AI技术进展 - 快手旗下可灵AI在釜山国际电影节展示全新2.5模型 视频生成质量与场景生成能力显著提升 预计近期上线[1] - 生数科技发布新一代图生视频大模型Vidu Q2 实现从生成视频到生成演技的跨越 核心提升包括细微表情生成、推拉运镜、生成速度及语义理解[2] - 生数科技完成数亿元人民币A轮融资 由博华资本领投 百度战投等老股东跟投[17] 医药行业动态 - 甘李药业与巴西Fiocruz及BIOMM签订技术转移与供应协议 总额不低于30亿元 涵盖甘精胰岛素技术转移及原料药、注射液、注射器供应[3] - 甘李药业通过供应胰岛素缓解巴西用药危机 推动巴西胰岛素本土化生产 国际市场收入增长迅速[3] 自动驾驶与汽车产业 - 百度萝卜快跑申请在香港启德及九龙湾测试自动驾驶车辆 预计年底开始测试[4] - 长城汽车确认继续在墨西哥运营 尽管墨西哥拟对未签FTA国家汽车进口征收50%关税[8] - 广汽品牌首批埃安车型进入葡萄牙市场 葡萄牙是广汽在欧洲的第二个上市市场[9] 消费电子与家电出海 - 小米大家电进军欧洲市场 提供空调、冰箱、洗衣机等产品 德国首家官方直营店已启动试运营[5] - 影石Insta360发布AI录音全向麦克风Wave 售价2198元起 具备48kHz拾音采样率、AI录音转写、会议纪要生成功能 支持与Link系列产品互联[6] - 安克创新遭美国众议院中国事务委员会调查 被指存在不公平定价与非法逃避关税 股价连续两日暴跌超11%和4%[20] 茶饮与零售出海 - 奈雪的茶在纽约法拉盛以快闪店形式试运营 每日客流量超10万人次 租金比曼哈顿低30%[7] - 美国现制茶饮市场年增速达9.1% 预计有5-10倍扩容空间 尚无单一品牌市占率超5%[7] - 泡泡玛特美国官网Popmart.com在2025年6月接待270万美国访客 是3月访客数量的近4倍 并在日本开设最大门店[10] 文娱与游戏出海 - 中国首款出海题材游戏《海外征程》采用互动影游形式开发 首版Demo已曝光[11] - 新加坡环球影城引入首个中国网文IP《道诡异仙》打造实体探险屋 试运营中[12] - 欢瑞世纪互动影游项目《江山北望》预计2025年第四季度上线 并与阶跃星辰在AI赋能影视内容领域达成合作[13] 制造业与工业出海 - 海信HHA智能制造工业园在泰国开工 是海信海外最大工业园区 辐射东盟市场[14] - 鑫源智造拟在越南建厂 布局农通机产品生产制造[15] - 广汽国际与柬埔寨TH集团签署KD工厂合作协议 预计2026年初实现量产[16] - 中国化学赛鼎公司签署印尼首个绿色甲醇和二甲醚项目EPC合同 利用芦竹原料实现土地生态修复[16] 电商与科技服务出海 - 美团海外业务Keeta将在迪拜上线 两个月内已开拓卡塔尔、科威特市场[10] - 微盟集团战略投资北美AI公司Genstore.ai 并成立微盟出海军团 成为Genstore.ai中国区独家战略合作伙伴[18] - Genstore.ai通过AI技术重构电商建站与运营流程 产品上线一个月登Product Hunt榜首[18] 资本市场动态 - 海亮股份筹划发行H股股票并在香港联交所主板上市 细节尚未最终确定[19]

进入九月下旬，中国人工智能领域再次迎来"高光时刻"。9月23日，可灵AI再次迎来迭代升级，推出视 频生成可灵2.5 Turbo模型，同时更新文生视频、图生视频两大功能，带来综合性能的显著提升。此次升 级也延续了可灵AI近期的强劲势头。9月20日，快手旗下可灵AI亮相第30届釜山国际电影节，并受邀参 加由电影节主办的2025年亚洲内容与电影市场大会，将中国人工智能视频生成的创新成果带向了亚洲影 视工业的中心舞台。 可灵AI展映活动现场 构图光影突破性升级 技术跃迁 硬实力确立行业领先优势 自2024年6月发布以来，可灵AI已经完成30余次迭代。最新推出的可灵2.5Turbo模型便是建立在这样的 用户反馈和数据基础之上。 如今，以可灵AI为代表的人工智能视频生成技术已经在全球范围内建立了性能领先的优势，并迈出了 从技术研发走向大规模产业应用的坚定步伐。 "我们的愿景是通过AI赋能每一位创作者去讲述精彩的故事。凭借领先的图像与视频生成技术，我们希 望打造一个一站式的创意工作室，帮助更多创意真正落地。"可灵AI相关负责人表示。 在技术能力不断跃迁的同时，一场"性价比变革"也在同步发生。可灵2.5Turbo模型在高品质 ...

南下资金流向 - 南下资金净买入阿里巴巴-W 46.32亿港元 腾讯控股11.11亿港元 中芯国际9.58亿港元 快手-W 4.62亿港元 地平线机器人-W 3.39亿港元 商汤-W 2.77亿港元 华虹半导体1.95亿港元 美团-W 1.84亿港元 [1] - 南下资金净卖出小米集团-W 8.02亿港元 晶泰控股1.2亿港元 [1] - 南下资金连续25日净买入阿里巴巴 累计693.8589亿港元 连续5日净买入中芯国际 累计25.6019亿港元 连续3日净卖出小米 累计11.4574亿港元 [4] 沪股通交易数据 - 阿里巴巴-W跌1.2% 净买入24.69亿港元 成交额119.69亿港元 [4] - 小米集团-W涨4.5% 净卖出2.87亿港元 成交额71.78亿港元 [4] - 中芯国际涨0.1% 净买入6.66亿港元 成交额47.34亿港元 [4] - 腾讯控股涨0.2% 净买入6.43亿港元 成交额28.07亿港元 [4] - 华虹半导体涨4.7% 净卖出0.58亿港元 成交额15.03亿港元 [4] - 美团-W成交额15.03亿港元 [4] - 优必选涨3.7% 净买入0.09亿港元 成交额14.88亿港元 [4] - 品泰控股涨5.6% 净卖出0.32亿港元 成交额14.74亿港元 [4] - 快手-W成交额13.15亿港元 [4] - 中国光大控股涨25.9% 净卖出0.71亿港元 成交额14.37亿港元 [4] 公司基本面分析 - 阿里巴巴云定位全栈人工智能服务商 加大基础设施投入 具备通义大模型 百鍊和PAI等AI服务平台 中国第一的AI基础设施和计算网络 具备领先供给侧优势和开发者黏性 [5] - 中芯国际受益于英伟达加码AI投资及美光科技超预期净流出强化的存储芯片需求逻辑 半导体设备国产化率长期提升趋势明确 全球半导体景气度持续支撑资本开支扩张 [5] - 快手-W获摩根大通持股比例从5.24%升至5.43% 高盛预期可灵AI新模型推动用户参与度提升 维持2025财年AI相关收入1.54亿美元预测（公司指引1.25亿美元） 给予目标价83港元 [6] - 地平线机器人-W作为基石投资者参与奇瑞汽车港股IPO 双方自2022年建立战略投资关系 在汽车智能化领域开展深度合作 [6] 行业动态 - 人工智能服务需求持续发展 阿里云将在各个维度受益 [5] - 半导体封装测试环节热度提升 设备材料公司业绩导入趋势明确 [5] - 汽车智能化产业布局加速 战略投资合作深化 [6]

可灵AI模型更新与定价策略 - 可灵AI推出视频生成可灵2.5 Turbo模型 新增文生视频和图生视频功能 [2] - 新模型相比2.1同档位降价近30% 突出性价比优势 [2] - 可灵AI罕见采用降价策略 此前三个版本未重点提及价格调整 [2] 视频大模型行业竞争格局 - 百度率先发起国内视频大模型价格战 蒸汽机2.0版本刊例价降至同类产品70% [2] - 百度声称其技术可将好莱坞百万级特效成本降至百元级别 [2] - 行业定价策略分化 垂直模型公司走高端专业路线 互联网大厂侧重生态赋能 [8] 视频大模型成本与盈利特征 - 视频生成大模型硬件采购和运营成本居大模型领域第一梯队 [3] - 高分辨率视频推理成本极高 多模态生成token消耗远高于文本 [3] - 可灵AI在推理算力层面实现毛利率转正 追加投入对集团利润影响可控 [3] 国内视频大模型定价体系 - 可灵AI会员分四档：黄金66元/月 铂金266元/月 钻石666元/月 黑金1314元/月 [4] - 即梦AI定价三档：基础79元/月 标准239元/月 高级649元/月 [6] - 海螺AI最高端会员月费达1399元 为国内视频大模型最高定价 [3] 互联网大厂战略定位与营收表现 - 可灵AI和即梦AI核心目标非直接盈利 通过低门槛策略反哺短视频平台生态 [8] - 百度采用激进定价旨在快速抢占企业级市场份额 [8] - 可灵AI单季度营收超2.5亿元人民币 是主流大模型中唯一公开披露营收的 [9] 技术进展与应用场景拓展 - 可灵2.5 Turbo在文本响应、动态效果、风格保持等维度大幅提升 [9] - 模型提升视频生成可控性、稳定性和一致性 适用于影视、游戏、广告等专业场景 [9] - 可灵AI亮相釜山国际电影节 与Google、Midjourney共同探讨影视领域应用前景 [9]

可灵AI凭借其高效、低成本的视频生产能力，为电影工业中高风险镜头、超高预算场景提供了全新解 决方案。韩国媒体《Edaily》指出，随着 AI技术的进步，AI视频已开始在国际电影节上亮相。除釜山电 影节，可灵AI还将参与今年10月初在戛纳举办的戛纳国际电视节(MIPCOM)，并将在10月底参加东京国 际电影节，"这表明他们计划继续在国际舞台上拓展视频业务"。 韩国知名财经媒体《Money Today》则指出，可灵正将韩国视为亚洲关键市场，并依托其技术优势积极 布局全球影视内容生产赛道。可灵AI目前已在全球拥有超过4500万创作者，累计生成超2亿个视频和4 亿张图片。已有超过两万企业客户及开发者接入了可灵AI的API接口，生态规模持续扩大，已覆盖全球 149个国家和地区。 9月20日，可灵AI亮相第30届釜山国际电影节，出席由电影节主办的2025年亚洲内容与电影市场 (ACFM)论坛，与AWS、Google等全球科技领军企业同台，共同探索人工智能与影视叙事的深度融合与 创新边界。作为首次登上国际电影节的中国AI视频生成模型，可灵AI凭借卓越的技术表现，获得多家 韩国主流媒体专题报道与现场实测高度评价。 ...

公司动态 - 可灵AI首次亮相第30届釜山国际电影节 [1] - 公司在电影节主办的2025年亚洲内容与电影市场论坛上与AWS、Google等全球科技领军企业同台 [1] 行业活动 - 第30届釜山国际电影节主办2025年亚洲内容与电影市场论坛 [1] - 论坛参与者包括AWS、Google等全球科技领军企业 [1]

行业估值与增长前景 - 中国互联网和软件板块交易于22倍2025年预期市盈率 较海外同业29倍存在显著折让 [1] - 中国互联网和软件板块2026年预期EPS增速为17% 海外同业为21% [1] - 行业头部公司具备效益提升、竞争力增强及产业链价值重估潜力 [1] AI技术发展驱动因素 - 大模型能力持续升级：百度文心大模型X1.1在事实性/指令遵循/智能体能力显著提升 阿里巴巴Qwen3-Next实现性能提升同时降低训练成本 [2] - 芯片技术突破：阿里巴巴平头哥AI芯片关键参数比肩英伟达H20 推动市场对含"芯"率公司关注度提升 [2] - 云业务营收增速超预期：第二季度中国互联网公司云业务在需求提升下普遍优于市场预期 [2] 商业化变现进展 - 云计算收入增长强劲：第二季度阿里巴巴/百度/Azure/谷歌云业务分别实现26%/27%/39%/32%同比增长 [3] - 广告业务显著受益：AI拉动平台流量与广告ROI提升 腾讯/快手/Meta/谷歌第二季度广告收入分别增长20%/13%/21%/12% [3] - 独立AI应用变现：快手可灵AI第二季度营收突破2.5亿元 预计2025财年全年达9.5亿元（占总营收1%） [3] - 企业级AI智能体商业化：Salesforce数据云及AI业务年度经常性收入超12亿美元 同比增长120% 自推出后达成12,500笔交易其中6,000笔为付费交易 [3] 重点关注标的 - 云业务驱动型：阿里巴巴、百度、微软（云业务增长强劲驱动股价） [1] - AI赋能广告与云业务：腾讯（AI拉动广告和云业务较快增长） [1] - AI应用变现领先：快手（可灵AI应用变现进展积极带动收入与估值） [1] - 软件公司估值提升：派拓网络、Datadog、金蝶国际（AI变现取得实质性进展且估值有空间） [1]

行业投资评级 - 报告看好中美互联网及软件板块中长期投资价值 建议关注阿里巴巴 百度 微软 腾讯 快手 派拓网络 Datadog 金蝶国际等公司 [3] 核心观点 - 中国AI叙事逻辑更加积极 市场投资热情提升 主要驱动事件包括2Q25中国互联网公司云业务营收增速好于预期 大模型能力持续迭代升级 市场对中国芯片公司能力关注度提升 [5] - AI对业绩中短期实质性变现进展为估值水平提供支撑 云计算和广告业务拉动效果显著 2Q25阿里巴巴/百度/Azure/谷歌云计算收入实现26%/27%/39%/32%同比增长 腾讯/快手/Meta/谷歌广告收入分别实现20%/13%/21%/12%同比增长 [5] - 独立AI应用变现方面 C端关注AI创意软件商业化变现 2Q25快手可灵AI营收突破2.5亿元 预计FY25全年营收达9.5亿元 B端关注企业AI智能体商业化变现 2QFY26 Salesforce数据云及AI业务ARR超12亿美元 同比增长120% [5] - 中国互联网和软件板块估值仍有修复空间 目前交易在22倍FY25E PE 相较海外互联网和软件板块29倍有较大折让 2026年EPS增速为17% 略慢于海外板块的21% 但从估值对比盈利增速角度仍具吸引力 [5][14] 板块估值分析 - 恒生科技板块估值快速提升 9月17日远期1年PE达21.4倍 较近5年均值20.1倍溢价6% 但未来1年EPS预期较8月峰值下降12% 主要因本地生活行业竞争加剧 [6] - 美股科技板块走势显示 AI主题投资推动板块上涨 2024年3-8月软件板块表现弱于半导体板块 主因AI商业化表现不及预期 但8月后软件和半导体板块收益差距大幅缩小 [12] - 分板块看估值提升空间 海外云计算板块AWS对应约7倍FY25 PS 国内云厂商平均对应4-5倍 海外广告板块Meta/Google对应23/24倍FY25 PE 国内广告板块平均16倍 AI创意应用板块Figma/Runway对应18/36倍FY25 PS 国内可灵AI估值仍有提升空间 [14] 中国互联网公司芯片布局 - 阿里巴巴通过平头哥半导体自研PPU芯片 显存96GB HBM2e 卡间互联带宽700GB/s 功耗400W 推理性能批尺寸64时吞吐达2800tokens/s 单卡BOM成本较进口H20下降40% 对外投资清微智能 瀚博半导体等企业 [19][20][26] - 百度通过昆仑芯科技自研P800芯片 显存规格优于同类主流GPU 20%-50% 最大集群规模超3万卡 2024年中国区数据中心芯片出货量6.9万颗排名第三 对外投资无间芯穹 亘存科技等企业 [21][26] - 腾讯自研AI推理芯片"紫霄"和视频转码芯片"沧海" 对外投资云豹智能 星空科技 集益威半导体等企业 覆盖AI算力芯片 EDA工具等领域 [22][26] - 美团 商汤 蚂蚁集团等通过对外投资布局芯片领域 美团投资睿晶半导体 芯格诺微电子等 蚂蚁集团投资清微智能 墨芯人工智能等 商汤投资曦望Sunrise 北电数智等 [24][25][26] AI应用商业化进展 - 云计算领域AI拉动效果显著 2Q25阿里巴巴云业务收入同比增长26% AI相关产品收入连续8个季度保持三位数增长 占外部客户收入20%以上 百度AI云业务收入65亿元 同比增长27% 关键任务集群GPU利用率超90% [28] - 广告业务AI赋能明显 腾讯2Q25营销收入同比增长20%至358亿元 视频号/小程序/微信搜索营销收入同比分别增长约50%/50%/60% 快手OneRec推荐模型覆盖25%峰值流量 推动平台总时长增长超1% [28] - 独立AI应用变现取得进展 快手可灵AI 2Q25营收突破2.5亿元 预计FY25达9.5亿元 占营收1% Salesforce 2QFY26数据云及AI业务ARR超12亿美元 同比增长120% 自Agentforce推出以来达成12,500笔交易 [28] - 企业软件AI化进程加速 ServiceNow 2Q25主要Pro Plus产品订单数环比增长超50% ITSM Plus和CSM Plus订单金额同比翻四倍 Datadog AI原生客户占Q2总收入11% 较上季度8%提升 [28]

港股科技板块表现 - 恒生科技指数早盘上涨0.7% [1] - 恒生科技ETF易方达（513010）盘中成交额超12亿元人民币 [1] - 该ETF连续17个交易日净流入合计超30亿元人民币 [1] 科技公司AI技术进展 - 快手可灵AI推出数字人功能 支持生成1080p/48FPS最长1分钟视频 [1] - 标普全球与阿里云达成战略合作 将大宗商品AI数据引入中国 [1] - 阿里云分析服务与AI引擎（含通义千问大模型）将接入标普数据 [1] 板块构成与投资价值 - 恒生科技指数包含30只港股科技龙头股 含阿里巴巴腾讯美团快手等 [1] - 恒生科技ETF易方达（513010）跟踪该指数 提供港股科技龙头布局工具 [1] - 互联网大厂AI领域持续进展助推板块投资价值显现 [1]

板块方面，伴随百度和阿里近期在AI芯片领域取得进展，恒生科技的AI叙事或将得到进一步强化。此 外，快手旗下的可灵AI近期推出全新数字人功能，有望引领垂类AI应用发展。兴业证券表示，9月初以 来，随着AI业务端持续发力，部分互联网龙头业绩改善，前期压制板块的利空因素逐步出尽，空头回 补，卖空成交占比下降。中期而言，"外卖内卷"叙事有望回归AI赋能叙事、科技成长叙事，未来业绩恢 复向上弹性值得期待。 阿里、百度争相自研芯片，AI点燃看涨狂潮，恒生科技有望再度向上突破。展望后市，美联储降息重 启，南向资金有望持续流入，在内外资共振以及AI叙事回归的共同催化下，恒生科技估值重构可期。 没有港股通账户的投资者或可通过恒生科技指数ETF（513180）一键布局中国AI核心资产。 9月19日早盘，港股整体震荡上行。盘面上，半导体股延续热度，汽车股表现活跃，机器人概念部分回 调。A股同赛道规模最大的恒生科技指数ETF（513180）盘中一度涨超2%，持仓股中，蔚来、小鹏汽 车、京东集团、华虹半导体、联想集团、中芯国际、ASMPT等领涨，其中，蔚来一度涨超7%。 中信建投表示，自6月底，A股市场相比于港股市场整体表现更加优秀， ...