核心财务表现 - 2025H1营收97.5亿元，同比增长27.2%，归母净利润10.7亿元，同比增长82.3% [2] - 2025Q2营收51.1亿元，同比增长16.8%，环比增长9.9%，归母净利润5.7亿元，同比增长71.0%，环比增长11.9% [2][3] 业务板块增长驱动 - 摩托车整车业务：2025Q2无极品牌营收11.2亿元，同比增长22.6%，环比增长31.0%，占总营收比例提升至21.9% [3] - 通机业务：2025H1收入21.9亿元，同比增长52.8%，其中家用发电机收入激增142.0%，骑乘式割草车收入增长94.2% [3] - 全地形车业务：2025H1收入2.7亿元，同比增长44.8%，新车型XWolf1000泥浆版上市丰富产品矩阵 [3] 盈利能力优化 - 2025Q2毛利率19.7%，同比稳中有增，主要受益于无极品牌收入占比约24%带动量利共振 [3] - 摩托车发动机业务中250cc+发动机销量同比增长71.8%，三轮车出口收入同比增长87.6% [3] - 规模效应推动成本效率提升，进一步释放利润潜能 [3] 费用结构改善 - 2025Q2销售费用率1.1%，同比下降0.9个百分点，管理费用率2.4%，同比下降1.1个百分点 [4] - 研发费用率1.9%，同比下降1.3个百分点，财务费用率-0.7%，同比持平 [4] - 费用优化持续增厚利润空间 [4] 无极品牌成长表现 - 2025H1无极品牌收入19.8亿元，同比增长30.2%，其中出口收入11.9亿元，同比增长83.3%，占比提升至60.1% [5] - 国内销售网点增至1,053个，海外网点达1,292个，欧洲地区渠道持续扩张 [5] - 海外搜索总曝光量927万次，同比增长70.85%，品牌影响力显著提升 [5] 中大排摩托车全球化进展 - 2025H1中大排摩托车（>250cc）销量6.8万辆，同比增长32.8%，其中出口销量4.8万辆，同比增长69.4% [6] - 欧洲市场加速突破：西班牙市场销量0.9万辆，同比增长113.5%，市场份额提升至6.5%，位居第四 [6] - 意大利市场踏板车型SR16销量3,114辆，成为当地最畅销国产车型 [6] 未来业绩预期 - 预计2025-2027年营收分别为201.6亿元、234.1亿元、270.5亿元 [7] - 预计同期归母净利润分别为18.8亿元、22.8亿元、26.6亿元，EPS分别为0.91元、1.11元、1.29元 [7] - 对应2025年8月25日收盘价13.16元/股，PE分别为14倍、12倍、10倍 [7]

核心观点 - 公司2025H1营收同比小幅下滑但净利润显著增长 利润分配方案每股派现0.5元 [2] - 2025Q2业绩符合预期 营收环比大幅提升 利润端表现优于营收 产品结构优化推动净利率提升 [3] - 公司作为客车出口龙头 海外市场份额达24.71% 新能源客车出口环比增长184.59% [4] - 国内公交车以旧换新政策落地 每车补贴最高12.2万元 有望拉动新能源公交车需求 [5] - 公司维持高分红传统 预计2025年股息率5.40% 未来三年业绩保持双位数增长 [6] 财务表现 - 2025H1营收161.29亿元（同比-1.26%） 归母净利润19.36亿元（同比+15.64%） 扣非净利15.50亿元（同比+8.24%） [2] - 2025Q2营收97.12亿元（同比-0.08% 环比+51.33%） 归母净利润11.81亿元（同比+16.11% 环比+56.36%） [3] - 2025Q2毛利率22.94%（同比-3.16pct 环比+4.05pct） 净利率12.36%（同比+1.83pct 环比+0.32pct） [3] - 销售费用率2.95%（同比-5.36pct） 主要受会计准则变更影响 [3] - 预计2025-2027年营收422.5/485.5/558.9亿元 归母净利45.5/53.0/59.8亿元 对应PE 14/12/10倍 [6][8] 业务运营 - 2025Q2销售客车12,310辆（同比-4.01% 环比+36.61%） [3] - 海外市场覆盖近60个国家 累计出口客车超11万辆 新能源客车超8,000辆 [4] - 2025Q2大中型新能源客车出口794辆（同比+8.77% 环比+184.59%） [4] - 行业大中客车出口15,828辆（同比+27.48% 环比+46.49%） 公司出口市场份额24.71% [4] 行业政策 - 新能源城市公交车更新每车补贴8万元 动力电池更换每车补贴4.2万元 [5] - 2025H1国内公交车销量7,182辆（同比+10.87%） 政策延续有望加速车辆更新换代 [5]

财务表现 - 2025H1营收19.11亿元，同比下滑4.48%，归母净利润4.09亿元，同比增长1.84%，扣非归母净利润3.90亿元，同比增长3.31% [2] - 2025Q2营收10.24亿元，同比下滑10.15%但环比增长15.35%，归母净利润2.31亿元同比下滑2.84%但环比增长29.43%，扣非归母净利润2.24亿元同比微降0.28%但环比大幅增长34.94% [2][3] - 2025Q2毛利率达45.19%，同比显著提升3.87个百分点，归母净利率22.52%同比提升1.69个百分点，主要因高毛利技术服务业务收入占比提升 [3] 业务调整与费用结构 - 收入同比下滑主因公司主动退出利润率较低的部分专用车业务，优化资源配置并加快产品结构调整 [3] - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.26/+0.87/+1.05/+0.45个百分点，财务费用率提升因项目投资建设导致利息收入减少 [3] 战略布局与产能建设 - 华东总部正式开园，总投资超23亿元，聚焦新能源、智能驾驶、通信软件及零部件研发测评 [4] - 基地覆盖"材料-芯片-零部件-整车"全链条研发测试体系，包含百余个先进试验室 [4] - 智能网联测试能力覆盖全球100多个国家及300多个运营商的通信网络及卫星信号模拟 [4] - 新能源汽车三电系统测试涵盖电机、电控、动力电池、燃料电池及充电系统全项测评 [4] 政策驱动机遇 - 2025年6月《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准征求意见，涉及运动控制、驾驶员监测、系统安全性等技术要求 [5] - L2强检政策落地有望为行业打开全新增量空间 [5] 行业定位与增长预期 - 公司作为汽车检测行业优质稀缺标的，具备资产和资质双重壁垒 [6] - 业绩与汽车销量脱钩，受益于新车推出加速及产品升级驱动 [6] - 预计2025-2027年收入分别为48.54/55.70/63.81亿元，归母净利润10.66/12.89/15.40亿元，对应EPS为1.06/1.29/1.54元 [6][9] - 以2025年8月26日股价19.15元计算，对应PE分别为18/15/12倍 [6][9]

核心观点 - 公司2025H1业绩表现强劲，营收和利润均实现双位数增长，主要受益于新能源转型战略和新客户拓展 [2][3] - 公司通过"传统业务智能化+新能源业务规模化"双轮驱动，深度绑定上汽集团并成功拓展特斯拉、理想、小米等头部新能源客户 [3][4] - 收购电镀业务构筑第二增长曲线，技术壁垒高且盈利能力强，并成功切入全球323亿美元规模的功率半导体领域，获得英飞凌定点 [5][6] 财务业绩 - 2025H1实现营收12.9亿元，同比增长15.2%，归母净利润2.0亿元，同比增长27.2% [2] - 2025Q2单季度营收6.9亿元，同比增长9.6%/环比增长14.5%，归母净利润1.1亿元，同比增长32.1%/环比增长12.6% [3] - 2025Q2毛利率达29.8%，同比提升6.2个百分点，环比提升1.8个百分点，主要受益于产品结构优化和精益生产 [3] - 四费费率全面下降，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.2/-0.4/-0.3/-0.1个百分点 [3] 业务发展 - 冲压业务深耕30余年，拥有无锡+上海+郑州+宁德+武汉+廊坊六大生产基地，深度合作上汽集团 [4] - 新能源客户贡献显著增量，理想汽车2025H1销量同比增长7.9%，小米汽车销量同比暴增419.9% [3] - 2023年收购无锡开祥进入选择性精密电镀领域，成为博世联合电子国内唯一合格供应商，国内市占率超50%，净利率约60% [5] - 电镀业务成功拓展至功率半导体领域（全球市场规模323亿美元），并获得行业龙头英飞凌的定点 [5] 未来展望 - 预计2025-2027年营收分别为35.2/44.5/52.8亿元，同比增长39.0%/26.5%/18.7% [6][7] - 预计归母净利润分别为5.0/6.4/7.9亿元，同比增长32.0%/29.2%/23.1% [6][7] - 对应EPS分别为1.99/2.58/3.17元，PE估值分别为18/14/11倍 [6][7]

业绩表现 - 2025H1公司营收9.9亿元，同比下滑2.0%；归母净利润0.61亿元，同比下滑35.2%；扣非归母净利润0.45亿元，同比下滑40.6% [2] - 2025Q2公司营收4.74亿元，同比下滑5.8%，环比下滑7.4%；归母净利润0.20亿元，同比下滑57.4%，环比下滑50.0%；扣非归母净利润0.09亿元，同比下滑71.9%，环比下滑75.0% [2] - 2025Q2毛利率24.7%，同比提升0.8个百分点，环比提升0.5个百分点，表现坚挺 [3] 收入端分析 - 2025Q2新能源乘用车销量362.9万辆，同比增长33.9%，环比增长26.3%；大客户大众销量45.9万辆，同比增长5.1%，环比增长2.8% [3] - 收入同比下降主要受燃油车业务下滑影响，2025H1燃油车收入6.8亿元，同比下滑7.9% [3] 费用与利润端分析 - 2025Q2销售费用0.01亿元，同比下滑0.6%，环比下滑0.6%；管理费用0.43亿元，同比增长1.9%，环比增长2.2%；研发费用0.32亿元，同比持平，环比增长0.7%；财务费用0.13亿元，同比增长0.4个百分点，环比增长0.8个百分点 [4] - 2025Q2归母净利率4.2%，同比下降2.7个百分点，环比下降3.6个百分点，主要受毛利率环比下降、管理费用增加及所得税率提升综合影响 [4] - 所得税费用增加主要系补缴企业所得税所致，补缴税款对应的滞纳金也对公司利润有所影响 [4] 新业务布局 - 公司依托精密齿轮锻造核心技术，深度布局人形机器人核心零部件，如行星减速器、关节模组 [5] - 成立合资公司江苏太平洋关节电驱科技（精锻科技持股90%），推进关节模组研发；战略入股头部机器人厂商武汉格蓝若智能机器人（参股10%），绑定优质客户 [5] - 机器人业务后续样件验证及订单兑现后，有望贡献新增量，打开第二成长曲线 [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为22.2亿元、28.0亿元、35.4亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.9亿元、2.5亿元、3.2亿元 [6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.33元、0.42元、0.54元 [6] - 对应2025年8月25日14.89元/股收盘价，市盈率（PE）分别为46倍、35倍、28倍 [6]

核心财务表现 - 2025H1公司营业收入726.9亿元，同比下降5.3%；归母净利润22.9亿元，同比下降19.1%；扣非归母净利润14.8亿元，同比增长26.3% [2] - 2025Q2营业收入385.3亿元，同比下降2.9%，环比增长12.8%；归母净利润9.4亿元，同比下降43.9%，环比下降30.6%；扣非归母净利润6.9亿元，同比下降34.4%，环比下降11.5% [2] 营收与产品结构 - 2025Q2自主乘用车销量39.2万辆，同比增长3.5%，环比下降10.8%；新能源销量25.8万辆，同比增长51.3%，环比增长32.6% [4] - 单车ASP达9.8万元，环比提升2.3万元，主要因高价值新能源车型占比提升 [4] - 计划下半年推出启源A06、启源全新Q05、深蓝L06三款新能源产品，销量有望改善 [4] 盈利能力分析 - 2025Q2毛利率15.2%，同比提升2.0个百分点，环比提升1.3个百分点，主要受益于降本措施 [4] - 销售费用率7.0%，环比上升2.0个百分点，主因新车型推广及海外品牌发布；财务费用率-2.3%，主要受汇兑收益及利息收入增加影响 [5] - 对联营企业和合营企业的投资收益0.1亿元，同比减少0.9亿元，环比减少0.3亿元 [5] 战略与治理调整 - 中国长安汽车集团有限公司于2025年7月29日成立，整合117家分子公司，持有长安汽车35.04%股份，实际控制人仍为国资委 [6] - 新集团旨在深化资源整合、强化产业链协同，提升治理效率和国际化运作水平 [6] 业绩展望 - 预计2025-2027年收入分别为1,896亿元、2,095亿元、2,335亿元，归母净利润分别为80.6亿元、101.6亿元、127.2亿元 [7] - 对应每股收益分别为0.81元、1.02元、1.28元，基于2025年8月22日收盘价13.18元/股，PE分别为16倍、13倍、10倍 [7]

核心观点 - 乘用车行业在2025年8月第3周销量达43.7万辆，同比增长8.2%，新能源渗透率56.7%，行业整体表现强劲[2] - 自主品牌高端化进程加速，新势力车企如小米、小鹏、零跑等25Q2业绩亮眼，毛利率显著提升，多款新车型将于8-9月密集上市[5][12] - 机器人领域迎来重大催化，NVIDIA与富士康合作布局人形机器人量产，特斯拉Optimus V3原型机计划年内生产数百台，国产厂商证券化进程加速[6][13] - 政策端以旧换新补贴范围扩大至国四标准燃油车，为乘用车和重卡需求提供支撑[14][26] - 汽车板块本周上涨7.2%，表现强于沪深300指数，细分板块中商用载货车、汽车零部件涨幅领先[3][31] 本周数据表现 - 2025年8月第3周（8.11-8.17）乘用车销量43.7万辆，同比+8.2%，环比+14.2%[2][39] - 新能源乘用车销量24.8万辆，同比+15.1%，环比+13.0%，新能源渗透率56.7%，环比-0.6个百分点[2][46] - 2025年7月250cc以上摩托车销量8.8万辆，同比+21.7%，1-7月累计销量59.0万辆，同比+37.9%[23] - 半钢胎（PCR）开工率73.13%，全钢胎（TBR）开工率64.76%，均处于近10年高位[29][53] 乘用车企业业绩与动态 - 小米汽车25Q2毛利率从Q1的23.2%提升至26.4%，经营亏损从5亿元收窄至3亿元，单车毛利达6.7万元[5][12] - 小鹏汽车25Q2毛利率创新高达17.3%，同比+3.3个百分点，营收182.7亿元，同比+125.3%[5][64] - 零跑汽车25Q2毛利率升至14.1%，创半年度新高，上半年净利润0.3亿元首次转正[5][65] - 蔚来全新ES8开启预售，BaaS方案售价30.88-45.68万元，计划9月交付[5][65] - 问界M8/坦克500将于8月25/27日上市，问界M7、上汽尚界H5、吉利极氪9X等9月上市[5][12] 机器人领域进展 - NVIDIA与富士康合作布局人工智能机器人市场，人形机器人量产在即[6][67] - 智元机器人计划今年出货数千台，未来几年实现年产几十万台[6][67] - 特斯拉目标2025年生产数百台Optimus V3原型机，5年内达到百万台量级[6][18] - 宇树科技开启上市辅导，国产人形主机厂证券化进程加速[6][19] - 天太机器人获全球首个具身智能人形机器人10000台订单[68] 政策与行业支持 - 以旧换新政策将国四排放标准燃油乘用车纳入补贴范围，购买新能源车补贴2万元，燃油车补贴1.5万元[14][42] - 重卡领域报废国三及以下排放标准货车可获补贴，更新购置符合条件的货车平均每辆车补贴8万元[26][40] - 地方消费刺激政策持续加码，沈阳、南宁、合肥等地推出购车补贴，最高达1万元[45] 细分板块投资机会 - 乘用车推荐吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团、赛力斯，看好智能化和全球化突破[7][15] - 零部件推荐智能化（伯特利、地平线、科博达）、新势力产业链（星宇股份、沪光股份、无锡振华、拓普集团、新泉股份、双环传动）[7][17] - 机器人推荐拓普集团、伯特利、银轮股份、沪光股份、豪能股份、新泉股份、爱柯迪、双环传动[7][21] - 摩托车推荐春风动力、隆鑫通用，7月250cc以上销量同比+21.7%[8][23][25] - 重卡推荐中国重汽，7月销量同比+45.6%，天然气重卡渗透率提升[10][26] - 轮胎推荐赛轮轮胎、森麒麟，海外需求旺盛，成本同比下滑11.5%[9][28][58] 市场行情与板块表现 - A股汽车板块本周（8.18-8.22）上涨7.2%，排名申万子行业第6位，强于沪深300（4.8%）[3][31] - 细分板块涨幅：商用载货车+8.7%、汽车零部件+7.7%、乘用车+6.9%、摩托车及其他+6.1%、汽车服务+3.7%、商用载客车+3.1%[3] - 个股涨幅前十包括成飞集成（+35.5%）、南方精工（+28.4%）、拓普集团（+20.4%）等[37]

核心财务表现 - 2025Q2单季营收182.7亿元，同比增长125.3%，环比增长15.6% [3][4] - 汽车业务收入168.8亿元，同比增长147.6%，环比增长17.5%，主要因交付量增加 [4] - 单车ASP从2025Q1的15.3万元上升至16.4万元 [4] - 汽车业务毛利率14.3%，同比提升8.0个百分点，环比提升3.8个百分点 [3][4] - 总毛利率17.3%，同比提升3.3个百分点，环比提升1.8个百分点，主要因成本削减和产品结构改善 [4] - non-GAAP归母净利润-3.9亿元，同比减亏68.4%，环比减亏9.5% [3] 费用与现金流 - 研发费用22.1亿元，同比增长50.4%，环比增长11.4%，研发费用率12.1% [5] - 销管费用21.7亿元，同比增长37.7%，环比增长11.4%，主要因销量增加导致佣金和营销费用上升，销管费率11.9% [5] - 现金及等价物、短期投资等总计475.7亿元，短期流动性风险较弱 [7] 业务运营与渠道 - 截至2025Q2销售中心677家，覆盖224个城市，较2025Q1减少13家 [6] - 其他业务营收13.9亿元，同比增长7.6%，环比下降3.5%，主要受技术研发服务收入波动影响 [4] 新产品与战略布局 - 全新P7于8月27日上市，定位30万级豪华智能轿跑，小订6分钟破万台，用户转化率有望超预期 [8] - 小鹏X9将于2025Q4推出，定位40万级首款鲲鹏超级电动车型，纯电续航超450公里，开启"一车双能源"产品周期 [8] - 新产品覆盖中高端市场，科技领先性和美学设计驱动单车均价上行 [8] 智能驾驶技术进展 - 2025年完成新一代技术平台升级，包括纯视觉智驾、AI大模型和图灵AI芯片 [9] - 2025Q3起G7和P7开启L3级别算力，2025Q4图灵AI智驾能力将显著领先行业，VIA模型能力较主流提升数十倍 [9] - 纯视觉技术、AI大模型部署和自研芯片深化智能驾驶护城河，巩固技术领先地位 [9] 业绩展望与预测 - 预计2025Q3汽车销量11.3万至11.8万辆，同比增长142.8%至153.6%，对应收入196亿至210亿元，同比增长94.0%至107.9% [8] - 预计2025-2027年收入分别为888.3亿元、1,406.4亿元、1,925.1亿元，归母净利润分别为-5.3亿元、71.2亿元、125.9亿元 [10] - 2026-2027年净利润转正后PE分别为20倍和11倍 [10]

财务表现 - 2025H1营收28.0亿元，同比下滑8.88%，归母净利润0.13亿元，同比大幅下降83.98% [2] - 单季度2025Q2营收15.3亿元，同比下降4.0%但环比增长20.6%，归母净利润0.1亿元，同比下降53.5%但环比大幅增长135.9% [2] - 公司本部（剔除法国百炼）2025H1营收15.99亿元，与去年同期基本持平，净利润0.80亿元，同比增长9.95% [3] 业务分部 - 车身结构件（含大型一体化车身件）收入7.56亿元，同比增长13.43%，主要受益于大型一体化车身件订单释放 [3] - 法国百炼集团贡献收入12.03亿元，同比下滑，主要因欧美部分客户订单减少 [3] - 新能源汽车产品收入超9亿元，产品结构持续优化 [3] 费用控制 - 2025H1销售/管理/研发/财务费用率分别为4.9%/3.8%/5.1%/-1.0%，同比变化-3.2/-0.5/-0.6/+0.5个百分点 [4] - 费用结构持续优化，为盈利能力提升提供支撑 [4] 产能与布局 - 安徽工厂大型一体化车身件产能于6月分批释放，墨西哥工厂获重力/高压铸造工艺多项目定点 [5] - 第五代智慧工厂（安徽）正式投产，集成超级压铸单元与AI视觉检测技术 [5] - 大连工厂改造、广东工厂调试、六安工厂爬坡及重庆工厂建设协同推进，匈牙利工厂布局低压铸造产线 [5] 技术突破 - 镁合金产品研发获客户初步认可，多材料技术路径实现突破 [5] - 模具质量优化推动一体化大铸件制造能力全面升级 [5] 客户与订单 - 公司是华为系赛力斯核心供应商，问界新M7 2024年累计交付19.7万辆，问界M9发布一年累计大定突破20万辆 [6] - 问界M8上市4天大定突破5万台，公司已获取问界M8项目定点，在手订单充足 [6] 业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别为64.2/78.0/95.4亿元，归母净利润1.27/2.88/4.35亿元 [7] - 对应EPS为0.40/0.92/1.38元，PE分别为55/24/16倍 [7] - 核心客户车型放量及新项目投产爬坡将带动产能利用率回升，带来业绩弹性 [6]

核心财务表现 - 2025年上半年营收36.30亿元，同比增长6.20%，归母净利润2.76亿元，同比增长8.40%，扣非归母净利润2.68亿元，同比增长9.48% [2] - 2025年第二季度营收20.87亿元，同比增长10.71%，环比增长35.28%，归母净利润1.83亿元，同比增长18.87%，环比增长96.94% [3] - 2025年第二季度毛利率16.63%，同比提升0.12个百分点，环比提升2.25个百分点，净利率8.79%，同比提升0.61个百分点，环比提升2.76个百分点 [3] 客户与业务进展 - 核心客户赛力斯问界品牌2025年第二季度销量109,181辆，同比增长8.92%，环比增长141.13%，直接带动公司营收增长 [3] - 问界M8车型累计交付突破60,000台，新增定点业务包括T公司E80低压线束、上汽尚界SHA低压线束、L汽车W10高压线束等项目 [4] - 高压连接器产品已搭载于X汽车、赛力斯、上汽、华域三电等一级供应商，连接器业务成为第二增长曲线 [4] 创新业务布局 - 人形机器人项目首套样线于2025年4月下线，8月成立全资子公司全能具身智能科技，覆盖智能机器人与人工智能软件开发 [5] - 无人机线束业务获得航空吨级订单，作业类无人车辆线束领域完成无人割草机项目交付 [5] - 构建"1+N"业务格局，以汽车线束为核心，拓展机器人、无人机、无人车辆等新兴应用场景 [5] 未来业绩预期 - 预计2025-2027年营收分别为95.6亿元、115.6亿元、141.1亿元，归母净利润分别为7.8亿元、9.4亿元、11.7亿元 [6] - 对应每股收益分别为1.78元、2.16元、2.68元，以2025年8月21日收盘价36.58元计算，PE分别为20倍、17倍、14倍 [6]