平台升级概述 - 中金研究海外站点全面升级 提供一站式数字化投研平台服务 实现7×24全天候专业支持[3][4] - 平台覆盖东南亚 日韩 拉美 中东等市场 依托多语言站点和全球服务网络[4] 功能优化 - 双语研报对照切换功能 支持中英文等语言无缝切换[4] - 智能搜索引擎优化 实现研报和图表精准搜索 提升投研效率[10] - 会议功能支持一键外呼 预约 提醒和回放 覆盖中文 英文 日文会议及同声传译[8] 内容资源 - 研究团队首次集体亮相海外站点 清晰展示覆盖领域和行业首选标的[12][13] - 大型报告线上发布 包括《The Reshaping of China's Industry Chains》《The Rise of China's Innovation》《Guidebook to Carbon Neutrality in China》等重磅出版物[15][17][19][21] - 精选文章和论坛会议视频上线 为海外客户提供多维内容资源[21][22] 服务覆盖 - 研究团队实现对海外市场的深度覆盖 包括东南亚 日韩 拉美和中东地区[4] - 平台支持全球投资者通过www.research.cicc.com访问 系统自动跳转对应站点[5][24]

平台定位与核心功能 - 中金点睛是集成中金研究分析师投研智慧的一站式数字化投研服务平台 [1] - 平台依托中金研究30多个专业团队、全球市场视野、超1800支个股覆盖的深度积淀 [1] - 提供研究报告、会议活动、基本面数据库、研究框架等分析师研究成果 [1] - 结合大模型技术，致力于为客户提供高效、专业、准确的研究服务 [1] 研究内容覆盖范围 - 提供超过3万篇完整版研报，涵盖宏观经济、行业研究和大宗商品领域 [9] - 包含160多个行业研究框架和40多个精品数据库 [10] - 提供行业数据及精品数据看板功能 [10] 数字化服务特性 - 日度更新投研焦点，精选文章及时推送 [4] - 资深分析师通过公开直播形式及时解读市场热点 [4] - 通过真人出镜、图文并茂的视频形式直观展示研究内容 [7] - 提供智能搜索、要点梳理和智能问答等AI功能 [10] 用户权益与访问方式 - 通过手机号登录即可享受平台服务 [4] - 邮箱认证可解锁三大升级功能 [8] - 用户可通过research.cicc.com网站访问平台 [4]

中金点睛"本周精选"栏目将带您回顾本周深受读者欢迎的研究报告。 >>点击图片查看全文<< 相比7月以来A股科创气势如虹的表现，港股显得有些"落寞"，恒指在25,000附近一直止步不前。面对这种局面，很多投资者一方面担心 A股涨得太急太快，想去港股找寻机会，但又怕去了港股以后大幅跑输A股。进入9月后，市场的波动明显加大，再加上美联储降息"箭 在弦上"，更使得这一疑虑和选择"迫在眉睫"。面对波动明显加大的市场和更为分歧的观点，A股和港股之间应该怎么选，哪些行业又 更具备景气投资价值？基于基本面逻辑，盈利预期承压情况下，配置上应该考虑盈利确定性和中美映射机会，归纳来看，制药、科技硬 件、有色、非银、消费电子等板块的景气度较高。不过，长期正确的结构性方向，也要在合适的位置买，综合我们的拥挤度指标选择合 适的介入时点。 2025.9.7 | 刘刚 王牧遥 02 宏观 Macroeconomy 通胀未退，风险仍在积累 >>点击图片查看全文<< 美国8月CPI季调环比上涨0.4%，同比升至2.9%，核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.1%，符合市场预期。分项来看，受汽车带动，核心 商品价格同比上涨1.5%，涨幅为202 ...

平台定位与核心功能 - 中金点睛是集成中金研究分析师投研智慧的一站式数字化投研服务平台 [1] - 平台依托中金研究30多个专业团队、全球市场视野、超1800支个股覆盖的深度积淀 [1] - 提供研究报告、会议活动、基本面数据库、研究框架等分析师研究成果 [1] - 结合大模型技术致力于为客户提供高效、专业、准确的研究服务 [1] 研究资源覆盖 - 提供3万+完整版研究报告包括宏观经济、行业研究和大宗商品 [9] - 覆盖160+行业研究框架和40+精品数据库 [10] - 包含行业数据和精品数据看板等研究工具 [10] 数字化服务特色 - 日度更新投研焦点并精选文章及时推送 [4] - 提供资深分析师公开直播及时解读市场热点 [4] - 通过真人出镜图文并茂方式直观展示研究内容如CICC REITs TALK [7] - 集成大模型技术支持AI搜索、要点梳理和智能问答功能 [10] 用户权益与访问 - 手机号登录即可体验研究观点和公开路演等内容 [4] - 邮箱认证可解锁三大升级功能获得更多权益 [8] - 通过research.cicc.com网站或手机端均可访问平台 [4]

8月CPI同比转负及结构分析 - 8月CPI同比由7月的0%转为-0.4% 食品分项是主要拖累 同比下降4.3% 降幅较上月扩大2.7个百分点 边际拖累CPI同比约0.54个百分点 其中鲜菜、鲜果和畜肉分别边际拖累0.20、0.13和0.12个百分点 [2][3] - 蔬果价格同比回落主要受高基数影响 去年8月蔬菜和鲜果价格环比分别达18.1%和3.8% 创十年同期新高 带动今年8月鲜菜和鲜果CPI同比分别回落至-15.2%和-3.7% [3] - 猪肉价格环比下降0.5% 连续第三个月弱于季节性 同比降幅扩大至-16.1% 但生猪产能去化或助力未来数月价格企稳回升 [3] 核心CPI持续改善及支撑因素 - 8月核心CPI同比上涨0.9% 达2022年年中以来最高水平 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨37.1%和27.3% 推动核心CPI上涨约0.31个百分点 [5] - 服务价格同比上涨0.6% 较上月提升0.1个百分点 为核心CPI贡献0.34个百分点 教育服务、交通工具租赁费和旅游价格同比涨幅扩大 [5] - 医疗服务价格同比涨幅扩大至1.6% 多地医保支付手段优化推动价格改革落地 [5] 耐用品消费价格改善趋势 - 家用器具价格同比涨幅扩大至4.6% 通讯工具价格同比涨幅升至0.8% 交通工具价格同比降幅收窄至-1.9% [6] - 以旧换新政策扩围加力 相关品类商品消费价格同比涨幅由上月的0.26%扩大至1.18% [6] - 汽车行业无序竞争治理缓解价格战 燃油小汽车价格同比降幅收窄至2.3% [6] PPI环比止跌及行业表现 - 8月PPI环比由7月的-0.2%转为持平 结束连续8个月下行态势 PPI同比降幅收窄至-2.9% 较上月改善0.7个百分点 [8] - "反内卷"推动重点行业价格同比降幅收窄 煤炭加工、黑色金属冶炼、煤炭开采、光伏设备及新能源车制造价格降幅分别收窄10.3、6.0、3.2、2.8和0.6个百分点 对PPI同比下拉影响减少约0.5个百分点 [8] - PPI同比降幅或持续收窄 但未来一年趋势转正仍有难度 需财政政策支持债务化解和扩大内需 [8][9]

公司业务与战略 - 公司成立于1995年 致力于为多元化客户提供高质量金融增值服务 业务结构覆盖投资银行 股票业务 固定收益 资产管理 私募股权和财富管理 [2] - 公司举办2025粤港澳大湾区财富管理峰会 汇聚超400位各界代表 聚焦财富管理行业发展与资本市场生态等议题 [4] - 公司董事长阐述粤港澳大湾区战略地位 强调公司未来将持续探索财富管理行业转型发展 提升金融赋能新质生产力发展质效 [6] - 公司首席经济学家指出中国在绿色产业 人工智能等领域已建立全球领先优势 需通过财政扩张和完善社会保障提振内需 [11] - 公司研究部携数字化投研服务平台"中金点睛"首次面向境外客户展示 提供智能便捷跨境贯通的投研体验 [15] - 公司未来将依托粤港澳大湾区创新土壤与开放优势 以综合金融服务助力居民共享国家长期发展机遇 [15] 行业趋势与机遇 - 香港财政司司长指出粤港澳大湾区是推动财富管理发展的重要动力源 将扩大"跨境理财通"覆盖范围 产品种类和参与群体 [9] - 香港将丰富交易所买卖产品 稳慎推动开放更多私募基金给予零售投资者 吸引海内外资金 [9] - 峰会围绕构建多元韧性组合 中国消费行业转型 长寿时代财富管理 金融基建创新发展 本土管理人出海五大议题展开讨论 [13] - 峰会探讨助力粤港澳大湾区财富管理行业把握机遇 构建更具活力的财富管理生态圈 [15] 市场与宏观经济 - 中美关系新走向与世界经济新秩序成为讨论焦点 从中美视角解析全球经济格局重塑的挑战与机遇 [11] - 中国需深度参与并引领新一轮创新经济发展浪潮 [11]

东南亚电商市场增长与结构变化 - 2024年东南亚六国电商市场规模达1900亿美元 预计2026年增长至2680亿美元 复合年增长率18.8% [2][5] - 市场集中度持续提升 前三大平台（Shopee、TTS、Lazada）份额从2023年61%升至2024年66% 预计2026年达73% [5][6] - 娱乐购物模式快速崛起 2024年直播驱动订单占比不足15% 但Shopee内容驱动订单在2025Q2已超20% [10] 电商平台竞争格局与模式差异 - Shopee以43%市场份额保持领先 优势在于本地化运营、端到端卖家支持及成熟物流生态 [6] - TikTok Shop依托娱乐购物驱动流量 通过短视频基因与算法适配沉浸式消费场景 [10] - 娱乐购物与传统货架电商形成互补协同 分别挖掘"未被发现需求"和满足现有消费需求 [10][11] 物流体系构建与成本优化 - 东南亚物流成本显著高于中国 第三方物流如J&T的ASP较高 [12][14] - Shopee通过自建物流SPX实现三大优势：运营效率提升、全链路服务管控、退换货流程优化 [16][17] - TikTok Shop高度依赖第三方物流（主要合作J&T） 通过专属分拣线和优先配送维持竞争力 [19] 免运费策略与盈利模式转型 - Shopee在越南调整费用结构：非商城卖家固定费率从0.5%升至6% 平均佣金达9.5% 新增5%支付处理费 [20] - TikTok Shop在印尼收取动态佣金（4-6%） 用于支持全平台免运费券 [20] - 平台通过更高变现率再投资物流体系 实现增长与盈利平衡（类似亚马逊FBA模式） [23] 按需服务市场扩张与整合 - 按需服务市场规模从2024年292亿美元增至2026年372亿美元 复合年增长率13% [3] - Grab和Gojek占据超70%市场份额 通过规模效应和生态系统协同推动大众市场转型 [3][31] - 网约车市场从高端走向大众化 2024年规模90亿美元（Grab占62.4亿） 预计2026年达112亿美元 [25][31] 配送服务增长与竞争动态 - 配送市场规模从2019年42亿美元增至2024年193亿美元 复合年增长率35.7% [35] - Grab凭借规模效应保持领先 ShopeeFood份额仅10% 单一平台如Baemin已退出部分市场 [35] - 司机/骑手增长形成飞轮效应 Grab超99%司机时薪达当地最低工资标准 [36][38] 数字金融服务增长引擎 - 数字支付市场以12.1%复合年增长率扩张 2026年规模将突破1.4万亿美元 [50] - 数字贷款业务2024-2026年复合年增长率达24.7% 2026年规模将达1100亿美元 [4][50] - 银行未覆盖人群达4.68亿（占总人口62%） 成为核心增长驱动力 [54] 支付基础设施与信贷需求 - QR支付快速普及 印尼QRIS用户达5410万 交易量同比增长183.9% [55] - 中小企业贷款预计以23.8%复合年增长率增长 消费贷款复合年增长率6.1% [57] - 数字贷款虽仅占规模11.2% 但对收入贡献达65.1% 因高盈利性推动规模扩张 [61] 新兴业务模式与区域特性 - 线上杂货业务从2019年29亿美元增至2024年128亿美元 复合年增长率34.6% [41] - "暗仓"模式优化都市区运营效率 支持即时零售扩张 [41][45] - 团购服务与堂食拼单成为新趋势 借鉴中国社区团购模式 [45] - Grab广告业务快速增长 2025Q1收入5320万美元 占配送业务收入12.8% [46]

中金研究 美国8月CPI季调环比上涨0.4%，同比升至2.9%，核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.1%，符合市场预期。分项来看，受汽车带动，核心商 品价格同比上涨1.5%，涨幅为2023年5月以来最高，表明核心商品部门已由2023-2024年的通缩转向通胀。关税对汽车以外价格的影响并不 明显，表明企业转嫁关税成本也面临阻力。服务通胀的放缓也已基本停滞，上半年疲软的机票与酒店价格显著反弹尤其值得关注。总体来 看，这份通胀数据并不温和，但由于就业数据持续走弱，美联储将不得不先降息应对。然而，在供给收缩背景下，降息的刺激效果往往更 多表现为物价上涨而非产出扩张，这意味着降息空间可能受限，经济"类滞胀"风险仍值得关注。 点击小程序查看报告原文 美国通胀基本延续了5月以来的反弹态势。食品价格指数季调环比上涨0.5%， 涨幅为2023年1月以来最高。 西红柿（4.5%）、苹果（3.5%）和 牛肉（2.7%）价格涨幅靠前。能源价格指数季调环比上涨0.7%，主要贡献来自汽油价格（1.9%）的上涨。 核心通胀方面，核心商品价格同比上涨1.5%， 涨幅为2023年5月以来最高，表明核心商品部门已由2023-2024年的通缩 ...

平台定位与服务特色 - 平台致力于打造开放共享的金融业知识平台 提供一站式数字化投研服务 集成研究分析师的投研智慧 [1] - 依托30多个专业研究团队和全球市场视野 覆盖超1800支个股的深度研究积淀 [1] - 结合大模型技术 为客户提供高效、专业、准确的研究服务 [1] 核心功能与内容覆盖 - 提供日度更新的投研焦点和精选文章推送服务 [4] - 包含资深分析师对市场热点的及时解读和公开路演内容 [4] - 通过真人出镜和图文并茂形式直观展示REITs相关专题内容 [7] - 提供超过3万份完整版研究报告 涵盖宏观经济、行业研究和大宗商品领域 [9] - 包含160多个行业研究框架和40多个精品数据库 支持行业数据查询和精品数据看板功能 [10] 技术应用与智能工具 - 集成大模型技术 提供AI搜索、要点梳理和智能问答等智能投研工具 [10] - 支持智能搜索功能 用户可通过自然语言输入问题进行查询 [11] 用户权益与访问方式 - 用户可通过手机号登录官网research.cicc.com即时体验平台服务 [4] - 邮箱认证后可解锁三大升级功能权益 [8]

播客核心内容 - 探讨具身智能赛道热潮是否泡沫化 [5] - 分析技术突破对资本的吸引力 [5] - 讨论仿真数据与遥操数据的优劣对比 [6] - 探讨数据稀缺与模型制约的瓶颈问题 [6] 技术发展现状 - 中国厂商在本体制造和模型开发取得进展 [6] - 行业面临"端到端"与"感知-决策-规划-执行"技术路径选择 [6] - 强化学习在机器人领域存在应用挑战 [6] - 人形机器人进化需要量化评估体系 [6] 商业化路径 - 探讨最可能形成闭环的商业场景 [7] - 分析家庭场景与工业场景的优先进入顺序 [7] - 讨论初期商业化落地方向 [7] - 平衡短期回报高预期与研发长周期的矛盾 [7] 行业发展格局 - 中国具身智能企业正在走向国际市场 [6] - 产业形态存在垂直整合与水平分工的路线选择 [6] - 行业面临最后一公里落地的实际挑战 [6] - 激烈竞争中企业需要建立差异化优势 [6] 人才与参与 - 行业存在特定人才稀缺现象 [6] - 各年龄段从业者进入赛道的路径分析 [6] - 机器人初创公司CEO面临多重焦虑 [7] - 具身智能十年发展前景展望 [7]