投资评级与目标价 - 报告给予公司"买入"评级，目标价30港元，较当前股价21.80港元有37.6%上行空间 [1][3] - 目标价对应2025-2027年预测市盈率分别为13/12/11倍，估值具吸引力 [5] 核心财务预测 - 2025E收入预计达179.79亿人民币（+11.5% YoY），净利润33.72亿人民币（+9.5% YoY），毛利率稳步提升至32.9% [4][5] - 2025H1业绩表现稳健：收入90.2亿人民币（+12.5% YoY），净利润17.1亿人民币（+12.6% YoY），毛利率32.8%（+0.5pcts）[5] - 2023-2027年每股收益CAGR为12.3%，2027E每股股息预计达1.00港元，股息收益率提升至4.6% [4][5] 业务运营亮点 - 产品结构优化：主力机型Jupiter（占比18%）和Mars（占比65%）2025H1收入分别增长14.6%和13.2%，电动系列长飞亚收入增长5.3% [5] - 海外扩张加速：2025H1海外收入38.2亿人民币（+34.7% YoY），占比提升至42.3%，东南亚市场销售额接近翻倍 [5] - 全球化产能布局：日本、塞尔维亚和印度工厂将于2025H2投产，马来西亚工厂2026年全面建成，支撑海外收入持续增长 [5] 财务健康状况 - 营运效率改善：2025E应收账款天数降至77天，应付账款天数142天，库存周转天数142天 [7] - 资本结构稳健：2025E净负债/股本比降至0.03，盈利对利息倍数提升至38.2倍 [7] - 现金流充沛：2025E营运现金流预计达36.68亿人民币，资本开支10.57亿人民币 [9] 行业与客户优势 - 绑定头部客户：为海尔、小米、零跑等提供定制化解决方案，带动附加订单增长 [5] - 受益制造业转移：海外产能布局优势明显，持续获取供应链重构红利 [5] - 产品量价齐升：2025H1销售量29,438台（+8.8% YoY），均价29.3万元（+2.8% YoY）[5]

中国宏桥（1378） - 2025年上半年营业收入810.39亿元，同比增长10.1%，归母净利润123.61亿元，同比增长35.0%[5] - 上游铝土矿75.3%来自几内亚，中游电解铝销量290.6万吨，毛利率提升0.6个百分点至25.2%[6] - 全球电解铝供需紧平衡，中国产量占全球59.7%，消费量占62.6%，预计下半年价格维持在20600-21300元/吨[7] - 公司斥资26.1亿港元回购1.87亿股，并宣布新一轮不低于30亿港元回购计划[8] - 目标价29.0港元，较现价有24%上涨空间，给予买入评级[9] 网易（NTES.US/9999.HK） - 2025Q2营收278.9亿元，同比增长9.4%，Non-GAAP归母净利润95.3亿元，同比增长21.9%[14] - 游戏业务收入同比增长13.7%至221.5亿元，递延收入同比增长24.6%至170.0亿元[15] - 有道连续四个季度盈利，经营利润2880万元，游戏广告收入同比增长50%[16] - 云音乐收入19.7亿元，DAU/MAU比率稳居30%以上，独立音乐人81.9万[17] - 目标价160.00美元/250.24港元，对应2026年PE为18倍[18] 特步国际（1368） - 2025年上半年收入68.4亿元，同比增长7.1%，归母净利润9.1亿元，同比增长21.5%[21] - 特步主品牌收入增长4.5%至61亿元，专业运动业务增长32.5%至7.9亿元[22][23] - 毛利率减少0.1个百分点至45.0%，SG&A费用率增加0.6个百分点至31.0%[21] - 目标价7.36港元，相当于2025年每股盈利的12.8倍[25] 永利澳门（1128） - 2025Q2总经营收益8.8亿美元，同比减少0.2%，经调整EBITDA 2.5亿美元，同比减少9.5%[30] - 贵宾赌枱转码数同比减少15.7%，中场赌枱收益同比持平，角子机投注额同比增长25.9%[32] - 永利皇宫经营收益5.4亿美元，同比减少1.5%，EBITDA率29.1%[36] 腾讯控股（700.HK） - 微信"分付"上线借款功能，日利率约0.045%，支持随借随还[42] - 阅文集团2025年上半年净利润8.5亿元，同比大增68.5%，短剧爆款率高达60%[43] - 腾讯音乐2025Q2营收84.4亿元，同比增长17.9%，付费用户数达1.24亿[44]

投资评级 - 给予买入评级 目标价29 0港元 较现价有24%上涨空间 [4] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入810 39亿元 同比增长10 1% 毛利率提升1 5个百分点至25 7% [2] - 归母净利润123 61亿元 同比强劲增长35 0% 净利率提高3 1个百分点至16 7% [2] - 每股基本盈利1 31元 同比大增36 0% [2] - 预测2025-2027年归母净利润分别为245亿元 250亿元和258亿元 [4] 业务优势 - 上游铝土矿75 3%来自几内亚 保障原料成本优势 [2] - 中游电解铝销量290 6万吨 毛利率提升0 6个百分点至25 2% 受益能源结构优化和低碳技术 [2] - 下游铝合金加工销量39 2万吨 收入增长6 5%至80 74亿元 高附加值产品批量交付 [2] 行业供需 - 全球电解铝市场供需紧平衡 中国原铝产量占全球59 7% 消费量占62 6% [3] - 预计下半年电解铝价格维持在20600-21300元/吨 氧化铝价格3200-3300元/吨 呈现易涨难跌趋势 [3] 股东回报 - 上半年斥资26 1亿港元回购1 87亿股并注销 承诺2025年派息率维持2024年水平 [3] - 启动新一轮不低于30亿港元回购计划 形成"持续分红+主动市值管理"组合 [3] 估值预测 - 预测2025-2027年收入分别为1560亿元 1611亿元和1674亿元 [4] - 基于2026年10倍PE估值得出目标价 [4]

直觉外科 (ISRG) 业绩与展望 - 2025年第二季度收入同比增长21%至24.4亿美元，归母净利润同比增长25%至6.6亿美元[6] - 毛利率同比下降0.4个百分点至67.9%，主要受新制造产能折旧及低利润率产品占比增加影响[6] - 第二季度销售395台达芬奇手术机器人（美国+45%至216台）和54台Ion系统[7] - 达芬奇系统全球安装基数达10,488台（+14%），达芬奇5累计安装689台并完成超10万例手术[7] - 全年手术量预计增长15.5%-17%，non-GAAP毛利率维持在66%-67%[8] - 目标价581.17美元，较现价480.26美元有21%上升空间，评级为“买入”[5][8] 特斯拉 (TSLA) 业务动态 - Robotaxi服务获德州批准运营至2026年8月，计划下月向公众开放[11] - FSD V14预计6周后发布，参数数量将增加10倍并提升安全性[11][12] - 中国推出Model 3+长续航版，售价269,500元人民币，CLTC续航830公里[13] - 8月首周国内上险量约13,400辆，环比上升337%，同比降14%[15] - 特斯拉申请英国电力供应许可证，拟明年向英国家庭和商业场所供电[14]

公司评级与目标价 - 应用光电(AAOI)首次覆盖给予买入评级，目标价45美元，较现价有95%上涨空间[3][9] - 微软(MSFT)维持买入评级，目标价600美元，较现价有15%上涨空间[2][16] - 好未来(TAL)维持买入评级，目标价15.9美元，较现价有36.3%上涨空间[2][24] 业绩表现 - 微软Azure云服务收入同比增长39%至219亿美元，AI贡献19个百分点增速[14] - 好未来FY26Q1收入同比增长38.8%至5.74亿美元，Non-GAAP净利润同比增长42%[20] - 联想集团FY25/26Q1收入同比增长22%，非香港财务准则净利润同比增长22%[30] 业务发展 - 应用光电与Amazon达成40亿美元采购协议及800万份购股权，数据中心业务有望爆发[7] - 微软商业订单量同比增长37%，Copilot月活用户超过8亿[15] - 好未来智能学习机业务快速增长，用户周活跃率达80%，日均使用1小时[21] 风险提示 - 应用光电面临与Amazon合作不及预期、高速率光模块研发风险[9] - 微软面临云计算市场竞争、AI发展不及预期风险[17] - 好未来受中国生育率长期下滑影响，长期增长率设为-1%[24]

投资评级 - 联想集团（992）当前为"未评级"状态 [2] 核心观点 - 供应链韧性和运营效率提升驱动利润率持续改善：25/26财年Q1收入同比增长22%，非香港财务准则口径经营利润6.3亿美元（同比+10%），净利润3.9亿美元（同比+22%）[3] - 全球市场均衡增长：中国区收入同比+36%（占比22%），亚太其他区域+39%（占比17%），美洲+14%（占比36%），欧洲/中东/非洲+9%（占比25%）[4] - 主营业务全线增长：IDG业务收入135亿美元（同比+18%），经营利润率7.1%；PC业务收入同比+20%（市场份额24.6%），手机业务同比+14%（海外份额6.3%）[5] - ISG业务收入43亿美元（同比+36%），AI服务器收入翻倍，但经营亏损0.86亿美元主要因低毛利CSP客户占比超70%及研发投入增加[9] - SSG业务收入23亿美元（同比+20%），运营利润率22%（同比+1.2pcts），递延收益规模达35亿美元[12] 财务表现 - 25/26财年Q1关键数据：收入188.3亿美元（同比+22%），毛利27.74亿美元（同比+8%），香港准则净利润5.1亿美元（同比+108%）[16] - 未来预测：2025/26财年收入预计760亿美元（同比+10%），净利润17亿美元（同比+22.8%），每股盈利0.13美元（对应PE 10.8x）[17] - 历史季度趋势：收入连续五季度保持20%+增速，25/26Q1环比+11%[16] 业务细分 IDG业务 - 收入增速与利润率：季度收入135亿美元（同比+18%），经营利润率稳定在7.1%[5] - PC业务：创15季度最高增速（+20%），全球份额24.6%[5] - 手机业务：连续7季度双位数增长，海外份额达6.3%[5] ISG业务 - 收入结构：AI服务器收入增长超100%，中国市场收入同比+76%[9] - 盈利挑战：CSP客户占比超70%，H20卡订单延迟交付影响17亿美元[9] SSG业务 - 增长持续性：连续17季度同比增长，运营利润率提升至22%[12] - 发展动力：IDG/ISG设备出货带动服务需求，递延收益35亿美元[12] 市场表现 - 股价数据：当前10.83港元，市值1343亿港元，52周区间6.38-13.21港元[8] - 估值指标：2025/26财年预测PE 10.8x，股息率3.8%[17]

银河娱乐集团（27，买入） - 投资评级：买入，目标价49.81港元，较现价有26.61%上升空间 [2][9][10] - 核心观点：25年Q2业绩亮眼，净收益同比增长10.3%至120.4亿港元，EBITDA同比增长12.4%至35.7亿港元，派息比率提升至59% [5][6][10] - 业务表现：贵宾赌枱转码数同比+20.8%，中场博彩收益同比+6.4%恢复至2019年同期的129.2%，澳门银河项目净收益同比+16% [5][6] - 项目进展：嘉佩乐酒店试运营，定位超级高端；银河第四期预计2027年完工，全年资本开支预算70亿港元 [7][9] - 财务优势：持有净现金303亿港元，为行业最稳健 [5][10] 传奇生物（LEGN，买入） - 投资评级：买入，目标价46.92美元，较现价有26.9%上升空间 [13][19][20] - 核心观点：CARVYKTI Q2收入同比+136%至4.39亿美元，首次实现调整后盈利0.1亿美元，预计26年公司整体盈利 [15][19] - 产品优势：CARVYKTI成为单季度销售额最高CAR-T产品，FDA取消REMS限制提升可及性 [16][18] - 研发进展：长期疗效数据显示1/3患者维持≥5年无进展生存，神经毒性控制达竞品水平 [16][18] - 财务数据：25Q2合作收入2.2亿美元，毛利率61.6%，净现金10亿美元 [15][20] 中国联通（762，买入） - 投资评级：买入，目标价13港元，较现价有28%上升空间 [2][22][26] - 核心观点：25H1营收2002亿元（YoY+1.5%），净利润144.8亿元（YoY+5%），中期股息每股0.2841元（YoY+14.5%） [23][26] - 业务结构：算网数智收入占比提升至26%，联通云收入376亿元（YoY+4.6%），国际业务收入68亿元（YoY+11%） [24][25] - 网络建设：5G-A商用覆盖330城，资本开支同比下降15%至202亿元，研发费用同比+16% [25][26] - 战略转型："十四五"期间收入CAGR 6%，利润CAGR 12%，累计分红377亿元 [26][28] 拉夫劳伦（RL，未评级） - 核心表现：26Q1营收同比+14%至17.19亿美元，中国市场收入增长超30%，毛利率提升180基点至72.3% [33][36] - 区域增长：亚洲收入同比+21%（中国+30%），欧洲+16%，北美+8%，直营同店销售均实现双位数增长 [33][36] - 产品策略：女装/外套/箱包收入增速超20%，客单价同比+14%，折扣力度低于预期 [32][33] - 指引上调：预计26财年收入增速低至中单位数，经营利润率提升40-60基点 [34][35] 行业数据 - 博彩业：银河娱乐25年预测EBITDA 138.6亿港元（YoY+13.7%），26年EPS 2.6港元 [12] - 医药业：传奇生物25年预测营收10.31亿美元（YoY+64.4%），26年扭亏为盈 [20] - 电信业：中国联通25年预测营收3953亿元（YoY+1.5%），股息率5% [28]

投资评级 - 报告给予"买入"评级 目标价49 81港元 较当前股价39 34港元有26 61%上行空间 [4][5] 核心观点 - 25年第二季度业绩表现亮眼 净收益同比增长10 3%至120 4亿港元 恢复至2019年同期的91 4% 经调整EBITDA同比增长12 4%至35 7亿港元 EBITDA率提升至29 6% [5] - 派息比率提升至59% 中期股息每股0 7港元 为行业首家再提升派息的公司 净现金达303亿港元 为行业最稳健 [5] - 高端中场业务为主要增长动力 贵宾赌枱转码数同比增20 8% 中场博彩收益同比增6 4% 达2019年同期的129 2% [5] 业务表现 澳门银河及星际酒店 - 澳门银河净收益同比增16%至100亿港元 恢复至2019年105% EBITDA同比增19 5%至33 3亿港元 入住率98% [5] - 星际酒店净收益同比降11 5%至11 7亿港元 恢复至2019年42 5% EBITDA同比降22 3%至3亿港元 入住率100% [5] 项目进展 - 嘉佩乐酒店开始试业 设30张赌枱 定位超级高端 含95间顶级套房 预计未来数月正式开业 [5] - 澳门银河第四期工程进行内部装修 预计2027年完工 含5000座剧院及多元化非博彩设施 全年资本开支预算70亿港元 [5] 财务数据 盈利预测 - 2025年预测总净收入47 197 2百万港元(+8 7%) EBITDA13 856 1百万港元(+13 7%) 净利润10 132 8百万港元(+15 7%) [3][6] - 2025年每股收益2 3港元 每股股息1 4港元 股息收益率3 4% [3][6] 资产负债表 - 2025年预测总资产102 757 2百万港元 负债/股本比率-5 2% 净现金头寸 [6] - 2025年ROE预计12 6% ROA 10 0% 显示较强盈利能力 [6] 行业与竞争 - 博彩行业竞争激烈但可控 国际客户贡献仍较少 零售销售持平 租金收入增1% [5] - 大型演唱会带动业绩增长 嘉佩乐项目将吸引高质量客户群 增强竞争优势 [5]

公司投资评级 - 拉夫劳伦（RL）未评级 [2] 核心观点 - 国际化扩张战略稳步推进，品牌在海外市场认知度持续提升 [2] - 中国市场增速超过30%，重点城市持续深化布局，新增24家直营及经销商门店 [2] - 公司在上海举办首场中国时装发布会并结合抖音直播带货，带动中国DTC客户达140万 [2] - 核心品类与高潜品类齐头并进，核心品类收入增速为中双位数，Polo衫、毛衣等标志性单品需求稳健 [2] - 女装、外套和箱包收入增速超过20% [2] - 整体折扣力度低于公司预期，品牌差异化与核心品类竞争力有望延续高质量增长 [2] 财务表现 - Q1销售创历史新高，营收同比增长14%至17.19亿美元，固定汇率下同比增长11% [2] - 直营同店销售额同比增长13%，各地区收入与同店销售额均录得增长 [2] - 北美地区收入增长8%至6.56亿美元，直营同店销售额增长12%（线下10%，线上19%） [2] - 欧洲地区收入增长16%至5.55亿美元，直营同店销售额增长10%，批发收入增长15% [2] - 亚洲地区收入增长21%至4.74亿美元，中国市场收入增长超30%，直营同店销售额增长18%（线下16%，线上35%） [2] - 毛利率为72.3%，同比提升180个基点 [3] - 经营利润为2.74亿，经营利润率15.9%（调整后17.0%），同比提升270基点 [3] - 北美地区经营利润率提升100基点至20.7% [3] - 欧洲地区提升120基点至26.4% [3] - 亚洲地区提升330基点至30.7% [3] - 摊薄后每股收益同比增长35%至3.52美元，调整后同比增长40%至3.77美元 [3] 盈利预测 - 管理层上调2026财年指引，预计全年收入增速为低单位数至中单位数（含150-200基点汇兑收益） [3] - 预计全年经营利润率提升40-60基点，2026Q2收入增速为高单位数，经营利润率提升120-160基点 [3] - 2026财年预测总收入7.593亿美元（+7%），净利润8.98亿美元，每股收益14.56美元（+25%） [4] - 2027财年预测总收入7.942亿美元（+5%），净利润9.60亿美元，每股收益16.02美元（+10%） [4] - 2028财年预测总收入8.367亿美元（+5%），净利润10.41亿美元，每股收益17.70美元（+10%） [4] 股价与市值 - 当前股价298.90美元，市值181亿美元 [2] - 52周高/低为306.34/156.05美元 [2] - 基于298.9美元的市盈率：2026财年20.5倍，2027财年18.7倍，2028财年16.9倍 [4]

中芯国际(981.HK) - 2025Q2收入22.1亿美元同比增长16.2%环比下滑1.7%略高于预期的21.6亿美元[7] - 晶圆ASP达874美元同比增长4.5%环比下滑6.3%毛利率20.4%环比下滑2.1pct[7] - 2025Q3收入指引环比增长5%-7%至23.2-23.6亿美元毛利率18%-20%[7] - 全球第三大晶圆代工厂市场份额6%环比增长0.5pct先进制程技术突破带动增长[8] - 目标价60港元较现价48.7港元有23.2%上升空间基于2.8倍PB估值[10] 腾讯控股(700.HK) - 7月游戏收入环比增长20%《三角洲行动》收入暴涨166%[15] - AI Lab开源智能体平台Cognitive Kernel-Pro强化生态绑定[16] - 腾讯视频动漫MAU超1.5亿覆盖4亿二次元用户群体[17] - Q2预期收入1790亿元人民币(+11%)Non-GAAP净利润617亿元(+7.6%)[18] 特斯拉(TSLA) - 中国7月批发量67,886辆环比降5%Model Y占比67.5%[26] - Model 3+续航达830公里创在华最高纪录搭载LG电池[24] - FSD新模型参数将提升10倍最早9月向公众发布[23] AI行业动态 - OpenAI发布GPT-5支持40万tokens输入在编程和医疗领域表现突出[45] - 谷歌DeepMind推出世界模型Genie 3可生成720p动态场景[47] - Meta开发新版Llama模型内部称为Llama4.5[44]