核心观点 - 2025年8月25日至29日港股市场呈现分化走势，恒生指数回调1.03%，恒生科技指数上涨0.47%，主要受权重股业绩拖累及人工智能政策利好影响 [5] - 南向资金当周净流入146.23亿港元，重点布局互联网相关板块（可选消费零售、软件服务等），外资则加仓半导体、医药生物等硬科技领域 [2][6] - 全月（8月1日至29日）南向资金累计净流入1104.23亿港元，持续聚焦非银金融和科技板块，外资虽整体净流出但重点增持医药生物和汽车产业链 [7] 市场表现与驱动因素 - 港股行业表现分化：香港材料、日常消费领涨，金融板块领跌，主要因部分权重股业绩不及预期及金融地产板块走弱 [5] - 政策催化科技板块：国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》为科技企业提供政策支持，带动港股科技股上涨 [5] - 市场指标特征：AH股溢价处于2013年以来均值附近，恒指波幅指数在3年低位波动，南向资金近30日净流入呈上升趋势 [12][20] 南向资金流向分析 - 周度流向（8月25-29日）：净流入前五行业为可选消费零售（67.74亿港元）、非银金融（43.74亿港元）、传媒（32.92亿港元）、软件服务（29.71亿港元）、有色金属（21.41亿港元），合计195.52亿港元 [2][6] - 主要流出领域：硬件设备（-26.69亿港元）、半导体（-18.62亿港元）、石油石化（-17.85亿港元） [29] - 月度流向（8月1-29日）：非银金融（253.19亿港元）、软件服务（215.96亿港元）、可选消费零售（182.72亿港元）为前三大流入行业，全月净流入1104.23亿港元 [7] - 持仓占比变化：传媒、有色金属、家电Ⅱ等行业港股通持股占流通市值比重提升显著 [29][33] 外资机构资金动向 - 周度流向（8月25-29日）：外资中介机构净流入21.25亿港元，重点增持半导体（18.07亿港元）、医药生物（17.44亿港元）、汽车与零配件（16.21亿港元） [6] - 主要流出领域：传媒（-20.03亿港元）、可选消费零售（-16.34亿港元） [36] - 月度流向（8月1-29日）：外资整体净流出217.17亿港元，但重点增持医药生物（153.13亿港元）、汽车与零配件（88.37亿港元）、有色金属（75.86亿港元） [7] - 持仓集中度：外资在友邦保险、康师傅控股等个股持仓占比超90% [41][60] 行业配置对比 - 南向与外资偏好差异：南向持续加仓互联网消费及金融板块，外资更聚焦硬科技（半导体、医药）及先进制造（汽车产业链） [6][7][36] - 持仓结构变化：南向资金在煤炭Ⅱ、汽车与非银金融板块持仓占比提升，外资则在医疗设备、日常消费零售领域增持明显 [44][49][59]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][8] 核心财务表现 - 2025H1实现营收21.0亿元，同比增长8.6%，归母净利润4.1亿元，同比下降13.6% [2][4] - 2025Q2实现收入8.2亿元，同比增长22.3%，归母净利润0.8亿元，同比下降29.3% [2][4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.0/7.8/8.6亿元，同比变化-10%/+11%/+11% [8] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为14/12/11倍 [8] 分渠道营收表现 - 直营渠道营收同比增长11%至14.1亿元，门店净增28家至672家 [8] - 加盟渠道营收同比下降10%至4.6亿元，门店净增6家至654家 [8] - 电商渠道营收同比增长72%至2.1亿元，主要受益于抖音、小红书等兴趣电商布局 [8] 盈利能力分析 - 2025H1直营/加盟/电商渠道毛利率分别同比下降3.5pct/2.4pct，电商渠道毛利率上升0.3pct [8] - 2025Q2销售费用率同比上升1.6pct至51.8%，主要因品牌建设及直营开店相关费用增加 [8] - 投资收益同比增长0.14亿元，主要来自理财产品收益增加 [8] 运营质量与现金流 - 存货金额同比上升36%至10.4亿元（环比上升9%） [8] - 存货周转天数同比增加45天至354天（环比增加30天） [8] - 经营活动现金流净额同比下降37%至3.4亿元，主要受存货增加拖累 [8] 未来展望 - 公司卡位高端运动时尚赛道，多品牌矩阵增长可期 [8] - 直营开店及电商渠道布局推动收入恢复增长，但短期费用仍拖累盈利水平 [8] - 预计伴随零售环境企稳，公司运营将逐步改善 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 公司25Q2营收业绩环比加速攀升 800G光模块持续放量 1 6T产品于Q2开始出货 有望在下半年成为新的增长点 叠加硅光方案加速渗透 推动毛利率显著提升 [2][6] - 公司经营性现金流充裕 并首次推出中期分红 同时积极扩产与备货 强化高端模块交付能力 龙头优势进一步巩固 [2][12] 财务表现 - 25H1实现营业收入147 9亿元 同比+37 0% 归母净利润40 0亿元 同比+69 4% 扣非净利润39 8亿元 同比+70 4% [6] - 25Q2实现营收81 1亿元 同比+36 2% 环比+21 6% 归母净利润24 1亿元 同比+78 8% 环比+52 4% [6] - 25Q2毛利率达41 5% 同比+8 1pct 环比+4 8pct [12] - 25Q2归母净利率29 7% 同比+7 1pct 环比+6 0pct [12] - 25H1经营活动产生的现金流量净额达32 18亿元 同比大幅增长232 5% [12] - 预计2025 2027年归母净利润为92 38亿元 116 83亿元 137 56亿元 对应同比增速79% 26% 18% [12] 业务进展 - 800G等高端光模块需求爆发式增长 子公司TeraHop 25H1营收113 3亿元 同比+197% 占营收比例达77% 净利率6 5% 同比+0 5pct [12] - 硅光芯片子公司苏州湃矽营收3 5亿元 同比+148% 净利率15 2% [12] - 1 6T产品已于25Q2开始逐步出货 预计三 四季度规模放量 且目前1 6T出货以硅光为主 [12] - 公司部分产品采用自研硅光芯片 降低外部依赖 有力支撑高端产品放量和成本优化 [12] 成本与费用控制 - 25Q2销售 管理 研发 财务费用率0 6% 1 8% 3 6% -0 3% 同比-0 1pct -1 2pct -0 8pct +0 4pct 环比-0 1pct -0 5pct -0 7pct 持平 规模效应持续体现 [12] - 持续降本增效 在良率优化 物料方案改进 供应链管理上多点发力 [12] 现金流与分红 - 首次推出半年度利润分配预案 拟每10股派发现金红利4元（含税） 并将逐步加大分红比例 [12] 产能与供应链 - 截至25H1 公司存货达91 7亿元 较年初增长30 0% 保障下半年及明年订单交付 [12] - 同步推进"铜陵旭创高端光模块产业园三期项目"等募投项目建设 积极扩张泰国等海外产能 [12] - 凭借行业龙头地位和规模采购优势 积极锁定供应链产能 [12] 盈利预测 - 预计2025 2027年每股收益8 31元 10 51元 12 38元 [17] - 对应PE43倍 34倍 29倍 [12][17]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好 维持[8] 报告核心观点 - 工业和信息化部发布《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》 提出到2030年卫星通信管理制度及政策法规进一步完善 产业发展环境持续优化 各类经营主体创新活力充分迸发 基础设施 产业供给 技术标准 国际合作等综合发展水平显著提升 手机直连卫星等新模式新业态规模应用 发展卫星通信用户超千万[2][5] - 新的准入制度下有望形成以国有企业为主导 民营企业为补充的格局 从而激活卫星市场 加速产业商业化[10] - 推动卫星通信向全民级基础设施发展 使手机直连卫星从"紧急呼叫"逐步变为"日常应用" 从而打开卫星通信市场天花板[10] - 支持企业开展国际交流合作 提升全球服务能力 优化全球市场布局 鼓励我国卫星通信服务"走出去"[10] - 卫星互联网产业链已初步形成 上游卫星制造及发射环节有望率先受益 通信网络建设设备和应用终端也将逐步落地[10] 行业发展现状与市场数据 - 2015-2021年我国卫星通信市场规模由460亿元增长至794亿元 CAGR为8.7%[10] - 2024年我国卫星通信市场规模已增至896亿元[10] - 航天宏图等企业在卫星出海业务上正逐步规模化落地[10] 政策指导方向 - 《指导意见》围绕促进卫星通信产业高质量发展 从有序扩大市场开放 持续拓展应用场景 培育壮大产业生态 优化电信资源供给 加强卫星通信监管 提升协同推进合力等六方面提出19条思路举措[5] - 创新卫星无线电频率轨道资源管理方式 批量颁发空间无线电台执照和无线电频率使用许可 支撑我国低轨星座高效建设和快速发展[10] - 进一步扩大向民营企业开放 鼓励民营企业依法依规利用各类高低轨在轨卫星资源 通过租用卫星资源 开展增值服务 分销代理业务等多种商业化合作方式[10] - 支持低轨卫星互联网加快发展 为各类用户提供高速卫星互联网服务 持续拓展多样化应用场景[10] - 支持电信运营商通过与卫星企业共建 共享等模式 深入挖掘天通 北斗等高轨卫星应用潜力 推动手机等终端设备直连卫星加快推广应用[10] 投资建议 - 建议关注产业链各环节的核心供应商 重点关注卫星应用相关标的[2][10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入30.2亿元，同比增长13.77% [2][4] - 归属于上市公司股东的净利润5.01亿元，同比增长17.35% [2][4] - 扣除非经常性损益的净利润4.46亿元，同比增长14.1% [4] - 毛利率29.46%，同比提升1.86个百分点 [11] - 利润端增速优于收入端增速 [2][4][11] 业务板块表现 - 消费电子业务营收25.43亿元（占比84.19%），同比增长12.8%，毛利率29.52%（+1.69个百分点） [11] - 汽车电子业务营收2.41亿元（占比8%），同比增长79.07%，毛利率25.24%（+16.79个百分点） [11] - 反光材料业务营收1.87亿元（占比6.21%），同比增长1.97%，毛利率35.68%（+4.27个百分点） [11] - 其他业务营收0.48亿元，同比减少40.85% [11] 成长驱动因素 - 薄膜光学面板业务成为业绩增长核心引擎，推动消费电子基本盘业务稳健增长 [2][11] - 北美大客户涂布滤光片项目突破技术壁垒实现量产，公司作为核心供应商享受海外份额替代红利 [11] - 消费电子行业复苏趋势显著，技术迭代与需求增长驱动行业景气度提升 [11] 技术布局与市场拓展 - AR-HUD产品在国内新能源汽车市场渗透率显著提升，获得LCOS技术路线项目定点和多个头部客户新订单 [11] - 在反射光波导、衍射光波导等AR/VR关键技术领域实现量产突破，与头部企业达成深度合作 [2][11] - 越南生产基地完成二期产能扩建，打造辐射东南亚市场的核心制造枢纽 [11] - 秉持"全球化、技术型、开放合作"战略方针积极开拓海内外市场 [11] 业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.09亿元、14.16亿元、16.34亿元 [11] - 对应每股收益分别为0.87元、1.02元、1.18元 [18]

根据您提供的研报内容，经过全面梳理，总结如下： 量化模型与构建方式 本报告未涉及具体的量化模型构建。 模型的回测效果 本报告未提供量化模型的具体回测效果指标。 量化因子与构建方式 本报告未涉及具体的量化因子构建。 因子的回测效果 本报告未提供量化因子的具体回测效果指标。 其他核心内容总结 1. **8月行情强度分析** 8月市场行情实质强度较大，涨幅榜前20的个股中，有4只起涨时自由流通市值超过100亿，其中寒武纪-U起涨时市值达1402.95亿，且起涨时成交额均达到10亿量级[9]。 2. **9月强势行业研判** * **研判思路**：强势行业大概率由温和上涨过渡而来，而非由高低切换产生[12]。 * **一级行业表现**：电信业务、电子、计算机等行业在本轮行情中涨幅领先[12]。 * **二级行业表现**：通信设备行业8月涨幅断层式领先，达43.24%[15]。 * **具体观点**：通信设备行业权重股成交额未放大到难以为继的程度，预计其9月强势将继续；恒生医疗保健8月的横盘整理可能形成月线中继，9月有望转强；CPO（Co-packaged Optics，共封装光学）的强势预计能维持，而液冷和PCB（Printed Circuit Board，印制电路板）大概率转弱[15][18][37]。 3. **市场风格与节奏分析** * **大小盘风格**：8月下旬后，中小市值股票走势明显转弱，预计在下一阶段弹性不占优[34]。 * **牛市主线节奏**：历史上，主线行业的强势期过去后并不会立即转入下跌，会继续上涨至牛市见顶，但在下一阶段大概率不再有超额收益[26][37]。 --- **请注意**：以上总结严格基于您提供的研报内容。该报告主要为市场行情回顾与展望，侧重于定性分析和历史数据统计，并未包含量化模型、因子的构建过程及其回测效果的详细阐述。

投资评级 - 维持"买入"评级 [9][12] 核心财务表现 - 2025年上半年营收169.55亿元，同比增长1.96%；归母净利润7.58亿元，同比增长35.21% [2][6] - 毛利率13.59%（同比+0.52pct），净利率4.47%（同比+1.11pct） [2][6] - 单Q2营收83.53亿元，同比下滑5.98%；归母净利润3.02亿元，同比增长11.39% [2][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为30.55亿元、55.79亿元、63.25亿元 [12] 分业务表现 - 电子电路业务：营收110.59亿元（同比+1.93%），毛利率17.55%（同比+0.14pct） [12] - 精密组件业务：营收23.62亿元（同比+11.87%），毛利率8.27%（同比-2.11pct） [12] - 触控面板及液晶显示模组：营收30.49亿元（同比-2.35%），毛利率4.99%（同比+1.03pct） [12] - LED显示器件：营收2.85亿元（同比-34.73%），毛利率-18.75%（同比+8.14pct） [12] - 新能源业务整体收入约49.40亿元，同比增长29.66% [12] 战略布局与产能规划 - 启动高端印制电路板项目，拟投入不超过10亿美元聚焦高端PCB领域 [12] - 通过现金及债转股向香港超毅增资3.50亿美元支持高端PCB项目 [12] - 收购索尔思光电100%股权拓展光通信领域布局 [12] - 加强HDI等高端产能建设以巩固AI服务器市场地位 [12] 成长驱动因素 - AI技术突破推动云厂商算力数据中心资本支出增长 [12] - 新能源业务与特斯拉协同合作提升运营效率 [12] - 光电显示业务预计2025年实现大幅修复 [12] - 硬板业务投资完善AI领域战略布局，开辟第三增长曲线 [12] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为36.54倍、20.01倍、17.65倍 [12] - 每股收益预测：2025年1.67元，2026年3.05元，2027年3.45元 [17] - 净资产收益率预计从2025年13.2%提升至2027年18.8% [17]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 业绩表现 - 2025年半年度归属于母公司所有者的净利润预计为190,597.02万元-204,597.02万元，同比增长39.43%-49.67% [2][5] - 2025年半年度扣除非经常性损益的净利润预计为187,830.14万元-201,830.14万元，同比增长36.89%-47.09% [2][5] - 2025年第二季度归属于母公司所有者的净利润为10.4亿元-11.8亿元，同比增长28.6%-45.9% [11] - 2025年第二季度扣除非经常性损益的净利润为10.3亿元-11.7亿元，同比增长27.8%-45.2% [11] - 第二季度营业收入创历史新高，管理效率提升促进净利润增长与盈利能力释放 [11] 业务驱动因素 - 图像传感器产品在汽车智能驾驶、全景及运动相机市场持续渗透，市场份额稳步成长 [11] - 汽车智能化浪潮推动车载图像传感器需求长期增长，公司已打入比亚迪、吉利、奇瑞等头部车企供应链 [11] - 消费电子领域，图像传感器应用于小米、华为等旗舰手机，1.2微米像素高分辨率传感器OV50H凭借性能优势占据市场竞争力 [11] - 政策驱动消费电子市场增长，高分辨率传感器OV50H、OV50X在智能手机及运动相机市场渗透率提升 [11] 战略与前景 - 通过内生增长与外延并购，构建涵盖CIS、TDDI、分立器件、电源管理IC、LCOS等业务的半导体蓝图 [11] - 汽车CIS属于高ASP（平均售价）、高增速赛道，持续贡献增量；高端手机CIS市场份额有望提升 [11] - 新业务拓展进展顺利，应用领域扩至汽车、VR/AR、IOT，未来将打造更多拳头产品 [11] - 预计2025-2027年EPS分别为3.73元、4.71元、5.80元 [11] 财务预测 - 2025年预计营业总收入311.34亿元，2026年373.61亿元，2027年429.65亿元 [15] - 2025年预计毛利率32%，2026年33%，2027年33% [15] - 2025年预计归属于母公司所有者的净利润45.01亿元，2026年56.82亿元，2027年69.92亿元 [15] - 2025年预计净资产收益率15.8%，2026年16.6%，2027年16.9% [15]

投资评级 - 投资评级为买入且评级上调 [8] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入76.13亿元，同比增长19.79% [2][6] - 归母净利润4.88亿元，同比下降60.15%，主要受去年一季度处置子公司股权投资收益高基数影响 [2][6] - 扣非归母净利润2.61亿元，同比增长18.44%，接近预告区间上限 [2][6] - 下游行业景气度处于恢复中，2025-2026年核心业务有望进入共振 [2][12] - 客户资源深厚、品牌优势突出，长期激光加工设备行业龙头地位稳固 [2][12] - 预计2025-2027年EPS为1.05元、2.20元和3.06元，对应PE分别为35.80倍、17.00倍和12.25倍 [12] 分业务表现 - 消费电子设备收入8.15亿元，同比有所增长 [12] - PCB设备收入23.82亿元，同比增长52.26%，主要受AI服务器对HDI和多层板扩产需求拉动 [12] - 新能源设备收入9.61亿元，同比增长38.15%，其中锂电设备收入9.23亿元，同比增长38.79% [12] - 半导体设备收入5.96亿元，同比下降20.76% [12] - 通用工业激光设备收入28.60亿元，同比增长11.85%，其中高功率切割设备收入12.85亿元，同比增长2.46%，小功率激光设备收入14.16亿元，同比增长19.70% [12] 盈利能力 - PCB制造设备毛利率30.28%，同比提升3.89个百分点，主要因产品结构升级 [12] - 其他智能制造装备毛利率31.25%，同比下降3.97个百分点 [12] 行业与业务展望 - AI服务器、高速交换机需要更高层数、更高密度的高速多层板，公司相关设备方案不断优化 [12] - 突破AI服务器产业链终端客户设计及PCB主力厂商生产技术瓶颈 [12] - AIPC、AI手机、AI眼镜等终端产品普及推动激光加工、3D打印、自动化检测设备向高精度、多功能集成方向迭代 [12] - 深度参与头部客户前沿研发，定制激光钎焊机、密封检测系统等设备，满足AI硬件散热结构与微型化需求 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][11] 核心财务表现 - 2025年上半年营收90.31亿元，同比增长86.00% [2][5] - 2025年上半年归母净利润21.43亿元，同比增长366.89% [2][5] - 2025年上半年毛利率36.22%，同比提升15.61个百分点；净利率23.73%，同比提升14.28个百分点 [2][5] - 2025年第二季度营收47.19亿元，同比增长91.51%，环比增长9.42% [2][5] - 2025年第二季度归母净利润12.22亿元，同比增长390.14%，环比增长32.78% [2][5] - 2025年第二季度毛利率38.83%，同比提升17.14个百分点，环比提升5.46个百分点；净利率25.91%，同比提升15.79个百分点，环比提升4.56个百分点 [2][5] 行业地位与技术优势 - 位列全球PCB供应商第6名，中国大陆内资PCB厂商第3名 [11] - 具备100层以上高多层板制造能力，全球首批实现6阶24层HDI产品大规模生产及8阶28层HDI与16层任意互联（Any-layer）HDI技术能力 [11] - 在AI算力卡、AI Data Center UBB &交换机市场份额全球领先 [11] 产品结构与增长驱动 - AI算力需求加速带动产品结构升级，高端产品占比提升显著 [11] - 深度参与客户产品预研，深化与全球头部科技行业客户战略合作 [11] - 加速布局下一代产品，支持最前沿人工智能产品及自动驾驶平台 [11] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为55.29亿元、83.62亿元和99.34亿元 [11] - 对应2025年当前股价PE为26.72倍，2026年为22.49倍 [11]