报告行业投资评级 - 领先大市-A [6] 报告核心观点 - AI算力需求持续扩张驱动光模块全产业链景气度上行，全球数通市场成为核心驱动力，产品周期正从800G向1.6T演进 [1] - 产业价值重心上移，上游核心光/电芯片价值占比提升，国产替代在封装环节领先，但高端芯片仍是实现自主可控的核心挑战 [1] - 2026年光模块市场将迎来AI需求扩容与高端产品放量，云厂商资本开支进入上行周期，1.6T光模块规模化商用预计全面启动 [2][4] - 光模块行业正经历明确的技术迭代与需求释放周期，高技术壁垒加速市场份额向兼具技术领先和批量交付能力的头部企业集中 [4] 行业市场与增长驱动 - **市场规模与增长**：全球光模块市场规模从2020年的约112亿美元增长至2024年的178亿美元，年复合增长率12.3%，预计2025年将增至235亿美元 [59][61]；中国光模块市场规模从2022年的489亿元增长至2024年的606亿元，预计2025年接近700亿元 [59][62] - **结构性变化**：数通市场已取代电信市场成为增长主引擎，2024年应用占比分别为63.48%和36.52%，且份额预计持续扩大 [67][68] - **核心驱动力**：AI算力需求是核心驱动力，全球八大互联网内容提供商2025年资本开支总额预计突破4200亿美元，同比激增约61% [67]；中国运营商投资重心转向算力网络，中国电信计划2025年算力投资同比增长22% [67] 技术演进与产品周期 - **当前主流与下一代**：800G光模块已成为驱动业绩增长的核心主线，并正迅速成为市场主流 [4][67]；1.6T光模块正成为突破系统瓶颈、实现降本增效的关键路径，预计2026年进入规模化商用阶段 [3][4] - **技术优势**：1.6T相比800G带宽翻倍、所需光纤数量减半，单位比特功耗与年成本显著下降，具备明确的降本增效优势 [3][96][98] - **部署节奏**：800G光模块2024年出货约900万支，预计2025年将突破1800万支 [87]；1.6T光模块预计2025年进入量产，2026年有望实现年出货超1800万支 [87] - **长期路径**：光模块技术正沿着高速率、高集成度方向演进，未来可能从可插拔式向CPO（共封装光学）等新型集成方案发展 [93][110] 产业链结构与价值分布 - **价值分布**：光器件长期占据光模块总成本的70%以上，其中TOSA与ROSA贡献光器件价值的八成以上 [22][25]；随着产品高端化，光芯片在总成本中占比已快速提升至50%以上，电芯片价值占比稳定在15%-20% [25] - **上游-光芯片**：全球高端市场由美日企业主导，中国在2.5G、10G等中低速率产品已实现高度国产化，但在25G及以上高速率DFB、EML及APD芯片等高端环节国产化率仍低 [35] - **上游-电芯片**：美国企业在高端领域占据绝对主导，几乎垄断400G/800G及以上速率的核心器件；中国在电芯片环节较为薄弱，2025年25G以上电芯片出货量预计仅占全球市场份额的7% [40][45] - **中游-封装制造**：中国在光模块封装环节已占据全球领先地位，凭借成本、规模、供应链协同和快速响应优势，2024年全球前十大供应商中中国厂商独占七席 [54][55][56] 投资建议与关注公司 - **投资逻辑**：建议重点关注在高速率光模块领域已建立稳固市场地位、具备深厚技术积累和关键客户资源优势的龙头企业 [4] - **中际旭创**：全球光模块市场份额第一的企业，产品涵盖200G至1.6T，在800G/1.6T产品及硅光、CPO等多元技术布局上持续引领 [4][10][111] - **新易盛**：凭借垂直整合与成本控制能力深度绑定北美云厂商，800G产品实现规模交付并正推进1.6T产能爬坡 [4][10] - **天孚通信**：作为上游核心光器件供应商，直接受益于头部客户需求上修，并已切入下一代CPO技术供应链 [4][10]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 谷歌TPU需求上涨将扩大对联发科合作定制新一代TPU v7e的订单，预计于2026年一季度末进入风险性试产，有望带动其供应链发展 [2][5] - 随着谷歌TPU持续迭代与产能扩张，有望拉动光模块、高端PCB等供应链企业迎来发展新机遇 [2] - 投资建议关注Google供应链的投资机会 [2] 1. Google TPU需求上涨与产业链机遇 - **事件与订单**：据12月15日《经济日报》报道，随着Google TPU需求上涨，谷歌将扩大对联发科合作定制新一代TPU v7e的订单，且TPU v7e预计于2026年一季度末进入风险性试产 [2][5] - **TPU概述**：TPU是谷歌专为机器学习研发的定制化ASIC芯片，核心作用是加速神经网络的训练与推理过程，相较于通用GPU，针对特定AI任务深度优化，具备更高运行效率，可全面覆盖模型训练与推理全流程 [2][6] - **ASIC市场增长**：全球ASIC市场规模从2019年283亿美元提升至2024年451亿美元，2019-2024年复合增长率为9.77% [2][7] - **ASIC应用结构**：2024年全球ASIC市场按终端应用领域划分：消费电子（27.5%），电信（20.0%），工业（17.5%），汽车电子（15.0%），航空航天与国防（10.0%），医疗（5.0%），其他（5.0%） [2][7] - **技术对比**：代表产品谷歌TPU V7算力为4614 TFLOPS@FP8，功耗为980W；英伟达GB200算力为5000 TFLOPS@FP8，功耗为1200W [7] - **技术迭代**：谷歌TPU自2016年v1（28nm，92 TOPS）发布以来持续迭代，2025年v7通过支持FP8精度、搭载192GB HBM3e内存及OCS光交换技术，实现了算力和数据传输效率的大幅提升 [2][12][15][16] - **全球厂商布局**：海内外厂商加速ASIC芯片布局，包括谷歌TPU、亚马逊Trainium2/3、华为昇腾、寒武纪、燧原科技等 [9][10][11] 2. Google链相关供应商分析 - **中际旭创**：全球领先的高速光模块供应商，产品覆盖100G-1.6T规格，适配数据中心、AI算力等核心场景 [2] - 2024年实现营业收入238.62亿元，同比增长122.64%，2020-2024年复合增长率达35.64% [17] - 2024年毛利率为33.81%，同比提升0.82个百分点 [17] - 2024年研发投入13.33亿元 [2] - 据Lightcounting数据，2023年位列全球光模块厂商排名第一 [20][21][22] - 高端光模块业务占主营业务95%以上，光模块产品海外销售占比较高 [23] - **腾景科技**：聚焦光学光电子主业，产品包括精密光学元组件、光纤器件及光测试仪器 [25] - 2024年实现营业收入4.45亿元，同比增长30.96%，2020-2024年复合增长率达13.41% [25] - 2024年毛利率为37.60%，同比提升6.83个百分点 [25] - 与Lumentum、Finisar等主流厂商稳定合作，间接切入谷歌、英伟达供应链 [2][28] - 2024年研发投入0.47亿元，占营业收入10.61%，同比增长38.24% [2][28] - **长芯博创**：专注于光通信领域的高新技术企业，产品面向电信、数据中心及消费、工业与医疗互联三大领域 [31] - 2024年实现营业收入17.47亿元，同比增长4.30%，2020-2024年复合增长率达22.45% [31] - 2024年毛利率为27.29%，同比提升7.84个百分点 [31] - 2024年研发投入1.14亿元，占营业收入的6.55% [2][33] - 2024年境外收入达7.75亿元，同比增长81.07%，境外营收占比从2020年的11.45%提升至2024年的44.34% [2][34] - 正推进印尼海外工厂扩产以提升境外产能 [2][34] 3. 全球产业动态 - **沐曦股份上市**：于2025年12月17日在上海证券交易所科创板上市，成为继摩尔线程之后第二家实现A股上市的国产GPU厂商，IPO募资规模约41.97亿元 [39] - **昂瑞微上市**：于2025年12月16日在上交所科创板挂牌上市，是一家专注于射频、模拟领域的集成电路设计企业，射频前端芯片已切入荣耀、三星、vivo、小米、OPPO等主流智能终端厂商供应链 [40] - **美光科技财报**：2026财年第一季度调整后营收达136.4亿美元，同比增长57%；经调整净利润为54.82亿美元；调整后每股收益为4.78美元 [41] - 按部门划分，云存储部门销售额为52.8亿美元，数据中心业务部门销售额为23.8亿美元，移动与客户端业务部门营收为42.55亿美元，汽车与嵌入式业务部门营收为17.2亿美元 [41] - 预计第二财季营收为187亿美元，上下浮动4亿美元；预计调整后每股收益为8.42美元 [42] - **中微公司收购**：筹划发行股份收购杭州众硅电子科技有限公司控股权，以拓展化学机械抛光（CMP）设备业务，与公司现有的刻蚀、薄膜沉积设备形成战略协同 [43] 4. 本周市场回顾 - **一级行业表现**：本周（2025/12/15-12/19）SW电子行业指数下跌3.28%，涨跌幅排名31/31位，沪深300指数下跌0.28% [2][44] - 涨幅前五行业：商贸零售（+6.66%），非银金融（+2.90%），美容护理（+2.87%），社会服务（+2.66%），基础化工（+2.58%） [2][44] - 跌幅后五行业：电子（-3.28%），电力设备（-3.12%），机械设备（-1.56%），综合（-1.53%），通信（-0.89%） [2][44] - **电子三级行业表现**： - 涨幅前三：品牌消费电子（+1.48%），面板（-0.41%），LED（-1.57%） [2][47] - 跌幅后三：其他电子Ⅲ（-4.63%），数字芯片设计（-4.40%），半导体材料（-4.10%） [2][47] - **电子个股表现**： - 涨幅前十：久之洋（+39.65%），科森科技（+24.49%），奕东电子（+20.34%），华体科技（+20.01%），臻镭科技（+19.95%），莱特光电（+16.03%），盛洋科技（+15.05%），GQY视讯（+13.15%），南极光（+11.20%），深南电路（+10.65%） [50] - 跌幅后十：富信科技（-20.39%），腾景科技（-16.22%），芯原股份（-16.06%），格林达（-14.87%），灿芯股份（-14.59%），翱捷科技（-14.48%），福蓉科技（-14.27%），ST宇顺（-13.97%），东田微（-12.27%），盛科通信（-11.85%） [50] - **其他科技市场**： - 费城半导体指数（SOX）本周上涨0.49% [55] - 恒生科技指数本周下跌2.82% [55] - 中国台湾电子指数各板块涨跌互现，其中半导体板块下跌3.02%，资讯服务板块上涨0.17% [57]

每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：请问公司的光引擎是不是自产的？ 中际旭创（300308.SZ）12月21日在投资者互动平台表示，光引擎作为光模块的核心部件，均为公司自 主设计和生产。 （文章来源：每日经济新闻） ...

每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：纯视觉智驾方案相比激光雷达方案需要处理更大的数 据量，也会产生更大的数据传输需求。公司在车载光通信方面走在行业前列，请问目前进展如何，是否 已有相关订单？另外公司是否在机器人领域有一些布局？ （记者 王晓波） 中际旭创（300308.SZ）12月21日在投资者互动平台表示，车载光通信相关业务仍在持续推进中，但规 模应用尚需时间。 ...

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 报告认为AI产业出现新变化，包括光纤光缆或涨价、谷歌液冷和光模块需求或提升、国内AI招标或提速[3][10] - 展望2026年，AI“虹吸效应”显著，全球AI或继续共振，看好“光、液冷、国产算力、卫星”四条核心主线[7][19] 周投资观点：AI新变化 - **火山引擎大会与豆包大模型**：2025年12月18日至19日，火山引擎冬季FORCE原动力大会召开，发布企业级AI Agent平台AgentKit和智能体工作站HiAgent，推动Agent大规模落地[4][13][14] - **豆包大模型日均Tokens使用量已突破50万亿**，居中国第一、全球第三，2025年上半年在中国大模型公有云服务中占据49.2%的份额，已有超过100家企业在火山引擎上累计Tokens使用量超过一万亿[4][15] - **谷歌AI生态完善**：2025年4月9日，谷歌发布TPUv7 Ironwood，单芯片算力达4614 TeraFlops，内存192GB，带宽7.2 Tbps，单集群可扩展至9216芯片并采用液冷方案[5][16] - **海外TPU需求旺盛**：Anthropic计划部署多达100万个谷歌TPU芯片训练Claude模型，该扩展计划价值数百亿美元，预计算力容量将于2026年达1GW级别；Meta正商讨最早于2026年从谷歌云租用芯片，投资或价值数十亿美元[5][17] - **AI拉动光纤光缆需求**：AI大模型训练与推理加速，对集群内部网络及外部数据中心互联（DCI）要求提升，带动光纤光缆用量增长，价格有望复苏[6][18] 通信数据追踪 - **5G基建**：截至2025年10月底，我国5G基站总数达475.8万站，较2024年末净增50.7万站[28][30] - **5G用户**：2025年10月，三大运营商及广电5G移动电话用户数达11.84亿户，同比增长18.99%[28][31] - **5G手机出货**：2025年9月，5G手机出货2410.6万部，占总出货量的86.3%，出货量同比增长8.02%[28][38] - **运营商云业务**：2025年上半年，移动云营收561亿元，同比增长11.3%；天翼云营收573亿元，同比增长3.8%；2025年前三季度，联通云营收529亿元[47] - **运营商ARPU值**：2025年前三季度，中国移动移动业务ARPU值为48.0元，同比略减3.0%；2025年上半年，中国电信移动业务ARPU值为46.0元，同比略减0.6%；2023年，中国联通移动业务ARPU值为44.0元，同比略减0.7%[47] 投资建议与推荐主线 - **光网络设备**：推荐光模块、光器件、CPO、光纤光缆、交换机路由器及芯片等领域标的，如中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、中天科技、亨通光电、紫光股份、中兴通讯、盛科通信等[7][19] - **计算设备**：推荐国产AI芯片、AI服务器及电源等领域标的，如中兴通讯、紫光股份、欧陆通等[20] - **AIDC机房建设**：推荐液冷温控、AIDC机房等领域标的，如英维克、光环新网、奥飞数据等[22] - **算力租赁**：列出受益标的，如有方科技、云赛智联等[23] - **云计算平台**：列出受益标的，如中国移动、中国电信、中国联通、阿里巴巴、腾讯控股等[24] - **AI应用**：推荐AI模组等领域标的，如广和通[25] - **卫星互联网&6G**：列出卫星互联网和6G领域受益标的，如海格通信、信科移动、通宇通讯等[25]

核心观点 - 对2026年A股市场持“慢牛”行情判断，建议以科技创新与新质生产力为长期核心，同时配置高股息资产作为组合“压舱石”[5] - 市场已从“叙事牛”转向“产业牛”，行情主线向“硬科技”收敛，业绩兑现成为关键[5][26] - 当前A股估值未大幅扩张，人民币资产在全球比价中具备安全边际，且已进入业绩修复阶段，为后市提供支撑[5] - 2026年宏观环境预计“总量趋稳、结构趋优”，政策重点转向“提质增效”，产业趋势围绕AI驱动、能源安全与高端制造升级展开[5][6] 市场复盘：从“叙事牛”到“产业牛” - **阶段一（政策驱动）**：“9.24”政策组合拳（降准、降息、调降房贷利率等）成为牛市启动标志，推动上证指数从约2700点快速拉升至3500点左右，市场呈现底部反转后的指数行情[13][15] - **阶段二（叙事共振）**：DeepSeek-R1模型于2025年1月发布，点燃人工智能板块行情，人工智能指数年内最大涨幅达126.08%[5][16]；同时，机器人、国潮新消费、创新药、反内卷周期等板块轮番表现，形成多重叙事共振[5][13][18][20][23] - **阶段三（产业收敛）**：市场主线向“硬科技”收敛，人工智能、算力、光模块、存储等领域表现突出，行情进入业绩验证期[5][26]；例如，光模块指数年内最大涨幅达312.46%，存储指数下半年最大涨幅达79.3%[26][27] 2025年明星板块与公司 - **贡献集中的行业**：电子、电力设备、有色金属、通信、银行、机械设备、基础化工、医药生物八大行业对沪深300、中证500、中证1000指数涨幅贡献显著，各指数前五大行业贡献度集中度均超60%[29][30] - **明星公司表现**：筛选出的45家“明星公司”对指数增长贡献巨大，相对沪深300指数的平均超额涨幅为151.16%[36][37] - **具体增长逻辑**： - **数字芯片**：受“国产替代+AI算力需求”驱动，寒武纪涨幅105.93%[40] - **光模块**：受全球AI算力竞赛及800G/1.6T技术迭代驱动，中际旭创涨幅337.02%，新易盛涨幅359.12%[41] - **存储**：受AI需求挤占产能导致涨价驱动，东芯股份涨幅354.66%，香农芯创涨幅337.53%[41] - **锂电池**：受储能需求超预期及“反内卷”政策支撑，海博思创涨幅338.03%[42] - **人形机器人**：受产业从0到1突破预期驱动，胜宏科技涨幅548.01%[43] - **有色金属/稀土**：受资源战略重估及新兴需求驱动，洛阳钼业涨幅185.76%[43] - **高股息板块**：受长线资金在低利率环境下追求稳定现金流驱动，农业银行涨幅53.02%[44] 当前市场位置分析 - **业绩修复已开始**：2025年第三季度，全A股营业收入累计同比增长1.29%，归母净利润累计同比增长4.00%，业绩迎来拐点[45][46]；科创板与创业板弹性更优，科创板Q3单季归母净利润同比增速达72.92%[49] - **盈利质量改善**：A股非金融企业ROE(TTM)在25Q3企稳回升至6.68%，销售净利率提升是主因，反映“反内卷”政策初见成效[55][58]；电子、通信等科技行业在资产负债率、资产周转率等指标上表现积极，活力较强[59] - **估值具备安全边际**：A股估值回升至近10年70分位线附近，但本轮上涨核心非估值大幅扩张，且从全球比价看，人民币资产估值洼地特征突出[5] - **股债收益差位于底部**：股债收益差仍运行在5年平均值之下，未来股市上行核心驱动将是业绩和产业趋势而非股债性价比[5] 2026年宏观与产业展望 - **地缘局势**：大国博弈转向经贸与周边，美国战略转向“美国优先”并聚焦拉美；2026年需关注拉美局势对油价的扰动及台海等周边风险[5] - **经济与政策**：宏观经济预计呈现“总量趋稳、结构趋优”，供强需弱格局收敛；政策基调从“以进促稳”转向“提质增效”，延续宽财政、宽货币，聚焦产业升级与新质生产力培育[5] - **流动性环境**：美联储预计2026年温和降息2-3次；国内货币政策“适度宽松”，降息降准空间有限；市场资金预计维持净流入，主导力量为保险、公募等长线资金，居民“存款搬家”和外资回流提供增量弹性[5] - **产业趋势三层逻辑**： 1. **宏观政策与需求基调**：如科技创新、扩内需、反内卷等政策奠定基础[5] 2. **核心科技与基础设施**：以AI为核心驱动力，能源安全重估为重要内核，高端装备制造迎来全面升级[5][6] 3. **应用落地与产业赋能**：AI从“工具”迈向“伙伴”，在具体场景中创造价值[6] 2026年投资策略 - **股票策略**：看好科技成长主线，人工智能、算力等硬科技赛道有望继续引领行情；同时，高股息红利资产在经济弱复苏、利率下行环境中具备重要底仓价值，当前估值处于相对低位[5][6] - **FICC策略**： - **债券**：美债收益率在降息周期下预计震荡下行；中债利率受经济新旧动能转换等影响，预计在低位区间震荡，配置价值随中美利差收窄而凸显[6] - **外汇**：人民币对美元汇率有望延续升值趋势，2026年底目标看向6.8，驱动因素包括强劲贸易顺差、结汇需求释放、美元走弱及人民币国际化深化[6] - **商品**：黄金在美联储降息及全球央行增储背景下预计保持强势；国内“反内卷”政策有望对光伏、新能源车产业链相关商品价格形成支撑[6]

市场整体表现与宏观环境 - 周五A股三大指数集体上涨，全市场近4500只个股收红，沪深两市成交额1.73万亿元，较昨日放量704亿元 [1][19] - 上证指数日线3连阳，收复10日、20日均线，在3900点遇阻回落，能否突破上方约3912点的60日均线成为关键，若有效攻克可能意味着调整结束并重启上涨趋势 [1][19] - 美国11月非农、CPI数据公布及日本央行加息等外部不确定性因素落地，市场关注点转向A股内部 [1][20] - 中银证券认为A股整体仍处上行通道，政策从“托底”到“提质”平滑过渡，市场动能将逐步向盈利基本面驱动转换，当前处于“牛市中继”阶段 [3][22] - 开源证券指出“科技+周期”双轮驱动主线或延续，重点关注超跌成长（国防军工、AI应用、港股互联网）、PPI改善叠加反内卷受益（光伏、化工、有色、电力）及中长期底仓（稳定型红利、黄金、优化高股息） [3][22] 化工行业与化工ETF - 化工ETF（516020）全天几乎单边上行，收盘场内价格上涨1.75%，实现日线三连阳，盘中最高涨幅达1.87% [4][22] - 成份股中藏格矿业飙涨6.56%，杭氧股份、恒逸石化双双大涨超5%，广东宏大跟涨超4%，和邦生物、钛能化学、扬农化工等多股涨超3% [4][23] - 资金面显示化工ETF（516020）近期获资金积极布局，昨日单日吸金2.28亿元，近5个交易日中有3日获净申购，合计净申购额超过2亿元 [1][5][20][23] - 东兴证券指出化工行业景气有望底部回暖，行业供需格局预期改善，供给端投资增速放缓、反内卷引导自律及海外老旧产能退出减轻压力，需求端传统弱复苏、新兴产业带来增量，库存端去库存周期结束并现小幅补库迹象 [6][25] - 估值方面，截至12月18日，化工ETF标的指数细分化工指数市净率为2.4倍，位于近10年来42.86%分位点的相对低位，中长期配置性价比凸显 [6][25] - 展望2026年，国海证券认为化工行业估值处历史低位，上市公司分红能力有望提升，具备高潜在股息率，行业正进入击球区，看好全球供给反内卷与全球AI需求两大周期 [7][26] - 光大证券表示持续看好行业景气复苏，新增产能投产高峰期已过，后续资本开支力度将减弱，伴随需求端修复，行业供需格局将好转 [7][26] 港股互联网与相关ETF - 港股企稳反弹，恒指、恒科指分别收涨0.75%、1.12%，互联网龙头腾讯控股、快手-W、美团-W均涨逾1% [8][27] - 港股互联网ETF（513770）高开高走，场内价格一度涨逾2%，收盘上涨1.54% [8][27] - 板块迎来美联储降息预期升温与AI进展双重利好，美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低水平，市场对美联储2026年更激进降息憧憬升温，交易员普遍维持明年两次降息、合计50个基点的预期 [10][29] - 美团发布并开源虚拟人视频生成模型LongCat-Video-Avatar，腾讯发布混元世界模型1.5并首次开源实时世界模型框架 [10][29] - 资金面上，港股互联网ETF（513770）近10日连续吸金，合计获资金净流入13.3亿元 [1][11][20][30] - 东吴证券表示港股处于反弹前夕，当前位置有吸引力，中信证券认为互联网巨头在AI趋势中攻防兼备，继续看好板块顺周期属性叠加AI的向上趋势 [11][30] - 港股互联网ETF（513770）跟踪中证港股通互联网指数，重仓阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W等龙头，前10大持仓合计占比超73%，最新规模超百亿，年内日均成交额超6亿元 [11][30] 人工智能与创业板人工智能ETF - 创业板人工智能表现活跃，AI应用多只成份股飘红，荣科科技、中科创达、航宇微等多股涨超2%，光模块CPO等算力硬件表现分化 [12][31] - 创业板人工智能ETF（159363）全天冲高回落，收盘微涨0.32%，但周线收四连阳，资金近五日累计吸金超3.7亿元，日均成交额超6亿元，吸金力度和成交金额居全市场AI主题类ETF首位 [13][31] - 业内机构认为具有明确应用场景和商业化模式的产品已成趋势，方正证券认为模型能力提升、算力成本下降、Agent成熟度增强三者共振将促使2026年成为AI应用投资元年 [13][32] - 光模块需求端持续超预期，海外大客户多次上修2026年1.6T光模块采购计划，行业总需求预计从最初的1000万只上调至2000万只，实现翻倍 [15][32][35] - 供给端头部厂商加速推进“中国大陆+泰国”双线产能扩张，新易盛、中际旭创、天孚通信的泰国产能将于2026年集中释放，行业进入“产能释放-业绩爬坡”新阶段，龙头厂商有望迎来量价齐升 [15][35] - AI应用端迎来催化，火山引擎发布豆包大模型8，其日均token使用量突破50万亿，较去年同期增长超过10倍；蚂蚁集团AI健康应用“蚂蚁阿福”月活用户突破1500万，日均处理健康提问超500万条 [16][34] - 创业板人工智能ETF（159363）标的指数重点布局光模块龙头“易中天”，光模块含量最新超56%，逾七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用，截至12月18日最新规模超37亿元 [17][36]

量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：250日新高距离[11] * **因子构建思路**：该因子用于衡量当前价格相对于过去一段时间内最高价格的回落幅度，是动量与趋势跟踪策略的核心指标。当价格创出新高时，该因子值为0；价格从高点回落时，该值为正，表示回落的百分比[11]。 * **因子具体构建过程**：对于给定的证券，计算其最新收盘价与过去250个交易日（约一年）收盘价最高值的相对距离。具体公式如下： $$250日新高距离 = 1 - \frac{Closet}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中，\(Closet\) 代表最新收盘价，\(ts\_max(Close, 250)\) 代表过去250个交易日收盘价的最大值[11]。 2. **模型名称**：平稳创新高股票筛选模型[24][27] * **模型构建思路**：该模型旨在从近期创出新高的股票中，进一步筛选出具有更强趋势延续潜力的“平稳创新高”股票。其理论基础在于，研究表明遵循平滑价格路径的高动量股收益，相较遵循跳跃价格路径的高动量股收益更高[24]。模型从分析师关注度、股价相对强弱、趋势延续性、股价路径平稳性、创新高持续性等多个角度进行综合筛选[24][27]。 * **模型具体构建过程**：模型在“过去20个交易日创出过250日新高”的股票池基础上，执行以下多步筛选流程[24][27]： 1. **分析师关注度筛选**：过去3个月内，获得“买入”或“增持”评级的分析师研报数量不少于5份[27]。 2. **股价相对强弱筛选**：过去250日涨跌幅位于全市场所有股票的前20%[27]。 3. **股价平稳性与创新高持续性综合筛选**：在满足上述条件的股票池内，使用以下两个指标进行综合打分，并选取排名在前50%的股票[27]。 * **价格路径平滑性（股价位移路程比）**：该指标用于衡量股价走势的平滑程度。计算公式为： $$价格路径平滑性 = \frac{过去120日涨跌幅的绝对值}{过去120日日涨跌幅绝对值加总}$$ 该比值越接近1，表明价格路径越平滑（位移接近路程）[24]。 * **创新高持续性**：过去120日的“250日新高距离”在时间序列上的均值。该值越小，表明股票在近期持续接近或创出新高[27]。 4. **趋势延续性筛选**：对经过步骤3筛选后的股票，计算其“过去5日的250日新高距离在时间序列上的均值”，并选取该值排序靠前的50只股票作为最终的“平稳创新高股票”[27]。 模型的回测效果 *本报告为市场热点追踪周报，主要展示特定时点（2025年12月19日）的截面数据与筛选结果，未提供模型或因子在历史时间序列上的回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、信息比率IR、最大回撤等）。* 因子的回测效果 *本报告为市场热点追踪周报，主要展示特定时点（2025年12月19日）的截面数据与筛选结果，未提供因子在历史时间序列上的回测绩效指标（如IC值、IR、多空收益等）。* 模型与因子的应用结果（截至2025年12月19日） 1. **250日新高距离因子取值**： * **主要指数**：上证指数3.45%，深证成指4.26%，沪深300指数3.78%，中证500指数5.03%，中证1000指数4.16%，中证2000指数2.16%，创业板指6.08%，科创50指数14.98%[2][12]。 * **中信一级行业**：轻工制造0.00%，有色金属0.07%，通信2.74%，国防军工1.56%，消费者服务2.88%[13]。 * **概念指数**：十大军工集团、卫星导航、家居用品、卫星互联网、金属非金属、航天军工、林木等概念指数距离250日新高较近[15]。 2. **平稳创新高股票筛选模型输出**： * 经过模型筛选，最终得到45只平稳创新高股票，例如中际旭创、新易盛、英维克等[3][28]。 * **板块分布**：入选股票数量最多的板块是周期板块（17只）和科技板块（15只）[3][28]。其中，周期板块中创新高最多的是有色金属行业；科技板块中创新高最多的是电子行业[28]。

周五（12月19日），创业板人工智能表现活跃，AI应用多只成份股飘红，荣科科技、中科创达、航宇 微等多股涨超2%。光模块CPO等算力硬件表现较为分化，新易盛涨超2%，中际旭创飘红，光库科技则 领跌5%，天孚通信、锐捷网络、太辰光等多股跟跌逾2%。 热门ETF方面，同类规模最大、流动性最佳的创业板人工智能ETF（159363）全天冲高回落，盘中一度 上探1.79%，收盘微涨0.32%，但周线收四连阳。资金近五日猛烈加仓，创业板人工智能ETF（159363） 累计吸金超3.7亿元，日均成交额超6亿元，吸金力度、成交金额均居全市场AI主题类ETF首位。 业内机构认为，从近期各大厂商亮相的多款产品来看，具有明确应用场景和商业化模式的产品已成行业 趋势。方正证券认为，当前模型能力持续提升、算力成本不断下降、Agent成熟度显著增强，三者共振 将促使2026年成为AI应用投资元年。 光模块CPO等算力硬件方面，市场分析指出AI需求驱动光模块需求超预期，2026年1.6T需求预期翻倍至 2000万只。头部厂商中际旭创、新易盛、天孚通信泰国产能将于2026年集中释放，行业进入"产能释放- 业绩爬坡"新阶段，龙头厂商有望迎来量 ...

沪深股通成交概况 - 12月19日，沪股通总成交金额为940.49亿元，深股通总成交金额为1048.92亿元 [2] - 沪股通前十大成交个股中，兆易创新成交额居首，达23.86亿元，紫金矿业和洛阳钼业紧随其后，成交额分别为16.87亿元和15.55亿元 [3] - 深股通前十大成交个股中，中际旭创成交额居首，达26.44亿元，阳光电源和新易盛分列二、三位，成交额分别为26.09亿元和25.89亿元 [3] 板块与个股资金流向 - 从板块表现看，海南、乳业、零售等板块涨幅居前，贵金属、半导体等板块跌幅居前 [4] - 主力资金净流入前五的板块为机械设备、有色金属、交运设备、通用设备和商贸零售，净流入额分别为38.67亿元、35.32亿元、31.28亿元、25.36亿元和25.07亿元 [5] - 主力资金净流出前五的板块为电子、半导体、医药、光学光电子和银行，净流出额分别为57.70亿元、30.20亿元、17.73亿元、11.37亿元和11.01亿元 [6] - 个股方面，主力资金净流入前三为雪人集团、N优讯、山子高科，净流入额分别为13.84亿元、13.69亿元和10.55亿元 [7] - 个股方面，主力资金净流出前三为美年健康、審微电子、C沐曦-U，净流出额分别为9.05亿元、6.98亿元和6.81亿元 [8] ETF市场动态 - 今日成交额前十的ETF中，A500ETF华泰柏瑞成交额最高，达133.655亿元，环比增长7.50% [9] - 港股创新药ETF成交额环比增长显著，达56.10%，当日成交50.985亿元 [9] - 成交额环比增长前十的ETF中，恒生红利低波ETF环比增长183.92%，工业有色ETF环比增长140.82% [10] 龙虎榜机构与游资动向 - 机构买入方面，航天智造获两家机构买入1.3亿元，山子高科获两家机构买入6016万元 [12] - 机构卖出方面，皇氏集团遭四家机构卖出6578万元，雪人集团遭一家机构卖出5547万元 [12][13] - AI医疗人气股华人健康冲高回落，遭三家一线游资合计卖出2.22亿元（分别为1.16亿元、0.61亿元、0.45亿元）[1][14] - 可控核聚变概念股雪人集团回封涨停，国泰海通证券上海新闸路营业部买入2.01亿元，信达证券福建分公司卖出1.05亿元 [15] 量化资金与个股异动 - 量化资金活跃，国信证券浙江互联网分公司席位在平潭发展上进行双向交易，买入1.01亿元并卖出1.14亿元，合计净卖出1343万元 [1][16] - 尾盘多只高位股跳水，平潭发展从涨近5%跳水至跌超7%，深股通当日买入该股8458万元 [1]