证券研究报告 固收定期报告 hyzqdatemark 2025 年 09 月 28 日 节前情绪偏弱，信用承压调整 ——信用分析周报（2025/9/22-2025/9/26） 投资要点： 本周（9/22-9/26）市场概览： 1）一级市场：本周传统信用债发行量、偿还量环比上周均有所增加，净融资额环比 上周有所减少；资产支持证券净融资额环比上周减少 697 亿元；本周 AAA 产业债、 金融债发行利率有所下降，AA 城投债、产业债发行利率升至 2.8%以上，AA 金融债 发行利率较上周大幅上升 72BP。 联系人 2）二级市场：本周信用债成交量环比上周增加 963 亿元；换手率方面，本周传统信 用债换手率较上周整体上行，资产支持证券换手率较上周小幅下降。本周不同评级 不同期限的信用债收益率均出现不同幅度调整，中长端调整幅度明显大于短端。总 体来看，本周 AA 建筑装饰、AA+电子行业信用利差大幅走扩，其余不同行业不同评 级的信用利差波动幅度均不超过 10BP。具体来看，本周 AA 建筑装饰行业信用利差 较上周走扩 11BP，本周 AA+电子行业信用利差较上周走扩 22BP，除此以外，其余 各行业各评级的债券信用 ...

金属板块 - 紫金矿业2025年矿产铜产量预计同比增长7%至115万吨，矿产金产量同比增长16%至85吨[18] - 洛阳钼业2025-2027年归母净利润预测为169/195/221亿元，对应PE为15/13/11倍[16] - 洛阳钼业铜权益产量2025年预计54.25万吨，同比增长8%[15] 建材与化工板块 - 中材科技特种玻纤布2025年净利润贡献预计3.0亿元，同比增长1400%[28] - 万华化学2025年归母净利润预测141.75亿元，MDI价差处于历史底部8.8%分位[48] - 龙佰集团硫酸法钛白粉价差从2024Q1的7562元/吨下降至2025Q3的4524元/吨[55] 能源与公用事业 - 首华燃气2025年天然气产量预计9亿立方米，同比增长92%，2026年进一步增长至12亿立方米[75] - 国投电力控股雅砻江水电装机1920万千瓦，中游在建及拟建项目782万千瓦[89] - 兖矿能源2025年煤炭产量预计同比增长10%以上，内生增量1500万吨+[106] 煤炭与运输 - 晋控煤业市场煤占比50%+，受益煤价反转，2025年归母净利润预测17.56亿元[114] - 海通发展控制运力484万载重吨，大灵便型船运力规模全球第九[41]

核心观点 - 2025年9月第三周至第四周 A股绿色周报第215期显示12家上市公司暴露环境风险 其中9家为国资控制企业 涉及股东143.89万户[7][11][12] - 环境风险事件主要涉及固体废物违规处置 包括未编制建筑垃圾处理方案、未核实受托方技术能力等 处罚金额从12.7万元至100万元不等[7][12][14] - 涉及上市公司行业分布广泛 包括煤炭、汽车、公用事业、交通运输等 区域覆盖安徽、四川、浙江、福建等省份[6][9] 环境处罚事件 - 中国中铁控股公司中铁上海工程局集团第一工程有限公司因未编制建筑垃圾处理方案被罚100万元 处罚文号2509180239 依据《固体废物污染环境防治法》第一百一十一条[2][7][12] - 鲁银投资控股公司山东岱岳制盐有限公司因未核实受托方技术能力被罚37万元 处罚文号泰环罚〔2025〕DY-04号 涉及2020-2023年炉渣违规处置[3][5][14] - 中国长城控股公司武汉长光电源有限公司因危废库防护措施不达标被罚12.7万元 处罚文号武经开（汉南）环罚〔2025〕11号 存在渗滤液收集缺陷及防渗层破损等问题[13] - 皖能电力控股公司安徽钱营孜发电有限公司因未核实受托方技术能力被罚26.2万元 处罚文号皖宿环（埇）罚〔2025〕33号 涉及粉煤灰处置违规[15] 涉及企业概况 - 中国中铁市值1361亿元 2025年度已受罚次数超过1次[2] - 鲁银投资市值42亿元[4] - 本期共涉及19个区域、9个行业 处罚总额未明确披露[5] 数据来源与方法 - 数据基于31省份337地级市政府环境监管记录 覆盖数千家上市公司及其数万家关联公司[7] - 环境信息采集依据《环境信息公开办法》及《环境保护法》第五章信息公开条款[16] - 公众环境研究中心(IPE)与每日经济新闻联合发布 自2020年9月起持续更新[1][7]

担保基本情况 - 公司为全资子公司青岛中建联合集团有限公司提供两笔连带责任保证担保 分别涉及最高债务本金金额人民币40,000万元和人民币60,000万元 [1] - 担保协议均于2025年9月25日与中国建设银行股份有限公司青岛市南支行签订 [1] 内部授权情况 - 担保事项已通过2025年4月29日第四届董事会第二十五次会议及2025年5月29日2024年年度股东大会审议批准 [2] - 年度担保总额度不超过人民币60亿元 其中对资产负债率70%以上子公司担保额度40亿元 对资产负债率70%以下子公司担保额度20亿元 [2] - 本次担保在授权额度范围内 无需重新履行审议程序 [2] 担保协议核心条款 - 担保方式均为连带责任保证 保证期间自主合同签订日起至债务履行期满后三年止 展期情况下保证期间自动顺延 [5][8] - 第一笔担保范围涵盖4亿元本金及相关利息 罚息 违约金及实现债权费用 [6][7] - 第二笔担保范围涵盖6亿元本金及同类衍生费用 [10] 子公司资信状况 - 被担保人为合并报表范围内全资子公司 资信状况良好 公司能有效管理其经营风险 [10] - 担保行为系为满足子公司日常经营及业务发展需求 符合公司整体发展战略 [10] 担保规模统计 - 截至公告日公司及子公司对外担保余额128,583.43万元 占最近一期经审计净资产比例83.53% [12] - 所有担保均为对合并报表范围内子公司提供 无逾期担保记录 [12]

公司投资动态 - 公司拟以自有资金1.2亿元设立全资子公司广东曜邦数居有限公司 [1] - 控股子公司深圳市美家世邦建材有限公司拟以自有资金2亿元设立全资子公司广东睿聚供应链有限公司 [1] - 授权董事长或其他授权人办理本次对外投资相关事宜 [1] 业务结构分析 - 住宅装饰设计及施工业务占比51.33% [1] - 建筑材料及木制品销售业务占比40.74% [1] - 综合管理服务费收入占比5.18% [1] - 自有物业租赁收入占比2.52% [1] - 公共建筑装饰设计及施工业务占比0.23% [1] 市场表现 - 公司当前收盘价为16.73元 [1] - 公司总市值为22亿元 [1]

核心观点 - 2025年9月第三周至第四周 A股绿色周报显示12家上市公司暴露环境风险 涉及固体废物处理违规等问题 其中9家为国资控制企业[10][13] - 环境风险信息覆盖31个省区市337个地级市 基于政府权威环境数据 涉及数千家上市公司及数万家关联公司[9][10] - 本期环境风险榜关联上市公司股东达143.89万户 可能面临投资风险[14] 上市公司处罚案例 - 中国中铁控股公司上海第一工程因未编制建筑垃圾处理方案被罚100万元 处罚文号2509180239[10][14] - 鲁银投资控股公司岱岳制盐因未核实受托方技术能力被罚37万元 处罚文号泰环罚〔2025〕DY-04号[3][4][16] - 中国长城控股公司长光电源因危废库防护措施不达标被罚12.7万元 处罚文号武经开（汉南）环罚〔2025〕11号[15] - 皖能电力控股公司钱营孜发电因未核实受托方资质被罚26.2万元 处罚文号皖宿环（埇）罚〔2025〕33号[17] 行业分布特征 - 环境风险榜涉及行业包括煤炭 汽车 公用事业 农林牧渔 环保 交通运输 商贸零售 计算机 基础化工 建筑装饰等行业[8][11] - 固体废物污染环境防治法为主要处罚依据 涉及条款包括第一百一十一条 第一百零二条及第一百一十二条[14][15][16][17] 数据统计 - 本期生态环境违法违规风险信息关联12家上市公司[13] - 罚款总额达321.8875万元[6] - 涉及上市公司总市值超1361亿元[2]

（文章来源：证券时报网） Choice统计显示，9月26日，沪深两市可交易A股中，上涨个股有1725只，下跌个股有3221只，平盘个 股有205只。不含当日上市新股，共有58只个股涨停，24只个股跌停。从所属行业来看，涨停个股主要 集中在电力设备、化工、汽车、建筑装饰、轻工制造等行业。 ...

主要股指表现 - 上证指数收盘3828.11点下跌0.65% 深证成指收盘13209.00点下跌1.76% 创业板指下跌2.60% 科创50指数下跌1.61% [1] 个股涨跌分布 - 可交易A股中上涨个股1804只占比33.25% 下跌个股3414只 平盘个股207只 [1] - 收盘涨停股59只 跌停股24只 [1] 涨停股板块分布 - 主板涨停股54只 北交所1只 创业板2只 科创板2只 [1] - ST股涨停11只 包括*ST亚太 *ST宇顺等 [1] 涨停股行业分布 - 电力设备行业涨停股9只 汽车行业8只 建筑装饰行业6只 [1] - 基础化工行业多只个股涨停 包括神马股份 蓝丰生化等 [1][2] 连续涨停情况 - *ST亚太 蓝丰生化连续5个涨停板 [1] 资金关注度分析 - 启迪环境涨停板封单2968.13万股 [1] - 万向钱潮涨停板封单2887.42万股 封单金额3.41亿元 [1] - 神马股份封单金额2.14亿元 遥望科技封单金额1.86亿元 [1] 重点涨停个股详情 - 汽车行业万向钱潮收盘价11.80元换手率5.03% [1] - 基础化工神马股份收盘价11.06元换手率2.69% [1] - 传媒行业遥望科技收盘价6.72元换手率15.64% [1] - 电力设备天际股份收盘价16.30元换手率20.23% [1] - 建筑装饰华建集团收盘价23.71元换手率4.23% [1] 特殊个股表现 - 北交所锦华新材换手率达74.80% [2] - 科创板品茗科技收盘价70.68元 [2] - 机械设备行业宏盛股份换手率24.83% [3]

股价表现 - 股价创历史新高 上涨10.02%至23.71元 [2] - 成交量3840.52万股 成交金额9.00亿元 换手率4.03% [2] - A股总市值达230.07亿元 流通市值225.98亿元 [2] 行业对比 - 建筑装饰行业整体跌幅0.01% [2] - 行业内73只个股上涨 3只涨停（含华建集团） [2] - 72只个股下跌 中天精装跌幅4.35%居首 [2] 财务数据 - 上半年营业收入29.77亿元 同比下降17.25% [2] - 净利润1.37亿元 同比下降26.84% [2] - 基本每股收益0.1400元 加权平均净资产收益率2.58% [2]

股价表现 - 股价创历史新高 上涨10.02%至23.71元 [1] - 成交量3840.52万股 成交金额9.00亿元 换手率4.03% [1] - A股总市值达230.07亿元 流通市值225.98亿元 [1] 行业对比 - 建筑装饰行业整体跌幅0.01% [1] - 行业内73只个股上涨 华建集团与ST瑞和等3只涨停 [1] - 72只个股下跌 中天精装跌4.35% 全筑股份跌4.03% 东珠生态跌2.91% [1] 财务数据 - 上半年营业收入29.77亿元 同比下降17.25% [1] - 净利润1.37亿元 同比下降26.84% [1] - 基本每股收益0.1400元 加权平均净资产收益率2.58% [1]