报告行业投资评级 - 报告建议关注生猪养殖板块左侧布局机会 基本面与政策共同驱动产能去化节奏加快 建议重点关注牧原股份 德康农牧 温氏股份 巨星农牧 神农集团等头部猪企 [92] 报告核心观点 - 生猪养殖行业正进入稳健高质量发展阶段 企业盈利中枢和盈利稳定性均有望显著抬升 建议重视业绩和分红兑现良好的头部猪企 [5] - 基本面变化与政策指引共同驱动行业产能去化节奏加快 短期盈利下行加速低效产能淘汰 "反内卷"政策加码驱动母猪存栏下降 [6] - 2025年四季度至2026年上半年供给充裕仍是行业主基调 猪价或延续低迷 养殖亏损或加快产能淘汰 [6][68][72] - 2026年下半年产能调减效应将逐步体现 预计供给同比下降2.5%-3.0% 猪价中枢有望小幅上移10%-15% [84] - 新周期下猪价波动幅度收窄 行业进入微利周期 但优质企业仍能实现超额收益 [85][88] 2025上半年生猪养殖行业基本面回顾 - 2025年上半年全国外三元生猪平均价格为14.80元/公斤 同比下跌4.21% 6月猪价最低下探至13.91元/公斤 [10] - 能繁母猪存栏持续增加 2024Q2-Q4分别为4038万头 4062万头 4078万头 环比分别增长1.15% 0.59% 0.39% [10] - 2025Q1 Q2全国生猪出栏量分别为1.95亿头 1.71亿头 同比分别增长0.11% 1.20% 上半年出栏量同比增长0.62% [10] - 2025H1外三元生猪出栏均重为127.45公斤 同比增加2.33% 为2021年后同期最高水平 [10] - 2025Q1 Q2生猪定点屠宰企业屠宰量分别为9056万头 9299万头 同比分别增长8.1% 21.4% [11] 生猪养殖板块2025中报业绩回顾与分析 - 2025H1生猪养殖板块上市公司合计实现营业收入2019亿元 同比增长17.9% 实现归母净利润159.24亿元 同比增长865.5% [21] - 牧原股份2025H1实现营业收入764.6亿元 同比增长34% 归母净利润105.3亿元 同比增长1170% [26] - 15家上市公司2025H1共出栏生猪9679.5万头 同比增长32% 牧原股份出栏4691万头 同比增长45% [27] - 2025H1玉米 豆粕平均价格为2363元/吨 3512元/吨 同比分别下跌9.0% 8.7% 育肥猪配合饲料均价为3393元/吨 同比下跌6.3% [32] - 2025H1样本规模场户平均养殖成本为13.32元/公斤 同比下降7.18% 自繁自养平均养殖利润69.04元/头 同比扭亏为盈 [32] - 头部企业养殖成本行业领先 牧原股份 温氏股份 神农集团等公司2025H1平均养殖完全成本已下降至12.5元/公斤以下 [37] - 上市猪企2025Q2末在建工程合计189.4亿元 延续下降趋势 固定资产2405.7亿元 环比减少0.54% [38] - 2025H1 14家猪企资本开支合计为132.7亿元 同比下降6.1% [38][40] - 2025Q2末13家猪企生产性生物资产合计211.49亿元 较2024年底下滑5.59% [47] - 牧原股份2025Q2末能繁母猪存栏343.1万头 季度环比下降1.55% 较2024年末调减8.1万头 [47] - 上市猪企资产负债率处于2023年以来最低水平 牧原股份 温氏股份 神农集团资产负债率分别为56.1% 50.6% 26.0% [55] - 牧原股份上半年负债总额相比年初调降56亿元 [55] - 上市猪企2025Q2合计自由现金流186亿元 大幅转正 [58] - 牧原股份2025H1拟分红50.02亿元 股利支付率47.50% 神农集团 京基智农股利支付率分别为52% 87% [60][61] "反内卷"背景下的行业展望 - 政策指引行业产能调减 计划半年内调减100万头能繁母猪 [6][71] - 严格控制新增产能 减少二次育肥 控制肥猪出栏体重 出栏体重或进一步下降至120kg左右 [71] - 上市企业出栏增速 出栏占比增速预计将有所放缓 头部养殖主体集中度快速提升的时代或已近尾声 [71] - 2024Q3-Q4能繁母猪存栏分别为4062万头 4078万头 环比分别增长0.59% 0.39% 仍高于正常保有量水平 [77] - 2025年1-8月平均窝均健仔数和产房存活率分别为11.23头/窝 91.39% 同比分别增长0.06头/窝 0.17个百分点 [77] - 2025Q1 Q2仔猪出生量分别环比增长1.62% 3.82% [77] 投资分析意见 - 重点关注牧原股份 2025年预计出栏8500万头 养殖完全成本11.7元/公斤 头均市值3468元/头 [93] - 关注温氏股份 2025年预计出栏3500万头 养殖完全成本12.2元/公斤 头均市值2751元/头 [93] - 关注神农集团 2025年预计出栏300万头 养殖完全成本12.3元/公斤 头均市值5157元/头 [93] - 关注巨星农牧 2025年预计出栏400万头 养殖完全成本13.4元/公斤 头均市值2513元/头 [93]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 传奇盒子未来可期 子公司闲趣互娱与天穹互动签署授权协议 独家开发运营传奇IP社区盒子产品 [4] - 游戏新品周期开启 《仙境传说之约定好的冒险》已公测 储备《三国：天下归心》《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆：诛邪传说》等产品 [6] - AI战略加速落地 推出游戏AI全流程开发平台《SOON》 获比高集团、横店资本战略投资 [6] - 投资企业自然选择开发3D AI智能陪伴应用EVE 计划2025年上线 [6] - 推出AI潮玩品牌《暖星谷梦游记》 主打情感陪伴需求 计划2025年上线 [6] 财务表现 - 2025H1营业总收入2,578百万元 同比增长0.9% [5] - 2025H1归母净利润950百万元 同比增长17.4% [5] - 预测2025年归母净利润2,040百万元 同比增长25.3% [5][6] - 预测2026年归母净利润2,531百万元 同比增长24.1% [5][6] - 预测2027年归母净利润2,838百万元 同比增长12.1% [5][6] - 毛利率保持高位 2025H1达82.4% 预测2025-2027年维持在79.3%-80.8% [5] - ROE表现强劲 2025H1为11.6% 预测2025-2027年保持在20.8%-22.3% [5] 业务进展 - 传奇盒子获三方合作：三九互娱年支付1亿元开设品牌专区 [4] - 贪玩游戏支付2亿元开设明星专区品牌服 [4] - 掌玩游戏支付1.5亿元开设品牌专区 [4] - 《SOON》平台实现美术资产、代码创作、数值设计三大要素AI生成 [6] - EVE应用具备现实世界感知模块 支持语言、视觉与情感沉浸体验 [6]

行业投资评级 - 报告对建材行业持积极看法，重点关注水泥、玻璃及新型材料领域的投资机会 [1][2] 核心观点 - 政策转向利润端：新版工作方案首次将盈利水平有效提升作为主要目标，相较于2023-2024版更关注盈利质量而非收入增长 [2] - 水泥产能收缩超预期：要求2025年底前完成超产产能置换，预计实际产能从22亿吨下降至18亿吨以下，收缩超4亿吨，产能利用率提升10%以上 [2][6] - 玻璃行业淘汰落后产能：推动环保绩效低的企业退出，解决成本差异大（如煤改气企业利润低于石油焦企业）和供给刚性问题 [2][7] - 科技创新与转型升级：重点发展先进无机非金属材料（如人工晶体、高性能纤维）、推动数字化转型和绿色低碳改造，拓展光伏、汽车等应用领域 [2][3] - 投资聚焦头部企业：水泥行业关注海螺水泥、华新水泥等，玻璃行业关注旗滨集团、南玻A等，新型材料关注中国巨石、凯盛科技等 [2][8] 政策比较分析 - 印发主体变化：从八部门（2023-2024版）调整为六部门（2025-2026版） [3] - 目标调整：从工业增加值增速（2023年3.5%、2024年4%）转为盈利水平有效提升，绿色建材营收目标2026年超3000亿元 [3] - 工作举措优化：新增"优胜劣汰"和"科技创新"优先项，强调产能调控和先进材料产业培育 [3][5] 产能调控措施 - 严禁新增产能，要求产能置换，尤其针对大气污染防治重点区域 [5] - 鼓励市场化退出机制，设立绿色低碳转型基金加速低效产能退出 [5] 水泥行业进展 - 2024年已通过置换退出产能7072万吨/年，涉及117条产线，平均置换比例1.64，超产比例24.1% [6] - 需补充产能规模仍较大，预计Q4为集中补充指标高峰期 [2] 公司盈利预测 - 海螺水泥：2025年预测EPS 1.80元/股，PE 12.9倍 [8] - 华新水泥：2025年预测EPS 1.31元/股，PE 13.7倍 [8] - 中国巨石：2025年预测EPS 0.85元/股，PE 19.0倍 [8] - 凯盛科技：2025年预测EPS 0.24元/股，PE 54.2倍 [8] 新型材料应用拓展 - 低介电玻纤、柔性玻璃在新型显示、集成电路领域推广 [2] - 石墨、萤石、菱镁矿等关键矿种资源聚焦 [2]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 开能健康通过设立全资子公司开能细胞医疗集团有限公司（注册资本1亿元人民币）进入细胞行业业务及并购，打造细胞产业为第二增长曲线，围绕"双能驱动"发展战略加强布局[6] - 公司2023年第三季度以2.67亿元对价受让原能集团12.87%股权，在细胞治疗和人体干细胞技术领域进行深入布局[6] - 外销业务（尤其北美市场）贡献主要增长，净水产品渗透率高且更换需求旺盛，内销通过DSR营销模式推进服务标准化和市场拓展，上海地区全屋净水机/软水机市场占有率连续三年超35%[6] - 2025年上半年综合毛利率提升至41.12%（同比增加0.62个百分点），受益于规模化生产摊薄成本和数字化管理提升效率[6] - 维持2025-2027年盈利预测：归母净利润1.40亿元（+68%）、1.70亿元（+21%）、1.83亿元（+7%），对应市盈率28倍、23倍、22倍[5][6] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入889百万元（同比增长7.2%），归母净利润70百万元（同比增长23.0%）[5] - 2024年全年营业总收入1,689百万元（同比增长1.0%），归母净利润84百万元（同比下降36.9%）[5] - 预测2025年营业总收入1,796百万元（同比增长6.4%），2026年1,943百万元（同比增长8.2%），2027年2,104百万元（同比增长8.2%）[5] - 毛利率稳定在39%左右（2025-2027年预测），ROE从2024年6.8%提升至2025年预测10.4%[5] 业务结构 - 终端业务及服务收入同比增长9.9%，智能制造及核心部件业务收入同比增长3.3%[6] - 北美区域为外销重点市场，受关税影响较小；内销以上海、北京、南京为样板市场推进DSR模式[6]

2025 年 09 月 25 日 浦银安盛张川: 乘大船而非行小舟, 打造资产配置视角下的 FOF 投资 FS 11:5 基金经理研究系列报告之八十三 相关研究 证券分析师 白皓天 A0230525070001 baiht@swsresearch.com 落辛 A0230521080002 jiangxin@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 联系人 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 浦银安盛张川：西安交通大学数学专业硕士，具有 13 年证券金融行业投研经验，曾在券 C 商、保险和理财子工作,包含 6 年金融工程研究经验(多因子选股、CTA 策略、资产择 时与轮动等）、7 年资产配置 + FOF/MOM 投资管理经验,曾管理券商自有资金、企业 年金账户与理财产品,现任浦银安盛基金 FOF 业务部部门负责人,兼任基金经理。目前 在管颐和稳健养老、嘉和稳健养老等三只产品，规模合计 13.05 亿元。 投资策略："风险管理+资产配置"：在被动基金的快速崛起、信息传播加速的背景下, ● ...

2025 年 09 月 25 日 浦银安盛张川：乘大船而非行小舟， 打造资产配置视角下的 FOF 投资新 思路 ——基金经理研究系列报告之八十三 相关研究 - 证券分析师 白皓天 A0230525070001 baiht@swsresearch.com 蒋辛 A0230521080002 jiangxin@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 联系人 邓虎 (8621)23297818× denghu@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 权 益 量 化 研 究 其 他 权 益 类 产 品 证 券 研 究 报 告 ⚫ 浦银安盛张川：西安交通大学数学专业硕士，具有 13 年证券金融行业投研经验，曾在券 商、保险和理财子工作，包含 6 年金融工程研究经验（多因子选股、CTA 策略、资产择 时与轮动等）、7 年资产配置 + FOF/MOM 投资管理经验，曾管理券商自有资金、企业 年金账户与理财产品，现任浦银安盛基金 FOF 业务部部门负责人，兼任基金经理。 ...

投资评级 - 首次覆盖并给予增持评级 公司作为专网无线通信系统核心供应商 空地两端配套需求饱满 数据链增量弹性较大 预计2025E-2027E年归母净利润分别为0.96亿元、2.17亿元、3.12亿元 对应PE分别为173倍、76倍、53倍 低于可比公司海兰信、上海瀚讯的平均估值235倍、104倍、83倍 [6][7] 核心观点 - 公司是国内专网无线通信核心供应商 深耕超短波通信领域 在军用无线通信终端和系统产品方面具备先发优势 产品覆盖空地两端多平台应用 [4][15][24] - 国防信息化建设持续推进 C4ISR系统投入增加 美国2025年C4ISR预算达211亿美元 我国军工信息化市场规模2027年有望突破1600亿元 军用无线通信现代化改造需求迫切 [4][49][54] - 数据链应用实现多武器平台协同作战 参考美国LINK系列持续迭代 具备长期升级需求 公司已中标直升机/蜂群数据链项目 先发优势显著 [6][73][102] - 公司业绩短期承压 2025H1营收6.31亿元同比降47.5% 归母净利润-1.14亿元 主要受行业需求波动影响 但伴随下游需求恢复和产品结构优化 毛利率有望从2025H1的33.9%回升至2027E的41.7% [4][29][34] 业务分析 - 无线通信终端产品：2025E-2027E预计营收10.65亿元、13.61亿元、16.78亿元 同比增速-12.9%、27.8%、23.3% 毛利率37.7%、41.3%、43.5% 主要受益于空地两端终端数量增加和规模效应提升 [7][24][34] - 系统产品：2025E-2027E预计营收9.51亿元、13.87亿元、19.21亿元 同比增速18.8%、45.8%、38.5% 毛利率35.0%、38.2%、40.4% 主要受数据链等新兴业务带动 [8][24][102] - 其他业务：2025E-2027E预计营收1.58亿元、1.85亿元、2.16亿元 占比小 提供小幅增量 [8] 行业地位 - 公司在超短波通信领域处于领军地位 与中电科10所、海格通信等形成差异化竞争 自主掌握超短波跳频、数据链、无线自组网等223项发明专利 [4][69][72] - 军用产品适配多平台 包括航空电台、地面单兵/车载终端 系统产品涵盖CNI系统 民用产品应用于铁路和轨道交通 [24][26][27] 成长驱动 - 国防信息化建设加速 我国军机数量3304架 vs 美国13209架 先进战机占比仅2% vs 美国25% 机载设备需求空间大 [61][62] - 陆军地面无线通信渗透率低 特战部队单兵装备配备率63% 普通部队更低 存在较大需求缺口 [66] - 股权激励计划将营收增长作为解锁条件 要求2024-2026年营收较2022年增长20%、35%、50% 彰显业绩信心 [40]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - AI教育业务加速落地 机器人等新业务积极推进 [1][6] - 公司经营稳健 新业务未来可期 [6] - 现价对应2025-2027年PE分别为27/22/19倍 [6] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入10,565百万元 同比增长4.4% [5] - 2025年上半年归母净利润398百万元 同比下降19.7% [5] - 预计2025年全年营业总收入24,565百万元 同比增长9.7% [5] - 预计2025年全年归母净利润1,041百万元 同比增长7.2% [5] - 预计2026年归母净利润1,250百万元 同比增长20.1% [5] - 预计2027年归母净利润1,450百万元 同比增长16.0% [5] - 2025年上半年毛利率20.5% 预计全年提升至22.4% [5] 主营业务优势 - 希沃教育交互智能平板2025年上半年国内出货份额45.3% 持续领跑行业 [6] - MAXHUB会议交互智能平板2025年上半年国内销量份额26.5% 保持领先地位 [6] AI教育业务进展 - 希沃AI备课助手激活用户数超60万 [6] - 希沃课堂智能反馈系统已覆盖超3000所学校 应用于超7000间教室 [6] - 希沃课堂智能反馈系统生成超36万份课堂智能反馈报告 [6] - AI学习机新品实现AI绘本阅读 问答及AI伴学等功能 [6] 海外业务拓展 - MAXHUB会议平板获得微软Teams和Zoom官方适配认证 [6] - 作为中国内地唯一具备协助客户通过微软Teams认证资质的制造商 [6] - 与微软Azure智能云合作 提升数据处理与传输效率 [6] - 在产品中集成Open AI服务 开发AI增强型协同解决方案 [6] 机器人业务布局 - 在机器人领域相关专利申请超600项 [6] - 自研工业级四足机器人MAXHUB X7正式发布 [6] - 采用全栈自研的智能导航系统和自适应步态算法 [6] - 商用清洁机器人已批量进入欧洲 东南亚及日本市场 [6]

市场指数表现 - 上证指数报3854点，单日涨幅0.83% [1] - 深证综指报2506点，单日涨幅1.56% [1] - 大盘指数近6个月累计涨幅16.93%，中盘指数同期涨幅22.64%，小盘指数同期涨幅18.87% [1] - 电子化学品行业近6个月涨幅达46.02%，游戏行业同期涨幅65.53% [1] - 元件行业近6个月涨幅82.01%，但单日下跌2.12% [1] 康农种业（837403）核心分析 - 公司主营杂交玉米种子，采用育繁推一体化模式，2022-2024年营收CAGR达30.5%，利润CAGR达42.1% [2][10] - 主导品种康农玉8009为密植小棒型高产品种，上市首年销量超300万亩，次年销量超760万亩 [2][10] - 2025年预计通过自繁制种模式提升毛利率1.2-5.0个百分点（以2024年毛利率35.8%为基准） [2][10] - 西南市场通过品种迭代巩固优势，黄淮海市场由康农玉8009引领，东北市场计划2027年起规模销售 [2][10] - 转基因品种布局呈"西南领跑-黄淮海跟进-东北提升"格局 [10] - 2025-2027年预测归母净利润0.96/1.23/1.50亿元，对应PE 25/19/16倍，较可比公司47倍PE低估 [2][10] 建材行业动态 - 2025年上半年样本企业营收2775.7亿元（同比-4.1%），归母净利润148.2亿元（同比+38.9%） [11] - 水泥行业营收1188亿元（同比-7.5%），归母净利润54亿元（同比+1110.5%），受益于价格改善及煤炭成本下降 [11][12] - 玻纤行业8家公司营收311.0亿元（同比+20.9%），归母净利润32.9亿元（同比+127.0%） [14] - 消费建材板块营收687.6亿元（同比-2.7%），归母净利润43.5亿元（同比-13.2%） [14] - 玻璃行业营收246亿元（同比-17.0%），归母净利润10亿元（同比-60.3%） [14] - 政策推动水泥产能收缩，超产产能处置预计使熟料年产能从22亿吨降至18亿吨以下 [15] AI应用与Token经济 - 2025年上半年中国大模型公有云Tokens调用量达537万亿，2024年全年为114万亿Tokens [21] - OpenAI年化收入（ARR）达120亿美元，AI编程企业Anysphere（Cursor母公司）ARR达5亿美元 [18] - AI视频工具（如快手可灵、Synthesia）迈入1亿美元ARR台阶 [18] - 生成式推荐系统在META业绩中体现，国内字节、快手同步推进 [18] - 企业级AI软件在数据分析、ITSM、ERP三大方向具潜力，大规模收入落地预计在2026年后 [18] 光伏行业政策导向 - 国家能源局提出从"单一电力消纳"向"多能综合利用"转变，重点推动风光制氢及绿氢产业链 [21] - 2025年1-7月全国光伏发电利用率94.7%（同比-2.4个百分点） [21] - 反内卷政策聚焦技术创新驱动降本增效，专项整治"内卷式"竞争 [21] - 政策支持硅料环节及新技术企业，如协鑫科技、大全能源、爱旭股份等 [21]

核心观点 - 康农种业作为育繁推一体化玉米种子企业，凭借品种优势实现快速增长，2022-2024年营收CAGR达30.5%，利润CAGR达42.1%，核心品种康农玉8009推动全国市场扩张，目标市值45亿元对应90%上涨空间 [2][3][5][8][11] - 玉米种子行业供需失衡，24/25年供需比达175%，但高产优质品种仍享有溢价，同质化品种竞争激烈 [11] - 建材行业2025H1营收同比下降4.1%至2775.7亿元，但利润同比增长38.9%至148.2亿元，水泥和玻纤板块表现亮眼 [12][15] - 新版建材行业稳增长工作方案强调盈利提升，水泥产能预计收缩4亿吨以上，玻璃行业淘汰落后产能加速 [16][18] - AI应用商业化加速，2025H1中国大模型Tokens调用量达537万亿，编程、视频、企业软件等细分领域实现亿美元级ARR [17][19][22] - 光伏行业政策转向反内卷和多能综合利用，从单一电力消纳向绿氢制储等方向延伸 [22] 指数表现 - 上证指数收盘3854点，单日涨0.83%，近5日涨0.73%，近1月跌0.59% [1] - 深证综指收盘2506点，单日涨1.56%，近5日涨4.69%，近1月跌0.2% [1] - 中盘指数单日涨1.9%，近1月涨8.66%，近6月涨22.64%，表现优于大盘和小盘指数 [1] - 电子化学品行业涨幅居前，单日涨5.48%，近6月涨46.02% [1] - 游戏Ⅱ行业近6月涨65.53%，表现突出 [1] - 元件Ⅱ行业单日跌2.12%，但近6月仍涨82.01% [1] - 股份制银行Ⅱ行业近1月跌8.6%，近6月跌4.1% [1] 康农种业业务与增长 - 公司主营杂交玉米种子，2017年打通育种、扩繁、推广环节，2021年开拓黄淮海和北方春播新市场 [11] - 短期增长由康农玉8009驱动，该品种为密植小棒型，上市首年销量超300万亩，次年超760万亩，预售火热 [11] - 通过自繁制种降本，以2024年毛利率35.8%为基准，2025年毛利率预计提升1.2-5.0个百分点 [11] - 西南市场通过品种迭代巩固优势，黄淮海市场由8009领航，东北市场预计2027年起规模销售 [11] - 转基因品种储备充足，布局西南领跑、黄淮海跟进、东北提升的格局 [11] 行业供需与价格 - 2025/2026年国内玉米供需紧平衡，价格预计稳定，种植积极性较好 [11] - 种子市场高库存需2-3年改善，高产优质品种享有溢价，同质化品种价格承压 [11] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为0.96亿元、1.23亿元、1.50亿元 [11] - 最新市值对应PE分别为25倍、19倍、16倍，可比公司2025年PE均值47倍 [11] - 给予2025年47倍PE，目标市值45亿元，较当前有90%涨幅空间 [11] 建材行业表现 - 2025H1样本企业营收2775.7亿元，同比下降4.1%，但降幅较2024年收窄10.7个百分点 [12] - 归母净利润148.2亿元，同比增长38.9% [12] - 水泥行业营收1188亿元，同比下降7.5%，利润54亿元，同比增长1110.5%，受益于价格改善和成本下降 [12][13] - 玻纤行业营收311.0亿元，同比增长20.9%，利润32.9亿元，同比增长127.0%，复价和特种布布局贡献增长 [15] - 消费建材营收687.6亿元，同比下降2.7%，利润43.5亿元，同比下降13.2%，但三棵树、科达制造等个股表现突出 [15] - 玻璃行业营收246亿元，同比下降17.0%，利润10亿元，同比下降60.3%，仍处于周期底部 [15] 政策与行业动向 - 新版建材工作方案重点提升盈利，水泥产能需在2025年底前统一备案与实际产能，预计收缩4亿吨以上 [16] - 玻璃行业依法淘汰落后产能，推动环保绩效低企业退出，加快煤改气 [18] - 政策支持发展先进无机非金属材料，如人工晶体、高性能纤维等，推动"人工智能+建材"行动 [18] AI应用商业化 - 2025H1中国大模型Tokens调用量达537万亿，2024年全年为114万亿 [22] - OpenAI的ARR达120亿美元，AI编程公司Anysphere的ARR达5亿美元 [19] - AI视频、编程、企业软件等领域多家公司迈入1亿美元ARR门槛 [19] - 生成式推荐系统在META、字节、快手等公司落地 [19] - 企业级AI软件在数据分析、ITSM、ERP方向落地周期约6-18个月 [19] 光伏政策导向 - 政策推动从单一电力消纳向多能综合利用转变，重点发展绿氢制储、绿色合成氨等方向 [22] - 2025年1-7月全国光伏发电利用率94.7%，同比下降2.4个百分点 [22] - 行业反内卷政策密集落地，支持技术创新驱动降本增效 [22]