投资评级 - 维持"优于大市"评级 目标价14.48港元 较原目标价调高159%[5][10] 核心财务表现 - 2025年上半年营收6.99亿元人民币 同比增长22.3% 重回增长轨道[5][11] - 2025年上半年毛利润2.45亿元人民币 同比增长26.7% 毛利率提升1.2个百分点至35.0%[5][11] - 经调整净亏损（非IFRS）从2024年同期的0.37亿元大幅收窄至668万元 接近盈亏平衡点[5][11] - 预计2025-2027年营业收入分别为15.01/18.55/22.76亿元人民币 较原预测上调[5][10] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为-1.54/-1.16/-0.48亿元人民币 亏损持续收窄[3][8] 战略进展 - "AI+制造"战略成果显著 2025上半年制造业业务收入达5.56亿元 同比增长27.0% 占总收入比重从76.5%提升至79.5%[5][12] - 在钢铁冶金、汽车装备、3C等垂直行业深耕 构筑竞争壁垒[5][12] - "一模一体两翼"战略加速落地：以AInnoGC工业大模型为底座 AI智能体为引擎 驱动工业机器人和工业软件应用[5][13] - 发布AI Agent智能体开发平台 支持可视化、低代码方式构建智能化解决方案[5][13] - ChatCAD生成式工业设计软件从试验迈入应用阶段[5][13] - ChatRobot工业具身智能机器人技术栈具备自主规划任务和感知决策的泛化能力[5][13] 估值分析 - 基于AI发展趋势和盈利能力提升 给予2025年动态5倍PS估值（原为2倍）[5][10] - 可比公司2025年PS估值平均为10倍 公司当前估值3倍存在提升空间[6] - 预计2025-2027年每股收入分别为2.66/3.29/4.04元人民币[5][10]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 目标价调低29%至4.23港元/股（1港元=0.9224人民币）[3][8] 核心财务表现 - 2025H1营业收入78.65亿元 同比增长12.04%[3][9] - 2025H1归母净利润0.15亿元 同比增长40.70%[3][9] - 2025H1扣非归母净利润0.15亿元 同比扭亏为盈[3][9] - 新签订单约94.76亿元 同比增长98%[3][9] - 在手订单104.41亿元 同比增长27%[3][9] - 维持2025-2027年EPS预测值为0.13/0.25/0.30元[3][8] 业务板块表现 - 大数据产品及方案业务营收14.30亿元（+12%）毛利3.19亿元（+1%）[3][10] - 软件及运营服务业务营收24.48亿元（+13%）毛利3.12亿元（+18%）[3][10] - 信创及传统服务业务营收39.87亿元（+11%）毛利4.02亿元（+6%）[3][10] 战略推进与落地 - 持续推进"Data x AI"战略升维 强化"燕云Infinity平台"技术底座[3][11] - 智慧供应链场景落地全栈数据智能解决方案 实现"AI for Process"深度渗透[3][11] - 政企数字化场景推出融合DeepSeek私有化部署的端到端解决方案[3][11] - 在某市政务服务APP成功部署并打造首名AI智能助手[3][11] 财务预测数据 - 2025E营业收入183.73亿元（+10%）2026E207.20亿元（+13%）2027E226.37亿元（+9%）[3][4] - 2025E归属母公司净利润2.18亿元（+186%）2026E4.23亿元（+94%）2027E4.96亿元（+17%）[3][4] - 2025E销售净利率1.18% 2026E2.04% 2027E2.19%[4] - 2025E毛利率15.73% 2026E17.50% 2027E18.82%[4]

投资评级与目标价格 - 报告给予新国都(300130)增持评级 目标价格为38.40元 较当前价格31.93元存在20.3%上行空间[1] - 维持优于大市评级 基于公司跨境支付和海外设备业务增长 给予2025年37倍市盈率估值[5] 核心财务表现与预测 - 2025年上半年营收15.27亿元 同比下降3.17% 归母净利润2.75亿元 同比下降38.61%[5] - 单季度看 Q2营收8.26亿元 同比增长3.93% 但归母净利润1.19亿元 同比下降47.77%[5] - 财务预测显示2025年营收预计31.70亿元 同比增长0.7% 2026年预计34.85亿元 增长9.9% 2027年预计40.16亿元 增长15.2%[3] - 净利润预测2025年5.89亿元 同比增长151.4% 2026年7.47亿元 增长26.9% 2027年9.09亿元 增长21.7%[3] - 每股收益预测2025年1.04元 2026年1.32元 2027年1.60元[3] 业务分部表现 - 收单及增值服务收入9.45亿元 同比下降12.86% 毛利率27.24% 同比下降15.14个百分点[5] - 电子支付设备收入5.38亿元 同比增长21.43% 毛利率44.69% 同比提升1.26个百分点[5] - 收单业务流水7218亿元 同比基本持平 但收单费率从2024年上半年的0.150%下降至0.131%[5] 跨境支付业务进展 - PayKKa跨境支付平台已接入Amazon、Etsy、Lazada、Shopee、TikTok等主流电商平台[5] - 2025年上半年跨境支付商户数量和交易金额快速增长 二季度环比一季度分别增长169%和272%[5] 海外设备业务突破 - 依托NEXGO品牌加强海外本地化运营 欧美日等高端市场营收近2亿元 同比增长超过80%[5] - AI业务成功拓展数字营销、白色家电、音乐动漫等行业客户 推出商户审核AI Agent提升审核效率和用户体验[5] 市场表现与估值比较 - 公司总市值181.14亿元 总股本5.67亿股 流通A股4.34亿股[4] - 当前市盈率30.77倍(2025年预测) 低于可比公司均值31倍 2026年预测市盈率24.25倍 低于可比公司均值27倍[8] - 52周股价区间14.74-38.00元 绝对升幅1个月8% 3个月21% 12个月98%[4]

投资评级与目标价格 - 报告对金山办公维持"增持"评级，目标价格为402.92元，较当前价格329.36元有24%的上涨空间 [1][5] - 基于可比公司估值，给予公司2025年动态市盈率100倍（原为80倍） [1][5] 财务预测与业绩表现 - 预计2025/2026/2027年营收分别为59.13亿元、69.78亿元、83.20亿元，同比增长15.5%、18.0%、19.2% [1][2] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为18.66亿元、22.08亿元、27.34亿元，同比增长13.4%、18.3%、23.8% [2] - 预计2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为4.03元、4.77元、5.90元（原2025-2026预测为4.07元、5.03元） [1][2] - 2025年上半年营收26.57亿元，同比增长10.12%；归母净利润7.47亿元，同比增长3.57% [5] - 2025年第二季度单季营收13.56亿元，同比增长14.14%；归母净利润3.44亿元，同比下降2.83% [5] 业务细分与用户数据 - WPS个人业务收入17.48亿元，同比增长8.38%；其中国内付费用户4179万，国外付费用户189万 [5] - WPS 365业务收入3.09亿元，同比增长62.27%；WPS软件业务收入5.42亿元，同比下降2.08% [5] - 截至2025年6月30日，WPS总月活设备数达6.51亿，其中PC端月活3.05亿，移动端月活3.46亿 [5] AI技术进展与产品创新 - WPS AI步入3.0阶段，推出原生Office办公智能体"灵犀"，支持语音助手、AI改文档、AI PPT、知识库等功能 [5] - 截至2025年中报，WPS AI月活数达2951万，预计下半年将继续快速增长 [5] - 公司持续加大研发投入，2025年上半年研发费用9.59亿元，同比增长18.7%，研发费用率约36% [5] 行业地位与竞争优势 - 公司在央国企领域巩固客户优势，并加速覆盖民营企业及地方国企 [5] - 通过AI化升级提升产品力，强化用户粘性和付费转化能力 [3][5] 财务健康与估值指标 - 公司净资产收益率（ROE）预计从2025年的14.6%提升至2027年的16.6% [2] - 销售毛利率稳定在85%左右，EBIT利润率从2025年的33.2%小幅提升至2027年的33.5% [6] - 当前市盈率（PE）为81.74倍（2025年预测），低于部分可比公司如安恒信息（128倍）和用友网络（198倍） [2][7]

投资评级与目标价格 - 报告对金证股份给予"增持"评级 目标价格为25.95元 较当前价格21.63元存在20%上行空间 [1][4] - 基于2025年88倍市盈率估值 较此前60倍估值大幅提升 反映对公司盈利质量改善的乐观预期 [5] 财务表现与盈利能力 - 2025年第二季度单季度实现扭亏为盈 归母净利润达0.56亿元 同比实现盈利转正 [5] - 2025年上半年整体毛利率显著提升至37.45% 同比大幅增长17.79个百分点 主要得益于低毛利IT设备分销业务规模缩减 [5] - 金融IT业务毛利率达42.67% 同比增长2.56个百分点 非金融IT业务毛利率23.35% 同比大幅提升17.33个百分点 [5] - 维持2025-2027年归母净利润预测为2.78亿元、3.60亿元和4.59亿元 对应EPS分别为0.29元、0.38元和0.49元 [5] 业务战略调整 - 公司主动收缩非金融IT业务 聚焦金融科技主业 导致2025年上半年营业收入12.08亿元 同比下降48.55% [5] - 2025年第二季度营业收入6.87亿元 同比下降45.45% 反映业务结构调整仍在进行中 [5] 产品与技术进展 - 基于KOCA平台的全栈信创新一代核心交易产品稳步推进 FS2.5核心交易系统及相关组件在中金财富证券、国投证券、中山证券等券商落地 [5] - A8新一代投资交易系统在头部券商上线运行 覆盖多交易市场及业务品种 赋能投资研究、资产配置等全业务场景 [5] - 加快KOCA AI平台研发 在财富管理领域推出业务百事通、智能领航员等智能体 提升业务办理效率 [5] - 在资产管理领域落地智能交易、智能风控等AI应用场景 机构运营领域构建智能体矩阵 提升开户、审核、数据分析等业务效率 [5] 行业地位与估值比较 - 总市值203.60亿元 在金融科技行业中处于重要地位 [4] - 与同业比较 2025年预测市盈率73倍 高于行业均值61倍 反映市场对其盈利改善和AI布局的溢价预期 [8]

投资评级与目标价格 - 报告给予新大陆"增持"评级，目标价格为39.00元/股，较当前价格30.10元存在约29.6%的上涨空间 [1][6][12] 核心财务表现与预测 - 2025年上半年公司实现营业收入40.20亿元，同比增长10.54%，归母净利润5.95亿元，同比增长12.36%，经营现金流净额3.76亿元，同比大幅增长314.32% [6][13] - 单季度看，2025年第二季度营收21.23亿元，同比增长12.03%，但归母净利润2.84亿元仅同比增长1.06%，扣非归母净利润2.62亿元同比下降6.88% [6][13] - 报告维持2025-2027年归母净利润预测为13.44亿元、15.80亿元和19.24亿元，对应每股收益(EPS)预测为1.30元、1.53元和1.86元 [4][6][12] - 预计营业收入将从2024年的77.45亿元增长至2027年的117.05亿元，年复合增长率约14.8% [4][6] 收单业务表现 - 2025年上半年收单及增值服务(不含小额贷款业务)实现收入14.50亿元，同比增长2.39%，毛利率为38.4%，同比提升2.0个百分点 [6][14] - 上半年收单业务交易流水达1.05万亿元，与去年同期基本持平，但自2024年第三季度以来呈现逐季环比提升趋势，2024年第四季度至2025年第二季度流水分别约为4500亿元、5200亿元和5300亿元 [6][14] - 测算收单费率从2024年同期的0.132%提升至0.138%，增长0.006个百分点，主要得益于增值服务带来的商户提价 [6][14] - 上半年增值服务实现收入4.27亿元，其中经营类增值服务收入2.57亿元，单商户加权ARUP值达到98元 [6][14] 设备业务发展 - 2025年上半年设备业务实现收入18.98亿元，同比增长24.90%，但毛利率为34.80%，同比下降6.82个百分点 [6][15] - 毛利率下降主要因公司在部分新兴市场阶段性采用市占率优先策略，采取了低毛利策略 [1][6][15] - 公司POS机在全球各主要市场营收均实现超20%的增幅，其中欧美区域本地化建设成效显著，出货量及营收同比增长均超90% [6][15] - 预期随着市场拓展完成以及欧美高毛利市场收入占比提升，设备业务毛利率将逐步恢复 [1][6][15] 估值与市场表现 - 基于2025年30倍市盈率(PE)给予目标价 [6][12] - 当前股价对应2025年预测市盈率为23.12倍，低于可比公司新国都(27倍)、拉卡拉(36倍)和移卡(55倍)的2025年预测市盈率平均值(39倍) [4][10] - 过去12个月股价绝对升幅达145%，相对指数升幅93% [5]

投资评级与目标价格 - 报告对京北方给予"增持"评级，目标价格为30.57元/股 [1] - 基于2025年73倍市盈率估值，维持2025-2027年每股收益预测为0.42/0.48/0.55元 [1] 核心经营表现 - 2025年上半年公司实现营收23.61亿元，同比增长5.22%；归母净利润1.19亿元，同比微降0.91% [5] - 金融科技解决方案产品线收入7.09亿元，同比增长15.94%；智慧客服及消费金融精准营销产品线收入4.62亿元，同比增长18.46% [5] - 人工智能及大数据创新产品线收入0.64亿元，同比大幅增长73.48%，且该业务毛利率较高 [5] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年营业总收入分别为51.66亿元、57.68亿元、64.28亿元，年增长率保持在11.4%-11.7% [2] - 预计同期归母净利润将达3.63亿元、4.14亿元、4.81亿元，同比增长16.5%、14.0%、16.3% [2] - 净资产收益率预计从2024年的11.1%提升至2027年的14.0% [2] 战略发展进展 - 公司构建"京北方大模型&智能体系列"智能产品体系，已在银行业等金融机构实现落地应用 [5] - 成功中标某国有大行人工智能专家项目，聚焦AI风险管理场景与大模型基础技术平台 [5] - 与国富量子签署战略合作协议，共同探索区块链、人工智能技术在虚拟资产及数字货币业务的应用 [5] 市场表现与估值比较 - 公司总市值223.08亿元，当前股价25.72元，52周股价区间为10.35-27.20元 [3] - 近12个月绝对涨幅达243%，相对指数涨幅191% [3] - 相较于可比公司，京北方2025年预测市盈率61倍低于行业平均值84倍 [8]

行业投资评级 - 计算机行业评级为增持 [1] 核心观点 - DeepSeek V3 1模型推出指向下一代国产芯片设计 采用创新的UE8M0 FP8标准 专为国产芯片AI核心运算优化 在国产芯片上实现硬件级适配 是构建自主可控AI生态的关键支点 [4] - 港交所正审慎研究24小时交易机制和T+1结算机制 技术系统在2025年底前支持T+1结算 延长交易时间顺应全天候交易国际趋势 缩短结算周期提升资金使用效率并降低交易风险 利好金融IT领域 [4] - 三款集中式数据库产品通过安全可靠测评 信创数据库准入壁垒提升 市场份额向头部厂商集中趋势明显 [4] 建议关注标的 - 建议关注标的包括金蝶国际 收盘价16 14元 总市值572 88亿元 2025年预测EPS 0 04元 [5] - 金山办公 收盘价329 36元 总市值1525 53亿元 2025年预测EPS 4 23元 [5] - 合合信息 收盘价182 91元 总市值256 07亿元 2025年预测EPS 4 86元 [5] - 赛意信息 收盘价30 80元 总市值125 79亿元 2025年预测EPS 0 54元 [5] - 新大陆 收盘价30 49元 总市值314 68亿元 2025年预测EPS 1 30元 [5] - 通行宝 收盘价18 02元 总市值104 58亿元 2025年预测EPS 0 58元 [5] - 安恒信息 收盘价61 44元 总市值62 71亿元 2025年预测EPS 0 82元 [5] - 汉得信息 收盘价19 97元 总市值201 97亿元 2025年预测EPS 0 26元 [5] - 瑞纳智能 收盘价30 03元 总市值40 82亿元 2025年预测EPS 1 19元 [5] - 相关标的包括日联科技 [4] 技术突破与创新 - DeepSeek V3 1采用混合推理架构 同时支持思考与非思考模式 [4] - 思考效率显著提升 V3 1 Think相比R1 0528能在更短时间内给出答案 [4] - Agent能力大幅增强 通过Post Training优化 在工具使用与智能体任务中表现提升 [4] 市场与政策动态 - 中国信息安全测评中心发布2025年第2号数据库安全可靠测评结果 [4] - 通过测评的三款集中式数据库产品分别来自中移软件 大云海山数据库 神州通用 神通数据库管理系统 深圳计算科学研究院 崖山数据库管理系统 [4] - 相较于2024年第2号测评 集中式数据库数量从6家降至3家 分布式数据库未展示名录 [4] 国际竞争与市场效率 - 港交所应对全球交易所竞争 提升市场效率与吸引力 [4] - 纳斯达克拟推24小时交易 港交所延长交易时间避免时间错配导致资本流失 [4] - 港交所明确不吝啬资本开支升级基础设施 [4]

行业投资评级 - 评级：增持 [1] 核心观点 - DeepSeek-V3.1 在多项指标上性能大幅领先 R1-0528，加强了智能体支持，独创性使用 UE8M0 FP8 Scale 精度，与国产 AI 芯片协同创新 [1] - 持续看好计算机行业，建议关注标的包括海光信息、寒武纪、金蝶国际、金山办公、赛意信息、汉得信息、鼎捷数智、瑞纳智能，相关标的包括日联科技、中科曙光 [3][8] 技术升级 - 混合推理架构，一个模型同时支持思考模式和非思考模式，用户可以通过"深度思考"按钮实现模式自由切换 [3][9] - 更高的思考效率，相比 DeepSeek-R1-0528，DeepSeek-V3.1-Think 能在更短时间内给出答案 [3][9] - 更强的 Agent 能力，通过 Post-Training 优化，新模型在工具使用与智能体任务中的表现有较大提升 [3][9] 智能体能力提升 - 编程智能体在代码修复测评 SWE 与命令行终端环境下的复杂任务（Terminal-Bench）测试中，相比之前的 DeepSeek 系列模型有明显提高 [3][10] - 搜索智能体在多项搜索评测指标上取得了较大提升，在需要多步推理的复杂搜索测试（browsecomp）与多学科专家级难题测试（HLE）上，性能已大幅领先 R1-0528 [3][10] - 思考效率提升，经过思维链压缩训练后，V3.1-Think 在输出 token 数减少 20%-50%的情况下，各项任务的平均表现与 R1-0528 持平 [3][10] - 非思考模式下的输出长度也得到了有效控制，相比于 DeepSeek-V3-0324，能够在输出长度明显减少的情况下保持相同的模型性能 [3][10] 模型开源与技术创新 - V3.1 的 Base 模型在 V3 的基础上重新做了外扩训练，一共增加训练了 840Btokens，Base 模型与后训练模型均已在 Hugging face 与魔搭开源 [3][11] - 使用了 UE8M0 FP8 Scale 的参数精度，UE8M0 FP8 是针对即将发布的下一代国产芯片设计 [3][11] - 对分词器及 chat template 进行了较大调整，与 DeepSeek-V3 存在明显差异 [3][11] 建议关注标的盈利预测 - 海光信息：2025年预测EPS 1.18元，PE 167.14 [4] - 寒武纪：2025年预测EPS 5.05元，PE 263.17 [4] - 金蝶国际：2025年预测EPS 0.04元，PE 380.50 [4] - 金山办公：2025年预测EPS 4.77元，PE 67.26 [4] - 赛意信息：2025年预测EPS 0.54元，PE 58.44 [4] - 汉得信息：2025年预测EPS 0.26元，PE 78.65 [4] - 鼎捷数智：2025年预测EPS 0.72元，PE 84.83 [4] - 瑞纳智能：2025年预测EPS 1.19元，PE 25.10 [4]

投资评级与目标价格 - 报告对神州信息给予"增持"评级 目标价格为18.05元 当前价格为14.19元[1] - 采用PS估值法 给予公司2025年1.6倍PS[1] 财务预测与业绩表现 - 调整2025-2026年归母净利润预测至0.79亿元/1.59亿元 新增2027年预测为2.67亿元[1] - 对应2025-2027年EPS预测为0.08元/0.16元/0.27元[1] - 2025年上半年营收44.23亿元 同比增长7.98%[3] - Q2单季度营收22.63亿元 同比减少2.76%[4] - Q2归母净利润减亏82.88%至-0.03亿元 扣非归母净利润实现扭亏为盈0.03亿元[4] 核心业务发展 - 金融软服业务逆势增长 25H1收入16.39亿元 同比增长3.21%[4] - 金融软服签约额18.46亿元 同比增长2.60%[4] - 大客户战略成效显著 国有大行和股份制银行收入同比增长26.28% 签约额同比增长36.06%[4] AI技术应用与创新 - 基于DeepSeek升级两大战略AI产品：金融知识问答智能体FinancialMaster和金融代码助手智能体CodeMaster[4] - FinancialMaster联合华为推出基于昇腾AI平台的"金融知识问答"智能体一体机解决方案[4] - CodeMaster已在多个银行核心交付项目完成部署 显著提升代码编写效率和质量[4] 财务数据摘要 - 预计2025年营业总收入110.09亿元 同比增长10.1%[2] - 预计2025年归母净利润0.79亿元 同比增长115.1%[2] - 2025年预计每股收益0.08元 净资产收益率1.4%[2] - 当前总市值138.46亿元 每股净资产5.70元 市净率2.5倍[3] 行业比较分析 - 公司2025年预测PS为1.3倍 低于同业均值4.4倍[7] - 可比公司包括长亮科技(PS 6.5倍)、宇信科技(PS 4.3倍)、南天信息(PS 0.6倍)和天阳科技(PS 6.3倍)[7]