股东，持股1123.25万股，较上期减少21.90万股 [3] 公司历史与行业分类 - 公司成立于1994年8月17日，于1999年6月16日上市 [2] - 公司所属申万行业为基础化工-农化制品-磷肥及磷化工，概念板块包括化肥、气凝胶、草甘膦、生物农药、有机硅等 [2] 公司分红记录 - 公司自A股上市后累计派现48.14亿元，近三年累计派现28.69亿元 [3]

资本市场流动性环境展望 (2026年) - 资本市场流动性环境将呈现三大特征：以中央汇金为代表的战略性稳市力量及稳市机制建设是防止市场大起大落、实现稳定健康发展的重要保障；以保险、公募基金为代表的机构资金占比将进一步提升，资金结构不断优化；以并购重组为核心，辅以IPO及产业资本有序退出的股票供给将有所增长 [1] - 总体来看，在提升市场韧性和积极发展股权融资的政策背景下，资本市场投融资结构将更趋平衡，流动性对估值单边变化的推动作用将减弱 [1] 磷化工行业动态 - 受益于化工品持续涨价潮，磷矿石价格持续高位运行：12月2日，国内30%品位磷矿石市场均价为1016元/吨，28%品位均价为945元/吨，25%品位均价为758元/吨 [3] - 上市公司如芭田股份、兴发集团等密集披露在磷矿资源获取与产能整合方面的进展，行业产能整体呈现扩张状态，布局步伐明显加快 [3] - 此轮资源布局热潮背后，是业内对磷矿石价格短期内将维持“紧平衡”的判断，拥有“矿化一体”完整产业链布局的企业凭借资源自给与成本控制优势，或成为主要受益者 [3] 低空经济发展前景 - 2024年是低空经济发展元年，未来中国低空经济市场为万亿元蓝海，2023年市场规模已超5000亿元 [4] - 随着下游应用领域不断扩大，未来市场有望继续保持增长，设备价值量约占运营收入的5-15%，基础建设约占运营收入的20% [4] - 根据《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，目标到2030年形成万亿级市场规模，以2027年为节点，将致力于提升通用航空装备供给能力与产业创新 [4] - 2025年多家eVTOL公司已接到国内外意向订单，反映低空经济市场空间广阔 [4] 保险行业趋势 - 保险行业已从资产负债表衰退叙事中率先走向良性扩张，周期向好正式确立，预计2026年向上趋势进一步加强 [6] - 具体体现为：净资产恢复并维持较快增长；分红险作为主力产品更加畅销；银保渠道份额集中和总量增长仍有很大空间；险资作为耐心资本主力，其资产结构正受益于债券利率低位波动、股市慢牛的市场格局 [6] - 从选股角度看，保险股阿尔法和贝塔兼具，2024和2025年牛市带来的业绩弹性已较充分体现，应更加关注保单价值率高、新业务价值增速快、盈利和股息稳定增长的头部公司 [6] AI与半导体产业链投资机遇 - AI时代以显存带宽和容量升级为核心，存算一体是趋势，近存计算维持高景气 [7] - 围绕国内HBM及CUBE相关产业链，重点推荐四个投资方向：存储方案厂商（CUBE必要配套，定制设计方案助力产业化，重点关注有存储原厂支持、具有先发优势的龙头及布局超薄LPDDR堆叠方案的公司）；半导体设备（受益先进封测需求升级及国产化，重点关注刻蚀、键合、减薄设备）；先进封装（高端存储核心突破口，中国大陆厂商能力居行业前列并扩充产能）；逻辑芯片公司 [7] 当前市场状况与展望 - 短期大盘趋势偏弱，增量资金入场未见明显，市场赚钱效应不足 [9] - 上证指数调整远未结束，在弱势行情下，机构资金年底减仓导致个股跌幅加大，成交持续萎缩背景下缺乏明确领涨主线与增量资金配合，反弹根基薄弱，若无实质性利好刺激，更容易呈现震荡反复格局 [12] - 创业板指数受近期科技新股及游资注入影响走势相对较好，但未改变市场整体弱势局面，跌多涨少盘面频繁出现 [12] - 后续重点跟踪重要会议的政策信号及央行货币政策进一步发力情况（如可能的降准、降息等） [12] - 年底政策窗口期有望提前验证“政策底”，支撑2026年经济增长，在“政策底”提前验证、周期涨价与PPI同比改善预期下，顺周期可能是春季行情的基础资产 [12] - 从性价比角度看，科技成长短期性价比已快速改善，机构投资者科技仓位有所下降，微观结构压力缓和 [12]

投资评级与核心观点 - 报告给予川恒股份“优于大市”评级，为首次覆盖 [1][3][5] - 报告核心观点认为，川恒股份作为国内磷化工资源型领军企业，以优质磷矿资源为基础构建了“矿化一体”全产业链壁垒，其核心竞争力源于资源稀缺性带来的长期成本优势和战略安全 [1] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为13.13亿元、15.26亿元、17.55亿元，对应每股收益为2.16元、2.51元、2.89元 [3] - 基于盈利预测，报告预计公司远期公允价值区间为223.18-262.56亿元，对应每股36.73-43.21元，估值上限较当前股价有22%溢价空间 [3] 公司概况与竞争优势 - 川恒股份是国内磷化工行业资源型领军企业，成立于2002年，2017年上市，主营磷矿开发和磷资源精深加工，生产基地分布于贵州、四川、广西等地 [13] - 公司核心竞争力在于通过控股福麟矿业（90%）、黔源地勘（58.5%）及参股天一矿业（40%），布局小坝、新桥、鸡公岭、老虎洞等高品位磷矿山 [1] - 公司磷矿石权益产能预计在2025年达320万吨，2027年后将突破850万吨，资源自给率行业领先 [1][75] - 公司构建了“矿化一体、资源高效循环”的产业体系，产品覆盖商品原料、新能源材料、饲料添加剂、新型肥料及消防产品等多元化领域 [13][19] - 公司营业收入从2017年的11.84亿元增长至2024年的59.06亿元，规模扩张近五倍，业务结构显著优化，磷酸产品在2024年首次超过饲料级磷酸二氢钙成为最大收入来源 [21] 核心产品与市场地位 磷酸业务 - 磷酸是磷化工产业链的核心中间产品，公司依托自有高品位磷矿与半水湿法工艺，生产出铁、铝、镁等杂质含量显著低于行业标准的高品质磷酸 [1][27] - 公司广西扶绥基地拥有商品磷酸20万吨/年与净化磷酸10万吨/年产能，国内市占率约4% [1][27] - 受益于下游新能源材料（磷酸铁锂）需求爆发，中国磷酸表观消费量从2020年的174.6万吨快速增至2024年的296.1万吨，预计2025年同比增速或达30% [33] - 公司磷酸业务毛利率显著高于同业，主要源于一体化布局、内部消化比例高及半水湿法工艺带来的成本与品质优势 [1][35] 饲料级磷酸二氢钙业务 - 公司饲料级磷酸二氢钙总设计产能达51万吨/年（福泉30万吨、扶绥15万吨、什邡6万吨），为全球最大的生产商，拥有“小太子”和“Chanphos”两大品牌 [2][38] - 当前行业内无明确新增产能，供需趋于紧平衡，产品价格自2023年起企稳回升，2025年延续温和上涨态势 [2] - 公司聚焦高毛利的饲料级磷酸二氢钙，其2021年和2022年毛利率分别高达28.79%和48.92%，显著高于同行 [47] 磷酸一铵业务 - 公司福泉基地拥有26万吨/年磷酸一铵产能，聚焦高纯消防级产品（主含量≥90%） [2][51] - 受益于国家消防标准升级（GB4066-2017将干粉灭火剂中磷酸一铵最低含量由50%提升至75%），消防级磷酸一铵需求刚性增长且附加值高 [2][51][64] - 公司采用半水法磷酸为原料，杂质低、成本优，形成技术壁垒，磷酸一铵毛利率从2021年的26.28%升至2024年的48.16%，处于行业前列 [2][71] 磷矿石资源与行业格局 - 中国以全球约5%的磷矿储量支撑了近半产量，2024年储量为37亿吨，产量为1.1亿吨，储采比仅为33.6，资源透支严重，稀缺属性持续强化 [1][77] - 国内磷矿资源禀赋差、环保约束强，在“长江大保护”等政策下，供给端刚性约束日益凸显，导致供需紧平衡格局延续 [1][76] - 磷矿石消费结构持续演变，新能源材料（湿法磷酸）消费占比从2021年的7%跃升至2024年的17%，成为磷矿石边际需求增长的核心驱动力 [78] - 西南地区30%品位磷矿石市场价格自2021年上半年不足400元/吨飙升至1000元/吨以上，并长期高位震荡，资源稀缺属性凸显 [79] - 公司磷矿石业务毛利率高且稳定，2025年上半年毛利率高达81.21%，核心源于高品位资源、高效开采工艺及以内部配套为主的外销结构 [75][86] 新能源业务与需求展望 磷酸铁与储能 - 公司拥有10万吨/年磷酸铁产能，国内市占率约2% [2][96] - 随着2025年锂电行业复苏，磷酸铁行业产能过剩局面有望扭转，预计2025年表观消费量增速或超50% [2][97] - 储能电池对磷矿石需求的边际拉动效应显著增强，预计全球储能电池出货量在2025-2027年分别达600 GWh、800 GWh、983 GWh [2][103] - 对应磷矿石需求量占我国磷矿石预测产量比重将达约4.7%、5.9%、7.0% [2] 新能源汽车驱动 - 2025年1-10月，我国新能源汽车产量达1080万辆，占汽车总产量的47% [100] - 2024年磷酸铁锂电池在动力电池领域市占率达68%，并在储能领域占据垄断地位 [100] - 2024年中国磷酸铁锂正极材料出货量达244.5万吨，同比增长54.1%，较2020年的16.35万吨增长超14.95倍 [100] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为74.50亿元、78.78亿元、82.94亿元，同比增长26.1%、5.8%、5.3% [4] - 预测同期归母净利润分别为13.13亿元、15.26亿元、17.55亿元，同比增长37.3%、16.3%、15.0% [3][4] - 预测净资产收益率（ROE）将从2024年的15.5%提升至2027年的23.2% [4] - 对应当前股价的预测市盈率（PE）分别为16.4倍、14.1倍、12.2倍 [3][4]

公司磷矿石资源管理策略 - 公司将在保障自身产业链需求的基础上统筹安排磷矿石的使用[2] - 公司将使用自采磷矿石生产黄磷、磷复肥、磷系阻燃剂及磷酸铁等产品以保障稳定供应并降低生产成本[2] - 公司将结合市场情况和自身需求动态调整磷矿石自用与外售的比例力求效益最大化并增强盈利能力[2]

文章核心观点 中国磷化工产业规模全球领先，但面临资源品位低、开采过度、环保压力等制约，产业向高效高值利用转型，其中湿法净化磷酸替代热法磷酸、磷酸铁锂等新能源材料带来的磷矿石增量需求是重要发展方向 [4][9][24][41] 产业链概述 - 磷化工产业链上游为磷矿石和硫磺，中游为黄磷、磷酸等重要中间体，下游产品分为农业用磷肥/农药和工业用磷酸盐两大类 [1][3] - 中国磷化工产业体系完备，形成了从磷矿开采到系列产品生产的完整产业链，产业集聚于云南、贵州、湖北、四川四省，培育了贵州磷化、云天化、兴发集团、川发龙蟒等龙头企业 [4] 资源端：磷矿石 - **储量与分布**：中国磷矿石储量全球第二，约38亿吨，占全球5.1%，全国保有储量36.9亿吨，其中云南、湖北、四川、贵州四省合计占比达93% [6][51] - **产量与趋势**：中国磷矿石产量全球第一，但2018年以来呈现缩减趋势，2023年产量约为9000万吨 [7][52] - **进出口**：2023年磷矿石进口量141万吨，同比大幅增长，主要因国内磷酸铁锂产能集中投产、磷矿石价格高位，进口来源地中埃及占比80.56%，出口量为29万吨 [9][54][55] - **资源特征与问题**：中国磷矿石储采比仅为42，远低于世界平均值336，开采过度问题突出，且近90.8%为中低品位，平均品位16.85%，远低于摩洛哥33%和美国30%，具有经济价值的储量仅占总储量22%，资源浪费严重 [9][55] - **行业特征**：磷矿被列为战略保护矿产资源，行业准入壁垒高，呈现产业集中度高、上下游一体化程度高的特征，“采、选、加”一体化的大型企业更具优势 [10][56] 产品端：主要磷化工产品 - **需求结构**：约60%的磷矿石用于生产磷肥，磷化工景气核心在于磷肥，2022-2023年湿法磷酸需求占比提升至11%，较2021年增加4个百分点 [13][62] - **磷肥** - 磷酸一铵MAP和磷酸二铵DAP是主流高浓度磷肥，2021年市场占比合计85%以上 [13][14][62] - 国内严控磷铵新增产能，行业集中度差异大，磷酸二铵产能CR5达70%，而农业磷酸一铵CR5为31% [13][15][64] - **黄磷** - 属于高耗能、高污染、高碳排放行业，生产1吨电炉法黄磷约消耗10吨磷矿石、13000-15000 kWh电量 [15][64] - 下游主要用于热法磷酸38%、三氯化磷21%等中低端产品，行业集中度较低，CR5为36%，新建产能有限 [15][18][45] - **磷酸** - 生产工艺分为热法和湿法，热法磷酸能耗高、成本高，湿法磷酸具有成本优势，是未来替代热法磷酸的发展方向 [21][23][24] - 热法磷酸行业集中度低，CR3为38%，湿法净化磷酸技术壁垒高，现有产能348万吨，CR3达65%，规划新增产能322万吨 [25][26][29][30][45] - 生产湿法磷酸的副产品磷石膏的无害化、资源化利用是关键环节 [32] - **磷酸盐** - 饲料级磷酸盐是动物饲料的磷钙营养添加剂，其中磷酸二氢钙MCP是升级产品，行业集中度高，CR3达72% [37][40][45] - 工业磷酸盐如三聚磷酸钠、六偏磷酸钠在食品加工等行业应用广泛 [40] - **磷酸铁锂** - 新能源汽车发展带动磷酸铁及磷酸铁锂扩产高峰期，对磷矿石产生可观增量需求 [41] - 生产1吨磷酸铁约需消耗2.79吨磷精矿，磷化工企业正着力实现“磷矿石-磷酸-磷酸铁”的全产业链布局 [41][42][44] 供需与行业格局 - **供需平衡**：测算显示2023-2025年国内磷矿石需求量与产量比值分别为101.2%、103.1%、95.9% [43] - **产能规划**：主要磷化工企业均有磷矿石产能扩张计划，如云天化规划新增360万吨，川恒股份规划新增750万吨 [11][57] - **行业集中度**：不同产品集中度差异显著，湿法磷酸、磷酸二铵、磷酸二氢钙等行业集中度较高 [45]

核心观点 - 东吴证券看好兼具磷矿资源与磷酸铁产能的一体化企业 预计2025-2026年磷矿石新增需求主要来自动力及储能电池领域 而磷矿石供给受制于产能爬坡与环保安全事件 规划产能与实际落地存在差距 磷酸铁行业供需预计偏紧 景气度有望回暖 [1][2][4] 需求端分析 - **磷矿石总需求**：2024年中国磷矿石需求量11320万吨 预计2025年、2026年需求量将增至11802万吨、12414万吨 对应实际新增需求量482万吨、612万吨 [2] - **新兴需求（主力）**：动力及储能电池驱动磷化工产业链景气度向上 预计2025年、2026年动储领域对磷矿石的需求增量分别为393万吨、431万吨 其中磷酸铁对磷矿石的需求增量分别为364万吨、407万吨 六氟磷酸锂需求增量分别为29万吨、24万吨 [2] - **传统需求**：由于原材料价格上涨导致磷肥生产企业盈利走弱 且2025年1-9月中国磷肥产量同比下滑 预计2025年、2026年磷肥需求量回暖可能性较弱 磷酸盐及磷化物需求偏稳发展 [2] - **磷酸铁需求**：2024年中国磷酸铁需求量214万吨 预计2025年、2026年需求量将增至325万吨、449万吨 其中动储领域对磷酸铁的需求增量分别为111万吨、124万吨 [2] 供给端分析 - **磷矿石供给**：2024年中国磷矿石产能19447万吨 有效产能11916万吨 产量11353万吨 预计2025年产能21732万吨 有效产能13310万吨 产量12307万吨 2026年产能24762万吨 有效产能15158万吨 产量13280万吨 对应实际新增产量954万吨、973万吨 [3] - **供给制约**：磷矿石供给主要受环保安全事件影响较大 且产能需要爬坡时间 导致规划产能与实际落地产能存在较大差距 [1][3] - **磷酸铁供给**：行业长期产能过剩 玩家主要为磷酸铁锂厂家 2024年有效产能426万吨 产量205万吨 预计2025年有效产能499万吨 产量299万吨 2026年有效产能540万吨 产量432万吨 对应实际新增产量94万吨、133万吨 [3] 价格与供需展望 - **磷矿石供需与价格**：预计2025年、2026年磷矿石供需整体平衡 产能开工率分别为57%、54% 有效产能开工率分别为92%、88% 仍保持较高水平 低品位磷矿石价格可能略有承压 高品位磷矿石价格将维持高位 [4] - **磷酸铁供需与价格**：预计磷酸铁供需偏紧张 行业有效产能开工率已在2025年第三季度开始回暖 假设2025年、2026年开工率为60%、80% 中国磷酸铁仍存在供需缺口 随着下游磷酸铁锂企业盈利能力修复 磷酸铁景气度有望回暖 [4] 投资建议 - **推荐逻辑**：结合磷酸铁市值弹性、业绩弹性及磷矿石资源配套情况 推荐相关标的 [5] - **电力设备领域**：看好有磷酸铁及磷矿布局的公司 推荐天赐材料（002709）、湖南裕能（301358）、中伟股份（300919） [5] - **基础化工领域**：磷源占磷酸铁总成本比例约45% 在磷酸铁价格上升情况下 拥有磷酸铁产能及丰富磷矿石资源或即将有磷矿石产能投产的磷化工一体化企业优势显著 对公司净利润拉动更高 建议关注川恒股份（002895）、兴发集团（600141）、芭田股份（002170）、云图控股（002539）、川发龙蟒（002312）、湖北宜化（000422）、新洋丰（000902）、龙佰集团（002601）、史丹利（002588）、云天化（600096）、川金诺（300505）、金正大（002470） [5]

文章核心观点 - 报告认为磷化工产业链景气度受动力及储能电池驱动向上 新兴领域需求增长对磷矿石和磷酸铁的需求形成有力支撑 而传统磷肥需求回暖可能性较弱 [1][3] - 预计磷矿石供需整体平衡 高品位矿石价格将维持高位 磷酸铁供需预计偏紧 行业景气度有望回暖 [3] - 基于磷酸铁市值与业绩弹性及磷矿石资源配套情况 报告推荐了电力设备与基础化工领域的相关标的 [4] 需求端分析 - **磷矿石总需求**：2024年中国磷矿石需求量11320万吨 预计2025年、2026年需求量将分别增至11802万吨、12414万吨 实际新增需求量分别为482万吨、612万吨 [1] - **磷矿石新兴需求**：动力及储能电池驱动磷化工产业链景气度向上 预计2025年、2026年动储领域对磷矿石的需求增量分别为393万吨、431万吨 其中磷酸铁对磷矿石的需求增量分别为364万吨、407万吨 六氟磷酸锂对磷矿石的需求增量分别为29万吨、24万吨 [1] - **磷矿石传统需求**：由于上游原材料价格上涨 磷肥生产企业盈利走弱 且2025年1-9月中国磷肥产量同比下滑 预计2025年、2026年磷肥需求量回暖可能性较弱 磷酸盐及磷化物需求预计偏稳发展 [1] - **磷酸铁需求**：2024年中国磷酸铁需求量214万吨 预计2025年、2026年需求量将分别增至325万吨、449万吨 其中动储领域对磷酸铁的需求增量分别为111万吨、124万吨 [1] 供给端分析 - **磷矿石供给**：2024年中国磷矿石产能、有效产能、产量分别为19447万吨、11916万吨、11353万吨 预计2025年产能、有效产能、产量将分别增至21732万吨、13310万吨、12307万吨 2026年将分别增至24762万吨、15158万吨、13280万吨 实际新增产量2025年为954万吨 2026年为973万吨 供给主要受环保安全事件影响较大 且产能爬坡导致规划产能与实际落地产能存在较大差距 [1][2] - **磷酸铁供给**：行业长期产能过剩 玩家主要为磷酸铁锂厂家 2024年中国磷酸铁有效产能、产量分别为426万吨、205万吨 预计2025年有效产能、产量将分别增至499万吨、299万吨 2026年将分别增至540万吨、432万吨 实际新增产量2025年为94万吨 2026年为133万吨 [2] 价格与行业展望 - **磷矿石展望**：2024年中国磷矿石产能开工率58% 有效产能开工率95% 预计2025年、2026年磷矿石供需整体平衡 产能开工率分别为57%、54% 有效产能开工率分别为92%、88% 仍保持较高水平 低品位磷矿石价格可能略有承压 高品位磷矿石价格将维持高位 [3] - **磷酸铁展望**：预计磷酸铁供需偏紧张 行业有效产能开工率已在2025年第三季度开始回暖 假设2025年、2026年磷酸铁有效产能开工率分别为60%、80% 中国磷酸铁仍存在供需缺口 2024年有效产能开工率仅有48% 随着下游磷酸铁锂企业盈利能力修复 磷酸铁景气度有望回暖 [3] 投资标的推荐 - **电力设备领域**：看好有磷酸铁及磷矿布局的公司 推荐天赐材料、湖南裕能、中伟股份 [4] - **基础化工领域**：磷源占磷酸铁总成本比例约45% 在磷酸铁价格上升情况下 拥有磷酸铁产能及丰富磷矿石资源或即将有磷矿石产能投产的磷化工一体化企业优势显著 对公司净利润拉动更高 建议关注川恒股份、兴发集团、芭田股份、云图控股、川发龙蟒、湖北宜化、新洋丰、龙佰集团、史丹利、云天化、川金诺、金正大 [4]

磷矿石市场供需与价格 - 磷矿石供需关系维持紧平衡状态 是价格高位运行的核心支撑因素[1] - 2025年磷矿石均价预计保持高位坚挺[1] - 12月9日 30%品位磷矿石价格为1016元/吨 28%品位为945元/吨 25%品位为758元/吨[1] 磷矿石供应端分析 - 国内磷矿石产量虽增长 但新增产能投放可能延后[1] - 供应受限因素包括环保政策收紧 资源禀赋限制以及磷石膏处理难题[1] - 未来3年至5年 受环保约束 品位下降等问题影响 紧平衡格局预计不会改变[2] 磷矿石需求端分析 - 需求呈现“传统需求稳 新兴需求爆”的态势[1] - 农业领域（磷肥 饲料）需求占比超过60% 保持刚性增长[1] - 新能源领域（磷酸铁锂正极 电子级磷酸）需求高速增长 成为高品位磷矿消费核心拉动力[1] - 储能行业发展进一步提高了磷矿的需求预期[1] - 目前新能源领域对磷矿的消耗量仍低于5% 尚未成为主导因素[2] 磷酸铁锂与磷酸市场 - 磷酸是磷酸铁锂电池生产的重要原材料[2] - 今年三季度以来 磷酸铁锂行业明显回暖 景气度持续提升[2] - 市场需求旺盛 产品呈现“产销两旺”局面 头部企业高负荷运转 行业产能利用率提高[2] - 磷酸铁锂的传导效应已经显现且会逐步强化[2] 磷化工产业链延伸与一体化 - 多家上市公司在磷矿资源领域动作频频 围绕产能扩建或产业链一体化延伸展开[3] - 芭田股份小高寨磷矿290万吨/年扩建项目获批 有利于增加产量并实现磷化工一体化战略[3] - 川恒化工鸡公岭磷矿250万吨/年项目预计2026年产出工程矿 2027年末投产 老寨子磷矿180万吨/年项目预计2026年下半年产出工程矿 2027年末投产[3] - 部分龙头企业向下游新能源材料领域延伸 建设磷酸铁 磷酸铁锂产能 打造一体化产业链[3] - “矿化一体”模式是当前竞争格局下企业取胜的关键 能提高资源自给率并增强抵御市场波动能力[4] 企业具体合作案例 - 兴发化工全资子公司兴顺新材料与比亚迪全资孙公司青海弗迪签署协议 将受托加工生产8万吨/年磷酸铁锂产品[4]