公司动态 - 华工科技子公司华工正源将于2025年9月29日至10月1日参加在哥本哈根举办的欧洲第51届光纤通信展(ECOC2025) [1] - 公司将展示基于量子点激光器方案的1.6T光模块等重磅新品 [1] 行业活动 - 欧洲光纤通信展(ECOC2025)是行业重要展会 将于丹麦哥本哈根举办 [1] - 展会时间为2025年9月29日至10月1日 为行业技术交流提供平台 [1]

核心观点 - AI算力概念股（如"易中天"组合）因行业需求增长和技术迭代驱动股价大幅上涨，但估值已处于历史高位，存在短期泡沫风险；长期业绩增长仍依赖光模块技术升级和资本开支落地，需结合流动性环境和市场策略动态评估投资价值 [3][5][7][62][63] 行业趋势与需求 - AI发展推动光模块需求量和传输速率同步提升（"更多、更快"），800G产品已实现放量，1.6T技术迭代周期缩短至2026年启动，预计2030年800G/1.6T市场规模超220亿美元 [9][11][18][23][25] - 全球云厂商资本开支显著增长：2025年Q2微软/亚马逊/Meta/谷歌合计资本开支同比增69%至874亿美元，2025年全年预计同比增50%至3338亿美元；美国科技巨头计划2026-2028年每年投资约5600亿美元 [30][31] - 中国云厂商同步加大投入：2025年Q1阿里/腾讯/百度合计资本开支550.12亿元（同比增99.38%），阿里宣布未来三年投入超3800亿元用于AI基建 [33][36] 公司业绩表现 - "易中天"2025年上半年业绩高速增长： - 新易盛营收104.4亿元（同比增282.64%），归母净利润39.42亿元（同比增355.68%） - 中际旭创营收147.9亿元（同比增36.95%），归母净利润39.95亿元（同比增69.4%） - 天孚通信营收24.56亿元（同比增57.84%），归母净利润8.99亿元（同比增37.46%）[20] - 毛利率普遍提升，主因800G高端产品出货占比增加及降本增效 [19][20] - 销量增长显著：中际旭创2025年上半年光模块销量905万只（同比增45.96%），新易盛销量695万只（同比增112.53%）[28] 估值分析 - 当前估值处历史高位：新易盛前瞻市盈率从年初8倍升至20倍，中际旭创从14倍升至24倍 [5] - 2026年Wind一致性预期归母净利润： - 中际旭创131.12亿元（同比增45.98%），新易盛112.52亿元（同比增47.17%），天孚通信29.10亿元（同比增37.05%）[38] - 合理动态市盈率区间30-40倍（截至9月18日实际PE：中际旭创34.71倍、新易盛30.66倍、天孚通信48.04倍）[39][40] - 流动性推升估值溢价：A股2025年8月新开户数265万户（同比增165%），成交额持续突破2万亿元；美联储降息驱动国际资金流入新兴市场，科技股估值敏感性提升 [42][43][44] 投资策略建议 - 持仓者建议分批止盈：设定盈利阶梯（如上涨20%卖出1/3仓位）或移动止盈法（跌破20日均线减仓），避免追求"最高点" [51][52][56] - 未持仓者需谨慎：避免追高，建议等待较大回调后再介入；可小仓位试探但需预设止损点，避免补仓 [57][58][59] - 趋势破位需果断止损：应对业绩变脸或技术破位情况，保护本金为优先 [60][61]

公司分红方案 - 以总股本11.11亿股为基数实施半年度权益分派 每10股派发现金红利4元含税 [2] - 合计派发现金红利约4.44亿元 持续以高比例分红回报投资者 [2] - 分红股权登记日为2025年10月10日 除权除息日为10月13日 总股本未发生变动 [2] 产业投资基金布局 - 以自有资金3.54亿元参与投资科技股权投资基金 占基金总认缴出资额15亿元的23.6% [2] - 基金由国泰君安创新投资与江苏乾融资本共同管理 重点投向光通信 数据中心 汽车电子 机器人产业链 [2] - 通过产业与资本融合提升核心竞争力 实现资本增值和可持续发展目标 [3] 战略发展与行业影响 - 800G和1.6T高端光模块产品逐步放量 助力全球AI数据中心建设 [3] - 依托资本平台整合产业链资源 强化光通信 智能驾驶及机器人领域生态协同 [3] - 产业基金延伸布局显示对未来科技产业发展的战略前瞻 巩固全球光模块市场领先地位 [3]

政策机制创新 - 山东证监局构建上下联动、部门协同、多方参与、共促共建的工作新格局 加强统筹协调和信息共享 提升工作主动性和有效性[2][3] - 山东省政府印发《关于推动全省资本市场高质量发展的实施意见》作为落实新"国九条"的"山东方案" 打通政策落地"最先一公里"[5] - 联合金融、发改、科技、工信等部门实施"十百千"上市计划 出台专项政策支持上市公司并购重组 与省国资委签署合作备忘录发挥国有上市公司引领作用[5] - 开展"资本市场服务地市行"活动覆盖15个地市 组织政策培训40余场涉及超1.3万人次 走访企业300余家 搭建项目对接平台提升并购重组和私募投融资效率[6] 直接融资成效 - 辖区企业通过IPO、再融资、债券发行实现直接融资3446.96亿元 同比增长8.83%[7] - 交易所市场债券余额首次突破万亿元 科创债存续规模创历史新高[2] - 22家公司发行40只科创债、绿色债等特色品种债券 融资377.00亿元 平均成本2.34% 其中5年期以上占比52.5%[7] 上市公司动态 - 56家次上市公司获回购增持贷款108.49亿元[2] - 174家次上市公司推进并购重组 涉及金额1513.99亿元[2] - 上半年上市公司研发支出301.34亿元 同比增长4.92% 有效专利11.30万个 同比增长6.32%[8] - 新增5家A股上市企业、14家在审企业、14家新三板挂牌公司 多为民营企业和战略性新兴产业企业[7] 科技创新突破 - 天岳先进12英寸碳化硅衬底、中际旭创1.6T光模块等技术达到国际领先水平[8] - 全国私募基金在投项目3455个 在投本金2776.59亿元 重点投向初创期企业、高新技术企业及生物医药、计算机、半导体等领域[7] - 天岳先进、南山铝业子公司实现在港上市 优化资本结构并拓展全球市场[7] 区域经济支撑 - 政策组合拳有效改善科技企业融资环境 支持企业研发创新、专利产出和产业链强化[1][10] - 新增百余家科技型上市后备企业 持续优化资本市场结构[7] - 为区域经济高质量发展提供重要支撑 注入资本市场强劲动能[2][10]

公司设备采购策略 - 公司在高速光模块生产中采购国内外数家厂商设备并自主研发配套设备 但未披露具体供应商名录[1] - 供应商选择建立严格审核机制 并根据业务需求更新供应商名录[1] 产品生产重点 - 公司下半年生产以800G光模块为主[1] - 明年重点聚焦800G与1.6T光模块[1] 产能扩张进展 - 国内及海外生产基地均在加快推进扩产工作[1] - 已提前做好设备物料等配套安排 设备投入是产能释放的重要支撑[1] - 通过持续设备投入与调试保障扩产计划落地[1] 产能影响因素 - 实际产能达成受设备交付进度 调试效果及市场需求变化等多方面因素影响[1] - 具体产能信息以公司定期报告披露为准[1]

公司800G光模块产品已进入大批量发货阶段[1] 公司多款基于硅光技术的1 6T光模块产品已进入客户送样认证流程 包括DR8 2×FR4及LPO LRO机种[1] 1 6T光模块在完成客户认证后将进入批量生产阶段[1]

创业板人工智能指数表现 - 创业板指数创三年多以来新高 创业板人工智能指数近一年累计上涨174% 领涨全球主要指数及A股AI主题指数 [1] - 创业板人工智能指数2020-2024年年度涨跌幅分别为20.1%、17.57%、-34.52%、47.83%、38.44% [3] 指数结构与成分股 - 指数聚焦AI算力基础设施领域 算力基础设施含量超74% 光模块CPO含量超51% [5][6] - 前三大成分股为新易盛(权重20.28%)、中际旭创(权重18.79%)、天孚通信(权重6.5%) 合计权重占比超45% [7] - 中际旭创自2022年起成为全球光模块市场份额第一 与新易盛合计占据全球高速光模块市场40%-50%份额 [7] 全球AI算力需求驱动 - 2025年全球11大云端厂商资本支出预计达4450亿美元 年增长率56% 较预期高出12个百分点 [8] - 2026年全球云端资本支出预计达5820亿美元 同比增长31% [8] - 亚马逊、Alphabet、Meta和微软2025年资本支出预计合计3590亿美元(同比增长57%) 2026年增至4540亿美元(同比增长26%) [8] - 阿里积极推进3800亿AI基础设施建设 计划2032年数据中心能耗规模提升10倍 [8] 技术迭代与产业升级 - 英伟达B300芯片将于2025年10月当季开始出货 推动800G光模块大规模采购 [9] - 硬件平台升级带来传输速率和能效标准提升 推动光模块、交换机等环节量价齐升 [9] - GPT-5等大模型发布推动AI集群数据传输速率跨越式提升 加速800G及1.6T光模块部署 [9] 政策与资金支持 - 高层会议审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 央企开放数百个AI应用场景 [10] - 中际旭创融资净买入额135.03亿元 新易盛融资净买入额104.06亿元 分列A股融资净买入第二、第三位 [10][12] - 新易盛今年以来累计上涨357.29% 中际旭创累计上涨253.29% [10][12] 行业估值与投资机会 - 光模块行业正从业绩高速增长向估值提升阶段过渡 驱动因素转向业绩+估值双重驱动 [14] - AI产业闭环形成 模型训练需求推动海外CSP巨头增加资本支出 应用向金融、医疗等领域加速渗透 [14] - 算力板块因高景气度+高确定性+高弹性特点受增量资金青睐 资金向头部企业集中 [14] - 技术持续迭代提升技术壁垒 龙头企业通过定价权优势实现强者恒强 [15] - 创业板人工智能ETF(159363)规模超44亿元 近1个月日均成交额超11亿元 [15]

本文来自格隆汇专栏：虎嗅，作者：董必政 随着股市持续上涨，大A"恐高症"来了。 说到当下的A股，"易中天"（新易胜、中际旭创、天孚通信）、"纪连海"（寒武纪、工业富联、海光信息）均属于AI算力概念股，因涨幅巨大 而被股民津津乐道。他们会调侃："易中天"调整，"纪连海"接下所有。 其中，新易胜、中际旭创、天孚通信自2025年以来分别上涨了320%、231%、174%；寒武纪、工业富联、海光信息自2025年分别上涨了 118%、182%、63%。 就在"易中天"屡创新高之际，知名金融机构摩根士丹利开始看空了。 摩根士丹利认为，光模块行业的基本面利好已基本反应在股价中。 新易盛和天孚通信的估值已飙升至历史+1标准差以上。其中， 新易盛的前 瞻市盈率从年初的8倍跃升至20倍，中际旭创也从14倍涨到24倍。 摩根士丹利对多只光模块相关股票进行了评级调整，将新易盛、天孚通信的评级下调至减持。 打个比方：GPU是"一秒能削100个苹果的顶级厨师"，而带宽瓶颈就是"每秒只能递1个苹果的服务员"——厨师再厉害，也只能站在原地等苹 果，一身本事全白费。 而光模块的作用，就是把"服务员"换成"每秒能递200个苹果的自动传菜机"，让 ...

核心观点 - AI算力概念股（如"易中天"和"纪连海"组合）因行业需求增长和技术迭代驱动股价大幅上涨 但估值已升至历史高位 存在一定泡沫 后续表现需关注流动性、宏观环境及业绩兑现情况 [2][5][45] 行业趋势与需求 - AI发展推动光模块需求量和传输速率同步提升 行业呈现"量利齐升"特征 [6][10][11] - 光模块速率从400G向800G切换 1.6T及以上速率迭代加速 中际旭创提及重点客户资本开支推动技术升级 [13][15] - 800G光模块放量已体现于业绩 1.6T光模块预计2026年快速放量 2030年800G和1.6T市场规模预计超220亿美元 [13][15][17] 业绩表现 - 2025年上半年"易中天"营收及利润同比高增：新易盛营收104.4亿元（+282.64%） 净利润39.42亿元（+355.68%）；中际旭创营收147.9亿元（+36.95%） 净利润39.95亿元（+69.40%）；天孚通信营收24.56亿元（+57.84%） 净利润8.99亿元（+37.46%） [14] - 销量增长显著：中际旭创光模块销量905万只（+45.96%） 新易盛销量695万只（+112.53%） [21] - 毛利率均提升 因高端产品占比增加及降本增效 [13][14] 资本开支与需求前瞻 - 2025年Q2美国四大云厂商（微软、亚马逊、Meta、谷歌）合计资本开支874亿美元（+69%） 2025年全年预计3338亿美元（+50%） [22] - 美国科技巨头口头承诺长期投资：Meta计划至2028年投资6000亿美元 苹果6000亿美元 谷歌2500亿美元 微软年投750-800亿美元 [24] - 中国云厂商加大投入：2025年Q1阿里、腾讯、百度合计资本开支550.12亿元（+99.38%） 2025年预计2670亿元 阿里未来三年拟投3800亿元用于AI基建 [25][27][28] 估值分析 - 2026年预测归母净利润：中际旭创131.12亿元（+45.98%） 新易盛112.52亿元（+47.17%） 天孚通信29.10亿元（+37.05%） [30] - 当前动态市盈率（截至9月18日）：中际旭创34.71倍 新易盛30.66倍 天孚通信48.04倍 [32] - 合理估值区间为30-40倍市盈率 若流动性提升可给至40-50倍 因降息降低折现率及A股成交放量（日成交额突破2万亿）带来溢价 [33][34][35] 投资策略 - 持仓者可分批止盈：设定盈利阶梯（如上涨20%减仓1/3）或采用移动止盈法（如跌破20日均线减仓） [38][39][41] - 未持仓者需避免追高 应等待较大回调或小仓位试探 并设定止损点 [42][43][44] - 行业存在泡沫 但若流动性改善或AI利好出现 可能被反复炒作 [45][46][47]

◎记者 赵彬彬 自去年9月资本市场一揽子政策落地以来，山东辖区资本市场活力、韧性进一步增强：56家次上市公司 获回购增持贷款108.49亿元，174家次上市公司推进并购重组、涉及金额1513.99亿元，交易所市场债券 余额首次突破万亿元，科创债存续规模创历史新高……这些成绩的背后，是山东证监局与各方通力协作 的结果。 日前，山东证监局对上海证券报记者表示，通过着力构建上下联动、部门协同、多方参与、共促共建的 工作新格局，一揽子政策在辖区渐次落地、取得实效，为山东"走在前、挑大梁"注入资本市场强劲动 能。 机制创新 构建齐抓共管资本市场工作格局 山东证监局加强统筹协调和信息共享，不断提升各项工作的主动性、针对性和有效性。为落实央地金融 工作协调机制要求，山东证监局及时向山东省委、省政府报告新"国九条"及资本市场"1+N"政策体系内 容，积极争取省级层面政策支持。 自资本市场两项货币政策工具创设以来，山东证监局迅速行动，积极加大与相关各方的协同合作力度， 推动3家上市公司获首批回购增持贷款，数量居各辖区第2位，1家证券公司获首批互换便利操作资格。 在纵向联动方面，山东证监局一方面深入地方，开展"资本市场服务地市行 ...