文章核心观点 - 算力板块交易受圣诞节假期影响，云计算ETF微跌，但行业基本面强劲，光模块领域因AI算力需求驱动，正迎来由Scale-out向Scale-up架构演进带来的结构性增长机遇，市场空间有望大幅扩张 [1][4][11] 英伟达与Groq交易动态 - 英伟达与AI初创公司Groq达成技术授权协议，而非此前传闻的约200亿美元收购，分析师认为此类技术许可安排是规避反垄断审查的策略 [3] 光模块行业投资机遇与驱动因素 - AI算力高景气延续，训练与推理需求同步放量，网络侧通胀逻辑清晰且持续，模型能力提升和Token成本下降推动推理成为主要算力驱动力，带动数据中心内部与跨机柜互连需求放大 [4] - 结构上，ASIC凭借显著的TCO（总拥有成本）优势加速渗透，在同等算力规模下对光模块的拉动强于通用GPU，使光模块在整体IT资本支出中的占比有望提升 [4] - 网络架构正从Scale-out（横向扩展）向Scale-up（纵向扩展）演进，Scale-up通过增加单个计算节点的GPU/XPU数量来增强算力，其单节点形态正从八卡服务器向机架级（如36/64/72卡）演进 [8][9] - Scale-up架构的演进，特别是超节点设计，显著提高了光互连强度，为面向Scale-up场景的光模块打开了新增量与结构性成长空间 [4] Scale-up与Scale-out的市场对比与空间 - 从技术参数看，XPU的平均Scale-up带宽为10Tbps，而Scale-out带宽为800Gbps，Scale-up对Scale-out的带宽比例高达12.5倍 [11] - 博通CEO认为，Scale-up的网络硬件（包括交换机、光模块、铜缆和PCB）市场空间是Scale-out的5到10倍 [11] - 随着Scale-up domain（规模）扩大，电信号传输面临距离和功耗瓶颈，光互连将成为主流解决方案，能解决带宽和距离限制 [12] - 以英伟达Blackwell平台为例，其带宽为7.2Tbps，是Scale-out带宽的9倍，若采用两层fat-tree架构，单个GPU与800G光模块的配比可达1:36，增量空间广阔 [12] - 若未来Scale-up领域全部采用光模块，其市场空间可能是现在的5到8倍 [12] 光模块技术发展趋势与需求预测 - 高速光模块需求持续高增，800G光模块的高增速已反映AI对带宽的迫切需求，预计2026年800G需求将继续保持高速增长 [4] - 2026年，1.6T光模块的出货规模也将大幅增长，3.2T光模块的研发已正式开始布局 [4] - 谷歌、Meta和华为已开始使用光模块搭建Scale-up网络 [12] - AMD的MI400系列产品，其Scale-up和Scale-out带宽均高于行业平均水平，光模块配比也很高 [12] 相关投资产品概况 - 云计算ETF汇添富（159273）覆盖A+H算力龙头，全面布局AI算力驱动下的云计算机遇，标的指数涵盖硬件设备、云计算服务、IT服务、应用软件、数据中心运营、平台软件等领域，软硬件比例约为6:4，港股权重超过26% [12]

市场整体表现 - 2025年12月24日，A股市场震荡走强，上证指数上涨0.53%至3940.95点，深证成指上涨0.88%，创业板指上涨0.77% [1] - 全市场超过4100只股票上涨，成交额为18972.42亿元，较前一日缩量约241亿元 [1] - 多个主要指数收涨，其中中证1000指数涨幅达1.54%，科创50指数上涨0.90%，万得全A指数上涨0.89% [2] 板块与个股涨跌 - 商业航天板块全线爆发，中国卫星、航天动力等近30只股票涨停 [3] - 共封装光学（CPO）板块多股涨停，包括兆驰股份、环旭电子、生益科技、永鼎股份等 [3] - 前期强势的贵金属、乳业板块下挫，庄园牧场跌停 [5] 融资余额与资金流向 - 截至2025年12月23日，A股融资余额首次站上2.5万亿元大关，达到25145.96亿元，较前一交易日增加148.59亿元，续创历史新高 [6] - 2025年下半年以来，融资余额从上半年末的18381.49亿元累计增加6764.47亿元，增幅达36.8% [6] - 从行业看，下半年以来电子行业融资净买入额遥遥领先，达1614.26亿元，电力设备、通信、有色金属行业紧随其后，净买入额分别为889.94亿元、605.79亿元、447.21亿元 [6] - 仅煤炭、石油石化行业遭到融资净偿还，金额分别为7.11亿元和25.01亿元 [6] 融资客重点买入的个股 - 2025年下半年以来，112只股票融资净买入额在10亿元以上 [8] - 新易盛、宁德时代、中际旭创、胜宏科技、寒武纪-U融资净买入金额超过百亿元，分别为171.63亿元、151.26亿元、148.50亿元、134.51亿元、111.91亿元 [8][11] - 阳光电源、工业富联、中芯国际、中国平安融资净买入额均在50亿元以上 [8] - 光模块龙头股受青睐，新易盛、中际旭创进入净买入前五，天孚通信融资净买入46.21亿元 [8][11] 融资客重点卖出的个股 - 下半年以来，171只股票融资净偿还额超过1亿元 [11] - 比亚迪、恒逸石化融资净偿还额超过10亿元，分别为10.81亿元和10.02亿元 [11] - 四方精创、万华化学、京沪高铁、光线传媒、海南华铁、恒力石化、潞安环能等7只股票融资净偿还额均在6亿元以上 [11] - 多只煤炭股遭净偿还，包括潞安环能、电投能源等 [12] 机构观点与行业动态 - 东莞证券认为，短期A股走势受外部情绪扰动，中长期经济复苏带动企业盈利改善，叠加资金流入构成市场向好支撑 [6] - 中信建投表示，随着GPU和ASIC快速升级，算力性能提升大幅增加数据传输需求，800G光模块需求高速增长，1.6T出货规模将大幅增长，3.2T光模块研发开始布局 [10] - 中芯国际近期向下游客户发布涨价通知，主要针对8英寸BCD工艺平台，涨价幅度约10%，半导体晶圆代工或开启新一轮涨价 [10] - 预计到2025年底，全球前十大晶圆代工厂中，中国大陆代工厂的成熟制程产能将占25%以上，2026年全球晶圆代工资本支出预计年增长13% [10] - 国联民生证券指出，展望2026年，煤炭供需格局有望改善，供给由过剩转为均衡甚至略显不足，动力煤价格中枢有望上移 [12]

市场整体表现与驱动因素 - 12月17日A股三大指数集体走强，沪指涨逾1%，创业板指涨超3%，沪深两市成交额达1.81万亿元，环比放量870亿元 [1] - 市场拉升可能与三方面因素相关：券商股午后持续走强；午后多只宽基ETF放量异动，可能有重要资金进场护盘；日本央行前副行长反对过早加息的言论缓解了市场对全球流动性收紧的担忧 [1] - 临近年底，国内外投资机构对2026年A股展望乐观，多数认为中国将从结构性牛市转向更全面的牛市，A股盈利有望进入缓慢回升阶段，科技与“反内卷”成为主要投资方向 [3] 人工智能与光模块板块 - 光模块CPO强势爆发，带动创业板人工智能ETF（159363）场内价格放量猛涨5%，全天获资金净申购1.62亿份，其标的指数中光模块含量超56% [1][7][10] - 成分股表现突出，联特科技20CM涨停，新易盛涨超9%创收盘新高，天孚通信涨超9%，中际旭创涨6.92% [6][7] - 近期强势表现受多则利好催化：国产GPU巨头摩尔线程、沐曦股份带动光模块景气度提升；LightCounting预测2029年全球光模块市场规模有望突破370亿美元，其中800G光模块2025年出货量预计达1800-1990万只同比翻倍，1.6T光模块2025年进入商用元年预计需求250-350万只；资金抢跑“春季躁动”行情下的业绩催化 [9] - 展望2026年，兴业证券认为海外算力有望进入“空中加油”新阶段，1.6T光模块明年有望成为主力需求，龙头公司业绩有望维持高增长 [10] - 创业板人工智能ETF华宝（159363）最新规模超32亿元，近1个月日均成交额超6亿元，在跟踪同指数的7只ETF中规模与流动性排行第一 [10] 化工板块 - 化工ETF（516020）场内价格收涨3.48%，盘中最高涨3.74% [10] - 成分股中盐湖股份、天赐材料大涨超7%，多氟多涨超6%，万华化学、兴发集团跟涨超5% [11] - 资金面上，基础化工板块单日获主力资金净流入87.63亿元，近5个交易日累计净流入129.72亿元，在30个中信一级行业中分别位居第4和第3 [13] - 碳酸锂期货主力合约早盘大涨8.5%，盘中一度冲击涨停，价格逼近11万元/吨创近一年半新高；现货电池级碳酸锂均价97050元/吨，较前日大涨1200元/吨 [14] - 中邮证券指出AI数据中心需配置储能平滑电网冲击，未来两三年海外储能年增速预期或至40%-50%，成为碳酸锂需求主要增长动力 [15] - 估值方面，截至12月16日化工ETF标的指数市净率为2.33倍，位于近10年来39.92%分位点的相对低位 [15] - 展望2026年，国海证券认为化工行业正进入击球区，看好全球供给反内卷与全球AI需求两大周期；华安证券认为随着消费复苏需求改善，有望迎来库存拐点 [17] 有色金属板块 - 有色龙头ETF（159876）场内价格收涨3.27%，盘中最高涨超3.8%，近20日累计获资金净流入1.98亿元 [19] - 成分股中锂矿股强势拉升，盛新锂能涨停，中矿资源涨超8%，天齐锂业涨6%，赣锋锂业涨近5%；铅锌、铝业龙头股亦大幅上涨 [21] - 宏观层面，美国11月新增非农就业6.4万人，失业率升至4.6%为四年来新高，市场对美联储降息预期加大，交易员押注2026年会降息两次，中信建投证券认为这为有色金属价格上涨提供动力 [22] - 产业层面，碳酸锂期货主力合约暴拉涨幅一度超8%，触及109860元/吨；宜春市拟注销27宗采矿许可证的消息可能推动碳酸锂价格上升 [23] - 细分方向上，中信建投证券尤其看好铜、铝、黄金“避险三剑客”，预计2025年全球铜供需缺口将扩大至80万吨，铝的绿电属性将获得溢价，金价有望继续创新高 [23] - 有色龙头ETF（159876）最新规模8.4亿元，在全市场3只跟踪同标的指数的ETF产品中规模最大 [26] 机构对2026年市场展望 - 兴业证券指出，2026年随着PPI继续上行，全A非金融的毛利率有望止跌企稳，带动整体盈利回升，全年净利润增速有望达到16.5%，市场有望从结构牛转向更全面的牛市 [4] - 摩根大通表示，量化宏观指标显示超过三分之一的细分行业已处于营收扩张象限，盈利修正广度指标创2020年以来最强回升势头，一场广泛的盈利复苏正在发生 [4] - 配置方向上，业内人士认为“科技创新+反内卷”是两大布局主线，重点关注AI链条、新能源链条、工业金属、基础化工及创新药等赛道 [4]

文章核心观点 - 人工智能算力需求的爆发式增长正驱动数据中心基础设施产业链发生深刻变革，投资重心从通用算力转向支持AI的专用算力集群，并向下游传导至光模块、液冷及光纤光缆等关键环节[1] - 火山引擎旗下豆包大模型日均Tokens使用量已突破50万亿，位居中国第一、全球第三，体现了国内AI应用层需求的强劲增长[1] - Alphabet、亚马逊、Meta和微软在2025年第三季度的资本开支创下新纪录，其投资明确指向支持AI的算力集群[1] - 机构建议投资逻辑应聚焦于直接受益于技术规格升级、需求弹性大的环节，以及已在量产能力、客户认证和供应链地位上建立壁垒的龙头企业[2] AI算力投资与需求趋势 - 全球主要云厂商（Alphabet、亚马逊、Meta、微软）在2025年第三季度的资本开支创下新纪录，投资重心明确指向支持AI的算力集群[1] - 国内AI应用需求旺盛，火山引擎豆包大模型近日日均Tokens使用量已突破50万亿[1] 高速光模块与上游器件 - 更大规模、更高性能的GPU/ASIC集群需要极高的节点间通信带宽，使得高速光模块从“配套器件”升级为“算力核心”[1] - 当前800G产品已成为驱动业绩增长的核心主线，1.6T已在2025年通过技术验证，其规模化商用预计将于2026年全面启动[1] - 投资应聚焦已实现800G大规模交付、并率先推进1.6T产能爬坡的龙头公司，如中际旭创、新易盛[2] - 同时关注直接受益于技术迭代和客户需求上修的上游光器件公司，如天孚通信[2] - 相关公司列表：中际旭创、新易盛、天孚通信[3] 液冷基础设施 - 随着英伟达GB300、VeraRubin及各大云商自研ASIC集群加速落地，100kW+高功率机柜成为常态，传统风冷方案达到物理极限，使液冷成为必选基础设施[1] - 产业竞争核心已从单一部件升级为涵盖设计、交付与运维的全链条系统能力，应用边界也从GPU进一步扩展至交换机和自研ASIC芯片[1] - 应重点关注具备全栈解决方案能力、已获头部客户认证并拥有大规模交付经验的龙头企业，如英维克、飞龙股份[2] - 相关公司列表：英维克、飞龙股份[3] 光纤光缆 - 算力集群内部海量数据交换以及跨数据中心互联，显著带动了光纤光缆用量[2] - 全球供应链的产能瓶颈（尤其体现在光纤预制棒环节）与国内“东数西算”等工程对特种光纤的集中需求相叠加，共同推动市场供需关系趋紧，行业价格步入复苏通道[2] - 应关注在特种光纤、海洋通信等领域技术领先，且产能规模占优的龙头企业，如中天科技、亨通光电[2] - 相关公司列表：中天科技、亨通光电[3]

行业趋势：AI算力升级驱动高速光模块需求 - GPU和ASIC快速升级迭代推动算力性能持续提升，同时大幅增长数据传输需求 [1] - AI数据中心客户倾向于选择更大带宽的网络硬件，因为带宽越大，单位bit传输的成本更低、功耗更低及尺寸更小 [1] - 800G光模块的高增速已反映出AI对带宽的迫切需求 [1] 产品需求与研发展望 - 预计到2026年，800G光模块需求将继续保持高速增长态势 [1] - 预计到2026年，1.6T光模块的出货规模也将大幅增长 [1] - 3.2T光模块的研发已正式开始布局 [1]

全球光模块市场预测与趋势 - 行业研究机构LightCounting预测，2029年全球光模块市场规模有望突破370亿美元 [1] - 800G光模块预计在2025年迎来需求高峰，全球出货量或将达到1800–1990万只，实现同比翻倍 [1] - 1.6T光模块将于2025年进入商用元年，全球需求预计为250–350万只 [1] - 2026年，800G光模块需求预计继续保持高速增长，1.6T出货规模将大幅增长，3.2T光模块研发正式开始布局 [1] AI算力驱动与行业需求 - 随着GPU和ASIC快速升级迭代，算力性能提升，对数据传输需求大幅增长 [1] - AI数据中心客户倾向于选择更大带宽的网络硬件，以实现单位bit传输成本更低、功耗更低及尺寸更小 [1] - 800G光模块的高增速反映出AI对于带宽的迫切需求 [1] 券商关注的光模块产业链方向 - 中信建投证券持续关注光模块/光器件/光芯片板块 [1] - 关注方向包括：龙头光模块公司、有望取得市场及客户突破的光模块公司、上游光芯片/激光器及光器件公司、通过收购进入该领域的一些公司 [1] 重点公司业务进展与布局 - **剑桥科技**：2025年上半年净利润同比高增，得益于高速光模块和电信宽带接入业务 [2] - **剑桥科技**：研发生产聚焦400G/800G/1.6T等高速光模块，800G及400G系列产品在多地量产 [2] - **剑桥科技**：已完成全系列基于硅光技术的800G光模块开发并向海外核心客户批量发货 [2] - **剑桥科技**：第二代基于3nm芯片的1.6T DR8和2×FR4光模块样机研发完成并在2025OFC成功演示 [2] - **剑桥科技**：基于集成硅光引擎和大功率激光技术的CPO器件已启动研发和送样准备工作 [2] - **汇聚科技**：绝佳卡位MPO光通信和AI服务器赛道，MPO业务是核心利润来源且技术行业领先 [2] - **汇聚科技**：16芯MPO已形成批量出货，卡位海外云厂供应链，是谷歌体系主力供应商 [2] - **汇聚科技**：MPO产品需求旺盛，光纤收入24/25H1同比高增43%/35%，盈利能力远高于公司平均水平 [2] 光纤光缆与连接器公司动态 - **长飞光纤光缆**：在传统光棒光纤业务基础上，发展多模、空芯光纤等高附加值产品 [3] - **长飞光纤光缆**：光纤光缆主业在AI算力需求驱动下产品结构持续优化，面向算力网络的高端产品需求旺盛 [3] - **长飞光纤光缆**：在下一代光纤技术方面，公司空芯光纤的研发与产业化进程全球领先 [3] - **长飞光纤光缆**：通过子公司长芯博创布局的MPO、AOC、高速铜缆等光互联组件业务已成为强劲增长点，受益于北美AI数据中心建设 [3] - **长飞光纤光缆**：配售资金的约80%将用于发展公司的海外业务，约20%将用作一般营运资金 [3] - **鸿腾精密**：持续推动AI服务器新项目发展，在大电流连接器、线缆、液冷快接头、CPO高速连接方案等赛道前瞻布局 [3] - **鸿腾精密**：2025下半年GB200、GB300等新旗舰AI服务器平台将逐步放量，对新兴的供电、液冷方案需求更大，公司有望持续受益 [3]

全球光模块市场增长预测 - 行业研究机构LightCounting预测，2029年全球光模块市场规模有望突破370亿美元 [1] - 800G光模块预计在2025年迎来需求高峰，全球出货量或将达到1800–1990万只，实现同比翻倍 [2] - 1.6T光模块将于2025年进入商用元年，全球需求预计为250–350万只 [2] 技术迭代与需求驱动力 - GPU和ASIC的快速升级迭代推动算力性能提升，同时大幅增长数据传输需求 [2] - 在AI数据中心中，客户倾向于选择更大带宽的网络硬件，因为带宽越大，单位bit传输的成本更低、功耗更低及尺寸更小 [2] - 800G光模块的高增速反映出AI对于带宽的迫切需求 [2] - 2026年，800G光模块需求预计将继续保持高速增长，1.6T的出货规模也将大幅增长，3.2T光模块的研发正式开始布局 [2] 产业链投资关注点 - 关注龙头光模块公司 [2] - 关注有望取得市场及客户突破的光模块公司 [2] - 关注上游光芯片、激光器及光器件公司 [2] - 关注通过收购进入该领域的一些公司 [2] 相关港股公司业务进展 - **剑桥科技(06166)**：2025年上半年净利润同比高增，得益于高速光模块和电信宽带接入两大核心业务的突出贡献 [3] - **剑桥科技(06166)**：研发和生产全面聚焦400G、800G、1.6T等高速光模块，800G及400G系列产品在多地量产 [3] - **剑桥科技(06166)**：已完成全系列基于硅光技术的800G光模块开发并向海外核心客户批量发货 [3] - **剑桥科技(06166)**：第二代基于3nm芯片的1.6T DR8和2×FR4光模块样机研发完成并在2025OFC成功进行Live Demo和互联互通 [3] - **剑桥科技(06166)**：基于集成硅光引擎和大功率激光技术的CPO器件已启动研发和送样准备工作 [3] - **汇聚科技（01729）**：绝佳卡位MPO光通信和AI服务器等赛道，MPO业务是公司核心利润来源，技术行业领先 [3] - **汇聚科技（01729）**：16芯MPO已形成批量出货，卡位海外云厂供应链，是谷歌体系主力供应商 [3] - **汇聚科技（01729）**：公司MPO产品需求旺盛，光纤收入24/25H1同比高增43%和35%，且盈利能力远高于公司平均水平 [3] - **长飞光纤光缆(06869)**：在传统光棒光纤业务基础上，发展多模、空芯光纤等高附加值产品，同时积极多元化 [4] - **长飞光纤光缆(06869)**：光纤光缆主业在AI算力需求的驱动下，产品结构持续优化，面向算力网络的高端产品需求旺盛 [4] - **长飞光纤光缆(06869)**：在下一代光纤技术方面，公司空芯光纤的研发与产业化进程全球领先 [4] - **长飞光纤光缆(06869)**：通过子公司长芯博创布局的MPO、AOC、高速铜缆等光互联组件业务已成为强劲增长点，受益于北美AI数据中心建设 [4] - **长飞光纤光缆(06869)**：公司海外业务持续拓展，根据公告，配售资金的约80%将用于发展公司的海外业务 [4] - **FIT HON TENG(06088)**：鸿腾精密持续推动AI服务器新项目发展，在大电流连接器、线缆、液冷快接头、CPO高速连接方案等赛道前瞻布局 [4] - **FIT HON TENG(06088)**：2025下半年GB200、GB300等新旗舰AI服务器平台将逐步放量，对新兴的供电、液冷方案将有更大的需求，公司有望持续受益 [4]

行业趋势 - 随着GPU和ASIC快速升级迭代，算力性能持续提升，同时对于数据传输需求也大幅增长 [1] - 在AI数据中心中，越来越多的客户倾向于选择更大带宽的网络硬件，因为带宽越大，单位bit传输的成本更低、功耗更低及尺寸更小 [1] - 800G光模块的高增速已经能够反映出AI对于带宽迫切的需求 [1] 产品需求与研发 - 2026年，800G光模块需求预计将继续保持高速增长态势 [1] - 2026年，1.6T光模块的出货规模也将大幅增长 [1] - 3.2T光模块的研发也正式开始布局 [1]

行业核心观点 - AI驱动的算力性能提升和数据传输需求增长，推动数据中心网络硬件向更大带宽演进，800G光模块需求高速增长，1.6T出货将大幅增长，3.2T研发已开始布局 [1][12][27][35] 通信子板块财务表现 (2025年前三季度及Q3) - **营收增长前三 (2025Q1-Q3)**：光器件/光模块板块营收662亿元，同比增长65%；连接器板块营收100亿元，同比增长19%；ICT设备板块营收2313亿元，同比增长15%，增长主要由AI带动 [2][28] - **营收增长后三 (2025Q1-Q3)**：工业互联网板块营收78亿元，同比下降26%；智能卡板块营收31亿元，同比下降21%；智能网关板块营收83亿元，同比下降12% [2][28] - **归母净利润增长前三 (2025Q1-Q3)**：光器件/光模块板块归母净利润169.4亿元，同比增长123%；连接器板块归母净利润8.2亿元，同比增长62%；IDC板块归母净利润65.0亿元，同比增长52% [3][29] - **归母净利润增长后三 (2025Q1-Q3)**：军工通信板块归母净利润-1.6亿元，同比下降194%；智能卡板块归母净利润-0.02亿元，同比下降102%；智能网关板块归母净利润0.4亿元，同比下降86% [3][29] - **营收增长前三 (2025Q3)**：光模块/光器件板块营收255亿元，同比增长62%；连接器板块营收36亿元，同比增长23%；ICT设备板块营收783亿元，同比增长16% [6][32] - **营收增长后三 (2025Q3)**：工业互联网板块营收25亿元，同比下降22%；智能卡板块营收10亿元，同比下降15%；统一通信服务板块营收46亿元，同比下降11% [6][32] - **归母净利润增长突出 (2025Q3)**：IDC板块归母净利润44.3亿元，同比增长231%；专网设备板块归母净利润3.3亿元，同比增长175%；光模块/光器件板块归母净利润69.5亿元，同比增长125% [8][34] - **归母净利润增长后三 (2025Q3)**：无线天馈板块归母净利润-0.04亿元，同比下降110%；北斗及卫星板块归母净利润-0.002亿元，同比下降100%；军工通信板块归母净利润-2.0亿元，同比下降80% [8][34] - 光模块/光器件和连接器板块在2025年前三季度综合表现最好，主要受益于AI带来的强劲需求 [4][6][28][32] 算力硬件技术演进与带宽需求 - 英伟达GPU产品升级周期压缩至一年一代，带宽持续提升：Blackwell平台(2023-2024)配置1800GB/s NVLink 5交换机和800G CX8网卡；Rubin平台(2025-2026)配置3600GB/s NVLink 6/7交换机和1600Gbps CX9网卡；Feynman平台(2027-2028)配置NVLink 8交换机和CX10网卡 [14][37][41] - 谷歌TPU产品ICI带宽持续增长：从2018年TPU V2的800GB/s，演进至2025年TPU V7 Ironwood的1200GB/s，并采用800G OSPF光模块，单个光通道速率达200Gbps [16][19][42][43] Scale-up网络带来的光模块新增长空间 - 当前光模块需求主要来自Scale-out网络（横向扩展，增加计算节点数量），以应对万卡至几十万卡规模的大集群 [19][43] - Scale-up网络（纵向扩展，增加单个节点内GPU/XPU数量）未来光模块需求广阔，初期以八卡服务器为主，后续Scale-up domain可增至36/64/72，节点形态转为机架级 [19][43] - XPU的Scale-up平均带宽(10Tbps)显著大于Scale-out带宽(800Gbps)，比例达12.5倍 [21][45] - 根据博通CEO观点，Scale-up网络硬件的市场空间是Scale-out的5~10倍，涵盖交换机、光模块、铜缆和PCB等，网络板块各子领域均有望受益 [21][45] - 电信号传输存在距离限制和发热问题，未来光互连将成为Scale-up主流解决方案，解决带宽和距离瓶颈，谷歌、Meta和华为已开始用光模块搭建Scale-up网络 [25][45] - 以英伟达Blackwell平台为例，其Scale-up带宽为7.2Tbps，是Scale-out带宽的9倍，若采用两层fat-tree架构，单个GPU与800G光模块配比可达1:36，增量空间广阔 [25][45] - 从海外CSP厂商网络架构看，若Scale-up领域全部采用光模块，市场空间可能是现在的5-8倍 [25][45]

文章核心观点 - AI算力需求驱动数据中心网络硬件向更大带宽升级，高速光模块（800G/1.6T/3.2T）需求持续高增，且Scale-up网络架构有望为光模块等网络硬件打开数倍于当前的市场空间 [1][10][19][22][23] 通信行业子板块财务表现（2025年前三季度） - **营收增长前三**：光器件/光模块板块营收662亿元，同比增长65%；连接器板块营收100亿元，同比增长19%；ICT设备板块营收2313亿元，同比增长15% [2] - **营收增长后三**：工业互联网板块营收78亿元，同比下降26%；智能卡板块营收31亿元，同比下降21%；智能网关板块营收83亿元，同比下降12% [2] - **归母净利润增长前三**：光器件/光模块板块归母净利润169.4亿元，同比增长123%；连接器板块归母净利润8.2亿元，同比增长62%；IDC板块归母净利润65.0亿元，同比增长52% [5] - **归母净利润增长后三**：军工通信板块归母净利润-1.6亿元，同比下降194%；智能卡板块归母净利润-0.02亿元，同比下降102%；智能网关板块归母净利润0.4亿元，同比下降86% [5] 通信行业子板块财务表现（2025年第三季度） - **营收增长前三**：光模块/光器件板块营收255亿元，同比增长62%；连接器板块营收36亿元，同比增长23%；ICT设备板块营收783亿元，同比增长16% [7] - **营收增长后三**：工业互联网板块营收25亿元，同比下降22%；智能卡板块营收10亿元，同比下降15%；统一通信服务板块营收46亿元，同比下降11% [7] - **归母净利润增长突出**：IDC板块归母净利润44.3亿元，同比增长231%；专网设备板块归母净利润3.3亿元，同比增长175%；光模块/光器件板块归母净利润69.5亿元，同比增长125% [9] - **归母净利润增长后三**：无线天馈板块归母净利润-0.04亿元，同比下降110%；北斗及卫星板块归母净利润-0.002亿元，同比下降100%；军工通信板块归母净利润-2.0亿元，同比下降80% [9] AI驱动高速光模块需求与技术演进 - AI数据中心倾向于选择更大带宽网络硬件，因为单位比特传输成本、功耗及尺寸更低，800G光模块的高增速已反映此迫切需求 [1][10] - 2026年，800G光模块需求预计保持高速增长，1.6T出货规模将大幅增长，3.2T光模块研发已开始布局 [1][10] - 英伟达GPU产品升级周期压缩至1年一代，带宽持续提升：Blackwell平台（2023-2024）采用800G网卡；Rubin平台（2025-2026）将采用1600Gbps网卡；Feynman平台（2027-2028）将采用CX10网卡 [14] - 谷歌TPU产品ICI带宽持续增长，2025年V7 Ironwood芯片采用800G OSPF光模块，单光通道速率达200Gbps [15] Scale-up网络架构带来的增量市场空间 - 当前光模块需求主要来自Scale-out网络（横向扩展），但Scale-up网络（纵向扩展，增加单节点GPU/XPU数量）未来的光模块需求将非常广阔 [17] - XPU产品的平均Scale-up带宽为10Tbps，Scale-out带宽为800Gbps，Scale-up对Scale-out带宽比例为12.5 [19] - 据博通CEO观点，Scale-up的网络硬件（包括交换机、光模块、铜缆和PCB）市场空间是Scale-out的5~10倍 [19] - 随着Scale-up domain增加，电信号传输面临距离和功耗限制，光互连将成为主流解决方案 [22] - 若未来Scale-up领域全部采用光模块，市场空间可能是现在的5-8倍 [23] - 以英伟达Blackwell平台为例，其Scale-up带宽为7.2Tbps，是Scale-out带宽的9倍，若采用两层fat-tree架构，单个GPU与800G光模块配比可达1:36 [22] 投资关注方向 - 持续重点推荐光模块/光器件/光芯片板块 [1][23] - 关注四类公司：一是龙头光模块公司；二是有望取得市场及客户突破的光模块公司；三是上游光芯片/激光器及光器件公司；四是通过收购进入该领域的公司 [1][23]