行业投资评级 - 报告对公用事业行业维持“看好”评级 [4] 核心观点 - 港口煤价持续下跌，主要因港口库存高位继续提升及寒潮未带来需求明显提升，下游电厂日耗仍处较低水平，预计现货煤价降幅或逐步收窄，但2026年长协电量电价或存在一定下行压力 [7] - 2025年11月规上电厂发电量同比增速为+2.7%，较10月回落5.2个百分点，推测与极端气候因素边际消退有关，新能源出力大增，火电增速再度转负 [7][10] - 公用事业板块本周跑输大盘，但投资者对其未来预期已至较低水平，长周期来看仍为值得配置的优质红利资产，低位公用事业资产值得关注 [7] - 在低利率及政策鼓励长期资金入市趋势下，红利资产仍为长期配置方向，公用事业板块在红利资产中景气度具备比较优势，为服务高比例新能源消纳，需推动电力市场化价格改革以支撑新型电力系统建设 [7] 行业动态跟踪：电量 - 2025年11月风电发电量同比+22.0%，增速较10月大幅提升33.9个百分点 [7][10] - 2025年11月光伏发电量同比+23.4%，增速较10月提升17.5个百分点 [7][10] - 2025年11月水电发电量同比+17.1%，增速较10月下降11.1个百分点，但仍维持高位 [7][10] - 2025年11月核电发电量同比+4.7%，增速较10月基本持平，微升0.5个百分点 [7][10] - 2025年11月火电发电量同比-4.2%，增速较10月下降11.5个百分点，推测与用电增速回落及清洁能源挤压增强有关 [7][10] - 2025年1-11月累计发电量同比+2.4%，其中火电累计同比-0.7%，水电累计同比+2.7%，核电累计同比+8.1%，风电累计同比+9.6%，光伏累计同比+24.8% [9][11][12] 行业动态跟踪：电价 - 2025年12月13日至19日，广东省日前电力市场出清均价周均值为307元/兆瓦时，同比-0.9% [13] - 2025年第四季度以来，广东省日前现货电价均值为299元/兆瓦时，同比-4.4% [9][13] - 2025年12月13日至18日，山西省日前市场算术平均电价周均值为338元/兆瓦时，同比+2.5% [13] - 2025年第四季度以来，山西省日前现货电价均值为331元/兆瓦时，同比+5.5% [9][13] 行业动态跟踪：动力煤 - 截至2025年12月19日，秦皇岛港山西产Q5500动力末煤平仓价为703元/吨，周环比下跌5.6%，同比下跌8.7% [16] - 同期，内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为537元/吨，周环比下跌4.1% [9][16] - 截至2025年12月19日，广州港Q5500印尼煤含税库提价为747元/吨，周环比下跌1.8%，同比下跌13.2%，与秦港煤价差周环比扩大28.6元/吨 [18] - 截至2025年12月20日，秦皇岛港煤炭库存为730万吨，周环比增加1.1%，同比增加7.4% [27] - 截至2025年11月21日，北方港煤炭库存为2407万吨，周环比增加6.7% [27] - 截至2025年12月16日，南方电厂日耗煤量为208万吨，同比-5.6% [27] 行业动态跟踪：水文 - 截至2025年12月20日，三峡水库水位为171米，同比+2.2% [35] - 2025年12月14日至20日，三峡水库周平均入库流量为6050立方米/秒，同比-12.9% [35] - 2025年第四季度以来，三峡平均出库流量为12983立方米/秒，同比+85% [9][35] 上周行情回顾 - 本周（2025/12/15-2025/12/19）申万公用事业指数下跌0.6%，跑输沪深300指数0.3个百分点，跑输万得全A指数0.4个百分点 [7][41] - 从公用事业子板块周涨跌幅看，光伏板块上涨0.9%，燃气板块上涨0.1%，水电、火电、风电板块分别下跌1.0%、0.9%、1.0% [43] - 年初至今，公用事业子板块中火电涨幅最大，为15.4% [44] - 本周A股公用事业个股涨幅前五为：胜通能源(+61.1%)、晶科科技(+15.4%)、亨通股份(+12.9%)、京运通(+6.4%)、美能能源(+5.2%) [46] 投资建议与标的 - 火电行业：第三季度盈利延续高增，伴随容量电价补偿比例提升及各省现货市场陆续开展，商业模式改善已初见端倪，行业分红能力及意愿均有望持续提升，相关标的包括华电国际、国电电力、华能国际、皖能电力、建投能源 [7] - 水电行业：商业模式简单优秀，度电成本最低，短期来水压力已逐步缓解，建议布局优质流域大水电，相关标的包括长江电力、川投能源、国投电力、华能水电 [7] - 核电行业：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行风险已充分释放，相关标的为中国广核 [7] - 风光行业：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的公司，相关标的为龙源电力 [7]

36氪获悉，观想科技公告，公司正在筹划发行股份购买锦州辽晶电子科技股份有限公司公司（简称"辽 晶电子"）不低于60%的股权并募集配套资金事项，辽晶电子经营范围包括集成电路、电力、电子元器 件的设计、生产、销售等。因有关事项尚存不确定性，为了维护投资者利益，避免对公司证券交易造成 重大影响，公司股票自2025年12月22日起开始停牌。预计在不超过10个交易日的时间内披露本次交易方 案。若公司未能在上述期限内召开董事会审议并披露交易方案，公司证券最晚将于2026年1月7日开市起 复牌并终止筹划相关事项。 ...

投资评级 - 维持中国神华A股和H股“买入”评级 [7] 核心观点 - 中国神华收购集团资产方案落地，将大幅增加资源储量，并进一步增强其一体化运营优势 [1][7] - 本次交易将新增煤炭产能1.9亿吨以上，以及多项在建和规划矿井，同时新增煤电、煤化及运销资产 [7] - 收购有望增厚公司每股收益（EPS），并中长期提升其盈利和分红能力 [7] 收购方案详情 - 公司计划以总对价1336亿元人民币收购国家能源集团持有的12项资产，其中股份对价400.8亿元（发行13.63亿股，发行价29.4元/股），现金对价935.2亿元 [7] - 交易将发行股份占当前股本约6.9%，大股东持股比例将从69.5%提升至71.5% [7] - 公司拟发行A股募集配套资金不超过200亿元，发行价不低于发行期首日前20个交易日均价的80% [7] 收购资产质量与影响 - 标的资产2024年扣非归母净利润约为105.7亿元，约为收购前公司净利润的17.9%，收购市盈率（PE）约12.6倍 [7] - 收购完成后，公司2024年和2025年1-7月的归母净利润将分别增加13.4%和11.6%，每股收益（EPS）将分别增厚6.1%和4.8%（不考虑配套融资） [7] - 交易将新增煤炭资源量269.1亿吨（增加65%）和可采储量170.5亿吨（增加98%），新增装机容量132.5万千瓦 [7] - 煤炭和聚烯烃产量将分别增加约1.85亿吨和128万吨 [7] 财务预测（不考虑本次资产注入） - **营业收入**：预计2025年至2027年分别为3104.60亿元、3272.92亿元、3384.35亿元，2025年预计同比下降8.2%，随后两年预计增长5.4%和3.4% [2][11] - **归母净利润**：预计2025年至2027年分别为522.93亿元、547.59亿元、574.98亿元，2025年预计同比下降10.9%，随后两年预计增长4.7%和5.0% [2][11] - **每股收益（EPS）**：预计2025年至2027年分别为2.63元、2.76元、2.89元 [2][11] - **盈利能力指标**：预计2025年至2027年毛利率分别为32.4%、32.6%、32.8%，净资产收益率（ROE）分别为11.9%、12.1%、12.3% [11][14] - **估值水平**：基于预测，2026年A股合理价值为46.85元/股，对应17倍市盈率（PE）；H股合理价值为45.80港元/股 [7] 历史与预测财务概览 - **2024年实际业绩**：营业收入3383.75亿元，归母净利润586.71亿元，每股收益2.95元 [2][11] - **现金流**：预计2025年至2027年经营活动现金流净额分别为825.44亿元、884.77亿元、929.73亿元 [9][12] - **资产负债**：公司资产负债率较低，预计从2024年的23.4%进一步降至2027年的20.9%，财务状况稳健 [11][14]

报告行业投资评级 - 行业评级为“买入” [2] 报告核心观点 - 核心观点：风光贡献全部发电增量，关注板块低配高股息 [1] - 报告认为，11月风光发电贡献了全部发电增量，发电结构向风光转型趋势明确，同时火电板块因低估值、高股息及潜在的预期差而具备投资机会，板块整体公募持仓处于十年次低水平，攻防兼备 [8] 根据相关目录分别总结 一、火电发电量增幅转负，水风光电量高增 - 2025年11月，全国规上发电量为7792亿千瓦时，同比增长2.7%，增速环比下滑 [16] - 1-11月累计发电量达8.86万亿千瓦时，同比增长2.4% [16] - 11月火电发电量同比下降4.2%，主要受水风光电量高增挤压 [8][16] - 11月水电、风电、光伏发电量同比分别增长17.1%、22.0%、23.4% [8][16] - 从发电增量结构看，11月风光发电贡献了当月发电量增量的113%，1-11月累计贡献占比为86% [8][24] 二、本周回顾：各地新能源电价竞价结果公布 - 近期多地公布了2026年新能源机制电价竞价结果 [28] - 重庆：风电机制电价为0.3961元/千瓦时，光伏为0.3963元/千瓦时 [28] - 江西：风电机制电价为0.365元/千瓦时，光伏为0.379元/千瓦时 [28] - 新疆：风电机制电价为0.21元/千瓦时，光伏为0.15元/千瓦时 [29] 三、行业高频数据跟踪 （一）近期海内外煤价相对平稳，北方港口库存同比偏高 - 2025年12月19日，秦皇岛5500大卡动力煤市场价格为703元/吨，较月初降幅超100元/吨，同比偏低67元/吨 [8][32] - 同期，广州港印尼烟煤Q5500价格为775元/吨，国内外煤价价差有所收窄 [33] - 截至12月19日，北方主要港口（秦皇岛、曹妃甸等）合计煤炭库存为1710.2万吨，库存同比偏高 [40] （二）天然气：海内外气价同比偏高，近期价格开始回落 - 2025年12月19日，国内LNG到岸价为9.52美元/百万英热，较2025年初下降39.0% [54] - 同期，国内LNG出厂价为4030元/吨，较年初下降10.9% [54] - 美国NYMEX天然气期货价格为4.03美元/百万英热，较年初上升10.11% [61] 四、行业个股重点公告及板块行情跟踪 （一）个股动态跟踪 - **吉电股份**：全资子公司拟投资建设广西邕宁那楼二期100MW风电项目，动态总投资5.64亿元 [65] - **长源电力**：汉川四期2×100万千瓦扩建项目7号机组正式投入商业运营 [65] - **福能股份**：发行可转债募集资金38.02亿元，用于热电联产及抽水蓄能项目 [65] （二）板块行情跟踪：估值处2010年以来中低位，关注估值重塑机遇 - 截至2025年12月19日，公用事业指数（GFGY）相对沪深300指数上涨16.58个百分点 [66] - 近三年（截至报告期）公用事业指数涨幅为40.61%，处于各申万行业中上游；2025年初以来涨幅为4.04%，处于下游 [66][76] - 当前板块PE-TTM为17.61倍，位于2010年以来约32.8%分位水平；PB为1.65倍，位于约18.2%分位水平，估值处于中低位 [66] （三）板块及个股行情跟踪 - **A股**：本周（2025/12/15-19）燃气、绿电子板块分别上涨0.65%、0.29%；火电、水电、核电下跌 [79] - **H股**：本周港股火电板块上涨0.09%，燃气、绿电板块下跌 [79] 投资机会与关注方向 - **火电**：建议关注三个轮次投资机会：1）年末至2026年1月的年度长协电价签订情况；2）煤价回落（秦皇岛Q5500煤价已快速下降）；3）2026年一季报业绩对市场化交易盈利能力的验证 [8] - 火电板块当前具备低估值（2025年预测PE普遍在8-9倍）与高股息（H股龙头股息率约7%，A股超5%）特征 [8] - 火电行业正从传统周期模式转向“公用事业化”，盈利稳定性与分红提升有望重塑其估值，测算部分火电公司在分红率提升等假设下具备30%-102%的合理价值空间 [8] - 报告建议关注标的包括： - **火电**：华能国际电力股份、华电国际电力股份、国电电力、申能股份、内蒙华电 [8] - **水电**：长江电力、桂冠电力 [8] - **绿电**：龙源电力H、福能股份 [8] - **其他**：九丰能源（关注煤制气落地） [8]

据央视新闻报道，当地时间12月20日，美国加利福尼亚州旧金山市遭遇大范围停电，约12.5万名居民受 到影响。 新华社援引太平洋天然气和电气公司发布的消息称，首次停电发生在当天9时40分左右，导致约1万5千 户居民和商户断电。第二次停电发生在10时10分左右，在线停电地图显示受影响用户约2万5千户。太平 洋天然气和电力公司随后更新其在线停电地图，显示停电范围不断扩大。 目前大部分区域停电原因暂不明确。据旧金山消防局消息，太平洋天然气和电力公司位于该市的一处变 电站内部当天下午发生火灾，引发部分停电。 智通财经查询发现，美国近年发生多起因变电站起火或遭到破坏导致的大范围停电。 2019年7月，美国威斯康星州麦迪逊市燃气电力公司的变电站发生爆炸失火，这一事故导致该公司13000 家用户断电。 2022年12月4日，美国北卡罗来纳州摩尔县两个变电站遭到蓄意破坏，导致当地大范围停电。据报道， 由于电力不足，该断电地区的紧急求助电话越来越多。此外，由于交通信号灯熄灭，交通事故频繁发 生。根据美国杜克能源停电地图的数据，截至12月4日15时31分，北卡罗来纳州共有44610个用户没有电 力供应。 2023年2月19日，太平 ...

12月19日，中国神华宣布，拟以1335.98亿元的交易对价，购买控股股东国家能源集团及其全资子公司持有的相关资产草案。同时拟向不超过35名特定投资 者发行A股股份募集配套资金，不超过200亿元。 本次交易共涉及12家标的公司，业务覆盖煤炭、坑口煤电、煤化工，以及航运、港口等领域。其中，整体发行股份购买资产支付和现金支付比例为30%和 70%。 此番收购的资产，除了煤炭开采和洗选业、电力、热力生产和供应业、煤化工相关企业外，还包括涉及道路运输业、水上运输业、装卸搬运和仓储业等企 业。 标的资产包括国家能源集团旗下国源电力、新疆能源、化工公司、乌海能源、平庄煤业、包头矿业、航运公司、煤炭运销公司、港口公司这九家公司的 100%股权，神延煤炭的41%股权、晋神能源49%的股权，以及国家能源集团西部能源投资有限公司持有的内蒙建投100%股权。 草案显示，这些标的的评估价值达1436.75亿元，溢价率达59.52%。 智通财经见习记者|张雨薇 中国神华(601088.SH)收购控股股东千亿资产草案出炉，成为目前A股市场最大的一桩收购案。 截至2025年7月31日，上述标的资产合计总资产为2334.23亿元，去年合计营 ...

文章核心观点 - 中国神华以1335.98亿元的交易对价收购控股股东旗下12家能源企业，创下A股市场最大规模收购案，旨在解决同业竞争、提升上市公司质量、强化全产业链协同，向世界一流综合能源企业迈进 [1][22] 交易方案 - 交易总对价为1335.98亿元，支付方式为“现金为主、股份为辅”，其中现金支付935.19亿元（占70%），发行股份支付400.80亿元（占30%）[3] - 与8月预案相比，最终方案去掉了电子商务公司，未纳入标的资产范围 [3] - 为缓解现金压力并优化资本结构，公司拟向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金，总额不超过200亿元 [3] 规模创纪录 - 1335.98亿元的交易对价，使本次交易成为中国资本市场历史上规模最大的收购案，超过了中国船舶吸收合并中国重工的1151.50亿元和国泰君安换股吸收合并海通证券的976亿元 [5] - 交易符合中国证监会2025年5月修订的《上市公司重大资产重组管理办法》精神 [5] 资产构成 - 收购标的覆盖煤炭开采、坑口煤电、煤化工、港口航运等能源产业链核心环节，包括国源电力、新疆能源等11家公司股权及内蒙建投100%股权 [7] - 标的资产质量优良，例如新疆能源下属的新疆准东露天煤矿是国内第二大露天煤矿，截至2025年最新核定产能达3500万吨/年，可采储量超过20亿吨 [7] 战略意图 - 交易核心目的在于提升上市公司质量，彻底解决自2004年以来存在的同业竞争问题 [9] - 通过此次战略性重组，公司实现了资源掌控力、产业链完整度和核心竞争力的全方位跃升，旨在筑牢国家能源安全基石并服务国家“双碳”战略 [9] 协同效应 - 重组将强化公司全产业链协同效应，通过整合煤炭开采、煤电、煤化工及运输物流等环节，构建更完整韧性的产业链闭环 [11] - 以“坑口煤电”模式为例，可在矿区直接配套建设电厂，将煤炭就地转化为电力，大幅降低物流成本 [11] - 煤化工与煤炭生产的结合将提升资源附加值 [11] 财务影响 - 交易完成后，公司煤炭保有资源量将从415.8亿吨增至684.9亿吨，增幅64.72% [13] - 煤炭可采储量将由174.5亿吨增加至345.0亿吨，增幅97.71% [13] - 煤炭核定产能将提升至5.12亿吨/年，增幅56.57% [13] 产能扩张 - 交易完成后，公司控制并运营的发电机组装机容量将从4763.2万千瓦提升至6088.1万千瓦，增幅27.82% [15] - 电力资产多位于煤炭富集区，能充分消纳自有煤炭产能 [15] - 煤化工板块聚烯烃产能将从60万吨激增至188万吨，增幅超过213% [15] - 航运、港口及煤炭运销公司的注入，将进一步打通“煤-电-路-港-航”物流体系 [15] 股东回报 - 公司自上市至今累计现金分红金额达4919亿元，平均分红率60%以上 [17] - 近三年，公司年度现金分红比例均在70%以上，大幅高于分红承诺 [18] - 根据“2025—2027年度股东回报规划”，2025年至2027年每年现金分红比例不低于当年归母净利润的65%，并将适当增加分红频次 [18] 审核程序与后续影响 - 本次交易符合适用简易审核程序的条件，是市场首单申请简易审核程序的重组项目，具有高效审核、缩短时限的特点，对央企上市公司并购重组具有示范意义 [20] - 交易完成后，控股股东国家能源集团的持股比例预计将从69.58%增至71.53%，控制力进一步增强 [22] - 整合后，公司将依托集约化管理平台，强化跨区域资源统筹配置效能，提升能源保供关键时期的应急响应能力 [22] - 当“煤矿—铁路—港口—用户”的自主物流网络全面打通，公司将驶向全球综合能源龙头的新航程 [22]

12月20日，中国神华发布重大资产重组报告，宣布拟以发行股份及支付现金方式收购控股股东国家能源 集团旗下12家核心企业股权，交易总对价达1335.98亿元。 通过本次交易，上市公司将从实质上解决同业竞争问题、进一步优化资源配置、提升核心竞争力、维护 全体股东利益，对筑牢国家能源基石、增强国有资本功能、提振市场信心具有重要意义。 | 序号 | 标的公司 | 交易对方 | 原方案 收购比例 | 调整后方案 收购比例 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 国家能源集团国源电力有限公司 | | 100% | 100% | | 2 | 国家能源集团新疆能源化工有限公司 | 国家能源 | 100% | 100% | | ਤੇ | 中国神华煤制油化工有限公司 | 投资集团 | 100% | 100% | | प | 国家能源集团乌海能源有限责任公司 | 有限责任 公司 | 100% | 100% | | 5 | 内蒙古平庄煤业(集团)有限责任公司 | | 100% | 100% | | 6 | 国家能源集团陕西神延煤炭有限责任公司 | | 41% | 41% | | 序号 | 标的 ...

编辑 白昊天 新京报贝壳财经讯 12月20日，南方电网宣布截至12月19日，内地对澳门供电量累计达813.4亿千瓦时。 其中，2025年1—11月送电量达50.81亿千瓦时，预计全年送电53.5亿千瓦时，年送电规模是1999年的 27.5倍、1984年粤澳联网初期的212.9倍。 ...

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告核心观点 - 电力板块：历经多轮电力供需矛盾紧张后，板块有望迎来盈利改善和价值重估[4][93] 在供需紧张态势下，煤电顶峰价值凸显[4][93] 电力市场化改革持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，现货市场、辅助服务市场及容量电价机制推广将明确煤电基石地位[4][93] 伴随电煤长协保供力度加大，煤电企业成本端较为可控，电力运营商业绩有望大幅改善[4][93] - 天然气板块：随着上游气价回落和国内消费量恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增[4][93] 拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商可灵活把握进口与转售机遇以增厚利润[4][93] 本周市场表现 - 截至12月19日收盘，本周公用事业板块下跌0.6%，表现劣于大盘（沪深300下跌0.3%）[3][11] - 子板块表现：电力板块下跌0.66%，燃气板块上涨0.11%[3][12] 其中，火力发电下跌0.88%，水力发电下跌1.00%，核力发电下跌0.17%，光伏发电上涨0.92%，风力发电下跌0.95%[12] - 个股表现：电力板块涨幅前三为广州发展(0.74%)、南网储能(0.71%)、内蒙华电(0.65%)[14] 燃气板块涨幅前三为中泰股份(4.53%)、水发燃气(2.76%)、百川能源(1.74%)[14] 电力行业数据跟踪 - **动力煤价格**：截至12月19日，秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价711元/吨，周环比下跌42元/吨[3][20] 广州港印尼煤(Q5500)库提价752.07元/吨，周环比下跌17.28元/吨[3][23] 广州港澳洲煤(Q5500)库提价762.61元/吨，周环比下跌27.38元/吨[3][23] - **动力煤库存及电厂日耗**：截至12月19日，秦皇岛港煤炭库存728万吨，周环比下降2万吨[3][26] 截至12月18日，内陆17省煤炭库存10030.7万吨，周环比下降0.64%；日耗375.8万吨，周环比下降4.23%[3][29] 沿海8省煤炭库存3412.4万吨，周环比下降0.63%；日耗204.4万吨，周环比上升2.35%[3][29] - **水电来水情况**：截至12月19日，三峡出库流量6520立方米/秒，同比下降6.86%，周环比上升0.62%[3][41] - **重点电力市场交易电价**： - 广东：截至12月13日，日前现货周度均价286.45元/MWh，周环比上升2.40%；实时现货周度均价283.99元/MWh，周环比上升1.24%[3][49] - 山西：截至12月19日，日前现货周度均价337.68元/MWh，周环比上升101.25%；实时现货周度均价253.70元/MWh，周环比上升49.68%[3][56] - 山东：截至12月19日，日前现货周度均价340.08元/MWh，周环比上升26.49%；实时现货周度均价248.21元/MWh，周环比下降10.14%[3][57] 天然气行业数据跟踪 - **国内外天然气价格**：截至12月18日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4075元/吨，周环比下降2.00%[3][55] 国际气价方面，欧洲TTF现货价格9.32美元/百万英热，周环比下降0.3%；美国HH现货价格3.86美元/百万英热，周环比下降11.3%；中国DES现货价格9.47美元/百万英热，周环比上升0.2%[3][58] - **欧盟天然气供需及库存**：2025年第50周，欧盟天然气供应量61.1亿方，周环比上升0.9%[3][62] 其中LNG供应量29.5亿方，占比47.1%[3][62] 同期欧盟天然气消费量（估算）为88.0亿方，周环比下降9.1%[3][73] 库存量为785.32亿方，周环比下降3.31%，库存水平为68.2%[71] - **国内天然气供需情况**：2025年10月，国内天然气表观消费量347.70亿方，同比下降1.6%[4][76] 2025年11月，国内天然气产量218.80亿方，同比上升5.9%[4][77] LNG进口量694.00万吨，同比上升12.8%；PNG进口量501.00万吨，同比上升7.7%[4][77] 本周行业重点新闻 - **电力行业**：11月份，规上工业发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7%[4][86] 1—11月份累计发电量88567亿千瓦时，同比增长2.4%[4][86] 分品种看，11月火电同比下降4.2%，水电增长17.1%，核电增长4.7%，风电增长22.0%，太阳能发电增长23.4%[4][86] 国家发改委、国家能源局发布通知，要求做好2026年电力中长期合同签约履约工作，明确燃煤发电等支撑性电源年度签约电量原则上不低于上一年实际上网电量的70%[85] - **天然气行业**：11月份，规上工业天然气产量219亿立方米，同比增长5.7%[4][87] 投资建议与关注标的 - **电力板块**：建议关注全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等[4][93] 电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、新集能源、浙能电力、申能股份、粤电力A等[4][93] 水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等[4][93] 同时关注受益于煤电新周期的设备制造商（如东方电气）和灵活性改造技术公司（如华光环能、青达环保、龙源技术）[4][93] - **天然气板块**：建议关注有望受益标的：新奥股份、广汇能源[4][93]