核心观点 - A股半导体板块9月上涨11% 供应链调研显示行业前景分化 制造与封装测试端乐观 设计端谨慎 但整体看好本土AI驱动的长期机遇[1][2] - 产能利用率在AI需求带动下预计2025年四季度进一步上升 存储产品价格上涨 成熟逻辑产品面临降价压力[3][4] - 国内WFE需求韧性显现 8月进口同比增长12% 年初迄今累计增长3% 中微公司订单同比增长40%以上 高端领域订单占比超80%[5][6] - 终端需求分化 智能手机需求停滞引发价格竞争 AIoT新兴应用如运动相机和AIAR眼镜需求快速增长 豪威集团受益[7][8] - 本土AI芯片国产化是长期驱动因素 2026年本土AI芯片供应商及产能增加 利好AI芯片赋能企业[9] - 板块估值预计上调 AI赋能者弹性更大 核心推荐中微公司 豪威集团 闻泰科技[10] 产能利用率与价格趋势 - 2025年四季度半导体行业产能利用率在AI需求带动下进一步上升[3] - 存储产品平均售价预计上涨 NOR闪存稳定 SLC NAND温和 DRAM涨幅激进[4] - 成熟逻辑产品如MCU和CMOS图像传感器可能面临降价压力[4] - 模拟产品价格预计保持稳定[4] 国内WFE需求 - 中国8月WFE进口同比增长12% 年初迄今累计增长3%[5] - 中微公司订单同比增长40%以上 预计2026年转化为收入 高端领域订单占比超80%[6] - 中微公司在NAND客户产能扩张中市场份额领先 巩固蚀刻和薄膜沉积设备地位[6] - ICP设备贡献增大 沉积设备业务放量超预期 推动潜在市场规模快速增长[6] 终端需求 - 2025年四季度旗舰智能手机集中发布 但安卓智能手机需求前景一般 引发零部件价格竞争[7] - 运动相机和AIAR眼镜等AIoT新兴应用需求快速增长 高ASP和高利润率提升豪威集团销售额和盈利能力[8] 本土AI赋能 - AI芯片国产化是中国半导体供应链长期驱动因素 2026年本土AI芯片供应商及产能增加[9] - 中微公司受益先进制程设备需求提升[9] - 伟测科技受益AI芯片测试需求放量[9] - 甬砂电子受益2.5D/3D封装技术落地[9] - 长川科技受益存储和AI芯片测试双驱动[9] 估值与推荐 - 中国半导体板块整体估值预计上调 AI赋能者弹性更大[10] - 中微公司当前股价290.50元 评级增持 WFE子板块龙头 AI和存储需求双驱动[10] - 豪威集团当前股价148.60元 评级增持 新兴AIoT应用打开CMOS传感器增长空间[10] - 闻泰科技当前股价48.72元 评级增持 估值具备吸引力 业务基本面稳健[10] 调研企业 - 调研覆盖12家半导体企业 涵盖设计 制造 封装测试 设备等核心环节[11][12] - 恒玄科技专注低功耗技术 覆盖可穿戴设备和AIoT[11] - 晶晨股份专注机顶盒 智能电视 多媒体 汽车和AIoT[11] - 南芯科技涵盖充电管理IC DC-DC芯片 AC-DC芯片 BMS芯片等[11] - 中微公司专注前端工艺 包括蚀刻和薄膜沉积[11] - 豪威集团覆盖智能手机 汽车 安防 AIoT等[11] - 东芯股份专注于SLC NAND和NOR闪存[11] - 伟测科技涵盖晶圆测试 最终测试 Burn-in测试 SLT等[11] - 华虹公司是领先的特色工艺技术平台代工厂[12] - 晶丰明源涵盖LED照明驱动芯片 DC-DC芯片 AC-DC芯片 微控制单元等[12] - 甬砂电子涵盖QFN/DFN 扇入 扇出 WLCSP 2.5D/3D封装等[12] - 长川科技主营分选机和测试设备[12] - 联芸科技专攻NAND闪存存储控制器[12]

股权结构 - 控股股东虞仁荣持股333,472,250股，占总股本27.65%[3] - 虞仁荣及其一致行动人持股408,576,912股，占总股本33.88%[3] - 绍兴韦豪持股74,132,662股，占比6.15%[8] - 虞小荣持股972,000股，占比0.08%[8] 股权质押 - 虞仁荣累计质押股份172,020,000股，占其持股比例51.58%[3] - 虞仁荣及其一致行动人累计质押198,316,000股，占其持股总数48.54%，占总股本16.44%[3] - 2025年9月25日虞仁荣质押10,160,000股，占其所持股份3.05%，占总股本0.84%[5] - 2025年9月25日虞仁荣解除质押14,560,000股，占其所持股份4.37%，占总股本1.21%[6] - 绍兴韦豪累计质押26,296,000股，占其持股比例35.47%，占总股本2.18%[8] 到期情况 - 未来半年内到期质押股份2,538.00万股，占其所持股份比例6.21%，占总股本2.10%，对应融资余额110,000.00万元[9] - 未来一年（不含半年内到期部分）到期质押股份10,974.00万股，占其所持股份比例26.86%，占总股本9.10%，对应融资余额555,792.70万元[9] 其他 - 虞仁荣股权质押用于置换原有质押融资[9] - 本次质押不会导致公司实际控制权变更，不影响公司经营[10][11]

公司业务定位 - 全球知名提供先进数字成像解决方案的芯片设计公司 [1] - 致力于提供图像传感器解决方案、模拟解决方案和显示解决方案 [1] 产品应用领域 - 产品广泛应用于消费电子和工业应用领域 [1] - 具体覆盖汽车、智能手机、家居安防、医疗、工业/机器视觉及新兴市场等领域 [1]

产品发布与技术规格 - 豪威集团正式发布全新OV50R CMOS图像传感器 专为智能手机 运动相机 vlog相机 便携相机等高端消费电子产品打造[2] - OV50R拥有5000万像素 像素尺寸为1.2μm 采用1/1.3英寸光学格式 支持四合一像素合并 可实现120帧/秒的1250万像素输出以及60帧/秒的4K拍摄（三通道HDR）[2] - 该传感器支持双模拟增益（DAG）HDR和传感器内裁切变焦功能 实现高品质8K视频录制 支持100%覆盖的四相位检测（QPD）自动对焦[2] 技术创新与性能提升 - OV50R实现单次曝光视频及预览功能高达110dB的超高动态范围（HDR） 具备出色的暗态表现 快速自动对焦及高帧率特性[2] - 与上一代1.2μm LOFIC OV50K相比 全新TheiaCel®传感器OV50R的功耗降低约20% 有效延长HDR视频拍摄时长[2] - 第二代TheiaCel®技术将单次曝光HDR提升至110dB 4倍感光度带来优异暗态表现[2] 市场定位与战略意义 - OV50R标志着豪威集团进一步拓展TheiaCel®产品系列 将专利技术推广至更广泛的智能手机领域[2] - 该传感器专为高端主摄设计 支持4K三通道HDR以及60帧/秒高帧率 使更多智能手机和运动相机能够全天候捕捉高质量视频与照片[2] - OV50R目前已完成出样 预计将于2026年第一季度投入量产[2]

产品发布与技术规格 - 豪威集团发布全新OV50R CMOS图像传感器 专为智能手机、运动相机、vlog相机、便携相机等高端消费电子产品打造[1] - OV50R拥有5000万像素 像素尺寸为1.2μm 采用1/1.3英寸光学格式[1][2] - 传感器支持四合一像素合并 实现120帧/秒的1250万像素输出及60帧/秒的4K拍摄（三通道HDR）[2] 技术创新与性能表现 - 实现单次曝光视频及预览功能高达110dB的超高动态范围（HDR） 采用第二代TheiaCel技术[1][2] - 支持双模拟增益（DAG）HDR和传感器内裁切变焦功能 实现高品质8K视频录制[2] - 支持100%覆盖的四相位检测（QPD）自动对焦 提供业界领先对焦表现[2] - 与上一代OV50K相比功耗降低约20% 有效延长HDR视频拍摄时长[2] 产品定位与市场策略 - OV50R作为TheiaCel产品系列扩展 将专利技术推广至更广泛的智能手机领域[2] - 专为高端主摄设计 支持4K三通道HDR及60帧/秒高帧率[2] - 目前产品已出样 预计2026年第一季度投入量产[2]

指数表现与成分股动态 - 中证数字经济主题指数下跌1.44% 成分股晶合集成领涨19.00% 紫光国微上涨5.87% 科博达上涨4.84% 瑞芯微领跌 润泽科技和浪潮信息跟跌 [1] - 数字经济ETF盘中换手率2.61% 成交额1865.04万元 近1月日均成交额3591.77万元 [1] - 指数前十大权重股合计占比53.36% 包括东方财富(权重10.51%) 中芯国际(权重6.34%) 北方华创(权重5.12%) 海光信息(权重4.75%) 寒武纪(权重4.52%) 汇川技术(权重4.40%) 科大讯飞(权重4.01%) 豪威集团(权重3.94%) 中科曙光(权重3.73%) 海康威视(权重3.70%) [2][4] 半导体行业发展趋势 - 中国晶圆厂全球市场份额预计从当前10%提升至30% 对应约3倍产能扩张潜力 [1] - 半导体设备国产化率有望从现有20%提升至60%-100% 释放3-5倍市场增量空间 [1] - 2025年国内晶圆厂投资保持稳健 头部存储芯片厂商新项目启动 先进逻辑芯片产线扩建加码 [1] - 半导体设备板块2025Q2营收同比增长29%至224亿元 归母净利润同比增长14%至38.6亿元 连续两个季度稳健增长 [2] - 行业受AI与先进制程共振驱动 国产创新加速推进 [2] 产品跟踪与结构 - 数字经济ETF紧密跟踪中证数字经济主题指数 该指数选取数字经济基础设施和数字化应用领域上市公司 [2] - 产品包含场内代码560800及场外联接基金(鹏扬中证数字经济主题ETF发起式联接A：015787 C：015788) [4]

行业与公司 * 纪要涉及中国半导体行业 涵盖晶圆制造设备(WFE) 代工厂 OSAT/测试服务提供商 半导体设计企业等多个子板块[1] * 调研涉及12家半导体公司 包括中微公司(688012 SH) 豪威集团(603501 SH) 闻泰科技(600745 SS) 伟测科技(688372 CH) 甬矽电子(688362 CH) 长川科技(300604 CH) 恒玄科技(688608 SH) 晶晨股份(688099 SH) 南芯科技(688484 SH) 东芯股份(688110 SH) 华虹公司(688347 SH) 晶丰明源(688368 SH) 联芸科技(688449 SH)[3][6] 核心观点与论据 * **行业整体情绪乐观** A股半导体板块9月以来上涨11% 供应链调研结果印证了乐观情绪[1] * **2025年4季度产能利用率将上升** 得益于国内/海外AI相关需求 但成熟逻辑产品(微控制单元 CMOS图像传感器等)可能将呈降价趋势[3] * **国内WFE需求展望乐观** 中国8月份WFE进口统计数据同比增长12%(年初迄今增长3%) 支撑对于整体资本支出的乐观看法(增速持平或个位数)[3] * **中微公司被看好** 原因包括大量订单(同比增长40%以上)将在2026年转化为收入(其中80%以上为尖端逻辑/存储业务) 领先的市场份额(其NAND客户将受益于强劲的产能提升) 潜在市场规模快速扩张(由于ICP贡献增大及沉积设备业务放量速度快于预期)[3] * **智能手机需求停滞但新兴/AIoT应用增多** 供应链调研显示未来安卓智能手机需求前景一般 可能在智能手机零部件领域引发更多价格竞争 同时看到国内最大智能手机CMOS图像传感器供应商豪威集团获得增量利好 得益于新兴应用(如运动相机 AI/AR眼镜)带来的需求快速增长 其较高的平均售价/利润率可提升销售额和盈利能力[3] * **AI芯片国产化是长期驱动因素** 受益于2026年本土AI芯片供应商/产能增加 拜访的AI芯片赋能者(如中微公司 伟测科技 甬矽电子 长川科技)均指引盈利加速增长[3] * **预期板块整体估值将上调** 鉴于本土AI供应链增长是中国半导体供应链的一项长期利好 尤其看好AI赋能者 WFE是优选子板块 中微公司是首选股 还看好获得新增长催化剂的豪威集团和估值具有吸引力的闻泰科技[1][3] 其他重要内容 * 虽然大多数半导体设计企业对整体需求(汽车 家电和智能手机)的看法更为谨慎 但是进入2026年新兴AIoT设备出货仍将保持稳健[1] * 预计存储产品平均售价将上涨(NOR保持稳定 SLC NAND表现温和 DRAM则呈激进态势) 但成熟逻辑产品可能将呈降价趋势 虽然中国政府对美国供应商开展反倾销调查 但预计2025年4季度模拟产品的价格将保持稳定趋势[3] * 中国WFE月度进口数据在2025年8月显示同比增长 具体数据可参考图1[3][5] * A股半导体板块 芯片设计板块 半导体生产设备板块 WFE板块的历史市盈率区间可参考图2 图3 图4 图5[6][7][9][10][11][12][14]

技术发布 - 豪威集团在2025北京高通骁龙峰会上推出TheiaCel技术 [1] - TheiaCel技术实现满阱容量提升约100倍 带来接近140 dB的超高动态范围 避免多帧曝光视频HDR运动拖影 [1] 应用领域 - 该技术目前已成功运用于汽车电子领域 [1] - 在移动影像领域面临更小像素要求、暗态表现及视频动态范围等挑战 [1] 产品与合作 - 公司推出采用TheiaCel技术的OV50X图像传感器 [1] - 与高通、虹软合作构建从传感器、SoC到软件的全链路系统性解决方案 [1]

股价表现与交易数据 - 9月25日盘中股价上涨2.02%至151.60元/股 成交额35.41亿元 换手率1.97% 总市值1828.31亿元 [1] - 主力资金净流出9625.08万元 特大单买卖占比分别为16.53%和17.12% 大单买卖占比分别为29.13%和31.25% [1] - 年内累计涨幅45.50% 近5/20/60日分别上涨5.10%/6.10%/21.24% [2] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入139.56亿元 同比增长15.42% 归母净利润20.28亿元 同比增长48.34% [2] - 半导体设计销售占比82.92% 半导体代理销售占比16.58% 为主要收入来源 [2] - A股上市后累计分红16.64亿元 近三年累计派现7.71亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数14.41万户 较上期减少6.08% 人均流通股8445股 较上期增加6.50% [2] - 香港中央结算有限公司持股1.63亿股 较上期增加943.79万股 为第二大流通股东 [3] - 华夏上证50ETF增持110.51万股至1668.58万股 华夏半导体芯片ETF增持30.57万股至1470.57万股 [3] 公司业务概况 - 主营业务为半导体分立器件/电源管理IC研发设计 及被动件/结构器件分销业务 [2] - 所属申万行业为电子-半导体-数字芯片设计 涉及光学/传感器/汽车芯片/智能手机等概念板块 [2] - 注册地址位于上海浦东新区及香港铜锣湾 于2017年5月4日上市 [2]

行业政策与战略合作 - 商务部等8部门联合印发《关于大力发展数字消费共创数字时代美好生活的指导意见》 鼓励企业加速研发创新 增加人工智能终端产品有效供给 释放人工智能手机 电脑 智能机器人 可穿戴设备 桌面级3D打印设备等新产品消费潜力 [1] - 阿里巴巴与英伟达在2025阿里云栖大会上正式宣布开展Physical AI合作 [1] - 国产AI生态正在不断完善 国内AI人工智能产业链近期明显加速 大模型 算力和应用均出现加速迹象 [1] 市场表现与指数动态 - 中证人工智能主题指数(930713)截至2025年9月25日10:28强势上涨2.98% [2] - 指数成分股昆仑万维上涨13.74% 浪潮信息上涨9.99% 用友网络上涨9.31% 新易盛和润泽科技等个股跟涨 [2] - AI人工智能ETF(512930)上涨3.12% 最新价报2.25元 近1周累计上涨3.03% [2] 产品结构与费率信息 - AI人工智能ETF管理费率为0.15% 托管费率为0.05% 在可比基金中费率最低 [2] - AI人工智能ETF紧密跟踪中证人工智能主题指数 该指数选取50只为人工智能提供基础资源 技术及应用支持的上市公司证券 [2] - 中证人工智能主题指数前十大权重股合计占比60.82% [3] 权重股明细与表现 - 指数前十大权重股包括新易盛(权重6.52%) 中际旭创(权重6.71%) 寒武纪(权重6.45%) 澜起科技(权重4.86%) 中科曙光(权重5.32%) [3][5] - 其他重要权重股为科大讯飞(权重5.72%) 豪威集团(权重5.62%) 海康威视(权重5.29%) 金山办公(权重3.34%) 浪潮信息(权重2.71%) [3][5] - 部分权重股当日表现突出 新易盛涨7.04% 中科曙光涨4.30% 金山办公涨3.71% 中际旭创涨2.95% 浪潮信息涨9.99% [5]