段永平对贵州茅台投资价值的观点 - 认为DCF模型对贵州茅台变量相对少 适合进行估值计算 但强调模型本身因变量和假设过多而不靠谱 商业模式和企业文化更重要 [5] - 不认同网友使用10%折现率计算茅台价值 指出折现率应参考银行利息或国债利率（低于2%） 并强调需按个人机会成本计算 [7] - 认为DCF模型对不懂的企业不适用 对懂的企业不需要用 精确错误常来自公式化计算 [7] - 近期多次提及贵州茅台 1月买入腾讯和茅台 3月透露使用人民币购买茅台 6月质疑市场对茅台的担忧 [8] 贵州茅台近期业绩与股价表现 - 上半年营收894亿元 同比增长9.1% 归母净利润454亿元 同比增长8.9% 行业承压背景下公司主动调整降速 经营节奏稳健 [8] - 股价震荡下行 过去11个交易日有10日下跌 9月12日以来跌幅近6% [3][8] 白酒行业资金流向与ETF动态 - 资金持续涌入酒主题ETF 鹏华中证酒ETF9月以来净申购额21.9亿元 三季度以来净申购额67.74亿元 份额创上市新高 [13] - 中泰资管基金经理田瑀认为白酒估值特别便宜 下跌过程中增持 [11] 机构对白酒行业观点 - 国金证券表示白酒动销同比仍下滑 因消费场景约束及企业居民端消费情绪有缺口 估值修复主要受益流动性改善而非基本面 但动销底逐步探明 业绩压力释放 看好配置价值 [13] - 银华基金认为白酒行业基本面出清 股价位置低 筹码结构好 虽基本面弱但有望随大盘上涨 受益市场高切低时或具备相对收益 [13] - 工银瑞信基金预计2025年去库存仍是行业主基调 头部公司通过产品升级强化竞争力 二三季度报表出清增加中长期布局收益空间 酒企从新产品新场景新渠道开发新兴市场 部分酒企发布2024-2026年分红计划 增强红利属性 [14]

行业投资评级 - 增持（维持） [4] 核心观点 - 白酒板块已逐步稳健筑底，中长期配置价值凸显，建议关注"优势龙头、红利延续、强势复苏"三条主线 [1][2] - 大众品板块中报窗口期预期调整逐步到位，重点关注高景气或高成长逻辑及政策受益或复苏改善的标的 [1] - 啤酒饮料板块建议关注旺季销量及结构表现，优选大单品高成长贡献α的标的 [3][7] - 食品板块聚焦成长性公司及H2基本面修复机会，如卫龙、安琪酵母等 [8] 白酒行业 - 贵州茅台25H1营业总收入910.94亿元（同比+9.16%），归母净利润454.03亿元（同比+8.89%），Q2茅台酒收入320.32亿元（同比+10.99%） [2] - 珍酒李渡推出600元价格带新品"大珍"，目标3年招商2万家，已签约1500家客户（预计销售额4.5亿元） [2] - 推荐标的：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒（优势龙头）；今世缘、迎驾贡酒（红利延续）；泸州老窖、珍酒李渡等（弹性标的） [1][2] 大众品行业 - 康师傅25H1营收400.9亿元（同比-2.7%），净利润22.7亿元（同比+20.5%），面品/饮品收入同比-2.5%/-2.6% [3][7] - 卫龙25H1营收34.8亿元（同比+18.5%），净利润7.3亿元（同比+18.0%），蔬菜制品营收21.1亿元（同比+44.3%） [8] - 推荐标的：盐津铺子、东鹏饮料、燕京啤酒（高成长）；青岛啤酒、海天味业、伊利股份（复苏改善） [1][3] 啤酒饮料行业 - 重庆啤酒25Q2营收44.8亿元（同比-1.8%），净利润3.9亿元（同比-12.7%），销量91.7万千升（同比持平），吨价同比-1.9% [3] - 饮料板块竞争激烈，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业 [7] 食品行业 - 安琪酵母25Q2营收41.1亿元（同比+11.2%），扣非净利润4.0亿元（同比+34.4%），受益于糖蜜成本红利及海运费下降 [8] - 好想你25H1营收6.9亿元（同比-15.6%），扣非净利润1707.1万元（同比扭亏） [8] - 甘源食品25H1营收9.4亿元（同比-9.3%），净利润7460.5万元（同比-55.2%） [8]

林园还提到，茅台当前的增长幅度仍在乐观预期内，未来10年至20年间将继续保持当前增速，并且他最 近还在买茅台的股票，不会减仓只会加仓??。 医药股今年开始爬出坑，港股创新药更是暴涨。白酒板块今年再遭重击，年内跌幅14%。 最近更是出现加速下跌的情况。 值得一提的是，有资金在接道ETF抄底白酒，酒ETF上周吸金12.43亿元，本月吸金17.7亿元。 在今年5月19日茅台股东大会上，私募大佬林园表示，茅台一直是稀缺资源，股东比较有信仰，他依旧 看好白酒市场??。 （原标题：飞天茅台零售价格出现跳水，酒ETF上周吸金超12亿元） 飞天茅台零售价格出现跳水。 25年飞天茅台原箱、24年散瓶批发参考价均已跌破2000元的"心理防线"。 今日酒价披露的批发参考价显示，25年飞天茅台散瓶价1930元/瓶，较上一日下跌30元；原箱报1960元/ 瓶，较上一日下跌30元。24年散瓶价1950元/瓶，较上一日下跌40元；原箱报2030元/瓶，较上一日下跌 45元。 白酒、医药跌了4年。自2021年2月以来中证白酒下跌57%，位居中证行业指数倒数第一。 国信证券认为当前位置进入底部可布局区间，或可适当乐观。1）飞天批价可视为行业景 ...