投资评级与目标价 - 维持“增持”（优于大市）评级 [1][5] - 目标价250元，较现价有118%上行空间 [5] - 基于2025年86.21倍市盈率进行估值 [5] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩略低于预期，但需求前景依然向好 [1][5][12] - 随着1.6T未来规模上量及物料产能逐步扩充，看好2026年业务发展前景 [5] - 公司盈利能力保持稳定，并持续投入扩产 [1][13] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度营收39.18亿元，同比增长63.63%；归母净利润14.65亿元，同比增长50.07% [5] - 2025年第三季度单季营收14.63亿元，同比增长74.37%，环比略降约3%；归母净利润5.66亿元，同比增长75.67%，环比大致持平 [5] - 预测2025-2027年归母净利润分别为22.54亿元、33.28亿元、39.99亿元，对应每股收益（EPS）为2.90元、4.28元、5.14元 [4][5] - 预测2025-2027年营业总收入分别为60.90亿元、90.74亿元、108.64亿元，同比增长率分别为87.3%、49.0%、19.7% [4] 盈利能力分析 - 公司前三季度毛利率为51.87%，单三季度毛利率为53.68%，环比提升约3.3个百分点 [5][13] - 单三季度净利率为38.72%，维持在历史较好水平 [5][13] - 预测2025-2027年销售毛利率分别为51.7%、50.4%、49.9% [7] 运营与现金流 - 第三季度销售收到的现金流大于营收，显示回款情况良好 [5] - 公司购建固定资产、无形资产等投入持续，每个季度大致在1亿元的投入水平，显示公司在持续投建扩产 [5][13] 行业比较与估值 - 行业平均2025年预测市盈率为86.21倍 [9] - 公司2025年预测市盈率为54.49倍，低于行业平均水平 [4][9]

报告投资评级 - 行业投资评级为“持续重点推荐”，核心推荐方向为创新药械及产业链 [1][2] 报告核心观点 - 核心观点是继续推荐创新药械及产业链，并将一系列A股和H股标的纳入2025年12月月度投资组合 [1][2][4][7] 按目录章节总结 1 继续推荐创新药械及产业链 - 维持对12只A股标的的增持评级，包括恒瑞医药、科伦药业、华东医药、恩华药业、特宝生物、京新药业、益方生物、药明康德、泰格医药、乐普医疗、联影医疗、惠泰医疗，并将这些标的纳入2025年12月月度组合 [2][4] - 维持对7只H股标的的增持评级，包括翰森制药、三生制药、科伦博泰生物、康方生物、映恩生物、百济神州，相关标的包括信达生物、药明康德（H股） [2][7] - 提供了A股推荐标的的详细盈利预测与估值，例如恒瑞医药2025年预测每股收益1.12元，预计归母净利润增速17%，对应2025年预测市盈率55倍 [5] - 提供了H股推荐及相关标的的盈利预测与估值，例如翰森制药2025年预测每股收益0.74元，预计归母净利润增速1%，对应2025年预测市盈率50倍 [8] 2 2025年11月医药板块表现弱于大盘 - 2025年11月上证综指下跌1.7%，而SW医药生物指数下跌3.6%，在申万一级行业中涨跌幅排名第23位 [2][10] - 医药生物板块内表现较好的细分领域为医药商业（上涨1.3%）、中药（下跌0.6%）和化学原料药（下跌0.8%） [2][15] - A股医药个股涨幅前三为合富中国（上涨143.3%）、金迪克（上涨58.4%）、富祥药业（上涨55.1%）；跌幅前三为昭衍新药（下跌24.5%）、舒泰神（下跌20.9%）、美迪西（下跌18.6%） [2][17] - 截至2025年11月底，医药板块相对于全部A股的估值溢价率为72.6%，报告认为处于正常水平 [2][17] 3 2025年11月港股及美股医药板块表现 - 2025年11月港股医药板块表现与大盘基本相当，恒生医疗保健指数下跌0.1%，港股生物科技指数上涨0.4%，同期恒生指数下跌0.2% [2][23] - 港股医药个股涨幅前三位来凯医药-B（上涨40%）、三叶草生物-B（上涨22%）、嘉和生物-B（上涨17%）；跌幅前三位美中嘉和（下跌26%）、健世科技-B（下跌26%）、君圣泰医药-B（下跌25%） [2][23] - 2025年11月美股医药板块显著强于大盘，标普500医疗保健精选行业指数上涨9.1%，同期标普500指数仅上涨0.1% [2][23] - 美股标普500医疗保健成分股中涨幅前三位礼来（上涨25%）、SOLVENTUM（上涨23%）、KENVUE（上涨22%）；跌幅前三位哈门那（下跌12%）、硕腾（下跌11%）、MODERNA（下跌4%） [2][23]

投资评级与目标价 - 投资建议维持“优于大市”评级，目标价上调至171.49元 [4] - 目标价较当前价格有114%的上涨空间 [4] - 估值基础是给予公司2026年32倍市盈率，高于可比公司2026年平均30.88倍市盈率 [4][6] 核心观点与业务布局 - 公司以算力为基座，云端服务和智能终端为牵引，紧抓AI行业趋势实现收入高增长 [1][4] - 公司拥有英伟达NCP（云合作伙伴）合作资质，共同开展机器人推理平台及具身智能技术应用开发 [4][12] - 公司从早期数据存储设备起步，已拓展至物联网智能终端、云平台业务，并进入服务器及周边再制造领域 [4] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司收入达83.31亿元，同比增长54%；归母净利润为6.98亿元，同比增长25% [4] - 2025年第三季度单季收入33.87亿元，同比增长86%；归母净利润2.66亿元，同比增长33% [4] - 报告预测公司营业总收入将从2024年的7410百万元增长至2027年的22678百万元，年均复合增长率显著 [3][8] - 报告预测归母净利润将从2024年的692百万元增长至2027年的2639百万元，2025-2027年每股收益预测分别为3.33元、5.36元和7.62元 [3][4][8] 算力服务能力建设 - 2025年10月21日，公司拟向多家供应商采购服务器，采购合同总金额预计不超过40亿元 [4][11] - 公司持续加大研发投入，迭代升级算力服务平台，具备异构算力纳管与多用户租赁、算力资源实时调度、主流AI模型适配等能力 [4] - 算力平台已深度渗透云游戏、云手机、AI应用、具身机器人、金融等领域，持续拓展高价值客户群体 [4][11]

行业投资评级 - 报告对行业维持“超配”评级 [23] 核心观点 - 上周政策面平静，市场小幅回升，稳定态势持续，判断年底前市场有望继续保持稳定 [1][2] - 现房销售是构建房地产发展新模式的重要方向之一，有利于行业健康发展 [1][2] 市场成交数据总结 新房市场 - 2025年第48周（11月21日-11月27日）30大中城市新房成交面积为213万平方米，环比前一周上升9.50%，但同比2024年下降32.55% [2] - 分城市级别看，一线城市销售面积52万平方米，环比上升22.2%，同比下降39%；二线城市销售面积126万平方米，环比上升7.45%，同比下降30%；三线城市销售面积34万平方米，环比微升0.84%，同比下降31.4% [2] - 2025年11月1日-27日累计成交面积675万平方米，环比10月同期上升13.7%，但同比下降31% [2] 二手房市场 - 2025年第48周24城二手房成交量为215万平方米，环比前一周上升1.99%，同比下降15.9% [2] - 分城市级别看，一线城市成交面积86.0万平方米，环比上升3.0%，同比下降24.8%；二线城市成交面积83.5万平方米，环比微降0.66%，同比下降20.3%；三线城市成交面积45.7万平方米，环比上升5.1%，同比逆势上升24.1% [2] - 2025年11月1日-27日累计成交面积860万平方米，环比10月同期大幅上升29.0%，同比下降17.7% [2] 土地市场数据总结 - 2025年第48周（11月16日-11月23日）土地供应面积为5355万平方米，土地成交面积为2533万平方米，供销比为2.11倍，土地出让金额为651亿元 [2] - 本年度全国100大中城市累计土地供应面积81515万平方米，同比下降12%，累计同比增速较前一周回落0.29个百分点；累计成交面积64934万平方米，同比下降6.7%，累计同比增速较前一周回升0.31个百分点；累计土地出让金19632亿元，同比下降4.2% [2] - 上周全国土地溢价率为1%，环比前一周回落0.13个百分点 [2] 库存情况总结 - 35城2025年10月可售面积为31511万平方米，环比上个月下降0.82%，同比下降3.44% [2] - 35城2025年10月库存出清周期（按12个月月均计算）为23.13个月，环比上个月上升2.50%，同比去年上升0.90% [2]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但指出在市值考核背景下，国央企及火电公司有回购或提高分红的可能性[2] - 核心观点认为对南方电价的担忧符合基本面，北方电价跌幅有限甚至可能上涨，长协签订后行业估值有望好转[4] - 近期风光发电公司出现增持行为，例如三峡集团累计增持达总股本的0.65%，宁德时代参股水电站持股10%[4] 电力市场交易与电价情况 - 江苏12月集中竞价交易价格回落至0.340元/度（11月为0.356元/度），安徽机制电价为0.38元/度[4] - 2025-2026年上海、天津、安徽、黑龙江机制电价分别为0.416元/度、0.320元/度、0.384元/度、0.228元/度，机制电量分别为5.38亿度、9.39亿度、17.55亿度、63.04亿度[4] - 安徽省2026年机制电价接近竞价上限，主要以分布式光伏为主，这一结果超预期[4] 电力装机容量与结构变化 - 截至10月底全国累计发电装机容量达37.5亿千瓦，同比增长17.3%[4] - 分类型看，光伏/风电/核电/火电/水电装机容量分别为11.4亿千瓦、5.9亿千瓦、0.62亿千瓦、15.15亿千瓦、4.44亿千瓦，同比增速分别为43.8%、21.4%、7.6%、6.0%、3.0%[4] - 2025年煤电装机预计为12.7亿千瓦，在全国装机占比将降至32.6%；2025年前三季度煤电装机增加0.39亿千瓦，但利用小时数同比下降199小时，发电量同比下降2.4%[4] 2026年电力中长期交易方案 - 降低长协比例成为主流趋势，福建要求用户侧年度中长期电量不低于年用电量70%（2025年为80%），煤电长协不低于年发电量60%，核电不低于70%[4] - 浙江2026年中长期交易比例不低于90%，年协不低于70%，零售套餐参考价格按年度交易均价60%、月度30%、现货10%的权重确定[4] - 青海2026年年度长协比例煤机为60%，较去年的80%有所下降[4] 行业盈利与运行状况 - 全国规上工业企业利润总额5.95万亿元，同比增长1.9%，其中电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增长9.5%[4] - 煤电发电业务2021-2024年净亏损263亿元，预计2025年底可能扭亏，但供热业务"十四五"期间累计亏损超1200亿元[4] - 未来煤电运行定位可能调整为"调峰第一、备用第二、供热第三、发电第四"[4]

核心观点 - 报告系统性地追踪了2025年11月21日至11月27日期间海内外的重要政策动向，涵盖国内宏观、产业、地方及海外四个主要维度，旨在为投资者提供全面的政策环境扫描[1][2] - 国内政策焦点集中于通过流动性投放、促进消费、数据要素市场化改革以及推动产业升级（如商业航天、智能工厂）来稳定和激发经济活力[1][4][5] - 海外动态显示出主要经济体在关键矿产供应链、防务工业及货币政策方面的战略调整，同时国际外交活动频繁，涉及中美、中日等多边关系[2][7][20] 国内宏观政策 - 中国人民银行于11月25日开展10000亿元中期借贷便利（MLF）操作，本月有9000亿元MLF到期，实现净投放1000亿元，以保持银行体系流动性合理充裕[4][15] - 国家数据局启动首批12家国有企业数据资源开发利用试点，涉及能源电力、交通物流、新材料、绿色低碳等传统和新兴领域，旨在加快探索建立数据流动交易全链条服务体系[4][15] - 商务部等六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点[4][15] - 国务院常务会议部署推进基本医疗保险省级统筹工作，并审议通过《全民阅读促进条例（草案）》[4][15] - 国家发展改革委举行新闻发布会，回应国家重大战略和基础设施建设（“两重”建设）、“十五五”规划问计求策、基础设施REITs扩围等市场关切问题[1][4][15] 产业政策 - 工业和信息化部宣布正式启动为期两年的卫星物联网业务商用试验，以支撑商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展，并披露2024年中国民用航空产品产值突破1600亿元人民币，同比增长23.6%[5][16] - 工业和信息化部等六部门发布2025年度领航级智能工厂培育名单，15家企业入选，涵盖装备制造、原材料、电子信息、消费品等多个关键行业[2][5][16] - 国家航天局发布推进商业航天高质量发展行动计划，重点鼓励商业航天主体参与先进航天推进技术、通导遥一体化应用等前沿和关键技术领域的研制建设[2][5][16] - 工业和信息化部启动创建国家新兴产业发展示范基地，目标到2035年创建100个左右园区类示范基地和1000个左右企业类示范基地[2][5][16] - 住房城乡建设部表示将持续推进城市更新行动，着力在规划、资金、运营、治理四方面下功夫[2][5][16] - 国家发展改革委修订《输配电定价成本监审办法》等四个办法，进一步完善输配电价监管制度[5][16] 地方政策 - 上海市人民政府办公厅印发《上海市全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的若干措施》，提出支持中药研发创新、建立人用经验数据机制等具体举措[6][18] - 广东省出台《广东省金融支持企业开展产业链整合兼并行动方案》，支持开展产业链整合兼并、推动提高上市公司质量等[2][6][18] - 内蒙古自治区发布“十五五”规划建议，提出建设面向全国的稀土新材料科创中心和稀土产品交易中心[6][18] - 内蒙古自治区鄂尔多斯市东胜区发布购房补贴实施方案，总金额1000万元[6][18] - 北京市、内蒙古等地相继提出“十五五”规划建议[2][6][18] 海外动态 - 英国政府计划投入5000万英镑（约合6500万美元）支持关键矿产的本土化生产，目标在2035年前实现英国10%的矿产需求由国内生产，每年至少生产5万吨锂[7][20] - 美国进出口银行启动1000亿美元战略，重点投资关键矿产与能源供应链安全，首批交易涉及埃及、巴基斯坦和欧洲的项目[7][20] - 新西兰联储将基准利率下调25个基点至2.25%，并暗示可能进一步放松货币政策以支持经济复苏[2][7][20] - 欧洲议会通过“欧洲防务工业计划”，旨在加强欧盟的防务工业，促进欧洲联合防务采购[2][7][20] - 中美、中日高层进行外交接触与沟通，中方在相关互动中阐明在台湾问题上的原则立场[2][7][20] - 二十国集团（G20）领导人峰会闭幕，强调在多边合作与共同发展[7][20]

核心观点 - 报告为“全球外资周观察”系列，旨在高频跟踪全球重要资本市场的海外资金流动情况，核心观察期为2025年11月中下旬 [1][6] - 报告核心发现包括：北向资金在观察周内转为小幅净流入，港股市场南向资金流入强劲且电商零售板块获大规模流入，而外资在亚太市场则从日本流出 [1][3][5] 北向资金流动 - 最近一周（2025/11/24-2025/11/28）北向资金估算净流入37亿元人民币，较前一周（2025/11/17-2025/11/21）的净流出183亿元转为净流入 [3][7] - 同期，灵活型外资估算净流入66亿元人民币，而前一周为净流出77亿元 [3][7] - 陆股通成交活跃个股方面，中际旭创当周双向成交总额达205亿元，占其个股当周交易金额的9%；新易盛成交146亿元，占比8%；阳光电源成交130亿元，占比10% [3][7] 港股市场资金流动 - 最近一周（2025/11/19-2025/11/25）各类资金合计净流入港股市场271亿港元，其中港股通资金流入达415亿港元，为主要流入力量 [3][11] - 外资呈现流出态势：稳定型外资净流出122亿港元，灵活型外资净流出75亿港元；中国香港或大陆本地资金净流入61亿港元 [3][11] - 南向资金（港股通）流入可选消费零售板块的规模创下自2025年10月以来的新高，该板块当周获净流入152亿港元 [1][3][13] - 行业流向具体来看：稳定型外资主要流入电气设备（50亿港元）、有色金属（39亿港元）和医药生物（32亿港元）；灵活型外资主要流入ETF（150亿港元）和银行（20亿港元）；港股通除大举流入可选消费零售外，还主要流入银行（52亿港元）和硬件设备（45亿港元） [13] 亚太其他市场资金流动 - 日本股市：截至2025年11月17日当周，海外投资者净流出日本股市4032亿日元，而前一周为净流入5219亿日元；自2023年以来累计净流入额为9.8万亿日元 [3][20] - 印度股市：2025年10月，海外机构投资者净流入印度股市16.6亿美元，较前一月的净流出27亿美元大幅好转；自2020年以来累计净流入151亿美元 [3][20] 美欧市场资金流动 - 美国股市：2025年9月，全球共同基金资金净流入美国权益市场255亿美元，较8月的净流入36亿美元显著增加；自2020年以来累计净流入6785亿美元 [3][23] - 欧洲股市：2025年9月，全球共同基金资金净流入英国、德国、法国权益市场的金额分别为-0.4亿美元、1.8亿美元和16.9亿美元；三国市场前一月（8月）的净流入额分别为-5.9亿美元、11.3亿美元和16.0亿美元 [3][23]

报告行业投资评级 - 投资建议为短期优先外贸、其次内需，展望2026年出口制造板块的业绩修复逻辑更清晰 [3] 报告核心观点 - 9月美国服饰零售同比增长6.7%，海外K型消费趋势持续显现，高端与大众质价比消费均表现较好 [1][3] - 外需短期仍待观察25Q4北美在假日旺季、高基数、品牌关税后提价等多重因素下的表现韧劲 [3] - 2026年出口制造板块业绩修复基于三方面因素：美国关税政策落地、与品牌共担关税压力减轻、产线分配优化及产能爬坡推进 [3] 行业数据跟踪总结 美国市场表现 - 25年9月美国服装配饰店零售额同比增长6.7%，增速环比8月（+9.2%）放缓；1-9月累计同比增长5.4% [3] - 25年8月美国服装批发商销售额同比下降1.8%，增速环比7月（+3.5%）放缓；1-8月累计同比增长5.0% [3] - 25年8月美国服装配饰店零售库销比2.13月，同比下降0.20月、环比下降0.03月；服装批发商库销比2.16月，同比上升0.02月、环比上升0.13月 [3] 中国市场表现 - 2025年10月我国限额以上单位商品服装类零售额同比增加6.80%，服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增加6.30% [16] - 2025年10月我国出口纺织品服装约222.60亿美元，同比下降12.64%；1-10月累计出口2439.40亿美元，同比下降1.79% [18] 海外K型消费趋势 - 高端消费（奢侈）：25Q3 LVMH/Hermès/Kering/Prada在美国/美洲市场收入同比分别中性增长3%/14%/3%/20%，环比Q2均加速或改善 [3] - 高端消费（高端运动）：25Q3 On与Amer Sports收入与EPS均超预期，On上调25年全年指引至29.8亿瑞典克朗（同比中性增长34%），Amer Sports上调至收入同比增长23%-24% [3] - 大众质价比消费：美国大众零售商Kohl's、Macy's、Dollar Tree等多家收入增速环比加速或改善，Dollar Tree提及季度新增客户中2/3为年收入10万美元及以上家庭 [3] 行情回顾总结 A股市场 - 上周（20251124-20251128）申万纺织服饰板块上涨2.75%，跑赢沪深300指数1.11个百分点，在31个申万一级行业中位列第16位 [6] - 纺织制造板块上涨2.72%，服装家纺板块上涨2.97% [6] - 纺织服饰板块目前PE估值20.65倍（TTM），低于历史均值24.70倍 [6] 港股市场 - 上周恒生指数上涨2.53%，冠城钟表珠宝、德永佳集团、超盈国际控股等涨幅位居前五 [11] 重点公司关注 出口制造板块 - 重点关注：华利集团、九兴控股、申洲国际、超盈国际控股 [3] 品牌端三条主线 - 家纺：大单品策略有望激发换新需求，经销商库存处于低位，重点关注罗莱生活、水星家纺、富安娜 [3] - 轻奢：客群结构变化叠加产品创意驱动，重点关注普拉达、新秀丽 [3] - 低估值高股息：建议关注业绩假设稳健且运营能力较强的企业，重点关注波司登、江南布衣、滔搏 [3] 原材料价格跟踪 - 中国328棉花价格指数上周上涨0.70%，报收14896元/吨；cotlookA指数上周上涨0.77%，报收11700元/吨 [22] - 涤纶POY指数上周下跌1.51%，报收6525元/吨；短纤上周下跌0.08%，报收6295元/吨 [22] - 布伦特原油上周上涨0.93%，报收63美元/桶 [22]

投资评级与建议 - 投资建议重点关注汉得信息、日联科技、金山办公、合合信息、海康威视、新大陆、道通科技、海光信息，相关标的包括中科曙光 [3] 核心观点 - 中美太空算力竞争加速，太空计算正成为全球科技竞争的新前沿 [3] - 美国政府启动“创世纪计划”整合17个国家实验室资源攻坚基础科研 [3] - 中国企业实现AI应用与理论双突破，展现出全栈技术能力与创新能力 [3] 中美太空算力布局 - 马斯克提出在未来四到五年内将AI计算中心部署至太空的愿景，核心是每年部署100吉瓦的太阳能AI卫星，规模相当于美国全国电力的四分之一 [3] - 北京市正式发布在700-800公里晨昏轨道建设千兆瓦级太空数据中心的规划，该体系由空间算力、中继传输和地面管控三大分系统组成 [3] - 中国太空数据中心建设分三个阶段推进：2025-2027年突破能源与散热等关键技术；2028-2030年突破在轨组装技术；2031-2035年实现卫星批量生产与大规模组网 [3] 美国创世纪计划 - 该计划由特朗普总统于2025年11月签署行政令启动，指示能源部整合其下属17个国家实验室的超级计算机和独特数据资产 [3] - 计划设定了明确时间节点：启动后60天内确定约20项国家级科技挑战，270天内展示首批概念验证成果 [3] - 重点推动核聚变、半导体、生物技术等关键领域的科研突破，并与英伟达、AMD等科技企业建立深度合作 [3] 中国企业AI突破 - 阿里巴巴旗下AI助手“千问”App在公测一周后下载量突破1000万次，成为全球增长最快的AI应用 [3] - DeepSeek在HuggingFace上开源了拥有685B参数的数学推理模型DeepSeekMath-V2，该模型创新性地引入了自我验证机制 [3] - DeepSeekMath-V2在IMO 2025等国际数学奥林匹克竞赛中达到金牌水平，成为首个获此级别的开源模型 [3] 重点公司盈利预测 - 汉得信息预计2025年EPS为0.26元，2026年EPS为0.32元 [4] - 日联科技预计2025年EPS为1.30元，2026年EPS为2.16元 [4] - 金山办公预计2025年EPS为4.03元，2026年EPS为4.77元 [4] - 合合信息预计2025年EPS为3.47元，2026年EPS为4.27元 [4] - 海康威视预计2025年EPS为1.47元，2026年EPS为1.68元 [4] - 新大陆预计2025年EPS为1.26元，2026年EPS为1.55元 [4] - 道通科技预计2025年EPS为1.43元，2026年EPS为1.92元 [4] - 海光信息预计2025年EPS为1.18元，2026年EPS为1.59元 [4]

大类资产表现 - 美联储鸽派言论刺激市场，12月降息预期大幅升温至80%[4][20] - 全球主要股市普遍上涨，标普500指数周度上涨3.73%，发达市场股票指数上涨3.41%[4][7] - 大宗商品表现强劲，COMEX铜价周度上涨5.64%，伦敦现货黄金上涨3.80%[4][7] - 美元指数周度回落0.71%，人民币兑美元升值0.44%[4][7] 美国经济数据 - 9月制造业新订单保持增长，同比增长4.02%，环比增长0.86%[4][8] - 9月全美房价指数同比增速放缓至1.36%，低于8月的1.57%[4][8] - 9月零售和食品服务销售额同比增长4.26%，环比增长0.16%，增速较前值放缓[4][12] 欧洲与日本经济 - 欧元区19国11月经济景气指数企稳，从10月的96.8微升至97.0[2][16] - 日本内阁批准18.3万亿日元补充预算，其中11.7万亿日元将通过新发债筹资[24] - 日本央行审议委员表态中性，市场对12月加息预期未升温，概率约为53%[25] 海外政策动态 - 欧洲央行行长拉加德称当前利率水平“设定得当”，预计2025年初经济增速约0.9%[21] - 英国工党政府推出增税260亿英镑的预算案，计划使税负升至GDP的38%[23]