报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告核心观点 - 在扩大内需、提振消费的背景下，关注结构性消费机会，如国货崛起的个护、相对高景气的宠物用品、悦己消费催化的IP潮玩 [3][5] - 外部扰动减弱，美国降息有望拉动家具消费，中国企业进入海外运营比拼新阶段，关注出口链优质个股 [3][5] - AI眼镜行业正从AI向带显AR眼镜迭代，产品加速渗透，头部镜片制造商有望受益 [3][5] - 造纸行业需求逐步转旺，浆纸价格有望触底向上，中期反内卷逻辑成立 [3][5] - 家居行业整合加速，板块估值处于底部，地产政策有望催化估值向上，关注具备高股息安全边际的头部企业 [3][5] 分行业观点总结 内需消费 - 个护：持续看好国货崛起，推荐百亚股份（全国化扩张进展顺利，中长期成长动能充沛）和登康口腔（产品结构升级顺利，有望延续稳健增长）[3][6] - 宠物用品：卡位成长赛道，推荐依依股份（尿垫主业增长稳健，拟收购高爷家100%股权，2025年双十一线上销售额破2亿，同比增长超120%）和源飞宠物（外贸延续高增，自主品牌匹卡噗双十一全网销量同比增长500%）[3][7][8] - IP潮玩：悦己消费催化，关注创源股份（与五台山合作联名进军祈福文化市场）、广博股份（谷子潮玩业务顺应“犒赏经济”兴起）和晨光股份（IP战略提高，子公司奇只好玩已合作原神等IP）[3][8][9][10] 出口链 - 裕同科技：供应链全球化加速份额提升，在全球10个国家布局供应链，建设生产基地超过40个，2025年分红率提升至70% [3][13] - 永艺股份：外销业务有望迈入新阶段，布局越南、罗马尼亚海外产能，悦己消费催生人体工学椅高潜赛道，2023年开启自主品牌发展元年 [3][14][28][29] - 匠心家居：产品力优势拓客增长，2021年新增客户13家，2023、2024、25Q1-3分别达到34、96、67家，驱动收入持续放量 [3][15] - 众鑫股份：纸浆模塑为成长性赛道，2022年全球市场规模为51.11亿美元，对超1400亿美元的塑料食品包装替代空间大，公司前瞻布局泰国基地加速美国客户份额提升 [3][16] AI眼镜 - 行业进入加速渗透期，Rokid Glasses、Meta Ray-Ban Display、夸克AI眼镜S1等带显产品相继发布，应用场景延伸至信息速览、导航、翻译、会议纪要、支付等 [3][18] - 一体化镜片方案受青睐，康耐特光学为Rokid Glasses、夸克AI眼镜S1的供应商，截至2025年8月底，其AI眼镜业务贡献收入约1000万元 [3][19] 造纸 - 海外浆厂控产意愿强烈，浆价企稳反弹，智利Arauco宣布12月针叶浆银星涨20美金至700美金/吨，阔叶浆明星涨20美金至570美金/吨 [22] - 需求逐步转旺，白卡纸、文化纸均发布提价函，Q4纸价预计企稳回升，中期反内卷逻辑成立，关注太阳纸业、玖龙纸业、博汇纸业、华旺科技 [3][20][22] 家居 - 行业整合加速，盈峰入股索菲亚股权（受让1.04亿股，占总股本10.8%），体现产业资本认可 [23][39] - 地产政策有望催化估值向上，2025年1-11月家具社零额1895亿元，同比增长16.9%，以旧换新政策效果显著 [24] - 板块估值处于底部，推荐关注顾家家居、索菲亚、欧派家居、慕思股份、志邦家居、喜临门等具备高股息安全边际的头部企业 [3][27] - 欧派家居：控股股东一致行动人计划增持金额不低于5000万元，不超过10000万元，彰显发展信心 [37] - 顾家家居：定位全屋型企业，2024年仓配服体系覆盖率突破50%，向零售型企业转型，总裁增持及员工持股推出彰显信心 [43][44] - 慕思股份：2023/2024年股利支付率分别为50%/90%，积极回购股份 [48] 其他轻工消费 - 公牛集团：新能源业务渠道扩张、产品扩充，国际化战略有望成为中长期增长极 [62][63] - 晨光股份：传统核心业务加速东南亚、非洲市场扩张，根据QYResearch，2024年全球文具市场规模1960亿美元 [65] - 潮宏基：截至2024年底共1505家珠宝门店，加盟渠道收入高增，2024年传统黄金产品收入29.5亿元，同比增长30.2% [69] - 思摩尔国际：作为英美烟草HNB新系列独供，有望再造一个思摩尔，国内新国标实施后公司合规化优势突显，市占率有望提升 [71][72]