行业投资评级 - 维持汽车板块"推荐"评级 [1][18] 核心观点 - 2024年以旧换新政策催化下乘用车销量超预期 2025年政策延续支撑汽车消费 [18] - 汽车高端化、智能化升级趋势明确 自主品牌进入高端化战略进攻阶段 [18] - 推荐五大投资方向：自主高端化车企、高阶智驾产业链、机器人量产、优质零部件及商用车复苏 [18] 行业表现与市场动态 - 2025年9月22日至26日 A股汽车板块指数持平 细分领域表现分化：乘用车-0.9%、商用车-2.6%、零部件+0.4%、汽车服务-5.5% [5][19] - 同期港股汽车整车涨跌幅：理想汽车-0.6%、小鹏汽车+7.9%、蔚来-3.5%、零跑汽车+1.3%、吉利汽车-4.1% [5][19] - 行业相对表现：汽车板块近1月/3月/12月涨幅分别为2.7%/16.7%/48.9% 均跑赢沪深300指数 [4] 重点公司事件与产品发布 **奇瑞汽车港股上市** - 2025年9月25日于港交所上市（代码9973.HK） 发行价30.75港元/股 募资91.4亿港元 [5][13] - 创港股238倍超额认购纪录 2022-2024年营收从926.18亿元增至2698.97亿元（CAGR 70.7%） 净利润从58.06亿元增至143.34亿元（CAGR 57.1%） [5][13] - 2024年海外收入1008.97亿元 占比37.4% 2025年1-8月出口79.88万辆（同比+10.8%） 保持中国汽车出口第一 [13] **理想i6上市** - 2025年9月26日发布 售价24.98万元 首销期赠送价值3.5万元权益 [5][14] - 基于800V架构 四驱版功率400千瓦 搭载87.3kWh电池 支持10分钟补能500公里 CLTC续航720公里 [5][14] - 标配理想AD Max高阶辅助驾驶 搭载700TOPS算力英伟达Thor-U芯片及激光雷达 [5][14] **尚界H5上市** - 上汽与华为联合打造 2025年9月23日发布 售价15.98-19.98万元（6款车型） [5][15] - 增程版CLTC纯电续航235公里 满油满电续航1360公里 纯电版最高续航655公里 [5][15] - Max版搭载HUAWEI ADS 4辅助驾驶系统 配备激光雷达及4D毫米波雷达 [5][15] **全新问界M7上市** - 2025年9月23日发布 售价27.98-37.98万元（12款车型） [5][16] - 纯电版CLTC续航最高710公里 增程版综合续航1625公里 [5][16] - 配备HUAWEI ADS 4系统 含30个高精度传感器 支持通用障碍物检测及AEB功能 [5][16] 行业数据与趋势 - 2025年8月汽车产销281.5万辆/285.7万辆 环比增长8.7%/10.1% 同比增长13%/16.4% [37] - 新能源车产销139.1万辆/139.5万辆 同比增长27.4%/26.8% [37] - 重卡内需三年低位运行 2025年有望恢复 客车内需及出口持续向上 [18] 政策与监管更新 - 商务部等四部门宣布2026年起对纯电动乘用车（海关编号8703801090）实施出口许可证管理 [32][33][34] 个股表现与推荐标的 - 周涨幅前十：新坐标（+25.0%）、科博达（+22.6%）、天普股份（+21.0%）等 [26][27] - 推荐车企：理想汽车、江淮汽车、吉利汽车、比亚迪、长城汽车 [18] - 推荐智驾产业链：小鹏汽车、华阳集团、德赛西威、科博达 [18] - 推荐机器人产业链：拓普集团、三花智控、北特科技 [18] - 推荐零部件：福耀玻璃、星宇股份、银轮股份 [18] - 推荐商用车：福田汽车、中国重汽、宇通客车 [18]

绍兴公交客车采购项目中标结果 - 绍兴市公共交通集团2025年公交客车采购项目总中标金额9099.3万元人民币 涵盖5个标项共112辆纯电动客车[1][2] - 宇通客车中标标项一(24辆8米级纯电公交)金额3414.6万元及标项五(10辆5.3米级纯电公交)金额479.5万元 合计3894.1万元占总金额42.8%[1][3] - 厦门金龙中标标项二(66辆7米级纯电公交)金额4593.6万元 占总金额50.5% 为最大单笔订单[1][3] - 厦门金旅中标标项三(10辆5.99米级纯电公交)金额499.8万元 安凯客车中标标项四(2辆5.99米级客货邮公交)金额111.8万元[1][3] 行业招标动态 - 客车行业出现4亿元规模大型招标项目 反映公共交通领域电动化采购需求持续释放[11] - 充电重卡市场连续20个月保持100%以上同比增长 三一集团和徐工集团竞争领先 双方销量均超2000辆[13] - 氢能重卡领域8月销量排名显示 三一集团连续四个月保持冠军 庆铃汽车升至第二位 中国重汽累计市场份额接近40%[13] 产品技术发展 - 陕汽新型H6000E电动载货车实现500公里以上续航里程 电耗水平较前代产品降低15%[13]

板块整体表现 - 商用车板块当日下跌1.28% 跑输上证指数（跌0.65%）和深证成指（跌1.76%）[1] - 板块内10只个股上涨 10只个股下跌 呈现分化态势[1] - 板块主力资金净流出2.91亿元 但游资资金净流入5737.61万元 散户资金净流入2.34亿元[2] 领涨个股表现 - 曙光股份涨停 收盘价3.86元 涨幅9.97% 成交量50.19万手 成交额1.90亿元[1] - 中集车辆上涨1.12% 收盘价9.00元 成交量17.18万手 成交额1.55亿元[1] - 安凯客车微涨0.18% 收盘价5.43元 成交量14.62万手 成交额8004.33万元[1] 领跌个股表现 - 汉马科技领跌板块 跌幅6.13% 收盘价7.65元 成交量138.93万手 成交额11.20亿元[2] - 江淮汽车下跌2.27% 收盘价51.63元 成交量75.94万手 成交额40.17亿元[2] - 宇通客车下跌1.41% 收盘价27.90元 成交量29.90万手 成交额8.31亿元[2] 资金流向特征 - 曙光股份主力资金净流入8208.30万元 净占比达43.12% 为板块最高[3] - 中通客车主力资金净流入1251.01万元 净占比8.13%[3] - 中国重汽游资资金净流入789.24万元 净占比5.10%[3] - 汉马科技虽跌幅最大 但未出现在资金流向前十名单中[2][3]

整体观点 - 瑞银对中国股票保持乐观立场 较青睐A股 因相对估值具有吸引力 较MSCI世界指数有30%折让 与历史均值相若 且外资持仓仍偏低 [1] 行业偏好 - 看好AI主题 A股券商及高息股 [1] - 对"反内卷"主题有选择性地持乐观态度 偏好太阳能 化工及锂电池板块 [1] A股首选名单 - 华泰证券 北方华创 宇通客车 金山办公 长江电力和小商品城 均予买入评级 [1] H股首选名单 - 中国移动 腾讯 中国中车和比亚迪 均予买入评级 [1] ADR首选名单 - 网易 阿里巴巴和万国数据 均予买入评级 [1]

新能源重卡市场整体表现 - 2025年8月新能源重卡销量达1.78万辆 环比增长7% 同比增长182% [4] - 纯电动重卡占比98.66% 其中充电重卡销售1.20万辆 环比增6% 同比增246% [4] - 充电重卡连续20个月实现翻倍增长 连续24个月跑赢新能源重卡市场大盘 [4][32] 充电重卡细分市场表现 - 牵引车占比69.68% 1-8月累计销售5.29万辆 同比大增331% [10][23] - 自卸车占比13.07% 累计销售9918辆 同比增长112% [10][28] - 混凝土搅拌车占比11.74% 环卫车型合计占比4.82% [10] 区域市场渗透情况 - 充电重卡覆盖全国31个省级行政区 进入313座城市 [12] - 118座城市上牌量超百辆 上海/深圳/成都等11座城市上牌量超1000辆 [12] 主要企业竞争格局 - 三一集团以1.60万辆累计销量居首 市场份额21.04% [18][22] - 徐工汽车累计销量1.23万辆 市场份额16.25% 同比增长236% [18][20] - 一汽解放累计销量1.14万辆 同比暴涨483% 市场份额提升6.55个百分点 [18][22] 细分车型企业排名 - 充电牵引车领域三一/解放/徐工位列前三 销量分别为1.06万/9622/9158辆 [26] - 充电自卸车市场三一以2214辆居首 市场份额22.32% 重汽以1895辆位列第二 [30] 历史增长轨迹 - 2024年前充电重卡月销量未超3000辆 2024年月均超4000辆 [8] - 2025年1-8月月均销量近9500辆 3-8月平均销量超1.1万辆 [8] - 1-8月累计销量7.59万辆 已超2024年全年4.84万辆的总销量 [32]

股价表现与资金流向 - 9月26日盘中下跌2.01%至27.73元/股，成交3.14亿元，换手率0.51%，总市值613.93亿元 [1] - 主力资金净流出4497.30万元，特大单买入占比7.28%卖出1.03%，大单买入占比20.55%卖出41.13% [1] - 年内股价累计上涨11.45%，近5日下跌4.38%，近20日上涨2.25%，近60日上涨5.08% [1] 经营业绩与财务数据 - 2025年上半年营业收入161.29亿元，同比减少1.26% [2] - 同期归母净利润19.36亿元，同比增长15.64% [2] - 客车产品收入占比87.49%，其他业务收入占比12.51% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数5.24万户，较上期微减0.08%，人均流通股42,265股 [2] - 香港中央结算有限公司持股2.37亿股（第二大股东），较上期减少5641.94万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF增持210.39万股至2373.42万股，易方达沪深300ETF增持161.02万股至1688.07万股 [3] 公司背景与市场定位 - 主营业务为客车及零部件的研发、生产与销售，1997年1月成立并于同年5月上市 [1] - 所属申万行业为汽车-商用车-商用载客车，概念板块涵盖电子后视镜、高派息、出海概念等 [1] 分红记录与资本回报 - A股上市后累计派现271.30亿元，近三年累计派现99.63亿元 [3]

商用车板块市场表现 - 9月25日商用车板块整体下跌0.2%，宇通客车领跌且跌幅达4.10% [1][2] - 上证指数当日下跌0.01%至3853.3点，深证成指上涨0.67%至13445.9点 [1] - 板块内个股分化明显：江淮汽车涨幅最高达3.06%，汉马科技涨2.00%，而曙光股份(-1.68%)、金龙汽车(-1.56%)等跌幅居前 [1][2] 个股交易数据 - 江淮汽车成交额最高达38.83亿元，成交量74.21万手 [1] - 福田汽车成交量最大为106.14万手，成交额2.88亿元 [1][2] - 宇通客车成交额7.38亿元，成交量25.74万手 [2] - 中集车辆成交额9788.28万元，成交量10.95万手 [1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出1.93亿元，游资净流入4654.6万元，散户净流入1.46亿元 [2] - 江淮汽车主力净流入7080.48万元(占比1.82%)，游资净流入6116.63万元(占比1.58%) [3] - 一汽解放主力净流出2175.46万元(占比-25.06%)，散户净流入1643.56万元(占比18.93%) [3] - 中通客车主力净流出1175.70万元(占比-8.25%)，游资净流入630.49万元(占比4.43%) [3] 相关ETF表现 - 中证500质量成长ETF(560500)近五日上涨0.75%，市盈率18.21倍 [5] - 该ETF最新份额4.0亿份，增加100万份，主力资金净流入14.1万元 [5] - 估值分位处于79.36%水平 [6]

行业整体表现 - 2025年8月我国7米以上新能源客车销量4403辆 环比增长18.97% 同比增长46.28% [1] - 1-8月累计销量26254辆 同比增长37.38% 较1-7月增幅提升1.67个百分点 [1] - 公交客车市场8月销量3439辆 占比78.11% 环比增长27.18% 同比增长54.01% [14] - 座位客车市场8月销量962辆 占比21.85% 环比增长2.34% 同比增长24.94% [14] - 其他客车市场8月销量2辆 环比下降96.49% 同比下降71.43% [14] 企业竞争格局 - 宇通客车8月销量1493辆居首 环比增长120.86% 同比增长121.84% 市场份额33.91% [2][3] - 厦门金龙8月销量375辆排名第二 环比增长103.80% 同比增长234.82% [2][5] - 比亚迪8月销量352辆排名第三 但环比下降37.03% 同比下降37.03% [2][5] - 中通客车8月销量349辆排名第四 环比增长112.80% 同比增长220.18% [2][5] - 前五企业合计市场份额接近70% 前十企业合计份额达89.05% [10] 细分市场表现 - 公交客车市场宇通销量1055辆夺冠 环比增长265.05% 同比增长231.76% [16] - 公交客车市场中通客车环比暴涨760% 厦门金龙环比增长70.25% [16][18] - 座位客车市场宇通销量436辆领先 市场份额达45.32% [21] - 座位客车市场厦门金龙环比增长307.69% 厦门金旅环比增长83.64% [21] - 其他客车市场宇通实现环同比双倍增长 东风特汽超龙累计增长205.19% [22] 累计销量表现 - 1-8月宇通累计销量6943辆 同比增长52.59% [2][10] - 中通客车累计增长151.19% 厦门金龙累计增长93.99% [10] - 公交客车累计销量19351辆 同比增长53.13% [14][20] - 座位客车累计销量6405辆 同比增长4.81% [14][21] - 其他客车累计销量498辆 同比增长37.19% [14][15]

重庆公共交通客车采购项目中标结果 - 重庆公共交通运营有限公司发布2025年营运客车采购（第二批）标段四中标候选人公示 宇通客车、北汽福田和吉利四川商用车成为中标候选人 拟中标金额为15583.20万元[1][2] - 宇通客车股份有限公司排名第一中标候选人 北汽福田汽车股份有限公司排名第二 吉利四川商用车有限公司排名第三[2] 商用车行业动态 - 三一江山推出电动重卡车型 一款具备650马力和455公里续航能力 另一款配备636度电量和500公里续航能力 亮相2025工程机械展[7] - 江淮汽车在8月轻卡影响力榜单中险胜东风 中国重汽和庆铃汽车晋级榜单前列[7]

股价表现与资金流向 - 9月25日盘中股价下跌2.03%至28.91元/股 成交额1.24亿元 换手率0.19% 总市值640.05亿元 [1] - 主力资金净流出1085.89万元 特大单净卖出379.63万元(买入占比1.17%/卖出占比4.23%) 大单净流出706.26万元(买入占比16.74%/卖出占比22.44%) [1] - 年内股价累计上涨16.20% 近5日/20日/60日分别上涨1.26%/7.67%/9.97% [1] 经营与财务数据 - 2025年上半年营业收入161.29亿元 同比减少1.26% [2] - 同期归母净利润19.36亿元 同比增长15.64% [2] - 客车产品贡献主营业务收入87.49% 其他业务占比12.51% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数5.24万户 较上期微减0.08% 人均流通股42,265股 对应增加0.08% [2] - 香港中央结算有限公司持股2.37亿股(第二大股东) 较上期减少5641.94万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF增持210.39万股至2373.42万股(第八大股东) 易方达沪深300ETF增持161.02万股至1688.07万股(第九大股东) [3] - 南方兴润价值持股1658.05万股(第十大股东)数量未变 华夏能源革新退出十大股东行列 [3] 公司基础信息与分红 - 公司成立于1997年1月8日 1997年5月8日上市 主营客车及零部件研发制造销售 [1] - A股上市后累计派现271.30亿元 近三年累计分红99.63亿元 [3] - 行业分类为汽车-商用车-商用载客车 概念板块涵盖电子后视镜/高派息/出海/氢能源/燃料电池等 [1]