以下文章来源于中金点睛 数字化投研平台 ，作者中金研究 中金点睛 数字化投研平台 . 中金研究旗下一站式数字化投研平台 当前，中国房地产市场仍处于调整阶段。尽管已有讨论参考美国经验应对短期问题与长期趋势，但认知需进一步深化。所以，本期视频我们尝 试从金融视角回溯分析美国房地产的情况，看看能否获得一些借鉴。 本期要点荟萃 对房价的回顾—讨论债务问题的基础 债务问题——结构变化比总量趋势更值得关注 再谈谈应对金融危机的经验 1 2 3 分享人 | 孙元祺 （中金公司研究部 不动产与REITs 行业分析师） 01 对房价的回顾—讨论债务问题的基础 债务累积不是线性的，通常会周期性遭遇经济波动、同时金融机构也会出现经营困局，关键在于调整与危机后如何创新 流动性供给 机制 使市场重回正轨 。比如70年代末储贷危机后MBS市场快速发展，80年代末房地产危机后REITs市场长足发展，2008年后私募基金市场迅速扩 张。总体上，融资渠道拓宽与流动性供给机制创新是美国50年房地产金融发展主脉络，其金融创新被多国借鉴以应对自身问题。 02 债务问题——结构变化比总量趋势更值得关注 谈完资产定价，我们开始探讨美国房地产债务问题。近 ...

历史上货币形式的演变可从商品货币与信用货币、私人货币与国家货币两个维度理解。货币形式创新的动力可能来自私人部门，而当私人部门创新发展到 具有系统性重要性时，则需政府监管来管理风险和负外部性，当前基于数字技术的货币竞争也可参照这一逻辑。过去40余年的美元国际货币体系两大基础 是全球化和金融化，但全球金融危机后，金融监管加强，贸易摩擦增加，近年来在新的地缘形势下，全球经济的逆全球化和去金融化趋势加剧，推动国际 货币体系演变。当前，应对国际上的"去美元化"趋势，美国采取的加密货币战略可看作金融与财政手段的结合，将其作为应对财政赤字和美元地位下滑的 货币化延伸渠道，但在实施过程中或面临阻力。未来国际货币体系或将从美元主导向多极化方向演变，促进人民币国际化或不必一切以资本账户开放为着 力点，应更重视实体经济的竞争力和科技创新，以贸易和实体投资的伙伴关系为抓手促进中国与其他国家在支付和金融领域的合作。相应地，平台货币的 经济属性较强、金融属性较弱，更能发挥中国在制造业和产成品贸易的规模优势。央行数字货币作为一个外生力量，有利于应对在位国际货币在市场竞争 中的内生优势，如通过多边央行数字货币合作建立跨境支付基础设施。 正文 ...

中金点睛"本周精选"栏目将带您回顾本周深受读者欢迎的研究报告。 01 银行 Industry 存款搬家走到哪了？ >>点击图片查看全文<< 本篇报告从金融系统流动性迁移的角度针对存款搬家的进度进行追踪和探讨。综合来看，我们跟踪的流动性指标显示存款搬家的趋势仍 在继续演绎，体现为存款延续活化趋势、资本市场更为活跃，但搬家步伐略有放缓，主要由于三方面因素：首先，由于上半年财政和信 贷货币投放较为前置，下半年存款创造"后劲"略显不足；其次，股市上涨后投资者分歧也在加大，存款向非银部门账户迁移速度减慢； 最后，出口放缓的背景下结汇资金回流步伐也在放缓。另外，在市场回暖的背景下，央行对其他金融性公司债权也出现下降的迹象。向 前看，以上因素可能使得存款搬家趋势并非一蹴而就，但我们从超额储蓄、定期存款重定价等角度估算的5-7万亿元存款搬家潜力仍 在，这一趋势可能在中期继续演绎。 2025.9.21 | 林英奇 周基明等 02 宏观 Macroeconomy "十五五"的潜在政策动态 >>点击图片查看全文<< "十四五"是中国金融周期见顶转向、经济加速转型的关键时期。 "创新、绿色、协调、开放、共享"理念全方位推进，"十四五 ...

点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 并行产业是指中美各有所长、并行发展的行业，人工智能、平台经济、创新药、商业航天是典型代表。在并行产业中，中国相对于美国虽有所落后但不存 在严重卡脖子风险，共处领先其他经济体的全球第一梯队。从地缘技术经济学视角看，并行产业竞争并非仅指企业间商业竞争，更重要的是为国家提供地 缘经济权力意义上的竞争。对于增强国家地缘经济权力而言，我国并行产业面临内需增长乏力、外需拓展受限、融资约束明显、技术标准话语权待提升等 挑战。需求不足是主要矛盾，需要更多考虑如何扩大市场需求，特别是面向中小（民营）企业的需求。除更加积极的财政货币政策来扩张宏观需求外，还 可采取具有行业针对性的措施。例如适度放松对金融科技、医药健康等AI应用场景的监管，加强公共采购对AI产品的支持；支持平台企业走出去，适当 优化跨境支付方面的监管；加速商业保险等多元支付体系落地，适度优化药品采购中的报价机制；积极培育头部民营企业参与、牵头国家重大商业航天项 目等。供给端可考虑构建社会资本主导的资本市场创新生态，推动我国企业提升在国际技术标准制定中的参与度，积极吸引美国在创新药等领域流失的高 端科研人才。 Text ...

平台概述 - 中金点睛是中金公司打造的一站式数字化投研服务平台 集成研究分析师的投研智慧 [1] - 平台依托中金研究30多个专业团队和全球市场视野 覆盖超1800支个股 [1] - 结合大模型技术 致力于为客户提供高效专业准确的研究服务 [1] 研究内容 - 提供日度更新的投研焦点和精选文章推送服务 [4] - 包含3万+完整版研究报告 涵盖宏观经济 行业研究和大宗商品领域 [9] - 拥有160+行业研究框架和40+精品数据库 [10] - 提供行业数据和精品数据看板功能 [10] 服务形式 - 提供公开直播服务 由资深分析师及时解读市场热点 [4] - 通过真人出镜和图文并茂形式直观展示研究内容 [7] - 支持邮箱认证后解锁三大升级功能 [8] 技术功能 - 集成中金点晴大模型技术 提供AI搜索服务 [10] - 具备要点梳理和智能问答功能 [10] - 提供智能搜索功能 支持用户输入问题获取答案 [11]

中金研究 全球人形机器人产业正处于"原型验证"向"量产筹备"跨越的关键节点。我们认为人形机器人小脑运控能力显著提升，但硬件可行性仍受瓶颈制约。本 篇报告聚焦2025年以来人形机器人围绕"轻量化、抗冲击"等多矩阵创新。 摆线针轮减速器或打开重载场景。 现有人形机器人旋转减速器方案（如谐波、行星减速器）尚未收敛，现有设计难以满足制造业重载场景需求。通过 小型化设计，摆线针轮减速器可适配人形机器人腰髋、下肢等高负载关节。摆线针轮与RV减速器具有技术同源性，国产RV减速器龙头具备工程迁移经 验。 轻量化材料:降本与性能平衡推进。 1）镁合金：密度仅为铝合金的2/3、钢的1/4。国产半固态压铸技术进步，降低镁合金加工端燃爆风险。2）PEEK材 料：位于工程塑料金字塔的顶端，商业化程度受制于材料成本和制造壁垒。 加工工艺：MIM存在于小型复杂件加工。 金属注射成型（MIM）技术结合了粉末冶金与注射成形两大技术优点。MIM适合大规模量产形状复杂件， 与人形机器人存在适配度。我们认为MIM在人形机器人连杆、身体连接件等成本敏感&中小件有加工优势。 材料层面，我们认为镁合金、PEEK（聚醚醚酮）等凭借各自优势，在关节模组、结构 ...

全球汽车格局重构 - 全球汽车正处于格局重构阶段 2025年中国汽车已完成出口扩张 即将迎来出海加速 全球消费者对电动智能技术认知已建立 欧美日车企加速产品投放 非中国市场的新能源渗透率将从拖累转向加速 [2] - 中国汽车电动智能变革基本完成 依托技术变革优势 中国自主品牌实现本土新能源市场份额领先 新能源上险口径8M25达89% 依托规模优势和运营效率 中国蝉联汽车出口全球第一 自主车企即将迎来出海加速 进入更深入的国际化扩张阶段 [2] - 2030年中国自主品牌车企有望实现全球近3000万辆的产量规模 并培育数家年产500万辆以上的车企 [2] 中国新能源市场表现 - 2024年中国新能源乘用车上险量达1077万辆 同比增长68% 2020-2024年复合增速达75% 新能源年销量及存量规模均位居全球第一 [4] - 8M25中国新能源上险量同比增长24% 新能源渗透率50.5% 3月以来单月新能源渗透率均达50%以上 8M25自主品牌新能源市场份额达89% [4] - 预计2025年新能源销量中性假设下同比增长接近25% 乐观状态下有望实现同比增长25% 对应渗透率突破55% [4] 汽车出口表现 - 1-8月乘用车累计出口364万辆 同比+14.5% 单月出口量环比持续提升 1-8月新能源占出口比重较2024年增长15ppt至41% [8] - 1-8月中国对欧盟、东盟、西亚、非洲等重要市场出口均实现高速增长 对墨西哥新能源出口量增长1.1倍 对西亚增长1.0倍 对欧盟的新能源出口量同比增长32% [8] - 1-8月比亚迪出口量同比增长1.3倍至60.1万辆 奇瑞、上汽通用五菱出口量稳健增长 小鹏、零跑累计出口量分别达2.5/3.1万辆 [8] 欧洲新能源市场 - 1H25欧盟市场新能源渗透率向上突破达23% 同比增速达到20% BEV/PHEV渗透率分别为15%/8% 同比+3ppt/1.5ppt [9] - 1H25丹麦、瑞典、芬兰、荷兰渗透率最高均达50%以上 德国、法国渗透率在20-30%区间 西班牙、意大利渗透率低于欧盟平均水平 [9] - 非欧盟国家中 挪威新能源渗透率在2023年已突破90%且持续增长 英国新能源渗透率1H25达32% [9] 欧洲市场竞争格局 - 欧盟市场格局仍以传统车企主导 2024年大众、Stellantis、雷诺、宝马、梅赛德斯-奔驰市占率分别为26%、16%、11%、7%、5% [12] - 新能源市场集中度相对较低 大众、宝马、梅赛德斯-奔驰市占率整体靠前 特斯拉、Stellantis份额呈下降趋势 比亚迪、小鹏等份额提升明显 [12] - 比亚迪1H25在欧盟新能源市占率达3.7% 新能源市场份额提升至第9名 [12] 东盟新能源市场 - 东盟市场新能源销量逆势增长 2024年/1H25同比增速达55%/101% 销量规模分别达22.9/19.7万辆 [17] - 1H25越南、泰国、印尼新能源渗透率分别达37%/28%/14% 越南市场新能源渗透率快速提升主要系Vinfast多款新能源车型上市带动 [17] - 比亚迪1H25在轻型车市场份额达5.2%位列第7 在新能源市场份额达31% 广汽、奇瑞、上汽、长城等自主车企在新能源市场份额位居前列 [19] 拉美新能源市场 - 拉美地区6国2024年乘用车及轻型车年销量为489万辆 同比+10% 新能源销量达11万辆 同比增长2.5倍 新能源渗透率2.3% [20] - 巴西占8.7万辆 同比增长3.2倍 渗透率达3.5% 1H25巴西、哥伦比亚新能源渗透率持续提升 [20] - 比亚迪在新能源市场份额从60%提升至77% 宋Plus、海豚及海豚mini贡献主要增量 沃尔沃、长城位列其后 [23] 全球车企电动化规划 - 大众集团重点推出4款全新紧凑型和小型电动车型 包括ID.Polo、ID.Polo GTI、ID.Cross以及ID.EVERY1概念车 2026年在欧洲市场补齐2.5万欧元左右价格的入门级电动车型 [29] - 宝马iX3车型作为NEUE KLASSE系列第一款车型正式发布 WLTP续航里程802km 采用800V架构 最高10分钟充电可支持续航里程372km 2027年前计划有40款运用NEUE KLASSE平台的车型 [31] - 梅赛德斯-奔驰发布基于全新MB.EA平台的纯电GLC新车型 WLTP续航里程为713km 采用800V架构 最高10分钟充电可支持续航里程303km 计划2026年推出电动版C-Class 2027年推出电动E-Class [33] - 丰田计划2026年前推出10款纯电动车 2030年前推出30款纯电动车 本田"Honda 0系列"将于2026年推出首款车型 现代目标2030年前上市21款纯电车 [37] 市场前景预测 - 预计2025年海外市场新能源销量达到666万辆 渗透率达到12% 欧盟2030年新能源渗透率逐步达到65% 带动海外市场新能源销量达到2000万辆 年复合增速达到26% 渗透率达到33% [39] - 预计中国自主品牌2030年海外销量有望超900万辆 其中新能源超550万辆 对应25%的市场份额 [39] - 预计东南亚2025年新能源渗透率有望达16% 而后逐步提升至30%以上 拉美市场看好供给端发力 带动以巴西为主的新能源销量增长 [38]

以下文章来源于中金研究院 ，作者创新经济组 中金研究院 . 欢迎来到周子彭机器人播客。在这里，我将与中国优秀的创业者和投资者进行深入对话，共同探索机 器人发展的最前沿。 本期内容 第二期嘉宾：朱豪华 灵巧智能联合创始人、CTO 本期时间线 00:01:38 灵巧智能建立的背景 00:02:20 进入灵巧手赛道的契机 00:05:35 中金研究院 (CICC Global Institute，缩写 CGI)作为中金公司一级部门，定位为新时代、新形势下的新型 智库，服务于中国公共政策研究与决策，参与国际政策讨论和交流，并为中国金融市场尤其是资本市场 发展建言献策。 过往经历的影响 00:07:22 本体移动与灵巧手操作的占比 00:08:36 灵巧手的重要性 00:10:13 具身智能手的自主性 00:12:16 近年来灵巧手技术路线的的发展 00:14:14 腱绳与直驱电机的技术路线的对比 00:33:39 灵巧手的技术难点能否突破 00:35:56 灵巧手的泛化性如何达成 00:38:18 当前技术与旧范式的不同 00:16:00 如何定义自由度，自由度为何要与人手相似 00:26:31 数据难题为何难以通过 ...

点击小程序查看报告原文 Abstract 地缘经济权力根植于各国之间经贸往来等互动关系，意味着如果先发国家将地缘经济权力运用于对后发国家卡脖子，则其获得的并不只有收益，也有原有 经贸合作关系遭受破坏所形成的损失。特别是当后发国家是大国时，先发国家卡脖子行为可能会对自身外需造成较大收缩压力，削弱其技术领先优势及地 缘经济权力。相较于后发小国，后发大国一方面在企业研发资源、银行资金规模等方面存在供给侧规模优势，能够通过"大企业+大银行+大政府"的追赶式 创新模式加速突破0到1的卡脖子约束；另一方面后发大国的需求侧规模优势，能够为本国追赶式创新产品提供充足需求支持，有助于加速1到10过程中的 技术迭代。在当前的地缘经济竞争形势下，民企积极参与能够进一步提升后发国家追赶式创新的质量。行业角度看：①半导体产业链供给侧的追赶式创新 模式初具成效，面对H20恢复供应，为避免重蹈熊猫EDA式覆辙，需通过政府（引导）采购等方式平衡供给与需求发力，助力国产芯片从有到强；②工业 软件领域，卡脖子风险主要集中于研发类软件，我国已基本实现从0到1的突破，未来需通过加强知识产权保护、优化公共采购定价等方式扩大国内需求； ③商业航发目前仍 ...

2025年10月4日(周六)，日本执政党自由民主党（以下简称"自民党"）将进行总裁（党魁）选举。我们以《25年日本自民党总裁选举 #1 ：石破 首相辞职[1]》为契机、开启了"25年日本自民党总裁选举"系列报告，今后对该事件持续跟踪。2021年自民党总裁选举时，我们曾发表过研究 报告，详情参考《日本自民党总裁选举：背景、预测与影响 [2]》。2024年自民党总裁选举时，我们发布过7篇报告记录选举的前因后果，详情 参考《24年日本自民党总裁选举系列报告[3]》。 自民党总裁选举的重要性： 日本为议会内阁制的国家，通常众议院(下院)中多数党的领袖会成为首相。目前自民党为众议院的相对最大党(众 议院465个总席位中自民党占196席，为席位最多的党派，图表1)，自民党党内的本次总裁选举的当选人也将在未来成为日本首相，因此本次选 举可以理解为自民党党内所进行的一次"政权交替"。 自民党总裁选举的机制： 2025年自民党总裁选举的流程如图表3所示，大约是三个步骤： ► 候选人申请受理： 成为自民党总裁选举候选人的条件首先必须是自民党的国会议员，其次还需获得来自20名自民党国会议员的推荐。其中 "获得来自20名自民党国会议 ...