投资评级 - 维持"买入"评级 [5][11] 核心财务表现 - 2025年H1收入35.81亿元，同比下降5.89%，归母净利润-9.45亿元，销售毛利率48.33% [8] - 单Q2营收22.03亿元，同比增长7.15%，归母净利润-2.09亿元（去年同期-3.41亿元），销售毛利率54.13%，同比增长0.14个百分点 [2] - 经营性现金流净额Q2达0.94亿元，去年同期为-2.24亿元，实现扭负为正 [2] - 半年度合同签约金额同比增长8.0%，第二季度单季同比增长超18% [2] 业务结构优化 - 云服务业务收入27.63亿元，占营业收入77.2%，上升2.4个百分点 [3] - Q2云服务业务收入17.16亿元，同比增长8.2% [3] - 订阅相关合同负债24.1亿元，较去年上半年末增长23.6% [3] - 云服务业务ARR为26.5亿元，较去年上半年末增长13.7% [3] - 订阅相关收入同比增长16.9% [3] 核心产品表现 - BIP3半年度实现收入13.3亿元，同比增长7.7%，占整体收入比例同比提升4.7个百分点 [2] - YonBIP续费率95.4% [4] - YonSuite续费率94.0% [4] 客户分层表现 - 大型企业客户业务收入23.18亿元，同比下降2.9%，但Q2单季收入15.06亿元，同比增长16.2% [4] - 新增一级央企签约2家，累计签约46家，累计服务中国500强客户382家（占比76.4%） [4] - 中型企业客户业务收入4.6亿元，同比下降23.0%，但订阅业务收入同比增长44.8% [4] - 小型企业方面，畅捷通实现收入4.9亿元，同比增长6.7%，其中云订阅收入3.4亿元，同比增长11.5% [4] AI业务发展 - 25H1 BIP产品实现AI相关合同签约金额超3.2亿元 [9] - 成功签约鞍山钢铁、佰工钢铁、港华集团、中油燃气等大型企业AI项目 [9] - 与双良集团、中国中化、巴斯夫（中国）、柳工机械等客户合作的AI项目成功上线 [9] 海外业务拓展 - 海外业务收入同比增长24.9% [10] - 海外业务签约金额同比增长42.5% [10] - 贯彻"立足亚太，服务全球"的全球化2.0战略，深耕亚太地区并拓展美洲、欧洲及中东市场 [10] 运营效率提升 - 优化人员结构，截至25H1员工数量19,105人，比2025年初减少2,178人 [2] - Q2费用率改善：销售费用率25.00%（同比-5.77pct）、管理费用率11.28%（同比-1.93pct）、研发费用率25.65%（同比+0.59pct） [2] 盈利预测 - 预测2025-2027年营收98.81/109.86/125.20亿元，同比增速7.96%/11.18%/13.96% [11] - 对应P/S为5.69/5.12/4.49倍 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][5] 核心观点 - 电商渠道实现高质量高增长 收入增速超预期 品牌力持续向上 [1][2] - 主品牌年轻化战略下主动拓宽价格带 新品牌KC投入蓄力中长期成长 [1][3] - 线下渠道逆势拓展门店 零售环境好转后有望催化业绩弹性 [1][2][3] 财务表现 - 25H1实现收入21.0亿元(同比+8.6%) 归母净利润4.1亿元(同比-13.6%) [1] - 25Q2收入8.2亿元(同比+22.3%) 归母净利润8280万元(同比-29.3%) [1] - 25H1线上收入同比+71.9%至2.1亿元 毛利率77.9%(同比+0.3%) [2] - 25H1直营收入14.1亿元(同比+10.6%) 毛利率77.9%(同比-3.5%) [2] - 25H1加盟收入4.6亿元(同比-10.3%) 毛利率69.5%(同比-2.4%) [2] - 25Q2毛利率76.7%(同比-4.6%) 净利率10.1%(同比-7.4%) [3] - 25Q2末存货10.4亿元(同比+36.1%) 库存周转天数354天(同比+45天) [3] 渠道发展 - 线下门店净增34家 总门店数达1328家 [2] - 直营门店净增28家至672家 加盟门店净增6家至656家 [2] - 线上渠道高速增长 收入占比提升 [2] 盈利预测 - 预计25-27年收入44.2/48.5/52.8亿元 同比+10.3%/+9.9%/+8.7% [4] - 预计25-27年归母净利润7.0/7.9/8.8亿元 同比-9.9%/+12.1%/+11.9% [4] - 对应PE估值14/12/11倍 [4] - 25年预计每股收益1.23元 [4] 战略布局 - 主品牌实施年轻化战略 主动调整倍率拓宽价格带 [2][3] - 持续投入新品牌KC发展 培育第二增长曲线 [1][3] - 逆周期进行渠道拓展和品牌投入 为长期发展蓄力 [1][3]

投资评级 - 买入(维持) [6] 核心观点 - 业绩阶段性承压 25H1营业收入76.0亿元(同比+0.8%) 归母净利润6.8亿元(同比-15.8%) 25Q2营业收入40.0亿元(同比+5.7%) 归母净利润2.8亿元(同比-22.7%) [1] - 通过收购鼎味泰70%和鼎益丰100%股权切入冷冻烘焙赛道 产品扩展至吐司/菠萝包/司康等品类 [5] - 预计2025-2027年营业收入157.8/169.4/181.6亿元(同比+4.4%/+7.3%/+7.2%) 归母净利润13.9/15.6/17.3亿元(同比-6.5%/+12.5%/+10.6%) [12] 分产品表现 - 25H1速冻面米制品收入12.4亿元(同比-3.9%) 速冻调制食品37.6亿元(同比-1.9%) 速冻菜肴制品24.2亿元(同比+9.4%) [2] - 25Q2速冻菜肴制品表现突出 收入15.8亿元(同比+26.1%) 速冻面米制品5.8亿元(同比-10.8%) [2] - 持续优化产品策略 锁鲜装系列向高端化发展 肉多多烤肠系列实现品类升级 [2] 渠道表现 - 25H1经销商渠道收入60.4亿元(同比-1.1%) 新零售及电商渠道5.8亿元(同比+20.9%) [3] - 25Q2新零售及电商渠道收入3.9亿元(同比+35.1%) 特通直营渠道3.3亿元(同比+19.4%) [3] - 全面拥抱商超定制化 与沃尔玛/麦德龙/大润发/盒马鲜生达成深度合作 [3] - 经销商数量净增加9家 截至25年上半年共2026家 [3] 盈利能力 - 25H1毛利率20.5%(同比-3.4pct) 净利率8.9%(同比-1.9pct) [4] - 25Q2毛利率18.0%(同比-3.3pct) 净利率7.0%(同比-2.9pct) [4] - 费用率控制良好 25H1销售/管理/研发费用率分别为5.8%/2.7%/0.5%(同比-0.3/-0.5/-0.1pct) [4] 战略布局 - 通过收购鼎味泰切入冷冻烘焙赛道 整合其在高端鳕鱼糜制品和关东煮品类的优势 [5] - 借助鼎味泰在沃尔玛/奥乐齐等精品商超渠道的合作网络 强化渠道协同效应 [11] 财务预测 - 预计2025年营业收入157.8亿元(同比+4.35%) 2026年169.4亿元(同比+7.32%) [14] - 预计2025年归母净利润13.9亿元(同比-6.47%) 2026年15.6亿元(同比+12.46%) [14] - 预计2025-2027年每股收益4.17/4.69/5.18元 对应P/E 18.26/16.24/14.68倍 [14]

投资评级 - 增持评级（维持）[5][7] 核心观点 - 公司作为家用呼吸机与人工耳蜗组件龙头企业，短期关税扰动消退叠加中长期血糖、脑机接口、机器人等新产品/应用场景拓展，2025年H2净利率修复叠加新业务放量有望拉动业绩高增[1] - 基石业务回暖及新业务快速放量将驱动收入利润快速增长，2025-2027年归母净利润预计实现16.64%、27.97%、20.26%的同比增速[5][11] 业务表现与展望 - 2025年H1公司海外收入占比约87%，受关税扰动影响，家用呼吸机组件收入下滑2.8%，人工植入耳蜗收入下滑7.5%，导致归母净利润同比下降32.44%至1.14亿元[2] - Q3关税暂停催化下发货有望快速恢复，马来西亚三期基地2025年底投产将提升供应链抗风险能力，基石业务回暖将拉动收入利润增长[2] - 2025年H1其他医疗产品组件收入0.76亿元（同比增长54.4%），胰岛素笔量产及CGM组件交付成为新增长点，自主开发的"美好笔"已完成核心研发并推进客户拓展[3] - 技术平台向脑机接口领域拓展，电极精密加工能力可迁移至BCI领域；机器人领域已实现手术机器人小批量供货，并依托PEEK材料制造及传感器研发技术布局人形机器人[4] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为18.95亿元（+18.85%）、23.75亿元（+25.34%）、29.15亿元（+22.74%）[5][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.24亿元（+16.64%）、5.43亿元（+27.97%）、6.53亿元（+20.26%），对应2025年PE约34倍[5][11] - 毛利率稳定在41.55%-41.98%，净利率维持在22.39%-22.86%，ROE从11.17%提升至13.10%[11][12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心财务表现 - 1H25实现营收26.85亿元，同比-12.05% [1][2] - 1H25归母净利润5.09亿元，同比-19.26% [1] - 1H25扣非净利润4.88亿元，同比-21.02% [1] - 25Q2营收13.61亿元（YoY-12.99%，QoQ+2.85%） [1] - 25Q2归母净利润2.71亿元（YoY-19.40%，QoQ+13.45%） [1] - 25Q2扣非净利润2.62亿元（YoY-20.95%，QoQ+15.61%） [1] 收入端分析 - 游戏业务营收同比下降16.41%至20.28亿元 [2] - 核心游戏《Age of Origins》25Q1-Q2用户数从393.5万降至317.2万 [2] - 新游《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》尚未规模化变现 [2] 成本与费用结构 - 25Q2毛利率58.4%（YoY-2.64pct，QoQ-2.9pct） [3] - 25Q2销售费用1.77亿元（YoY-32.19%），费用率13.02% [3] - 25Q2研发费用0.91亿元（YoY-9.98%），费用率6.66% [3] - 25Q2管理费用2.52亿元（YoY+3.78%），费用率18.51% [4] - 公司使用自训练模型通过AI降低美术等环节制作成本 [3] 产品与战略布局 - 构建"2+2+N"产品矩阵聚焦SLG品类 [5] - 新游《Stellar Sanctuary》Google Play下载量超10万次，评分达4.4 [5] - 新游《Next Agers》Google Play下载量超10万次 [5] - 两款新游均已获国内版号，将分别以《荒星传说：牧者之息》《长河万卷》上线 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为69.3/89.4/99.3亿元 [6][14] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.9/19.6/21.5亿元 [6][14] - 当前股价对应P/E分别为22/15/13倍 [6][14] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.65/0.99/1.09元 [14]

工业利润总体表现 - 2025年1-7月工业企业利润总额40203.5亿元同比下降1.7%降幅较1-6月收窄[2] - 7月单月利润同比下降1.5%降幅较6月收窄2.8个百分点[2] - 工业品价格低迷拖累利润7月PPI同比下降3.6%环比下降0.2%[2] - 1-7月营业收入利润率为5.15%较去年同期低0.21个百分点[2] 行业结构性分化 - 高技术制造业利润表现亮眼7月同比增长18.9%拉动整体利润增速加快2.9个百分点[3] - 半导体行业利润高速增长集成电路制造/半导体设备制造/分立器件制造分别增长176.1%/104.5%/27.1%[3] - 生物医药行业利润增长显著生物药品制造和化学药品制剂制造分别增长36.3%和6.9%[3] - "两新"政策带动设备制造行业利润增长电子电工机械/通用零部件/食品饮料设备制造分别增长87.9%/15.3%/11.3%[3] 库存与需求状况 - 7月末产成品存货同比增长2.4%较前值3.1%回落但剔除价格因素后实际库存增速仍达6.2%[7] - 库存分位数较低行业包括仪器仪表制造(<10%)/专用设备制造(<10%)/汽车制造(<10%)[8] - 当前库销比处于历史较高水平库存周期呈现平坦化特征[7][8] 政策与展望 - "反内卷"政策以控制新增产能为主存量优化依赖行业自律对利润支撑偏渐进[4][6] - 需求侧政策加力空间较大若财政政策超预期发力可能推动库存周期转向弱补库[7]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价6.92元/股 对应2025年PB 0.67倍 现价空间20% [5] 核心观点 - 息差企稳 25H1息差环比25Q1持平于1.46% 主要得益于存款成本改善有效对冲资产端收益率下行影响 [3] - 盈利增速放缓 25H1营收同比+3.9% 归母净利润同比+5.6% 增速环比25Q1放缓1.2pc和1.1pc [2] - 资产质量出现波动 25Q2末不良率环比上升1bp至0.98% 关注率环比上升7bp至1.61% 逾期率较24Q4末上升25bp至1.94% [4] 业绩概览 - 25H1营收同比增长3.9%至22.59亿元 归母净利润同比增长5.6%至8.90亿元 [1][2] - 25Q2末不良率0.98% 拨备覆盖率环比提升14pc至340% [1] - 年化ROE为9.30% 环比提升0.3pc 年化ROA为0.80% 环比提升4bp [11] 盈利表现 - 规模增长放缓 25Q2末资产同比增长9.4% 增速环比下降1.7pc 25Q2贷款规模环比减少1.9% [2] - 非息收入增速下滑 25H1非息收入同比增长5.0% 增速环比25Q1下滑6.4pc [2] - 资产端收益率下降 测算25Q2资产端收益率环比下降9bp至3.19% 25H1贷款收益率较24H2下降29bp [3] 息差分析 - 负债成本显著改善 测算25Q2负债端成本率环比改善9bp至1.88% 25H1存款成本率1.96% 较24H2下降18bp [3] - 对公贷款收益率下降32bp 零售贷款收益率下降35bp [3] - 净息差（期初期末口径）为1.44% 环比下降1bp [11] 资产质量 - 零售不良率承压 25Q2零售不良率较24Q4末提升9bp至1.85% [4] - 不良生成额TTM为3.49亿元 同比增长2.3% [11] - 核销转出额同比增长102.2%至2.96亿元 [11] 业务结构 - 贷款结构主动调整 25Q2末对公贷款环比增长13亿元 票据资产减少41亿元 零售贷款增长2亿元 [2] - 存款结构变化 企业活期存款环比下降26.2% 个人定期存款环比增长14.4% [11] - 核心一级资本充足率为12.92% 环比提升7bp [11] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润同比增长5.00%/4.71%/4.28% [5] - 对应2025-2027年BPS为10.33/11.20/12.10元 [5] - 现价对应2025-2027年PB为0.56/0.52/0.48倍 [5][6] 估值指标 - 当前收盘价5.78元 总市值113.41亿元 [7] - 2025年预测PE为5.62倍 预测PB为0.56倍 [12] - 股息支付率20.45% 股息收益率3.64% [12]

核心观点 - 美联储9月降息概率从75.6%上升至91.3%，全球流动性预期改善，A股大盘成长风格有望迎来高潮 [1][2][32] - 9月风格配置偏向大盘成长和行业风格中的成长+消费，行业配置关注人工智能+下游应用、强beta品种及滞涨板块 [1][2][3] - 具体行业推荐包括计算机、传媒、券商、地产、有色、化工及社服，分别受益于政策催化、流动性改善及日历效应 [3][44][68] 风格轮动分析 - 市值风格显示巨潮中盘≈巨潮大盘＞巨潮小盘，偏好中大盘；估值风格显示全指成长明显强于全指价值，偏好成长；中信行业风格排序为成长＞消费＞周期＞金融＞稳定 [2][10] - 美国金融周期友好度与大盘成长风格相对强弱同步性较好，预计未来半年将从底部向上迈进，斜率可观，趋势上有利于大盘成长风格回归 [2][39] - 规模风格差异指标未来三个月波动向上，市值风格短期偏向大盘；估值风格差异指标未来三个月先下后上，估值风格偏向成长 [28][29] 行业配置逻辑 - 行业打分表前十名行业为传媒、计算机、非银金融、电子、通信、房地产、轻工制造、农林牧渔、银行和消费者服务（申万社会服务） [3][43] - 胜率思维下关注高风险偏好环境中科技成长和非银金融，如人工智能+下游应用的传媒和计算机，以及强beta品种券商 [3][44][48] - 赔率思维下关注滞涨板块如房地产，2025年4月8日至8月25日涨幅仅23.2%，申万一级行业中排名倒数第11 [44][55][58] - 美联储降息预期升温利好有色金属和基础化工，COMEX白银上涨2.1%，美元指数下跌0.94% [44][59][61] - 日历效应显示9月社会服务超额收益中位数2.6%，胜率67%，受国庆假期催化 [44][64][67] 经济与市场环境 - 7月经济数据多数放缓：工增同比5.7%（前值6.8%），社零同比3.7%（前值4.8%），固投累计同比1.6%（前值2.8%），地产投资累计同比-12.0%（前值-11.2%） [14][16] - 出口超预期主因欧盟、东盟及新兴市场拉动，但后续可能退坡；投资端基建和制造业降速明显，单月投资增速分别下行 [16][18][20] - 金融周期有望继续抬高，库存周期友好度预计缓慢下降，美林周期友好度或趋于震荡 [24][25][27] 政策与事件催化 - 《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》出台，目标2027年智能终端应用普及率超70%，2030年超90%，利好TMT下游应用 [44][51][52] - 房地产政策定调从"持续巩固"调整为"更大力度"，增量政策值得期待 [55] - 反内卷政策限制供给，基础化工行业资本开支同比增速为-38.1%，处于历史底部 [44][63][66]

投资评级 - 买入(维持) [5] 核心观点 - 公司发行11.7亿元可转债用于扩张半导体薄膜设备产能和研发能力提升 其中6.4亿元投向半导体薄膜沉积设备智能化工厂建设 2.3亿元用于研发实验室扩建 3亿元补充流动资金 [1][8] - 半导体设备业务快速增长 2024年末在手订单15亿元 同比增长66% 预计未来三年半导体营收占比将快速提升 [3] - 光伏设备业务面临短期压力 2024年末在手订单52亿元 但受行业扩产下滑影响 预计今年新签订单较少 未来三年光伏营收占比持续下降 [4] - 公司盈利增长预期强劲 预计2025-2027年归母净利润分别为3.4亿元、4.6亿元、5.6亿元 同比增长51%、34%、21% [9][11] 业务分析 半导体设备业务 - ALD设备技术领先 覆盖45nm以下节点及3D结构等先进半导体薄膜沉积环节 开发了国内首台应用于集成电路制造前道生产线的量产型High-k ALD设备 [2] - ALD技术覆盖面持续拓展 已开发HKMG技术、柱状电容器、金属化薄膜沉积技术及高深宽比3D NAND、3D DRAM、TSV技术等工艺解决方案 [2] - CVD设备布局完善 PECVD设备从高温硬掩模切入 已通过多家客户性能测试 LPCVD设备覆盖SiGe、poly-Si、doped a-Si工艺并实现产业化验证 [3] 光伏设备业务 - ALD设备龙头地位稳固 连续多年在营收规模、订单总量和市场占有率方面位居国内同类企业第一 [4] - 持续优化XBC、钙钛矿、钙钛矿叠层电池等新一代高效电池技术 与国内头部光伏厂商形成长期合作伙伴关系 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为27亿元、31亿元、34亿元 同比增长2%、13%、11% [9][11] - 预计毛利率保持在37%-40%区间 净利率从12.48%提升至16.25% [11][12] - 每股收益预计为0.74元、1.00元、1.21元 对应PE倍数53倍、40倍、33倍 [9][11] - ROE从11.56%提升至14.00% ROIC从6.50%提升至8.93% [12] 产能扩张计划 - 半导体薄膜沉积设备智能化工厂建设周期3年 达产后预计新增产能50台/套 年销售收入15.65亿元 [8] - 研发实验室扩建将提升公司研发能力及科技成果转化能力 [8]

量化模型与构建方式 1 **模型名称**：量价类阿尔法因子打分模型[13][18] **模型构建思路**：通过量价和高频类阿尔法因子计算各指数整体得分，以判断市场风格偏好[13][18] **模型具体构建过程**： - 使用量价、高频类阿尔法因子作为信号，包括增量资金入场因子（amt_mustd3m/turn_utd）、日内搏杀因子（tcv_intra）、日间平稳-交易深度提升因子（mom_mdr3m）[17] - 计算各指数（沪深300、中证500、中证1000、中证2000、微盘）的整体得分[13][18] - 模型内生性指向微盘，2024年9月起微盘得分持续领先，2025年7月微盘得分下降至55%，但仍高于其他指数[13][17] 2 **模型名称**：私募量化规模估算模型[35][37] **模型构建思路**：基于私募新发产品数据、存量产品资金流入及市场收益，估算私募量化总规模[35][37] **模型具体构建过程**： - 以2024年末私募量化规模约9000亿元为基准[35] - 每月新发量化产品规模按占比折算：2025年上半年量化产品数量占比44.83%，假设每只基金发行规模相近[35] - 存量产品新增资金流入估算：参考新发基金单基金平均规模变化（2024年0.22亿元→2025年0.33亿元，涨幅49%），假设存量产品获得类似增幅[37] - 叠加权益市场涨跌带来的规模变动：基于500指增、1000指增、量化选股、市场中性四大类产品的平均收益率折算[37] - 最终估算公式： $$总规模 = 基准规模 + \sum（月新发量化规模） + 存量产品资金流入 + 市场收益调整$$[35][37] 3 **因子名称**：非线性市值风格暴露因子[20][28] **因子构建思路**：衡量私募量化产品在非线性市值风格大幅波动时的超额收益偏差，以评估风格暴露程度[20][28] **因子具体构建过程**： - 选取中证1000指增产品作为样本[20][23] - 计算非线性市值组合涨幅>0.5%时的平均周超额收益，以及涨幅<-0.5%时的平均周超额收益[20][23] - 计算所有管理人超额散点距原点的平均距离，公式： $$D_{非线性} = \frac{1}{N}\sum_{i=1}^{N}\sqrt{(E_{i,up})^2 + (E_{i,down})^2}$$[20][30] 其中 $E_{i,up}$ 和 $E_{i,down}$ 分别表示第i个管理人在风格上行和下行时的周超额收益 - 2023年、2024年、2025年的平均距离分别为0.84、1.49、1.19[20][30] 4 **因子名称**：线性市值风格暴露因子[26][28] **因子构建思路**：衡量私募量化产品在线性市值风格大幅波动时的超额收益偏差[26][28] **因子具体构建过程**： - 同样选取中证1000指增产品样本[26][27] - 计算线性市值组合涨幅>0.5%时的平均周超额收益，以及涨幅<-0.5%时的平均周超额收益[26][27] - 计算散点距原点的平均距离，公式： $$D_{线性} = \frac{1}{N}\sum_{i=1}^{N}\sqrt{(E_{i,up}^L)^2 + (E_{i,down}^L)^2}$$[26][32] - 2023年、2024年、2025年的平均距离分别为0.69、1.05、0.96[26][32] 5 **因子名称**：游资活跃度指标[45][48] **因子构建思路**：通过融资余额增长和龙虎榜数据构建，衡量游资定价权提升程度[45][48] **因子具体构建过程**： - 融资余额加速增长：截至2025年8月18日达2.09万亿元[45] - 龙虎榜数据剔除机构专用、沪股通等机构席位，将剩余股票视为个人投资者主导[48] - 统计上榜股票的市值分布，中证2000占比最高，微盘占比约10%[48][51] - 游资活跃度指标与国证2000指数相对净值的滚动1年相关系数自2025年7月起接近1[45][50] 6 **因子名称**：居民资金偏好因子[49][52] **因子构建思路**：通过股东户数变化统计居民资金偏好市值分位[49][52] **因子具体构建过程**： - 统计每个季度股东户数环比增速最高的前10%股票的截面市值分位数均值[49][52] - 历史数据显示均值在40%-60%分位区间波动，对应中证2000市值域[49][52] - 2024Q4以来，中证2000成分股平均股东户数显著上行，微盘股基本不变[52][56] 模型的回测效果 1 **量价类阿尔法因子打分模型**： - 2024年9月起微盘得分持续领先，2025年7月微盘得分55%[13][17] - 其他指数得分均低于微盘[13][18] 2 **私募量化规模估算模型**： - 截至2025年7月末，私募量化总规模约1.8万亿元[39][43] 3 **非线性市值风格暴露因子**： - 2023年平均距离0.84，2024年1.49，2025年1.19[20][30] - 风格上行与下行时周超额偏差平均1.9%[28] 4 **线性市值风格暴露因子**： - 2023年平均距离0.69，2024年1.05，2025年0.96[26][32] - 风格上行与下行时周超额偏差平均0.08%[28] 5 **游资活跃度指标**： - 与国证2000相对净值的滚动1年相关系数接近1[45][50] - 融资余额达2.09万亿元[45] 6 **居民资金偏好因子**： - 股东户数增速最高股票的市值分位数均值40%-60%[49][52] - 中证2000成分股股东户数显著上行，微盘股基本不变[52][56]