上海复旦 (1385) 公司研究 - 2025年第三季度收入为11.9亿元人民币，同比增长33.3%，归母净利润为1.37亿元[5] - FPGA业务收入同比增长34.7%，预计2025财年该业务收入将增长38.6%至14.7亿元[6] - 下一代1xnm FinFET FPGA产品预计于2026年开始贡献收入[6] - 非挥发性存储业务收入同比增长44.1%，其中高可靠产品占比70%[7] - 目标价定为45.00港元，基于2026年33.0倍市盈率，较现价有8.5%上升空间，评级为“持有”[8] 微盟集团 (2013) 公司研究 - 2025年上半年营收为7.75亿元人民币，同比下降10.6%，但经调整净利润为0.17亿元，实现扭亏为盈[15] - 上半年AI相关产品收入约为0.34亿元人民币，毛利率同比提升8.7个百分点至75.1%[15] - 订阅解决方案ARPU逆势提升4.5%至7402元，反映客户结构优化[16] - 目标价定为3.02港元，较现价有57%的上涨空间，评级为“买入”[18] 互联网行业动态 - 阿里巴巴成立“千问C端事业群”，整合资源旨在将千问APP打造为AI时代的超级入口[23] - 字节跳动旗下短剧平台“红果短剧”月活跃用户突破2亿，AIGC技术使制作成本降低80%[25] - 蚂蚁集团AI应用“灵光”APP上线3天内下载量突破50万，成为现象级产品[26]

投资评级与核心观点 - 报告未明确给出投资评级 [2] - 报告核心观点：报告为一份公司周报，汇总了特斯拉在自动驾驶、机器人、电动车产品与产能、储能业务等多个领域的最新动态与进展，旨在提供全面的近期业务更新 [2] 公司基本数据 - 报告公司为特斯拉，股票代码TSLA，所属行业为汽车 [4] - 报告发布日股价为455.00美元，公司市值为1.51万亿美元，总股本为33.26亿股 [4] - 公司52周股价区间为214.25美元至488.54美元，每股账面值为24.06美元 [4] 全自动驾驶业务进展 - FSD v14.2.1进行重大更新，新增允许在特定交通条件下边开车边发短信的功能 [3] - 特斯拉在欧洲的FSD体验项目广受欢迎，将体验时段从原有限期延长至2025年12月1日至2026年3月31日，覆盖德国、法国、意大利的主要城市 [5] - 特斯拉在奥地利维也纳招聘自动驾驶测试驾驶员，为FSD进入奥地利市场做准备 [5] 机器人业务进展 - 特斯拉Optimus机器人研发取得进展，最新视频显示其能以相当自然的姿态平稳跑步，平衡性、协调性和步态控制能力提升 [6] - Optimus的手部灵活性提高，可完成手腕运动、单指指明方向等复杂手势 [6] 电动车业务动态 - 在中国市场，Model Y需求强劲，在所有电动汽车销量榜中位列前五，目前订单已排至2026年初 [7] - 特斯拉在欧洲推出新款Model Y标准版，在英国起售价为41,990英镑，比长续航后驱版便宜约7,000英镑，WLTP续航505公里 [9] - 特斯拉在欧洲推出新款Model 3标准版，在德国和荷兰起价为36,990欧元，比前代车型便宜约8,000欧元，WLTP续航534公里 [9] - Model Y标准版将在柏林超级工厂生产，Model 3标准版将在上海超级工厂生产，欧洲客户预计2026年2月开始交付 [9] - 特斯拉持续扩充Cybercab生产团队，在德州超级工厂招聘质量检验员，该车型将采用全新的Unboxed生产流程 [10] - 特斯拉可能正在升级外部摄像头传感器，黑客发现新传感器型号IMX00N，可能为迎合未来AI5硬件迭代做准备 [11] 储能业务进展 - 采用特斯拉Megapack 2XL的北海道Helios 50MW/104MWh电池储能系统正式上线，项目造价约3000万美元 [12] - 项目方Manoa Energy还在筹备另外1吉瓦的储能项目，预计特斯拉Megapack在日本的份额将进一步扩大 [12]

网易（NTES）业绩与展望 - 2025年第三季度营收为283.6亿元人民币，同比增长8.2%，但低于彭博一致预期的292.2亿元[6] - 第三季度递延收入同比增长25.3%，达到194.7亿元人民币，预示未来3-6个月利润将逐步释放[7] - 游戏及相关增值服务收入同比增长11.8%至233.3亿元，手游和端游收入分别增长6.6%和33.4%[7] - 预计2025年游戏及增值服务收入同比增长12.4%，达到940亿元人民币[7] - 采用分部估值法，目标价定为165.00美元/256.74港元，对应2026年市盈率18.7倍，较当前股价有约18%上升空间[10] 特斯拉（TSLA）动态更新 - 特斯拉在欧洲延长FSD（监督）体验项目至2026年3月31日，并在奥地利维也纳招聘人员为FSD推广做准备[16] - 特斯拉Model Y在中国市场需求强劲，交付已排期至2026年初；在欧洲推出新款Model 3/Y标准版，起价分别为36,990欧元和41,990英镑[18] - 位于日本北海道的50兆瓦/104兆瓦时特斯拉Megapack储能项目正式上线，造价约3000万美元[22] 奈飞（NFLX）收购华纳兄弟探索 - 奈飞宣布以720亿美元股权价值（827亿美元企业价值）收购华纳兄弟探索的影视工作室和流媒体业务（HBO与HBO Max）[23] - 交易预计以约600亿美元现金和剩余价值的股权进行，奈飞正在筹集数百亿美元过桥贷款[23] - 约45%的HBO Max用户也订阅了奈飞，合并后总用户数可能约为3.5亿，无法实现1+1>2效应[26] - 收购可能面临美国反垄断审查，合并后市场份额将超过30%[27]

投资评级与核心观点 - 报告给予公司“买入”评级，目标价为165.00美元/256.74港元，对比当前美股和港股股价分别有18.04%和18.42%的上升空间 [2][4] - 报告核心观点：公司Q3递延收入同比增长25%，未来游戏产品储备丰富，老牌游戏流水增长稳健，新游出海表现优异，预计2025-2027年收入与利润将保持稳健增长 [2][4] 财务业绩摘要 - **2025年第三季度业绩**：实现营收283.6亿元，同比增长8.2%，略低于市场预期；毛利率同比提升1.2个百分点至64.1%；GAAP归母净利润87.9亿元，同比增长31.8%；Non-GAAP归母净利润95.0亿元，同比增长26.7% [4] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年总营业收入分别为161.75亿美元、173.87亿美元、189.68亿美元，年复合增长率(CAGR)为12.9%；同期Non-GAAP净利润分别为54.08亿美元、57.92亿美元、63.24亿美元，CAGR为15.5% [3][4] - **盈利能力趋势**：预测毛利率将从2023年的60.9%持续提升至2025年的64.9%，并在此后保持稳定；Non-GAAP净利率预计将从2023年的31.5%提升至2025年的33.4% [5] 游戏业务分析 - **游戏收入增长**：2025年第三季度游戏及相关增值服务收入同比增长11.8%至233.3亿元，手游和端游收入分别同比增长6.6%和33.4% [4] - **产品表现与储备**：老牌游戏《梦幻西游》通过新赛季及活动流水增长快；新游《燕云十六声》在欧美市场获好评；未来产品储备包括《遗忘之海》（预计2026年上线）、《无主星渊》、《代号无限大》、《归唐》等 [4] - **递延收入与前景**：第三季度末递延收入达194.7亿元，同比增长25.3%，由于游戏流水确认周期为3-6个月，将为后续两个季度利润释放提供支撑；预计2025年全年游戏及增值服务收入同比增长12.4%至940亿元 [4] 其他业务板块表现 - **有道业务**：第三季度收入16.3亿元，同比增长3.6%，其中在线营销业务（游戏广告驱动）同比大幅增长51.1%至7.4亿元；经营利润2827万元，连续五个季度实现盈利；海外广告收入增长超100% [4] - **云音乐业务**：第三季度收入19.6亿元，同比小幅下滑1.8%；毛利率为35.4%；平台通过扩大音乐库和增强版权合作，DAU/MAU比率稳定在30%以上，独立音乐人数量达81.9万 [4] 估值与财务预测 - **估值方法**：采用分部估值法，给予游戏业务1.5倍PEG，对应19倍市盈率(PE)；有道及云音乐业务按持股比例市值计算，并对集团整体市值给予5%折扣，从而得出目标价 [4] - **关键财务比率预测**：预计2025-2027年公司Non-GAAP每ADS盈利分别为8.3美元、8.8美元、9.6美元；基于当前股价的预测市盈率分别为16.8倍、15.8倍、14.6倍 [3] - **现金流与财务状况**：预测公司经营性现金流/收入比率将维持在35%左右；总负债/总资产比率预计从2023年的31.1%持续改善至2027年的21.7% [5]

石药集团 (01093) 公司研究 - 2025年前三季度营收198.9亿元人民币，同比下降12.3%，调整后归母净利润下降15.2%[6] - 成药板块收入154.5亿元人民币，同比下降17.2%，其中神经系统收入56.7亿元（占比40.8%），肿瘤板块受集采影响收入下降56.8%至16.5亿元[6][7] - 公司承诺下半年派息不低于上半年（14港仙），并加大研发，研发费用占成药收入比同比上升6.3个百分点至27.1%[6] - 通过DCF估值（WACC 10%，永续增长3%）得出目标市值1165亿港元，目标价10.03港元，对应2025年市盈率25.2倍[9] 科技行业周报 - AI算力需求从训练侧转向推理应用驱动，谷歌预计未来4-5年算力需实现1000倍增长，2026年算力将非常紧张[12][13] - 光模块需求旺盛，预计2026年1.6T光模块出货量乐观情况下超过2500万只，800G光模块出货超过5500万只[14] - 国产算力关注度提升，摩尔线程上市首日市值达2822.5亿元人民币，沐曦股份拟募资39亿元人民币[16] - 建议关注国产算力芯片供应商（如寒武纪）及上游晶圆代工厂（如中芯国际、华虹半导体）[17]

投资评级与目标价 - 报告给予公司“买入”投资评级 [2] - 目标价为303.50美元，相较当前233美元的股价存在30%的上涨空间 [2] 核心观点与盈利预测 - 公司增长由人工智能驱动的云计算和电商业务双引擎推动 [5] - 预计2025至2027财年总营业收入分别为7106亿美元、7971亿美元、8882亿美元，年均增速约11%-12% [3][5] - 预计同期经营利润分别为811亿美元、1037亿美元、1298亿美元，经营利润率从11.4%提升至14.6% [3][5] - 预计同期每股盈利分别为7.20美元、7.95美元、9.84美元 [3][5] 云计算业务分析 - AWS作为核心利润与增长引擎，2024年第三季度收入同比增长20%至330亿美元，积压订单增至2000亿美元 [5] - Trainium2芯片季度收入环比增加150%，达到数十亿美元规模且全部产能已投入使用 [5] - 与Anthropic合作的雷尼尔计划采用50万颗Trainium2芯片，预计年底翻倍至100万颗，将提供训练上一代模型所需5倍的算力 [5] - Trainium3已开始出货，Trainium4将支持英伟达NVLink Fusion以提升兼容性 [5] - AWS容量较2022年已经翻倍，并计划在2027年再次翻倍，预计2025年现金资本支出约为1250亿美元，2026年将继续追加 [5] 电商与零售业务分析 - AI购物助手Rufus已被2.5亿客户使用，使消费者完成购买的可能性提高60% [5] - 2024年美国“黑色星期五”在线消费额达到118亿美元新高，同比增长9.1% [5] - Prime Video广告收入在“黑五”期间同比增长了40% [5] - 通过区域化物流网络布局，有望在2025年实现史上最快的Prime配送速度，并将生鲜杂货当日达服务扩展至超1000个城市 [5] 财务状况与估值 - 采用分部估值法得出目标价，其中AWS业务基于2026年预测EBITDA 767.95亿美元，采用20倍估值乘数 [16] - 广告业务基于2026年预测EBITDA 493.78亿美元，同样采用20倍估值乘数 [16] - 估值结果对应企业价值为33153.26亿美元，经调整后得出市值33923.96亿美元，股本数量111.77亿股 [16] - 预测毛利率从2024年的48.9%持续提升至2027年的52.4% [17] - 预测经营现金流与收入比率从2024年的18.2%提升至2027年的25.7% [17]

亚马逊 (AMZN) - AWS季度收入同比增长20%至330亿美元，积压订单增至2000亿美元[5] - 2025年已有2.5亿客户使用AI购物助手Rufus，使购买可能性提高60%[6] - 预计2025-2027年收入为7106亿、7971亿、8882亿美元，目标价303.50美元对应30%上涨空间[7][9] Meta Platforms (META) - 25Q3总收入512.4亿美元，同比增长26.2%，高于市场预期[12] - 2026年资本开支增速将显著提升，以投资AI基础设施[14] - 采用DCF法估值，目标价800美元，较现价有23.63%上行空间[10][15] 寒武纪-U (688256) - 25Q3单季度收入17.3亿元，同比增长1333%，大幅超过悲观预期[19] - IDC预测2025年中国智算市场规模达400亿美元（3000亿人民币），2029年将突破1400亿美元[21] - 预计2025-2027年收入分别为68.2亿、151.4亿、243.0亿元，目标价1683元对应26%上升空间[22] 速腾聚创 (2498) - 25Q3营业收入4.07亿元，ADAS业务收入同比下滑25.7%至2.45亿元，机器人业务收入同比激增157.8%至1.42亿元[29] - ADAS产品毛利率提升至18.1%，较去年同期提升4.0个百分点[30] - 预测2025-2027年收入分别为22.09亿、34.40亿、44.76亿元，目标价41.25港元对应33%上涨空间[32]

快手 (1024.HK) - 2025年第三季度收入355.54亿元人民币，同比增长14.2%，毛利194.34亿元，毛利率54.7%[9] - 电商GMV同比增长15.2%至3850亿元人民币，泛货架电商占比超32%[11] - 可灵AI单季度收入超3亿元人民币，AIGC素材带动营销消耗超30亿元[12] - 公司2025年回购约22.8亿港元，并派发特别股息20亿港元[9] - 目标价82.4港元，基于2025年18倍PE估值，维持买入评级[13] 理想汽车 (LI.O/2015.HK) - 2025年第三季度车辆销售收入259亿元人民币，同比减少37.4%，车辆毛利率15.5%[18] - 纯电车型i8和i6订单总数超10万，i6月产能预计在2026年初提升至2万台[19] - 公司进行组织架构调整，整合组织部与人力资源部，新设CFO职能群组[21] - 目标价20.69美元/87.85港元，基于2026年1.2倍PS估值，维持买入评级[23] 苹果公司 (AAPL.O) - 2025年第三季度总收入1024.7亿美元，同比增长7.9%，服务收入287.5亿美元，同比增长15.1%[27] - iPhone 17系列内存升级，标准版配备高刷新率屏幕，预计销量有望接近2.5亿台[28] - 目标价330.00美元，基于DCF模型（永续增长率3%，WACC 8%），维持买入评级[29] 互联网行业动态 - 阿里巴巴减持通达系快递股份，聚焦AI基础设施投入，计划三年投入超3800亿元人民币[38][39] - 腾讯云推出“钛螺丝”平台，聚焦具身智能PaaS层服务，不做机器人本体[40] - 字节跳动发布豆包手机助手预览版，具备系统级Agent能力，可跨应用操作[41][43] 港股高息股策略 - 高息股组合平均收益率23.43%，跑赢恒生指数11.69个百分点[49] - 险资对红利股配置缺口约0.8-1.6万亿元人民币，推动估值系统性上移[47][55] - 建议关注反内卷相关的周期型红利（如煤炭、石油）及电信运营商等板块[48]

投资评级与估值 - 报告对苹果公司给出“买入”投资评级 [3] - 目标股价设定为330.00美元，较当前股价286.19美元有15.19%的上涨空间 [3][5] - 估值采用DCF模型，假设永续增长率3%，WACC为8% [5][31] - 预测公司未来三年收入复合年增长率为7.0%，对应每股盈利复合年增长率为10.9% [5][31] 核心财务表现 - 本季度公司总收入为1024.7亿美元，同比增长7.9%，高于彭博一致预期的1017亿美元 [5][7] - 净利润为274.7亿美元，同比增长86.4%，摊薄每股盈利为1.85美元，高于彭博一致预期的1.77美元 [5][7] - 毛利率为47.2%，高于彭博一致预期的46.6%，其中产品毛利率36.2%，服务毛利率75.3% [5][7] - 公司预计下一季度整体收入增速为10%-12%，毛利率预计在47%-48%之间 [8] 产品业务分析 - iPhone本季度收入为490.3亿美元，同比增长6.1%，平均售价为837美元，较去年同期增长11美元 [9][16] - iPhone17系列内存升级并配备高刷新率屏幕，电池容量提升约400mAh，预计在产品周期大年销量有望接近2.5亿台 [5][18] - 服务收入为287.5亿美元，同比增长15.1%，收入占比28.1%，各项服务均创历史新高 [5][23] - Mac收入为87.3亿美元，同比增长12.7%；iPad收入为69.5亿美元，同比增长6.8% [27][30] - 可穿戴设备及配件收入为90.1亿美元，同比下降0.3%，但实现止跌 [27][28] 区域市场表现与增长动力 - 按区域划分，美洲、欧洲、大中华区、日本及亚太其他地区收入分别为442亿、287亿、145亿、66亿和84亿美元 [9] - 2024财年苹果在印度收入约90亿美元，同比增长13%，iPhone出货量接近1300万部，同比增长44% [9] - 参考中国市场市占率，预计印度市场未来能贡献200亿美元以上的硬件销售增量 [9] - 公司各项服务的客户参与度持续增长，交易账户和付费账户数量均创历史新高 [5][23]

业绩表现 - 2025年第三季度总收入同比增长30%至17.56亿美元[7] - 大中华区收入增长47%至4.62亿美元，亚太地区收入增长54%至1.92亿美元[7] - 功能性服装业务同店增速由15%环比提升至27%[5] - 毛利率为56.8%，同比提升1.6个百分点，经营利润率为12.3%[7] - 萨洛蒙鞋类收入增长35%[5] 增长战略与展望 - 全球门店数量达631家，环比增加85家，同比增加178家[7] - 公司预计未来五年收入复合增速为低双至中双位数，2030年每股收益目标为2.5美元[8] - 采用27倍市盈率求得目标价43.80美元，较当前股价有20%上行空间[9] - 预计2025年全年收入同比增速为23-24%，每股盈利为0.88-0.92美元[8] 风险提示 - 欧美市场竞争激烈及宏观政策可能对业绩造成拖累[10] - 品牌扩张可能稀释其用户心智与调性[10]