公司经营与销售表现 - 2025年第四季度销售延续了第三季度的良好态势 [1] - 饰品销售持续回暖 [1] - 投资类产品在市场需求推动下，销售热度不减 [1] - 公司积极把握“国潮”消费热度，文化产品销售实现稳步提升 [1] 公司运营模式与策略 - 公司依托全直营连锁模式构建的经营体系，能够高效洞察并快速响应市场动态变化 [1] - 公司严格执行“以销定采”策略，并采取小批量、多批次的精准采购机制 [1] - 公司通过优化动态库存管理，有效应对黄金价格波动带来的潜在风险，保持了稳健的运营节奏 [1]

公司战略与产品布局 - 公司始终以中华优秀传统文化为根基，持续深耕贺岁经济，积极弘扬传统贺岁文化 [2] - 公司通过持续优化产品结构、深化IP合作布局，并不断提升购物体验，积极把握元旦、春节等节日带来的消费机遇 [2] - 公司为2026年开局阶段的销售提升注入增长动力 [2] 新产品发布与销售 - 公司在2026年贺岁季来临之际，全国首发2026丙午马年贺岁金条 [2] - 公司已连续24年在北京地区实现贺岁金条的独家销售 [2] - 公司与徐悲鸿纪念馆于2025年12月31日跨年夜联合推出文创贵金属饰品系列 [2] - 公司自主设计研发的“抱抱马”、“小马多多”等系列产品也已陆续上柜，进一步丰富了贺岁产品线 [2]

公司近期经营与销售情况 - 四季度以来公司销售延续三季度良好态势 饰品销售持续回暖 投资类产品因市场需求热度不减 文化产品销售稳步提升[1][2] - 公司依托全直营连锁模式高效洞察并快速响应市场动态变化[1][2] - 通过严格执行“以销定采”策略及小批量、多批次精准采购机制 持续优化动态库存管理 有效应对黄金价格波动风险 保持稳健运营节奏[1][2] 公司未来业务展望与战略 - 公司对2026年一季度及春节旺季展望积极 持续深耕贺岁经济 弘扬传统贺岁文化[1][3] - 公司全国首发2026丙午马年贺岁金条 已连续24年在北京地区实现独家销售[1][3] - 公司与徐悲鸿纪念馆联合推出文创贵金属饰品系列 自主设计的“抱抱马”“小马多多”等系列产品陆续上柜 丰富了贺岁产品线[1][3] - 公司通过优化产品结构、深化IP合作布局、提升购物体验 积极把握元旦、春节消费机遇 为2026年开局销售注入增长动力[1][3] 投资者关系活动概况 - 公司于1月6日至1月7日接待了包括淡水泉、财通证券、东吴证券等在内的51家机构调研[1] - 调研交流内容涉及渠道开拓、市场需求、分红计划等[1][3] - 公司表示在接待过程中严格遵守法规 客观真实反映实际状况 未泄露未公开重大信息[1][3]

市场整体表现 - 2024年1月8日，饰品板块整体上涨0.36%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.51% [1] - 板块内个股涨多跌少，在列出的20只个股中，12只上涨，3只下跌，5只涨跌幅在正负0.12%以内或数据缺失 [1][2] 领涨个股表现 - ST新华锦领涨板块，收盘价5.78元，单日涨幅达5.09%，成交额425.70万元 [1] - 飞亚达涨幅居前，收盘价17.18元，上涨2.57%，成交额3.31亿元 [1] - 明牌珠宝、莱绅通灵、曼卡龙、老凤祥、金一文化、瑞贝卡、深中华A、潮宏基等个股均录得上涨，涨幅在0.33%至1.42%之间 [1] 下跌及弱势个股表现 - 菜百股份跌幅最大，收盘价17.28元，下跌1.87%，成交额9912.93万元 [2] - 周大生小幅下跌0.41%，收盘价12.12元，成交额7152.26万元 [2] - 中国黄金微跌0.12%，收盘价8.16元，成交额1.10亿元 [2] 板块资金流向 - 当日饰品板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为4597.94万元 [2] - 游资资金和散户资金均呈净流出状态，净流出金额分别为3647.34万元和950.60万元 [2] 个股资金流向详情 - 潮宏基获得主力资金最大净流入，净流入2188.55万元，主力净占比达13.03% [3] - 中国黄金主力资金净流入1659.52万元，主力净占比15.05% [3] - 飞亚达主力资金净流入1442.31万元，主力净占比4.36% [3] - 周大生主力资金净流入777.59万元，但散户资金净流出924.61万元，散户净占比为-12.93% [3] - ST新华锦主力资金净流入249.35万元，但其主力净占比高达58.57%，显示资金集中度较高 [3] - 菜百股份主力资金微幅净流出6.96万元，但游资净流入1202.65万元，游资净占比12.13% [3]

国内品牌金店零售金价 - 2026年1月6日，国内主要品牌金店黄金零售价格全线飘红，在昨日上涨基础上再度调高报价 [1] - 周大福、潮宏基、周大生黄金价格均为1390元/克，并列榜首 [1] - 上海中国黄金价格经历强劲补涨，单日上涨75元/克，报1360元/克，已脱离最低位 [1] - 菜百黄金价格为1358元/克，为市场最低价，市场最高价与最低价之间的价差已缩小至32元/克，市场整体价格区间明显上移 [1] - 主要品牌金价普遍上涨，其中老凤祥黄金价格上涨18元/克至1388元/克，周生生黄金价格上涨11元/克至1387元/克，其他多数品牌上涨12元/克 [1] - 周大福铂金饰品价格突破900元大关，单日上涨36元/克，报905元/克 [1] 黄金回收价格 - 2026年1月6日，黄金回收价格继续上涨，同时不同品牌回收价差较大 [2] - 黄金回收参考价中，老凤祥黄金回收价最高，为993.57元/克，周生生黄金回收价最低，为959.30元/克 [2] - 菜百黄金回收价为969.60元/克，周大福黄金回收价为965.00元/克 [2] 国际现货黄金价格与驱动因素 - 2026年1月5日，现货黄金价格高开高走，盘中最高涨至4455.39美元/盎司，最终收报4448.09美元/盎司，单日涨幅达2.67% [4] - 截至2026年1月6日发稿，现货黄金价格暂报4462.73美元/盎司，较前日收盘价上涨0.33% [4] - 金价暴涨主要受地缘政治风险与疲软经济数据驱动：美国对委内瑞拉的军事行动引发市场避险情绪升温 [4] - 美国12月ISM制造业PMI从48.2降至47.9，低于48.4的市场预期，创2024年10月以来新低，且已连续10个月处于萎缩状态，疲软数据强化了市场对美联储降息的预期，进一步强化黄金的避险属性 [4] - 地缘局势方面，有报道称美国前总统特朗普表示可能对哥伦比亚政府采取军事行动，哥伦比亚总统回应称已准备好保卫国家，任何试图拘捕他的举动都可能引发冲突 [4] - 市场观点认为现货黄金短期内仍有上涨空间，市场正关注美委局势的发展以及晚间将公布的美国12月标普全球服务业PMI终值 [4]

公司股价与市场表现 - 2025年1月6日，菜百股份股价上涨5.05%，报收17.88元/股，总市值139.07亿元，当日成交额3336.73万元，换手率0.24% [1] - 公司主营业务为黄金珠宝商品的原料采购、设计、连锁销售和品牌运营，2021年9月9日上市 [1] - 公司主营业务收入构成为：贵金属投资产品63.79%，黄金饰品27.05%，贵金属文化产品7.72%，钻翠珠宝饰品0.70%，联营佣金收入0.65%，其他0.09% [1] 基金持仓动态 - 民生加银基金旗下民生加银红利回报混合（690009）重仓菜百股份，为第十大重仓股，占基金净值比例3.02% [2] - 该基金在第三季度减持菜百股份5.54万股，截至报告期末持有10.06万股 [2] - 基于1月6日股价涨幅测算，该基金当日持有菜百股份的持仓浮盈约为8.65万元 [2] 相关基金概况 - 民生加银红利回报混合（690009）成立于2012年8月9日，最新规模4698.42万元 [2] - 该基金今年以来收益2.54%，同类排名2347/8816；近一年收益8.17%，同类排名6501/8081；成立以来收益215.05% [2] - 该基金经理为邓凯成，累计任职时间2年364天，现任基金资产总规模4.61亿元，任职期间最佳基金回报21.31%，最差基金回报-4.63% [3]

市场整体表现 - 2024年1月5日，饰品板块整体上涨0.95%，表现弱于当日上证指数（上涨1.38%）和深证成指（上涨2.24%）[1] - 板块内个股涨多跌少，在列出的20只个股中，12只上涨，2只下跌，6只基本持平[1][2] 领涨个股表现 - ST新华锦领涨板块，收盘价4.99元，单日涨幅达5.05%，成交量为8.82万手，成交额为4346.32万元[1] - 菜百股份涨幅居前，收盘价17.02元，上涨3.97%，成交额为1.37亿元[1] - 迪阿股份上涨2.70%，收盘价29.65元，成交额为5112.22万元[1] 资金流向分析 - 当日饰品板块整体获得主力资金净流入1405.4万元，游资资金净流入834.31万元，但散户资金净流出2239.7万元[2] - 周大生获得主力资金大幅净流入2252.35万元，主力净流入占比高达25.11%，为板块内最高[3] - ST新华锦主力资金净流入966.11万元，主力净流入占比为22.23%[3] - 明牌珠宝与迪阿股份分别获得主力资金净流入518.01万元和488.22万元，主力净流入占比分别为11.20%和9.55%[3] - 部分个股如中国黄金和老凤祥出现主力资金小幅净流出，分别为46.59万元和65.84万元[3] 个股交易活跃度 - 金一文化成交量最大，达47.62万手，成交额1.48亿元，但股价下跌1.27%[2] - 飞亚达成交额最高，达3.68亿元，成交量22.56万手，股价微涨0.12%[2] - 深中华A、潮宏基、中国黄金成交量也较为活跃，均超过15万手[2]

文章核心观点 - 文章通过实地探访北京主要黄金珠宝零售与批发市场，描绘了2025年末贵金属价格剧烈波动期间，消费与投资市场的真实图景，揭示了黄金与白银在零售端呈现的购销两旺、但交易行为分化的现象，并引述专家观点分析了价格剧烈波动的原因及短期展望 [3][11][15][16] 黄金消费与投资市场情况 - **零售金价与基础金价**：2025年12月29日，菜百首饰的足金饰品零售价为1370-1372元/克，投资基础金价为1011.80元/克 [4][7] - **小克重产品热销断货**：临近元旦，小克重的黄金吊坠、转运珠（如“马上有钱”系列）以及投资金条非常受欢迎，部分热门款式已断货，小克重金条基本一上架即售空，柜台仅剩300克及以上的金条 [4][5][7] - **投资金条手续费结构**：投资金条根据克重收取不同手续费，5-20克每克加收18元，30-50克加收15元，100-500克加收13元，1公斤以上加收12元 [7] - **消费者行为与动机**：消费者购买目的多为长期持有、为孩子囤积，认为黄金长期看涨；购买行为包括分次购买（如先买20克再买100克）和一次性大额购买（如300克、500克），甚至有人提现金购买160克金条 [7][8][9] - **回购市场同样活跃**：在金价创历史新高背景下，有人排队变现，金条回购价为基础金价减3.8元/克，饰品回购价减5元/克；有消费者以600多元/克成本购入，以约1000元/克价格变现，每克赚近400元；更有客户预约次日回购4.37千克（合8.74斤）黄金 [9][10] 白银消费与投资市场情况 - **白银价格创历史新高后暴跌**：12月29日，现货白银站上83美元/盎司上方创历史新高，单日涨幅超5%，但随后急转直下，收盘跌超9%，创2020年9月以来最大单日跌幅 [11][15] - **批发市场转向零售**：由于白银价格大幅上涨，天雅珠宝城原本主营批发的商家开始大量接待零售消费者 [12] - **白银饰品价格翻倍**：银手镯零售价达29元/克，一个30多克手镯加工费约1000元，而去年同款仅500元，价格翻倍；此前很长一段时间银饰批发价低于10元/克 [12] - **银条交易量激增**：交易商近期每天平均卖出上百公斤银条，交易规格以1000克银条和15公斤板料为主；有顾客一次性购买10块1000克银条；价格剧烈波动导致部分商家暂停回收业务 [12][14] - **市场情绪高涨**：商家称电话被打爆，半夜也有人询问行情；但由于价格波动过大，商家在备货（如准备大量1000克银条）的同时也向客户发布了风险提示 [14] 贵金属价格波动原因分析 - **技术面与市场操作**：短期价格快速上涨后，技术面进入超买区域（白银尤为严重），市场获利了结引发平仓效应导致价格迅速回调 [16] - **交易所政策影响**：芝加哥商品交易所宣布上调黄金、白银、钯金及铂金的保证金水平，这一风险控制措施对市场构成利空，加剧价格下跌 [16] - **宏观流动性与预期博弈**：年末全球金融市场进入“流动性错配期”，美元流动性偏紧放大资金成本波动，同时市场已提前定价2026年美联储政策转向预期，导致贵金属在现实利率约束与远期宽松预期间反复拉扯 [16] - **品种属性差异**：白银叠加金融、工业及投机属性，在年末交投清淡、杠杆较高的环境中波动更为剧烈，价格弹性显著放大 [16] 短期市场展望 - **元旦前趋势**：技术层面预计延续短期下跌趋势，前期炒作过度的白银、钯金、铂金等品种甚至可能出现连续跌停 [17] - **假期期间关注点**：市场焦点将转向全球政治与产业层面的潜在变化，如美联储是否进一步释放降息信号，以及光伏、AI算力等领域对白银的需求会否有重大产业项目公布；若无显著事件推动，节假日期间贵金属市场整体或以平稳为主 [17] - **价格走势判断**：黄金预计延续高位拉锯、高位震荡，下行空间有限；白银因已偏离基本面短期承载能力，波动风险更高，其回调与反弹幅度均可能显著大于黄金 [16][17] - **投资行为建议**：从投资角度，建议在元旦前减仓、轻仓或空仓，待2026年再重新布局 [17]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 纺织服饰行业呈现结构性机会，品牌端需以产品力破局，制造端需把握龙头复苏节奏 [3] - 纺织制造板块：关税风波暂缓，美国库存处于良性水位，叠加2026年体育大年及降息预期，行业需求复苏可期 [4] - 服装家纺板块：睡眠经济逆势快速增长，户外运动市场呈现专业化、细分化高景气趋势 [4] - 黄金珠宝板块：金价急涨短期抑制需求，但行业规模因客单价提升而扩容，悦己需求成为主要驱动力，产品力提升是破局关键 [4] 板块行情回顾 - 截至2025年12月19日，纺织服饰板块年初以来上涨12%，跑输沪深300指数4.1个百分点，在31个申万一级行业中排名第18 [4][10] - 分板块看，饰品板块上涨17.4%，服装家纺板块上涨11.3%，纺织制造板块上涨9.6% [4][10] - 截至2025年12月19日，纺织服饰板块市盈率（TTM）为27.48，高于2020年1月以来的历史平均，各子板块估值均高于或略高于历史均值 [4][14] 纺织制造板块分析 - **成本端**：棉花、化纤等原材料价格处于2019年以来中等偏低或历史低位，有利于中游纺企毛利率提升；澳大利亚羊毛价格自2025年9月以来涨幅明显，有望为相关企业带来利润弹性 [4][19] - **内需端**：2025年1-11月社会消费品零售总额同比增长4%，实物商品网上零售额同比增长5.7%，其中穿类商品增长3.5% [30][33] - **内需端**：2025年1-11月服装鞋帽、针纺织品类零售额同比增长3.5%，8月以来呈现回暖势头 [39] - **出口端**：受美国关税政策反复扰动及外需偏弱影响，2025年1-11月中国服装及衣着附件出口额同比下降4.4%，纺织纱线、织物及制品出口额同比增长0.9% [43] - **出口端**：越南纺织品和服装在关税暂缓期存在抢出口效应，2025年1-11月出口额同比增长6.72%，但下半年增速明显放缓 [47] - **海外需求**：美国服装零售额保持稳健增长，批发商及零售商库销比较2022年高点明显下降并维持在相对低位，库存处于良性水平 [53][62] - **行业展望**：国际运动品牌已积极调整产品结构，2026年为体育大年，叠加美国降息预期，行业复苏可期，具备产能、技术、客户壁垒的龙头企业预计优先受益 [4][62] 服装家纺板块分析 - **睡眠经济**：国民睡眠问题凸显，约65.91%的被调查者曾经历睡眠困扰，2023年国民睡眠指数较2022年下降5.16 [63] - **睡眠经济**：中国睡眠经济市场规模从2016年的2616.3亿元增长至2023年的4955.8亿元，复合年增长率为9.6%，2024年预计已超5000亿元 [66] - **睡眠经济**：在消费环境偏弱背景下，助眠产品线上销售额逆势增长，截至2025年3月的滚动年度内，睡眠环境大类线上销售额同比增长13%，其中枕头销售额增长22% [70] - **睡眠经济**：亚朵集团以“酒店+零售”模式引领行业发展，其零售业务收入从2021年的1.92亿元增长至2024年的21.98亿元，复合年增长率达126% [76] - **户外运动**：2023年中国体育产业总规模达3.67万亿元，2018-2023年复合年增长率为6.7%；运动鞋服市场规模达3858亿元，复合年增长率为7.5%，2024年预计已突破4000亿元 [80][81] - **户外运动**：户外运动市场增长潜力较大，缓解压力、兴趣社交和挑战自我是主要运动动机，跑步、登山徒步消费金额最多，骑行运动增速最快 [85] - **户外运动**：中国内地高性能户外服饰市场规模从2019年的539亿元增长至2024年的1027亿元，复合年增长率为13.8%，其中国产品牌增速（17.8%）快于国际品牌（12.1%） [87] - **行业趋势**：头部运动品牌通过多品牌布局和集团化运营满足差异化需求，例如安踏体育通过收购与合资持续注入发展动能 [91] 黄金珠宝板块分析 - **金价影响**：截至2025年12月19日，上金所Au9999黄金现货价格达975.51元/克，较年初上涨56.8% [92] - **金价影响**：金价上涨压制黄金首饰消费量，2024年黄金首饰消费量同比下降24.69%，2025年前三季度同比下降32.5%；但投资需求旺盛，同期金条及金币消费量分别增长24.54%和24.55% [92][95] - **行业规模**：从零售额看，行业规模持续扩容，2025年1-11月金银珠宝零售总额3414亿元，同比增长13.5% [97] - **消费趋势**：悦己需求成为主要驱动力，“自戴”场景对零售商的收入贡献从2024年的27%提升至2025年的37%，而婚庆需求贡献从24%降至19% [102] - **产品趋势**：受金价上涨影响，轻克重金饰更受青睐；足金+（如珐琅）及硬足金产品因设计新颖、价格亲民增长可观 [105] - **产品趋势**：古法金产品凭借工艺与文化内涵受市场青睐，2024年市场规模达2101亿元，同比增长39%，2019-2024年复合年增长率达74.4% [109] - **政策影响**：2025年11月1日起实施的黄金税改政策，短期可能增加产业链税负成本并抑制需求，但长期将加速行业整合，促使竞争从价格转向产品力，利好具备创新设计能力的企业 [112][115] 投资策略 - **纺织制造板块**：推荐在产能、技术、客户关系方面壁垒深厚的头部企业，包括申洲国际、华利集团、伟星股份；相关标的包括新澳股份、开润股份、健盛集团 [4][116] - **服装家纺板块**：建议关注高景气度细分赛道，睡眠经济相关标的包括罗莱生活、水星家纺；户外运动推荐安踏体育、海澜之家；相关标的包括特步国际、波司登、361度 [4][118] - **黄金珠宝板块**：推荐产品力及渠道运营能力较强的企业，包括潮宏基；相关标的包括六福集团、周大福、曼卡龙；同时建议关注受税改政策影响较小的菜百股份 [4][119]

国际及国内贵金属现货价格 - 2024年12月30日10点，国际金价为4340.8美元/盎司，国际钯金为1608.4美元/盎司，国际银价为72.28美元/盎司 [1] - 同一时间点，国内金价为992.9元/克 [1] 国内主要品牌金店零售金价 - 在主要品牌金店中，老凤祥报价最高，为1408元/克 [1] - 中国黄金报价最低，为1312元/克 [1] - 周大福、周生生、六福珠宝、谢瑞麟、金至尊、潮宏基报价均为1405元/克 [1] - 菜百首饰报价为1372元/克，老庙黄金报价为1403元/克，周六福报价为1398元/克 [1]