股价表现 - 珍酒李渡股价下跌3.92%至8.83港元 成交额达1.2亿港元 [1] 行业动态 - 白酒行业处于深度调整阶段 市场传闻贵州茅台可能下调年度业绩目标 [1] - 贵州茅台公司证券部明确表示未下调年度业绩目标 [1] 产品进展 - 珍酒李渡旗下新品"大珍"回款金额达3.7亿元 [1] - 全国签约联盟商数量超过2800家 [1]

股价表现 - 珍酒李渡股价下跌3.92%至8.83港元 成交额达1.2亿港元 [1] 行业动态 - 白酒行业处于深度调整期 市场传闻贵州茅台或下调年度业绩目标 [1] - 贵州茅台证券部表示公司未下调年度业绩目标 上半年已按计划完成目标进度 [1] - 太平洋证券研报显示8月以来行业整体终端动销有所恢复 但预计中秋国庆动销同比仍将承压 [1] 公司产品进展 - 珍酒李渡旗下超级单品"大珍"正式上市 回款金额达3.7亿元 [1] - 全国签约联盟商数量突破2800家 [1] - 华鑫证券指出"大珍"定位协同珍15、珍30系列 高质价比有望构筑第三增长曲线 [1]

公司股价表现 - 珍酒李渡股价下跌3.92%至8.83港元 成交额1.2亿港元 [1] 行业动态 - 白酒行业处于深度调整期 市场传闻贵州茅台或下调年度业绩目标 [1] - 贵州茅台证券部表示未下调年度目标 上半年已完成计划进度 [1] - 太平洋证券研报显示8月以来行业终端动销有所恢复 但预计中秋国庆动销同比仍将承压 [1] 公司产品进展 - 珍酒李渡推出超级单品"大珍" 回款金额达3.7亿元 [1] - 全国签约联盟商数量达2800多家 [1] - 华鑫证券指出大珍定位协同珍15、珍30系列 高质价比有望构筑第三增长曲线 [1]

公司股价表现 - 珍酒李渡股价下跌3.92%至8.83港元 成交额达1.2亿港元 [1] 行业动态与传闻 - 市场传闻贵州茅台或下调年度业绩目标 但公司回应称未下调且上半年已完成目标进度 [1] - 白酒行业整体终端动销8月以来有所恢复 但预计中秋国庆期间同比仍将承压 [1] 公司产品进展 - 珍酒李渡推出新品"大珍"回款达3.7亿元 全国签约联盟商数量超2800家 [1] - 华鑫证券指出"大珍"定位协同珍15、珍30系列 高质价比有望构筑第三增长曲线 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 公司2025H1总营收24.97亿元同比减少40% 净利润5.75亿元同比减少24% 受周期下行及高基数影响业绩整体承压但通过产品结构优化和渠道革新保持盈利稳定性 [5][6] - 毛利率同比提升0.3个百分点至59.04% 主要因高毛利品牌李渡收入占比增加及自产基酒替换降低生产成本 净利率同比提升5个百分点至23.02% [6] - 推出新旗舰产品"大珍"定位协同现有高端系列 并通过万商联盟模式推进渠道创新 严控供应配额和终端触达以保障长期健康发展 [7][8] 财务表现 - 2025H1分品牌收入：珍酒14.92亿元同比减少45% 李渡6.11亿元同比减少9% 湘窖2.77亿元同比减少39% 开口笑0.81亿元同比减少64% [7] - 分渠道收入：经销渠道21.97亿元同比减少42% 直销渠道3.00亿元同比减少17% 电商渠道降幅远小于线下 [8] - 预测2025-2027年EPS分别为0.35/0.41/0.48元 对应PE为26/22/19倍 [10][12] 战略举措 - 产品端聚焦次高端与中端价格带 利用婚宴及毕业庆功宴等消费场景抵消行业压力 并通过大珍新品拓展价格带覆盖 [7][10] - 渠道端通过万商联盟模式直接筛选授权强终端触达的联盟商 实施分阶段激励机制绑定利益 杜绝窜货乱价 [8] - 持续强化品牌布局和差异化战略单品 推动渠道革新以应对行业深度调整期 [8][10]

公司评级与财务预测 - 招商证券维持珍酒李渡强烈推荐评级 看好长期发展模式创新开启[1] - 预计2025-2027年经调整净利润分别为14.1亿元 15.4亿元 18.8亿元[1] - 归母净利润对应2025年26.8倍市盈率[1] 大珍战略实施 - 公司推出大珍产品应对行业变局 2025年上半年报表侧开始出清[1] - 2025年下半年大珍有望贡献重要增量[1] - 控股股东通过无偿捐赠和二级市场购买方式支持万商联盟发展 合计不超过已发行股份总数5.0%[1] - 吴向东整合金六福 华致等资源全面支援大珍[1][2] - 首批联盟商股票收益已经开始兑现 预计对后续联盟商拓展产生积极作用[2] 发展前景与关注点 - 大珍模式有效切中渠道痛点 具备行业独特性[2] - 若公司能抓住机遇 大珍有望成为次高端酱酒新锐品牌并实现行业进位[1][2] - 需重点关注公司价格管理举措与渠道管理能力[1] - 需进一步观察产品消费者反馈[1][2] - 长期看好大珍模式拓展[1][2]

评级与财务预测 - 维持珍酒李渡强烈推荐评级 看好长期发展[1] - 预计25-27年经调整净利润分别为14.1亿元 15.4亿元 18.8亿元[1] - 归母净利润对应25年26.8倍PE[1] 大珍战略与模式创新 - 公司推出大珍产品应对行业变局 定位次高端酱酒新锐品牌[1] - 大珍模式有效切中渠道痛点 具备行业独特性[2] - 控股股东通过无偿捐赠及二级市场购买方式支持万商联盟 合计不超过已发行股份总数5.0%[1] - 吴向东整合金六福 华致等资源全面支援大珍[1][2] - 首批联盟商股票收益已开始兑现 预计对后续联盟商拓展产生积极作用[2] 经营展望与关注点 - 25H1报表侧开始出清 25H2大珍有望贡献重要增量[1] - 重点关注价格管理能力与渠道管理能力[1] - 需观察企业价格管理举措与产品消费者反馈[1][2] - 行业调整期是企业重要发展期 有望实现行业进位[1][2]

股价表现 - 珍酒李渡股价再涨超4% 截至发稿涨4.14%至10.07港元 成交额达6129.97万港元 [1] 联盟商激励计划 - 公司推出联盟商权益支付计划 为万商联盟初步设定不超过1.69亿股对应的经济收益权 董事会有权进一步提高额度 [1] - 计划旨在激励符合资格联盟商 促进公司长期可持续增长和发展 [1] - 万商联盟计划自5月启动以来已有2418家客户签约成为联盟商 [1] - 9月至12月将启动万商联盟第二季 联盟商权益支付计划预计9月进行首次授予 [1] 产品战略与增长预期 - 公司于2025年6月推出战略大单品"大珍" 并匹配创新的万商联盟模式 [1] - "大珍"有望成为新增长极 中期目标规模或达60亿元 [1] - 增长主要得益于团队能力突出和三大创新 [1] - 珍酒李渡作为困境反转公司 中长期业绩有望超预期 [1]

股价表现 - 珍酒李渡股价上涨4.14%至10.07港元 成交额达6129.97万港元 [1] 联盟商激励计划 - 公司推出联盟商权益支付计划 为万商联盟设定不超过1.69亿股对应的经济收益权 [1] - 董事会有权进一步提高激励规模 以促进长期可持续增长 [1] - 万商联盟计划已吸引2418家客户签约 第二季活动将于9月至12月启动 [1] - 权益支付计划预计9月进行首次授予 [1] 产品战略与增长预期 - 公司于2025年6月推出战略大单品"大珍"并配套万商联盟创新模式 [1] - "大珍"有望成为新增长极 中期目标规模或达60亿元 [1] - 增长动力来自突出团队能力和三大创新 [1] - 公司被认定为困境反转企业 中长期业绩有望超预期 [1]

酒类新消费概念 - 酒类新消费指酒类赛道中注重产品创新、渠道创新、模式创新的产品 [2] - 产品创新包括气泡黄酒、茶啤、梅见、果立方等 以及低度白酒产品如29度五粮液、轻度古20、舍得自在 以及高酒质性价比光瓶酒如3年陈洋河大曲、古井老瓷贡、献礼版玻汾 [2] - 模式创新包括大珍、酒鬼·自由爱、辛巴赫、牛市啤酒等 [2] 酒类新消费投资逻辑 - 酒类新消费标的将可测算的终局表现直接注入预期 若具备短期催化频繁+中期业绩兑现+长期空间巨大特征则有望成为重大投资机会 [3] - 贵州茅台股价涨跌与经济周期、产业周期、库存周期、产品周期、企业家周期五大周期共振 并非因单一新品或新渠道出现较大涨幅 [3] - 会稽山股价大幅上涨主因提价催化下市场提前反应高端化、产业格局变化、618电商渠道催化等多重预期 体现为估值显著提升 [3] - 泡泡玛特24年以来股价大幅上涨主因labubu等单品火爆催化下业绩不断兑现 盈利预测和业绩预期不断上修 实现戴维斯双击 [3] 酒类新消费案例 - 会稽山通过品牌重塑发力年轻化、高端化 在原有产品基础上适当提价 符合大众消费升级趋势 作为黄酒龙头有望引领行业发展 [4] - 百润股份依托预调酒+威士忌双轮驱动模式 在保持预调酒市场优势的同时逐步建立国产威士忌品质标准和品牌认知 打造中国烈酒市场新增长极 [4] - 珍酒李渡25年6月推出战略大单品大珍并匹配创新万商联盟模式 大珍或有望成为公司新增长极 中期目标或达60亿元规模 得益于团队能力突出+三大创新 [4] - 酒鬼酒25年7月携手胖东来推出酒鬼酒·自由爱 三度补货仍售罄 源自创新酒类渠道模式+顺应消费者趋势 [4]