投资评级 - 维持"买入"评级，目标价对应2025-2027年PE分别为26/15/12倍 [3][5] 核心财务表现 - 2025H1收入105亿元（同比-4%），归母净利润1.5亿元（同比+190%），Q2净利润环比-53%至0.5亿元 [1] - 毛利率同比提升0.8pct至15.3%，净利率同比+1.0pct至1.5%，格拉默子公司贡献净利润0.9亿元 [2] - 研发费用率同比+1.1pct，反映订单跟进及量产前工厂前置费用增加 [2] 业务发展 - 乘用车座椅业务收入20亿元（同比+100%），车载冰箱收入0.77亿元（同比数倍增长） [1] - 截至2025年7月，累计获得24个乘用车座椅定点项目，全球化布局加速推进 [3] - 车载冰箱在手订单13个，隐藏门把手获多个客户定点 [3] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测下调至5.7/9.7/12.7亿元，对应营收CAGR为14% [3] - 2025E净资产收益率12.3%，2027E提升至18.4% [4][9] - 经营性现金流2025E达18.1亿元，资本开支聚焦座椅产能建设 [9] 行业与市场 - 2025H1中国新能源汽车销量694万辆（同比+40%），渗透率44% [1] - 公司30日日均成交量1075万股，自由流通股占比100% [5]

行业投资评级 - 维持行业"增持"评级 [4][6] 核心观点 - 政策受基本面倒逼进入深水区，预计本轮政策力度将超过2008年和2014年 [4] - 地产作为早周期指标，具备经济风向标作用 [4] - 行业竞争格局改善逻辑适用，头部国央企和优质民企将受益 [4] - 城市组合策略"一线+2/3二线+极少量三线"在销售反弹时表现更优 [4] - 供给侧政策如土地收储等有新变化，一二线城市更受益 [4] 房价表现 - 新房价格较2021年高点下降10.8%，较2024"930"节点下降2.0% [1][11] - 二手房价格较2021年高点下降18.7%，较2024"930"节点下降3.8% [2][12] - 上海新房价格表现最强，成都、杭州在"930"后反弹 [1][11] - 成都二手房价最具韧性，深圳回调至节点位置 [2][12] 成交数据 - 本周30城新房成交面积132.7万方，环比+9.6%，同比-12.8% [3][27] - 本周14城二手房成交面积178.7万方，环比+3.8%，同比-2.8% [3][27] - 年初至今30城新房累计成交6229.9万方，同比-1.7% [3][27] - 年初至今14城二手房累计成交6674.9万方，同比+16.9% [35] 市场表现 - 申万房地产指数本周上涨3.9%，领先沪深300指数1.56个百分点 [3][16] - 本周涨幅前五个股：万通地产(+39.4%)、新湖中宝(+33.0%)、电子城(+32.0%) [22] - H股房企涨幅前五：美的置业(+14.1%)、华润置地(+11.1%)、绿城中国(+9.9%) [25] 债券融资 - 本周房企信用债发行83.61亿元，净融资额5.27亿元 [46] - 债券发行以AAA评级(83.0%)和3-5年期(35.2%)为主 [47] - 招商蛇口3年期中期票据利率较前次下降16bp [49] 政策动态 - 海南支持盘活存量用地，取消普通/非普通住宅标准 [53] - 合肥第三次放宽"商转公"业务办理年限 [53] - 苏州下调公积金贷款首付比例至15% [53]

行业投资评级 - 维持增持评级 [4] 银行业经营数据 - 25H1商业银行累计净利润1.24万亿，同比下降1.2%，降幅较25Q1收窄1.1个百分点 [1] - 非息收入占比提升至25.8%，较25Q1提升0.8个百分点 [1] - 国有大行利润增速1.1%，城商行改善幅度最大达5.6个百分点 [1] - 商业银行资产同比增速8.88%，其中国有大行增速10.4% [1] - 净息差1.42%，环比下降1bp，其中国有大行降幅2bp [2] - 不良率1.49%，关注率2.17%，分别较25Q1下降2bp和1bp [2] - 资本充足率15.58%，较25Q1提升0.3个百分点 [2] 货币政策执行情况 - 6月新发放贷款利率3.29%，较3月下降15bp [3] - 一般贷款、企业贷款、个人住房贷款利率分别为3.69%、3.22%、3.06% [3] - 央行对宏观经济描述更为积极，强调新动能加快发展和总需求持续扩张 [3] - 货币政策基调为"落实落细适度宽松的货币政策"，新增"灵活性预见性"表述 [3] 信贷结构优化 - 科技、绿色、普惠、养老、数字等领域贷款增量占比约七成 [7] - 小微企业贷款在企业贷款中占比提升至38.2% [7] - 科技贷款余额44.1万亿元，同比增长12.5%，新发放利率2.90% [7] - 普惠小微企业贷款利率3.48%，综合融资成本稳中有降 [7] 板块投资建议 - 顺周期主线推荐宁波银行，红利策略推荐江苏银行、成都银行等 [8] - 关注具备可转债转股预期的上海银行、兴业银行等 [8] 重点数据跟踪 - 股票日均成交额21021.06亿元，环比增加4055.61亿元 [9] - 两融余额2.05万亿元，较上周增加2.08% [9] - 同业存单发行利率1.61%，环比增加1bp [10] - 10年期国债收益率1.73%，环比增加3bp [11] - 地方政府专项债年初累计发行28368.89亿元 [11]

行业投资评级 - 增持（维持） [4] 核心观点 - 白酒板块已逐步稳健筑底，中长期配置价值凸显，建议关注"优势龙头、红利延续、强势复苏"三条主线 [1][2] - 大众品板块中报窗口期预期调整逐步到位，重点关注高景气或高成长逻辑及政策受益或复苏改善的标的 [1] - 啤酒饮料板块建议关注旺季销量及结构表现，优选大单品高成长贡献α的标的 [3][7] - 食品板块聚焦成长性公司及H2基本面修复机会，如卫龙、安琪酵母等 [8] 白酒行业 - 贵州茅台25H1营业总收入910.94亿元（同比+9.16%），归母净利润454.03亿元（同比+8.89%），Q2茅台酒收入320.32亿元（同比+10.99%） [2] - 珍酒李渡推出600元价格带新品"大珍"，目标3年招商2万家，已签约1500家客户（预计销售额4.5亿元） [2] - 推荐标的：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒（优势龙头）；今世缘、迎驾贡酒（红利延续）；泸州老窖、珍酒李渡等（弹性标的） [1][2] 大众品行业 - 康师傅25H1营收400.9亿元（同比-2.7%），净利润22.7亿元（同比+20.5%），面品/饮品收入同比-2.5%/-2.6% [3][7] - 卫龙25H1营收34.8亿元（同比+18.5%），净利润7.3亿元（同比+18.0%），蔬菜制品营收21.1亿元（同比+44.3%） [8] - 推荐标的：盐津铺子、东鹏饮料、燕京啤酒（高成长）；青岛啤酒、海天味业、伊利股份（复苏改善） [1][3] 啤酒饮料行业 - 重庆啤酒25Q2营收44.8亿元（同比-1.8%），净利润3.9亿元（同比-12.7%），销量91.7万千升（同比持平），吨价同比-1.9% [3] - 饮料板块竞争激烈，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业 [7] 食品行业 - 安琪酵母25Q2营收41.1亿元（同比+11.2%），扣非净利润4.0亿元（同比+34.4%），受益于糖蜜成本红利及海运费下降 [8] - 好想你25H1营收6.9亿元（同比-15.6%），扣非净利润1707.1万元（同比扭亏） [8] - 甘源食品25H1营收9.4亿元（同比-9.3%），净利润7460.5万元（同比-55.2%） [8]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为增持（维持）[5] 核心观点 贵金属 - 黄金受美国PPI数据超预期上升影响出现回调，但抗通胀和避险属性仍支撑金价上行[1] - 美国7月PPI同比增速达3.7%，为2023年3月以来最高水平[1] - 建议关注兴业银锡、盛达资源、紫金矿业等黄金相关企业[1] 工业金属 - 铜矿供应预期收缩，智利下调2025年铜产量增长预期至1.5%（原预测3%）[2] - 全球铜库存周增0.84万吨，其中中国库存增加0.5万吨[2] - 铝价受国内外宏观情绪影响震荡运行，中国电解铝理论开工产能达4401.5万吨[2] 能源金属 - 锂价强势反弹，电碳价格上涨15%至8.3万元/吨，电氢价格上涨11%至7.9万元/吨[3] - 碳酸锂库存环比减少162吨至14.23万吨，宁德时代枧下窝锂矿确认停产[3] - 金属硅基本面未有明显改善，中国社会库存54.5万吨，周减0.2万吨[3] 数据跟踪 价格表现 - 本周申万有色金属指数上涨3.6%，金属新材料板块涨7.7%[16][17] - 电碳现价8.3万元/吨（周涨15%），锂辉石940美元/吨（周涨21%）[29] - 氧化镨钕56万元/吨（周涨7%），镨钕金属68万元/吨（周涨6%）[31] 库存变化 - LME铜库存15.6万吨（周减0.01万吨），SHFE铜库存8.6万吨（周增0.4万吨）[35] - LME铝库存48万吨（周增0.9万吨），SHFE铝库存12.1万吨（周增0.7万吨）[35] - 碳酸锂工厂去库1306吨，材料厂累库124吨[58] 重点公司 - 山金国际2025年预测PE15.66倍，赤峰黄金18.49倍[8] - 洛阳钼业2025年预测PE16.23倍，中国宏桥9.24倍[8] - 建议关注标的包括紫金矿业、赣锋锂业、天齐锂业等[3]

投资评级 - 维持"买入"评级，2025年PE为17.5倍 [4][7] 核心财务表现 - 2025H1收入23.9亿元（同比-4%），归母净利润2.0亿元（同比-43%），扣非净利润1.6亿元（同比-47%） [1] - 2025Q2收入10.9亿元（同比-3%），归母净利润0.3亿元（同比-71%），扣非净利润接近盈亏平衡 [2] - 2025H1毛利率67.1%（同比+0.1pct），净利率8.4%（同比-5.8pct） [1] - 2025H1销售/管理/财务费用率分别44.2%/9.4%/-0.7%（同比+3.7/+2.3/+0.1pct） [1] 分品牌表现 - HAZZYS品牌收入9.3亿元（同比+8%），占比40%，门店净增2家至480家 [3][10] - 报喜鸟主品牌收入7.0亿元（同比-10%），占比30%，门店净减4家至817家 [3][10] - 宝鸟品牌收入3.9亿元（同比-23%），占比17%，受职业服团购市场竞争加剧影响 [3][10] 渠道结构 - 线上渠道收入4.5亿元（同比+18%），毛利率71.8%（同比-1.6pct） [3] - 直营渠道收入10.3亿元（同比+2%），毛利率77.6%（同比-0.9pct） [3] - 加盟渠道收入3.1亿元（同比-17%），毛利率68.3%（同比-0.8pct） [3] 运营指标 - 2025H1存货11.4亿元（同比+5.9%），存货周转天数282.4天（同比+24.1天） [4] - 经营性现金流净额0.9亿元，为归母净利润的0.5倍 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.22/3.99/4.76亿元，对应增速-35%/24%/19% [4][6] - 2025年EPS预测0.22元/股，2027年EPS提升至0.33元/股 [6] 行业与估值 - 所属服装家纺行业，总市值56.18亿元，自由流通股占比97.41% [7] - 2025年P/B为1.2倍，EV/EBITDA为5.1倍 [6][11]

行业投资评级 - 电力设备新能源板块（中信）2025年8月11日-8月15日上涨5.3%，今年以来累计上涨12.5% [11] - 细分板块中，光伏设备（申万）上涨2.71%，风电设备（申万）上涨4.70%，电池（申万）上涨5.40%，电网设备（申万）上涨1.04% [13][14] 光伏行业 - 光伏玻璃价格上调，3.2mm和2.0mm分别涨至19元/平和11元/平，涨幅均为0.5元/平 [1][15] - EVA粒子价格小幅上涨0.4%，库存持续下降推动光伏玻璃价格有望持续上行 [1][15] - 关注三大方向：1）供给侧改革下的产业链涨价机会（协鑫科技、通威股份等）；2）新技术成长性机会（迈为股份、爱旭股份等）；3）钙钛矿GW级布局（金晶科技） [1][15] 风电&电网行业 - 发改委启动"十五五"海洋经济发展规划，强调大力发展海上风电，储备项目超100GW，"十五五"年均装机有望达20GW [2][16] - 青洲七风电项目首批导管架发运，单套高度超70米，重量超1700吨，可抗17级台风 [2][17] - 关注海缆环节（东方电缆、中天科技）、单桩环节（大金重工、天顺风能）及主机环节（金风科技、明阳智能） [2][18] 氢能行业 - 隆基绿能40万吨绿色甲醇项目开工，总投资23.65亿元，分两期建设（一期19万吨，二期21万吨） [3][19] - 项目满产后年产值20亿元，年固碳减排120万吨，带动风光装机1.05GW，新增就业1000个 [3][19] - 关注设备厂商（双良节能、华电重工）及氢气压缩机标的（开山股份、冰轮环境） [3][19] 储能行业 - 8月W1储能系统投标报价区间0.37-0.89元/Wh，EPC投标报价区间0.6141-1.48元/Wh [4][23] - 8月W1储能中标规模13916.9MW/30973.966MWh，招标规模2910.965MW/8698.895MWh [20][22] - 建议关注大储方向（阳光电源、海博思创、科华数据） [4][26] 新能源车行业 - 干法隔膜企业达成五项反内卷共识：价格自律、科学释放产能（供需比60%）、暂停扩产、加强产业链合作、社会监督 [5][27][28] - 建议关注宁德时代、科达利、龙蟠科技等标的 [5][27] - 固态电池长期趋势显著，关注德福科技、英联股份等；锂电龙头关注宁德时代、科达利 [29] 行业动态与新闻 - 光伏：云南1.135GW光伏项目全容量投产，新疆绿电直供算力园区项目获批 [35][36] - 风电：7月核准风电项目12.21GW（陆上11.31GW，海上500MW），河北张家口350MW项目公示中选单位 [37] - 储能：中国绿发启动2GWh储能系统招标，内蒙古呼伦贝尔1GW/4GWh独立储能电站优选 [38] - 公司新闻：南都电源斩获2.8GWh半固态电池储能项目，楚能新能源获EESA储能奖项 [42][44]

行业投资评级 - 纺织服饰行业维持"增持"评级 [5] 核心观点 服饰制造板块 - 2025年7月丰泰企业/裕元集团/儒鸿营收同比分别-8.8%/+0.5%/-2.9%，1-7月累计同比-4.8%/+5.3%/+8.7%，显示月度波动但累计增长稳健 [1] - 东南亚国家服饰出口表现优于中国，2025年1-7月越南纺织品/鞋类出口同比+13.7%/+9.9%，而中国服装及衣着附件出口同比-0.3% [1] - 美国服装进口来源地结构变化明显，2024年从越南/柬埔寨/印度/孟加拉进口占比达17%/5%/6%/8% [27] - 推荐申洲国际(2025年PE 12倍)、华利集团(PE 17倍)、伟星股份(PE 17倍) [4][8] 运动鞋服板块 - 2025Q2各运动品牌终端销售稳健增长，库销比维持在4-5的健康水平 [2] - 细分赛道品牌如迪桑特、可隆、索康尼增速较快 [2] - 推荐安踏体育(PE 17倍)、李宁(PE 18倍)、特步国际(PE 11倍) [7] 黄金珠宝板块 - 高金价环境下消费者更关注产品设计与品牌力 [3] - 推荐周大福(FY2026PE 19倍)、潮宏基(2025PE 28倍) [3][10] 重点公司表现 营收数据 - 裕元集团2025年7月制造业务营收同比+0.5%，1-7月累计+5.3% [13] - 丰泰企业2025年7月合并营收73.2亿新台币(-8.8%)，1-7月累计484.4亿新台币(-4.8%) [15] - 儒鸿2025年7月营业额30.4亿新台币(-2.9%)，1-7月累计221.4亿新台币(+8.7%) [17] 国际品牌动态 - Nike FY2026Q1收入预期下降中单位数，库存周转天数102天 [29] - Adidas 2025年6月末库存周转天数158天，同比+2天 [29] - Puma下调2025年营收预期至下降低双位数 [29]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 居民理财"搬家"趋势加速 - 2025年7月上证所A股账户新增开户数同比增速达70.5%，增速较前三个月显著增长[1][9] - 2025年6月末银行理财存续规模达31.3万亿元，同比增长9.7%，恢复至赎回潮前水平[1][10] - 国有行理财子公司分化明显：中邮理财、交银理财上半年增速分别为16.5%、8.0%，建信理财收缩7.2%[1][10] - 股份行理财子公司表现突出：恒丰理财、渤银理财增速达29.0%、22.4%，招银理财规模2.41万亿元仍居市场首位[1][10] 证券类APP流量竞争格局 - 2025年5月第三方证券类APP月活排名：同花顺（3369.27万）、东方财富（1653.3万）、大智慧（1136.63万）[2][16] - 2024年全年月活均值：同花顺3246.45万人领先，东方财富1614.18万人次之，大智慧1053.5万人第三[2][16] 监管政策动态 - 证监会明确不会出现科创板、创业板IPO大规模扩容[2][19] - 2025年陆家嘴论坛强调发挥多层次资本市场枢纽功能，推动科创与产业创新融合[2][19] 互联网金融龙头商业模式 同花顺 - 三大变现模式：AI投资机器人、券商导流、ETF导流[3][20] - 截至2024年底"爱基金"平台接入222家机构，代销22,605只产品[20][24] 东方财富 - 核心收入来源：经纪业务佣金、基金销售[3][23] - 2025年中报数据：天天基金上线21,801只产品，非货基保有规模6752.66亿元[23][25] 大智慧 - 业务重点：终端行情资讯、量化因子系统，计划整合券商牌照[3][36] - 2024年完成鸿蒙NEXT首批证券类APP上架，强化ETF因子筛选功能[38] 九方智投 - 创新产品：股票学习机实现"硬件+AI+投研"全场景覆盖[3][40] - 九方智投APP每日处理数万条财经资讯，提供阶梯式学习课程[40] 重点推荐标的 证券及IT - 同花顺、东方财富、大智慧、指南针、九方智投等11家公司[4][41] 数字货币基础设施 - 中科金财、京北方、长亮科技等18家公司[4][41] 跨境支付 - 小商品城、新大陆、拉卡拉等5家公司[4][41]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 煤炭行业呈现"反转，不是反弹"态势，政策干预成为煤价见底反转的关键因素[1][4] - 7月原煤产量同比下降3.8%至3.8亿吨，日均产量1229万吨，创24年5月以来新低[1][11] - 2025年全年动力煤产量预计增长1.4%至38.8亿吨，增速显著收窄[1][11] - 7月煤炭进口环比增长7.8%至3560.9万吨，但同比下降22.9%，全年进口量或下滑6.4%至3.8亿吨[1][14] - 火电需求加速增长，7月规上工业火电同比增速达4.3%，较6月提升3.2个百分点[2][17] - 粗钢产量同比下降4.0%至7966万吨，焦煤需求韧性较强但供应受限[3][25] 生产数据 - 1-7月累计原煤产量27.8亿吨，同比增长3.8%[1][11] - 山西区域供应存在收紧预期，部分煤矿执行"276工作日"生产方案[3][25] 需求表现 - 7月规上工业发电量同比增长3.1%至9267亿千瓦时，火电贡献主要增量[2][17] - 新能源发电分化：太阳能发电同比大增28.7%，水电同比下降9.8%[2][17][26] - 钢厂日均铁水产量240.7万吨，同比增长5.2%，显示焦煤需求仍有支撑[3][25][28] 投资建议 - 重点推荐煤炭央企中国神华、中煤能源及业绩弹性标的晋控煤业、兖矿能源等[4][8][33] - 关注完成控股权变更的安源煤业及具备增量潜力的华阳股份、甘肃能化[4][33] - 政策面核查超产成为行业转折点，供应端约束强化煤价底部支撑[4][33] 行业走势 - 煤炭开采板块相对沪深300指数表现显著领先，2025年8月区间涨幅超20%[6]