浪潮数字企业 (596) - 2025年上半年收入43.4亿元人民币，同比增长4.9%，归母净利润1.83亿元，同比增长73.3%[5] - 云服务业务收入12.7亿元，同比增长30%，占营业收入52%，首次实现分部利润0.2亿元，利润率1.6%[6] - 目标价14.8港元，基于2026年25倍PE估值，较现价有51.6%上升空间[8] 博通 (AVGO) - 2025年Q3总收入159.5亿美元，同比增长22%，AI收入同比增长63%达52亿美元[13] - 新增第四位XPU大客户订单规模超100亿美元，未交付订单达1100亿美元，其中超50%为AI芯片订单[14] - 目标价420美元，基于DCF估值（WACC 9.0%，长期增长率3.0%），2026年AI收入预计超300亿美元[16] 华润万象生活 (1209) - 2025年上半年收入85.24亿元，同比增长6.5%，核心净利润20.1亿元，同比增长15%[21] - 购物中心零售额1220亿元，同比增长21.1%，平均出租率97.1%，53个项目零售额当地市场第一[22] - 目标价48.5港元，基于物管业务15倍PE和商管业务30倍PE估值，较现价有15%上升空间[24] 网龙 (777) - 2025年上半年收入23.8亿元，同比下滑28%，但毛利率提升2.9个百分点至69.5%[31] - 游戏业务收入17.4亿元，同比下降18%，经营利润率回升至28.8%，账面净现金15亿元[32] - 目标价17.27港元，较现价有55%上升空间，主因游戏业务企稳及AI降本增效[34] 康臣药业 (1681) - 2025年上半年收入15.69亿元，同比增长23.7%，股东应占溢利4.98亿元，同比增长24.6%[38] - 核心产品尿毒清颗粒收入11.31亿元，同比增长28%，占肾病中成药市场领先地位[39] - 目标价25.20港元，基于2025年19倍PE估值，较现价有59.5%上升空间[41]

投资评级 - 维持买入评级 目标价25.20港元 较现价15.80港元存在59.50%上升空间 [5] 整体业绩表现 - 2025年上半年收入达15.69亿元人民币 同比增长23.7% [2] - 毛利增长27.6%至12.09亿元人民币 毛利率提升至77.1%（同比增加2.4个百分点） [2] - 股东应占溢利4.98亿元人民币 同比增长24.6% [2] - 董事局建议派发每股0.33港元中期股息 派息率超过51% [2] 业务板块表现 - 肾科药物销售收入11.31亿元人民币 同比增长28.0% 核心产品尿毒清颗粒驱动增长 [3] - 妇儿药物销售收入1.72亿元人民币 同比增长17.5% 源力康口服液为唯一进入国家基药及医保目录的口服液补铁剂 [3] - 医用成像对比剂销售收入0.95亿元人民币 同比增长22.0% 钆喷酸葡胺注射液通过一致性评价 并推出两款CT造影剂新品 [3] - 玉林药业分部皮肤药物增长19.7% 肝胆药物增长4.6% 骨科药物增长2.1% [3] 核心产品竞争力 - 尿毒清颗粒为独家品种 稳居肾病中成药市场领先地位 [4] - 中国成人慢性肾脏病患病率8.2% 患者超1.2亿人 目标市场规模庞大 [4] - 完成循证医学研究及系统生物学研究 获多部临床指南"强推荐" [4] - 专利虽于2024年到期 但因复方成分复杂仿制难度大 预计维持较高市场壁垒 [4] 财务预测 - 2025年预测收入34.77亿元人民币（同比增长17.2%） 2027年预计达44.85亿元人民币 [6][9] - 2025年预测净利润10.52亿元人民币（同比增长13.1%） 2027年预计达13.05亿元人民币 [6][9] - 预计每股收益从2025年123.3分增长至2027年153.0分 [6][9] - 毛利率预计维持在76%-77%区间 EBITDA利润率预计从2025年36.6%略降至2027年34.8% [9]

投资评级 - 买入评级 目标价17.27港元 较当前股价11.14港元存在55%上升空间 [6][7] 核心观点 - AI降本增效显著 游戏业务呈现企稳回升态势 教育业务短期承压但长期增长逻辑未变 [3][7] - 公司财务状况稳健 账面净现金规模约15亿元人民币 持有12,000枚以太币作为数字资产储备 [7] - 承诺未来一年通过股息及股份回购向股东提供总额不低于6亿港元的回报 [7] 财务表现 - 2025年上半年营收23.8亿元 同比下滑28% 毛利17亿元 同比减少24.7% 毛利率同比提升2.9个百分点至69.5% [7] - 经营开支13.5亿元 同比降低15.6% 成本优化措施成效显现 [7] - 2025年预测总营业收入48.9亿元 2026年预测51.2亿元 2027年预测54.9亿元 [7] - 2025年预测经调整净利润4.8亿元 同比增长105.28% 2026年预测5.6亿元 2027年预测5.8亿元 [7] 游戏业务 - 2025年上半年收入17.4亿元 同比下降18% 但较2024年下半年仅环比微降4% 显现企稳态势 [7] - 《魔域》MAU同比增长11% 手机版收入实现环比增长 经营利润率环比回升至28.8% [7] - 产品储备丰富：《代号MY》8月启动测试 《魔域》及《代号Alpha》计划下半年推向海外市场 《机战》手游预计明年发布 [7] 教育业务 - 2025年上半年Mynd.ai业务收入6.4亿元 受客户预算收紧影响 [7] - 积极推进成本优化 开拓新兴市场寻求增长点 [7] - 长期看好全球教育数字化渗透率提升趋势 [7] 估值指标 - 当前市值58.97亿港元 已发行股本5.29亿股 [6] - 基于2025年盈利预测 市盈率8.0倍 2026年预测7.1倍 2027年预测6.9倍 [7] - 每股净资产11.65港元 [6]

投资评级 - 买入评级 目标价14.8港元 较现价9.76港元有51.6%上升空间 [2][6] 核心观点 - 云服务业务收入占比首次突破50% 2025年上半年实现收入12.7亿元 同比增长30% 且连续四年保持30%以上增速 [6] - 云业务首次实现盈利 分部利润近2亿元 利润率从去年同期-7%提升至1.6% 预计未来3-5年保持20%以上增长 [6] - 公司依托国资背景优势 借国内信创推进释放利润潜力 并有望纳入港股通带来估值提升预期 [6] 财务表现 - 2025年上半年总收入43.4亿元 同比增长4.9% 归母净利润1.83亿元 同比大幅增长73.3% [6] - 毛利率提升至23.4% 同比上升1.4个百分点 主要受益于云服务业务扭亏为盈及软件业务经营利润增长6.22% [6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为5.22亿元/6.78亿元/8.70亿元 对应同比增长35.2%/29.7%/28.4% [3][6] 业务结构 - 管理软件业务收入保持稳定 2025年上半年收入近12.0亿元 分部利润率15.4% 同比提升0.9个百分点 [6] - 物联网解决方案收入18.7亿元 同比减少4.5% 分部利润率1% 与去年同期持平 [6] - 央国企等大型客户贡献超过80%收入 中小企业客户占比仅约5% 为业务结构薄弱环节 [6] 战略布局 - 与海外工业软件厂商联合开发端到端一体化解决方案 针对性解决制造类中小企业数据不通痛点 [6] - 积极开拓海外市场 2025年上半年海外收入达3.8亿元 未来重点发展东南亚市场 [6] - 计划2025年底或2026年初推出面向东南亚中小企业的本地化产品 完善海外业务布局 [6] 估值指标 - 基于当前股价9.76港元 对应2025年预测市盈率21.4倍 2026年降至16.5倍 [3] - 市销率从2024年1.4倍降至2025年1.2倍 并预计持续改善至2027年1.0倍 [3] - 目标价采用2026年25倍PE估值 对应传统业务10倍PE及云服务业务3倍PS [6]

公司研究-浪潮数字企业 (596) - 2025年上半年收入43.4亿元，同比增长4.9%，归母净利润1.83亿元，同比增长73.3%[5] - 云服务业务收入12.7亿元，同比增长30%，占营业收入比例首次突破50%[6] - 云业务分部利润近2亿元，分部利润率1.6%，去年同期为-7%[6] - 目标价14.8港元，较现价有51.6%上升空间，给予买入评级[8] 公司研究-中国财险 (2328) - 2025年上半年保险服务收入2490亿元，同比增长5.6%，净利润245亿元，同比增长32.3%[12] - 综合成本率(COR)降至94.8%，同比下降1.4个百分点，车险COR改善2.2个百分点至94.2%[13] - 总投资收益172.6亿元，同比增长26.6%，未年化总投资收益率2.6%[14] - 目标价22.2港元，较现价有22.3%上升空间，给予买入评级[15] 公司研究-紫金矿业 (2899) - 2025年上半年营业收入1677亿元，同比增长11.5%，归母净利润233亿元，同比增长54.41%[19] - 矿产铜产量56.7万吨，同比增长9%，矿产金产量41.2吨，同比增长16%[20] - 黄金毛利贡献占比38.6%，首次超过铜板块，综合毛利率23.75%，同比上升4.60个百分点[20] - 目标价37.61港元，较现价有41%上升空间，给予买入评级[22] 公司评论-特斯拉 (TSLA) - 正式推出Robotaxi公开应用程序，计划年底取消安全驾驶员[27] - 在欧洲工厂内部署无监督FSD，用于车辆自动运输[29] - 全球Powerwall安装量达100万台，已生成并储存17.3太瓦时清洁太阳能[32] - 2025年8月第4周国内上险量约12,500辆，同比下降13%[34] 公司评论-腾讯控股 (700.HK) - 腾讯元宝8月MAU超过5651万，环比增速26.3%，投放素材量约52.9万组，环比增长49%[39] - 微信与QQ上线Steam账号绑定功能，增强社交与游戏融合[40] - 混元翻译模型Hunyuan-MT-7B登顶Hugging Face全球模型热榜，在31个语言方向中拿下30项冠军[41] - 微信刷掌支付已在全国30多个省市落地，覆盖地铁、商超等高频场景[43] 宏观经济评论 - 美国经济处于"偏冷但通胀仍存在"的亚健康状态，降息打开软着陆或硬着陆两种假设[45] - 黄金价格突破历史前高，COMEX黄金价格达3653.3美元/盎司，YTD上涨14.17%[48] - 铀矿供给刚性，需求因核能重启和AI能耗增加而上升，铀价突破100美元/磅[54] - 以太坊作为链上金融基础设施，面临4868美元价格红线卖压，需要更长时间消化[49]

投资评级 - 买入评级 目标价22.2港元 较现价18.17港元有22.3%上升空间 对应1.6倍市净率[5][7] 核心观点 - 综合成本率改善驱动业绩增长 财险龙头地位稳固 马太效应加剧[3][7] - 公司通过数据分析和科技赋能实现风险减量 承保盈利能力达到新高度[7] - 作为港股唯一纯财险标的 盈利模式可持续性强 长期ROE和股息率稳定 具备长期投资价值[7] 财务表现 - 2025年上半年保险服务收入2490亿元 同比增长5.6% 其中车险1503亿元增3.5% 非车险987亿元增8.8%[7] - 2025年上半年净利润245亿元 同比增长32.3% 承保利润130亿元 大幅增长44.6%[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为450/477/515亿元 同比增长35.9%/5.7%/8.1%[4][7] - 每股收益预计2025-2027年分别为2.03/2.14/2.32元[4][9] - 净资产收益率预计2025年达16.5% 2026-2027年分别为15.8%和15.6%[8] 综合成本率 - 2025年上半年综合成本率降至94.8% 同比下降1.4个百分点[7] - 车险综合成本率改善至94.2% 同比下降2.2个百分点[7] - 非车险中农险综合成本率88.4%改善0.6个百分点 责任险103.6%改善0.5个百分点 企财险90.1%改善9.5个百分点[7] - 2025年目标车险综合成本率控制在96%以内 非车险控制在99%以内[7] 投资收益 - 2025年上半年总投资收益172.6亿元 同比增长26.6% 未年化总投资收益率2.6%提升0.2个百分点[7] - 总投资资产7115亿元 同比增长5.2%[7] - 权益资产配置提升 股票占比升至9.2% 重点布局高股息蓝筹股及"新质生产力"相关标的[7] 股息与估值 - 2025年中期拟派息0.24元/股 同比增长15.4%[7] - 预计2025-2027年每股股息分别为0.83/0.91/1.00元 股息现价比率4.58%/5.01%/5.49%[4] - 当前市盈率8.3倍(2025年) 市净率1.3倍(2025年)[4] 业务结构 - 2025年上半年大灾损失25.1亿元 同比减少38.3% 截至8月13日大灾累计净亏损41.8亿元 同比下降39.9%[7] - 净资产较年初增长7.9%[7] - 保费收入预计2025-2027年分别为5621/5872/6136亿元[8]

报告行业投资评级 - 蜜雪集团（2097）评级为买入 [2][5][8] - 目标价576.40港元，较现价409.0港元有40.9%上升空间 [2][8][11] 核心观点总结 - 蜜雪集团2025H1营收148.74亿元，同比+39.3%，归母净利润27.2亿元，同比+44.1%，超预期 [5] - 国内拓店加速，全球门店总数53,014家，净增6,697家，二线/三线及以下城市门店占比提升至19%/58% [6] - 通过极致性价比策略和供应链整合构建护城河，预测FY2025-FY2027归母净利润57.7/69.1/77.2亿元 [8] - 互联网行业关注AI与消费战略：阿里云收入同比+26%，AI产品收入连续八季度三位数增长；腾讯响应AI内容标识新规强化合规领先性 [14][16] - 字节跳动为Seed部门增发期权，最高档员工18个月累计获234万元，绑定AI核心人才 [17][19] 公司研究（蜜雪集团） 业绩表现 - 2025H1商品销售/设备销售/加盟服务收入分别为138.43亿元（+39.5%）、6.52亿元（+42.3%）、3.80亿元（+29.8%） [5] - 平均单店商品销售同比+13.2%，设备销售+4.7%，加盟服务费+5.3% [5] - 整体毛利率31.6%（-0.3pct），净利率18.3%（+0.6pct） [7] 门店扩张与市场策略 - 国内门店48,281家，净增6,697家；海外门店4,733家，净减162家（印尼、越南调整） [6] - 副品牌"幸运咖"作为第二增长曲线，获资源倾斜加速扩张 [6] - 海外新店集中于泰国、马来西亚，并开拓哈萨克斯坦市场 [6] 盈利预测与估值 - 上调2025年EPS至15.15港元（+10%），2026年EPS至18.14港元（+14%） [2][12] - 基于FY2025 35xPE得出目标价576.4港元 [8] 行业评论（互联网） 阿里巴巴 - 2026财年Q1阿里云收入同比+26%，即时零售业务带动淘宝APP月活用户同比+25% [14] - 88VIP会员数超5,300万，双位数增长，高价值用户黏性增强 [14] 腾讯 - 全线产品响应AI内容标识新规，通过合规建设提升用户信任与平台安全性 [16] 字节跳动 - Seed部门期权基准价189.9美元/股，较回购价200美元让利核心团队 [17] - 期权价格六年累计涨幅近五倍，年化收益率超10% [19] 公司估值数据 - 蜜雪集团现价409.0港元，市值1,554亿港元，2025年PE 26.4倍 [11][21] - 腾讯目标价725港元，美团目标价230港元，快手目标价100港元 [21]

名创优品业绩表现 - 25Q2营收49.7亿元，同比增长23.1%，超预期[7] - 25Q2经调整净利润6.9亿元，同比增长10.6%[7] - 25H1国内营收51.2亿元，同比增长11.4%，Q2同店销售转正提升低单位数[8] - 25H1海外营收35.3亿元，同比增长29.4%，美国同店实现中个位数增长[8] - TOP TOY业务25H1营收7.4亿元，同比增长73.0%[9] - 25H1毛利率44.3%，同比提升0.6个百分点[10] - 25H1经调整净利润率13.6%，同比下降2.4个百分点[10] - 目标价58.23港元，较现价47.88港元有21.6%上行空间[12][15] 阿里巴巴业绩表现 - 云智能集团收入同比增长26%，AI相关收入连续八个季度增长[18] - 国际电商业务亏损大幅收窄，EBITA亏损缩窄至5900万元[18] - 股份回购8.15亿美元，流通股净减少0.6%[18] - 目标价166美元/162港元，较现价有20%上行空间[19] 行业与风险 - 名创优品面临关税政策、同店销售恢复不及预期及竞争加剧风险[16] - 阿里巴巴面临电商竞争加剧、海外政策风险及云业务竞争压力[20]

投资评级 - 维持买入评级 目标价62港元 较现价41 18港元有50 5%上升空间 [5][6] 核心财务表现 - 2025上半年营收806亿元人民币 同比增长2 58% 净利润17 3亿元人民币 同比增长14% 经营现金流入100亿元人民币 [3] - 消费电子业务收入609亿元人民币 较去年略有下滑 新能源汽车业务收入124 5亿元人民币 大幅增长60% 占收入比例首次超过15% 新型智能产品收入72亿元人民币 其中数据中心相关业务10亿元人民币 [3] - 预测2025-2027年收入分别为1907亿 2111亿 2274亿元人民币 增速7 6% 10 7% 7 7% 净利润分别为47 1亿 63 6亿 76 4亿元人民币 增速10 5% 34 8% 20 3% [5] 业务板块分析 - 汽车电子业务成为主要增长动力 智能座舱 智能驾驶 智能悬架系统 热管理 控制器和传感器产品实现多产品交付 出货量持续大幅增长 [3] - 通过技术创新打破壁垒 自主研发核心零部件 具备完善自主知识产权 能更好应对产品降价压力 维持稳定利润率 [3] - 高附加值的智驾 热管理 智能悬架等产品出货量不断提升 带动单车价值量稳步提升 预计2025年汽车电子业务收入增速为35%-40% [3] 新业务布局 - AI数据中心和机器人业务成为重点开发方向及研发费用重要投入领域 [4] - 拓展企业级通用服务器 存储服务器 AI服务器 液冷散热 电源管理等产品及解决方案 [4] - 液冷产品年内有望在海外客户批量出货 明年迎来爆发式增长 [4] - 布局光模块业务 具备800G产品量产能力 处于客户推广阶段 1 6T正在做优化和测试 [4] - AMR机器人已在不同工厂运行 灵巧手设计迭代到第三代 人形机器人第一代原型机已完成 正在研发第二代迭代 [4] 未来展望 - 大客户零部件业务因产品周期预计收入略有下滑 安卓业务保持平稳并增加附加值产品 [5] - 汽车业务收入增速将高于母公司销量增速 高价值含量产品进入放量阶段 [5] - AI相关业务蓄势待发 有望成为未来新增长引擎 [5]

香港交易所 (388) - 2025年上半年收入及其他收益达141亿港元，同比增长33%，归母净利润85亿港元，同比增长39%[6] - 现货市场日均成交额2228亿港元，同比增长122%，南向资金（港股通）日均成交额1110亿港元，同比增长196%[7] - 联交所IPO发行44家，总融资额1094亿港元，同比增长716%[7] - 上调目标价至520.0港元，对应2026年41倍PE，较当前股价有16%上涨空间[10] 伊利股份 (600887) - 2025年上半年总营收619.33亿元，同比增长3.4%，Q2归母净利润23.26亿元，同比增长44.6%[15] - 奶粉及奶制品收入165.8亿元，同比增长14.3%，婴配粉零售额市场份额达18.1%，同比提升1.3个百分点[16] - 海外业务中冷饮同比增长14.4%，婴幼儿羊奶粉同比增长65.7%[16] - 毛利率提升至36.0%，同比增加1.3个百分点，销售费用率降至18.3%，同比下降1.1个百分点[17] 富途控股 (FUTU) - 2025年Q2总营收53.11亿港元，同比增长69.7%，净利润25.7亿港元，同比增长112.7%[23][24] - 有资产客户数增至287.7万，同比增长40.9%，客户总资产达9739亿港元，同比增长68.1%[25][26] - 美股交易量达2.7万亿港元，创历史新高，财富管理客户资产1632亿港元，同比增长104.4%[26][29] - 目标价220.00美元，对应2026年25.6倍PE，较当前股价有18.2%上涨空间[28][30] 比亚迪电子 (0285) - 2025年上半年营收806亿元，同比增长2.58%，净利润17.3亿元，同比增长14%[35] - 新能源汽车业务收入124.5亿元，同比增长60%，占收入比例首次超过15%[35] - 积极布局AI数据中心及机器人产业，液冷产品年内有望批量出货，光模块具备800G量产能力[37] - 目标价62港元，对应2026年20倍PE，较当前股价有50.5%上涨空间[33][38] 美丽田园 (2373) - 2025年上半年营收14.6亿元，同比增长28.2%，净利润1.7亿元，同比增长35.5%[42] - 医疗美容服务收入5.0亿元，同比增长13.0%，亚健康医疗服务收入1.5亿元，同比增长107.8%[48][49] - 直营门店客流同比增长47.8%至92万人次，活跃会员数同比增长46.5%至12万名[43] - 客户充值金额15亿元，同比增长36%，中期股息每股0.52港元[42] 科技行业 - 全球算力投资高景气，国产算力自主方案逐步成熟，关注寒武纪、中芯国际、华虹半导体等[57][60] - 中芯国际筹划收购中芯北方49%股权，华虹半导体拟收购华力微97.5%股权[57] - 阿里巴巴重申3年3800亿元资本开支计划，并准备算力芯片"后备方案"[65] - 柜内通信Scale-up趋势下，定制化PCIe交换机需求增长，关注Astera Labs、澜起科技等[59]